1、2022-12-16TEDA College Nankai University1第一节第一节 投资的决定投资的决定一、实际利率与投资一、实际利率与投资1，实际利率2，投资是利率的减函数 利息率是投资的（机会）成本 投资还与预期收益率有关3，举例：i=i(r)=1250-250r二、资本边际效率1,贴现率与本利和本金、年利率和本利和本金100，年利率10%，第一年的本利和：100（1+10%）=110第二年的本利和：110（1+10%）=121第三年的本利和：121（1+10%）=133.1 逆问题：已知本利和，求本金（现值）：一年后的110的现值等于100；二年后的121等于100；三年后的
2、133.1等于100 2022-12-16TEDA College Nankai University2例子，某企业投资30000元买进一台机器设备，使用期限3年，无残值。各年预期净收益为11000，12100和13310。预期毛收益3年合计36410。如果贴现率是10%，则3年预期收益的现值刚好是30000：11000/(1+10%)+12100/(1+10%)2+13310/(1+10%)3=10000+10000+10000=30000这一贴现率（10%）正好使得3年的预期收益（36410）的现值（30000）正好等于这台机器设备（资本品）的供给价格（300000），因此，这一贴现率就是
3、资本边际效率或预期利润率，它表明一个投资项目应按照什么比例增长才能达到预期的收益。2022-12-16TEDA College Nankai University33,资本边际收益率资本边际收益率(MEC)是一种贴现率贴现率,这种贴现率正好使得一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和正好等于这项资本品的供给价格或者重置成本。R是（现期）资本物品的供给价格。R1,R2 Rn 是不同年份的预期收益，J表示n年年末的报废价值；r表示资本边际收益率。31223.11111nnnRRRRJRrrrrr4,（预期的）资本边际效率其实就是预期利润率。问1：如果资本的供给价格不变，但预期收益增长了，r怎么变
4、化？问2：如果各期的预期收益均不变，但资本供给价格上升，r又如何变化？2022-12-16TEDA College Nankai University4ABCDEFGHI利息率、投资预期收益率投资项目投资项目利息率利息率三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线四、投资边际效率曲线四、投资边际效率曲线五、预期收益与投资（对产品需求的预期、产品成本、税收抵免五、预期收益与投资（对产品需求的预期、产品成本、税收抵免）六、风险与投资六、风险与投资2022-12-16TEDA College Nankai University5七、托宾的“q”说（Tobins Q）美国经济学家托宾提出了股票价格会影响企
5、业投资的理论。q企业股票的市场价值新建造企业的成本（重置成本）q1，买旧的企业比新建设便宜，不会有投资；q1，新建造企业比买旧企业要便宜，会有新投资。托宾的这种理论实际上说：股票的价格上升时，投资会增加。2022-12-16TEDA College Nankai University6第二节第二节 IS曲线曲线一、IS曲线及其推导1,产品市场的均衡：产品市场上总供给等于总需求。2,IS曲线：产品市场均衡时利率与国民收入之间配合关系。3,为什么叫IS曲线？4,方法1：从收入-支出模型而来1iyied r1ed ry 45oy1y2c+i(r1)c+i(r2)y1r1y2r2IS2022-12-1
6、6TEDA College Nankai University7siirsyryr2y1y2y1y2r1r1r2i1i2i2s1s2s1s25,方法2：从投资和储蓄曲线推导而来2022-12-16TEDA College Nankai University86，商品市场的自动均衡ABCDYrr1r2OY1Y2ISIS曲线左下方的点表示投资大于储蓄，或者说总需求大于总供给，商品市场自动的均衡机制会使得这些点向右移动。IS曲线右上方的点表示投资小于储蓄，或者说总需求小于总供给，商品市场自动的均衡机制会导致这些点向左移动。直到实现产品市场的均衡。问：为什么调节的过程不是从C点运动至B点，或者D点运动
