1、财务管理学,教材: 王卫星,考核要求:闭卷 考核方式:平时成绩30%,期末70%,财务管理课程结构,基础篇 第1 2 3 4 5章,筹资管理篇 第 6 7 8 章,投资管理篇 第9 10章,资产管理篇 第 11 12章,利润管理篇 第 13 14 章,特种业务管理篇 第1516章,财务管理学,第一节 概 述,第二节 财务管理的目标,第三节 财务管理的主体,第四节 财务管理的环境,第一章 绪 论,重点和难点：财务管理各种目标的优缺点。 学习目的：理解财务管理的概念，掌握财务管理各目标。,教学要求,财务管理学,财务管理的基本概念,财务管理的特点,财务管理的内容,第一节 财务管理的概念,财务管理学,
2、企业财务有狭义和广义之分：狭义的财务仅指企业的财务活动；而广义的财务则包括财务活动和财务关系两方面的内容。,一、财务管理的基本概念,财务活动,包括四个方面方面： 筹资活动 投资活动 经营活动 利润及其分配活动,1、筹资活动,企业筹资引起的财务活动 资金收入：企业通过发行股票、发行债券、吸收直接投资等 方式筹集资金。 资金支出：企业支付股利、偿还债券、支付利息以及付出各种筹资费用等。,资金运用也称为资金的使用和投放，是指企业取得资金后，将其运用于企业内部或外部，以实现其增值的目的。,财务管理学,2.资金运用,3.利润创造及其分配活动,对企业经营活动产生的利润进行分配而引起的财务活动。 依法纳税弥
3、补亏损提取公积金和公益金向投资者分配利润,企业财务关系,概念：指企业在组织财务活动过程中与各有 关方面发生的经济关系。,财务管理学,企业财务关系,企业财务 关系内容,同债权 人之间,同被投资 单位之间,同所有 者之间,同税务 机关之间,同职工 之间,企业内部 各单位之间,同债务 人之间,是企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项决策和管理工作。,财务管理概念,（一）财务管理是一种价值管理 （二）财务管理具有综合性的特点 （三）财务管理与企业的其他管理工作是交织在一起进行的,财务管理学,二、企业财务管理的特点,三、财务管理的内容,1、筹
4、集资金并处理筹资过程中的各种关系。 2、使用和投放资金并处理资金运用过程中以及投放后的各种事务和关系。 3、利润及利润分配管理。,财务管理学,第二节 财务管理的目标,目标：系统所希望实现的结果。 财务管理的目标：企业理财活动所希望实现的结果。,财务管理学,1、财务管理目标的概念 目标：系统所希望实现的结果。 财务管理的目标：企业理财活动所希望实现的 结果,一、财务管理目标的概念和基本特点,利润最大化,整体目标,每股收益最大化,企业价值最大化,优点：有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。,1、以利润最大化为目标,缺点：没有考虑利润的时间。 没有考虑所获利润和投入资本额的关系。 没有考虑获得
5、利润和所承担风险的大小。 容易使企业财务决策带短期化行为。,2. 每股盈余最大化,企业的利润应当与股东投入的资本联系起来，用每股盈余作为企业的理财目标，这样可以避免不考虑利润与投入资本关系的缺点。 以每股盈余最大化为目标仍然没有解决上述的“利润最大化”目标存在的其他几个方面存在的问题。,3、企业价值最大化（股东财富最大化 ）,强调风险与报酬的均衡 克服企业在追求利润上的短期行为 财富最大化目标考虑了取得报酬的时间因素 财富最大化目标有利于社会财富的增加,现代财务管理的最优目标,第三节 财务管理的主体,财务主体的特征 企业的组织形式,一、财务主体的特征,微观理财主体，应具有这样的基本特征：它是具
6、有独立经济利益、独立经济责任的实体，拥有独立开展经济活动、创造和维护自身利益的权力，且拥有和控制一定数量的、预期能够为企业带来经济利益流入的资产。,财务管理学,个人独资企业 合伙企业 公司制企业,二、企业的组织形式,1、个人独资企业,思考：一人有限公司、个人独资企业和个体工商户的区别,概念：由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。,1、个人独资企业,优点： （1）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致，只需要很少的注册资金等； （2）维持个人独资企业的固定成本较低 （3）不需要交纳企业所得税。 缺点： （1）业主对企业债务承担无限责任，有
7、时企业的损失会超过业主最初对企业的投资，需要用其他个人财产偿债； （2）企业的存续年限受限于业主的寿命 （3）难以从外部获得大量资金用于经营。,财务管理学,2.合伙企业,合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益、共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。,财务管理学,2.合伙企业,股东：两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。 法律责任：合伙企业法规定每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任。 如果一个合伙人没有能力偿还其应分担的债务，其他合伙人须承担连带责任，即有责任替他偿还债务。 法律还规定合伙人转让其所有权时需要取得其他合伙人的同意，有时甚至还需
