1、2020版曼昆版宏观经济学(第十版)课件第17章前言愿上帝保佑青年人,因为他们将继承国债。赫伯特胡佛(Herbert Hoover)我认为我们应该就这样继续下去,制造出“zillion”这个实实在在的数。还有“gazillion”。一个“zillion”可以是1千万个万亿,一个“gazillion”可以是一万亿个“zillion”。在我看来,是时候这么做了。乔治卡林(George Carlin)当一个政府的支出大于它征收的税收时,它就在实施预算赤字,它通过向私人部门借贷来为预算赤字融资。过去借贷的积累就是政府的债务。本章考虑对政府债务经济效应辩论的方方面面。我们首先来看数字，然后我们考察政府债
2、务如何影响经济，接下来,考察关于政府债务争论的其他方面。17.117.1政府债务的规模政府债务的规模 在美国的历史进程中,联邦政府负债程度变动很大。图171显示了自1791年以来联邦债务与GDP之比。相对于经济规模而言,政府债务的变动范围从19世纪30年代接近于0到1945年最高达到GDP的106%。评价政府债务规模的一种方法是把它与其他国家所积累的债务进行比较。表171显示了一些主要国家政府债务额在各国GDP中所占的百分比。列在最上端的是债务负担沉重的国家:希腊、日本和意大利,它们积累的债务超过了一年的GDP。最下端的是瑞士和澳大利亚,它们积累的债务相对较少。美国大概位于中间位置。按国际标准
3、,美国政府既不是过分挥霍也不是特别节俭。2022-10-3国家国家政府债务占政府债务占GDP的百分比的百分比希腊希腊149.1意大利意大利129.9日本日本125.5葡萄牙葡萄牙104.7比利时比利时96.5英国英国91.8西班牙西班牙83.0美国美国81.3法国法国79.0荷兰荷兰40.6德国德国39.9加拿大加拿大31.0瑞士瑞士5.5澳大利亚澳大利亚-15.3表171世界各国政府债务有多少?图1711791年以来的政府债务与GDP之比相对于美国经济的规模而言，公众所持有的美国联邦政府债务在战争时期急剧上升。原因是政府举债费占时支出融资。他在20世纪30年代的大萧条和2008-2009年。
4、金融危机后的大衰退等重大经济衰退期间也上升。债务占GDP的比例在和平和繁荣时期通常缓慢下降。17.217.2衡量问题衡量问题 政府预算赤字等于政府支出减去政府收入,它又等于政府为其运作融资所需要发行的新债务量。这个定义听起来足够简单,但实际上关于财政政策的争论有时就是产生于应该如何衡量预算赤字。一些经济学家相信,现在所衡量的赤字并不是财政政策状态的一个好的指示器。也就是说,他们相信预算赤字既不能准确地测量财政政策对当前经济的影响,又不能准确地测量它加在未来各代纳税人身上的负担。在本节我们讨论通常的预算赤字衡量指标存在的四个问题。衡量问题1:通货膨胀衡量问题中争议最少的是对通货膨胀的校正。几乎所
5、有经济学家都同意,应该用实际值而非名义值来衡量政府的负债。所衡量的赤字应该等于政府实际债务的变动,而不是其名义债务的变动。然而,一般所衡量的预算赤字并没有对通货膨胀进行校正。为了说明这导致了多大的误差,考虑下面的例子。假定实际政府债务不变,换言之,以实际值衡量,预算是平衡的。在这种情况下,名义债务必定按通货膨胀率增加。也就是说,D/D=式中,为通货膨胀率;D为政府债务存量。这就意味着 D=D 一、问题1:通货膨胀2022-10-3政府将看到名义债务的变动D和报告预算赤字D。因此,大多数经济学家相信,所报告的预算赤字被高估了D这么多。我们可以用另一种方法作出同样的推理。赤字是政府支出减政府收入。
