1、第五章外汇业务专业学习目标：掌握外汇市场概念、类型及其结构，了解外汇市场的主要参与者及其功能；理解并掌握即期、远期、掉期、套汇、套利等外汇交易的基本原理及其运用场景，并能够灵活运用于实际生活，理解期货、期权、互换等外汇交易的基本原理及其运用场景；掌握外汇风险的概念与类型，理解外汇风险管理的主要方法。课程政目标：掌握各种外汇交易工具，全面提升履职能力。遵守交易制度的规则意识。深入认识外汇投机交易中的人性弱点，避免满目崇拜交易神童。本章本章学习目标学习目标本章知识结构导图本章知识结构导图外汇市场概述 外汇交易实务12外汇市场概述外汇市场概述外汇市场概念及其类型全球外汇市场交易概况外汇市场结构外汇市
2、场参与者 外汇概念及其类型外汇市场（Foreign Exchange Market）经营外汇买卖，调剂外汇供求的交易场所。有形市场与无形市场全球性的24小时不间断市场主要外汇市场开始和收市时间主要外汇市场的日均成交量及其占比 单位：10亿美元，%注释：表中数据是每年4月份的日平均数。数据来源：BIS,Triennial Central Bank Survey Foreign exchange turnover in April 2019.市场2004年2007年2010年2013年2016年2019金额占比金额占比金额占比金额占比金额占比金额占比英国83532148334.6185436.72
3、72640.8240636.9357643.08美国49919.174517.490417.9126318.9127219.5137016.50新加坡1345.12425.62665.33835.75177.96407.71中国香港1064.11814.22384.72754.14376.76327.61日本20782505.83126.23745.63996.13764.53瑞士853.32545.92494.92163.21562.42763.32法国672.6127315231902.81812.81672.01中国1090.2200.4440.7731.11361.64德国1204.6
4、1012.41092.21111.71161.81241.49澳大利亚1074.11764.11923.81822.71211.91191.43全世界总计260810042811005045100668610065141008301100全球外汇交易的币种分布币种2004年2007年2010年2013年2016年2019年占比排名占比排名占比排名占比排名占比排名占比排名USD44142.8142.5143.5143.81441EUR18.7218.5219.5216.7215.72162JPY10.438.639.5311.5310.838.53GBP8.2547.4546.4545.946.
5、946.54AUD363.363.854.353.4553.55CAD2.172.1572.6572.372.5562.56CHF353.453.1562.662.472.56CNY0.05290.25200.45171.192828SEK1.181.3591.190.9111.1928NZD0.55130.95110.8101101.051028注释：根据四月份的日均交易量计算。CNY,NZD两种货币2013年以前的数据可能低估，因为之前的离岸交易统计不全，2016年统计方法改变之后，数据更全面些。数据来源：BIS,Triennial Central Bank Survey Foreign
6、exchange turnover in April 2019.外汇市场的结构外汇零售市场Customer Market外汇批发市场Interbank Market外汇市场的参与者外汇银行外汇经纪人中央银行一般客户外汇市场的功能p 1、为国际经济贸易往来提供货币兑换和结算的便利p 2、生成外汇价格（汇率）p 3、提供国际贸易信用 p 4、为投机活动或套期保值提供便利p 5、是国际金融活动的枢纽，推动了经济金融全球化外汇交易实务外汇交易的报价形式p 外汇市场的交易模式包括竞价交易和询价交易两种。p 竞价交易（Anonymous）也称匿名交易，指交易双方通过外汇交易系统匿名报价，系统按照“价格优先
7、、时间优先”的原则进行匹配，达成交易，交易达成后双方通过集中净额清算模式进行清算的交易模式。p 询价交易（Bilateral）指有双边授信关系的交易双方，通过外汇交易系统双边直接协商交易要素达成交易，交易达成后通过双边清算模式或净额清算等其他清算模式进行清算的交易模式。外汇交易的报价形式p 路透社信息终端上的外汇汇率采用“单位元”标价法，即1美元等于其他货币若干（英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元除外）p USD/JPY（1美元兑日元）126.10/20p USD/CHF（1美元兑瑞士法郎）1.5040/50p GBP/USD（1英镑兑美元）1.7600/10p AUD/USD（1澳元