8、要修改合伙协议，因此其所有权的转让比较困难。,任何依据公司法登记的机构都被称为公司。 优点： （1）无限存续。 （2）容易转让所有权。公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意。 （3）有限债务责任。公司的债务是法人的债务，不是所有者的债务。所有者的债务责任以其出资额为限。,财务管理学,3.公司制企业,缺点： （1）双重课税。公司作为单独的法人，其利润被征收企业所得税，企业利润分配给股东后，股东还需交纳个人所得税。 （2）组建公司的成本高。 （3）存在代理问题。经营者和所有者分开以后，经营者成为代理人,财务管理学,3.公司制企业,财务管理学,金融环境,经济
9、环境,法律环境,税收环境,第四节 财务管理的环境,一、金融环境,金融市场,黄金市场,资本市场,外汇市场,短期资本市场,长期资本市场,短期存放市场,同业拆借市场,票据承兑与贴现市场,短期证券市场,长期存放市场,长期证券市场,发行市场,交易市场,（二）金融机构 是社会资本融通的一种组织机构。 1、经营存贷业务的金融机构。 国家开发银行 政策性银行 中国进出口银行 中国农业发展银行,财务管理学,股份制商业 商业银行 国家独资,中国银行,中国建设银行,中国农业银行,中国工商银行,交通银行,2、经营证券和其他业务的金融机构,保险公司 信托投资公司 非银行金融机构 证券机构 财务公司 金融租赁公司,（三）
10、金融政策 1、货币政策 是中央银行调整货币总需求的方针策略。主要的货币政策工具有法定准备金率、贴现率、公开市场业务。,2、汇率政策。 汇率政策对国际贸易和国际资本的流动具有重要 的影响。,财务管理学,3、利率政策,作用,银行吸收存款，集聚社会资本,调节资本的流量和流向，调节产品、产 业结构,促进企业合理筹资，提高资本的使用效率,利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+ 违约风险附加率+到期风险附加率,二、经济环境,经济周期和经济增长 通货膨胀 经济体制和竞争 财政政策和货币政策,三、法律环境,企业财务管理必须遵守的各项法律。如公司法、企业法和经济合同法等。 企业财务管理必须遵守的规定和条
11、例 。 企业财务管理必须遵守的各种规章制度 。,四、税收环境,流转税 所得税 关税 资源税 城市建设维护税 城镇土地使用税、房产税、车船使用税和印花税 。,自测题,单项选择题 1以企业价值最大化作为财务管理的目标存在的问题有（ ）。 A.没有考虑资金的时间价值 B.没有考虑投资的风险价值 C.容易引起企业的短期行为 D.企业的价值难以确定,返回,多项选择题 1利润最大化目标的缺点是（ ）。 A.没有考虑所获利润和投入资本额的关系 B.没有考虑利润的取得时间 C.没有考虑获取利润和所承担风险的大小 D.容易产生追求短期利润的行为,习 题,返回,第二章 财务管理的价值观念,第二节 时间价值的计算,
12、第一节 资金时间价值概述,财务管理学,一、资金时间价值的涵义,二、利息率的概念和种类,财务管理学,第一节 资金时间价值概述,西方观点：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心而给以的报酬。,财务管理学,没有揭示时间价值的真正来源。,没能说明时间价值是如何产生的,没能说明如何计算时间价值。,缺点,一、时间价值的概念,两种形式,定性：货币经过投资和再投资所增 加的价值。 定量：没有风险和没有通货膨胀条 件下的社会平均资金利润率 或 平均 报酬率。,时间价值的概念,财务管理学,1、概念：又称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。,二、利息率的概念和种类,
13、利息率的构成,K = Ko + IP + DP + LP + MP,无风险报酬率,风险报酬率,纯利率 、通货膨胀补偿,违约风险报酬 、流动性风险报酬 、期限风险报酬,返回,1、纯粹利率 (一般在无通货膨胀,无风险下的平 均利率)，表示为K0 平均利润率：不得超过平均利润率。 货币供求关系：资金需求量 利率 国家调控影响：经济过热 中央银行 减少货币供应 利率,因素,2、通货膨胀附加率 (弥补通货膨胀造成的购买力损失)，表示为IP,3、变现力附加率(各种有价证券变现力不同)流动性风险大比流动性风险小的投资人要求 (提高1%2%）作为补偿。表示为LP,4、违约风险附加率(信用等级越低，违约风险越大
14、，要求的 利率越高)。表示为DP,5、到期风险附加率（因时间不同而利率有差别）到期风险附加率是对投资者承担利率变动的一种补偿。一般情况下，长期利率短期利率，但当利率剧烈波动时，如：再投资风险 利率风险时 可能短期利率高于长期利率。表示为MP,财务管理学,第二节 时间价值的计算,单利的计算 复利的计算 年金的计算 特殊问题,概念：所生利息均不加入本金重复计算利息的 方法。 I,财务管理学,一、单利的计算,1. 单利利息的计算 公式：Ip*i*t,利息,本金,利率,时间,例1某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为4%，出票日期为6月15日，8月14日到期（共60天），求到期时的利息。,
