1、投 资 银 行 学,目 录,第一章 投资银行概述 第二章 证券发行与承销 第三章 企业并购 第四章 风险投资 第五章 证券投资基金 第六章 资产证券化 第七章 投资银行业监管,投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，19世纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发展到全球。,第一章 投资银行概述,早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行。,第一章 投资银行概述,欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包括帮助公司筹集股
2、本金，进行资产管理，协助公司融资，以及投资顾问等。,20世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国是最发达的。,第一章 投资银行概述,目前，美国投资银行业的发达程度为全球之最，投资银行的“心脏”是美国纽约的华尔街，其次发达的国家为英国、德国、瑞士、日本、中国香港和新加坡等。,我国在20世纪80年月初才呈现投资银行性质的机构-证券公司。 我国的投资银行经历了数量增长期（19851996）、蓄势整理时期（19971998）、大范围重组期（1999至今），但我国的投资银行较发达国家投资银行
3、处于起步阶段。,第一章 投资银行概述,案例：“中国投资银行”成立于1981年，从1998年12月11日起，中国投资银行并入国家开发银行，,第一章 投资银行概述,在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观企业行为的重要枢纽。 中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银行的角色。,学生任务：,查出最新投资银行排序，并介绍一个投资银行。,投资银行称谓,是否是投资+银行？ 公司（美国） 私人银行（英国） 证券公司、投资公司、基金公司、资产管理公司
4、（中国、日本）,第一章 投资银行概述,第一节 投资银行学概论 第二节 投资银行的业务与功能 第三节 投资银行的行业特征 本章小结 思考题,是指作为金融市场中介机构的金融企业,第一节 投资银行学概论,投资银行一词译自英文词组“Investment banking“，至少有四层含：,指投资银行的整个行业,指投资银行所经营的业务,是关于投资银行的理论和实务的学科,投资银行,投资银行业,投资银行业务,投资银行学,第一节 投资银行学概论,三、投资银行与商业银行的区别与联系,二、投资银行的界定,一、现代金融系统中的投资银行学,一、现代金融系统中的投资银行学,1、金融的定义及其分歧,2、金融学及其学科体系,
5、3、金融学基础理论课程设置,4、资本市场,金融的定义,金融是一个经济学的概念和范畴。中文“金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分。,广义“金融”,狭义“金融”,指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的诸多方面。,指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。,金融的分歧,国际上对Finance一词的用法也并非一种，有最宽的、最窄的和介于两者中间的三种。,中文“金融”与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。,宽口径,联合国统计署,美国,窄口径的,Monetary affairs， management o
6、f money， pecuniary resources 前面加public，指财政； 加company、加corporation ，加business，指公司财务，等等。,The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply and the pricing of capital assets. 中文翻译为“金融学最主要的研究对象是金融市场的运行机制，以及资本资产的供给和价格确定”。,金融中介服务， 包括中央银行的服务， 存贷业务和银行中介业务的服务；投资银行服务； 非强制性的保险和养老
7、基金服务、再保险服务； 房地产、租借、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介的服务。,银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等中介服务。,金融学的学科体系,金融学基础理论课程设置,我国金融学界长期以来将“货币银行学”定位为金融学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程。 这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托的间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研究的重点相适应的。 2009年底中国的间接融资市场规模（银行业金融机构总资产）为实体经济（GDP）的235% 随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显然，仅以货币银行问题作为
