1、三三 大大 评评 级级 机机 构构信用评级的定义信用评级信用评级(Credit Rating)(Credit Rating)，又称资信评级，是，又称资信评级，是一种社会中介服务为社会提供资信信息，或为一种社会中介服务为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考单位自身提供决策参考。最初产生于。最初产生于2020世纪初期的美国。世纪初期的美国。19021902年，穆迪公司的创始人约年，穆迪公司的创始人约翰翰穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。信用评级有狭义和广义两种定义。狭义的信用
2、评级指独立的第三方信用评级中介机构对债务信用评级有狭义和广义两种定义。狭义的信用评级指独立的第三方信用评级中介机构对债务人如期足额人如期足额偿还债务本息的能力和意愿偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并进行评价，并用简单的评级符号表示其违约风险和损用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度失的严重程度。广义的信用评级则是对评广义的信用评级则是对评级对象履行相关合同和经济承诺的能力和意愿级对象履行相关合同和经济承诺的能力和意愿的总体评价。的总体评价。解读关于信用评级的概念，主要包括三方面：关于信用评级的概念，主要包括三方面：首先，首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象信用评级的根本目的在于揭
3、示受评对象违约风险违约风险的大小，而不是其他类型的投的大小，而不是其他类型的投资风险，资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。其次，其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力如期履行债务或其他义务的能力和意愿和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。，而不是企业本身的价值或业绩。第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种
4、专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。出投资选择。三大评级机构19751975年年 美国证券交易委员会美国证券交易委员会SECSEC认可认可穆迪公司、标准普尔、惠誉国际为穆迪公司、标准普尔、惠誉国际为“全国认定的全国认定的评级组织评级组织”或称或称“NRSRO”“NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Nationally Recognized Statistical Rating OrganizationOrganization）。）。穆穆 迪迪穆迪
5、投资服务有限公司穆迪公司总部位于纽约的曼哈顿，最初由穆迪公司总部位于纽约的曼哈顿，最初由John MoodyJohn Moody在在19001900年创立。年创立。穆迪投资服务公司曾经是邓白氏（穆迪投资服务公司曾经是邓白氏（Dun&BradstreeDun&Bradstree）的子公司，）的子公司，20012001年邓白氏公司和穆年邓白氏公司和穆迪公司两家公司分拆，分别成为独立的上市公司。迪公司两家公司分拆，分别成为独立的上市公司。穆迪公司的创始人是约翰穆迪公司的创始人是约翰穆迪，他在穆迪，他在19091909年首创对铁路债券进行信用评级。年首创对铁路债券进行信用评级。19131913年，年，
6、穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。目前，穆迪在全球有目前，穆迪在全球有800800名分析专家，名分析专家，17001700多名助理分析员，在多名助理分析员，在1717个国家设有机构，股票在纽约证券交易所上市交易（代码个国家设有机构，股票在纽约证券交易所上市交易（代码MCOMCO）。）。邓白氏集团邓 白 氏邓 白 氏(T h e D u n&B r a d s t r e e t(T h e D u n&B r a d s t r e e t Corporation,NYSECorporation,NYSE：DNB),DNB),是一家是一家有国际
