1、中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程1第第3章章外汇衍生产品市场外汇衍生产品市场FX Derivatives Market中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程2教学要点教学要点o 外汇远期外汇远期(FX Forwards)o 外汇期货外汇期货(FX Futures)o 外汇期权外汇期权(FX Options)o 外汇互换外汇互换(FX Swaps)中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程3外汇远期外汇远期o 本质上是一种预约买卖外汇的交易本质上是一种预约买卖外汇的交易
2、n 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间额、汇率和交割时间n 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割合同规定条件完成交割中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程4外汇远期分类外汇远期分类o 定期外汇远期交易定期外汇远期交易n 固定交割日期固定交割日期n 在成交日顺延相应远期期限后进行交割在成交日顺延相应远期期限后进行交割o 择期外汇远期交易择期外汇远期交易n 不固定交割日期不固定交割日期n 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户零
3、售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权交割日选择权中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程5基本特征基本特征o 场外交易场外交易n 没有标准化的透明性的条款没有标准化的透明性的条款o 违约风险显著违约风险显著n 可能要求合约对手方提供担保可能要求合约对手方提供担保o 到期前不能转让，合约签订时无价值到期前不能转让，合约签订时无价值n 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程6报价方法报价方法o 远期汇率直接报价法远期汇率直接报价
4、法n 外汇银行直接报远期汇率外汇银行直接报远期汇率n 瑞士、日本等国采用此法瑞士、日本等国采用此法o 远期差价报价法远期差价报价法n 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水n 也可采用报标准远期升贴水的做法也可采用报标准远期升贴水的做法o 掉期率报价法掉期率报价法n 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程7择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定o 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利价格
5、确定上则倾向于对银行有利远期外汇升水时，银行以交割远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价有效期期初汇率为外汇买入价远期外汇贴水时，银行以交割远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇卖出价有效期期末汇率为外汇卖出价中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程8远期汇率的确定远期汇率的确定o 利息平价定理利息平价定理n如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具种工具转移到另一种工具n相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡o 国际金
6、融套利国际金融套利n如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动n资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率的供求，影响利率水平，进而影响到汇率中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程9远期汇率的确定远期汇率的确定o 假设条件假设条件n 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产n 两国利率分别是两
7、国利率分别是Rh和和Rfn 英镑兑美元即期汇率为英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为年期远期汇率为F中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程10远期汇率的确定远期汇率的确定Rh中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程11远期汇率的确定远期汇率的确定Rh中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程12利用外汇远期套期保值利用外汇远期套期保值5432进口土进口土豆英国豆英国商人商人银行银行出口土出口土豆美国豆美国商人商人进口进口土豆土豆300万美万美元元远期美元远期美元多头合约多
8、头合约300万万美元美元英镑英镑按照合约约定的价按照合约约定的价格格1=$1.7880卖给银行英镑卖给银行英镑16300万万美元美元中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程13o 直接套汇直接套汇(Direct Arbitrage)(Direct Arbitrage)又称两点套汇、又称两点套汇、两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇
9、率差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，亦称出，亦称“贱买贵卖贱买贵卖”。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程14两角套汇两角套汇o 假定某一时刻伦敦和纽约外汇市场汇率如下：假定某一时刻伦敦和纽约外汇市场汇率如下：伦敦的外汇市场：伦敦的外汇市场：GBP1=USD1.4200/10GBP1=USD1.4200/10o 纽约的外汇市场：纽约的外汇市场：GBP1=USD1.4310/20GBP1=USD1.4310/20o 试用美元进行套汇。试用美元进行套汇。o 分析：英镑在伦