7、至A点呢？2022-12-16TEDA College Nankai University9二、IS曲线的斜率1，r影响y的两个环节：(1)投资对利率反应的敏感程度 取决于d;(2)国民收入对投资变化的反应：投资乘数取决于beta11ed raeyrydd 三、IS曲线的移动2,极端情形：投资陷阱投资陷阱投资对利率完全无弹性为什么？企业家信心崩溃“资本边际效率”崩溃大萧条情形请问：这时的IS曲线会是什么形状？三部门中，斜率等于11-yd考虑预期？2022-12-16TEDA College Nankai University10siirsyry1，投资需求变动使，投资需求变动使IS曲线移动（与
8、教材曲线移动（与教材pp.491的例子相反）的例子相反）01111egttrdyr 2022-12-16TEDA College Nankai University11siirsyry2，储蓄变动使IS曲线移动2022-12-16TEDA College Nankai University12第三节第三节 利率的决定利率的决定引子：古典经济学中利率的决定ri,sS(r)i(r)r*1，没有货币市场2，储蓄是利息率的增函数，储蓄是利息率的增函数，投资是利息率的减函数投资是利息率的减函数3，货币只有交换媒介的功能，是附着在实体经济上的一层面面纱纱（Veil)。4，“二分法二分法”：货币流通完全从属
9、于商品流通，货币只决定商品的价格，对产出（产量，或实体经济）没有影响！5，凯恩斯：利率由货币市场，凯恩斯：利率由货币市场决定！决定！2022-12-16TEDA College Nankai University13一、利率决定于货币的需求与供给一、利率决定于货币的需求与供给国家（中央银行）可以控制货币供给；货币政策的落脚点。二、流动性偏好与货币需求动机二、流动性偏好与货币需求动机第一，交易动机收入支出的不同步主要取决于收入，收入越高，交易量越大，为应付日常开支所需的货币量也就越多。第二、谨慎动机（预防性动机）未来收入和支出的不确定性。也是收入的函数。统称为货币的收入性需求L1=k PYL1=
10、L1(Y)第三、投机动机投机需求有价证券价格的波动性资本利得？（Capital Gains）有价证券（债券）卖出价和买入价之间的差价L2=L2(r)2022-12-16TEDA College Nankai University14三、流动性陷阱三、流动性陷阱(灵活偏好陷阱灵活偏好陷阱)1,什么是流动性陷阱？当利息率足够低（债券价格足够高）的时候，如图中r*所示，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。同时，人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失。人们不管有多少货币都愿意持在手中，从而对货币
11、需求将变得无限大，这种情况称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。rL2L2(r)r*2,流动偏好陷阱说明了什么？居民的信心崩溃不愿买债券（把钱借给企业家）大萧条情形请问：这时的LM曲线会是什么形状？2022-12-16TEDA College Nankai University15四、货币需求函数四、货币需求函数1,L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr2,实际货币需求，须等于实际货币供应量m=M/P五、其他货币需求理论五、其他货币需求理论1，货币需求的存货理论：平方根公式鲍莫尔、托宾2，货币需求的投机理论托宾六、货币供求均衡和利率的决定1，各种层次的货币：M1=现金+活期存款M2
12、=M1+定期存款+储蓄存款M3=M2+政府债券rL(m)Lm=M/Pr02022-12-16TEDA College Nankai University16例：我国货币层次的划分M0流通中的现金。（中国特色，我国的信用制度仍不够发达）M1M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款M2M1+城乡居民的储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。M3M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单2022-12-16TEDA College Nankai University17 小知识：贴现（Discount）1贴现的概念。贴现是一种票据转让方式，是指持