7、知名有国际知名度的企业资讯和金融分析公司度的企业资讯和金融分析公司，总部设在美，总部设在美国新泽西州。国新泽西州。20032003年收购了商业信息公司年收购了商业信息公司HooversHoovers。2000 2000年曾将专事商业信用评级的子公司穆迪分出，年曾将专事商业信用评级的子公司穆迪分出，单独上市。单独上市。该企业品牌在世界品牌实验室（该企业品牌在世界品牌实验室（World Brand LabWorld Brand Lab）编制的）编制的20062006年度世界品牌年度世界品牌500500强排行榜中名列第一百四十。强排行榜中名列第一百四十。穆迪同标准穆迪同标准.普尔同是世界最著名的普尔
8、同是世界最著名的债券评级机构债券评级机构，也是世界三大评级机构之一（另外两个公司，也是世界三大评级机构之一（另外两个公司是标普与惠誉评级）。它的业务与评级与标准普尔大同小异。是标普与惠誉评级）。它的业务与评级与标准普尔大同小异。信用评级标准信用质量的等级用评级符号来表示，每个符号代表一个组别，组内的信用特征大信用质量的等级用评级符号来表示，每个符号代表一个组别，组内的信用特征大体相似。评级符号分为以下九种，代表从最低信用风险到最高信用风险：体相似。评级符号分为以下九种，代表从最低信用风险到最高信用风险：Aaa Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C Aa A Baa Ba B C
9、aa Ca C 穆迪穆迪在从在从AaAa到到CaaCaa的各个基本等级后面加上修正数字的各个基本等级后面加上修正数字1 1、2 2及及3 3。穆迪长期债务评级（到期日一年或以上）投资级别投资级别 评评定定 说明说明 Aaa级级 优等优等 信用质量最高，信用风险最低。利息支付有充足保证，本金安全。信用质量最高，信用风险最低。利息支付有充足保证，本金安全。为还为还本付息提供保证的因素即使变化，也是可预见的。发行地位稳固。本付息提供保证的因素即使变化，也是可预见的。发行地位稳固。Aa级级（Aa1，Aa2，Aa3）高级高级 信用质量很高，有较低的信用风险。本金利息安全。信用质量很高，有较低的信用风险。
10、本金利息安全。但利润保证不如但利润保证不如Aaa级债券充足，为还本付息提供保证的因素波动比级债券充足，为还本付息提供保证的因素波动比Aaa级债券大。级债券大。A级级（A1，A2，A3）中 上中 上级级投资品质优良。本金利息安全，但投资品质优良。本金利息安全，但有可能在未来某个时候还本付息的能力有可能在未来某个时候还本付息的能力会下降。会下降。Baa级级（Baa1，Baa2，Baa3）中级中级保证程度一般。利息支付和本金安全保证程度一般。利息支付和本金安全现在有保证现在有保证，但在，但在相当长远的一些时相当长远的一些时间内具有不可靠性间内具有不可靠性。缺乏优良的投资品质。缺乏优良的投资品质。投机
11、级别投机级别 评定评定 说明说明 Ba级级（Ba1，Ba2，Ba2）具有投机性质的因素具有投机性质的因素不能保证将来的良好状况。还本付息的保证有不能保证将来的良好状况。还本付息的保证有限，一旦经济情况发生变化，还本付息能力将限，一旦经济情况发生变化，还本付息能力将削弱。具有不稳定的特征。削弱。具有不稳定的特征。B级级（B1，B2，B3）缺少理想投资的品质缺少理想投资的品质还本付息，或长期内履行合同中其它条款的保还本付息，或长期内履行合同中其它条款的保证极小。证极小。Caa级级（Caa1，Caa2，Caa3）劣质债券劣质债券有可能违约，或现在就存在危及本息安全的因有可能违约，或现在就存在危及本息
12、安全的因素。素。Ca级级 高度投机性高度投机性 经常违约，或有其它明显的缺点。经常违约，或有其它明显的缺点。C级级最低等级评级最低等级评级前途无望，不能用来做真正的投资。前途无望，不能用来做真正的投资。短期债务评级(到期日一年以内)等级等级 评定评定 Prime-1（P-1）发行人（或相关机构）短期债务偿付能力最强。发行人（或相关机构）短期债务偿付能力最强。Prime-2（P-2）发行人（或相关机构）短期债务偿付能力较强。发行人（或相关机构）短期债务偿付能力较强。Prime-3（P-3）发行人（或相关机构）短期债务偿付能力尚可。发行人（或相关机构）短期债务偿付能力尚可。Not Prime（NP
13、）发行人（或相关机构）不在任何发行人（或相关机构）不在任何Prime评级类别之列。评级类别之列。标标 准准 普普 尔尔标准普尔标准普尔（标准普尔（Standard&PoorsStandard&Poors）是）是世界权威金融分析机构世界权威金融分析机构，总部位于美国纽约市，由，总部位于美国纽约市，由亨亨利利瓦纳姆瓦纳姆普尔先生（普尔先生（Mr Henry Varnum PoorMr Henry Varnum Poor）于）于18601860年年创立。由普尔出版公司和标准创立。由普尔出版公司和标准统计公司于统计公司于19411941年合并而成。年合并而成。19751975年年 美国证券交易委员会美