10、敦的价格比在纽约的价格低，分析：英镑在伦敦的价格比在纽约的价格低，根据贱买贵卖，在伦敦按根据贱买贵卖，在伦敦按1.42101.4210汇率用汇率用 142.10142.10万美元买入万美元买入100100万英镑；同时在纽约按照万英镑；同时在纽约按照1.43101.4310的价格卖掉的价格卖掉100100万英镑，收入万英镑，收入143.10143.10万美元，赚万美元，赚取取1 1万美元收益。万美元收益。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程15o 间接套汇（间接套汇（Indirect ArbitrageIndirect Arbitrage）又称三地）又
11、称三地套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的外汇交易。从中获取利润的外汇交易。o 间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇操作。操作。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程16套汇的步骤套汇的步骤o 第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机
12、会。首第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机会。首先将三地的先将三地的3 3种货币汇率统一成一种标价法，然后连乘，种货币汇率统一成一种标价法，然后连乘，如果乘积等于如果乘积等于1 1，说明不存在汇率差异或套汇获利机会；，说明不存在汇率差异或套汇获利机会；反之可以套汇。反之可以套汇。o 第二步：判断三地汇率差异。第二步：判断三地汇率差异。o 通过套算汇率，将一个市场的外汇汇率与另外两个市场通过套算汇率，将一个市场的外汇汇率与另外两个市场套算出的同种货币汇率比较，找出贵贱。套算出的同种货币汇率比较，找出贵贱。o 第三步：套汇。第三步：套汇。o 在该种货币贵的市场卖掉，然后经过三个市场转换在相在
13、该种货币贵的市场卖掉，然后经过三个市场转换在相对便宜的市场买回来，完成套汇。对便宜的市场买回来，完成套汇。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程17香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7.8 USD1=HKD7.8 纽约外汇市场纽约外汇市场 EUR1=USD1.4 EUR1=USD1.4 法兰克福市场法兰克福市场 EUR1=HKD10EUR1=HKD10o试用试用100100万美元套汇。万美元套汇。o1 1、统一标价方式：、统一标价方式：o 香港外汇市场香港外汇市场USD1=HKD7.8 USD1=HKD7.8 （直接标价）（直接标价）o 纽约外
14、汇市场纽约外汇市场EUR1=USD1.4EUR1=USD1.4 （直接标价）（直接标价）o 法兰克福市场法兰克福市场 HKD1=EUR1/10 HKD1=EUR1/10 （直接标价）（直接标价）o将汇价连乘：将汇价连乘：7.87.81.41.41/10=1.09211/10=1.0921o乘积不为乘积不为1 1，则有套汇机会，则有套汇机会o2 2、判断三地汇率差异、判断三地汇率差异o由纽约和法兰克福两个市场套算美元和港币之间汇率由纽约和法兰克福两个市场套算美元和港币之间汇率10/1.4=7.14 10/1.4=7.14 USD1=HKD7.14 USD1=HKD7.14 低于香港外汇市场美元价
15、低于香港外汇市场美元价o3 3、套汇线路、套汇线路o港市卖掉港市卖掉100100万美元，得万美元，得780780万港币；再在法市卖港币得到万港币；再在法市卖港币得到7878万欧万欧元；最后在纽约市场卖欧元收回元；最后在纽约市场卖欧元收回109.2109.2万美元（万美元（7878*1.41.4）中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程18香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205-1.4215GBP1=USD1.4205-1.42
16、15 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 GBP1=HKD11.0723-11.0733GBP1=HKD11.0723-11.0733o 1 1、统一标价，买入价连乘或卖出价连乘、统一标价，买入价连乘或卖出价连乘o 香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814（直接标价）（直接标价）o 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205-1.4215 GBP1=USD1.4205-1.4215 （直接标价）（直接标价）o 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 HKD1=GBP1/11.0733-1/11.0723 (HKD1=GBP1/11.0
17、733-1/11.0723 (直接直接)o 7.7804 7.7804 1.4205 1.4205 1/11.0733 1/11.07330.99980810.9998081有机会有机会o 2 2、判断三地汇率差异（由纽约与伦敦套算）、判断三地汇率差异（由纽约与伦敦套算）o USD/HKD=USD/HKD=（11.0723/1.421511.0723/1.4215）/（11.0733/1.420511.0733/1.4205）=7.7892/7.7945 =7.7892/7.7945 可见纽约与伦敦的美元兑港币价格较香港市场高可见纽约与伦敦的美元兑港币价格较香港市场高o3 3、套汇路线、套汇路
18、线o先在纽约卖出先在纽约卖出100100万美元，得万美元，得100/1.4215=70.3482100/1.4215=70.3482万英镑，再在伦敦万英镑，再在伦敦卖出英镑得到港币：卖出英镑得到港币：70.348270.3482*11.0723=778.916411.0723=778.9164万港币；然后在香万港币；然后在香港市场卖出港币，得美元：港市场卖出港币，得美元：778.9164/7.7814=100.0998778.9164/7.7814=100.0998万美元万美元中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程19地点套汇注意注意1.1.没有外汇管
19、制，或限制较少国家。没有外汇管制，或限制较少国家。2.2.巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。3.3.贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。4.4.瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。趋减少。5.5.只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。6.6.必须有很多海外的分支机构和代理人。必须有很多海外的分支机构和代理人。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程20利用外汇远期套利利用外汇远期套利 如果某投资者持有
