1、第第2章外汇市场章外汇市场ForeignExchangeMarket教学要点教学要点了解外汇市场的起源、功能和特点了解外汇市场的起源、功能和特点掌握外汇市场结构掌握外汇市场结构熟悉外汇市场交易产品熟悉外汇市场交易产品国际金融发展历史19291933年的世界经济危机，导致国际金融业务的停顿50年代初，西方国家经济恢复，国际贸易相应扩大，跨国公司跨国银行的建立，推动了国际金融市场的恢复与发展70年代，亚太地区的国际金融有了很大的发展，主要日本经济的飞速发展，日本成为国际工厂80年代中期日元国际化，日本金融自由化，东京成为继伦敦、纽约之后的第三大国际金融中心国际金融市场：国际金融市场：世界上有许多世
2、界上有许多从事各种国际金融从事各种国际金融业务的场所，叫做业务的场所，叫做金融市场。专门进金融市场。专门进行长、短期资金借行长、短期资金借贷、有价证券交易贷、有价证券交易以及黄金、外汇买以及黄金、外汇买卖等活动。卖等活动。世界金融市场的发展及近来特点世界金融市场的发展：第1阶段：17世纪英国崛起到一战前 1694年英格兰银行成立，银行信用制度建立；1773年伦敦证交所成为世界第一；1816年，实行金本位，英磅成为世界货币；第2阶段：二次大战之间 英国被战争削弱，美国、瑞士崛起，形成纽约、苏黎士和伦敦三大国际金融市场；布雷顿森林体系形成，美元成为世界货币；第3阶段：战后到60年代 欧洲货币市场兴
3、起，离岸美元市场形成，形成纽约、伦敦和东京（区位优势、时区优势）三大金融中心 第4阶段：70年代以来，新兴金融市场的崛起与发展近年来世界金融市场发展的新特点金融外来全球化前提是金融自由化前提是金融自由化：逐步放松甚至取消某些金融管制，取消对跨国公司的限制和外汇管制，利率市场化，混业经营；形成全球范围内24小时连续盍的体系；跨国公司和国际性组织的作用巨大。金融创新基础产品创新：一是与活期存款竞争的创新，如：可转让提款通知书、证券回购协议、货币市场互助基金等，流动性强而不受活期存款利息支付的限制；二是与储蓄和定期存款竞争的创新：可转让大额存单、货币市场存款单、长期回购协议等，以证券化方式增强金融中
4、介。金融衍生产品的创新：包括互换、期货、期权等外汇市场起源外汇市场起源外汇市场是专门从事外汇交易的场所外汇市场是专门从事外汇交易的场所通常认为国际贸易是导致外汇市场建立通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因的最主要原因 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换的货币相互兑换 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现要在外汇市场上实现外汇市场起源外汇市场起源透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质挖掘外汇市场起源的本质 主权货币的存
5、在主权货币的存在 非主权货币对境外资源的支配权和索取权的非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在存在 金融风险特别是汇率风险的存在金融风险特别是汇率风险的存在 投机获利动机的存在投机获利动机的存在外汇市场功能外汇市场功能反映和调节外汇供求反映和调节外汇供求形成外汇价格体系形成外汇价格体系实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道提供外汇资金融通渠道防范汇率风险防范汇率风险国际金融中心：国际金融中心：、是世界著名的国是世界著名的国际金融中心。际金融中心。、也也是世界重要的国际是世界重要的国际金融中心。金融中心。主要的国际金融中心（一）纽约l纽约是世界上最大的股票市场、债券市场
6、、第二大外汇市场、最大的国际银团贷款市场、最大的保险市场。l纽约是美国的金融中心，而华尔街则是美国经济、金融实力的标志。（二）伦敦l伦敦是世界最大的外汇市场，也是欧洲货币市场的中心。其股票市场的市值仅次于纽约、东京，居第三位。l伦敦是现代金融业的发源地。伦敦金融中心伦敦金融中心主要的国际金融中心（三）东京l东京证券交易所设立于1878年5月。1989年12月29日，日经股指一度创下了38 915点的最高水平。股价暴涨使得在东京证券交易所一度成为全球最大的股票交易所。l20世纪90年代之后，日本泡沫经济破灭，股价暴跌、交易量萎缩，导致东京证券交易所在国际证券市场上的地位不断下降。（四）法兰克福和
7、巴黎l是欧洲大陆最为重要的两个金融中心。欧元进入市场流通之后，由12个成员国组成的欧元区具有与美国分庭抗礼的经济实力与潜力。东京股票交易市场东京股票交易市场主要的国际金融中心（五）苏黎世l金融业是瑞士长盛不衰的重要产业，其创造的价值占瑞士国民生产总值的10左右。（六）香港l作为亚太地区最主要的金融中心之一，依托中国这个世界上经济增长最快的发展中国家，具有极其广阔的发展前景。东南亚金融中心新加坡东南亚金融中心新加坡现代外汇市场特点现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现由区域性发展到全球性，实现24小时小时连续交易连续交易现代外汇市场特点现代外汇市场特点交易规模加速增长，但市场集中程度交易规模