14、国证券交易委员会SECSEC认可标准普尔为认可标准普尔为“全国认定全国认定的评级组织的评级组织”或称或称“NRSRO“NRSRO”。现在，标准普尔是麦格劳现在，标准普尔是麦格劳-希尔集团的子公司，专为全球资本市场提供独立希尔集团的子公司，专为全球资本市场提供独立信用评级、指信用评级、指数服务、风险评估、投资研究和数据服务数服务、风险评估、投资研究和数据服务，标准普尔在业内一向处于领先地位。标准普标准普尔在业内一向处于领先地位。标准普尔是全球金融基础建构的重要一员，在尔是全球金融基础建构的重要一员，在150150年来一直发挥着领导者的角色，为投资者提供年来一直发挥着领导者的角色，为投资者提供独立
15、的参考指针，作为投资和财务决策的信心保证。独立的参考指针，作为投资和财务决策的信心保证。麦格劳-希尔集团麦格劳麦格劳-希尔集团始建于希尔集团始建于1919世纪中叶美国工业革命期间，创始人是教师詹姆斯世纪中叶美国工业革命期间，创始人是教师詹姆斯 麦格劳和编麦格劳和编辑约翰辑约翰 希尔。一个多世纪以来，希尔。一个多世纪以来，麦格劳麦格劳-希尔集团凭借其真实可信的信息和分析成为信息希尔集团凭借其真实可信的信息和分析成为信息服务领域的领导者服务领域的领导者。集团经营了众多在全球业界赫赫有名的品牌：标准普尔（。集团经营了众多在全球业界赫赫有名的品牌：标准普尔（Standard&Standard&Poor
16、sPoors）、麦格希教育（）、麦格希教育（McGraw-Hill EducationMcGraw-Hill Education，原译麦格劳，原译麦格劳-希尔教育）、杰迪保尔希尔教育）、杰迪保尔商务咨询（商务咨询（J.D.PowerJ.D.Power）、普氏能源资讯（）、普氏能源资讯（PlattsPlatts）、麦格希建筑信息（）、麦格希建筑信息（McGraw-Hill McGraw-Hill ConstructionConstruction，原译麦格劳，原译麦格劳-希尔建筑信息）、航空周刊（希尔建筑信息）、航空周刊（Aviation WeekAviation Week）等。）等。标准普尔业务
17、概览标准普尔（标准普尔（S&PS&P）作为）作为金融投资界的公认标准金融投资界的公认标准，提供被广泛认可的信用评级、独立分析研究、投，提供被广泛认可的信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务。资咨询等服务。标准普尔提供的多元化金融服务中，标准普尔提供的多元化金融服务中，标准普尔标准普尔12001200指数和标准普尔指数和标准普尔500500指数已经分别成为全球股指数已经分别成为全球股市表现和美国投资组合指数的基准市表现和美国投资组合指数的基准。该公司同时为世界各地超过该公司同时为世界各地超过220,000220,000家证券及基金进行信用家证券及基金进行信用评级评级。目前，标准普尔已成为一个世界
18、级的资讯品牌与权威的国际分析机构。目前，标准普尔已成为一个世界级的资讯品牌与权威的国际分析机构。标准普尔的服务涉及各个金融领域，主要包括：标准普尔的服务涉及各个金融领域，主要包括：对全球数万亿债务进行评级；提供涉及对全球数万亿债务进行评级；提供涉及1.51.5万亿万亿美元投资资产的标准普尔指数；针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、美元投资资产的标准普尔指数；针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、分析报告。分析报告。标准普尔的以上服务在全球均保持领先的位置。此外，标准普尔的以上服务在全球均保持领先的位置。此外，标准普尔也是通过全球互联标准普尔也是通过全球互联
19、网网站提供股市报价及相关金融内容的最主要供应商之一。网网站提供股市报价及相关金融内容的最主要供应商之一。标准普尔全球1200指数(S&P Global 1200 Index)S&PS&P全球全球12001200指数是第一个实时计算的全球指数，它旨在为投资者提供可投资的全球投资组合，指数是第一个实时计算的全球指数，它旨在为投资者提供可投资的全球投资组合，该指数涵盖了该指数涵盖了3131个国家，由个国家，由6 6个地区指数组成个地区指数组成：S&P500S&P500指数指数(美国美国)、S&PS&P多伦多多伦多6060指数指数、S&PS&P拉丁拉丁美洲美洲4040指数指数、S&PS&P东京东京15
