1、2022-11-17第六章国际金融市场与衍生金融工具市场第六章国际金融市场与第六章国际金融市场与衍生金融工具市场衍生金融工具市场第六章国际金融市场与衍生金融工具市场第一节第一节 国际金融市场国际金融市场一、国际金融市场的概念和类型一、国际金融市场的概念和类型o广义：进行各种国际金融业务活动的场所。包广义：进行各种国际金融业务活动的场所。包括长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。括长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。o狭义：亦称国际资本市场，是指在国际间经营狭义：亦称国际资本市场，是指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的场所。经营对借贷资本即进行国际借贷活动的场所。经营对象只有货币。象只有货币
2、。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场国际金融市场的类型国际金融市场的类型o传统的国际金融市场：从事市场所在国货币的国际传统的国际金融市场：从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。经历了地方性金融市场、全国性金融市场，市场。经历了地方性金融市场、全国性金融市场，最后到世界性金融市场。最后到世界性金融市场。伦敦、纽约、巴黎、东京、伦敦、纽约、巴黎、东京、苏黎世、法兰克福苏黎世、法兰克福等都是。等都是。o新型的国际金融市场：二战后形成的欧洲货币市场。新型的国际金融市场：二战后形成的欧洲货币市场。在传统市场的基础上形成，但
3、是国际性更强。在传统市场的基础上形成，但是国际性更强。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场 第一次世界大战以第一次世界大战以前前中心中心:伦敦伦敦关键货币关键货币:英镑英镑两次世界大战期间两次世界大战期间;19141931中心中心:伦敦伦敦英镑区英镑区第二次世界大战以第二次世界大战以后后;19441950中心中心 1:纽约，纽约，美元货币市场和资本市美元货币市场和资本市场场中心中心 2:苏黎世，苏黎世，外汇交易市场和黄金外汇交易市场和黄金市场市场中心中心 3:伦敦伦敦，英镑英镑第六章国际金融市场与衍生金融工具市场1960s1960s离岸美元市场：逃避外汇管制离岸美元市场：逃避外汇管制 欧洲美元
4、市场；欧洲货币市场欧洲美元市场；欧洲货币市场伦敦、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、伦敦、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、米兰、东京米兰、东京1970s1970s“逃税天堂逃税天堂”离岸中心离岸中心 ：巴哈马、巴哈马、开曼、卢森堡、新加坡开曼、卢森堡、新加坡Late 1970sLate 1970s亚洲金融市场的出现亚洲金融市场的出现:新加坡、香港、泰国、印度尼西亚、菲律宾新加坡、香港、泰国、印度尼西亚、菲律宾第六章国际金融市场与衍生金融工具市场国际金融市场的形成条件国际金融市场的形成条件o政局稳定政局稳定o完整的市场结构完整的市场结构o良好的国际通讯设施良好的国际通讯设施o宽松的金融
5、政策与优惠措施宽松的金融政策与优惠措施第六章国际金融市场与衍生金融工具市场国际金融市场的构成国际金融市场的构成o货币市场：经营期限在一年以内的借贷资本市场。货币市场：经营期限在一年以内的借贷资本市场。o银行短期信贷市场：银行短期信贷市场：银行对国外企业的信贷和银行同业银行对国外企业的信贷和银行同业拆放市场。拆放市场。o贴现市场：贴现市场：经营贴现业务的短期资金市场。经营贴现业务的短期资金市场。o短期票据市场：短期票据市场：国库券、商业票据、银行承兑票据、定国库券、商业票据、银行承兑票据、定期存款单。期存款单。o资本市场：经营期限在资本市场：经营期限在1年以上的借贷资本市场。年以上的借贷资本市场
6、。o银行中长期借贷市场：银行中长期借贷市场：外国企业固定资本投资的资金需外国企业固定资本投资的资金需要。要。o证券市场：证券市场：以有价证券为经营、交易的对象。以有价证券为经营、交易的对象。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场国际金融市场的作用国际金融市场的作用o调节国际收支：调节国际收支：o促进世界经济发展：为对外贸易融通资金；为资本促进世界经济发展：为对外贸易融通资金；为资本短缺国家利用外资扩大生产规模提供了便利。短缺国家利用外资扩大生产规模提供了便利。o促进资本主义经济国际化的发展促进资本主义经济国际化的发展o消极作用：消极作用：为投机活动提供了便利；大量资本在国为投机活动提供了便利；大
