1、1 第六章 项目投资的财务分析 2 复习：第五章不确定性分析和风险分析?不确定性与风险来源?临界分析（盈亏平衡分析）?敏感性分析?概率分析?决策树 3 第六章 工程项目投资的财务分析 第一节 投资估算 第二节 投资项目收益的估算 第三节 投资项目盈利能力分析 第四节 投资项目的清偿能力分析 4 第一节 投资估算 建设项目总投资的构成：1.建设投资的估算；(1)设备及工具器具购置费用；(2)建筑安装工程费用；(3)工程建设其他费用；(4)预备费；(5)建设期利息；(6)其他费税。2.流动资金的估算。5 第一节 投资估算 总投资 建设投资 工程建设其他费用 设备原价 设备运杂费 设备购置费 工具、
2、器具及生产家具购置费 设备及工器具购置费 建筑安装工程费 利润、税金 间接费用 直接费用 与项目建设有关的其他费用 土地使用费 与未来企业生产相关其他费用 预备费 涨价预备费 基本预备费 建设期利息 其他费税 流动资金 6 第一节 投资估算?设备购置费的构成和计算?工具器具购置费的构成和计算?概念、构成、计算(1)设备及工具器具购置费用：1.建设投资的估算 7 第一节 投资估算?1）到厂家直接购买：?原价即为出厂价：第一种是带备品备件的价格（通常）第二种是不带备品备件的价格?2）必须由设备供应商来供应时，原价即为合同价?主要考虑的内容：?主材费、辅材费、外购配套件费?加工费、废品损失费、专用工
3、具费?包装费?利润、税金?设计费 8 第一节 投资估算?工器具及生产家具购置费是指新建项目或扩建项目初步设计规定所必须购置的不够固定资产标准的设备、仪器、工卡模具、器具、生产家具和备品备件的费用。?它是设备购置费设备购置费的一定百分比。9 第一节 投资估算 1)建筑安装工程投资构成；2)直接费；3)间接费；4)利润和税金。(2)建筑安装工程费用 10 第一节 投资估算?（一）直接工程费 1人工费 2材料费 3施工机械使用费?（二）措施费（二）措施费：是指为完成工程项目施工，发生于该工程施工前和施工过程中非工程实体项目的费用。1.环境保护费 2.文明施工费 3.安全施工费 4.临时设施费 5.二
4、次搬运费 6.夜间施工增加费 7.大型机械设备进出场及安拆费 8.混凝土、钢筋混凝土模板及支架费 9.脚手架费 10.已完工程及设备保护费 11.施工排水、降水费 建筑安装工程费直接费 11 第一节 投资估算?（一）规费：（一）规费：是指政府和有关权力部门规定必须缴纳的费用（简称规费）。1.工程排污费 2.工程定额测定费 3.社会保障费 4.住房公积金 5.危险作业意外伤害保险?（二）企业管理费：（二）企业管理费：是指建筑安装企业组织施工生产和经营管理所需费用，包括：管理人员的工资等费用 办公费、差旅交通费 固定资产使用费、工具用具使用费 工会经费、职工教育经费 劳动保险费、财产保险费、财务费
5、 税金、其他费用 建筑安装工程费间接费 12 第一节 投资估算?是指按规定应计入建筑安装工程造价的利润。依据不同来源或工程类别，利润实行差别利润率。建筑安装工程费利润 13 第一节 投资估算?营业税的税率为3%，其计税基础为含税工程造价?城乡维护建设税分为三档，其计税基础为营业税，工程所在地在市区的税率为7%工程所在地在县城或城镇的为5%工程所在地在市县镇以外的为1%?教育费附加取营业税的3%建筑安装工程费税金 14 第一节 投资估算?1)、土地使用费（1）农用土地征用费 （2）取得国有土地使用费?2)、与项目建设有关的其他投资?3)、与未来生产经营有关的费用(3)工程建设其他费用 15 第一
6、节 投资估算（一）农用土地征用费 1.土地补偿费 2.安置补助费 3.土地管理费 4.耕地占用税 5.土地投资补偿费（二）取得国有土地使用费 1土地使用权出让金 2城市建设配套费 3拆迁补偿费与临时安置补助费（或搬迁补偿费）工程建设其他费用土地使用费 16 第一节 投资估算?1建设单位管理费?2研究试验费?3勘察设计费?4工程保险费?5供电贴费?6引进技术与设备进口项目的其他费用?7工程建设监理费?8临时设施费?9施工机构迁移费 工程建设其他费用与项目建设有关的费用 17 第一节 投资估算?1联合试运转费?2生产准备费?3办公和生活家具购置费 工程建设其他费用与未来生产有关的费用 18 第一节
7、 投资估算?1)基本预备费及其使用范围 基本预备费基本预备费：在项目实施中可能发生难以预料的的支出。需要预先预留的费用，又称为不可预见费。主要用于由于设计变更、工程洽商、材料代换、地基处理或隐蔽工程。?为预防自然灾害而采取的措施费用。?基本预备费=（设备及工器具购置费+建筑安装工程费+工程建设其他费用）基本预备费率(4)预备费 19 第一节 投资估算?2)涨价预备费及其使用范围和计算 涨价预备费：涨价预备费：建设工程在建设期内由于价格变化引起投资增加，需要事先预先预留的费用。主要用于人工费、材料费、机械费、设备的价差，由于国家的政策变化导致的费用增加。?涨价预备费以建筑安装工程费和设备工器具费
8、之和为计算基础。计算公式为?式中，PC涨价预备费?It第t年的建筑安装工程费、设备及工器具购置费之和?n建设期?f建设期价格上涨指数 (4)预备费 20 第一节 投资估算?计算(5)建设期利息 21 第一节 投资估算 流动资产流动资产 应收账款 存货：外购原材料、燃料 在产品 半成品 现金 对应的成本费用对应的成本费用 年经营成本 年外购原材料、燃料 年外购原材料、燃料及动力费+年工资及福利费+年维修费+年其他制造费 年经营成本 年工资及福利费+年其他费用 2.流动资金的估算 22 第二节 投资项目收益的估算?销售收入=产品的销售量*销售价格?税金及费用：销售税金及附加 总成本费用?利润=销售
9、收入-税金及费用 23 第二节 投资项目收益的估算 总成本费用 外购原材料、燃料、动利费 应付利润 修理费 消费税、营业税、资源税、城市维护建设税及教育费附加 折旧费、摊销费 销售税金及附加 税后利润 所得税 经营成本 销售收入 利息支出 未分配利润 盈余公积金 工资及福利费 其他费用 利润总额 24 第二节 投资项目收益的估算?自有资金权益资金?借贷资金负债资金 投资资金来源投资资金来源 25 第三节 投资项目盈利能力分析?投资回收期?净现值?内部收益率 盈利能力评价指标：盈利能力评价指标：26 第三节 投资项目盈利能力分析?投资盈利率=(税后利润+利息)/全部投资?P149 例题杠杆原理?
