1、金融市场概论,第一章,现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是: 要素市场 产品市场 金融市场,学完本章后，你应该能够：,了解金融市场的概念和主体 了解金融市场的主要类型 了解金融市场的主要功能 了解金融市场的发展趋势,本章框架,金融市场的概念及主体 金融市场的类型 金融市场的功能 金融市场的趋势,第一节 金融市场的概念及主体,概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 三层含义： 金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 反映金融资产之间的供求关系 包含金融资产交易过程中所产生的运行机制,金融资产,金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，
2、亦称为金融工具或证券。 划分： 基础性金融资产：包括债务性资产和权益性资产； 衍生性金融资产：包括远期、期货、期权和互换等。,金融市场与要素市场和产品市场的差异,金融市场上参与者之间的关系不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡； 金融市场中的交易对象是一种特殊的商品即货币资金。 交易场所通常是无形的。,金融市场的主体,从动机看，金融市场的主体主要有投资者 (投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。 这五类主体是由如下六类参与者构成：,（一）政府部门,中央政府与地方政府通常是资金的需求者，通过发行财政
3、部债券或地方政府债券来筹集资金。 政府部门同时也可能是资金的供应者。 不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者，比如中东的主要石油出口国家。 不论是发展中国家还是发达国家，政府部门都是金融市场上的经济行为主体之一。,（二）工商企业,在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者。 工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。他们在生产经营过程中暂时闲置的资金，为了使其保值或获得盈利，他们也会将其暂时让渡出去，以使资金发挥更大效益。 工商企业还是套期保值的主体。,（三）居民个人,个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人的各种投资，如直接购买债券或股票，或购买共同基金份额、投入保险等
4、，都为向金融市场提供资金。 个人有时也有资金需求，但数量一般较小，比如住房抵押贷款等消费贷款。,（四）存款性金融机构,存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。 它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括如下几类： 商业银行 储蓄机构 信用合作社,（五）非存款性金融机构,非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。 存款性金融机构一般包括： 保险公司 养老基金 投资银行 投资基金。,（六）中央银行,中央银行的特殊地位
5、：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。 中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。 中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。 一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。,第二节 金融市场的类型,从多个角度对金融市场进行分类。 按标的物划分 按中介特征划分 按金融资产的发行和流通特征划分 按成交与定价的方式划分 按有无固定场所划分 按地域划分,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（一）货币市场 货
6、币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。 货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（二）资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。 一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。 资本市场与货币市场之间的区别为： （1）期限的差别。 （2）作用的不同。 （3
7、）风险程度不同。,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（三）外汇市场 外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。 其主要功能有： 实现购买力的国际转移 调剂国际资金余缺 外汇市场所拥有发达的通信设施及手段 ，提高了资金的使用效率 可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（四）黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍
8、被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（五）衍生市场 衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场 衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换 (Swap) 协议等。,按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场,直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。 间接金融市场：通过银行
9、等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。 直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。,按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场,资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。 证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场。 第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。 第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。,按成交与定价的方式划分：
10、公开市场与议价市场,公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。 在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。,按有无固定场所划分：有形市场与无形市场,有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。 无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交
11、易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。,按地域划分：国内金融市场与国际金融市场,国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。 国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。 国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相
12、辅相成的。,第三节 金融市场的功能,一、聚敛功能 金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。 金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性，二是金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，为投资者提供了多样化的金融工具。,第三节 金融市场的功能,二、配置功能 资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。 财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。
13、风险的再分配：利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。,第三节 金融市场的功能,三、调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。 首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。 其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。,第三节 金融市场的功能,四、反映功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台” 。 金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。 金融市场交易直接和间
