1、ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著第9章 認識債券ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著本章大綱q 9.1政府公債與金融債券q 9.2公司債q 9.3外國債券與國際債券q 9.4證券化商品q 9.5債券的風險與報酬ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著9.1政府公債與金融債券q 政府公債是國家中央政府或地方政府所發行的債券，信用風險是所有債券之中最低者q 金融債券則是商業銀行所發行的債券ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(
2、六版)謝劍平 著政府公債q 政府公債是政府為融通財政赤字所發行的債券，分為中央政府公債與地方政府公債q 政府也常為了國家建設而發行建設公債l 無自償性質的建設甲類建設公債l 有自償性質的建設乙類建設公債ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著政府公債的標售制度ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著政府公債的標售結果為增額公債 為可分割公債ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著牛刀小試9-1q 政府於2015年10月26日發行20年期的104甲14期公債，最低得
3、標利率為1.7%，最高得標利率為1.843%，加權平均利率為1.790%，請問其票面利率如何訂定？ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著增額公債q 指在某期別公債發行之後，隔一段期間（如36個月）再度發行與該期別同樣條件（如票面利率、到期日）的公債，以增加該期別公債的籌碼，使其交易活絡度延續，建立市場的利率指標。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著可分割公債q 將政府公債每一期的票面利息與到期面額分割為分割利息公債及分割本金公債兩種q 兩者均屬零息公債，並在市場上個別交易q 公債分割的最小單位為10萬
4、元ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著債券分割的原理q 面額5000萬元，票面利率為2%，每年付息一次，到期期間5年ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著金融債券q 金融債券是銀行依照銀行法規定發行的債券。q 2000年財政部已開放一般商業銀行發行金融債券。q 金融債券的發行期限過去規定不得低於2年，2015年2月已刪除此規定，換言之，銀行將可發行金融債券籌措短期資金。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著金融債券的種類q 次順位金融債券的持有人，必須等到
5、銀行償還所有的一般順位的負債與金融債券之後，才具有向銀行請求償還的權利，風險和發行利率較高q 實務上，次順位金融債券的發行量卻遠大於一般順位，其主要原因在於次順位金融債券的發行可歸類為合格的自有資本，具有提高銀行資本適足率（合格資本總額風險性資產）的效果一般順位金融債券次順位金融債券可轉換（交換）金融債券ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著9.2公司債q 公司債的條件會根據發行公司的情況而設計，較政府公債具有彈性，且兩者的風險程度亦有差異。q 公司債的違約風險較政府公債高q 企業的債信評等良好，可發行無擔保債券；反之，則可選擇擔保債券，以增加債券
6、銷售的吸引力。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著浮動利率債券或反浮動利率債券q 浮動利率債券的票面利率會隨指標利率漲跌而變動q 浮動利率債券：指標利率 Spreadl 如（TAIBIR50 bps）(1 bp0.01%)q 反浮動利率債券：固定利率指標利率l 如（5%TAIBIR）ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著零息債券q 零息債券於到期期間內不支付任何利息，只在到期時償還債券的面額。q 折價發行q 投資收益債券面額債券價格q 無再投資風險ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基
7、本原理與實務(六版)謝劍平 著可轉換（交換）公司債q 賦予投資人在未來一個特定時間內，可將債券轉換成發行公司（可轉換公司債）或其他公司的股票（可交換公司債）。q 由於具有選擇權的概念，投資人有機會分享公司成長的利益，故其票面利率會低於一般普通公司債，甚至為零。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著可轉換公司債的發行條件q 發行期限與面額q 票面利率q 付息方式與到期還本q 轉換價格q 保護條款q 凍結期間q 強制贖回條款及賣回條款ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著可轉換公司債的發行條件債券簡稱 發行
8、日期到期日期票面利率發行期限(年)有無擔保賣回權日期賣回權價格轉換價格轉換期間啟碁二2016/01/05 2019/01/0503無-88.0 2016/02/062019/01/05晶達一2016/01/04 2019/01/0403無2018/01/04102.0100 39.8 2016/02/052019/01/04鼎翰一2015/12/31 2018/12/3103無-342.8 2016/02/012018/12/31宜特三2015/12/22 2018/12/2203無-95.0 2016/01/232018/12/22華星一2015/12/22 2018/12/2203無201