15、答案： I12004%60/360 8（元）,2.单利终值的计算 公式：sp+p*i*t=p(1+i*t) 接上例：s1200(1+4%*60/360)1208（元）,终值,财务管理学,假设例1企业急需用款，该票于6月27日到银行办理贴现，贴现率为6%，问银行付企业的金额是多少？ 答案：,3.单利现值的计算 公式：p=s-I=s-s*i*t=s(1-i*t),P1208(16%48/360)1198.34,财务管理学,概念：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利“,二、复利的计算,FVn 复利终值 PV复利现值 i利息率 n计息期数, 公式：FVn=PV(1+i
16、)n 其中(1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n FVn=PV FVIFi,n,注意,FVIFi,n 可通过查复利终 值系数表求得,1、复利终值,财务管理学,例2某人将10000元投资于一项事业，年报酬率为6%，问第三年的期终金额是多少？ 答案： ,FV3=PV(1+i)3 =10000*1.1910=11910（元）,例3现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ 答案：,财务管理学,FV120033600（元） FV1200*(1+i)19 =1200FVIFi,19 FVIFi,19=3 FVIF6%,19=3 i=6%,复 利 现
17、值,复利现值系数,可通过查复利现 值系数表求得,注意,2、例题： 例4 某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？ 答案：,PV= FV5 PVIF10%,5 10000 PVIF10%,5 100000.6216210（元）,概念：当利息在1年内要复利几次时，给出的利率就叫名义利率。 关系：i=(1+r/M)M-1,财务管理学,3、名义利率与实际利率,名义利率,实际利率,每年复利次数,财务管理学,3、例题： 例51本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，问5年后终值是多少？,方法一：每季度利率8%42% 复利的次数5420 FVIF20=
18、1000FVIF2%,20 =10001.486=1486,财务管理学,求实际利率： FVIF5=PVFVIFi,5 1486=1000FVIFi,5 FVIFi,5=1.486 FVIF8%,5=1.469 FVIF9%,5=1.538 i=8.25% 8%,财务管理学,方法二： i=(1+r/M)M-1 (元),三、年金终值和现值的计算,年金:一定期限内一系列相等金额的收付款项。,后付年金 先付年金 延期年金 永续年金,1.后付年金（普通年金） Ordinary annuity 一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。 普通年金终值 普通年金现值,1） 普通年金终值,A,A,A,A,A,
19、A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,FVAn,财务管理学,FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1,财务管理学,年金终值系数,FVIFAi,n,FVAn=AFVIFAi,n,注意,可通过查年金终值系数表求得,例题： 例75年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？ 答案：,FVA5=AFVIFA8%,5 1005.867586.7（元）,偿债基金 是年金终值问题的一种变形。是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。 公式：FVAn=AFVIFA
20、i,n,财务管理学,其中年金终值系数的倒数叫偿债基金系数,财务管理学,例题： 例8拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？ 答案：,A10000（16.105）1638（元）,2）普通年金现值（ Annuity present value ）,概念：是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。,财务管理学,公式：,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-1),A(1+i)-n,PVAn,PVAn =A(1+i)- + A(1+i)- +A(1+i)-n (