14、接的反映国家货币供应量的变动。 金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态。 金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。,第四节 金融市场的趋势,一、资产证券化 资产证券化 (Asset Securitization)，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。 资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。,资产证券化趋势的原因,金融管制的放松和金融创新的发展。 国际债务危机的出现。 现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券
15、化创造了良好的条件。,资产证券化趋势的影响,对投资者来说，资产的证券化趋势为其提供了更多的可供选择的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资； 对金融机构来说，资产证券化可以改善其资产的流动性，提高资金周转效率，还可以使金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入；,资产证券化趋势的影响,对投资者来说，资产的证券化趋势为其提供了更多的可供选择的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资； 对金融机构来说，资产证券化可以改善其资产的流动性，提高资金周转效率，还可以使金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入；,资产证券化趋势的影响,对整个金融市场来说，资产的证
16、券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力。 看到资产证券化有利的一面的同时， 必须注意它的风险。,二、金融全球化:内容,市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面。 市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。,二、金融全球化：原因,金融管制放松所带来的影响 现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件。 金融创新的影响。 国际金融市场上投资主体的变化推动了金融全球化的进一步发展。,二、金融全球化：影响,有利影响
17、： 促进国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长。 合理配置资产持有结构、利用套期保值技术为分散风险创造了条件。 为筹资者提供更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金。,二、金融全球化：影响,不利影响： 金融风险的控制显得更为复杂。 增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度。 使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。,三、金融自由化：主要表现,减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。 对外汇管制的放松或解除。 放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。 放宽或取消对银行的利率管制。,三、金融自由化：原因,经
18、济自由主义思潮的兴起。 金融创新的作用。 金融的证券化和全球化的影响。,三、金融自由化：影响,有利影响： 导致金融竞争更加激烈，在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。 在金融自由化过程中产生的新型的信用工具及交易手段，极大方便了市场参与者的投融资活动，降低交易成本。 促进资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展。,三、金融自由化：影响,不利影响： 国际资本的自由流动，既有机遇，也充满了风险。 金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机。 金融自由化还给货
19、币政策的实施及金融监管带来了困难。,四、金融工程化：内容,金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法 (主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等) 设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。 这里的新型和创造性是指金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。,四、金融工程化：原因,社会经济制度的变革。1970年代以来国际金融领域内社会经济制度的最大的变革是布雷顿森林体系的崩溃。 电子技术的进步。,四、金融工程：影响,有利影响 金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。金融工程的出现标志着高科技在金融领域的
20、应用，它大大提高了金融市场的效率。 不利影响 金融工程是一把双刃剑 。在大大提高金融市场效率的同时，也放大了金融市场的风险。,货币市场,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第二章,学完本章后，你应该能够：,了解同业拆借市场 了解回购市场 了解商业票据市场 了解银行承兑票据市场 了解大额可转让定期存单市场 了解短期政府债券市场 了解货币市场共同基金,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng
21、 and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,本章框架,同业拆借市场 回购市场 商业票据市场 银行承兑票据市场 大额可转让定期存单市场 短期政府债券市场 货币市场共同基金,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,同业拆借市场(概念),同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。,Copyright by Y
22、ichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,同业拆借市场(形成和发展 ),同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。 拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。 我国的同业拆借市场,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第一节 同业拆借市场
23、(参与者),商业银行 非银行金融机构 外国银行的代理机构和分支机构 市场中介人,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第一节 同业拆借市场 (运作程序),通过中介机构进行的同城拆借,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第一节 同业拆借市场(运作程序),通过中介结构进
24、行的异地拆借,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第一节 同业拆借市场(运作程序),不通过中介机构的同城拆借,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第一节 同业拆借市场(运作程序),不通过中介机构的异地拆借,Copyright by Yichun Zhang, Zh
25、enlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第一节 同业拆借市场(拆借期限与利率 ),拆借期限： 12天、隔夜、12周、1个月、接近或达到一年。 拆息率：按日计息。 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第二节 回购市场 (概念),回购
26、市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第二节 回购市场 (交易原理 ),回购协议签定时 回购协议到期时 逆回购协议,Copyright
27、by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,资金获得者,资金供应者,债券,资金,资金获得者,资金供应者,资金,债券,第二节 回购市场 (回购市场及其风险 ),回购交易计算公式： (2.1) (2.2) 其中，PP表示本金，RP表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。 信用风险,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Depart
28、ment of Finance, Xiamen University, 2014,第二节 回购市场 (回购利率的决定 ),回购证券的质地 回购期限的长短 交割的条件 货币市场其它子市场的利率水平,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第三节 商业票据市场（概念）,商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。 商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。,Copyright by
29、 Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第三节 商业票据市场（历史）,商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiame
30、n University, 2014,第三节 商业票据市场 (市场要素),发行者 面额及期限 销售 信用评估 发行价格和发行成本 发行商业票据的非利息成本 投资者,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第三节 商业票据市场 (新发展),其他国家开始发行自己的商业票据 出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。