8、研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。,资本市场,资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场相对应的概念。 资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常指的是由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场。提供一种有效地将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。 从宏观上来分，资本市场可以分为储蓄市场、证券市场（又可分为发行市场与交易市场）、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场
9、等。其中证券市场与债券市场又形成了资本市场的核心。,资本市场在市场经济中的重要作用,资本市场的首要功能-资源配置 一个国家的经济结构一般由四个部门组成，即企业、政府、家庭和国外部门。 家庭部门一般来说是收支盈余部门，企业和政府一般是收支差额部门。盈余部门一般要将其剩余资金进行储蓄，而收支差额部门要对盈余部门举债，收支盈余部门将其剩余资金转移到收支差额部门之中去（雷蒙得W戈德史密斯，1994）。 在现代社会中，要完成这种转化，曾经有过两种基本的资源配置方式：即由计划经济性质决定的中央计划配置方式和由市场经济决定的资本市场配置方式。在发达市场经济中，资本市场是长期资金的主要配置形式，并且实践证明效
10、率是比较高的。,资本资产风险定价功能是资本市场最重要的功能 资本市场指导增量资本资源的积累与存量资本资源的调整。 风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核心问题。 资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配置过程中都发挥着重要作用。,提供资本资产的流动性功能 投资者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下也可以出售所持有的金融工具，这种出售的可能性或便利性，称为资本市场的流动性功能。 流动性越高的资本市场，投资者的积极性就越高。流动性的高低，往往成为检验资本市场效率高低的一项重要指标。,中国资本市场的发展状
11、况,作为其标志的中国证券市场是从1981年发行国库券开始的。 1990年，上海和深圳证券交易所的建立,标志着证券交易体系开始走向规范。 1992年，成立了中国证监会和中国证券委员会，相继颁布了一批证券业方面的法律法规.至此,中国资本市场才初具框架。,投资银行在资本市场中的地位,在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心 首先，投资银行是资本市场的投融资中间人 投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。 投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以
12、最短的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置。,其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。投资银行为企业发行股票和中长期债券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。 在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为“华尔街的发条“。而在发展中国家，国企逐步市场化的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的设备更新和技术改造。,再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念增强，投资决策日趋理性化，他们
13、要求市场提供新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。 因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展和深入，必然会产生期限不一、功能多样的新型金融工具。,二、投资银行的界定,投资银行内涵,投资银行的特点,投资银行的类型,投资银行的组织形式,1,2,3,4,投资银行内涵,第一：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资银行； 第二：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行； 第三：指从事证券承销和企业并购的金融机构是投资银行； 第四：一级市场上承销证券、筹集资本和二级市场上交易证券的金融机构是
