1、2022-11-5高技术风险投资公司运作模式高技术风险投资公司运高技术风险投资公司运作模式作模式高技术风险投资公司运作模式研究的内容一、风险投资支撑环境的作用机理二、我国风险投资公司的治理机制三、我国风险投资公司的投资机制高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状及对策研究束机制的现状及对策研究 高技术风险投资公司运作模式 风险投资公司对风险企业的激励约束机制是指：风风险投资公司对风险企业的激励约束机制是指：风险投资家通过对风险企业家实施奖励、监督和控制，有险投资家通过对风险企业家实施奖励、监督和控制，有效解决风险投资家与风险企业家委
2、托代理关系中，作为效解决风险投资家与风险企业家委托代理关系中，作为代理人的风险企业家的道德风险问题，调动风险企业家代理人的风险企业家的道德风险问题，调动风险企业家的积极性、激励风险企业家努力工作的制度性安排。的积极性、激励风险企业家努力工作的制度性安排。风险投资公司对风险企业激励约束机制的界风险投资公司对风险企业激励约束机制的界定定高技术风险投资公司运作模式风险投资公司对风险企业激励约束机制设计的主要内容风险投资公司对风险企业激励约束机制设计的主要内容 普通股普通股优先股优先股可转换优先股可转换优先股可转换债券可转换债券债券债券投资方式的设计投资方式的设计控制权的划分和使用的设计控制权的划分和
3、使用的设计监督机制的设计监督机制的设计信息披露制度设计信息披露制度设计报酬机制的设计报酬机制的设计董事会席位董事会席位投票权投票权雇佣条款雇佣条款控制追加投资及其控制追加投资及其他他定期检查定期检查不定期检查不定期检查直接派人进入管理直接派人进入管理部门部门中介机构的审计中介机构的审计财务信息财务信息战略决策信息战略决策信息产品技术开发信息产品技术开发信息市场营销信息市场营销信息员工流动信息员工流动信息肯定与否定盟约的设计肯定与否定盟约的设计固定薪酬固定薪酬奖励分红奖励分红股票期权股票期权累进报酬累进报酬分阶段投资分阶段投资退出方式退出方式风险投资公司对风险企业激励约束机制的设计的主要内容风险
4、投资公司对风险企业激励约束机制的设计的主要内容财产存续与保全财产存续与保全诉讼与其他公告诉讼与其他公告知识产权的保护知识产权的保护关联交易关联交易绩效绩效判断判断高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状普通股普通股借贷借贷优先股优先股可转换可转换优先股优先股可转换可转换债券债券实际实际理想理想实际实际理想理想实际实际理想理想实际实际理想理想实际实际理想理想频度频度(%)(%)83%83%18.2%18.2%10.6%10.6%4.5%4.5%27.7%27.7%50%50%8.5%8.5%63.6%63.6%10.6%1
5、0.6%43.2%43.2%实际与理想投资工具选择比较实际与理想投资工具选择比较 投资方式投资方式阻碍选择理想投资工具的原因阻碍选择理想投资工具的原因法律法律不允许不允许政策政策不允许不允许特有的特有的投资文化投资文化市场信用市场信用环境不健全环境不健全其他（法人股流通问题、机制、谈其他（法人股流通问题、机制、谈判问题）判问题）频度频度(%)(%)51.1%51.1%46.7%46.7%19.1%19.1%35.6%35.6%4.3%4.3%高技术风险投资公司运作模式控制权的划分和使用控制权的划分和使用 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状出
6、任企业的董出任企业的董事事在管理团队中任在管理团队中任企业副总以上职企业副总以上职务务出任监事出任监事定期检查企业的定期检查企业的财务及生产经营财务及生产经营情况情况委托管理公司委托管理公司予以管理予以管理不参与企业不参与企业管理管理其他（财务辅其他（财务辅助、咨询）助、咨询）频度频度(%)(%)85.1%85.1%31.9%31.9%38.3%38.3%68.1%68.1%4.3%4.3%8.5%8.5%4.3%4.3%风险投资公司的参与风险企业管理的方式风险投资公司的参与风险企业管理的方式一票否决权一票否决权管理层雇用和管理层雇用和解雇权解雇权离职员工股票离职员工股票回购权回购权无过错中无
7、过错中止投资权止投资权其他其他频度频度(%)45.5%45.5%59.1%59.1%13.6%13.6%34.1%34.1%4.5%4.5%风险投资公司投资时所要求的权利风险投资公司投资时所要求的权利 高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状信息披露及监督机制信息披露及监督机制 财务信息财务信息市场销售信市场销售信息息产品研发信息产品研发信息人员流动信息人员流动信息企业战略决策信息企业战略决策信息其他其他频度频度(%)91.3%78.3%52.2%26.4%56.5%6.2%风险投资公司关注的信息风险投资公司关注的信息定
8、期汇报定期汇报不定期检查不定期检查派人管理派人管理求助中介求助中介频度频度(%)频度频度(%)频度频度(%)频度频度(%)实际实际78.3%56.537.0%6.5理想理想57.860.053.3%20.0风险投资公司获得风险企业信息的实际理想方式比较风险投资公司获得风险企业信息的实际理想方式比较 高技术风险投资公司运作模式频度频度(%)(%)排序排序满意满意39.1%39.1%2 2一般一般47.8%47.8%1 1不满意不满意13.1%13.1%3 3对获得的信息质量的评判对获得的信息质量的评判 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状信息披