21、1) (1+i) PVAn =A+A(1+i)- + +A(1+i)-n+1 (2),财务管理学,年金现值系数,PVIFAi,n,PVAn A PVIFAi,n,可通过查年金值系数表求得,例10某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可使节选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？,答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.623462350000 应选择B设备,财务管理学,投资回收问题 是年金现值问题的一种变形 公式： PVAn A PVIFAi,n 其中投资回收系数是普通年金系数的倒
22、数,财务管理学,例题： 例11假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？ 答案：,20000（16.145） 3254（元）,2.先付年金(Annuity due),一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。,先付年金终值 先付年金现值,财务管理学,预付年金现值计算 1、公式： V0=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2+ A(1+i)-3+ A(1+i)-(n-1) V0=APVIFAi,n(1+i) 或V0=A(PVIFAi,n-1+1) 它与普通年金现值系数期数要减1，而系数要 加1，可记作 PVIFAi,n-1+1 可利用“
23、普通年金现 值系数表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。,例12某人在6年内分期付款，每年年初付款500元，银行利率为10%，该项分期付款购物相当于现在一次现金支付的购价为多少？,财务管理学,答案：已知I=10%，n=6，A500元，求预付年 金现值。 V0=A(PVIFAi,n-1+1) V5=A(PVIFA10%,6-1+1) 500（3.79081） 2395.40（元）,财务管理学,预付年金终值计算 1、公式： Vn=A(1+i)+ A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n Vn=AFVIFAi.n(1+i) 或 Vn=A(FVIFAi,n+1-1) 由于
24、它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作 FVIFAi,n+1-1 可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值系数,财务管理学,2、例题： 例13A200，i=8%，n=6的预付年金终值是多少？,答案：V6=A(FVIFA8%.7-1) 200（8.9231）1584.60（元） 或V6=AFVIFA8%.6(1+8%) 2007.3361.081584.6,3.延期年金,在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。,现值,(deferred annuity),财务管理学,递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通
25、年金终值相同。 公式： FVAn=AFVIFAi,n,递延年金终值,财务管理学,0,1,2,3,4,5,6,7,100 100 100 100,FVA4=A(FVIFA10%,4) 1004.641464.1（元）,2、例题： 例14某人从第四年末起，每年年支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？ 答案：,递延年金现值,财务管理学,0 1 2 m m+1 m+n,0 1 n,1、计算方法： 方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值 ，然后再将此现值 调整到第一期初。,方法二：是假设递 延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值 ，然后扣除实际并未支付的递延期(m)
26、的年金现值，即可得出最终结果。,财务管理学,2、例题： 例15某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？ 答案：,财务管理学,方法一： V0=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736) =2619 方法二： V0=A*PVIFA10%,4*PVIF10%,2 =1000*3.1699*.08264 =2619.61,财务管理学,4)永续年金 概念：永续年金是无限期定额支付的现金。如： 存本取息。 永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值