6、一部分支出是为政府债务所支付的利息。支出应该只包括为债务支付的实际利息rD,而不是支付的名义利息iD。由于名义利率i与实际利率r之间的差额是通货膨胀率,所以,预算赤字被夸大了D。这种对通货膨胀的校正可能是很大的,特别是高通货膨胀的时候,它往往会改变我们对财政政策的评价。例如,1979年联邦政府报告的预算赤字是280亿美元。通货膨胀率是8.6%,在这一年年初公众(不包括美联储)所持有的政府债务是4 950 亿美元。因此,赤字被夸大了 D=0.0864 950亿美元亿美元 430亿美元亿美元对通货膨胀进行校正之后,所报告的280亿美元预算赤字变成了150亿美元预算盈余!换言之,即使名义政府债务在增
7、长,但实际政府债务却在下降。二、问题2:资本资产许多经济学家相信,准确评估政府的预算赤字要求既考虑政府的负债又考虑其资产。特别地,在衡量政府的综合负债程度时,我们应该从政府债务中减去政府资产。因此,应该用债务变动减去资产变动来衡量预算赤字。当然,个人和企业是对称地看待资产与负债的。也许我们应该用同样的方法来处理政府财政。一种既衡量负债又衡量资产的预算程序被称为资本预算资本预算(capital budgeting),因为它考虑到了资本的变动。资本预算最主要的困难是难以确定哪些政府支出应该被算作资本支出。经济学家与政策制定者对联邦政府是否应该采用资本预算看法不一。2022-10-3三、问题3:未计
8、算的负债一些经济学家认为,所衡量的预算赤字具有误导性,因为它没有包括一些重要的政府负债。例如,考虑一下政府工作人员的养老金。这些工作人员现在向政府提供劳动服务,但他们的部分报酬要延期到未来支付。从本质上说,这些工作人员向政府提供了贷款。他们未来的养老金津贴代表政府的负债,这与政府债务没有什么不同。然而这种负债没有作为政府债务的一部分包括在内,而且这种负债的积累也没有作为预算赤字的一部分包括在内。根据某些估算,这一隐含的负债几乎与官方的政府债务一样大。类似地,考虑社会保障体系。在某些方面,这个体系就像一个养老金计划。人们年轻时把他们的部分收入存入这个体系,期望在老年时得到津贴。也许积累的未来社会
9、保障津贴应该包括在政府的负债中。估算表明,政府未来的社会保障负债(减去未来的社会保障税收)是官方衡量的政府债务的三倍以上。2022-10-3有人可能认为,社会保障负债不同于政府债务,因为政府可以改变决定社会保障津贴的法律。然而,从原则上说,政府总是可以选择不偿还其全部债务:政府偿还其债务只是因为它选择这样做。对政府债务持有人的支付承诺与对未来社会保障领取者的支付承诺可能没有根本的区别。政府负债特别难以衡量的一种形式是或有负债(contingent liability)只有在某个特定事件发生时才应支付的负债。例如,政府为许多形式的私人信贷提供担保,诸如学生贷款、中低收入家庭住房抵押贷款以及银行和
10、储蓄与贷款机构的存款。但这种或有负债没有反映在预算赤字中,部分地是因为不清楚应赋予其多少美元价值。2022-10-3四、问题4:经济周期政府预算赤字中的许多变动是作为对经济波动的反应而自发地产生的。例如,当经济陷入衰退时,收入下降,因此人们支付的个人所得税也减少了。利润下降,因此公司支付的公司所得税也减少了。有工作的人更少了,因此,工资税收收入下降。更多的人变得有资格领取福利与失业保障等政府援助,因此政府支出增加了。甚至在支配税收与支出的法律没有任何变动的情况下,预算赤字也增加了。为了解决这个问题,政府计算了一种周期调整性预算赤字周期调整性预算赤字cyclically adjusted bud
