1、第三章第三章 财务报表分析财务报表分析 本章学习目的与要求： 通过本章的学习，学生可以理解财务报表 分析的含义、基本方法；应该掌握反映四大财 务能力的各个财务比率的计算公式、基本含义 和分析时应注意的问题；可以了解沃尔评分法 和现代综合评价法的基本原理及其优缺点；应 该学会运用杜邦财务分析体系对实际案例进行 综合财务分析。 第一节第一节 财务报表分析概述财务报表分析概述 一、财务报表分析的含义一、财务报表分析的含义 财务报表分析（Financial Statement Analysis），又称财务分析（Financial Analysis）或报表分析，是指相关主体以 财务报表和其他资料为依据和
2、起点，采用 专门方法系统地分析和评价企业过去和现 在的经营成果、财务状况及其变动，据以 帮助相关主体预测未来和改善决策。 二、财务报表分析的方法二、财务报表分析的方法 财务报表分析方法一般包括比率分 析法、综合分析法、比较分析法和因素 分析法等等。各种分析方法相互交错， 各有特点。 （一）比率分析法（一）比率分析法 比率分析法是指利用财务报表中两 项相关数值的比率从而揭示企业财务状况 和经营成果的一种分析方法。财务比率可 分为相关比率、结构比率和动态比率等等。 （二）综合分析法（二）综合分析法 综合分析法是指将同一时期的多个财 务比率综合在一起，按照财务比率的内在 联系组成一个分析框架，用以发
3、现企业财 务状况和经营成果形成的主要原因和一般 规律的方法。综合分析法包括沃尔评分法、 现代综合评价法、杜邦系统分析法和系统 财务分析法等等。 （三）比较分析法（三）比较分析法 比较分析法是对多个有关的可比数 据进行比较从而揭示差异和问题的分析方 法。比较分析法也是一种非常重要的财务 分析方法。因为，比较是分析的基础；没 有比较，分析就无法开展。 第二节第二节 财务比率分析财务比率分析 财务比率分析是基本和基础的财务报 表分析。财务比率分析所涉及的财务比率 主要包括变现能力比率（短期偿债能力比 率）、负债比率（长期偿债能力比率）、 资产管理水平比率（营运能力比率）和盈 利能力比率四大类。 一、
4、变现能力比率一、变现能力比率 反映变现能力或短期偿债能力的财 务比率，主要有流动比率和速动比率。 （一）流动比率（一）流动比率（Current Ratio） 流动比率是流动资产除以流动负债的 比值，其计算公式为： 流动负债 流动资产 流动比率 （二）速动比率（二）速动比率（Quick Ratio） 速动比率是速动资产除以流动负债的 比值，而速动资产是流动资产减去存货以 后的余额，其计算公式为： 流动负债 存货流动资产 流动负债 速动资产 速动比率 二、负债比率二、负债比率 反映企业负债水平或长期偿债能力 的财务比率有资产负债率、产权比率、权 益乘数、有形净值负债率和利息保障倍数 等等。 （一）
5、资产负债率（一）资产负债率（DebttoAsset）、产权比）、产权比 率（率（DebttoEquity）、权益乘数（）、权益乘数（Equity Multiplier） 资产负债率是负债总额与资产总额的比 值；产权比率是负债总额与所有者权益的比 值；权益乘数是指资产总额与所有者权益的 比值。它们的计算公式列示如下： 总资产 负债总额 资产负债率 所有者权益 负债总额 产权比率 所有者权益 总资产 权益乘数 （二）有形净值负债率（二）有形净值负债率（Debtto Tangible Net Asset） 有形净值负债率是负债总额与净资产 扣除无形资产之后余额的比值，其计算公 式如下： 有形净值 负
6、债总额 无形资产所有权益 负债总额 有形净值负债率 （三）利息保障倍数（三）利息保障倍数（Interest Coverage） 利息保障倍数是息税前利润与利息费 用的比值，其计算公式如下： 利息费用 息税前利润 利息保障倍数 三、资产管理水平比率三、资产管理水平比率 反映资产管理水平或营运能力的比率 有应收账款周转率、存货周转率、流动资 产周转率、固定资产周转率和总资产周转 率（或资产周转率）等等。 （一）（一） 应收账款周转率（应收账款周转率（Receivables Turnover） 应收账款周转率是销售收入与平均应收账款应收账款周转率是销售收入与平均应收账款 净额的比值，其计算公式如下：