8、兑美元）0.8200/10询价交易步骤AskingQuotationDoneConfirmation一段典型的交易对话Spot USD JPY pls118.55/60Buy USD 1OK,done.I sell USD 1 Mine JPY at 118.60 Value 28/5/xx.JPY pls to XX BK Tokyo.A/C No.12345.USD to YY BK New York.A/C No.56789,Tks for the deal.BIBI.即期外汇交易1即期外汇交易即期外汇交易(spot exchange transaction)指外汇交易成交后在两个营业日
9、内办理交割的外汇业务。T+0T+1T+2当日交割次日交割标准交割倒数汇率(reciprocalrate)A币兑B币汇率B兑A币汇率Q:已知报价方报出USD/CNY即期汇率是6.1685/95，求报价方应如何报出CNY/USD的即期汇率？A:CNY/USD即期汇率买价为1/6.1695=0.16209 卖价为1/6.1685=0.16211 按惯例写出报价即为：0.16209/0.16211交叉汇率(cross rate)A币兑C币汇率C币兑B币汇率A币兑B币汇率Q:若银行即期汇率报价 GBP/USD=1.6096/05，USD/CNY=6.1485/93。求：该银行GBP/CNY的即期汇率？A
10、：USD在GBP/USD中是报价货币，在USD/CNY中是基准货币，因此，交叉汇率GBP/CNY采用“同边相乘”原则计算出：GBP/CNY即期汇率买价为1.60966.1485，卖价为1.61056.1493，按惯例写出报价即为9.8966/9034若中介货币在一个汇率中是基准货币，在另一个汇率中是报价货币，则交叉汇率按“同边相乘”原则计算Q:当银行即期汇率报价为 USD/JPY=97.60/70，USD/CNY=6.1485/93。求：该银行CNY/JPY即期的汇率？A：由于在银行的两个汇率报价中USD都是基准货币，而交叉汇率的基准货币为CNY，因此，用“交叉相除”的方法得出CNY/JPY的
11、双向报价：CNY/JPY即期汇率买价为97.606.1493=15.872；卖价为97.706.1485=15.890。按惯例写出报价即为15.872/890若中介货币在两个汇率中都是基准货币或都是报价货币时，则交叉汇率按“交叉相除”原则计算Q:当银行即期汇率报价为AUD/USD=0.6240/60，EUR/USD=1.1020/40。求：该银行EUR/AUD即期汇率？A：由于在银行的两个汇率报价中USD都是报价货币，用“交叉相除”的方法得出EUR/AUD的双向报价：EUR/AUD即期汇率买价为1.10200.6260=1.7604；卖价为1.10400.6240=1.7692。按惯例写出报价
12、即为1.7604/92若中介货币在两个汇率中都是基准货币或都是报价货币时，则交叉汇率按“交叉相除”原则计算远期外汇交易2（一）概念及特点（二）远期外汇交易的种类（三）远期汇率的升贴水（四）远期汇率的报价方式（五）远期外汇交易举例 远期外汇交易：概念及特点远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)由外汇买卖双方签定合同，交易双方无须立即收付对应货币，而是约定在将来一定时期内，按照预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。期限306018090一年择期远期外汇交易（Optional Forward）远期交易的种类7远期汇率的升贴水即期汇率远期汇率远
13、期贴水(forward discount)远期升水(forward premium)远期平价(forward par)远期汇率升贴水的计算【例】外汇市场行情GBP/USD即期汇率11.6100 90 天远期汇率11.6084 问：计算GBP/USD升贴水为多少？分别计算GBP/USD升贴水率和USD/GBP升贴水率为多少？远期汇率的报价方式1.直接报出（outright）方式某年某月某日USD/JPYUSD/CHF即期汇率97.60/97.701.2465/1.247330天远期97.37/97.491.2451/1.246290天远期96.82/96.961.2418/1.2432180天远