11、get deficit,有时称为充分就业预算赤字(full-employment budget deficit)。周期调整性预算赤字的计算是基于对如果经济在其产出和就业的自然水平运行时政府支出与税收收入的估算。周期调整性预算赤字是一个有用的衡量指标,因为它反映了政策的变动而不是经济周期的当前阶段。2022-10-3五、总结经济学家对这些衡量问题的重要性的评价存在差异。一些经济学家相信,这些问题是如此严重,以至于通常衡量的预算赤字几乎毫无意义。大多数经济学家认为这些衡量问题很严重,但仍然把所衡量的预算赤字看做财政政策的一个有用指示器。一个无可争议的启示是,为了充分地评价财政政策的运行,经济学家和
12、政策制定者必须要考虑的不只是所衡量的财政赤字。事实上,他们也正是这样做的。管理与预算办公室(Office of Management and Budget)每年所准备的预算文件包含有关政府财政的许多详细信息,包括关于资本支出与信贷项目的数据。没有一种经济统计是完美的。17.317.3传统的政府债务观点传统的政府债务观点 亲爱的国会预算办公室经济学家:国会将考虑总统提出的将所有税收削减20%的要求。在决定是否批准这项要求之前,我的委员会希望看到你的分析。我们看不到任何降低政府支出的希望,因此,减税就意味着预算赤字的增加。减税和预算赤字将如何影响国家的经济和经济福利呢?你真诚的委员会主席 设想你是
13、一个为国会预算办公室工作的经济学家。你收到了参议院预算委员会主席的一封信:2022-10-3 为了分析这一政策变动的长期效应,你求助于第39章的模型。第3章的模型表明,减税刺激了消费者支出和减少了国民储蓄。储蓄的减少提高了利率,这挤出了投资。第8章介绍的索洛增长模型说明,更低的投资最终会导致更低的稳定状态资本存量和更低的产出水平。由于我们在第9章中得出的结论是,美国经济的资本小于黄金律稳定状态(最大化消费的稳定状态),所以,稳定状态资本的减少意味着消费的减少和经济福利的下降。为了分析这一政策变动的短期效应,你求助于第11章和第12章的ISLM 模型。该模型表明,减税刺激了消费者支出,这又意味着
14、IS曲线的扩张性移动。如果货币政策没有变动,IS曲线的移动就会引起总需求曲线的扩张性移动。在短期,当价格有黏性时,总需求的扩张导致更高的产出和更低的失业。为了了解国际贸易如何影响你的分析,你求助于第6章和第13章的开放经济模型。第6章的模型说明,当国民储蓄下降时,人们开始通过从国外借贷来为投资融资,导致贸易赤字。尽管从国外流入的资本减轻了财政政策变动对美国资本积累的效应,但美国欠了外国的债务。财政政策的变动还导致美元升值,这使外国产品在美国变得更为便宜,而国内产品在国外更为昂贵。第12章的蒙代尔弗莱明模型说明,美元的升值和所引起的净出口的下降减少了财政政策变动对产出和就业的短期扩张性影响。亲爱
15、的参议员先生:减税,进而通过政府借贷来融资,对经济有许多影响。减税的直接影响将是刺激消费者支出。更高的消费者支出在短期和长期都影响经济。在短期,更高的消费者支出将提高产品和服务的需求,从而增加产出和就业。然而,由于投资者为更少的储蓄流量而竞争,利率也会上升。更高的利率将抑制投资和鼓励国外资本流入。美元相对于外国通货的价值将会上升,美国企业在世界市场的竞争力将会减弱。在长期,减税所引起的国民储蓄的减少意味着更少的资本存量和更多的外债。因此,国家的产出会更少,产出中应归于外国人的比例会更高。减税对经济福利的整体效应难以判断。尽管通货膨胀可能会更高,但现在的几代人会从更高的消费和更高的就业中获益。子
16、孙后代将要承担今天预算赤字的很多负担:他们将出生在一个资本存量更小而外债更多的国家。你忠实的雇员、国会预算办公室经济学家 2022-10-3亲爱的国会预算办公室经济学家:感谢你的来信。你的答复我认为是有道理的。但昨天我们委员会听取了一个自称“李嘉图主义者”的著名经济学家的证词,她得出了一个差别很大的结论。她认为,减税本身并不会刺激消费者的支出。她得出的结论是,预算赤字并没有你所列出的所有效应。这是怎么回事?你真诚的委员会主席 参议员的答复是:在学习了下一节以后,你再给参议员写回信,详细解释关于李嘉图等价的争论。17.417.4李嘉图学派的政府债务观点李嘉图学派的政府债务观点传统的政府债务观点假
