1、第二章第二章 现金流与价值评估现金流与价值评估2008年年1月月23日法国兴业银行宣布，一名内部交易员买卖期货，令公司损日法国兴业银行宣布，一名内部交易员买卖期货，令公司损失失71.4亿美元。法国兴业银行此次诈骗案的规模远远超过了历史上最为臭亿美元。法国兴业银行此次诈骗案的规模远远超过了历史上最为臭名昭著的巴林银行倒闭案。名昭著的巴林银行倒闭案。1995年，巴林银行交易员里森违规买卖日经指年，巴林银行交易员里森违规买卖日经指数期货，令有着数期货，令有着230多年历史的巴林银行一夜之间亏损多年历史的巴林银行一夜之间亏损13.8亿美元而最终亿美元而最终倒闭；同时，该案亏损规模还超过了对冲基金倒闭；
2、同时，该案亏损规模还超过了对冲基金Amaranth LLC 2006年豪赌年豪赌天然气期货创下的天然气期货创下的60亿美元的损失纪录，及兴业银行的竞争对手法国农业亿美元的损失纪录，及兴业银行的竞争对手法国农业信贷银行信贷银行2007年年8月披露的一个类似事件导致的月披露的一个类似事件导致的2.3亿欧元的损失。亿欧元的损失。直接造成兴业银行巨亏的直接造成兴业银行巨亏的“魔鬼交易员魔鬼交易员”科维尔向法庭承认，他的作案科维尔向法庭承认，他的作案动机是希望动机是希望2007年能够拿到年能够拿到60万或者万或者90万欧元的年终分红。科维尔的逐利万欧元的年终分红。科维尔的逐利动机并不稀奇，并且从人性的角
3、度考虑，我们也无庸置喙。但是对法兴银动机并不稀奇，并且从人性的角度考虑，我们也无庸置喙。但是对法兴银行而言，作为一家百年老店，风险控制如此不堪一击的确堪奇。行而言，作为一家百年老店，风险控制如此不堪一击的确堪奇。2008年年7月月4日，作为法国银行监管机构的法国银行委员会认定，该案中兴业银行日，作为法国银行监管机构的法国银行委员会认定，该案中兴业银行在内部控制方面存在在内部控制方面存在“严重缺陷严重缺陷”。引入引入第一节第一节 现金流现金流第二节第二节 货币时间价值及其形式货币时间价值及其形式 第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系本章小结本章小结 4123目录目录现金流（现金流（Ca
4、sh Flow）是指企业在一定会计期间按照收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业在一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。说明：现金流中的现金，要做比较宽泛的理解 对现金流量表中的现金流量理解第一节第一节 现金流现金流一、现金流的内涵一、现金流的内涵第一节第一节 现金流现金流区别区别会计利润会计利润区别区别现金流现金流联系联系现金流，是收付实现制（也称为实收实付制）下的概念按实际收到或支出的现金计算现金流量会计利润，是企业在一定会计期间的经营成果按照权责发生制（也称为应收应付制）、收入费用配比的基本原则确认、计量现金流与会计利润都可以作为评价企业
5、财务状况和经营业绩的指标 二、现金流与会计利润二、现金流与会计利润第一节第一节 现金流现金流现金流现金流的意义的意义对企业融资决策的意义对企业融资决策的意义 对企业投资决策的意义对企业投资决策的意义 对企业盈利能力的意义对企业盈利能力的意义 对股东和企业价值的意义对股东和企业价值的意义 三、现金流的意义三、现金流的意义一、货币时间价值一、货币时间价值二、单利和复利二、单利和复利单利：复利：I=P i 本金P的n期复利利息为：其中：I利息；P现值或初始值；i报酬率或利率第二节第二节 货币时间价值及其形式货币时间价值及其形式P(1)PnIi=+-三、现值和终值三、现值和终值用复利计算现值和终值时，
6、要区分两种情况：一是一次性收支；二是多次收支即涉及到多重现金流（一）单利下的现值与终值（一）单利下的现值与终值单利终值单利终值：F=P+Pit单利现值单利现值：P=F/(1+it)（二）复利下的现值和终值（二）复利下的现值和终值复利终值复利终值：被称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示 复利现值复利现值：被称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）来表示 第二节第二节 货币时间价值及其形式货币时间价值及其形式(1)nFPi=+(1)ni+P(1)(1)nnFFii-=+(1)ni-+四、年金现值与终值四、年金现值与终值普通年金终值普通年金终值：偿债基金偿债基金：普通年金现值普通年金现值