7、量资本在国际间流动，不利于有关国家执行自己制定的货币政际间流动，不利于有关国家执行自己制定的货币政策，造成外汇市场的不稳定；家具世界性通货膨胀。策，造成外汇市场的不稳定；家具世界性通货膨胀。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场欧洲货币市场的概念、成因及特点欧洲货币市场的概念、成因及特点o概念：在一国境外进行该国货币借贷的国际概念：在一国境外进行该国货币借贷的国际市场。又称欧洲美元市场。市场。又称欧洲美元市场。一国境外进行借贷流通的货币，即欧洲货币，一国境外进行借贷流通的货币，即欧洲货币，又称欧洲美元。又称欧洲美元。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场欧洲美
8、元市场形成的原因欧洲美元市场形成的原因p苏联在欧洲的存款。苏联在欧洲的存款。19571957苏联把出口所获美元存入法苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。p英国政府对英镑使用的限制。英国政府对英镑使用的限制。为绕开管制，英国商业为绕开管制，英国商业银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境外经营银行则利用美元存款贷给国际贸易商。美国境外经营美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。美元存放款业务的资金市场在伦敦出现。p美国当局对国内银行活动的限制。美国当局对国内银行活动的限制。19631963美国政府的美国政府的Q Q法法案
9、，低息存款；案，低息存款；19651965年限制对外投资法案等促使美国年限制对外投资法案等促使美国银行把美元转移到海外和欧洲。银行把美元转移到海外和欧洲。p欧洲国家货币可兑换性的恢复。欧洲国家货币可兑换性的恢复。19581958年以后美元可以在欧年以后美元可以在欧洲地区自由流通。洲地区自由流通。p欧洲国家对非居民本币存款的限制（到倒收利息）。欧洲国家对非居民本币存款的限制（到倒收利息）。为了为了对付美元危机对本国经济的影响。对付美元危机对本国经济的影响。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场欧洲货币市场与离岸金融中心欧洲货币市场与离岸金融中心欧洲货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币市场，前欧洲
10、货币市场与离岸金融中心同为经营境外货币市场，前者是境外货币市场的总称，后者是指具体经营境外货币者是境外货币市场的总称，后者是指具体经营境外货币业务的一定地理区域。分为四类：业务的一定地理区域。分为四类：o功能中心：集中性中心：功能中心：集中性中心：内外融资业务混在一起。内外融资业务混在一起。伦敦伦敦和香港；和香港；分离性中心：分离性中心：只准非居民参与离岸金融业务。只准非居民参与离岸金融业务。新加坡、纽约的国际银行设施。新加坡、纽约的国际银行设施。o名义中心：不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业名义中心：不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转账或注册等事务手续，也称簿记中心。务的转账或
11、注册等事务手续，也称簿记中心。开曼、巴开曼、巴哈马、百慕大。哈马、百慕大。o基金中心：吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需基金中心：吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需求者。求者。以新加坡为中心的亚洲美元市场。以新加坡为中心的亚洲美元市场。o收放中心：筹集本地区多余的境外货币，然后贷放给世收放中心：筹集本地区多余的境外货币，然后贷放给世界各地的资金需求者。界各地的资金需求者。巴林。巴林。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场欧洲美元的需求与供给欧洲美元的需求与供给资金来源资金来源资金运用资金运用1.1.美国商业性国际银行美国商业性国际银行2.2.各国跨国公司和大工商企业各国跨国公司和大工商企
12、业3.3.各国政府和中央银行各国政府和中央银行4.4.石油输出国组织石油输出国组织5.5.国际清算银行和欧洲投资银国际清算银行和欧洲投资银行行1.1.各国商业银行各国商业银行2.2.各国跨国公司和大工商企业各国跨国公司和大工商企业3.3.苏联与东欧对西方的负债苏联与东欧对西方的负债4.4.非产油发展中国家非产油发展中国家5.5.国际性大银行和商业银行国际性大银行和商业银行6.6.外汇投机外汇投机第六章国际金融市场与衍生金融工具市场欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特点：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）。居民的外