17、设,当政府减税和实施预算赤字时,消费者对他们税后收入的增加的反应是花费更多。另一种被称为李嘉图等价李嘉图等价(Ricardian equivalence)的观点对这一假设提出了质疑。根据李嘉图学派的观点,消费者具有前瞻性,因此,他们的支出决策不仅基于其现期收入,而且还基于其预期的未来收入。正如我们在第19章中要更充分地考察的,具有前瞻性的消费者是许多现代消费理论的中心。李嘉图学派的政府债务观点运用具有前瞻性的消费者的逻辑来分析财政政策的效应。2022-10-3 一、李嘉图等价的基本逻辑政府正在减税而没有任何减少政府支出的计划。这种政策会改变我的机会集合吗?我会因为这种减税更富有吗?我应该更多地
18、消费吗?也许不会。政府用预算赤字为减税融资。在未来某个时点,政府将不得不增加税收,以便支付债务和积累的利息。因此,这种政策实际上代表了现在减税与未来增税的结合。减税仅仅给了我最终要交回去的暂时收入。我的状况不会变得更好,因此,我将保持我的消费不变。考虑具有前瞻性的消费者对参议院预算委员会正考虑的减税的反应。消费者可能作如下推理:具有前瞻性的消费者知道,政府今天借债意味着未来更高的税收。用政府债务融资的减税并没有减少税收负担,它仅仅是重新安排税收的时间。因此,它不应该鼓励消费者花费更多。2022-10-3普遍的原理是政府债务等价于未来税收,如果消费者具有足够的前瞻性,未来税收等价于现在税收。因此
19、,用借债为政府融资等价于用税收融资。这种观点以19世纪著名的经济学家大卫李嘉图的名字命名,称为李嘉图等价(Ricardian equivalence)。因为是李嘉图最先提出了这一理论观点。李嘉图等价的启示是,用债务融资的减税并不会影响消费。家庭把额外的可支配收入储蓄起来,以支付减税所带来的未来税收责任。这种私人储蓄的增加正好抵消了公共储蓄的减少。国民储蓄私人储蓄与公共储蓄之和保持不变。因此,减税并没有传统分析所预言的效应。李嘉图等价的逻辑并不意味着财政政策的所有变动都是无关的。如果财政政策的变动影响到现在或未来的政府购买,那么确实会影响消费者的支出。人们目光短浅,这也许是因为他们没有充分理解政
20、府预算赤字的启示。一些人在选择储蓄多少时可能遵循简单而并非完全理性的概算规则。因此,减税将会导致更高的消费和更低的国民储蓄。对那些面临紧的借款约束的消费者来说,现期收入比一生收入更重要。借款约束(borrowing constraint)是对个人能从银行或其他金融机构借款数额的限制。消费者预期隐含的未来税收不会落在他们身上,而是落在子孙后代身上。从本质上说,用债务融资的减税刺激了消费,因为它以下一代的损失为代价给当前一代提供消费的机会。借款约束借款约束子孙后代子孙后代目光短浅目光短浅传统政府债务观点传统政府债务观点：二、消费者与未来税收2022-10-3三、作出选择在明白了传统与李嘉图学派的政
21、府债务观点之后,你应该问自己两组问题。第一,你同意哪一种观点?如果政府今天减税,实施预算赤字,并在未来增税,这种政策对经济有什么影响?它会像传统观点所认为的那样刺激消费吗?还是消费者知道自己一生的收入不变,从而用更高的私人储蓄来抵消预算赤字呢?2022-10-3第二,为什么你持有这种观点?如果你同意传统的政府债务观点,理由是什么?难道消费者不知道今天更多的政府借贷意味着明天更高的税收吗?或者说,由于面临借款约束,或由于未来的税收落在他们并没感到有经济联系的子孙后代身上,他们忽略了未来的税收?如果你持有李嘉图学派的观点,你相信消费者具有远见,能够理解今天的政府借贷将导致自己或后代的未来税负吗?你