20、如果某投资者持有1000万日元，日元年利率万日元，日元年利率4，美元年利率，美元年利率10；即期汇率；即期汇率USD1=JPY 100，若，若3个月远期汇率有两种状况：个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况掉期性抛补套利的收益情况 在日本投资的本利和（以日元计价）在日本投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）1000（143/12）=1010万万1000/10098（1103/12）=1005万万1000/100101.5（1
21、103/12）=1040万万两种远期汇率下的掉期套利收益比较两种远期汇率下的掉期套利收益比较 中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程21外汇期货外汇期货o 指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇量的外汇o 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易，完成首笔外汇期货交易中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程22类型 中国人民大
22、学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程23主要特征主要特征o 交易合约标准化交易合约标准化n 交易金额和交割日期交易金额和交割日期n 价格波动限制价格波动限制o 集中交易和结算集中交易和结算o 市场流动性高市场流动性高o 履约有保证履约有保证o 投机性强投机性强中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程24外汇期货交易的主要制度o 外汇期货合约规格外汇期货合约规格o 订单或指令制度订单或指令制度o 公开喊价制度公开喊价制度o 保证金制度保证金制度o 逐日钉市制度逐日钉市制度o 现金交割制度现金交割制度中国人民大学财政金融学院
23、国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程25场内交易商场内交易商场内交易商场内交易商交易操作台交易操作台买入买入/卖出交易卖出交易交易台报价员交易台报价员报价板报价板行情报价网络行情报价网络清算所清算所订单订单会员公司会员公司买方买方提交交易提交交易经纪返单回公司经纪返单回公司订单订单会员公司会员公司卖方卖方提交交易提交交易经纪返单回公司经纪返单回公司IMM外汇期货交易外汇期货交易中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程26清算机制清算机制o 由期货交易所提供或指定清算所由期货交易所提供或指定清算所o 由清算所充当期货合约各方的交易对手由
24、清算所充当期货合约各方的交易对手n 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货买方来说，清算所是卖方n 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方o 清算所始终存在，并要求集中清算清算所始终存在，并要求集中清算n 提高了市场的流动性提高了市场的流动性n 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程27保证金制度保证金制度o 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令在清算所开立账户，
25、清算所将所有买卖指令配对配对o 最低初始保证金和维持保证金最低初始保证金和维持保证金o 逐日结算制度逐日结算制度(marking to market)n 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额据以调整原有的保证金数额中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程28英镑期货的保证金账户流量英镑期货的保证金账户流量时间时间市场报价市场报价合约价格合约价格保证金变动保证金变动追加追加()/减少减少()金额金额保证金保证金账户余额账户余额T0T1T2T3T4$1.4700/$1.4714/$1.46
26、40/$1.4600/$1.4750/$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程29利用外汇期货套期保值利用外汇期货套期保值时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425
27、交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.64251251.63001251.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。3月月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值从英国进口价值125万英镑的货物，约定万英镑的货物，约定4个月后以英个月后以英镑付款提货。镑付款提货。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程30套期保值o 指
28、为了避免实际的或预期的现货头寸汇率变动的风险，指为了避免实际的或预期的现货头寸汇率变动的风险，而进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。而进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。o 根据套期保值所采取的方向不同，外汇期货的套期保值根据套期保值所采取的方向不同，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。可以分为多头套期保值和空头套期保值。o 买入套期保值：又称多头套期保值，是指将来的用汇者，买入套期保值：又称多头套期保值，是指将来的用汇者，采取在现货市场上买进，期货市场上先买进后卖出的交采取在现货市场上买进，期货市场上先买进后卖出的交易方式进行保值的方法。易方式进行保值的方法。o 卖出套
29、期保值：又称空头套期保值，是指将来的售汇者，卖出套期保值：又称空头套期保值，是指将来的售汇者，采取在现货市场上卖出，期货市场上先卖出后买进的交采取在现货市场上卖出，期货市场上先卖出后买进的交易方式进行保值的方法。易方式进行保值的方法。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程31多头套期保值多头套期保值o 假设假设6 6月月1010日，美国通用公司从法国进口价值日，美国通用公司从法国进口价值125 000125 000欧元的货物，欧元的货物，3 3个月后支付货款，市场个月后支付货款，市场即期汇率为即期汇率为EUR1=USD1.220 0EUR1=USD1.
