1、 第第5章章 项目投资项目投资 项目投资概述项目投资概述 现金流量的内容和计算现金流量的内容和计算 投资决策指标投资决策指标 投资决策指标的应用投资决策指标的应用 5.1 项目投资概述项目投资概述p 投资投资：特定经济主体为了特定经济主体为了在可预见的将来在可预见的将来获得获得p收益或使资金增值收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的，在一定时期向一定领域的标的p物物投放足够数额的资金投放足够数额的资金的经济行为。的经济行为。p 投资投资：是：是企业为了获得投资收益或为了控制其企业为了获得投资收益或为了控制其p他企业而向一定对象投放资金的过程他企业而向一定对象投放资金的过程。p包括：项目投
2、资、证券投资包括：项目投资、证券投资p 项目投资项目投资：是：是以特定建设项目为对象，直接与以特定建设项目为对象，直接与p新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。5.1.1 项目投资的种类项目投资的种类1、按投资在再生产中的作用分：、按投资在再生产中的作用分：新建企业投资新建企业投资/简单再生产简单再生产/扩大再生产扩大再生产 2、按对企业前途的影响分：、按对企业前途的影响分：战术性投资战术性投资/战略性投资战略性投资 3、按投资项目间的关系分：、按投资项目间的关系分：相关性投资相关性投资/非相关性投资非相关性投资 4、按增加利润的途径分：、按增加利润
3、的途径分：扩大收入投资扩大收入投资/降低成本投资降低成本投资5.1.2 项目投资的项目投资的特点特点*1、投资、投资金额较大金额较大；2、投资、投资回收期较长回收期较长；3、投资的、投资的变现能力较差变现能力较差；4、资金占用量相对稳定资金占用量相对稳定；5、投资的、投资的实物形态和价值形态可以分离实物形态和价值形态可以分离；6、投资、投资风险较大风险较大。5.1.3 项目投资的程序项目投资的程序 提出项目提出项目 评价项目的可行性评价项目的可行性 项目投资决策项目投资决策 项目实施：项目实施：项目的再评价项目的再评价5.1.4 5.1.4 项目投资期项目投资期p项目投资期项目投资期=项目建设
4、期项目建设期+项目运营期项目运营期项目投资期：开始投资项目投资期：开始投资 报废清理结束报废清理结束项目建设期：开始投资项目建设期：开始投资 建成投产建成投产项目运营期：项目运营期：建成投产建成投产 报废清理结束报废清理结束 5.2 现金流量的内容和计算现金流量的内容和计算5.2.1 现金流量的内容现金流量的内容 现金流量：指现金流量：指与长期投资决策有关与长期投资决策有关的的现金流现金流入和流出的数量入和流出的数量。1、按现金流动的方向、按现金流动的方向 现金流入量：投资项目引起的现金收入的增加现金流入量：投资项目引起的现金收入的增加 现金流出量：投资项目引起的现金支出的增加现金流出量：投资
5、项目引起的现金支出的增加 现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量2、按现金流量的发生时间：、按现金流量的发生时间：（1）初始初始现金流量：现金流量：一般指项目建设过程中一般指项目建设过程中（投产之前）（投产之前）发生的现发生的现金流量金流量。如：固定资产的购建成本、垫支的营运资金等如：固定资产的购建成本、垫支的营运资金等（2）终结终结现金流量：现金流量：投资投资项目完结（有效期满）时所发生的现金流项目完结（有效期满）时所发生的现金流量量。如：残值；流动资产；土地。如：残值；流动资产；土地。n （3）营业营业现金流量：现金流量：项目投入使用后，运营期内的现金流入、流项目