22、相信消费者将把额外收入储蓄起来以抵消未来税负吗?我们可能希望证据帮助我们在政府债务的这两种观点中作出选择。然而当经济学家考察有巨额预算赤字的历史情节的时候,证据并不具有结论性。历史可以用不同的方式来解释。17.517.5关于政府债务的其他观点关于政府债务的其他观点 一、平衡预算vs.最优财政政策 在美国,许多州的宪法要求州政府实施平衡预算。一个重新提起的政治辩论议题是联邦宪法是不是也应当要求联邦政府实施平衡预算。大多数经济学家反对要求政府平衡其预算的严格规定。最优财政政策有时可能要求预算赤字或盈余,有三条原因。稳定化稳定化税收平滑税收平滑 预算赤字或盈余可以帮助稳定经济。本质上,平衡预算的规则
23、将会使税收和转移支付体系的自动稳定能力失效。一项严格的平衡预算规则将要求政府在衰退时增税或减少支出,但这些行动将进一步抑制总需求。斟酌处置的财政政策更可能使经济向经济周期进程的相反方向运动。预算赤字可以被用于把税收负担从当前一代转移到子孙后代。预算赤字或盈余可以用于降低税收体系引起的激励扭曲。由于这一遏制因素在税率很高时特别大,通过保持税率相对稳定而不是使税率某些年份高某些年份低,税收的总社会成本最小化了。经济学家把这一政策称为税收平滑(tax smoothing)。代际再分配代际再分配2022-10-3二、财政状况对货币政策的影响1985年,保罗沃尔克告诉国会:“实际的和潜在的预算赤字规模加
24、深了对我们控制货币供给和抑制通货膨胀能力的怀疑”。十年后,艾伦格林斯潘宣称:“美国长期的潜在赤字的大幅度减少将在很长一段时期内大大降低通货膨胀预期”。这两位美联储主席显然都看到了财政政策与货币政策之间的联系。正如我们所看到的正如我们所看到的,政府为预算赤字融资的一种方法是简单的发行货币政府为预算赤字融资的一种方法是简单的发行货币一种导致更高通货膨胀的政策。一种导致更高通货膨胀的政策。除了预算赤字与通货膨胀之间的这种联系之外除了预算赤字与通货膨胀之间的这种联系之外,一些经济学家还提出一些经济学家还提出,高高的债务水平也可能鼓励政府制造通货膨胀。的债务水平也可能鼓励政府制造通货膨胀。2022-10
25、-3尽管存在关于政府债务与货币政策之间可能联系的这些忧虑,但很少有证据表明这种联系在大多数发达国家是重要的。因此,虽然在某些情况下,例如经典的恶性通货膨胀时期,货币政策可能受到财政政策的驱动,但是,今天,这种情况在大多数国家中并不是常态。这有几个原因。第一,大多数政府可以通过出售债券来为赤字融资,而不需要依靠货币铸造税。第二,中央银行常常有足够的独立性来抵制那些要求实行更具扩张性的货币政策的政治压力。第三,也是最重要的,政府各个部门的政策制定者都知道,通货膨胀是一种解决财政问题的糟糕方法。2022-10-3三、债务与政治程序财政政策并不是由天使制定的,而是通过不完善的政治程序制定的。一些经济学
26、家担心,通过发行债券为政府支出融资的可能性会使政治程序更糟糕。这种思想历史悠久。更近些年来,许多经济学家重提这一主题。詹姆斯布坎南(James Buchanan)和理查德瓦格纳(Richard Wagner)在他们1977年的著作赤字中的民主(Democracy in Deficit)中支持财政政策的平衡预算规则,其依据的规则为:“将使政策制定者认识到公共支出实际成本的影响;它将倾向于消除财政选择无须代价的错觉”。类似地,马丁费尔德斯坦(Martin Feldstein,曾任罗纳德里根的经济顾问,长期以来预算赤字的批评家)认为,“只有必须平衡预算的硬预算约束”才能迫使政治家判断支出的“收益是否