30、220 0。为防止。为防止3 3个月后个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入1 1份份9 9月份到期的欧元期货合约，面值为月份到期的欧元期货合约，面值为125 000125 000欧元，约定价格为欧元，约定价格为EUR1=USD 1.230 0EUR1=USD 1.230 0。3 3个月后，个月后，欧元果然升值，欧元果然升值，9 9月市场即期汇率为月市场即期汇率为EUR1=USD1.240 0EUR1=USD1.240 0，期货价格为，期货价格为EUR1=USD1.245 EUR1=USD1.245 0 0。则套期保值过程如表所示：。则套期保值过
31、程如表所示：中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程32日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场6 6月月1010日日现汇汇率现汇汇率EUR1=USD1.2200 EUR1=USD1.2200 125 000125 000欧元兑换美元：欧元兑换美元：USD USD 152500152500125 000125 0001.2200=152 5001.2200=152 500买入买入1 1份份9 9月到期欧元期货合约（开仓）月到期欧元期货合约（开仓）期货价格：期货价格：EUR1=USD1.230 0 EUR1=USD1.230 0 期货合约价值：期货合约价值
32、：USD 153 750USD 153 7501 1125 000125 0001.2300=1537501.2300=1537509 9月月1010日日现汇汇率现汇汇率EUR1=USD1.2400 EUR1=USD1.2400 125 000125 000欧元兑换美元：欧元兑换美元：USD USD 155 000 155 000 125 000125 0001.2400=155 0001.2400=155 000卖出卖出1 1份份9 9月到期欧元期货合约（平仓）月到期欧元期货合约（平仓）期货价格：期货价格：EUR1=USD1.2450 EUR1=USD1.2450 期货合约价值：期货合约价值
33、：USD 155 625USD 155 6251 1125 000125 0001.2450=155 6251.2450=155 625结果结果损失损失155000-152500=USD2500155000-152500=USD2500盈利盈利 155625-153750=USD 1875155625-153750=USD 1875结论结论:如果不做期货套期保值，由于欧元升值，美国通用公司为支付如果不做期货套期保值，由于欧元升值，美国通用公司为支付125 000125 000欧元的货款需多支出欧元的货款需多支出2 5002 500美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢美元。但由于做了套期保值
34、，在期货市场上赢利利1 8751 875美元，减去在现货市场上的损失美元，减去在现货市场上的损失2 5002 500美元，只亏损美元，只亏损625625美元。美元。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程33空头套期保值空头套期保值o 假设假设6 6月月1212日，美国日，美国IBMIBM公司向加拿大出口价值公司向加拿大出口价值100100万加万加元的货物，元的货物，3 3个月后以加元结算货款。市场即期汇率为个月后以加元结算货款。市场即期汇率为CAD1=USD0.759 0CAD1=USD0.759 0。为了防止。为了防止3 3个月后加元贬值带来的个月后
35、加元贬值带来的损失，于是该公司便以损失，于是该公司便以CADlCADl=USD0.7580=USD0.7580的价格卖出的价格卖出1010份份9 9月到期的加元期货合约月到期的加元期货合约(每份每份1010万加元万加元)避险。避险。3 3个个月后，如果加元果然贬值，月后，如果加元果然贬值，9 9月市场即期汇率为月市场即期汇率为CADlCADl=USD0.757 0=USD0.757 0，期货价格为，期货价格为CADlCADl=USD0.756 0=USD0.756 0。则。则套期保值过程如表所示套期保值过程如表所示:中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课
36、程34日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场6 6月月1212日日现汇汇率现汇汇率CAD1=USD0.7590 CAD1=USD0.7590 1 000 0001 000 000加元兑换美元：加元兑换美元：USD 759 000USD 759 0001 0000001 0000000.7590=7590000.7590=759000卖出卖出1010份份9 9月到期的加元期货合约月到期的加元期货合约（开仓）（开仓）期货价格：期货价格：CADlCADl=USD0.7580=USD0.7580 期货合约价值：期货合约价值：USD 758 000USD 758 0001010100 000100 0
37、000.758 0=758 0000.758 0=758 0009 9月月1212日日现汇汇率现汇汇率CADlCADl=USD0.7570=USD0.7570 1 000 0001 000 000欧元兑换美元：欧元兑换美元：USD 757 000 USD 757 000 1 000 0001 000 0000.7570=7570000.7570=757000买入买入1010份份9 9月到期加元期货合约月到期加元期货合约（平平仓）仓）期货价格：期货价格：CADlCADl=USD0.7560=USD0.7560 期货合约价值：期货合约价值：USD 756 000USD 756 0001010100
