1、LOGO沈阳银基发展股票回购沈阳银基发展股票回购小组成员：小组成员：评析与启示评析与启示股票回购的合规性分析股票回购的合规性分析1股票回购的必要性分析股票回购的必要性分析 2股票回购的可行性分析股票回购的可行性分析 3 回购对公司的影响分析回购对公司的影响分析 4（一）股票回购的几个主要条件（一）股票回购的几个主要条件 公司股票上市已满一年公司股票上市已满一年 公司最近一年无重大违法行为公司最近一年无重大违法行为 回购股份后公司具备持续经营能力回购股份后公司具备持续经营能力 回购股份后公司的股权分布符合上市条件回购股份后公司的股权分布符合上市条件 回购前回购前66.17%66.17%后后 63
2、.4763.47 ，回购后股权分布，回购后股权分布符合上市条件符合上市条件（二）回购股票方案要点（二）回购股票方案要点回购股份价格：不超过回购股份价格：不超过3.65元元/股股回购股份数量：不超过回购股份数量：不超过2000万股万股资金总额：预计不超过资金总额：预计不超过7300万元万元资金来源：自有资金资金来源：自有资金为何为3.65元/股？为什么不超过7300万元？银基发展历年每股收益（元）银基发展历年每股收益（元）4.2420042004年末年末EPSEPS20052005年第一季度年第一季度每股净资产每股净资产P/EP/EP/BP/B银基发展银基发展0.270.274.244.2412
3、.6312.630.80.81616家代表性房家代表性房产企业的均值产企业的均值 -13.3213.321.331.33回购股票的动因回购股票的动因 v通过回购提升股价有利于维护长期投通过回购提升股价有利于维护长期投资者的利益资者的利益 v公司股价被低估损害了全体股东的利益公司股价被低估损害了全体股东的利益只有这两个原因吗？只有这两个原因吗？每股市场价格严重每股市场价格严重低于每股净资产，低于每股净资产，可以以可以以低成本低成本回购回购股票。股票。目的目的：银基发展的：银基发展的大股东可以通过此大股东可以通过此举举加强对公司的控加强对公司的控制权制权。对日常经营的影响对日常经营的影响1、公司内
4、部具备一定的产生现金流的能力、公司内部具备一定的产生现金流的能力2、公司具备良好的外部筹资能力、公司具备良好的外部筹资能力3、回购股份对公司日常经营影响有限、回购股份对公司日常经营影响有限对日常经营的影响对日常经营的影响v1、公司内部具备一定的产生现金流的能力。、公司内部具备一定的产生现金流的能力。随着公司土地整理项目完成，土地整理项目的成果随着公司土地整理项目完成，土地整理项目的成果建设用建设用地的开发逐渐进入批量开发阶段。地的开发逐渐进入批量开发阶段。地王花园、五里河东方威尼斯项地王花园、五里河东方威尼斯项目的全面销售。目的全面销售。行业行业主营业务主营业务收入收入 比上年增比上年增减（减
5、（%）主营业务主营业务成本成本比上年增比上年增减（减（%）毛利毛利率率（%）2004年年房地产房地产 72 106.89 103.64 58 141.71139.42 19.37 2005年年房地产房地产 58 845.37-27.01 42 134.90-26.73 28.40 公司公司2004-2005年主营业务情况年主营业务情况 单位:(人民币)万元项目项目2004年销售年销售收入收入 2005年销售年销售收入收入 地王国际花园地王国际花园 4.25 4.08 五里河五里河东方威尼斯东方威尼斯 1.78 1.57 辽源房地产辽源房地产 0.15 0.17 皇城酒店公寓皇城酒店公寓 0.4
6、9 20042005年公司重大项目销售收入年公司重大项目销售收入 单位：亿元 v 2、公司具备良好的外部筹资能力、公司具备良好的外部筹资能力年份年份资产负债率（资产负债率（%）平均值（平均值（%）2002年年44.17349.4652003年年52.6372004年年51.5852005年年6月月54.234对日常经营的影响对日常经营的影响对日常经营的影响对日常经营的影响v 3、回购股份对公司日常经营影响有限、回购股份对公司日常经营影响有限 房地产企业房地产企业 现金流状况将随着开发建设项目进入不同阶段表现出较大的波动现金流状况将随着开发建设项目进入不同阶段表现出较大的波动项目2005年中期2
7、004年2003年2002年经营活动现金流量净额20,450,201.47154,936,162.8272,342,537.3663,722,844.21现金及现金等价物净增加额-246,015,653.1420,914,536.17166,415,575.20-232,216,757.06地王花园、地王花园、五里河东方威尼斯五里河东方威尼斯项目的全面销售项目的全面销售 对日常经营的影响对日常经营的影响=3.65元股元股 =2,000万社会公众股万社会公众股 =7,300万元万元占占2005年年6月月30日公司日公司资产总额的资产总额的2.66、流动资产、流动资产总额的总额的3.12、股东权益
8、的、股东权益的6.31且回购股份将在回购报告书公布后的一年内分阶段择机实施且回购股份将在回购报告书公布后的一年内分阶段择机实施 不会对公司的日常生产经营活动产生重大影响不会对公司的日常生产经营活动产生重大影响对偿债能力的影响对偿债能力的影响对偿债能力的影响对偿债能力的影响1、对公司资产流动性的影响、对公司资产流动性的影响 对偿债能力的影响对偿债能力的影响v 2、对公司偿债能力的影响、对公司偿债能力的影响指标回购前回购后 变动比率（%）标准比率行业平均指标流动比率（倍）2.011.95-2.992.001.2速动比率（倍）0.290.23-20.691.000.65资产负债率（%）54.2355