6、投入使用后，运营期内的现金流入、流出量。出量。5.2.2 现金流量的计算现金流量的计算年营业现金净流量年营业现金净流量NCF=年营业收入年营业收入-年付现成本年付现成本-年所得税年所得税 =净利净利+折旧折旧 =年营业收入（年营业收入（1-所得税率）所得税率）-年付现成本（年付现成本（1-所得税率）所得税率）+年折旧额所得税率年折旧额所得税率 例一例一:P 155p 例二：例二：P157p 远景公司现有一投资项目，项目投资总额远景公司现有一投资项目，项目投资总额1000万元，分五年在年初等额支付工程款，万元，分五年在年初等额支付工程款，2年建成投产年建成投产有效期有效期5年，投产时垫付流动资金
7、年，投产时垫付流动资金200万元，有效期万元，有效期满时收回，项目投产后每年增加销售收入满时收回，项目投产后每年增加销售收入1000万万元，付现成本元，付现成本700万元，所得税率万元，所得税率25%。企业资金。企业资金成本率为成本率为10%。则：该项目在直线折旧法（加速折旧法）下的各则：该项目在直线折旧法（加速折旧法）下的各年营业现金净流量，各年现金净流量；各年累计现金年营业现金净流量，各年现金净流量；各年累计现金净流量；投资回收期；年均报酬率；净现值；现值指净流量；投资回收期；年均报酬率；净现值；现值指数；内含报酬率分别为多少？数；内含报酬率分别为多少？p解：直线折旧法：解：直线折旧法：p
8、年折旧年折旧=1000/5=200p NCF=（1000-200-700）p （1-25%）+200p =275p项项 目目 0 1 2 3 4 5 6 7 合计合计p 初始现金流量初始现金流量 -200 -200 -400 -200 -200 -1200p 终结现金流量终结现金流量 200 200 直线折旧法：直线折旧法：年折旧年折旧 200 200 200 200 200 p各年净利各年净利 75 75 75 75 75 375p 营业现金流量营业现金流量 275 275 275 275 275 1375p 各年现金流量各年现金流量 -200 -200 -400 75 75 275 275
9、 475 375p 累计现金流量累计现金流量 -200 -400 -800 -725 -650 -375 -100 375 加速折旧法加速折旧法：年折旧年折旧 400 240 144 108 108p 各年净利各年净利 -100 45 117 144 144 350p 营业现金流量营业现金流量 300 285 261 252 252 1350p 各年现金流量各年现金流量 -200 -200 -400 100 85 261 252 452 350p 累计现金流量累计现金流量 -200 -400 -800 -700 -615 354 -102 350p 注：不同折旧方法下，注：不同折旧方法下，p
10、各年现金净流量之差各年现金净流量之差p=各年净利之差各年净利之差p=350-375 p=-10025%p=-25p即：加速折旧法下，即：加速折旧法下，p 第三年亏损抵税额。第三年亏损抵税额。p直线折旧法：直线折旧法：含建设期的含建设期的投资回收期投资回收期=6+100/475=6.21年均报酬率年均报酬率=75/1200=6.25%p或或:=(275+200/5)/1200=26.25%净现值净现值=275(P/A,10%,5)(P/S,10%,2)+200(P/S,10%,7)-200(P/A,10%,4)+1+200 (P/S,10%,2)=-35.45现值指数现值指数=275(P/A,1
11、0%,5)(P/S,10%,2)+200(P/S,10%,7)200(P/A,10%,4)+1+200 (P/S,10%,2)=0.9645设内含报酬率为设内含报酬率为X,p I=8%,NPV=23.95p I=9%,NPV=-6.28p(8%-X)/(8%-9%)=(23.95-0)/p 23.95-(-6.28)p X=8.79%10%,p 该项目不可行该项目不可行.现金流量估算应注意的问题现金流量估算应注意的问题p分清相关成本和非相关成本分清相关成本和非相关成本p相关成本：与特定项目有关，项目评价时必须考虑的成本。相关成本：与特定项目有关，项目评价时必须考虑的成本。p非相关成本：与特定项