13、币资金交易允许免缴存款准备金）。银行同业间的批发市场；一般为数万银行同业间的批发市场；一般为数万 十亿美元。十亿美元。存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。最高额及法定准备金限制。币种多；规模大。币种多；规模大。只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。以成为离岸金融中心。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场欧洲货币利率欧洲货币利率第六章国际金融市场与衍生金融工具市场欧洲货币市场的构成欧洲货币市场的构成包括短期资金借贷市场、中长期资金借贷市场、欧洲债券包括短期资金借贷市场
14、、中长期资金借贷市场、欧洲债券市场市场o欧洲债券与欧洲债券市场：欧洲债券与欧洲债券市场：在欧洲货币市场上发行的以在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示债券称为欧洲债券，该市场所在国家以外的货币所标示债券称为欧洲债券，该市场即为欧洲债券市场。市场即为欧洲债券市场。o欧洲债券的发行与特点：欧洲债券的发行与特点：债券发行的单位先与欧洲债券债券发行的单位先与欧洲债券市场的银行集团进行联系，由一家银行或数家银行为首，市场的银行集团进行联系，由一家银行或数家银行为首，十几家或几十家银行出面代为发行。债券上市后，这些十几家或几十家银行出面代为发行。债券上市后，这些银行首先购进大部分，然后在转至
15、二级市场或其国内市银行首先购进大部分，然后在转至二级市场或其国内市场出售。场出售。欧洲债券市场的主要特点是管制较松，审查不欧洲债券市场的主要特点是管制较松，审查不严，发行费用低，没有利息税。利率高于银行存款利率。严，发行费用低，没有利息税。利率高于银行存款利率。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场欧洲债券与中长期借贷的比较欧洲债券与中长期借贷的比较u债券发行后，债权人为投资者，债券发行后，债权人为投资者，而中长期贷款的债权人而中长期贷款的债权人为贷款银行；为贷款银行；u债券有行市，持有人可随时转让，腾出占压的资金，流债券有行市，持有人可随时转让，腾出占压的资金，流动性强，动性强，而中长期贷款一
16、般不能转让；而中长期贷款一般不能转让；u债券发行单位如因故延期还款，在债券未到期前可再发债券发行单位如因故延期还款，在债券未到期前可再发行一种更换续债的债券，如持有人愿意更换时，给予一行一种更换续债的债券，如持有人愿意更换时，给予一定的优惠。不换也可。定的优惠。不换也可。这比中长期贷款到期后重新展期这比中长期贷款到期后重新展期的条件更为有利。的条件更为有利。u通过债券发行筹集到的资金，其使用方向与目的，一般通过债券发行筹集到的资金，其使用方向与目的，一般不会受到干涉与限制；不会受到干涉与限制；而利用中长期贷款筹集到的资金，而利用中长期贷款筹集到的资金，由于贷款银行比较集中，对借款人资金的使用方
17、向比较由于贷款银行比较集中，对借款人资金的使用方向比较关注，资金使用更符合原定的方向。关注，资金使用更符合原定的方向。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场第三节第三节 欧洲货币市场商业银行贷款欧洲货币市场商业银行贷款按时间划分商业银行贷款的类型按时间划分商业银行贷款的类型o短期贷款：短期贷款：期限小于期限小于1 1年。欧洲货币市场短期贷款年。欧洲货币市场短期贷款的利息一般先付。短期贷款特点：期限短，不超过的利息一般先付。短期贷款特点：期限短，不超过1 1年；起点高，一般为年；起点高，一般为100100万美元；条件灵活，选择万美元；条件灵活，选择性强；存贷利差小；无需签订协议。性强；存贷利差小；
18、无需签订协议。o中长期贷款：中长期贷款：期限超过期限超过1 1年。年。1 1般般6-76-7年，最长年，最长1212年。年。特点：要签订协议；联合贷放，称银团贷款或辛迪特点：要签订协议；联合贷放，称银团贷款或辛迪加贷款，一般金额达，一家银行无力承受，另外也加贷款，一般金额达，一家银行无力承受，另外也是分散风险；政府担保；浮动利率。一般每半年或是分散风险；政府担保；浮动利率。一般每半年或者三个月调整一次。者三个月调整一次。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场中长期贷款协议的贷款条件中长期贷款协议的贷款条件利息及费用负担：利息及费用负担：1）利率银行间同业拆放利率：）利率银行间同业拆放利率：伦敦商
19、业银行间优惠放贷伦敦商业银行间优惠放贷利率（利率（London Inter Bank Offered Rate,LIBOR)，Hibor，香港银行间同业拆放利率，香港银行间同业拆放利率，Sinbor，新加坡银行间同业拆放利率，新加坡银行间同业拆放利率2）附加利率：）附加利率：随着贷款期限的延长而逐渐提高。随着贷款期限的延长而逐渐提高。3）管理费：）管理费：手续费。手续费。0.25%-0.5%。4）代理费：）代理费：代理行或牵头行。代理行或牵头行。1亿美元每年可达亿美元每年可达5-6万美万美元。元。5）杂费：）杂费：签订前所收取的一切费用，签订前所收取的一切费用，1亿美元可达亿美元可达4-10万