9、.722.7550-60产权比率（%）1.281.377.031有形净值债务率（%）1.331.426.77回购前后公司偿债能力指标对比回购前后公司偿债能力指标对比公司公司存货比例较大存货比例较大导致公司导致公司速动比率偏低速动比率偏低公司的其他各项偿债能力指标均处于比较公司的其他各项偿债能力指标均处于比较合理的合理的范围内范围内指标回购前回购后变动比率（%）每股收益（%）0.270.297.41净资产收益（%）6.446.896.99资产净利率（%）3.213.313.11 回购前后公司盈利能力指标对比表回购前后公司盈利能力指标对比表 对盈利能力的影响对盈利能力的影响回购股份将对公司的盈利能
10、力产生明显的回购股份将对公司的盈利能力产生明显的正向提升正向提升作用作用 股价股价财务财务股本结构股本结构股东及债权人股东及债权人v 股票回购使银基集团的股价上升。股票回购使银基集团的股价上升。v 股票回购具有稳定股价的作用。股票回购具有稳定股价的作用。（二）对财务的影响（二）对财务的影响主要财务指标主要财务指标回购前回购前回购后回购后变化率（变化率（%）每股收益（元）每股收益（元）0.270.270.290.297.417.41 每股净资产（元）每股净资产（元）4.294.294.344.341.171.17 净资产收益率（净资产收益率（%）6.446.446.896.896.996.99
11、股东权益（元）股东权益（元）1,157,261,471.41,157,261,471.49 91,084,261,471.491,084,261,471.49-6.31-6.31 资产负债率（资产负债率（%）54.2354.2355.7255.722.752.75 流动比例（倍）流动比例（倍）2.012.011.951.95-2.99-2.99 速动比例（倍）速动比例（倍）0.290.290.230.23-20.69-20.69（三）对股本结构的影响（三）对股本结构的影响代代替替现现金金股股利利股利分配效应股利分配效应节税效应节税效应 回购股份进一步优化了公司回购股份进一步优化了公司的股权分布
12、结构，有利于公司的股权分布结构，有利于公司的长期稳定发展，将有利于保的长期稳定发展，将有利于保护债权人的合法权益护债权人的合法权益 （六）回购对公司未来发展的影响（六）回购对公司未来发展的影响 本次回购股份实施后，公司股票的单位估得本次回购股份实施后，公司股票的单位估得以提升，将对股价形成支撑。因此，股份回购将以提升，将对股价形成支撑。因此，股份回购将有利于维护包括有利于维护包括中小投资者在内中小投资者在内的公司全体股东的公司全体股东尤其是长期投资者的利益。尤其是长期投资者的利益。真的对中小投真的对中小投资者有利吗？资者有利吗？小组意见小组意见v 我们小组认为本次回购股份符合上市公司回购社会公
13、众股份要求的我们小组认为本次回购股份符合上市公司回购社会公众股份要求的有关条件。有关条件。v 2005年由于公司股价低于每股净资产，估值水平低于同行业平均年由于公司股价低于每股净资产，估值水平低于同行业平均标准，与公司经营业绩平稳上升势头的现状不符，导致包括中小投标准，与公司经营业绩平稳上升势头的现状不符，导致包括中小投资者在内的公司全体股东的利益受到损害，并对公司的市场形象造资者在内的公司全体股东的利益受到损害，并对公司的市场形象造成了负面影响。本次回购股份将在公司股价出现低于每股净资产一成了负面影响。本次回购股份将在公司股价出现低于每股净资产一定比例的情况下定比例的情况下由董事会择机实施（
14、选择股价低的时候回购）由董事会择机实施（选择股价低的时候回购），不，不但有利于提高公司每股收益、每股净资产和净资产收益率，也促进但有利于提高公司每股收益、每股净资产和净资产收益率，也促进了公司股票二级市场交易的活跃程度，从而有利于公司树立良好资了公司股票二级市场交易的活跃程度，从而有利于公司树立良好资本市场形象、促进公司股票价格回升至合理的估值水平，达到提升本市场形象、促进公司股票价格回升至合理的估值水平，达到提升公司价值和保护公司全体股东尤其是公司价值和保护公司全体股东尤其是长期投资者利益长期投资者利益的目的。的目的。实际上是以损害中实际上是以损害中小股东利益为前提小股东利益为前提LOGO
15、风险管理风险管理组织机构体系组织机构体系v以下是还没有用的模板以下是还没有用的模板 留待最后删除留待最后删除留待删除留待删除v 指标回购前回购后变动比率（指标回购前回购后变动比率（%）每股收益（）每股收益（%）0.270.297.41净资产收益率（净资产收益率（%）6.446.896.99资产净利率（资产净利率（%）3.213.313.11第二阶段第二阶段第三阶段第三阶段第一阶段第一阶段指标回购前回购指标回购前回购后变动比率（后变动比率（%）每股收益（每股收益（%）0.270.297.41净净资产收益率（资产收益率（%）6.446.896.99资资产净利率（产净利率（%）3.213.313.11 国家专业银行国家专业银行时期。时期。(20世纪世纪80年代中年代中期期 1994年年)国有商业银行国有商业银行时期。时期。(1994年之后）年之后）