9、露及监督机制信息披露及监督机制 通过访谈，在信息披露方式上，四地区风险投通过访谈，在信息披露方式上，四地区风险投资公司以书面汇报和会议汇报为主。资公司以书面汇报和会议汇报为主。高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状肯定否定盟约肯定否定盟约 对于不同的行业、处于不同阶段的风险企业，风险企业可对于不同的行业、处于不同阶段的风险企业，风险企业可能存在的不规范行为具有很强的差异性，因此对这部分的内容能存在的不规范行为具有很强的差异性，因此对这部分的内容的调查主要采用现场访谈的方式，访谈结果显示：对这部分内的调查主要采用现场访谈
10、的方式，访谈结果显示：对这部分内容的设计还处于探索阶段，由于缺乏投资管理的经验，多数风容的设计还处于探索阶段，由于缺乏投资管理的经验，多数风险投资公司对风险企业可能会存在不应该做的事情放在投资评险投资公司对风险企业可能会存在不应该做的事情放在投资评估中，并没有在契约当中采取明确的约定，如对于关联交易，估中，并没有在契约当中采取明确的约定，如对于关联交易，许多公司不对存在关联交易可能的公司提供投资许多公司不对存在关联交易可能的公司提供投资。高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状报酬机制报酬机制固定薪固定薪金金给予股给予股
11、权权股票期股票期权权奖励分奖励分红红没有激没有激励励频度频度(%)36.2%36.2%53.2%53.2%66%66%53.2%53.2%4.3%4.3%风险企业高级管理人员的报酬激励方式风险企业高级管理人员的报酬激励方式 风险投资公司对报酬结构激励效果的评判风险投资公司对报酬结构激励效果的评判 频度频度(%)排序排序强强51.1%1一般一般46.7%2差差2.1%3高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状绩效评价与判断绩效评价与判断指标指标产品的成熟度产品的成熟度市场占有市场占有率率财务效益财务效益频度频度(%)60.
12、9%43.5%41.3%初创期风险企业的绩效评价指标初创期风险企业的绩效评价指标 影响企业绩效的内部因素影响企业绩效的内部因素 指标指标激励激励约束约束机制机制人力资人力资源源领导班领导班子的向子的向心力心力企业文企业文化化公章章程及公章章程及其他制度建其他制度建设设频度频度(%)85.1%61.7%57.4%27.7%25.5%高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状状风险投资环境对激励约束机制的影响风险投资环境对激励约束机制的影响 频度频度排序排序信用环境信用环境68.9%1价值观念价值观念24.4%8投资文化投资文化
13、28.9%7政策政策42.2%4法律法规法律法规60.0%2退出渠道退出渠道51.1%3金融工具金融工具31.1%6中介机构中介机构15.6%9风险投资公司人员素质风险投资公司人员素质33.3%5不受外部影响不受外部影响2.2%10风险投资公司对风险企业管理方式选择的外部环境影响因素风险投资公司对风险企业管理方式选择的外部环境影响因素高技术风险投资公司运作模式我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的局我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的局限限(1)(1)投资方式单一，只能以普通股为主。在我国，由于优先股和可转换投资方式单一，只能以普通股为主。在我国，由于优先股和可转换债券的使用还存在一定的
14、政策障碍，因此风险投资公司投资风险企业在债券的使用还存在一定的政策障碍，因此风险投资公司投资风险企业在金融工具的选择上只能以普通股为主，从而无法创造出复合金融工具对金融工具的选择上只能以普通股为主，从而无法创造出复合金融工具对风险企业家的约束作用。风险企业家的约束作用。(2)“(2)“一股一票一股一票”导致单个风险投资公司在承担过多风险的情况下，无导致单个风险投资公司在承担过多风险的情况下，无法获得更多的权利，监督难度加大。我国风险投资还处于初级阶段，缺法获得更多的权利，监督难度加大。我国风险投资还处于初级阶段，缺乏相应的法律法规的支持。到目前为止，我国只有一个乏相应的法律法规的支持。到目前为
15、止，我国只有一个公司法公司法，“同股同权同股同权”的限制使得我国的风险投资公司无法获得比股权份额更多的限制使得我国的风险投资公司无法获得比股权份额更多的的“特权特权”，对风险企业的控制能力减弱，在不处于绝对控股地位时，对风险企业的控制能力减弱，在不处于绝对控股地位时，无法对风险企业实施有效的约束；无法对风险企业实施有效的约束；(3)(3)信用体系欠缺，中介体系不发达，使得信息获取成本高。我国信用信用体系欠缺，中介体系不发达，使得信息获取成本高。我国信用体系的缺乏，使得声誉机制变得无效，中介机构自律机制丧失，从而加体系的缺乏，使得声誉机制变得无效，中介机构自律机制丧失，从而加大了风险投资公司对风险企业监督的成本，获取风险企业信息的成本提大了风险投资公司对风险企业监督的成本，获取风险企业信息的成本提高。高。2022-11-5高技术风险投资公司运作模式