13、票人在需要资金时，将其持有的商业汇票，经过背书背书（Endorse）转让给银行，银行从票面金额中扣除贴现利息后，将余款支付给申请贴现人的票据行为。2贴现的性质：贴现是银行的一项资产业务，汇票的支付人对银行负债，银行实际上是与付款人有一种间接贷款关系。3再贴现和转贴现：再贴现是指贴现银行向中央银行再转让汇票，转贴现是指贴现银行向其他商业银行转让汇票，二者都是贴现银行以未到期的贴现票据，经背书后的再次贴现，中央银行或其他商业银行按规定扣除再贴现或转贴现的利息后，给申请贴现行兑付票款。2022-12-16TEDA College Nankai University18一、什么是货币？一、什么是货币？
14、1，日常生活中的“钱”？“钱不是万能的,但没有钱是万万不能的”。2，一种金融资产二、货币的功能二、货币的功能1，交换媒介，交换媒介物物交换需要双向耦合（Double Coincidence），不然，便无法成交“除非一个饿着肚子的裁缝恰好找到了一个持有食物而又想买条裤子的农夫”2，价值储藏，价值储藏恶性通货膨胀时，货币成了“烫手的山芋”（Hot Potato）3，计价（计账）单位，计价（计账）单位2022-12-16TEDA College Nankai University19三、流动性：货币本质属性三、流动性：货币本质属性1，金融资产的三种基本类型，金融资产的三种基本类型：货币、债券、股票金
15、融资产的特性：收益性、流动性和风险性 两种主要的金融市场：货币市场（短期金融工具，一年以内）和资本市场（长期金融工具，一年以上）2，流动性（Liquidity）：一种资产转变为社会普遍接受的交换媒介形态的难易程度，或它的变现能力。变现：把一种资产变成普遍接受的支付手段（如现金货币）。变现：把一种资产变成普遍接受的支付手段（如现金货币）。3，货币具有完全的流动性2022-12-16TEDA College Nankai University20货币和准货币和准货币货币(M2)#货币(M1)#准货币（万亿）流通中现金(M0)活期存款定期存款储蓄存款其他存款1999年11.99 38.23 29.3
16、5 70.65 61.77 12.80 80.50 6.70 2000年13.46 39.48 27.57 72.43 60.52 13.82 78.97 7.21 2001年15.83 37.82 26.20 73.80 62.18 14.41 74.94 10.66 2002年18.50 38.31 24.38 75.62 61.69 14.40 76.15 9.45 2003年22.12 38.02 23.47 76.53 61.98 15.27 75.58 9.15 2004年25.41 37.77 22.37 77.63 62.23 16.05 75.60 8.35 2005年29.
17、88 35.91 22.40 77.60 64.09 17.29 73.66 9.05 2006年34.56 36.47 21.48 78.52 63.53 17.64 73.59 8.77 第一季度31.05 34.38 21.99 78.01 65.62 17.11 75.00 7.89 第二季度32.28 34.81 20.89 79.11 65.19 17.26 73.66 9.08 第三季度33.19 35.20 21.99 78.01 64.80 18.05 73.52 8.43 第四季度34.56 36.47 21.48 78.52 63.53 17.64 73.59 8.77
