1、12/29/2022课件1第三章 汇率制度与汇率政策第一节第一节 汇率制度汇率制度一、汇率制度类型一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 汇率目标区汇率目标区12/29/2022课件2 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类固定汇率制固定汇率制金本位制下的金本位制下的 固定汇率制固定汇率制布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下 的固定汇率制的固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动单独浮动和联合浮动12/29/2022课件3 19991999年年IMFIMF对成员国
2、汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 严格固定严格固定的汇率制度的汇率制度无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度 中间中间 汇率制度汇率制度传统固定传统固定 汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动 浮动浮动 汇率制度汇率制度 不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制独立浮动汇率制美元化美元化 货币联盟货币联盟12/29/2022课件4与欧元有关的汇率制度类型及相应国家与欧元有关的汇率制度类型及相应国家 12/29/2022课件5 汇率目标区汇率目标区 事先确定汇率水平的波动区间，事先
3、确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。度控制在目标区内。12/29/2022课件6汇汇 率率 中心汇率中心汇率 目标区上限目标区上限 目标区下限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区示意图汇率目标区下汇率目标区下市场汇率轨迹市场汇率轨迹12/29/2022课件7二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 优点优点固定汇率制固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于国际经济
4、交易的发展有利于抑制国际货币投机有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策限制政府不负责任的宏观经济政策 缺点缺点丧失了货币政策的独立性丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化容易造成汇率制度僵化12/29/2022课件8 优点优点浮动汇率制浮动汇率制能够实行独立的货币政策能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小汇率变动对经济冲击作用较小 缺点缺点容易造成经济波动容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展不利国际贸易
5、与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向使一国更有通货膨胀倾向12/29/2022课件9三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素：经济开放程度经济开放程度 规模和经济结构规模和经济结构 贸易商品结构和地区分布贸易商品结构和地区分布 国内金融市场发达程度及与国际金国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度融市场一体化程度 相对通货膨胀率相对通货膨胀率12/29/2022课件10 经济开放程度高、经济经济开放程度高、经济规模小，或贸易规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固
6、定汇率制。向于实行固定汇率制。经济开放程度低、进出口产品多样化或经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。则倾向于实行相对灵活的汇率制度。上述因素与汇率制度选择的关系上述因素与汇率制度选择的关系12/29/2022课件11第二节第二节 汇率政策汇率政策一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型是弗莱明模型是ISISLMLM模型在开放模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，经
7、济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。12/29/2022课件12 资本资本不完全流动不完全流动条件下模型条件下模型YiBPLMISBP是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。是外汇市场（以国际收支表示）均衡曲线。12/29/2022课件13 资本资本完全不流动完全不流动条件下的模型条件下的模型YiBPLMIS 在资本完全不流动条件下，在资本完全不流动条件下，BP曲线是垂直的，经曲线是垂直的，经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。12/29/2022课件14 资
8、本资本完全流动完全流动条件下的模型条件下的模型YiBPLMIS 在资本完全流动条件下，在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。i*12/29/2022课件15 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义弗莱明模型的政策含义 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的政策含义是：弗莱明模型的政策含义是：一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。其结论是：其结论是：在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货在资本完全流动条件下，固定
9、汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。12/29/2022课件16蒙代尔蒙代尔弗莱明模型分析的宏观经济政策效果弗莱明模型分析的宏观经济政策效果汇率制度汇率制度政政 策策资本流动程度低资本流动程度低资本流动程度高资本流动程度高 固定汇率制固定汇率制货币政策货币政策有效（短期）有效（短期）基本无效基本无效财政政策财政政策有效有效有效有效 浮动汇率制浮动汇率制货币政策货币政策有效有效有效（短期）有效（短期）财政政策财政政策有效有效基本无效基本无效12/29/2022课