20、美元。万美元。6）承担费：）承担费：贷款协议签订后，对未提用的贷款余额所支贷款协议签订后，对未提用的贷款余额所支付的费用。一般为年率的付的费用。一般为年率的0.25%-0.5%。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o利息期：利息期：调整利率的日期和期限半年或者调整利率的日期和期限半年或者3个月调整一个月调整一次）次）o贷款期限：贷款期限：借款以及还款期限。包括宽限期和偿付期。借款以及还款期限。包括宽限期和偿付期。o贷款的偿还：贷款的偿还：到期一次偿还、分次等额、逐年分次等额。到期一次偿还、分次等额、逐年分次等额。o提前偿还：一般不提前。但是也有可能：提前偿还：一般不提前。但是也有可能：所用货币
21、汇率所用货币汇率上涨过快；浮动利率下利率上涨过快；固定利率时市场上涨过快；浮动利率下利率上涨过快；固定利率时市场利率下降幅度大。利率下降幅度大。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场中长期贷款协议的法律条件中长期贷款协议的法律条件o说明与保证条款：说明与保证条款：o约定事项：约定事项：o消极保证条款，消极保证条款，借款人保证不做他将不做该条约所规定借款人保证不做他将不做该条约所规定的事项。的事项。o比例平等条款，比例平等条款，如果借款人破产，可保证无担保权益的如果借款人破产，可保证无担保权益的各个债权人都有比例平等得到清偿的权利。各个债权人都有比例平等得到清偿的权利。o关于财务方面的状况，关于财
22、务方面的状况，借款人应定期报告其财务状况，借款人应定期报告其财务状况，并应保持财务状况的规定标准。并应保持财务状况的规定标准。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o违约事件：违反贷款协议本身的约定，贷款银行有权停违约事件：违反贷款协议本身的约定，贷款银行有权停止放款，追索已发放贷款。止放款，追索已发放贷款。o先兆性违约事件：先兆性违约事件：有违约征兆，最后违约只是一个时间有违约征兆，最后违约只是一个时间问题。问题。o交叉违约：交叉违约：交叉违约交叉违约“凡借款人对其他债务有违约行为，凡借款人对其他债务有违约行为，或其他债务被宣告加速到期，或可以被宣布加速到期，或其他债务被宣告加速到期，或可以被
23、宣布加速到期，则本贷款协议亦将被视为被违反。则本贷款协议亦将被视为被违反。”在贷款协议中常被在贷款协议中常被列为主要的先兆性违约事件。列为主要的先兆性违约事件。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场贷款货币的选择贷款货币的选择o借款的货币要与使用方向相衔接；借款的货币要与使用方向相衔接；o借款的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市借款的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接；场相衔接；o借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但利率较高；利率较高；o借款货币最好不要选择硬币，即具有上浮趋势的货币，借款货币最好不要选择硬币，即
24、具有上浮趋势的货币，但是利率较低；但是利率较低；o如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利差，如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利差，则借取硬币是有利的；否则借软币。则借取硬币是有利的；否则借软币。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场第四节第四节 衍生金融工具市场衍生金融工具市场衍生金融工具市场概述衍生金融工具市场概述o衍生金融工具市场产生的背景：衍生金融工具市场产生的背景：19世纪世纪79年代，规避年代，规避利率与汇率风险利率与汇率风险o衍生金融工具与衍生金融工具市场的概念：衍生金融工具与衍生金融工具市场的概念：衍生金融工具，又称派生金融工具，是指在基础金融资产衍生金融工具，
25、又称派生金融工具，是指在基础金融资产或者原生金融资产（外汇、股票、债券等金融资产）交或者原生金融资产（外汇、股票、债券等金融资产）交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货、以及互换业务的合约，这些利率期权、股票指数期货、以及互换业务的合约，这些合约统称为衍生金融工具。衍生金融工具的价值取决于合约统称为衍生金融工具。衍生金融工具的价值取决于其赖以生存的基础金融资产价格及其变化。其赖以生存的基础金融资产价格及其变化。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场衍生金融工具特征：衍生金融工具特征：o衍生金融工具的交易对象是合