18、根据中国金融年鉴2007数据整理1999-2006年中国历年各层次货币供应量年中国历年各层次货币供应量2022-12-16TEDA College Nankai University21例如，公司发行的永久债券，每年按5%支付利息，如果债券的票面额为100元，每年将固定支付给债券持有者5元的利息；债券持有者虽然不能向发行者索回本金，但可以转让。一级市场上，发行价未必等于票面额；二级市场上，转让价也未必等于票面额。总之，债券价格未必等于票面金额。问题问题1：第：第14章中，利率指的是什么？章中，利率指的是什么？我们不妨把所有的我们不妨把所有的“生息资产生息资产”都理解为债都理解为债券券债券市场价
19、格和利率之间的关系:RRBPrrBP其中：BP为债券价格（市场价格），R为固定利率的债券收入面额乘以收益率，发行时就已固定，r为市场利息率。这样，我们可以清楚地认识如下关系：可以直观地理解投资函数对于企业家：BP越高（利率越低），获得资金的代价（“融资成本”）就越小，投资的意愿就越强；反之亦然投资与利率成反比。可以直观地理解货币的需求函数对于居民：买卖债券的资本利得资本利得是持币的机会成本。BP越高（利率越低），进一步上涨的空间（可能性）就越小，损失的可能性越大，持币的意愿的越强货币的投机需求与利率成反比。“流动性陷阱”，居民的信心崩溃，认为BP不可能进一步升高（其实际水平未必很高），即利率不
20、可能进一步下降，从而不愿购买债券。2022-12-16TEDA College Nankai University22问题问题2：能不能把利息率理解为银行（存款）利率？：能不能把利息率理解为银行（存款）利率？当然可以。当然可以。仍然以年息5%、票面额等于100元的永久公司债券为例。当市场利息率（银行存款利率）为5%时，这种固定利息的债券的市场价格将与其票面值相等，即为100元。这时，人们把钱存入银行获得利息或者购买债券都是一样的。当市场利息率（银行存款利率）上升为6%时，100元的资金存入银行，将获得每年6元的收益，而面值100元的债券收益只有5元，这必将使债券的市场价格（二级市场上的交易价格
21、）下跌，它只能按照给买者提供6%的利息的较低价格出售。问题的核心：套利行为套利行为将使得银行存款和债券的收益率相等！结论，还是把所有的生息资产都理解为“债券”（“有价证券”）的好。现实中，债券和银行存款的区别与联系。23.1111nRRRRRBPrrrrr2022-12-16TEDA College Nankai University23企业居民isyc凯恩斯的创新1，凯恩斯：储蓄与投资是完全不同的两回事！消费函数表明的是消费主要取决于收入，很少为利息率所左右；投资则不仅取决于利息率，还取决于人们对未来的预期。人们不用于消费的收入储蓄并不一定会转化为投资，当人们对投资前景感到悲观时，会把储蓄以
22、货币的形式积存起来，等待时机，从而导致有效需求不足。2，利息率不再是由实际因素决定的，而由货币的供给与需求决定的，是一种货币现象！2022-12-16TEDA College Nankai University24L2(r)投机性需求L1(y)收入性需求L1(y)+L2(r)rLL1(y)+L2(r)收入的提高会使得货币需求曲线右移货币需求曲线的移动货币需求曲线的移动2022-12-16TEDA College Nankai University25第四节第四节 LM曲线曲线一、LM曲线及其推导1,货币供给等于货币需求：LM曲线的由来2,m=ky-hrr=ky/h-m/h3,举例L1(y)=0
23、.5y;L2(r)=1000-250r,m=1250，则：r=0.002-1或者y=500+500rn 4，LM曲线货币需求等于货币供给时利率与收入之间的配合关系。L（y1,r)m=M/PL（y2,r)r1r22022-12-16TEDA College Nankai University26yrrm2m2m1yOOOOy1y2y1y2r1r2r1r2ABm1LMM2L2(r)m1L1(Y)mL1(Y)L2(r)第部分描述的是货币的投机需求，它是利息率的减函数；第部分描述的是一条与横轴纵轴夹角都是45的直线，表明货币市场的均衡；第部分描述的是货币的交易需求，它是实际国民收入的递增函数；第部分是
24、推导出来的LM曲线。LM曲线的曲线的几何推导几何推导22022-12-16TEDA College Nankai University27货币市场如何实现自动均衡ABCDYrr2r1OY1Y2LMLM曲线左上方的点（如C点），货币需求小于货币供给（LM），利息率下降，C点向A点运动。LM曲线右下方的点（如D点），货币需求大于货币供给（LM），利息率上升，D点向B点运动。问：为什么箭头是垂直的？问：为什么箭头是垂直的？LM曲线的含义：它表示当货币需求等于货币供给，也就是货币市场保持均衡的时候，所有不同利息率和实际国民收入的组合点。而且，LM曲线是一条向上倾斜的曲线，说明货币市场均衡时，利息率和国