27、公式导出 公式：,当n 时，,财务管理学,例题： 例16拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。利率为10%，现 在应存入多少钱？ 答案： V0= 10000(110%)=100000(元),财务管理学,特殊问题 不等额现金流量现值的计算 1、概念：指每年或每次的收入或付出的款项不相等。 2、公式： At 第t年末的付款,见P38,财务管理学,年金和不等额现金流量现值混合情况下的计算 1、方法：能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算。 2、例题：见P39,财务管理学,计算期短于1年时间价值的计算 例题： 例19某企业年末存入10万元，年利率为
28、12%，每季复利一次，问10年末企业本利和为多少？ 答案： FV40=10FVIF3%,40 =32.62(元) 例20见P40 ,贴现率的计算 方法：计算出复利终值、复利现值、年金终值 、年金现值等系数，然后查表求得。 例题：P 41,103,第三章 财务分析,104,第一节 财务分析概述 第二节 企业偿债能力分析 第三节 企业营运能力分析 第四节 企业获利能力分析 第五节 企业财务状况的综合分析 第六节 管理资产负债表,教学内容,返回,105,主要内容：财务分析概念、企业偿债能力、营运能力、获利能力分析；企业财务财务善的趋势及综合分析。 重点及难点：各种比率的计算及分析，杜邦分析体系。 学
29、习目的：掌握各种比率的计算及杜邦分析体系的运用。,教学要求,返回,106,财务管理学,财务分析的内容,财务分析的目的,财务分析的步骤,第一节 财务分析概述,107,一、财务分析的内容 事前决策分析 事中控制分析 事后控制分析,108,二、财务分析的目的 1揭示和评价企业的财务状况，对企业的未来发展趋势进行预测，为企业投资者的投资决策、债权人的贷款决策和企业管理者制定财务方针和政策提供依据。 2考核企业一定时期的经营成果以及整体经营目标的完成情况，找出存在的问题，以帮助管理者解决问题，改善管理,109,三、财务分析的步骤,明确分析目的； 搜集相关信息和资料，根据分析目的，对资料进行分类和整理；
30、选择适当的分析方法； 进行计算和分析研究； 使用适当的表述方式，为决策者或相关信息使用者提供分析结果； 反馈并修正分析结论。,110,主体：内部分析和外部分析,对象：资产负债表分析、利润表分析和 现金流量表分析,方法：比率分析法和比较分析法,目的：偿债能力分析、获利能力分析、 营运能力分析、发展趋势分析和 综合分析,四、财务分析的种类,返回,111,第二节 企业偿债能力分析,短期偿债能力分析,长期偿债能力分析,影响偿债能力的其他因素,112,一、短期偿债能力(solvency)分析,流动比率在2:1左右比较合适,影响的因素：有营业周期，应收帐款，存货周转速度。,113,速动比率在1:1左右比较
31、合适,一、短期偿债能力(solvency)分析,影响的因素：应收帐款的变现能力,114,反映企业直接支付能力,一、短期偿债能力(solvency)分析,115,二、长期偿债能力,若大于1，说明企业资不抵债,债权人越低越好 经营者适度负债 股东资本利润率大于负债利率，多负债；资本利润率小于负债利率，减少负债。,116,倒数,二、长期偿债能力,117,二、长期偿债能力,118,利息保障倍数至少要大于1,二、长期偿债能力,息税前利润一般用来“利润总额加财务费用”；利息费用包括费用化和资本化的利息。 此指标是用来衡量偿还利息的能力。,119,三、影响企业偿债能力的 其他因素,或有负债 担保责任 租赁活
32、动 可动用的银行贷款指标,返回,120,第三节 企业营运能力分析,用于测定企业存货的变现速度,存货周转天数=360/存货周转次数,121,反映应收账款的变现速度和管理效率,赊销收入净额=销售收入净额-现销收入净额,第三节 企业营运能力分析,122,影响的因素：季节性经营，分期付款，现金结算， 销售不稳。,第三节 企业营运能力分析,123,反映企业资产的使用效率,返回,第三节 企业营运能力分析,124,第四节 企业获利能力分析,用来衡量利用资产获取利润的能力，比率 越高，说明企业资产获利能力越强。,125,重要财务比率,第四节 企业获利能力分析,反映企业股东获取投资报酬的高低,126,资产报酬率
33、平均权益乘数,股东权益报酬率=,第四节 企业获利能力分析,127,第四节 企业获利能力分析,销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入,128,总资产周转率销售净利率,资产报酬率=,第四节 企业获利能力分析,129,第四节 企业获利能力分析,以月份数进行的加权平均股数,130,返回,第四节 企业获利能力分析,5、每股股利与股利发放率 每股股利=（现金股利总额优先股股利）/发行在外的普通股股数 股利支付率=每股股利/每股净收益,131,分析：该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。 市价确定时，每股收益越高，市盈率越低，风险就小。 每股收益确定时，市价越高