8、加速增长，但市场集中程度趋强趋强现代外汇市场特点现代外汇市场特点电子经纪的市场份额和影响提升电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易套汇交易空间套汇空间套汇纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价，伦敦市场报价8.0580 kr/$。不考虑交易成本，不考虑交易成本，100万美元的万美元的套汇利润是多少？套汇利润是多少？直接套汇纽约：USD100DEM190.7500法兰克福：USD1DEM1.9100套汇者同时在纽约
9、卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。三角套汇三角套汇纽约纽约市场：$1=DM 1.91001.9110法兰克福法兰克福市场：1=DM 3.77903.7800伦敦伦敦市场：1=$2.00402.0050 如何判断有汇率差价？$2.00402.0050=DM 3.77903.7800$2.0045=DM 3.7795$1=DM 1.8855 比较 1=$1.9783 比较判断：纽约纽约市场马克马克便宜；伦敦伦敦市场美元美元便宜。纽约纽约法兰克福伦敦伦敦间接套汇纽约：USD100FRF500.0000巴黎：GBP1FRF8.5400伦敦：GBP1US
10、D1.7200套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。判断方法u 统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1；u 将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会；u 根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。纽约：USD1FRF5.0000巴黎：FRF1GBP1/8.5400伦敦：GBP1USD1.72005/8.541.72=1.007外汇市场的结构中央银行中央银行外汇银行外汇银行外汇银行外汇银行持有外汇的客户持有外汇的客户需要外汇的客户需要外汇的客户卖卖买买外汇经纪人外汇经纪人外汇市场参与者外汇市场参与者商
11、业银行商业银行 代理代理 自营自营中央银行及政府主管外汇的机构中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理储备管理 汇率管理汇率管理外汇市场参与者外汇市场参与者外汇经纪商外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经纪和掮客分为一般经纪和掮客外汇交易商外汇交易商 专门借大额外汇买卖赢利专门借大额外汇买卖赢利外汇的实际供应者与需求者外汇的实际供应者与需求者外汇投机者外汇投机者 外汇市场构成外汇市场构成 外汇市场的外汇市场的 交易者交易者 商业银行商业银行个人、企业等个人、企业等 中央银行中央银行 外汇经纪人外汇经纪人 交易主体交易主体最终供求者最终供求者 中介人中介人市场调控者市
12、场调控者外汇市场的构成外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。外汇市场的交易分三个层次：银行和顾客之间的外汇交易 银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易一方面，为避免汇率变动风险，银行借助一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（同业间交易及时将多头（long position）抛出，将空头（抛出，将空头（short position）补进；）补进；另一方面，银行出于投机、套汇、套利等另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。目的从事同业外汇交易。银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买
13、卖差价。客之间的买卖差价。外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。一个零售市场。主要体现为中央银行的外汇干预主要体现为中央银行的外汇干预外汇市场层次外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇经纪公司商业银行商业银行商业银行商业银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差外汇交易信息处理工具 路透社终端：F1851年建立路透社F1973年路透社金融信息监收系统投入服务F主要设备：控制器、键盘、荧光屏