12、目无关，项目评价时不需考虑非相关成本：与特定项目无关，项目评价时不需考虑p不要忽视机会成本不要忽视机会成本p机会成本：放弃项目的预计投资收益。机会成本：放弃项目的预计投资收益。p必须考虑投资项目对企业原有生产经营的影响必须考虑投资项目对企业原有生产经营的影响p新项目投产后引起的老产品的收入或成本的增减变动新项目投产后引起的老产品的收入或成本的增减变动p必须重视对净营运资金的影响必须重视对净营运资金的影响p净营运资金：项目投产后增加的经营性流动资产和增加的净营运资金：项目投产后增加的经营性流动资产和增加的p 经营性流动负债的差经营性流动负债的差5.2.3 投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使
13、用现金流量的原因 财务财务会计会计中，中，评价评价企业企业经济效益经济效益，通常用，通常用利利润润指标，但在指标，但在投资决策投资决策中则一般不使用利润指标，中则一般不使用利润指标，而而使用现金流量使用现金流量，以净现金流量作为项目的净收，以净现金流量作为项目的净收益。益。主要原因是：主要原因是：1、在、在不考虑时间价值不考虑时间价值情况下，投资项目投资期内情况下，投资项目投资期内的的净利润总额和现金净流量总额是相等的净利润总额和现金净流量总额是相等的，所以可用，所以可用净现金流量替代利润。净现金流量替代利润。2、采用现金流量、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素有利于科学地考虑时间价值因
14、素 （考虑了现金流入和流出的具体时间）（考虑了现金流入和流出的具体时间）3、采用、采用现金流量现金流量能使投资决策能使投资决策更符合客观实际情更符合客观实际情况况。（利润的主观随意性大，而现金流量计算客观性。（利润的主观随意性大，而现金流量计算客观性强，便于满足投资需要）强，便于满足投资需要）(税前利润受折旧方法的影税前利润受折旧方法的影响响,税前现金流量则不受折旧方法的影响税前现金流量则不受折旧方法的影响)5.3 投资决策的基本指标投资决策的基本指标5.3.1 非贴现投资决策指标非贴现投资决策指标 不考虑资金时间价值的分析评价指标。不考虑资金时间价值的分析评价指标。（一）投资回收期（一）投资
15、回收期 投资回收期投资回收期(Payback Period，PP）指指回收初始投资所需的时间回收初始投资所需的时间。l 1、投资回收期的计算、投资回收期的计算 l （1）无建设期，初始投资额一次投入，项目投产）无建设期，初始投资额一次投入，项目投产后每年现金净流量均相等（年金式）后每年现金净流量均相等（年金式）则则：投资回收期初始投资额投资回收期初始投资额/年营业现金净流量年营业现金净流量 例一：例一：P155 （甲方案）（甲方案）（2）无建设期，初始投资额一次投入，项）无建设期，初始投资额一次投入，项目投产后每年营业现金净流量均相等（年金式），目投产后每年营业现金净流量均相等（年金式），有终
16、结现金流量。有终结现金流量。若初始投资额若初始投资额/年营业现金净流量年营业现金净流量项目有效期项目有效期-1-1则：投资回收期则：投资回收期=初始投资额初始投资额/年营业现金净流量年营业现金净流量若初始投资额若初始投资额/年营业现金净流量年营业现金净流量项目有效期项目有效期-1-1则：则：投资回收期投资回收期=（N-1）+第第N-1年末尚未收回年末尚未收回 的投资额第的投资额第N年的现金净流量年的现金净流量 N项目有效期项目有效期 例：例：P155（乙方案）（乙方案）（3）初始投资分次投入或有建设期或项目投）初始投资分次投入或有建设期或项目投产后各年的营业现金净流量不完全相等，则逐年计产后各