26、约，而非和约所载明的标衍生金融工具的交易对象是合约，而非和约所载明的标的物；的物；o衍生金融工具的价格，受其产生影响的原生金融资产现衍生金融工具的价格，受其产生影响的原生金融资产现货市场价格所制约；货市场价格所制约；o衍生金融工具具有高财务杠杆性质特点，即交易者必须衍生金融工具具有高财务杠杆性质特点，即交易者必须支付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合支付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合约价值数十倍于保证金或保险金。约价值数十倍于保证金或保险金。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场衍生金融工具市场的类型和特点衍生金融工具市场的类型和特点o有形市场：有形市场：在有形的交易所内
27、进行的场内交易，利率期在有形的交易所内进行的场内交易，利率期货、利率期权、外汇期货、外汇期权、股票指数期货、货、利率期权、外汇期货、外汇期权、股票指数期货、股票指数期权。股票指数期权。有形市场具有如下特点：有形市场具有如下特点：在有形场所集在有形场所集中进行交易；金融期货或期权合约的价格通过公开叫买中进行交易；金融期货或期权合约的价格通过公开叫买叫卖的竞价过程决定；金融期货和期权合约均按标准化叫卖的竞价过程决定；金融期货和期权合约均按标准化原则确定：成交单位、价格、交割期限、交割地点均统原则确定：成交单位、价格、交割期限、交割地点均统一标准化；交易结算通过交易所的清算中心；交易的成一标准化；交
28、易结算通过交易所的清算中心；交易的成交者需向交易所支付一定比例保证金；交割率很低，大交者需向交易所支付一定比例保证金；交割率很低，大部分反方向买卖平仓。部分反方向买卖平仓。o无形市场：无形市场：在有关银行或金融机构进行的柜台交易，外在有关银行或金融机构进行的柜台交易，外汇期权、互换业务、远期利率协议、利率上下限协议。汇期权、互换业务、远期利率协议、利率上下限协议。无形市场特点：无形市场特点：无需通过经纪人，合约不标准化，价格无需通过经纪人，合约不标准化，价格不公开叫买叫卖。不公开叫买叫卖。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场衍生金融产品类型 衍生产品类型金融远期金融期货金融期权金融互换远期利率
29、合约利率期货外汇期货股指期货外汇期权利率期权股票期权股票指数期权金融期货期权货币互换利率互换远期外汇合约第六章国际金融市场与衍生金融工具市场基本衍生金融工具基本衍生金融工具o金融期货及其表现形式金融期货及其表现形式外汇期货：外汇期货：也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算所或经纪人，根据成交单位、交割算所的下属成员清算所或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与卖出远期外汇的时间标准化的原则，按固定价格购买与卖出远期外汇的一种交易。一种交易。特点：与远期合同相比，有相同也有不同。特点：与远期合同相比，有相同也有不同
30、。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场外汇期货的应用：外汇期货的应用：1）套期保值。）套期保值。多头和空头，与现货市场相反操作。多头和空头，与现货市场相反操作。2）投机）投机套期保值与掉期的区别：套期保值与掉期的区别：掉期流动的是远期外汇，套期是掉期流动的是远期外汇，套期是货币期货；掉期反方向业务金额相同，而套期不一定，货币期货；掉期反方向业务金额相同，而套期不一定，金额相近；掉期时间相同，套期保值时间接近。金额相近；掉期时间相同，套期保值时间接近。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场利率期货：利率期货：买卖双方按照事前约定的价格在期货交易所买买卖双方按照事前约定的价格在期货交易所买进或卖出某
31、种价格的有息资产，而在未来一定时期内进进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期内进行交割的一种金融业务。利率期货种类繁多，包括短期行交割的一种金融业务。利率期货种类繁多，包括短期利率期货和中长期利率期货。利率期货和中长期利率期货。运用：套期保值运用：套期保值第六章国际金融市场与衍生金融工具市场股票价格指数期货：股票价格指数期货：以约定的股票价格指数作为交易标的以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货合约，它利用股票皆格指数的升降来代表期的一种期货合约，它利用股票皆格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。货合约价值的涨跌。特点：特点：基础资产并非某种特定金融资产，而是没有实物基基础资产并非某