20、0150指数指数、S&PS&P亚太亚太100100指数指数和和S&PS&P欧洲欧洲350350指数指数。每个地区基准指数均采用。每个地区基准指数均采用与与S&P500S&P500类似的方法构建，采用经可投资权重因子调整的市值加权。类似的方法构建，采用经可投资权重因子调整的市值加权。该指数以该指数以19971997年年1212月月3131日为基期，基点为日为基期，基点为10001000。成分股选择标准主要为规模、流动性。成分股选择标准主要为规模、流动性(交易额交易额)和地区范围内的行业代表性，同时在国家和地区行业比例上进行平衡。和地区范围内的行业代表性，同时在国家和地区行业比例上进行平衡。标准普
21、尔全球标准普尔全球12001200种股价指数的采样范围，除了美国、日本、英国与加拿大外，还包种股价指数的采样范围，除了美国、日本、英国与加拿大外，还包括欧洲、亚太以及拉丁美洲等地区，括欧洲、亚太以及拉丁美洲等地区，采样企业的市值共计采样企业的市值共计2020万亿美元，占全球股市总万亿美元，占全球股市总市值的七成市值的七成。标准普尔未来还会根据标准普尔全球。标准普尔未来还会根据标准普尔全球12001200种股价指数或其他地区成份股，种股价指数或其他地区成份股，推出期货基金、共同基金以及外汇基金等衍生性投资工具。推出期货基金、共同基金以及外汇基金等衍生性投资工具。资料来源：资料来源：MBA智库智库
22、标准普尔500指数（S&P 500 Index）标准普尔标准普尔500500指数英文简写为指数英文简写为S&P 500 IndexS&P 500 Index，是，是记录美国记录美国500500家上市公司的一个股票指数家上市公司的一个股票指数。这个。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。股票指数由标准普尔公司创建并维护。标准普尔标准普尔500500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、NasdaqNasdaq交易的交易的上市公司。上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔与道琼斯指数相比，标准普尔500500指数包含的公
23、司更多，因此风险更为分散，能够反指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。映更广泛的市场变化。标准标准普尔普尔500500指数是由标准指数是由标准普尔公司普尔公司19571957年年开始编制的。最初的成份股由开始编制的。最初的成份股由425425种工种工业股票、业股票、1515种铁路股票和种铁路股票和6060种公用事业股票组成。从种公用事业股票组成。从19761976年年7 7月月1 1日开始，其成份股改日开始，其成份股改由由400400种工业股票、种工业股票、2020种运输业股票、种运输业股票、4040种公用事业股票和种公用事业股票和4040种金融业股票组成。它以种金融
24、业股票组成。它以19411941年至年至19421942年为基期，基期指数定为年为基期，基期指数定为1010，采用加权平均法进行计算，以股票上市量，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。为权数，按基期进行加权计算。与道与道琼斯工业平均股票指数相比，标准琼斯工业平均股票指数相比，标准普尔普尔500500指指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。股票指数期货合约的标的。资料来源：资料来源：MBA智库智库标准普尔的历史18601860年年,当
25、年欧洲的投资者对于自己在美国新发展的基础设施投资的资产需要更多的了当年欧洲的投资者对于自己在美国新发展的基础设施投资的资产需要更多的了解。当时，解。当时，普尔先生普尔先生(Henry Varnum Poor)(Henry Varnum Poor)顺应有关需求开始提供金融信息顺应有关需求开始提供金融信息,出版了出版了铁路历史及美国运河铁路历史及美国运河，并以，并以“投资者有知情权投资者有知情权”为宗旨率先建立了金融信息为宗旨率先建立了金融信息业。业。19061906年成立标准统计局年成立标准统计局(Standard Statistics Bureau)(Standard Statistics B