10、件17 “三元悖论三元悖论”（也称（也称“三难选择三难选择”）由美）由美国经国经济学家保罗济学家保罗克鲁格曼（克鲁格曼（Paul R.Krugman)Paul R.Krugman)在蒙代在蒙代尔尔弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。自由流动难以兼得的情形。二、二、“三元悖论三元悖论”12/29/2022课件18 汇率稳定、本国货币政策独立性和资汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多只能同时满足本自由流动不能同时实现，最多只能同
11、时满足其中两个目标，而放弃另一个目标，即：其中两个目标，而放弃另一个目标，即：“三元悖论三元悖论”的政策含的政策含义义汇率稳定汇率稳定货币政策独立性货币政策独立性资本自由流动资本自由流动12/29/2022课件19三、政府对外汇市场的干预三、政府对外汇市场的干预1.政府干预外汇市场的目的政府干预外汇市场的目的 防止汇率在短期内过分波动防止汇率在短期内过分波动 避免汇率水平在中长期内失调避免汇率水平在中长期内失调 进行政策搭配调节内外经济的需要进行政策搭配调节内外经济的需要 增加外汇储备等其它目的增加外汇储备等其它目的12/29/2022课件202.政府干预外汇市场的类型政府干预外汇市场的类型
12、按干预手段分：按干预手段分：直接干预与间接干预直接干预与间接干预 按是否引起货币供应量的变化分：按是否引起货币供应量的变化分：冲销式干预与非冲销式干预冲销式干预与非冲销式干预 按干预策略分：按干预策略分：熨平每日波动型；熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉住型；非官方钉住型；按参与干预的国家分：按参与干预的国家分：单边干预与联合干预单边干预与联合干预12/29/2022课件213.外汇市场干预的效应外汇市场干预的效应 （1 1）干预的资产调整效应）干预的资产调整效应 通过外汇市场及相关的交易（如：公通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结构
13、，从开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。而对汇率产生影响。一般认为非冲销式干预有效，冲销式干一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。预效果有限或无效。12/29/2022课件22 （2 2）干预的信号效应）干预的信号效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明政通过干预行为本身向市场发出信号，表明政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。12/29/2022课件23 （1 1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的；）政府对外汇市场信息
14、的干预不存在其它目的；（2 2）干预必须比其他传递信息的方式在改变市场干）干预必须比其他传递信息的方式在改变市场干预方面更具有优势；预方面更具有优势；（3 3）干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相）干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相应变动；应变动；（4 4）政府必须建立起政策言行一致的良好声誉，从）政府必须建立起政策言行一致的良好声誉，从而政府发出的信号具有可信度。而政府发出的信号具有可信度。干预的信号效应一般在市场预期混乱、干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机猖獗时特别明显。投机猖獗时特别明显。实现干预的信号效应需要满足的条件实现干预的信号效应需要满足的条件12/29/2022课
15、件24四、直接管制政策四、直接管制政策 1.直接管制的形式直接管制的形式 对价格的管制对价格的管制 对金融市场的管制对金融市场的管制 对外汇交易的管制对外汇交易的管制 2.直接管制的原因直接管制的原因 短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等）宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策）微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）12/29/2022课件25第三节第三节 我国汇率制度及外
16、汇管理我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度一、人民币汇率制度 1.19941.1994年以前的人民币汇率制度年以前的人民币汇率制度 人民币汇率大幅度波动人民币汇率大幅度波动（1949194919521952）人民币汇率基本固定人民币汇率基本固定（1953-19721953-1972）由中国人民银行按由中国人民银行按“国内外物价对比法国内外物价对比法”确定汇确定汇率率 人民币钉住人民币钉住“一篮子货币一篮子货币”浮动浮动（1973-1973-19941994）1973197319801980年，人民币对外升值；年，人民币对外升值；1985198519931993年，人民币对外贬值。年，人民币
17、对外贬值。12/29/2022课件26 人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率只是内部结算工具人民币汇率只是内部结算工具,其水平其水平高低不对经济起调节作用。高低不对经济起调节作用。不存在真正意义上的外汇市场，人民币不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。汇率变化不真正反映外汇供求状况。人民币实行复汇率。人民币实行复汇率。特特 点点12/29/2022课件27 历史上的人民币复汇率历史上的人民币复汇率19811984年年人民币公开牌价人民币公开牌价人民币内部结算价人民币内部结算价19851993年年 调剂市场汇率调剂市场汇率 官方汇率官方汇率1