17、年的营业现金净流量不完全相等，则逐年计算每年末尚未收回的投资额（或每年末累计现金净算每年末尚未收回的投资额（或每年末累计现金净流量），设流量），设从第从第M年末开始年末开始尚未收回的投资额等于尚未收回的投资额等于零零(或累计现金净流量大于或或累计现金净流量大于或等于零等于零)。则：则：含建设期的投资回收期含建设期的投资回收期=（M-1）+第第M-1年末尚未收回的投资额年末尚未收回的投资额 第第M年的现金净流量年的现金净流量 例一：例一：P155、159（丙方案）（丙方案）例二：例二：P157、159 评价：评价：若预计的回收期小于要求的回收期若预计的回收期小于要求的回收期,项目可行；多个可行方
18、案之间比较，以回收期小者项目可行；多个可行方案之间比较，以回收期小者为优。为优。2、投资回收期的优点和不足、投资回收期的优点和不足 优优 点：点：简便易行简便易行p 考虑了现金收回与投入资金的关系考虑了现金收回与投入资金的关系p 没有顾及回收期以后的利益没有顾及回收期以后的利益p 没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值（二）年均报酬率（会计收益率）（二）年均报酬率（会计收益率）平（年）均报酬率平（年）均报酬率:项目投产后每年平均的现项目投产后每年平均的现金净流量金净流量(或净利或净利)占原始投资额（或年均占用资金占原始投资额（或年均占用资金额）的百分比额）的百分比.(Average Ra
19、te of Return 可缩写为可缩写为 ARR)1 1、定义公式：、定义公式：年均报酬率年均报酬率=年均现金流量年均现金流量/项目初始投资总额项目初始投资总额100%100%或或 =年均现金流量年均现金流量/项目年均占用资金额项目年均占用资金额100%100%或或 =年均净利年均净利/项目初始投资总额项目初始投资总额100%100%或或 =年均净利年均净利/项目年均占用资金额项目年均占用资金额100%100%注意：同一次决策中所用公式应一致注意：同一次决策中所用公式应一致 2、年均报酬率的计算：、年均报酬率的计算：投产后未来各年的现金净流量（净利）均相等投产后未来各年的现金净流量（净利）均
20、相等年均报酬率年均报酬率=年现金净流量原始投资额（年均占资额）年现金净流量原始投资额（年均占资额）或或 =年净利原始投资额（年均占资额）年净利原始投资额（年均占资额）投产后未来各年的现金净流量（净利）不完全相等投产后未来各年的现金净流量（净利）不完全相等年均报酬率年均报酬率=年均现金净流量原始投资额（年均占资额）年均现金净流量原始投资额（年均占资额）或或 =年均净利原始投资额（年均占资额）年均净利原始投资额（年均占资额）例一：例一：P155、p 例二：例二：1573、评价：、评价：b 若年均报酬率大于要求的报酬率若年均报酬率大于要求的报酬率,项目项目可行；可行；b 在多个可行方案之间比较，以年
21、均报酬在多个可行方案之间比较，以年均报酬率高者为优。率高者为优。5.3.2 贴现的投资决策指标贴现的投资决策指标 考虑资金时间价值的指标考虑资金时间价值的指标（一）净现值（一）净现值1、定义、定义 净现值净现值（Net Present Value,NPV)项目投产后项目投产后,未来各年（营业、终结）现金净流未来各年（营业、终结）现金净流量的现值量的现值之和之和，与初始投资额的现值，与初始投资额的现值之差之差。Ck)(1NCFNPVn1ttt或或定义公式定义公式p公式一：无建设期，初始投资一次投入公式一：无建设期，初始投资一次投入nmmtttkNCFNPV1)1(wtttkC0)1(p公式二：有
22、建设期，初始投资分次投入公式二：有建设期，初始投资分次投入ntttkNCFNPV0)1(p公式三：项目投资期内各年现金净流量的现值之和公式三：项目投资期内各年现金净流量的现值之和p2、具体计算：、具体计算：p（1）无建设期，初始投资额（）无建设期，初始投资额（C）一次投入：）一次投入：p 投产后各年现金净流量（投产后各年现金净流量（A）均相等，）均相等，p NPV=A（P/A，K，n）-C p p 例一例一:P155、162（甲方案）（甲方案）p 投产后各年营业现金净流量（投产后各年营业现金净流量（A）均相）均相等，有终结现金流量（等，有终结现金流量（S）p NPV=A（P/A，K，n）p +