14、投资银行。,投资银行的特点,投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：,属于金融服务业,主要服务于资本市场,是智力密集型行业,1,2,3,代理，非自营,是企业即产权、债券，非商品,是智力，非财力,世界的投资银行类型,独立的专业性投资银行,全能性银行,财务公司,第一种,第二种,第三种,学生任务：去了解、参看发达国家的材料,独立的专业性投资银行（都有各自擅长的专业方向）,美国的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根斯坦利公司、第一波士顿公司、 日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券 英国的华宝公司、宝源公司等 学生
15、任务：去了解、参看每个公司的材料,全能性银行（投资银行业务+商业银行业务）,商业银行对投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。在英、德等国等欧洲大陆非常典型，本次金融危机产生了一批。 如Morgan Stanley, Dean Witter & Co. （摩根斯坦利） 08年9月22日从投行转型为传统的银行控股公司。 Merrill Lynch & Co., Inc. （美林）08年9月15日被美国银行收购 Salomon Brothers Inc. （所罗门兄弟）1990年代末被旅行者集团并购(现属花旗集团)。 Goldman Sachs Group,
16、 L. P. （高盛） 08年9月22日从投行转型为传统的银行控股公司。,财务公司,一些大型跨国公司兴办的财务公司 如GE通用电气金融服务公司官方网站网址: 通用电气金融服务公司创立于1943年，原为美国通用电气公司的一个分部，主要为通用电气公司消费品和工业产品的销售与批发提供融资服务。现在公司提供范围广泛的融资和外购服务，业务范围包括机动有轨车租赁、信用卡、再保险以及设备融资。 学生任务：去了解、参看相关公司的材料,中国投资银行分类,1.具有银行背景的证券公司或银行作为主要股东的股份制证券公司,如华夏证券、南方证券和海通证券的主要股东分别为中国工商银行、中国农业银行和交通银行。 2.信托公司
17、下属的证券公司或证券部，如中信集团下属的中信证券，中国信达信托公司下属的证券部、中国民族信托、信息信托、煤炭信托等下属的证券部等。 3. 地方出资组建的股份制证券公司，如江苏证券、湖北证券等。,4.商业银行附属的投资银行机构，由于受到分业经营的限制，商业银行不能直接从事证券业务，但是各家商业银行都在通过成立全资附属的子公司或者收购境外的机构来涉足投资银行业务，如招银证券、光大证券、中国银行下属的中行国际（香港）、中国工商银行收购的息敏斯证券等。 5.中外合资投资银行机构，目前只有中国国际金融公司一家，这家公司的主要股东是中国建设银行、美国摩根.斯坦利公司、中国经济技术担保公司、新加坡政府投资公
18、司和香港名力集团，该公司是目前国内最标准的投资银行机构。 6.其他提供部分投资银行专业中介服务的机构，包括具有证券资格的会计师事务所、律师事务所，资产评估机构和专业咨询公司等,投资银行的组织形式,现代公司制,合伙人制,混合公司制,合伙人制,合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润。 其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小。,混合公司制,通常是由在职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司。 本世纪六十年代以后，在大公司
19、生产和经营多元化的发展过程中，投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。 这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公司的业务规模，在这一过程中，投资银行逐渐开始了由合伙人制向现代公司制度的转变。,现代公司制,赋予公司以独立的人格，其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。 法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利。 法人财产权的存在显示了法人团体的权利不再表现为个人的权利。 现代公司制度使投资银行在资金筹集、财务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得较传统合伙人制所不具备的优势。,国际投资银行的起源与发展,现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世
20、纪众多销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变而来的。近二十年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化之中，努力开拓各种市场空间。,国际投资银行的起源与发展,二、国际投资银行与商业银行的分合历程,一、国际、国内投资银行的起源与发展,一、国际、国内投资银行的起源与发展,国际投资银行的起源,1,国际投资银行发展趋势,2,中国投资银行的起源,3,中国投资银行与国际投资银行发展的差距,4,国际投资银行的起源,概括而言，投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。,贸易活动的日趋活跃,基础设施