10、只要全部投资的内部收益率大于利率，增加借款比例是合算的。?P150 例题 27 第三节第三节 投资项目盈利能力分析投资项目盈利能力分析 加权加权平均资金成本资金成本:是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本资金成本。它是综合反映资金成本资金成本总体水平的一项重要指标。综合资金成本资金成本是由个别资金成本和各种长期资金资金比例这两个因素所决定的。加权平均资金成本资金成本计算公式为：加权平均资金成本=（某种资金占总资金的比重该种资金的成本）资金的比重该种资金的成本）资金平均加权成本资金平均加权成本 28?初始投资为P，销售收入R，经营成本C，所得税T。?
11、年收益率i=(R-C-T)/P.1式?令T=t(R-C-D-I).2式 t为税率，D为折旧，I为借款利息?2式带入1式得：i=(1-t)(R-C)+tD+tI/P?当全部投资为股东投资时：i=(1-t)(R-C)+tD/P ie 股东要求的年回报率 项目可行?当全部投资为负债投资时：i=(1-t)(R-C)+tD+tI/P id 债权人要求的年利率 项目可行 因为I=P*id带入上面公式中得：i=(1-t)(R-C)+tD/P(1-t)id?资金平均加权成本(Weighted Average Cost of Capital)第三节 投资项目盈利能力分析 资金平均加权成本资金平均加权成本 P71
12、 29 第三节 投资项目盈利能力分析?资金平均加权成本(Weighted Average Cost of Capital)WACC=债务资金占全部投资比例*（1-税率）*债权人要求的利率+权益人投资比例*权益人要求的回报率 资金平均加权成本资金平均加权成本 P71 30 第三节 投资项目盈利能力分析?例题：全部投资的净现金流如图1。如果初始投资1500的一半是向银行借的，借款条件是：一年以后开始归还，分五年等额（本金加利息）还款，年利率10%，求全部投资和权益资金投资的内部收益率。?解：第一年初借款额=1500*1/2=750 每年还款A=P(A/P,10%，5)=750*0.2638=197
13、.85 全部投资IRR=22.35%；权益资金IRR=29.56%解释杠杆原理 0 1 2 3 4 5 6 1500 250 500 500 500 500 500 750 52.15 302.15 302.15 302.15 302.15 302.15 0 1 2 3 4 5 6 全部投资现金流量表 权益资金现金流量表 投资项目盈利能力分析投资项目盈利能力分析 31 第三节 投资项目盈利能力分析 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 2500 3500 2000 5600 8千 8千 8千 8千 8千 8千 8千 8千 8千 8千 8千 3820 548
14、0 5480 5480 5480 5480 5480 5480 5480 5480 5480?从投资回收期，内部收益率，资金的加权成本来考虑项目的盈利能力。?解释：WACC的含义，正确的算法（从收益率的角度）?解释：NPV判断?解释：Tp 课本例题课本例题150P(融资前和融资后的对比)32 第四节 投资项目的清偿能力分析?项目清偿能力分析的必要性：工程项目投资的资金是否充裕、是否有足够的能力清偿债务、项目在财务安排上负债比例是否合理等。?P156 表7-18（资金来源与运用表）?累计盈余资金，并不需要每年的累计盈余资金为正，而要求从投资开始至每年累计的盈余资金大于零。33 第四节 投资项目的清偿能力分析?资产负债率:反映企业各个时刻所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。资产负债率=负债合计/资产合计?流动比率：企业各个时刻偿付流动负债能力的指标。1.2-2.0之间 流动比率=流动资产总额/流动负债总额?速动比率：是企业各个时刻用可以立即变现的货币资金偿付流动负债能力的指标。速动比率=(流动资产总额-存货)/流动负债总额 34 第四节 投资项目的清偿能力分析?例题 P163 利润分配表 资金来源与运用表 财务计划现金流量表资产负债表 资产负债表 建设投资借款偿还期计算表 35