25、民收入正相关。2022-12-16TEDA College Nankai University28二、LM曲线的斜率1,LM曲线：r=(k/h)y-m/h；2,一方面取决于h，即货币需求对利率变动的敏感度；（主要）3,另一方面取决于k,即货币需求对收入变动的敏感度。（k变动小）4,三个区域（区段）凯恩斯区域古典区域中间区域ryO2022-12-16TEDA College Nankai University29三、LM曲线的移动1,LM曲线：r=(k/h)y-m/h2,假定斜率不变(h不变），则移动的原因：m=M/P变动3，两个：(1)名义货币供应量M的变化：中央银行可以操控；(2)物价水平P
26、的变化Yrrm2m2m1YOOOOY1Y2Y1Y2r1r2r1r2ABm1LMM2L2(r)m1L1(Y)mL1(Y)L2(r)2022-12-16TEDA College Nankai University30第五节第五节 IS-LM分析分析一、两个市场同时均衡的利率和收入1,产品和货币市场同时达到均衡：2,IS曲线与LM曲线的交点E处的实际国民收入和利息率的组合（y*，r*）满足商品市场和货币市场同时均衡。3,四个区域的划分4,实际中的调节速度有差异 ,s yi rmL y rEISyrOLMEISyrOLMr*y*2022-12-16TEDA College Nankai Univers
27、ity31E1IS1YrOLM1r1y1LM2r2y2E2IS2E1IS1YrOLM1y1LM2ry2E2IS2特例1：IS和LM相反变化，国民收入不变，利息率升高。特例2：IS和LM同方向变化，国民收入扩张，利息率不变。二、均衡收入和利率的变动2022-12-16TEDA College Nankai University32第六节第六节 凯恩斯的基本理论框架凯恩斯的基本理论框架凯恩斯的国民凯恩斯的国民收入决定理论收入决定理论消费c投资i消费倾向收入平均消费倾向边际消费倾向由此求投资乘数利率r资本边际效率MEC预期收益重置成本或资产的价格流动偏好L交易动机谨慎动机投机动机货币数量m2022-
28、12-16TEDA College Nankai University331/211z=yZ=y/2一个月取一个月取1次次一个月取一个月取2次次MM取款次数1平均货币持有额为Y/2取款次数2，每次取Y/2，平均货币持有额为Y/41/21Z=y/3一个月取一个月取3次次M取款次数3，每次取Y/3，平均货币持有额为Y/6问：当收入为Y,取款次数为n时，每次取款多少？每月平均货币持有量是多少？2022-12-16TEDA College Nankai University34持有持有货币的成本：1,放弃的利息：r*z/22,取款的成本（经纪费用）：n*tc22202*2*222 zyCn tcrn
29、tcrndCrytcdnnryntczytc yMnr银行业发达（储蓄网点多、信用卡制度发达）tcM*利息率r M*在现代银行体制下，可以解释为什么中国M0的水平那么高！2022-12-16TEDA College Nankai University35（一）费雪方程式美国经济学家、Yale大学教授欧文费雪（Irving Fisher）古典的货币数量论概括了交易需要与货币需求之间的关系。在1911年出版的货币的购买力中，他提出著名的费雪“交易方程式”：MV=PT或MV=PY，其中M是货币量，V是货币流动速度，P是价格水平，Y是实际国民收入，PY就是名义国民收入。T是市场交易量）什么意思？交易中的发生的货币支付总额（MV）等于被交易的商品和服务的总价值（PY）。问：如果名义（当前价）国民收入为100万美元（假设产品从生产到销售只经历一个市场交易过程），货币只有50万美元，则每单位货币平均流转多少次才能完成商品交易？货币流通速度稳定（V基本不变），充分就业（Y基本不变）所以：货币供应量MP通货膨胀一种货币现象，影响深远！http:/