21、建设的高潮,股份公司制度的发展,证券业的兴起与发展,在美国，投资银行往往有两个来源： 一是由综合性银行分拆而来，典型的例子如摩根斯坦利； 二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券。,中国投资银行,八十年代中后期，随着我国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余年里，券商逐渐成为我国投资银行业务的主体。 但是，除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等在从事投资银行的其他业务。,我国投资银行的类型,证券
22、公司,全国性的,地区性的,民营性的,信托投资公司,专业证券公司,信托公司,投资管理公司,财务顾问公司,资产管理公司,省市两级的,工商银行成立的华夏证券 农业银行成立的南方证券 建设银行成立的国泰证券,湘财证券 齐鲁证券 西南证券,中国投资银行与国际投资银行发展的差距,差距,1,2,3,4,业务内容上的差距,经营管理模式的差距,资产规模的差距,现有法律环境存在较大缺陷,业务单一,全国106家证券公司2010年证券经纪业务及服务净收入仅为1084.90亿元，较2009年下降23.57。,国际投资银行发展趋势,2,3,4,投资银行业务的多样化趋势,投资银行的国际化趋势,投资银行业务专业化的趋势,投资
23、银行集中化的趋势,1,多样化,经过经济危机后近三十年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发展。 七十年代以来，抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得金融行业，尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。,专业化,例如 美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉 高盛以研究能力及承销而闻名 所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长 第一波士顿则在组织辛迪加和安排私募方面居于领先。,集中化,各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等。 大规模的并购使
24、得投资银行的业务高度集中，1987年美国25家较大的投资银行中，其中最大的3家、5家、10家公司分别占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。,三、投资银行与商业银行的区别与联系,1、商业银行与投资银行业务不同,2、商业银行与投资银行融资手段不同,3、商业银行与投资银行融资服务对象不同,4、商业银行与投资银行融资利润构成不同,5、商业银行与投资银行管理原则不同,6、商业银行与投资银行宏观管理和保险制度不同,商业银行与投资银行的区别,二、国际投资银行与商业银行的分合历程,国际商业银行与投资银行业务的分合历程,1,中国商业银行与投资银行业务的关联,2,20世纪前期,西方经济
25、的持续繁荣促使了资本市场繁荣,商业银行频频涉足投资银行业务。 同时各国政府对证券业缺少有效的法律和监管,这些都为1929年至1933年间的经济危机埋下了祸根。,1933年,美国国会通过了格拉斯斯蒂格尔法案(Glass-Steagall Act) 严格禁止商业银行从事投资银行业务,实行银行、证券分业管理,把货币市场和资本市场人为地分割开来。以美国为代表的西方国家,坚持这种银行分业经营管理模式近半个世纪。,20世纪70年代以来,随着金融自由化浪潮的兴起,技术工具的革新,金融衍生工具的不断创新与发展,以及政府在金融管制方面的创新,西方商业银行逐渐绕过分业管制的束缚,走上了全能商业银行的道路。 英国与
26、日本分别在1986年与1998年进行了“大爆炸”(Big Bang)式的金融改革,突破了传统分业管理的框框,实行了全能银行体制。 1999年11月,美国颁布了金融现代化法案(Gramm-Leach-Biley Act),废除了主宰美国银行体制多年的格拉斯斯蒂格尔法案,实证：摩根斯坦利的传奇,分家,新的旧时代,离经叛道 的70年代,疯狂年代,第三节 投资银行的业务与功能,经过最近一百年的发展，现代投资银行已经突破了传统业务框架，形成了新的业务组成，本书将重点介绍其中一些业务。,第三节 投资银行的业务与功能,三、投资银行的功能,二、投资银行的组织架构,一、现代投资银行的业务范围,一、现代投资银行的
27、业务范围,二、投资银行的组织架构,股东大会,董事会,执行委员会,内部管理,业务管理,人力资源管理部,财务部,法律部,稽核部,风险管理部,信息技术部,国内外分支机构,企业融资部,公共融资部,私募证券部,证券交易部,企业收购兼并部,风险资本部,资产证券化部,资产与基金管理公司,研发部,董事会办公室 审计委员会 风险管理委员会 薪酬委员会,咨询部,区域管理,图1-1 “客户驱动型”投资银行内部的组织架构图,投资银行主要的业务部门,投资银行职能（几种不同提法）,职能,承担风险,寻找商业机会,收集、分析、综合信息,参与投资决策,调配资本,投资银行的基本功能（几种不同提法）,提供金融中介服务,推动证券市场