26、ureau)，提供在此之前难以获得的美，提供在此之前难以获得的美国公司的金融信息国公司的金融信息 。19161916年标准统计局开始对企业债券进行债务评级，随即开始对国家主权进行债务评级。年标准统计局开始对企业债券进行债务评级，随即开始对国家主权进行债务评级。19401940年开始对市政债券进行评级。年开始对市政债券进行评级。19411941年普尔出版公司及标准统计局合并，标准普尔公司成立。年普尔出版公司及标准统计局合并，标准普尔公司成立。19661966年麦格罗年麦格罗希尔公司兼并标准普尔公司。希尔公司兼并标准普尔公司。标准普尔是标准普尔是创建金融业标准的先驱创建金融业标准的先驱。它首先对以
27、下方面进行了评级它首先对以下方面进行了评级：证券化融资、债券担保交易、信用证、非美国保险公司的财政实力、银行控股公证券化融资、债券担保交易、信用证、非美国保险公司的财政实力、银行控股公司、财务担保公司。司、财务担保公司。股票市场方面，标准普尔在股票市场方面，标准普尔在指数跟踪系统和交易所基金方面指数跟踪系统和交易所基金方面同样具有领先地位。同样具有领先地位。另外，该公司推出的数据库通过把另外，该公司推出的数据库通过把上市公司的信息标准化上市公司的信息标准化，使得财务人员能够方便的，使得财务人员能够方便的进行多范畴比较。标准普尔一系列的网上服务为遍布全球的分析、策划及投资人员提进行多范畴比较。标
28、准普尔一系列的网上服务为遍布全球的分析、策划及投资人员提供了有效的协助。供了有效的协助。标普的地位和价值作为信用评级业的全球领导者，作为信用评级业的全球领导者，20082008年标准普尔评级服务新授予及调整评级数量超过年标准普尔评级服务新授予及调整评级数量超过11.511.5万个万个，授予评级的债务类证券涉及，授予评级的债务类证券涉及超过超过100100个国家个国家。20082008年标准普尔授予评级的债务年标准普尔授予评级的债务总规模约为总规模约为2.82.8万亿美元万亿美元。标准普尔还拥有久负盛名的基准指数组合，其中美国市场为标准普尔标准普尔还拥有久负盛名的基准指数组合，其中美国市场为标准
29、普尔500500指数，全球市场指数，全球市场为标准普尔为标准普尔12001200指数。指数。目前全球超过目前全球超过1.51.5万亿美元的资产直接以标准普尔指数为标的，超万亿美元的资产直接以标准普尔指数为标的，超过过5 5万亿美元的资产选用标准普尔指数作为比较基准。万亿美元的资产选用标准普尔指数作为比较基准。作为全球独立证券研究和组合建议的最大提供商之一，标准普尔向作为全球独立证券研究和组合建议的最大提供商之一，标准普尔向超过超过1,0001,000家机构家机构(包包括顶级证券公司、银行和人寿保险公司括顶级证券公司、银行和人寿保险公司)提供其股票、市场和经济研究。目前标准普尔对提供其股票、市场
30、和经济研究。目前标准普尔对全球全球1,9001,900只证券只证券提供基本面证券观点。提供基本面证券观点。评级标准根据标普根据标普主权信用评级准则主权信用评级准则，决定一国主权信用评级有以下五个主要因素：，决定一国主权信用评级有以下五个主要因素：政治制度的有效性与政治风险；政治制度的有效性与政治风险；经济结构与增长前景；经济结构与增长前景；外部流动性与国际投资者头寸；外部流动性与国际投资者头寸；财政表现和灵活性以及债务负担；财政表现和灵活性以及债务负担；货币灵活性。货币灵活性。评级分类根据以上准则，标普的长期主权信用评级主要分为投资级和投机级，信用级别由高到根据以上准则，标普的长期主权信用评级
31、主要分为投资级和投机级，信用级别由高到低。低。投资级分为投资级分为AAAAAA、AAAA、A A和和BBBBBB；投机级分为投机级分为BBBB、B B、CCCCCC、CCCC、C C和和SD/DSD/D级。级。AAAAAA级表示偿债能力极强，为最高评级。从级表示偿债能力极强，为最高评级。从AAAA级到级到CCCCCC级可加上级可加上“+”“+”“”号，表示号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。评级在各主要评级分类中的相对强度。当债务到期而发债人未能按期偿还债务的即为当债务到期而发债人未能按期偿还债务的即为D D级，发债人级，发债人有选择有选择对某些债务或某类对某些债务或某类债务违约时为债务
32、违约时为SDSD（选择性违约）评级。（选择性违约）评级。此外，标普还对各主权信用评级推出此外，标普还对各主权信用评级推出评级展望和信用观察评级展望和信用观察。评级展望评级展望评估长期信用评级的中长期潜在变化方向，一般为六个月至两年评估长期信用评级的中长期潜在变化方向，一般为六个月至两年。其中，。其中，“正面正面”表示评级有上升趋势，表示评级有上升趋势，“负面负面”表示有下降趋势，表示有下降趋势，“稳定稳定”表示基本不会改表示基本不会改变，变，“待定待定”表示有待决定。表示有待决定。信用观察则主要信用观察则主要评估短期潜在趋势，一般为评估短期潜在趋势，一般为9090天天。信用观察分为。信用观察分
