1、第十五章 标准的CAPM和系数第十五章标准的CAPM和系数lCAPM模型的假设（部分）l投资者用预期收益率和标准差（风险）评价投资组合的好坏。l其他条件相同时，选择具高预期回报l其他条件相同时，选择具小标准差的。l投资者可以以一个无风险利率贷出（即投资）或借入资金。资本市场线CML和分离定理（separation theorem）l投资对象中含有无风险证券的情况下l有效边界是一条直线CML。l而且与原来的曲线相切，l每个人通过持有F和R得到自己的组合分离定理l尽管投资者选中的组合不同，l但如果仅仅考虑每个人的风险资产部分l每个风险资产在组合中所占的比例是相同的l这就是分离定理l是指风险组合选择
2、与风险偏好的分离市场组合Ml与整个市场风险证券比例一致的证券组合称为市场证券组合l市场组合投资于每一种证券的比例等于该证券的相对市值l可以证明，切点R必是一个市场组合资本市场线CML的方程式lE（rP）rFrePl其中，re(E（rM）rF)/MlCML说明了l有效组合的收益和风险之间应该满足的关系l定价证券市场线SMLl对任意组合的定价lE（rP）rFPE（rM）rF l其中，Pcov（rP，rM）/2Ml证明略证券市场线SMLlSML说明了l任意组合的风险和收益之间应该满足的关系l风险（系统风险）是用系数进行度量组合与市场组合的关联性特征线l证券i的收益率与市场组合的收益率进行回归就是特征
3、线lrirF（rMrF）iil类似的，对于组合来说就是lrPaPPrMP niiiMPniiiPxraxr11系数l实际收益与均衡收益之差为系数liaiiE（rM）rF（E（rM）rF）iairF（1i）l或者，aiirF（1i）。系数li0：对证券i的收益率预期高于均衡的期望收益率，因而市场价格偏低；li0：对证券i的收益的预期低于均衡的期望收益率，市场价格偏高风险的分解l2i2i2M2（i）l总风险2i就被分成了两个部分l2i2M系统风险。反映证券i与市场组合的不确定性相关联的不确定性风险的分解l2（i）非系统风险。它反映证券i自身个别原因造成的不确定性，l对于任意的组合P也有类似的“模样
4、”分散化投资的效果l1）分散化将使得组合的系数趋于平均水平。在极端的情况下，完全分散化后市场组合的系数为1。分散化投资的效果l2）分散化将减少非系统风险l从数学上严格证明这一点比较难。系数的估计和应用l系数刻画了证券的实际收益对市场组合收益的敏感性。lP1，称为进取型。市场变化1%，该证券的变化超过1。P值越大，进取性越强。系数的估计和应用lP1，称为保守型。市场变化1%，该证券的变化低于1。P值越小，保守性越强。极端情况是 0。系数的估计l最基础的步骤l证券的收益率与证券价格指数的收益率进行回归，l得到事后的系数。l其次是预测未来的系数l需要假设过去的与未来的之间满足某种关系系数的应用l1.选择证券的依据。为了获得高收益而不惧风险，就应选择系数大的证券。l2.在基金选择的时候，投资者应注意基金的系数，选择符合自己承担的风险程度的基金。基金管理者也应该会监视自己投资组合的系数，及时调整。系数的应用l如果认为自己的判断能力超过平均水平，而且认为市场未来的方向一定是上升的，则选择系数大的证券。l熊市到来之际，就应该选择低系数的证券。