32、种特定金融资产，而是没有实物基础的股票价格指数；股指期货交割时不是转移股票所有础的股票价格指数；股指期货交割时不是转移股票所有权，而是采取现金差额的结算；具有极强的杠杆作用，权，而是采取现金差额的结算；具有极强的杠杆作用，只需要交只需要交10%的保证金；可以防范证券交易的系统风的保证金；可以防范证券交易的系统风险和非系统风险。险和非系统风险。应用：股票投资者用来进行套期保值应用：股票投资者用来进行套期保值第六章国际金融市场与衍生金融工具市场p金融期权的概念及其表现形式金融期权的概念及其表现形式是指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期是指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权
33、卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品，或放弃合约的履行。融产品，或放弃合约的履行。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场类型：类型：p欧式期权：只能在合约到期日执行。美式期权：可以在欧式期权：只能在合约到期日执行。美式期权：可以在合约到期前任何一天执行。合约到期前任何一天执行。p场内交易：有形交易所内，合约标准化；场外交易：银场内交易：有形交易所内，合约标准化；场外交易：银行等地的柜台交易，可以相互协商，也有标准化的趋势。行等地的柜台交易
34、，可以相互协商，也有标准化的趋势。p看涨期权：买进期权，标的金融产品会涨；看跌期权，看涨期权：买进期权，标的金融产品会涨；看跌期权，卖出期权，标的金融产品会跌。卖出期权，标的金融产品会跌。p外汇期权：为规避汇率风险；利率期权：为规避利率波外汇期权：为规避汇率风险；利率期权：为规避利率波动风险。动风险。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o外汇期权：是指远期外汇的购买者向出卖者支付一定金外汇期权：是指远期外汇的购买者向出卖者支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内，买方有权额的保险费后，在双方签订合约的有效期内，买方有权按协定价格要求卖方履行合约，或放弃合约的执行。按协定价格要求卖方履行
35、合约，或放弃合约的执行。交易要点：交易要点：交易单位一定；协定汇率以美元标出；保证金，交易单位一定；协定汇率以美元标出；保证金，卖方在签订合同时交纳保证金；保险费（期权费），卖卖方在签订合同时交纳保证金；保险费（期权费），卖方支付给卖方；交易月份，方支付给卖方；交易月份，3，6，9，12影响外汇期权保险费高低的因素：影响外汇期权保险费高低的因素：期权的类型，美式期权期权的类型，美式期权高；市场现行汇价水平，现行汇率高，保险费也高；期高；市场现行汇价水平，现行汇率高，保险费也高；期权的协定汇价，汇价越高，买入期权的费用低，卖出期权的协定汇价，汇价越高，买入期权的费用低，卖出期权的费用高；期权的有
36、效期，有效期长，保险费高；预权的费用高；期权的有效期，有效期长，保险费高；预期汇率波动，波动大，费用高；利率波动大，费用高；期汇率波动，波动大，费用高；利率波动大，费用高；供求关系，供大于求，费用低。供求关系，供大于求，费用低。外汇期权的应用：套期保值，投机外汇期权的应用：套期保值，投机第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o利率期权：是指买方向卖方支付一定的期权费后，利率期权：是指买方向卖方支付一定的期权费后，获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定会数获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定会数量的债权凭证或利率期货合约的选择权。量的债权凭证或利率期货合约的选择权。种类：种类：o现货期权，以
37、某种固定收入证券作为基础资产的期现货期权，以某种固定收入证券作为基础资产的期权合约；权合约；o利率期货期权，在利率期货合约的基础上产生的，利率期货期权，在利率期货合约的基础上产生的，指期权买方支付一定期权费后，有权在有效期内以指期权买方支付一定期权费后，有权在有效期内以协定价格买入或卖出一定数量的利率期货合约的权协定价格买入或卖出一定数量的利率期货合约的权利。利。运用：防范利率风险运用：防范利率风险第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o股票期权与运用股票期权与运用:是指股票交易的买方向卖方支付一定的保险费后，获得在是指股票交易的买方向卖方支付一定的保险费后，获得在规定时间内按约定的价格购买或出