33、为“正面正面”、“负面负面”和和“待定待定”。长期债务评级级别级别评定评定AAA最高评级。偿还债务能力最高评级。偿还债务能力极强极强。AA偿还债务能力很强，与最高评级偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。差别很小。A偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，发债人，其偿债能力较其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响的影响。BBB目前有足够偿债能力，但若在目前有足够偿债能力，但若在恶劣恶劣的经济条件或外在环的经济条件或外在环境下其偿债能力可能较脆弱。境下其偿债能力可能较脆弱。前四个级别债券信誉高，
34、履约风险小，是前四个级别债券信誉高，履约风险小，是“投资级债券投资级债券”，第五级开始的债券信誉低，是，第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券投机级债券”。BB相对于其它投机级评级，违约的可能性最低相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但。但持续的重大不稳定情况持续的重大不稳定情况或恶劣的商业、或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。B违约可能性较违约可能性较BB级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金融或经济恶劣的商业、金融或经济情况情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。可
35、能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。CCC目前有可能违约，发债人须依赖目前有可能违约，发债人须依赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。如。如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。CC目前违约的可能性较高。目前违约的可能性较高。由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权。监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权。SD/D当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，
36、纵使宽限期未满，标准普尔亦会给纵使宽限期未满，标准普尔亦会给予予D评级评级，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。此外，如正在申请破产，除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。此外，如正在申请破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时，标准普尔亦会给予或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时，标准普尔亦会给予D评级。评级。当发债当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予SD评级（选择性违约）评级（选择性违约）NP发债人未获得评级。发债人未获得评级。公开信息评级pi 评级符号后标有评级符号后标有pipi表示该等评级是使用已公开的财务资料或其它公
37、开信息作为分析表示该等评级是使用已公开的财务资料或其它公开信息作为分析的依据的依据，即标准普尔并未与该机构的管理层进行深入的讨论或全面考虑其重要的非公，即标准普尔并未与该机构的管理层进行深入的讨论或全面考虑其重要的非公开资料，所以这类评级所依据的资料不及全面的评级全面。开资料，所以这类评级所依据的资料不及全面的评级全面。公开信息评级每年根据财务报告审核一次公开信息评级每年根据财务报告审核一次，但当有重大事情发生而可能影响发债人的，但当有重大事情发生而可能影响发债人的信用素质时，我们也会实时对评级加以审核。信用素质时，我们也会实时对评级加以审核。公开信息评级没有评级展望，不附有公开信息评级没有评