34、，市盈率越高，风险就大。,第四节 企业获利能力分析,6、市盈率（倍数）=每股市价/每股收益,132,从横向来说，市盈率越高说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景，但过高公司的风险会过大，一般不超过20。 该指标不能用于不同行业比较，适于趋势分析。 市盈率*期望报酬率=1，一般期望报酬率5%10%， 则市盈率2010,6、市盈率（倍数）=每股市价/每股收益,133,第五节企业财务状况的趋势分析,比较财务报表 比较百分比财务报表 比较财务比率 图解法,主要是通过比较企业几个会计期间的财务 报表或财务比率，来了解企业财务状况变化 的趋势。,134,杜邦系统的几种主要的财务关系 1、股东权益报酬率资
35、产报酬率权益乘数 2、资产报酬率销售净利率总资产周转率 3、销售净利率净利润/销售收入 4、总资产周转率销售收入/资产平均总额 5、股东权益报酬率销售净利率总资产周转率权益乘数,第六节企业财务状况的综合分析,杜邦分析法,135,股东权益报酬率,资产报酬率,平均权益乘数,销售净利率,总资产周转率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,总收入,总成本,非流动资产,流动资产,杜邦分析系统图,返回,136,杜邦分析体系的作用 1.解释指标变动的原因，为采取措施指明方向。 假设ABC公司第二年权益净利率下降了，有关数 据如下： 权益净利率=资产报酬率*权益乘数 第一年 14.93% 7.39% * 2.
36、02 第二年 12.12% 6% * 2.02,137,通过分解可看出，权益净利率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。可对资产净利率进一步分解,杜邦分析体系的作用,资产净利率=销售净利率*资产周转率 第一年 7.39% 4.53% * 1.6304 第二年 6% 3% * 2,分解看出，资产的使用效率提高了，但销售 净利率下降更厉害，至于原因是售价太低、成本 太高还是费用过大，需进一步分解揭示。,139,杜邦分析体系的作用,2.杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行业平均指标或同类企业对比。,假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如
37、下： 资产净利率=销售净利率*资产周转率 ABC公司第一年 7.39% 4.53% * 1.6304 第二年 6% 3% * 2 D公司 第一年 7.39% 4.53% * 1.6304 第二年 6% 5% * 1.2,140,1、财务指标分析有哪些局限性 2.杜邦分析可以揭示企业哪些财务信息？,思考题,返回,141,练习题,返回,练习1某公司财力报表中部分资料如下： 假设该公司长期资产只有固定资产，应收账款余额为净额。货币资金：150000元 固定资产：425250元 销售收入：1500000元 净利润： 75000元 保守速动比率：2 流动比率：3 应收账款周转天数： 40天 要求计算：（
38、1）应收账款平均余额（2）流动负债（3）流动资产（4）总资产（5）资产净利率,财务管理学,练习2 A公司2000年实现销售收入6000万元， 2001年比2000年销售收入增长20%；1998年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4年来固定资产未发生变化均为2000万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：,财务管理学,（1）分析总资产、负债变化原因；（2）分析流动比率变动原因；（3）分析资产净利率变化原因 （4）运用杜邦分析法分析权益净利率变动原因。,144,答案,返回,练习
39、：（1）应收账款周转天数 应收账款平均余额360/销售收入 应收账款平均余额401500000360 166667（元） （2）保守速动比率（货币资金应收账款）/流动负债 流动负债（150000166667）/2 =158334(元),145,财务管理学,2、 单位：万元,年份,项目,146,财务管理学,分析：a：2001年比2000年资产总额增加500万元 主要是流动资产增加所致（20001500）。 b:2001年比2000年负债总额增加425万元， 其原因是长期负债增加480万元，流动负债减少 55万元，两者相抵后负债净增425万元。,第四章 风险控制,第一节 风险概述,第二节 风险衡量
40、,第三节 风险管理,财务管理学,第一节 风险概述,一、风险的概念 二、风险的分类 三、风险与报酬的关系,财务管理学,风险是指在特定的时间、地点、条件下，某一财务事项的预期结果与实际结果之间的可能出现的差异或变动程度 。 注意： 第一，风险是客观的，是受客观环境、时间、地点的制约的； 第二，风险是可以度量的。 第三，风险既有可能是负面效应，也有可能是正面效应，,一、风险的概念,二、风险分类 风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。,公司特有风险：个别公司特有事件造成 的风险。(可分散风险或非系 统风险 如：罢工，新厂品开 发失败，没争取到重要合同， 诉讼失败等。,财