38、售一定数量股票的权规定时间内按约定的价格购买或出售一定数量股票的权利。利。也分为看涨、看跌期权，用于套期保值或投机。也分为看涨、看跌期权，用于套期保值或投机。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场p股票价格指数期权：是指期权买方向卖方支付一定期权股票价格指数期权：是指期权买方向卖方支付一定期权费后，在期权合约的有效期内按双方协定价格买入或卖费后，在期权合约的有效期内按双方协定价格买入或卖出一定数量股票价格指数合约的选择期权。出一定数量股票价格指数合约的选择期权。股价指数期权的合约价格是以股价指数乘以一个固定数额股价指数期权的合约价格是以股价指数乘以一个固定数额为单位，如在美国的股指期权交易中，每
39、份期权合约价为单位，如在美国的股指期权交易中，每份期权合约价格等于格等于100美元乘以即期的市场股价指数，而且协定美元乘以即期的市场股价指数，而且协定价格也以股价指数的价格也以股价指数的100倍来表示。股价指数期权均倍来表示。股价指数期权均以现金交纳行交割。也用于套期保值与投机。以现金交纳行交割。也用于套期保值与投机。p金融期权与金融期货交易的主要区别：金融期权与金融期货交易的主要区别：风险与收益不同；权利与义务不同；价格波动界限不同；风险与收益不同；权利与义务不同；价格波动界限不同；保证金交纳的规定不同；结算办法不同。保证金交纳的规定不同；结算办法不同。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场主
40、要衍生金融工具主要衍生金融工具互换与票据发行便利互换与票据发行便利o利率互换：交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，利率互换：交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先商定的方法交换各自的利息支付义务，以降低融资成本，按事先商定的方法交换各自的利息支付义务，以降低融资成本，规避利率风险或投机套利。规避利率风险或投机套利。o远期利率协议：交易双方在未来的结算日，针对某一特定名义远期利率协议：交易双方在未来的结算日，针对某一特定名义本金，参照贴现原则，就协议利率与参考利率差额进行支付的本金，参照贴现原则，就协议利率与参考利率差额进行支付的远期合约。协议利率就是卖方所支付的固定利率
41、，而参考利率远期合约。协议利率就是卖方所支付的固定利率，而参考利率则是卖方所支付的市场利率。当市场利率高于协定利率时，由则是卖方所支付的市场利率。当市场利率高于协定利率时，由卖方支付给买方利差；反之，则由买方支付给卖方利差。卖方支付给买方利差；反之，则由买方支付给卖方利差。o货币互换：交易双方按固定汇率在期初交换两种不同的货币的货币互换：交易双方按固定汇率在期初交换两种不同的货币的本金，并按约定日期进行利息和本金的分期互换；双方可以约本金，并按约定日期进行利息和本金的分期互换；双方可以约定，期初不交换本金，到期日也不交换本金。定，期初不交换本金，到期日也不交换本金。货币互换的一半交易步骤：确定
42、和交换本金；利息的互换；本金的货币互换的一半交易步骤：确定和交换本金；利息的互换；本金的再次互换。再次互换。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o利率上限和利率下限：利率上限：买卖双方就未来某一时期商利率上限和利率下限：利率上限：买卖双方就未来某一时期商定一个固定利率作为利率上限，如果协议规定的市场利率超过定一个固定利率作为利率上限，如果协议规定的市场利率超过利率上限，则由卖方将市场利率与上限利率的差额支付给买方，利率上限，则由卖方将市场利率与上限利率的差额支付给买方，但买方在签订协议时，必须支付卖方一定费用。但买方在签订协议时，必须支付卖方一定费用。利率下限：买卖双方就未来某一时期，商定一个
43、固定利率下限，如利率下限：买卖双方就未来某一时期，商定一个固定利率下限，如果协议规定的市场利率低于利率下限，则由卖方将市场利率与果协议规定的市场利率低于利率下限，则由卖方将市场利率与下限利率的差额支付给买方，但买方签订协议时，需支付给卖下限利率的差额支付给买方，但买方签订协议时，需支付给卖方一定费用。方一定费用。利率上下限：买入一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，将利利率上下限：买入一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，将利率上限与利率下限加以组合。通过出售利率下限，可以获得一率上限与利率下限加以组合。通过出售利率下限，可以获得一定的费用，从而降低购买利率上限的成本，购买利率上下限，定的费用
44、，从而降低购买利率上限的成本，购买利率上下限，可以使借款人的利率限定在一定的幅度之内。可以使借款人的利率限定在一定的幅度之内。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o票据发行便利：或称票据融资、循环承购融资，是票据发行便利：或称票据融资、循环承购融资，是指票据发行人通过选定的分销机构，循环地发行短指票据发行人通过选定的分销机构，循环地发行短期债票，如分销机构不能卖出所有债票，则承购人期债票，如分销机构不能卖出所有债票，则承购人购买其所余债票，或向发行人提供备用信贷，承购购买其所余债票，或向发行人提供备用信贷，承购人的承购义务是中期的，发行人的债票发行是短期人的承购义务是中期的，发行人的债票发行是