28、的发展,提高资源配置效率,推动产业集中,投资银行作用（几种不同提法）,作 用,沟通资金供求,构造证券市场,推动企业并购,促进产业集中和规模经济形成,优化资源配置,投资银行的竞争力,创造收益最大化,独立判断与尽职调查,资金筹集与有效利用,创造财务最优化,金融创新与新产品开发,提供客户服务与开发,第四节 投资银行的行业特征,尽管投资银行业总是处在不断的发展变化中，但是作为一个行业来说还是有其自己的行业特征。这些特征既是该行业区别于其他行业的标志，也是其保持稳定和发展的基础。,第四节 投资银行的行业特征,二、投资银行业人员的能力和要求,一、投资银行的行业特征,一、投资银行的行业特征,投资银行业的创新
29、性,投资银行业的专业性,投资银行业的道德性,1,2,3,创新性的概念,投资银行的创新性应包括创造和革新这两个方面，“创造”是指有价值的新事物的产生过程，实质是从“无”到“有”；而“革新”则是将有价值的新事物转变为商业上可行的产品或服务的过程，实质是把这所谓的“有”成型为经济上的实用物。,投资银行创新性的内容,创新性,基金新产品种类进一步丰富,并购产品创新层出不穷,金融衍生产品频繁出现,融资形式不断创新,投资银行创新性的培养,培养斗士和组织者,奖励与惩罚,帮助创新型人才,激发每个人的创新性,营造创新性得以发挥的环境,投资银行业的专业性,金融实践经验,经营才能和行业专长,市场悟性和远见,人际关系技
30、巧,金融学和金融理论,投资银行业的道德环境,监管,公司条例与传统,价值最大化,道德风气,例：次贷危机的本质所在及其破坏性，主要是伤害了金融市场的“三信“，即信用上发生了道德风险，信贷上使正运行的信贷链条突然紧缩，信心上引发了人们的恐慌心理。而这“三信“正是金融市场的灵常魂。,投资银行中的道德问题,道德问题的解决方法,实事求是,尊重法律,保守机密,其他方法,诚实和坦率,二、投资银行业人员的能力和要求,投资银行希望员工有很强的分析和社交能力。一些工作更偏重于某一项技能。要求的能力包括：,美国五大投行,国际主要投资银行及业务性质,一场金融海啸，几乎把华尔街五大投行全冲垮，死里逃生高盛和摩根斯坦利,高
31、盛靠着华盛顿盘根 错节的裙带网络，喘过了一口气，所以被戏谑为Government Sachs（意为官商勾结）； 老牌的摩根斯坦利则因为与美联储有着千丝万缕的关系，也被“担保”了下来。 2008年秋天，把自己从投资银行转变成银行控股公司，以便接受存款。也就是说从前的华尔街是受美国证券交易委员会监管，现在的华尔街全收归到美联储的管辖范围，,2美元/股 美第五大投行贝尔斯登公司，遭“贱卖” 始建于1923年的华尔街巨头贝尔斯登公司曾经经历了1929年的美国历史上最严重的大萧条，但是近80年之后，这家美国第5大投资银行却走入歧途。 2008年3月16日，摩根大通宣布以2.4亿美元的价格收购贝尔斯登。这
32、样，有着85年历史的贝尔斯登公司成为了在次级债危机中垮掉的首家大型银行。,85年老店“易主”,曾是美国债券市场霸主 在华尔街从业多年的纽约国际集团总裁本杰明说：“贝尔斯登在美国债券市场的交易量一直是数一数二的。不过其自营业务过于集中在债券市场，尤其是收益和风险都很大的次级抵押担保债权市场上，这给它带来了灭顶之灾。” 去年6月，贝尔斯登旗下两只基金成了次贷危机中最先倒掉的一批基金。200多亿美元的基金最终“不值一文”。贝尔斯登的噩梦也从此开始。,2008年9月 14日，美国原五大投行再少“两大”，雷曼兄弟宣布申请破产；美林证券也同意以约440亿美元的价格出售给美国银行。,158岁的雷曼兄弟简介,
33、雷曼兄弟公司1850年创立，世界总部：纽约，地区总部设于伦敦、东京和香港。公司曾有雇员人数为12，343人，员工持股比例达到30%。雷曼兄弟公司不断扩展国际业务，公司收入的40%以上产生于美国之外。 雷曼兄弟公司是全球具实力的股票和债券承销和交易商之一，同时，还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问。,由于雷曼公司的业务能力，拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲力普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等 1850 雷曼兄弟公司在亚拉巴马州蒙哥马利市成立 1858 纽约办事处开业 1
34、870 雷曼兄弟公司协助创办了纽约棉花交易所，这是商品期货交易方面的第一次尝试 1887 在纽约证券交易所赢得了交易席位 1889 第一次承销股票发售 1905 管理第一宗日本政府债券发售交易 1923 承销1.5亿美元的日本政府债券，为关东大地震的缮后事宜筹集资金 1929 雷曼公司创立，该公司为一家著名的封闭式投资公司 1949 公司建立了十大非凡投资价值股票名单 1964 协助东京进入美国和欧洲美元市场 为马来西亚和菲律宾政府发行第一笔美元债券,1970 香港办事处开业 1971 为亚洲开发银行承销第一笔美元债券 1973 设立东京和新加坡办事处 提名为印度尼西亚政府顾问 1975 收购