27、真正能够证明其成本的正当性”。2022-10-3这些论据导致一些经济学家支持一项要求国会通过平衡预算的宪法修正案。这些提案通常有国家紧急时期(例如战争和萧条)的例外条款,在紧急时期,预算赤字是一种合理的政策反应。这些提案的一些批评者认为,就算有例外条款,这一宪法修正案也将过于严重地束缚政策制定者的手脚。另一些批评者声称,国会将轻而易举地用会计技巧来逃避平衡预算的要求。正如这一讨论清楚地表明的,关于平衡预算修正案合意性的争论,其经济色彩和政治色彩同样浓重。第一种效应第二种效应用从国外借贷为高水平的政府债务融资可能降低一国在世界事务中的政治影响。高的政府债务水平可能增加经济发生资本外逃的风险世界金
28、融市场上对一国资产需求的突然减少。国际投资者认识到,政府总是可以简单地用拖欠来处理自己的债务。u政府债务可能影响一国在世界经济中的作用。预算赤字和贸易赤字之间的这种联系导致了政府债务的两种进一步效应。四、国际维度 17.617.6结论结论 财政政策和政府债务是美国政治辩论的中心。本章讨论了这些政治决策背后的一些经济问题。正如我们看到的,经济学家之间对于政府债务的衡量或效应所持的意见并不完全一致。当然，经济学家并不负责设计和实施财政政策，这一任务落到了我们选举出的领导人的肩上。当然他们也会谈呐经济学家所提出的建议，但是是否采纳完全由他们自己决定。2022-10-3内容提要1.与其他国家的债务相比
29、,美国联邦政府当前的债务规模并不是特别高。债务占GDP得比例在2008-2009年金融危机后的大衰退期间陡然上升，原因是自动稳定器和斟酌处理的财政措施增加了政府的预算赤字。2.预算赤字的标准衡量指标是不完善的财政政策衡量指标,因为这些指标没有对通货膨胀的效应进行校正,没有用政府资产的变动来抵消政府负债的变动,完全遗漏了一些负债,也没有对经济周期的效应进行校正。3.根据传统的政府债务观点,用债务融资的减税刺激了消费者支出和降低了国民储蓄。消费者支出的增加在短期导致了更大的总需求和更高的收入,但在长期导致了更低的资本存量和更低的收入。2022-10-34.根据李嘉图学派政府债务观点,用债务融资的减
30、税没有刺激消费者支出,因为它并没有增加消费者的总资源它仅仅是将税收从现在重新安排到未来。传统的政府债务观点与李嘉图学派政府债务观点之间的争论归根结底是关于消费者如何行为的争论。消费者是理性的还是目光短浅的?他们面临着紧的借款约束吗?他们是通过利他主义的遗产与子孙后代发生经济联系的吗?经济学家关于政府债务的观点取决于他们对这些问题的回答。5.大多数经济学家反对要求预算平衡的严格规则。预算赤字的正当性有时可以基于短期稳定、税收平滑或税负的代际再分配等来证明。6.政府债务可能潜在地具有其他效应。巨额政府债务或预算赤字可能鼓励过度的货币扩张,从而导致更高的通货膨胀。实施预算赤字的可能性会鼓励政治家在设
31、定政府支出与税收时把过多的负担放在子孙后代身上。高的政府债务水平可能增加资本外逃的风险,减少一国在世界上的影响。关于这些效应中哪一个最重要,经济学家看法各异。2022-10-3资本预算资本预算 周期周期调整调整性性 预算预算赤字赤字李嘉图等价李嘉图等价关键概念关键概念复习题复习题1.19801995年美国财政政策的不寻常之处在哪里?2.为什么许多经济学家预测在接下来几十年中预算赤字和政府债务会增加?3.说明影响政府预算赤字衡量的四个问题。4.根据传统的政府债务观点,用债务融资的减税如何影响公共储蓄、私人储蓄和国民储蓄?5.根据李嘉图学派政府债务观点,用债务融资的减税如何影响公共储蓄、私人储蓄和国民储蓄?6.你认为传统的政府债务观点还是李嘉图学派政府债务观点更可信?为什么?7.给出预算赤字可能是好的政策选择的三个原因。8.为什么政府债务水平会影响政府发行货币的激励?