45、短期的，循环的。的，循环的。特点和内容：通过短期债票的滚动发行，使发行人达特点和内容：通过短期债票的滚动发行，使发行人达到中长期融资的目的；短期利率低；银行发行的票到中长期融资的目的；短期利率低；银行发行的票据以大额存单形式，企业以本票形式；一般采取私据以大额存单形式，企业以本票形式；一般采取私募形式；手续繁琐，关系人也较多。募形式；手续繁琐，关系人也较多。对发行人的好处：融资成本低；不受标准化合约的约对发行人的好处：融资成本低；不受标准化合约的约束；偿还办法灵活多样。束；偿还办法灵活多样。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场利用衍生工具进行套期保值现有外汇头寸现有外汇头寸形成原因形成原因面临
46、风险面临风险保值操作保值操作多头多头已经持有；已经持有；即将收到即将收到外汇贬值外汇贬值卖出外汇，卖出外汇，使头寸平衡使头寸平衡空头空头即将支出即将支出外汇升值外汇升值买入外汇，买入外汇，使头寸平衡使头寸平衡基本思路：基本思路：与手头现有头寸相反操作。与手头现有头寸相反操作。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场o常用套期保值工具；远期、期货、期权常用套期保值工具；远期、期货、期权第六章国际金融市场与衍生金融工具市场外汇远期外汇远期双方签订协议，约定未来某一时点货币币种、双方签订协议，约定未来某一时点货币币种、金额、汇率的外汇买卖。金额、汇率的外汇买卖。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场例：外
47、汇远期套期保值例：外汇远期套期保值1o背景：某英国公司将于背景：某英国公司将于6个月后支付个月后支付100万美元，万美元，即期汇率为即期汇率为1英镑英镑=1.5美元。为美元。为避免避免6个月后美元个月后美元升值升值，该公司利用外汇远期进行套期保值。已知，该公司利用外汇远期进行套期保值。已知6个月远期汇率为个月远期汇率为1英镑英镑=1.4美元。美元。o操作：操作：买入买入6个月远期美元个月远期美元100万美元，汇率为万美元，汇率为1英镑英镑=1.4美元。美元。o结果：结果：6个月后，即期汇率变为个月后，即期汇率变为1英镑英镑=1.3美元。美元。该公司支付该公司支付100/1.4=71.43万英镑
48、。万英镑。如果没有如果没有套期保值操作，则需支出套期保值操作，则需支出100/1.3=76.92万英万英镑。镑。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场外汇远期套期保值的问题：外汇远期套期保值的问题：把未来的可能损失固定下来，但并非一定没有把未来的可能损失固定下来，但并非一定没有损失，也可能失掉了潜在的收益。损失，也可能失掉了潜在的收益。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场例：外汇远期套期保值例：外汇远期套期保值2o背景：某英国公司将于背景：某英国公司将于6个月后收到个月后收到100万美元，万美元，即期汇率为即期汇率为1英镑英镑=1.5美元。为避免美元。为避免6个月后美元个月后美元贬值，该公司利用
49、外汇远期进行套期保值。已知贬值，该公司利用外汇远期进行套期保值。已知6个月远期汇率为个月远期汇率为1英镑英镑=1.6美元。美元。o操作：操作：卖出卖出6个月远期美元个月远期美元100万美元，汇率为万美元，汇率为1英镑英镑=1.6美元。美元。o结果：结果：6个月后，即期汇率变为个月后，即期汇率变为1英镑英镑=1.7美元。美元。该公司收到该公司收到100万美元，换成万美元，换成100/1.6=62.5万万英镑。英镑。如果没有套期保值操作，则只能换到如果没有套期保值操作，则只能换到100/1.7=58.82万英镑。万英镑。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场外汇期货外汇期货o双方签订协议，约定未来某
50、一时点货币币种、双方签订协议，约定未来某一时点货币币种、金额、汇率的外汇买卖。与远期类似，但是金额、汇率的外汇买卖。与远期类似，但是合约标准化，且有保证金要求。合约标准化，且有保证金要求。第六章国际金融市场与衍生金融工具市场例：外汇期货套期保值例：外汇期货套期保值1o背景：某英国公司背景：某英国公司1月份签订进口合同，将于月份签订进口合同，将于6月份支月份支出出100万美元。即期汇率为万美元。即期汇率为1英镑英镑=1.5美元。美元。为避免为避免6个月后美元升值，个月后美元升值，该公司利用外汇期货进行套期保值。该公司利用外汇期货进行套期保值。已知已知6月份期货价格为月份期货价格为1英镑英镑=1.