18、2/29/2022课件28 2.19942.1994年以来的人民币汇率制度年以来的人民币汇率制度 单一的、以市场供求为基础的、单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。有管理的浮动汇率制。中国人民银行公布的基准汇率；中国人民银行公布的基准汇率；各外汇银行的挂牌汇率；各外汇银行的挂牌汇率；实际上的钉住美元汇率制。实际上的钉住美元汇率制。12/29/2022课件2912/29/2022课件3012/29/2022课件3112/29/2022课件3212/29/2022课件3312/29/2022课件3412/29/2022课件35 1.1.我国外汇管理体制的历史演变我国外汇管理体制的历史演变
19、 （1 1）统收统支制（）统收统支制（1950195019791979年）年）外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统统收统支，以收定支，基本平衡收统支，以收定支，基本平衡”的原则；的原则；管理和平衡外汇主要用行政手段；管理和平衡外汇主要用行政手段；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制二、我国外汇管理体制12/29/2022课件36（2 2）外汇分成制（）外汇分成制（1979197919931993年）年）从从1979197
20、9年开始，我国进行了外汇管理体制年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至改革，至19931993年改革的特点是逐步缩小外汇指令年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：调节手段。具体措施有：12/29/2022课件37 设立了专门的外汇管理机构设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局；国家外汇管理局；频步了频步了外汇管理暂行条例外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管理开始走，标志着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。上规范化管理轨道。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。改革了外汇分配制度，由统收统支改
21、为外汇分成。建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节。调节。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。理。12/29/2022课件38 （3 3）银行结售汇制（）银行结售汇制（19941994年以来）年以来）对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇；实现了人民币经常项目可兑换；实现了人民币经常项目可兑换；12/29/2022课件39 改革的背景改革的背景2.19942.1994年我国外汇管
22、理体制的改革年我国外汇管理体制的改革 （1）外汇分成制的缺陷外汇分成制的缺陷 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇所有权和使用权分离；外汇所有权和使用权分离；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；官方汇率和市场汇率并存。官方汇率和市场汇率并存。（2）实现人民币经常项目可兑换的需要实现人民币经常项目可兑换的需要12/29/2022课件40 （1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率 （2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结）取消外汇上缴和外汇分成制，实行
23、中资企业的银行结售汇制。售汇制。（3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。率形成机制。（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。手段间接管理为主。改革的内容改革的内容12/29/2022课件41 在在19941994年外汇管理体制改革的基础上，年外汇管理体制改革的基础上，19961996年我国又进行了几项重要的改革，使人民币年我国又进行了几项重要的改革，使人民
24、币成为经常项目可兑换货币。成为经常项目可兑换货币。（1 1）频布实施）频布实施外汇管理条例外汇管理条例。（2 2）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。（3 3）实行）实行境内居民因私兑换外汇办法境内居民因私兑换外汇办法，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。提高了兑换数量，扩大了兑换范围。3.19963.1996年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革12/29/2022课件42三、关于人民币自由兑换三、关于人民币自由兑换 实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革目标。革目标。人民币自由兑换步骤人民币自由兑换步骤 （
25、1 1）实现人民币经常项目有条件可兑换（实现人民币经常项目有条件可兑换（19941994年）；年）；（2 2）实现人民币经常项目可兑换（实现人民币经常项目可兑换（19961996年）年）;（3 3）实现人民币资本与金融项目可兑换。实现人民币资本与金融项目可兑换。12/29/2022课件43 我国我国19961996年就实现年就实现 人民币经常项目可兑换，但人民币经常项目可兑换，但至今人民币资本与金融项目的兑换仍然要受到限制。其最至今人民币资本与金融项目的兑换仍然要受到限制。其最主要的原因是为了限制与规避资本与金融项目可兑换可能主要的原因是为了限制与规避资本与金融项目可兑换可能带来的金融风险，包
26、括：带来的金融风险，包括：（1 1）国际游资的投机冲击；）国际游资的投机冲击；（2 2）资本外逃和货币替代；）资本外逃和货币替代；（3 3）经济内外部平衡冲突加剧。）经济内外部平衡冲突加剧。对资本与金融项目人民币兑换限制的原因对资本与金融项目人民币兑换限制的原因12/29/2022课件44 （1）良好的宏观经济状况）良好的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势；稳定的宏观经济形势；有效的市场机制（经济自发调节机制）；有效的市场机制（经济自发调节机制）；稳定成成熟的宏观调控能力；稳定成成熟的宏观调控能力；（2 2）健全的微观经济主体）健全的微观经济主体 （3 3）合理的经济结构和国际收支的可维持性）合理的经济结构和国际收支的可维持性 （4 4）适当的汇率制度与汇率水平）适当的汇率制度与汇率水平 实现人民币自由兑换的条件实现人民币自由兑换的条件12/29/2022课件45END