14、、打印机F参加银行数千家，每家银行都有一个指定代码F提供资讯服务 德励财经终端F24小时提供外汇、证券、期货、商品等价格信息及走势图表技术分析工具电传机电话机电话记录仪美国银行同业清算中心FCleaning House Interbank Payments,CHIPSF由100多个在纽约的美国银行和外国银行分支机构组成的国际美元收付的计算机网络环球银行金融电讯协会FSociety for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,SWIFTF1973年由欧洲、北美的240家大银行组成F在国际间组成计算机联网F专门处理国际间银行转帐和结算外汇
15、买卖的主要交易规则美元为中心美元为中心的报价法。直接标价法直接标价法（除去英镑，美元，欧洲货币单位，澳元，新西兰元）只报汇率的最后几位数最后几位数。远期与即期的差价。银行同业间参考汇率以100万美元万美元为交易单位。银行有义务报出买入和卖出价。并且履行履行其报价其报价。(100500万美元之间）行话的规范化行话的规范化。例如：One Dollar=100万美元1.“一言为定”电话就是电话就是 合同合同。然后邮件书面确认。Date of Delivery外汇买卖的交割日期交割交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币存入对方指定的银行。交割日=结算日=起息日(value date)国际惯例
16、：交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业两个结算国的银行均营业的日子。但但在美国若是银行的节假日，而在另一国在美国若是银行的节假日，而在另一国不是，这一天仍算作营业日。不是，这一天仍算作营业日。远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月整月或整月整月的倍数的倍数，而不管各月的实际天数差异。外汇市场交易产品外汇市场交易产品即期交易即期交易远期交易远期交易掉期交易掉期交易即期交易即期交易指在买卖成交后指在买卖成交后2个工作日内办理交割的个工作日内办理交割的外汇交易外汇交易使用即期汇率使用即期汇率(spot exchange rate)银行当天的即期外汇牌价银行当天的即
17、期外汇牌价 当地外汇市场主要货币比价手续费当地外汇市场主要货币比价手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等进口付汇等四个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。银行的报价程序：确定当天的开盘汇率、开始对外报价、修订原报价 环球金融电讯协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication 简称SWIFT）Spot DLR JPY pls?(Spot DLR JPY pls?(请问即期美元兑日元你报什么价请问即期美
18、元兑日元你报什么价)对方的回答是：对方的回答是：MP(MP(稍等片刻稍等片刻)，30/40(30/40(买价买价3030点，卖点，卖价价4040点点)；交易员：交易员：Buy USD 1(Buy USD 1(买进买进100100万美元万美元)；对方对方:Ok,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At:Ok,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At 108.40 value 19/4/00(108.40 value 19/4/00(好的，成交了。我卖你好的，成交了。我卖你100100万美元买进日元，汇率是万美元买进日元，汇率是108.40108.40，
19、起息日为，起息日为20002000年年4 4月月1919日日)；JPY lps to ABC BK Tokyo.A/C JPY lps to ABC BK Tokyo.A/C No.1234567(No.1234567(我们的日元请付至东京我们的日元请付至东京ABCABC银行，帐号银行，帐号1234567)1234567)；交易员：交易员：USD To KKY BK A/C 7654321 CHIPS UID USD To KKY BK A/C 7654321 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN.(07352,Tks vm for deal BIFN.(我
20、们的美元请付至我们的美元请付至纽约纽约KKYKKY银行，帐号银行，帐号76543217654321，CHIPS UID 07352CHIPS UID 07352，多，多谢你的交易，再见。谢你的交易，再见。)外汇交易外汇交易即期外汇交易操作实例某年6月15日中国银行广东省分行外汇资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期USD/JPY外汇交易的对话实例。其中BCGD及GTCX分别为中国银行广东省分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码。BCGD:GTCX SP JPY香港中银请报美元兑日元即期汇价GTCX:115.70/80115.70/80BCGD:YOURS USD