23、S（P/S，K，n）-Cp =A（P/A，K，n-1）+（A+S）p （P/S，K，n）-Cp 例一例一:P155、162（乙方案）（乙方案）p 投产后各年营业现金净流量不完全相等投产后各年营业现金净流量不完全相等 用公式一用公式一p 例一例一:P155、162（丙方案）（丙方案）ntttCKNCFNPV1)1(p （2）有建设期，初始投资额分次投入：）有建设期，初始投资额分次投入：p 用公式二用公式二p p 例二：例二：p p p nmmtttKNCFNPV1)1(wtttKC0)1(3、评价、评价当当NPV0,方案可行方案可行，当当NPV1，方案可行方案可行，表明项目（方案）的投资，表明项
24、目（方案）的投资报酬率大于预定的贴现率。报酬率大于预定的贴现率。当当PI 1，方案不可行方案不可行，表明项目（方案）的投，表明项目（方案）的投资报酬率小于预定的贴现率。资报酬率小于预定的贴现率。当当PI=1，表明，表明投资报酬率等于预定的贴现率投资报酬率等于预定的贴现率。多个可行方案间的比较多个可行方案间的比较,现值指数越大越好现值指数越大越好.不足不足:无法确定投资项目内在的报酬率无法确定投资项目内在的报酬率（三）内含报酬率（三）内含报酬率 1 1、定义、定义 内含报酬率内含报酬率(Internal Rate of Return,IRR)(Internal Rate of Return,IR
25、R)：使得投资项目的净现值等于零的贴现率使得投资项目的净现值等于零的贴现率2、计算方法、计算方法 （1 1）无建设期无建设期,初始投资额一次投入，项目投产后初始投资额一次投入，项目投产后,未来各年的现金净流量均相等未来各年的现金净流量均相等(A)(A)内插法。内插法。设内含报酬率为设内含报酬率为r r 则则:NPV=A:NPV=A(P/A,r,n)-C=0(P/A,r,n)-C=0 (P/A,r,n)=C/A (P/A,r,n)=C/A 查年金现值系数表查年金现值系数表 用用插值插值(内插内插)法法计算内含报酬率计算内含报酬率r.r.例一例一:P155:P155、165165（甲方案）（甲方案
26、）（2 2）否则否则(有建设期或初始投资额分次投入或项目投产有建设期或初始投资额分次投入或项目投产后后,未来各年的现金净流量不完全相等未来各年的现金净流量不完全相等)，先采用，先采用逐次测试逐次测试法法，然后采用，然后采用插值法插值法计算内含报酬率计算内含报酬率(r)(r)。例一例一:P155:P155（乙、丙方案）（乙、丙方案）P165-166 P165-166 例二：例二：1157 1661157 166 3、评价：、评价：内含报酬率内含报酬率大于大于资本成本率或必要资本成本率或必要报酬率，报酬率，项目可行项目可行；内含报酬率内含报酬率小于小于资本成本率或必要资本成本率或必要报酬率，报酬率
27、，项目不可行项目不可行。多个可行项目比较，内含报酬率越大多个可行项目比较，内含报酬率越大越好。越好。5.3.3 投资决策指标的比较投资决策指标的比较 1 1、多种指标在投资决策中应用的变化、多种指标在投资决策中应用的变化 二十世纪二十世纪7070年代之前，非贴现法为主；年代之前，非贴现法为主；二十世纪二十世纪7070年代之后，贴现法为主。年代之后，贴现法为主。2 2、贴现法被广泛应用的原因、贴现法被广泛应用的原因 贴现法考虑了货币时间价值，更科学合理贴现法考虑了货币时间价值，更科学合理3 3、NPVNPV与与PIPI的比较，的比较，一般情况下一般情况下 两者结论一致两者结论一致；当初始投资额不