38、级展望，不附有+或或-号。但如果评级受到主权评级的上限限制时，号。但如果评级受到主权评级的上限限制时，+或或-号有可能被使用。号有可能被使用。短期信用评级级别级别评定评定A-1偿还债务能力偿还债务能力较强较强，为标准普尔给予的最高评级。此评级可另加，为标准普尔给予的最高评级。此评级可另加+号，以表号，以表示发债人偿还债务的能力极强。示发债人偿还债务的能力极强。A-2偿还债务的能力偿还债务的能力令人满意令人满意。不过相对于最高的评级，其偿债能力较易受外在。不过相对于最高的评级，其偿债能力较易受外在环境或经济状况变动的不利影响。环境或经济状况变动的不利影响。A-3目前有足够能力偿还债务。但目前有足
39、够能力偿还债务。但若经济条件恶化或外在因素改变，其偿债能力若经济条件恶化或外在因素改变，其偿债能力可能较脆弱可能较脆弱。B偿还债务能力脆弱且投机成份相当高。发债人目前仍有能力偿还债务，但偿还债务能力脆弱且投机成份相当高。发债人目前仍有能力偿还债务，但持持续的重大不稳定续的重大不稳定因素可能会令发债人没有足够能力偿还债务。因素可能会令发债人没有足够能力偿还债务。C目前有可能违约，发债人须依赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。目前有可能违约，发债人须依赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，监管机构有权审定某一债务由于其财务状况，目前正
40、在受监察。在受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先权。较其它债务有优先权。SD/D当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，即使宽限期未满，标准普尔亦会给予当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，即使宽限期未满，标准普尔亦会给予D评级评级，除非标准普尔相信债务可于宽限期内偿还。此外，如正在申请破产或已，除非标准普尔相信债务可于宽限期内偿还。此外，如正在申请破产或已作出类似行动以致债务的付款受阻，标准普尔亦会给予作出类似行动以致债务的付款受阻，标准普尔亦会给予D评级。评级。当发债人有选择当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予SD评级
41、（选择性违约）评级（选择性违约）。评级程序一、前期准备阶段一、前期准备阶段(约一周时间约一周时间)二、信息收集阶段二、信息收集阶段(约一周时间约一周时间)三、信息处理阶段三、信息处理阶段(约三天时间约三天时间)四、初步评级阶段四、初步评级阶段(约四天时间约四天时间)五、确定等级阶段五、确定等级阶段(约十天时间约十天时间)六、公布等级阶段六、公布等级阶段七、跟踪评级阶段七、跟踪评级阶段 资料来源：百度百科资料来源：百度百科乌龙事件-触怒法国20112011年年1111月月1010日，知名评级机构标准普尔今天上演了一场日，知名评级机构标准普尔今天上演了一场“自摆乌龙自摆乌龙”的闹剧，的闹剧，它先是
42、向全球的客户发布消息说：法国的信用评级已经被下调。大约两小时后，又发它先是向全球的客户发布消息说：法国的信用评级已经被下调。大约两小时后，又发表声明澄清，法国的信用评级被调整是一条错误的信息，由于技术失误，这一消息被表声明澄清，法国的信用评级被调整是一条错误的信息，由于技术失误，这一消息被自动散发给了标普的某些客户。标普在事后发表的声明中写道：自动散发给了标普的某些客户。标普在事后发表的声明中写道：“由于技术失误，这由于技术失误，这一消息今日被自动散发给标普的某些客户，消息错误地指出法国的评级已被调整。法一消息今日被自动散发给标普的某些客户，消息错误地指出法国的评级已被调整。法兰西共和国的长短
43、期信用评级仍是兰西共和国的长短期信用评级仍是AAAAAA和和A-1+A-1+，前景评级稳定，前景评级稳定”。惠惠 誉誉简 介惠誉国际是全球三大国际评级机构之一，惠誉国际是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有在全球设有4040多个分支机构，拥有多个分支机构，拥有11001100多名分析师。多名分析师。惠誉国际惠誉国际业务范围业务范围包括包括金融机构、企业、国家、地方政府和结构融资评级金融机构、企业、国家、地方政府和结构融资评级。迄今惠誉国际已。迄今惠誉国际已完成完成1 1600600多家银行多家银行及其他