7、：年资本回收额年资本回收额：第二节第二节 货币时间价值及其形式货币时间价值及其形式(1)1FAnii+-=(1)1niAFi=+-1(1)niPAi-+=P1(1)niAi-=-+一、风险一、风险（一）风险的内涵（一）风险的内涵 现代财务管理理论中，风险一般被认为是预期收益的波动性，即不能达到现代财务管理理论中，风险一般被认为是预期收益的波动性，即不能达到预期收益的可能性预期收益的可能性（二）风险的分类（二）风险的分类1.系统性风险系统性风险 由于外部市场的全局性共同因素变动给所有企业或项目带来的不确定性，由于外部市场的全局性共同因素变动给所有企业或项目带来的不确定性，也称为市场风险（也称为市
8、场风险（Market Risk）、不可分散风险（）、不可分散风险（Undiversifiable Risk）2.非系统性风险非系统性风险 发生于个别企业或项目中的特有事件造成的风险，发生于个别企业或项目中的特有事件造成的风险，也称为独有风险（也称为独有风险（Unique Risk）、特有风险（）、特有风险（Specific Risk）、可分散风）、可分散风险（险（Diversifiable Risk）第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系一、风险一、风险现代投资组合理论认为，投资的多样化可以降低风险现代投资组合理论认为，投资的多样化可以降低风险 第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益
9、的关系图图 投资组合的风险投资组合的风险 二、风险的度量二、风险的度量1.概率概率 是用来表示各个随机事件发生可能性大小的数值 2.期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，即随机变量的各个取值以各自相应概率为权数的加权平均数 期望值3.离散程度（1）方差方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个数值 第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系)(iP1 122nnKK PK PK P=+1niiiK P=221()niiiKKPs=-二、风险的度量二、风险的度量（2）标准差标准差，即方差的开平方，以另一种绝对数来衡量风险（3）标准离差率V（4）正态分布第三节第三节 风险与收益的关
10、系风险与收益的关系21()niiiKKPs=-VKs=二、风险的度量二、风险的度量 经济生活和科学实验中很多随机变量的概率分布都可以近似地用正态分布经济生活和科学实验中很多随机变量的概率分布都可以近似地用正态分布来描述来描述 第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系正态分布曲线图正态分布曲线图 二、风险的度量二、风险的度量4.投资组合的风险（1）投资组合的预期收益率（2）系统性风险的衡量（单个资产系数）方法一：方法二：按协方差公式计算值 方法三：使用回归直线法第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系1mpjjjRR W=jj第 种证券的风险（报酬率）整个市场证券组合的风险（报酬率）
11、b=jjjmmrsbs=二、风险的度量二、风险的度量 思考：投资组合的系数如何计算呢？投资组合的系数是单个资产值的加权平均，权数为各资产的投资比重 其计算公式为：第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系1npiiiWbb=三、风险与收益的历史启示三、风险与收益的历史启示 启示一：有风险就有收益启示一：有风险就有收益第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系图图 19261997年各种组合年各种组合1美元投资的增长（美元投资的增长（1925年末年末=1美元）美元）三、风险与收益的历史启示三、风险与收益的历史启示 启示二：启示二：风险越大潜在收益越大风险越大潜在收益越大 第三节第三节 风险与收益的关系风险与收益的关系表表 19261997年间各种投资的年总收益年间各种投资的年总收益 本章小结本章小结 用于价值评估用于价值评估 有风险就有收益，风险越大潜在收益也越大有风险就有收益，风险越大潜在收益也越大货币时间价值货币时间价值 风险与收益权衡观念风险与收益权衡观念 现金流和会计利润的区别与联系现金流和会计利润的区别与联系理解现金流理解现金流Thank You!