38、 000100 0000.756 0=756 0000.756 0=756 000结果结果损失损失759000-757000=USD2000759000-757000=USD2000盈利盈利 758000-756000=USD2000758000-756000=USD2000结论结论:如果不做期货套期保值，由于加元贬值，美国通用公司为支付如果不做期货套期保值，由于加元贬值，美国通用公司为支付1 000 1 000 000000加元的货款需多支出加元的货款需多支出2 0002 000美元。但由于做了套期保值，在期货市美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢利场上赢利2 0002 000美元，减去
39、在现货市场上的损失美元，减去在现货市场上的损失2 0002 000美元，企业规避美元，企业规避了汇率波动的风险。了汇率波动的风险。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程35利用外汇期货投机利用外汇期货投机某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合加元期货合约（每份价值约（每份价值100 000加元），价格为加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在。如果在现货市场上买入，需要支付现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付美元，但购买期货只需要支付不到不到20的保证金。的保
40、证金。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程36外汇期权外汇期权o 指合约购买方在向出售方支付一定费用（期指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权出一定数量外汇的选择权o 合约种类合约种类n 看涨期权看涨期权(call option)和看跌期权和看跌期权(put option)n 欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程37期权费期权费o 由期权购买方支付给出售方由期权购买方支付给出
41、售方n 期权购买方的成本上限期权购买方的成本上限n 期权出售方的收入上限期权出售方的收入上限o 期权费的决定因素期权费的决定因素n 供求关系供求关系n 期权的内在价值期权的内在价值n 期权的时间价值或期限期权的时间价值或期限n 预期的汇率波动性预期的汇率波动性中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程38中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程39看跌期权出售方看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权购买方中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程40多头跨式期权多头跨式期权o 买入
42、相同执行价格的看买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权跌期权和看涨期权1.10中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程41空头宽跨式期权空头宽跨式期权o 卖出执行价格低的看跌期卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权权和价格高的看涨期权中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程42多头差价看涨期权多头差价看涨期权o 买入执行价格低的看买入执行价格低的看涨期权，同时卖出执涨期权，同时卖出执行价格高的看涨期权行价格高的看涨期权中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程43外汇互换外汇
43、互换o 也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息限相同、金额相等的货币及利息o 货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。风险造成的损失。o 金融互换包括金融互换包括3种基本方式：利率互换、货币互换、种基本方式：利率互换、货币互换、货币利率互换货币利率互换o 货币互换包括固定利率货币互换、固定利率与浮动货币互换包括固定利率货币互换、固定利率与浮动利率货币互换、浮动利率与浮动利率货币互换利率货币互换、浮动利率与浮动利率货币互换中国人民大学财政金融学院国际金融精
44、品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程44外汇互换示例：期初外汇互换示例：期初中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程45外汇互换示例：期中外汇互换示例：期中中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程46外汇互换示例：期末外汇互换示例：期末中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程47中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程48复习要点复习要点o 远期汇率的确定远期汇率的确定o 利息平价公式的推导与运用利息平价公式的推导与运用o 比较外汇期货交易与外汇远期交易异同比较外汇期货交易与外汇远期交易异同o 外汇期权组合交易策略外汇期权组合交易策略o 外汇互换交易外汇互换交易