9、7/12/22101.0025 79.0 2016/01/232018/12/22金麗一2014/02/24 2017/02/2403無2016/02/24101.0025 103.6 2014/03/252017/02/14ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著轉換價格q 可轉換公司債發行時，會先設定一個轉換價格，作為投資人轉換股票的換算價格q 金麗一的轉換價格為每股103.6元，代表在轉換期間內，持有者可以每股103.6元的代價將公司債轉換為965股($100,000$103.6)F-金麗股票，這965股又稱為轉換比率轉換價格可轉換公司債面額轉
10、換比率 ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著凍結期間q 發行後特定期間內禁止轉換q 若凍結期間為1個月，表示在發行後的1個月內，投資人暫時不能執行轉換權利。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著保護條款q 遇標的股票現金增資或發放股利時，會調整轉換價格，以維持債券的價值，又稱反稀釋條款q 如遇發放股票股利，轉換價格調整如下：q 如遇該公司配發普通股現金股利占每股時價之比率超過1.5%時，轉換價格調整如下：配股率調整前轉換價格調整後轉換價格1)1(每股時價現金股利調整前轉換價格調整後轉換價格ISBN 9
11、78-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著強制贖回條款及賣回條款強制贖回條款 公司有權將可轉換公司債提前贖回的條款 金麗一如發行滿1個月之翌日起至發行期間屆滿前40天止，其普通股收盤價格連續30個營業日超過當時轉換價格達30%（含）以上，或尚未轉換之債券總金額低於發行總額之10%時，公司得提前以面額贖回可轉換公司債。賣回條款 給予投資人將可轉換公司賣回給公司的權利 金麗一的投資人可在發行滿2年之日，以面額之101.0025%（賣回權收益率0.5%）要求公司提前買回可轉換公司債ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著可轉換
12、公司債的優點ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著影響可轉換公司債價值的因素因素影響方向說明標的股票價格標的股票的價格愈高時，可轉換公司債的轉換價值愈高，連帶將使可轉換公司債的價值提高。轉換價格標的股票的轉換價格愈低（轉換比率愈高）時，可轉換公司債的轉換價值愈高，連帶將使可轉換公司債的價值提高。凍結期間凍結期間限制了轉換權利的執行，凍結期間愈長，轉換權利愈沒有價值，可轉換公司債的價值愈低。轉換期間與凍結期間相反，轉換期間愈長，轉換權利愈有價值，可轉換公司債的價值愈高。標的股票波動性標的股票的波動性愈大，愈有機會轉換成股票，可轉換公司債的價值愈高。現
13、金股利標的股票的現金股利愈多，股票的除息參考價會愈低，將減少可轉換公司債的轉換價值，進而降低可轉換公司債的價值註:目前台灣多數可轉換公司若發行公司現金股利的發放超過所訂標準，轉換價格將會調整，此時現金股利對可轉換公司債價值的影響就不大了。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著牛刀小試9-2q 華星光於2015年12月22日發行1檔3年期的可轉換公司債（華星一），票面利率為0%，轉換價格為79元，凍結期間為1個月。2016年1月6日，華星一的市場價格為107.2元，華星股價為78.3元，請問：(1)該可轉換公司債的轉換比率為何？(2)此時1張（面額1
14、0萬元）華星一的轉換價值為何？(3)此時投資人持有華星一，是否可行使轉換權利？ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著附認股權公司債q 認股權證是指持有者有權在某特定時間內，按照約定的價格，認購一定數量的股票。q 當認股權證附著於公司債發行時，此公司債即為附認股權公司債q 認股權證被執行後，投資人還是繼續持有公司債ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著9.3外國債券與國際債券q 外國債券:借款人在某國發行以該國貨幣計價的債券l 洋基債券、武士債券、貓熊債券q 歐洲債券（境外債券）：借款人在某國發行以非該國
15、貨幣計價的債券l 點心債券ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著台灣的外國債券與國際債券q 外國債券l 如國際金融組織新台幣債券，信用等級極高q 國際債券l 國內外機構在台發行以外幣計價的債券l 兼具有國內債券及歐洲債券的特性ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著國際債券發行概況年2006200720082009201020112012201320142015期數122344315106259淨額0.250.490.490.771.121.120.81225.96 57.82單位：10億美元ISBN 9
16、78-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著寶島債券q 金管會於2013年開放國內、外機構可在台灣發行以人民幣計價的國際債券，又稱寶島債券q 2013年11月底再開放三類發行人可來台發行寶島債券，但僅能在專業板發行，一般投資人並無法投資l 大陸國有政策性銀行、國有商銀或股份制商銀等金融機構及其海外分行l 台灣金融機構在大陸設立的子行l 在大陸註冊且是台灣上市（櫃）公司的從屬企業ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著分級管理機制q 國際債券目前採分級管理機制，區分專業板及一般板。q 專業板僅限專業投資機構或專業投資人（指資