14、期96.01/96.181.2366/1.2389某日中国银行远期外汇牌价美元欧元日元港元英镑瑞郎澳元加元七天买入619.04696.755.141279.69966.43667.15491.44507.74卖出622.54705.295.207280.46975.51673.52497.79513.09一个月买入619.68698.25.150979.78967.19668.3491.15508.24卖出623.35706.815.215780.57976.62675.21497.77513.91三个月买入621.53700.845.169780.01969.67671.9491.06508
15、.94卖出625.25709.545.236580.8979.2678.96497.71514.65六个月买入624.7705.545.203880.44973.95678.26491.51511.31卖出628.62714.325.270981.23983.6685.31498.19517.07九个月买入627.91710.045.242980.85978.55684.47491.79513.1卖出632.03719.195.310881.67988.64692.49498.64519.07十二个月买入631.33715.885.287481.28983.54690.97492.24515.
16、9卖出635.55725.235.356582.11993.93699.72499.19521.97注：1.每100外币兑换人民币。2.以上人民币牌价系当日市场开盘价，仅作参考。我行交易报价随市场波动而变化，如需交易，价格以我行当时报价为准。资料来源：中国银行网站远期汇率的报价方式2.点数（point）报价方式某年某月某日USD/CADGBP/USD即期汇率1.3085/961.6096/0530天远期1/0.59/890天远期13/1219/13180天远期43/3353/38p 明确报价的基准货币，远期汇水数字“前大后小，基准货币远期为贴水；前小后大，基准货币远期为升水”。p 利用汇水点数
17、计算出远期买卖价的基本模式是：无论采用什么标价方法，无论货币是升水还是贴水，根据报价银行报出的汇水点数，在即期汇率基础上，汇水点数“前大后小相减，前小后大相加”。即期汇率、远期汇水（点数）与远期汇率的的关系汇水（点数）的形式计算方法基准货币报价（标价）货币小/大（20/30）加升水贴水大/小（30/20）减贴水升水【例】根据前面表56中GBP/USD即期汇率与汇水数字的报价 求：GBP/USD 90天的远期汇率。解：此时英镑作为基准货币，是贴水，由于汇水点数是“前大后小”，因此相减。1.6096 1.6105 -）0.0019 0.0013 1.6077 1.6092远期汇率的报价方式3.远期
18、点数的计算abFSIISFS即升贴水的点数，将上式变形得到：abFSSII上式是一年期的远期点数，如果要计算不同月数的远期点数，就要对上式进行时间调整。用文字可以表示为：升（贴）水点数即期汇率两地利差月数/12【例】欧元对美元的即期汇率为EUR1=USD0.9000，欧元和美元3个 月利率分别为6和4，计算3个月远期点数。解：0.9000(4%-6%)3/12=0.0045即欧元贴水45点，欧元三个月远期汇率为EUR1=USD0.8955远期外汇交易举例【例】201X年4月末外汇市场行情为USD/CNY即期汇率为6.1565/78，3个月远期点数为45.01/50.33bp。中国一进口商从美国
19、进口价值为1000万美元的机器设备，3个月后支付美元。若中国进口商预测3个月后USD/CNY将升值到6.1710/20。试计算：（1）若该进口商不采取任何措施，3个月后支付美元将比现在支付美元的成本高（或少）多少？（2）该进口商应该如何利用远期外汇业务进行保值？解：首先计算远期汇率SR：6.1565 6.1578 +）0.004501 0.005033 FR：6.161001 6.162833（1）该进口商若不采取保值措施，现在支付1000万美元需要1000万 6.157861578000元人民币3个月后支付预计需要1000万 6.172061720000元人民币也即多支付6172000061
20、578000142000元人民币（2）利用远期外汇市场规避风险的具体操作如下：4月末该进口商在与美国供应商签订货物购买合同的同时，与银行签订远期外汇交易合同，按照3个月的远期汇率买入3个月远期美元。这个合同将保证进口商在3个月后支付1000万6.16283361628330元即可买入1000万美元，这实际上是锁定了该进口商以人民币表示的进口成本。掉期交易买进/卖出即期外汇卖出/买进远期外汇掉期交易Swap Transaction即期交易远期交易汇率USD/CHF=1.5010/20USD/CHF=1.4676/86瑞士法郎1 502 0001 502 000美元100 00001023 439