28、同，在选优决策中可能产生差异当初始投资额不同，在选优决策中可能产生差异。a a 当资本无限量，互斥选优，以当资本无限量，互斥选优，以NPVNPV为准为准;b b 当资本有限量，独立选优，以当资本有限量，独立选优，以PIPI为准为准.4 4、NPVNPV与与IRRIRR的比较：的比较：多数情况下，多数情况下，NPVNPV与与IRRIRR的结论相同的结论相同;当初始投资额不同或现金净流量的回收时间不当初始投资额不同或现金净流量的回收时间不同时，可能产生差异。同时，可能产生差异。a a 当资本无限量，互斥选优，以当资本无限量，互斥选优，以NPVNPV为准为准;b b 当资本有限量，独立选优，以当资本
29、有限量，独立选优，以IRRIRR为准为准.根本原因：根本原因：NPVNPV法假定产生的现金流入量重新投法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资本成本率（资会产生相当于企业资本成本率（i i）的利）的利润率。润率。IRRIRR法却假定现金流入量重新投资法却假定现金流入量重新投资会产生与此项目特定的内含报酬率（会产生与此项目特定的内含报酬率（IRRIRR）相同的利润率。相同的利润率。5.4 投资决策指标的应用投资决策指标的应用p5.4.1 5.4.1 资本无限量的互斥选优决策资本无限量的互斥选优决策p一、可供使用年限相等的互斥选优决策一、可供使用年限相等的互斥选优决策p1、每年各项目的生产
30、能力有差别、每年各项目的生产能力有差别p 项目决策影响年收入项目决策影响年收入p 差量净现值法差量净现值法p 净现值法净现值法p注：注：继续使用旧设备的初始投资额继续使用旧设备的初始投资额p=旧设备目前的售价旧设备目前的售价目前变现净损失抵税（净目前变现净损失抵税（净p 收益纳税）额收益纳税）额p=旧设备目前售价旧设备目前售价-（目前售价（目前售价-账面净值）账面净值）税率税率p 例三：例三：P170-171（设备更新决策）（设备更新决策）例四：购入设备还是租入设备决策例四：购入设备还是租入设备决策p 某公司急需一台不需安装的设备，设备使用后某公司急需一台不需安装的设备，设备使用后每年可增加的
31、营业收入与营业税金及附加的差为每年可增加的营业收入与营业税金及附加的差为50000元，增加经营成本元，增加经营成本34000元。该设备购价元。该设备购价（含税）（含税）77000元，折旧年限元，折旧年限10年，预计净残值年，预计净残值7000元。若经营租入该设备，只需每年末支付元。若经营租入该设备，只需每年末支付9764元租金，可连续租元租金，可连续租10年，若企业资金成本率年，若企业资金成本率为为10%，企业所得税率为，企业所得税率为25%。p 要求：作出设备购入还是租入的决策。要求：作出设备购入还是租入的决策。p解：差量净现值法（以购代租）解：差量净现值法（以购代租）p差量初始现金流量差量
32、初始现金流量=-77000-0=-77000=-77000-0=-77000p购入设备年折旧购入设备年折旧=（77000-700077000-7000）/10=7000/10=7000p购入设备年营业现金流量购入设备年营业现金流量p=（50000-34000-700050000-34000-7000）（）（1-25%1-25%）+7000=13750+7000=13750p租入设备年营业现金流量租入设备年营业现金流量p=（50000-34000-976450000-34000-9764）（）（1-25%1-25%）+0=4677+0=4677p差量年营业现金流量差量年营业现金流量=13750-
33、4677=9073=13750-4677=9073p差量终结现金流量差量终结现金流量=7000-0=7000=7000-0=7000pNPV=9073NPV=9073（P/AP/A，10%10%，1010）+7000+7000 （P/SP/S，10%10%，1010）-77000=-18551.5-77000=-18551.5p所以所以,应租入设备应租入设备.p 2、每年各项目的生产能力无差别、每年各项目的生产能力无差别p 项目决策不影响年收入项目决策不影响年收入p 现金净流出量现值法现金净流出量现值法 例五：例五：P168-170（设备更新决策）（设备更新决策）使用新设备现金净流出量现值使用