31、 我国商业票据市场的发展,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第四节 银行承兑票据市场 (概念),商业承兑汇票与银行承兑汇票 以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第四节 银行承兑票据市场 (原理),银行承兑汇
32、票的产生 在国际贸易中的优势 在国内贸易中的运用,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007,第四节 银行承兑票据市场 (市场交易),初级市场 出票 承兑 二级市场 背书 贴现 转贴现 再贴现,Copyright by Yichun Z
33、hang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第四节 银行承兑票据市场 (价值分析),从借款人角度看 比较银行贷款 比较发行商业票据 从银行角度看 增加经营效益 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金 从投资者角度看 收益性、安全性和流动性,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第五节 大额可转让定期存
34、单市场 (概述),不记名、可以流通转让 金额较大 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高 不能提前支取，但可在二级市场流通转让,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第五节 大额可转让定期存单市场 (种类),按照发行者的不同分为： 国内存单 欧洲美元存单 扬基存单 储蓄机构存单,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department o
35、f Finance, Xiamen University, 2014,第五节 大额可转让定期存单市场（市场特征 ）,利率和期限 风险和收益 信用风险、市场风险 收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第五节 大额可转让定期存单市场 (投资者),大企业 金融机构 (货币市场基金 、商业银行、银行信托部门) 政府机构、外国政府、外国中央银行 个人,Copyright by
36、 Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第五节 大额可转让定期存单市场 (价值分析),从投资者角度： 较高利息收入 可随时获得兑现 收益稳定 从银行角度： 增加资金来源 调整资产的流动性、实施资产负债管理,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第六节 短期政府债券市场 (概念),短期政府债券，
37、是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第六节 短期政府债券市场 (发行),以贴现方式发行 发行目的 满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具 拍卖方式发行 竞争性方式投标 非竞争性方式投标,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and
38、 Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第六节 短期政府债券市场 (市场特征),违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。 流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。 收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen Un
39、iversity, 2014,第六节 短期政府债券市场 (收益率计算),银行贴现收益率 真实年收益率 债券等价收益率 银行贴现收益率债券等价收益率真实年收益率,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第七节 货币市场共同基金市场 (概念),共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基
40、金。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第七节 货币市场共同基金市场 (发展历史),货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速度是很快的。目前，在发达的市场
41、经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第七节 货币市场共同基金市场 (市场运作),货币市场共同基金的发行及交易： 基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。 基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其
42、投资收益率。 货币市场共同基金的特征： 投资于货币市场中高质量的证券组合。 提供一种有限制的存款账户。 所受到的法规限制相对较少。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,第七节 货币市场共同基金市场 (发展方向),一部分优势得以保持：专家理财、投资于优等级的短期债券等 一些优势正逐渐被侵蚀,主要表现在两个方面： 货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。 投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构
43、创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 将和其它存款性金融机构在竞争中共同发展。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,资本市场,第三章,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,学完本章后，你应该能够：,了解股票的概念、种类以及股票市场的运作 了解债券的概念、种类以
44、及债券市场的运作 了解投资基金的运作,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,本章框架,股票市场 债券市场 投资基金,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,股票市场,股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为
45、索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权 (Residual Claims) 。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。 通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,股票种类,普通股和优先股。 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。 普通股股东一般有出席股东大会的会议
46、权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权 (Preemptive Right)。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,优先股,优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。 例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付股息为止。又如，当公
47、司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,一级市场,一级市场 (Primary Market) 也称为发行市场 (Issuance Market)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加
48、新的份额。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,股票发行方式,公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement) 公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。 私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。,Copyright by Yichun Zha
49、ng, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,发行程序,公募、私募,首次公开发行的股票通常要进行三次定价,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2014,例子：某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股份在一级市场上出售给投资者。 如果投资者对此公司的预期非常高，那么将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据当初签定的协议包销、代销、备用包销等做出反映。一级市场发完之后，股票落到投资者手中，然后在A，B或H股等进行二级市场的交易。,Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zh