17、產逾3,000萬元的自然人及資產逾5,000 萬元的法人）投資，發行條件相對寬鬆，可免申報生效、免取得中央銀行同意函等。q 一般投資人則只能投資一般板的國際債券ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著部分非人民幣計價國際債券及寶島債券的發行條件債券名稱發行人發行日發行期限發行總額票面利率市場別15KGIB1凱基商業銀行2015/03/2430年USD106,000,0000%一般板15FCB1A第一商業銀行2015/05/2820年USD 120,000,0000%15FCB1B第一商業銀行2015/05/2820年USD 110,000,0000%
18、14CUB1國泰世華商業銀行2014/10/08無到期日USD 660,000,0005.1%14CUB2國泰世華商業銀行2014/10/0815年USD 330,000,0004%13FENC1A遠東新2013/05/163年CNY 500,000,0002.95%P15BOCT1A中國銀行台北分行2015/06/305年CNY 1,500,000,0003.95%專業板P15NATIX1Natixis2015/06/0130年USD 205,000,0000%P14CMBHK1招商銀行香港分行2014/12/095年CNY 1,000,000,0004.05%P14JHTP1D中國交銀香港
19、分行2014/12/0410年CNY 200,000,0004%P15ATT1AT&T2015/02/1230年USD 2,619,000,0004.6%P14UBSLN1瑞士銀行倫敦分行2014/09/1930年USD 750,000,0000%ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著9.4證券化商品q 證券化乃是以可產生現金流入的資產作為擔保，設計並發行新型態的證券售予投資人，資產所產生之現金流入，即移作為對證券投資人付息還本之資金來源。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著金融資產證券化q 金融機構
20、（創始機構）可將各種債權資產信託給受託機構（即信託業）或讓與特殊目的公司，由其以該債權資產為基礎，發行受益證券或資產基礎證券。汽車貸款債權債券債權房屋貸款債權應收帳款債權信用卡債權租賃債權ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著金融資產證券化特殊目的信託制度ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著不動產證券化q 不動產投資信託(Real Estate Investment Trusts,REITs)q 不動產資產信託(Real Estate Asset Trusts,REATs)ISBN 978-957-4
21、3-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著不動產投資信託(REITs)ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著不動產資產信託(REATs)ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著證券化商品的好處q 對金融機構或不動產業者l 提高資產流動性l 增加資產負債管理的靈活度q 對投資人l 提供了可長期投資且流動性佳的金融工具l 抗通貨膨脹l 低稅負，可當節稅工具ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著台灣資產證券化市場的發行概況年金融資產證券化不動產證券化核
22、准量發行量件數發行餘額核准量發行量件數發行餘額2003326.9269.85158.8-2004396.9421.58478.2133.899.8699.220051,651.91,418.6141,653.4341.4375.44463.420062,114.04,119.4172,828.8222.2208.25627.02007906.16,169.5103,453.281.195.12720.92008330.04,411.832,489.8-716.62009-2,524.2-1,836.2-707.9201050.02518.811,355.2-663.4201150.01507.
23、11899.0-606.12012-772.3-695.6-498.52013-80.5-513.2-498.5201460.085.11305.9-498.52015-305.9-498.5合計5,885.724298.660778.5778.517單位：新台幣億元ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著台灣資產證券化市場的困境q 市場規模急速萎縮q 法令限制太多q 操作不靈活q 報酬率低q 規模偏小q 次級市場交易冷清ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著9.5債券的風險與報酬q 債券的風險與市場利率
24、有關的風險ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著債券的收益來源ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著債券投資報酬率的衡量q 當期收益率q 到期殖利率ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著牛刀小試9-3q 投資人以105,154元買進1張面額10萬元的債券，票面利率5%，到期期間3年，每年付息一次。請問其當期收益率為何？ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著牛刀小試9-4q 承牛刀小試9-3，該債券的YTM為何？並分析其與當期收益率的差別。ISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著當期收益率與YTM 的關係折價債券當期收益率 YTM平價債券當期收益率 YTM溢價債券當期收益率 YTMISBN 978-957-43-3461-2投資學 基本原理與實務(六版)謝劍平 著使用YTM的假設q 若要將YTM視為持有債券至到期的實際報酬率水準，則有兩個重要的假設l 必須持有至到期日l 收到的利息再投資仍可獲取與YTM相同的報酬