41、务管理学,个体投资主体,市场风险：对所有公司影响因素引起的 风险。( 不可分散风险或系统 风险) 如：战争，经济衰退 通货膨胀，高利率等。,财务管理学,公司本身,经营风险：(商业风险）生产经 营的不确定性带来的风 险。来源：市场销售、 生产成本、生产技术， 其他。,财务风险： 是由借款而增加的风险 是筹资决策带来的风险， 也叫筹资的风险。,1、基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。 风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,财务管理学,三、风险与报酬的关系,财务管理学,图示,必要报酬率 (%) 6,0 0.5 1 1.5 2.0 系数,SML,无风险报酬率,风险报
42、酬率,第二节 风险衡量,一、单项资产的风险和报酬 二、投资组合的风险和报酬 三、资本资产定价模型,财务管理学,1、确定概率分布 用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。,一、单项资产的风险报酬,财务管理学, 2、计算期望报酬率(expectation) 它反映随机变量取值的平均化。 公式：,反映集中趋势,财务管理学,例题： 例20东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布,财务管理学,=40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%,=70%0.20+20%0.60+(-
43、30%) 0.20 =20%,西京自来水公司,东方制造公司,财务管理学,期望报酬率,期望报酬率,西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图,3、计算标准离差(standard deviation) 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。,反映离散程度,公式中， -期望报酬率的标准离差； -期望报酬率； -第i种可能结果的报酬率； -第i 种可能结果的概率 ； n -可能结果的个数。,公式：,财务管理学,接例20 西京自来水公司的标离差： = =12.65% 东方制造公司的标准离差： = =31.62%,结论： 标准离差越小，说明离散程度越小， 风险也越小。因此西京自来水公司比
44、东方制造公司风险小。,财务管理学,4、计算标准离差率 (standard deviation coefficient) 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。 1、公式：,2、接上例20 西京自来水公司的标离差率： V=12.65%20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率 ： V=31.62%20%=158.1%,5.计算风险报酬率,投资的总报酬率,无风险报酬率,风险报酬率,财务管理学,2、接例20假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，则 西京自来水公司投资报酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16% 东方制
45、造公司投资报酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%,二、投资组合的风险和报酬,非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) 单个证券,系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险) 所有证券,1.证券组合的风险,财务管理学,风险分散理论 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。,（一）投资组合的收益,投资组合的期望报酬率是指组成投资组合的各种证券的期望报酬率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例。,（一）投资组合的收益,为投资组合的期望报酬率，是投资于 证券的资金占总投资额的比例或权数，
46、 投资于证券的期望报酬率，是投资组合中不同证券的种类数量。,（二）投资组合的风险,投资组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差，其一般公式如下：,是第 种证券与第 种证券报酬率的协方差，其计算公式如下：,（二）投资组合的风险,三、资本资产定价模型,资本资产定价模型的研究对象是：在充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系，它所表明的是：在其假设条件下，单个资产或证券的合理风险溢价，取决于单个资产或证券的风险使整个投资组合风险增加的部分,（一）系数,不可分散风险的程度，通常用系数来计量 反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特