21、.36说明：表中的“”和“”分别代表买入和卖出掉期交易的本质：调整投资者的头寸结构即期交易交割远期交易交割持有瑞郎持有美元持有瑞郎套汇交易套汇交易（Arbitrage Transaction）指利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用 贱买贵卖 套取投机利润。套汇的类型:两角套汇香港 电汇汇率USD100=HKD778.07纽约 电汇汇率USD100=HKD775.07差价3港元卖出100万美元卖出775.07万港元收入778.07万港元收入100万美元净赚3万港元套汇的类型：三角套汇伦敦GBP100=USD200法兰克福GBP100=DEM380纽约USD
22、100=DEM193【例】同一时间内有关汇率信息如下，试分析投资者能否套汇以及如何套汇。伦敦外汇市场：1=1.4763 1.4775法兰克福外汇市场：$1=0.8024 0.8040纽约外汇市场：1=$1.8090 1.8122三角套汇【分析】判断三个市场之间是否存在套汇的空间，可以采用比较法。只要直接汇率不等于套算的间接汇率就可以套汇获利。p 在 本 例 中，根 据 伦 敦 和 法 兰 克 福 市 场 的 汇 率 可 套 算 出/$=1.4763/0.8040 1.4775/0.8024=1.8362 1.8414。p 套算汇率中的英镑价格高于纽约外汇市场上的英镑报价，换而言之，纽约市场英镑
23、便宜。因此在纽约市场上买进英镑。解：套汇者可以做如下操作：在纽约市场上卖出100万美元买入英镑（100万/1.8122）再在伦敦市场上将英镑卖出换成欧元（1.4763100万/1.8122）同时在法兰克福市场卖出欧元得到美元：1.4763100万/（1.81220.80400）=1013240套汇者可获得利润为1013240-1000000=13240美元（未考虑交易费用）。套利交易套利（Interest Arbitrage Transaction）又称时间套汇或利息套汇，是指在两国或地区短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。获利取决于两地的利差两
24、种货币汇率的走向【例】伦敦市场三个月短期利率为9.5%，同期纽约市场的利率为7%，英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.9600，三个月远期点数为0.01美元。如果投资者或投机者手中有100万美元应如何进行套利呢？解：1英镑三个月远期贴水年率为：0.01 122%1.96 3 由于英镑贴水率为2%，小于英镑和美元利差2.5%，美国的投资者可以在纽约市场上以美元购入英镑现汇，存入伦敦银行，获得较高的利息。2100万美元，期限3个月，利率7%，到期的本息总额为：100万100万7%3/12101.75万美元3用美元100万按即期汇率购入英镑存入伦敦银行三个月，到期本息收入：万万23.52123
25、%5.9196.11004在远期外汇市场用英镑存款的本息购入美元；与在美国存放三个月的本息收入相比，获利：52.23万1.95101.75万101.85万-101.75万0.1万美元货币期货货币期货（Currency Future）是在有形的交易市场，通过结算所（Clearing House）下属成员清算公司（Clearing Firm）或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格买进与卖出远期外汇的一种业务。与远期外汇交易的比较 通过合同形式把买入或卖出外汇的汇率固定下来 一定时期以后交割，而不是即期交割 买入与卖出外汇的目的相同，都是为了保值或投机相同点与远期外汇交易的比较合同
26、责任关系统一标准收取手续费收取保证金实现交易的场所与方式报价内容是否直接成交与收取佣金最后交割不同点美国“国际货币市场”（IMM）几种外币期货合约的概况币种欧元英镑瑞士法郎日元加拿大元澳元交易单位EUR125 000 GBP62 500CHF125 000JPY12 500 000CAD100 000AUD100 000报价方法欧元/美分英镑/美分瑞郎/美分100日元/美分加元/美分澳元/美分最小变动单位（点数）最小变动值（美元值）1点 0.0001$12.5 2点0.0002$12.51点 0.0001$12.501点 0.0001$12.501点 0.0001$101点0.0001$12.