44、金融机构评级，及其他金融机构评级，10001000多家企业评级及多家企业评级及14001400个地方政府评级，以及个地方政府评级，以及全球全球78%78%的结构融资和的结构融资和7070个国家的主权评级个国家的主权评级。其评级结果得到各国监管机构和债券投资者的。其评级结果得到各国监管机构和债券投资者的认可。认可。发 展 历 史19131913年年,惠誉国际由约翰惠誉国际由约翰惠誉（惠誉（John K.FitchJohn K.Fitch）创办，起初是一家出版公司，）创办，起初是一家出版公司，19241924年就年就开始使用开始使用AAAAAA到到D D级的评级系统对工业证券进行评级。级的评级系统
45、对工业证券进行评级。19971997年底并购英国年底并购英国IBCAIBCA公司，又于公司，又于20002000年收购了年收购了Duff&PhelpsDuff&Phelps和和Thomson Bank WatchThomson Bank Watch。目前，公司目前，公司97%97%的股权由法国的股权由法国FIMALACFIMALAC公司控制。公司控制。目前，惠誉国际目前，惠誉国际连续两年在国际著名调查机构连续两年在国际著名调查机构Cantwell&CoCantwell&Co的调查报告中被评为全球最的调查报告中被评为全球最佳评级机构佳评级机构，其金融机构评级业务量在全球首屈一指。，其金融机构评级
46、业务量在全球首屈一指。在结构融资方面，惠誉国际连续两年在亚太地区占有第二大市场份额，年市场占有率为在结构融资方面，惠誉国际连续两年在亚太地区占有第二大市场份额，年市场占有率为70%70%。在在20002000年度，成为年度，成为国际结构融资组织年度最佳评级机构国际结构融资组织年度最佳评级机构，并被国际证券化报告组织，并被国际证券化报告组织ISRISR评为亚太及欧洲地区年度最佳评级机构，以及美国年度最佳评级机构。评为亚太及欧洲地区年度最佳评级机构，以及美国年度最佳评级机构。惠誉国际信用评级的基本原则1 1、注重深入实地调研，获得第一手分析资料、注重深入实地调研，获得第一手分析资料 为采集第一手资
47、料，惠誉国际信用评级分析师要现场访谈发债企业的管理层，访谈对为采集第一手资料，惠誉国际信用评级分析师要现场访谈发债企业的管理层，访谈对象包括行政、财务、投资项目、销售、计划发展等部门的负责人，了解企业经营、管象包括行政、财务、投资项目、销售、计划发展等部门的负责人，了解企业经营、管理和财务方面的情况，决策者对外部环境的分析及内部实力的把握，企业未来发展设理和财务方面的情况，决策者对外部环境的分析及内部实力的把握，企业未来发展设想，决策程序、决策层的稳定性及主要决策者的详尽情况等，以及对受评企业经营情想，决策程序、决策层的稳定性及主要决策者的详尽情况等，以及对受评企业经营情况建立感性认识。此外，
48、分析师还要对与发债企业有债权债务关系的其他部门或企业况建立感性认识。此外，分析师还要对与发债企业有债权债务关系的其他部门或企业进行调查与访淡，目的是了解发债企业历史资信情况、目前债务的真实压力以及资金进行调查与访淡，目的是了解发债企业历史资信情况、目前债务的真实压力以及资金回笼情况等。回笼情况等。2 2、定性和定量相结合，强调定性分析和行业差异、定性和定量相结合，强调定性分析和行业差异 惠誉评级指标体系包括定量和定性两方面，在财务分析和部分指标预测中采用定量分惠誉评级指标体系包括定量和定性两方面，在财务分析和部分指标预测中采用定量分析外，还大量采用定性分析，综合各种因素分析和专家意见得到评级结
49、果，从而全面析外，还大量采用定性分析，综合各种因素分析和专家意见得到评级结果，从而全面反映受评对象的风险构成。同时注重不同行业或同行业内评级对象信用风险的相互比反映受评对象的风险构成。同时注重不同行业或同行业内评级对象信用风险的相互比较，评级指标根据被评对象及经济主体所处行业不同而不同，并考虑全球的一致性。较，评级指标根据被评对象及经济主体所处行业不同而不同，并考虑全球的一致性。3 3、侧重对未来偿债能力和现金流量的分析评估、侧重对未来偿债能力和现金流量的分析评估 惠誉评级以对受评对象现有偿债能力的静态分析作为线索，侧重分析评级对象的未来惠誉评级以对受评对象现有偿债能力的静态分析作为线索，侧重
50、分析评级对象的未来偿债能力，如经济周期、行业中竞争地位、市场状况、经营管理者素质、可能影响受偿债能力，如经济周期、行业中竞争地位、市场状况、经营管理者素质、可能影响受评对象信用的兼并、法律诉讼等突发事件等。评对象信用的兼并、法律诉讼等突发事件等。在财务分析中注重分析现金流量，惠誉信用评级认为清偿到期债务的能力大部分取决在财务分析中注重分析现金流量，惠誉信用评级认为清偿到期债务的能力大部分取决于企业的现金流量是否充足，分析师尤其要关心的是企业经营活动中产生的净现金流。于企业的现金流量是否充足，分析师尤其要关心的是企业经营活动中产生的净现金流。此外，还注重分析此外，还注重分析关联交易、担保和其他还