34、新设备现金净流出量现值新设备购价新设备购价各年税后付现成本的现值各年税后付现成本的现值 -各年折旧抵税额的现值各年折旧抵税额的现值+未来税后大修成本未来税后大修成本的现值的现值-预计残值的现值预计残值的现值预计残值净收益纳预计残值净收益纳税税(净损失抵税净损失抵税)额的现值额的现值 使用旧设备现金净流出量现值使用旧设备现金净流出量现值旧设备目前的售价旧设备目前的售价旧设备目前变现损失抵税旧设备目前变现损失抵税 (变现收益纳税变现收益纳税)额额各年税后付现成本的现值各年税后付现成本的现值-各各 年折旧抵税额的现值年折旧抵税额的现值未来税后大修成本的现值未来税后大修成本的现值-预计残值的现值预计残
35、值的现值预计残值净收益纳税预计残值净收益纳税(净损失抵净损失抵 税税)额的现值额的现值二、二、可供使用年限不等的互斥选优决策可供使用年限不等的互斥选优决策1 1、每年各项目的生产能力相同、每年各项目的生产能力相同 项目决策不影响年收入项目决策不影响年收入 年均成本法年均成本法 年均成本年均成本=项目计算期内各年现金项目计算期内各年现金 净流出量的现值净流出量的现值(P/A,i(P/A,i，n)n)例六：例六：169169、173173年金现值系数净现值年均净现值 p2、每年各项目的生产能力不同、每年各项目的生产能力不同 p 项目决策影响年收入项目决策影响年收入p p 年均净现值法年均净现值法p
36、 p 例七：例七：174p 年均净现值率法年均净现值率法p年均净现值率年均净现值率=净现值率净现值率/（P/AP/A，i i，n n）p 或或p =年均净现值年均净现值/项目初始投资额的现值项目初始投资额的现值p*投资开发时机决策投资开发时机决策-净现值法净现值法p*投资项目建设期决策投资项目建设期决策-差量净现值法差量净现值法5.4.2 资本有限量的独立选优决策资本有限量的独立选优决策p 企业可供投资资金有限，多个独立项目如何选择企业可供投资资金有限，多个独立项目如何选择?p1 1、获利指数法、获利指数法:p 各投资组合的各投资组合的PI=(PI=(组合中各项目的组合中各项目的PIPIp 该
37、项目的投资额占可供投资资金总额的该项目的投资额占可供投资资金总额的%)%)p2 2、净现值法、净现值法:p 各投资组合的各投资组合的NPV=NPV=组合中各项目的组合中各项目的NPVNPVp 注注:设多余投资额的设多余投资额的PI=1,NPV=0PI=1,NPV=0p 互斥项目不要放在同一组合中互斥项目不要放在同一组合中p 每一投资组合中各项目投资所需资金总额每一投资组合中各项目投资所需资金总额p 可供投资资金总额可供投资资金总额p 例八例八:P175-176:P175-176 本章小结本章小结p本章重点本章重点:投资决策基本方法投资决策基本方法:p 净现值净现值现值指数现值指数内含报酬率内含
38、报酬率p 投资决策基本方法的应用投资决策基本方法的应用:p 固定资产更新决策固定资产更新决策p本章难点本章难点:内含报酬率法内含报酬率法p本章作业：本章作业：p财会：财会：P179 计算题计算题(2)（平均年限法折旧）（平均年限法折旧）p 补充补充3 3题题(做上作业本做上作业本)参考书目参考书目p 财务成本管理，财务成本管理，CPA资格考试委员会编，经济资格考试委员会编，经济科学出版社，科学出版社，2006。财务管理，中级会计资格考试办公室编，中国财务管理，中级会计资格考试办公室编，中国财政经济出版社，财政经济出版社，2006。财务管理，姚海鑫主编，清华大学出版社，财务管理，姚海鑫主编，清华大学出版社，2007。财务管理案例教程，朱清贞财务管理案例教程，朱清贞 等等编著，清华大学编著，清华大学出版社，出版社，2006。