35、Abraham&Co.投资银行 1986 在伦敦证券交易所赢得交易席位 1988 在东京证券交易所赢得交易席位 1989 曼谷办事处开业 1990 汉城办事处开业,1993北京办事处开业 为中国建设银行承销债券，开创中国公司海外债券私募发行的先河 为中国财政部承销发行海外首笔美元龙债 1994 聘任为华能国际电力首次纽约股票上市的主承销商，经办中国公司最早在海外的首笔 大额融资(六亿两千五百万美元) 1995 台北办事处开业 1997 承销中国开发银行的扬基债券发行，这是中国政策性银行的首次美元债券发行 1998 雷曼兄弟公司被收入标准普尔500指数 雅加达办事处开业 1999 与福达投资(F
36、idelity Investments)建立战略联盟,为零售股民提供投资与调研服务 与东京-三菱银行就日本并购事宜建立联盟 2000 墨尔本办事处开业，并与澳大利亚和新西兰银行集团(“ANZ”)建立了战略联盟 雷曼兄弟公司成立150周年纪念 2001 雷曼兄弟公司被收入标准普尔100指数 推荐阅读:文章“雷曼正式申请破产保护 列出负债6130亿美元 ”,华夏证券,曾为我国三大证券公司之一的华夏证券破产。2008年11月北京市二中院召开了首次华夏证券股份公司破产债权人大会。会上通报，初步确定的华夏证券债权总额为66亿余元。,南方证券盛极而衰,1992年12月21日 发起成立，注册资本10亿元人民
37、币。 2000年底 公司完成增资扩股，股本达到34.5亿元。 2002年3月 南方证券改制成功，南方证券股份有限公司挂牌。 2004年1月2日 由于挪用客户准备金高达80亿元以及自营业务的巨额亏损，南方证券被实施行政接管。 2005年2月 央行提供80亿元再贷款以助南方证券偿付保证金。 2005年4月29日 南方证券进入清算阶段，其经纪投行业务被剥离出来独立营运，并整体打包进行招标重组。 南方证券是继大连证券、新华证券、佳木斯证券等被宣布关闭的又一家证券公司。,案例：大鹏证券破产,央行总计为大鹏证券清算提供了超过19亿元的再贷款。在大鹏证券进入司法破产程序后，央行只能以普通债权人身份，与其他债
38、权人一起按照比例分配。,紧急清算,破产前提,制度缺失,实证：中国证券公司近况,目前100多家证券公司将有三类走向：,余下的80多家证券公司在2006年10月31日之前全部完成整改。,本章小结,经营一部分或全部资本市场业务的金融机构称为投资银行，现实中的证券公司、并购重组顾问公司、基金管理公司、投资管理公司、风险投资公司等都是投资银行机构。,投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，但是两者存在业务、融资手段、融资服务对象、融资利润构成、管理原则等不同。,国际投资银行的发展是伴随着与商业银行的分分合合而进行的，具体而言投资银行业与商业银行的业务大致经历了合分合三个阶段。,现代投资银
39、行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成。,投资银行的基本功能是提供金融中介服务、推动证券市场的发展、提高资源配置效率、推动产业集中。,中国投资银行与国外投资银行的差距主要表现在发展管理模式、业务内容、经营层次等方面。,思考题,投资银行的界定 投资银行学在金融学学科体系中的地位 国际国内投资银行的类型 比较分析投资银行与商业银行的区别与联系 国际投资银行与商业银行的分合历程 现代投资银行的业务范围 投资银行的基本功能 中国投资银行与国外投资银行的差
40、距,？,扩展阅读：,投资银行在线 ,第二章 证券发行与承销,证券发行与承销是投资银行最基本的业务，是一项政策性强、规章制度严格、程序规范复杂的业务。 发行股票、发行债券统称为证券发行，是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的行为。 证券公司向证券发行人购入证券，然后再向投资者销售，由证券公司承办的证券发行称之为承销。,沃尔玛-典型受益于资本市场IPO,于1962年设立首家百货商店，1969年成立百货公司，1970年首发股票20万股，融资330万元，1972年8月在纽交所上市。上市前共有38家商店，年销售额4400万美元，净利润165万美元；总资产150
41、0万美元，总股本600万股，总市值1.9亿美元，可说是一家小型零售企业。 上市后不久，1975年沃尔玛开始设立大面积货架仓储式商店，对传统百货销售模式进行了革命，使得其发展进入飞跃期。, 微软：持续融资铸造信息产业巨型企业,成立于1975年4月，于1986年3月在美国NASDAQ市场发行上市，首次融资仅6100万美元。 在1994年至2003年它的全盛发展时期，微软每年都进行股权融资，10年间共增发普通股19.72亿股，融资额200多亿美元。 股票发行上市，为微软公司的研发、技术创新以及增资扩张创造了良好的外部条件。从MS-DOS到Windows XP直至目前的Windows Vista，充足
42、的资金支持保证了微软的研发投入，从而推动了计算机操作系统的不断升级,2011-5-3 经济参考报,姚记扑克IPO ，有意义吗？ 拟在深交所进行IPO，发行数量不超过2350万股的A股股票，募集资金3 .63亿元用于“年产6亿副扑克牌生产基地”的 投资建设。该项目达产后，姚记扑克总产能将达到13亿副/年。,后记：IPO成功完成,第二章 证券发行与承销,第一节 证券市场概述 第二节 企业融资结构 第三节 企业公开发行股票 第四节 企业债券的发行 本章小结 思考题,第一节 证券市场概述,四、债券,三、股票,二、证券市场的参与者,一、证券与证券市场,中国境内上市公司数量变化（1992-2010 ）（单