27、50持仓限额1000010000100001000060006000交割时间3、6、9、12月份的第三个星期三最后交易日交割月份第三个星期三前的第二个交易日（通常是星期一）的上午9:16交易时间场内公开叫价（PIT）美国中部时间星期一至星期五上午7:20到下午2:00；全球电子交易系统（GLOBEX）星期日下午5:00到次日下午4:00，星期五收盘时间为下午4:00，星期日开盘时间为下午5:00。货币期货的套期保值功能【例】中国某企业3个月后将收到一笔价值为1 000 000美元的出口货款，为了防止人民币兑美元升值，该企业决定利用期货对美元风险头寸进行套期保值。其交易过程如表所示。现货市场期货
28、市场某月某日现汇汇率USD/CNY=6.8264USD1 000 000折合CNY6 826 400某月某日：开仓卖出10份3月期美元兑人民币期货合约价格：USD/CNY=6.8267总价值：CNY6 826 7003个月后现汇汇率USD/CNY=6.6239USD1 000 000折合CNY6 623 9003个月后：平仓买入10份3月期美元兑人民币期货合约价格：USD/CNY=6.6228总价值：USD6 622 800结果：损失CNY202 500结果：盈利CNY203 900货币期权期权买方买入卖出买入卖出期权卖方支付期权费看涨期权Call option看跌期权Put option货币
29、期权的特点p 1、期权费不能收回。p 2、期权费的费率不固定（取决于现价、协定价格、效期、预期波幅、利率波动、期权市场的供需状况等因素）。p 3、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。p 4、对期权的购买方而言其最大损失就是支付的期权费，而对期权的出售方而言其最大的收益就是期权费。p 5、期限比较短，通常都在半年以内。货币期权的损益结构外币到期价格外币到期价格利润利润00损失损失看涨期权购买方的收益/损失看涨期权出售方的收益/损失货币期权欧式期权（European Style）美式期权（American Style）【例】美国某进口商需在6个月后支付一笔瑞士法郎10 000 000，但又
30、恐怕瑞士法郎6个月后升值导致外汇风险。于是，该进口商以2.56%的期权价格支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧式看涨期权，其合约情况如下：买入瑞士法郎：欧式看涨期权执行价格：USD1=CHF1.3900有效期：6个月现货日：3/23到期日：9/23交割日：9/25期权价：2.56%期权费：CHF10 000 0002.56%=CHF256 000当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，故期权费用折合USD181 560，假定3个月后出现了三种情况（1）9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4200；（2）9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.3700；（3）9月
31、23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4500，试分别分析该进口商的选择及其损益情况。解：第一种情况：9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4200，进口商不行使期权。因为他在现货市场付出1USD可以换回CHF1.42，较行使期权多换回CHF0.0300。其在整个交易过程中的成本为：（1）在现货市场上购买瑞士法郎的成本：10 000 0001.4200USD7 024 254（2）期权费支出：USD181 560（3）总成本：7 024 254181 560USD7 205 814第二种情况：9月23日，瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.3700，进口商行使期权。因为行使期权1US