21、2(or sell USD2)我卖200万美元给你GTCX:OK DONE (or 2mio AGREED)CFM AT 115.70 WE BUY USD2 VAL 15 June,.OUR USD PLS TO A BANK A/C NO.TKS FOR THE DEAL N BI200万美元成交证实在115.70我们买入美元200万卖出美元起息日为 年6月15日我的美元请划拨到A银行账号为谢谢交易，再见BCGD:ALL AGREED MY JPY TO B BANK A/C NO TKS N BIBI FRD同意我的日元请划至B银行账号为谢谢你朋友，再见远期交易远期交易交易货币的交割在交
22、易货币的交割在2个工作日以后进行个工作日以后进行期限以期限以13个月居多，最长可以做到个月居多，最长可以做到1年年使用远期汇率使用远期汇率(forward exchange rate)由双方在远期合约成交时确定下来由双方在远期合约成交时确定下来 是约定日期交割约定金额货币的价格依据是约定日期交割约定金额货币的价格依据远期汇率报价：即期汇率远期汇率报价：即期汇率升贴水升贴水远期交易远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水升水日本出口商美国进口商合同支
23、付500万日元。即期汇率：$1=120 三个月后的汇率变动可能：美元贬值：$1=110银行合约：银行合约：$1=120美元升值：$1=130支付4.545万美元支付支付4.166万美元万美元支付3.846万美元500万日元用人民币远期用人民币远期上海某企业采取远期结售汇进口上海某企业采取远期结售汇进口1000万美元。万美元。去年去年9月月1日与国外客商签订进口一批设备，价值日与国外客商签订进口一批设备，价值1000万美元，定于今年万美元，定于今年3月月2日收妥付款。如按日收妥付款。如按过去的即期结售汇，则过去的即期结售汇，则3月月2日当天，该公司货日当天，该公司货到付款，按即期价格向银行买汇，
24、中国银行美到付款，按即期价格向银行买汇，中国银行美元当日即期售汇牌价为元当日即期售汇牌价为829.10，公司需支付人民，公司需支付人民币：币：10000000 829.10%=82910000元。元。由于该公司在由于该公司在去年去年9月月1日与中行签订了远期结售日与中行签订了远期结售汇协议，当日该行汇协议，当日该行6个月美元远期售汇牌价为：个月美元远期售汇牌价为：825.79,公司需支付人民币：公司需支付人民币：10000000 825.79%=82579000元。节省人民币：元。节省人民币：82910000-82579000=331000元元掉期交易掉期交易指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币
25、的同时，指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易反向进行远期买卖的交易相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价续简便，而且只损失一次买卖差价掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险掉期避险与赚取高息不可兼得掉期避险与赚取高息不可兼得掉期操作实例A银行与B银行10月7日通过路透社所达成的一笔掉期交易A:HIHI USD/DM 1M SWAP FOR USD 5 PLSA银行向B银行询问
26、美元兑马克的1个月掉期价格，美元金额500万B:SPOT IS 1.6350/1.6360 SWAP POINTS 75/80B银行报出即期汇价及远期差价A:BUY/SELL A银行先买后卖B:OK AGREED CFM AT 1.6350/1.6360 WE S/B USD 5MIO AGT DM VAL OCT 9/NOV9 DEUTSCHE BANK FFT FOR MY DM N CITIBANK NYK FOR MY USD PLS WHERE FOR YOURSB银行同意。确认，在1.6350/1.6360先卖后买500万美元兑马克掉期交易起息日为10月9日和11月9日法兰克福德意志银行是我马克账户行纽约花旗银行是我的美元帐户行你的呢？A:BANK AMERICA INTL NYK FOR MY USD N CHEMICAL BAML FFT FOR MY DM TKS A LOT BIBI纽约美洲银行是我的美元帐户行，法兰克福汉华银行是我的马克账户行。谢谢，再见。复习要点复习要点现代外汇市场的功能和特点现代外汇市场的功能和特点外汇市场的主要参与者和层次外汇市场的主要参与者和层次套汇交易套汇交易即期交易即期交易远期交易远期交易掉期交易掉期交易