43、位：家数）,深沪证券交易所市场概况,2008年IPO筹资额国际比较 （单位：亿美元）,上市公司结构不均衡，中小企业上市公司比重偏低,债券市场发展滞后，中小企业债券市场融资更为困难,证券的分类及特征,1,证券市场,2,学生作业,IPO市场还有什么问题?,证券的分类,证券市场分类,二、证券市场的参与者,证券市场主体,1,证券市场中介,2,证券监管机构,3,自律性组织,4,证券发行者：证券市场的资金需求者,为筹措资金而发行债券、股票等证券的,政府及其机构,金融机构,公司和企业,投资者,通过证券而进行投资的各类机构法人和自然人，是证券市场的资金供给者。,证券投资基金,保险公司,社保基金,信托公司,财务
44、公司,机构投资者,企业年金,商业银行,境外合格机构 投资者,其他机构 投资者,学生任务：分析我国证券投资者的特点,证券经纪商是经营代理客户买卖有价证券业务的证券商，是证券投资者参与证券市场的中介。,证券承销商是由证券主管机关批准成立的证券市场上经营代理证券发行承销业务的证券经营机构。,证券经营机构,证券经纪商,证券承销商,证券自营商,证券经营机构,证券服务机构,证券登记结算公司,证券交易所,证券投资咨询公司,信用评级机构,会计师事务所,律师事务所,资产评估机构,证券信用评级机构,证券服务机构,证券监管机构,独立机构管理,政府机构兼管,自律性组织,证券业协会负责对证券业进行自律管理。证券业协会是
45、社会团体法人，其权力机构为由全体会员组成的会员大会。我国证券法规定，证券公司应当加人证券业协会。,主要职责,四、股票,股票的特征,1,股票的分类,2,股票与储蓄的区别,3,股票的分类,股票与储蓄的区别,五、债 券,债券的特征,1,债券的分类,2,国债,3,企业债券,4,金融债券,5,债券的分类,央行票据:中央银行债券,国债,债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的本质是债的证明书，具有法律效力。 债券购买者与发行者之间是债权债务关系。,债券发行人,债务人,投资者（或债券持有人）,债权人,企
46、业债券,案例：发行公司债券应注意的问题,案情介绍： 甲石油有限公司是经国家批准设立的国有独资公司，主营石油勘探和开发。公司注册资本人民币25亿元。1998年12月31日甲公司净资产为人民币13亿元。1998年，甲公司实现产值人民币10亿元，利润6000万元。为了适应开发西北油田的需要，甲公司决定发行3年期10亿元公司债券，年利率为8.32。由于西部石油勘探开发的前景好，许多证券基金都看好甲石油有限公司的公司债券发行。在此情况下，甲石油有限公司决定向国内几个基金发行公司债券，先后与5个基金签订了购买公司债券的协议。,问题：,1、我国公司法规定哪些公司可以发行公司债券？本案中的甲公司可以吗？ 2、
47、甲公司擅自决定发行公司债券的行为是否违法？说明法律依据。 3、什么是信息公开原则？甲石油公司向几家基金发行债券的行为是否违反了此原则？找出法律依据。 4、在公开公告有关文件前，能否公开披露有关信息？甲公司的做法是否妥当？,1、公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以发行公司债券。本案中的石油公司在注册资本、净资产、拟发行的公司债券总额等方面均符合公司法的有关规定，可以发行公司债券。 2、公司擅自决定发行公司债券是违法的。发行公司债券必须依照公司法规定的条件报经国务院授权的部门审批。本案中，甲公司未经
48、有并部门批准。 3、信息公开通常包括证券信息的初期披露和持续披露。信息公开原则要求公开的信息应真实、完整、及时。甲公司的行为违反了信息公开原则。证券法规定公开发行前，应公告公开发行募集文件，并将文件置备于指定场所供公众查阅。公司法规定，发行公司债券的申请经批准后，应当公告公司债券募集办法。 4、证券法规定：发行债券的信息依法公开前，任何知情人不得公开或者泄露该信息。而本案中，甲公司在公开有关文件前，与几个基金会签订了协议，显然不妥。,金融债券,在我国及日本等国家，金融债券是指银行及非银行金融机构为筹集资金而向投资者发行的债务凭证，在英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于企业债券。,吸收存款
49、,向其他机构借款,发行债券,金融机构的资金来源,第二节 企业融资结构,三、企业融资的方式,二、现代企业融资结构理论,一、现代企业融资结构,一、现代企业融资结构,股票融资和债券融资的差异性,1,企业利用股票筹资的利弊,2,负债筹资的优缺点,3,股票的特征,债券的特征,股票融资和债券融资的差异性,企业利用股票筹资的利弊,企业利用股票筹资的利弊,上市？看起来很美？,负债筹资的优缺点,二、现代企业融资结构理论,MM理论,1,权衡理论,2,融资顺序偏好理论,3,现代资本结构理论源于20世纪50年代Miller和Modigliani所创立的MM理论。 其结论是：负债会因利息的节税作用而增加企业的价值，因此，企业负债率越高越好。 该结论认为，负债对企业价值和融资成