32、D可以换回CHF1.39，较之现汇市场多换回CHF0.0200。整个交易过程中的成本为：（1）以期权协定价格购买瑞士法郎的成本：10 000 0001.3900USD7 194 245（2）期权费支出：USD181 560（3）总成本：7 024 254181 560USD7 375 805第三种情况：瑞士法郎汇价为USD1=CHF1.4500，进口商无须使期权。因为他可以在现货市场付出1USD可以换回CHF1.45，较行使期权多换回CHF0.0600。其在整个交易过程中的成本为：（1）在现货市场上购买瑞士法郎的成本：10 000 0001.4500USD6 896 552（2）期权费支出：U
33、SD181 560（3）总成本：6 896 552181 560USD7 078 112【例】2015年4月28日，机构A通过外汇交易系统向机构B买入一笔金额为USD 10,000,000，期限为1M的美元对人民币看涨期权交易。双方约定期权费率为2.00个基点，隐含波动率为2.0000%，行权价格为6.1150，约定差额交割。假定到2015年5月28日市场汇率中间价为6.1250，试分析机构A是否行权，损益情况如何。解：按照中国外汇交易中心的相关交易规则，2015年4月30日，机构A要向机构B支付期权费：1000 万0.0002=2000元人民币。2015年5月28日，由于市场汇率6.1250
34、比协定的期权价格6.1150高出了100点，因此机构A在当日15：00前选择行权（欧式期权）。采用差额交割方式，则机构B需要在5月30日向机构A交付10,000,000美元（6.1250-6.1150）=100,000元人民币。外汇远期交易外汇期货交易外汇期权交易合约是否标准化非标准化合约标准化合约场内期权标准化合约场外期权非标准化合约价格形成方式议价形成价格竞价形成价格场内期权竞价形成价格场外期权议价形成价格交易的地点场外交易场内交易场内齐全在交易所内交易场外期权在交易所外交易交易透明度不透明透明场内期权透明场外期权不透明灵活性很高的灵活性，可以就价格、数量和时间等进行协商灵活性差场内齐全灵
35、活性差场外期权灵活性高保证金通常不需要买卖双方均需要向经纪机构缴纳保证金，杠杆比率高只需要卖方项中介机构缴纳保证金，买房不需要风险性质交易对手的信用风险和市场汇率变动风险市场汇率变动风险场内期权市场汇率变动风险；场外期权交易对手的信用风险和市场汇率变动风险是否交割合约到期时，按照约定汇率交割或者支付差额合约到期时，绝大所数合约平仓，只有极少量合约交割期权合约到期时，买方根据市场汇率与协定汇率的差异，确定是履约与否盈亏结算合约签订后交割日前不能结算交易双方的盈亏合约签订后每一日按照交易所当日结算价格为交易双方结算盈亏，实行每日无负债制度场内期权实行每日无负债制度，场外期权只有等到交割日才能结算双
36、方的盈亏外汇远期、外汇期货和外汇期权的比较货币互换互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。美元英镑A6.00%9.6%B8.00%10.00%市场A中介B市场$6%$7.4%$6%9%10%10%利息流动方向A中介B9%$7.4%$7.4%$6%$6%10%$6%9%10%10%9%$1.4%1%$7.4%直接借款成本9.6%直接借款成本$8%节约成本0.6%近似获利0.4%节约成本$0.6%实际借款成本说明：中介近似获利的计算方法是不科学的，因为不同币种在转换时存在着汇率风险。货币投机交易货币投机交易（CurrencySpeculativeTransaction）指没有贸易和资本流动作为基础，单纯希望从汇价变动中获取利润的交易行为。p 卖空与买空p 特点：高倍杠杆的放大效应交易与道德的关系：交易是否应该讲道德？全球外汇市场不同交易类型的占比数据来源：BIS,Triennial Central Bank Survey Foreign exchange turnover in April 2019.30.10%15.20%48.60%1.64%4.51%