7、净额的比值，其计算公式如下： 平均应收账款净额 主营业务收入 应收账款周转率 （二）存货周转率（二）存货周转率（Inventory Turnover） 存货周转率是销售成本与平均存货余 额的比值。其计算公式如下: 平均存货余额 主营业务成本 存货周转率 （三）流动资产周转率（三）流动资产周转率（Current Asset Turnover）、固定资产周转率（）、固定资产周转率（Fixed Asset Turnover）和总资产周转率（）和总资产周转率（Total Asset Turnover） 流动资产周转率是销售收入与平均流 动资产余额的比值；固定资产周转率是销 售收入与平均固定资产净值的比
8、值；总资 产周转率是销售收入与平均总资产余额的 比值。它们的计算公式如下： 平均流动资产余额 主营业务收入 流动资产周转率 平均固定资余额 主营业务收入 固定资产周转率 平均总资产余额 主营业务收入 总资产周转率 四、盈利能力比率四、盈利能力比率 反映盈利能力的指标主要有销售利润 率、资产报酬率、权益净利率、每股收益、 留存收益比率、市盈率、每股净资产、市 净率等。 （一）销售利润率（一）销售利润率（Return on Sales） 销售利润率是净利润与销售收入的比销售利润率是净利润与销售收入的比 值，其计算公式如下：值，其计算公式如下： 主营业务收入 净利润 销售利润率 （二）资产报酬率（二
9、）资产报酬率（Return on Asset，ROA） 资产报酬率是净利润与平均总资产余额 的比值，其计算公式如下： 平均总资产余额 净利润 资产报酬率 （三）权益净利率（三）权益净利率（Return on Equity，ROE） 权益净利率，又称净资产收益率，是净 利润与平均所有者权益的比值。其计算公式 如下： 平均所有者权益 净利润 权益净利润 （四）每股收益（四）每股收益（Earning Per Share，EPS） 每股收益是指本年度净利润与年末普通每股收益是指本年度净利润与年末普通 股份总数的比值，其计算公式如下：股份总数的比值，其计算公式如下： 年末普通股份总数 净利润 每股收益
10、（五）留存收益比率（五）留存收益比率 留存收益比率是指净利润减去全部股利包留存收益比率是指净利润减去全部股利包 括优先股利和普通股利的余额与净利润的比值。括优先股利和普通股利的余额与净利润的比值。 其计算公式如下：其计算公式如下： 净利润 全部股利净利润 留存收益比率 )( （六）市盈率（六）市盈率（Price to - Earning，P/E） 市盈率是普通股每股市价与每股收益市盈率是普通股每股市价与每股收益 的比值。其计算公式如下：的比值。其计算公式如下： 普通股每股收益 普通股每股市价 市盈率 （七）每股净资产（七）每股净资产（Book Value Per Share， BV）和市净率（
11、）和市净率（PricetoBook Value， P/BV） 每股净资产也称每股账面价值或每股净资产也称每股账面价值或 每股权益，是净资产与普通股份总数每股权益，是净资产与普通股份总数 的比值；市净率是普通股每股市价与的比值；市净率是普通股每股市价与 普通股每股净资产的比值。它们的计普通股每股净资产的比值。它们的计 算公式分别如下：算公式分别如下： 年度末普通股数 年度末股东权益 每股净资产 普通股每股净资产 普通股每股市价 市净率 第三节第三节 财务综合分析财务综合分析 一、沃尔评分法一、沃尔评分法 （一）基本原理（一）基本原理 选择7种财务比率并分别给定它们在总 评价中占的比重（合计分是1
12、00分），然后 将实际比率与确定的标准比率对比，评出 每项财务比率的得分，最后求出总评分并 评价企业的财务状况。 沃尔评分法的基本操作原理 （二）对沃尔评分法的评价（二）对沃尔评分法的评价 沃尔评分法的优点是：第一，综合评 价了企业的财务状况进而信用水平；第二， 简洁明了。 沃尔评分法的缺陷是：第一，综合评价 的程度有限，沃尔选择的这7个财务比率 集中于偿债能力、资产管理水平的评价， 对盈利能力的评价不够；第二，每个财 务比率的标准以及标准评分值（即分值 比重）的合理性，没有得到证明；第三， 采用乘除的方式给分容易导致得分的奇 异化。 二、现代综合评价法二、现代综合评价法 （一）基本原理（一）
13、基本原理 综合评分的标准分配表 （二）对现代综合评价法的评价（二）对现代综合评价法的评价 现代综合评价法的优点是：第一，综 合评价程度高；第二，简单易懂；第三， 计分方法较为科学。现代综合评价法的缺 点依然是：每个财务比率的标准值，以及 标准分值的合理性，都没有得到证明，此 外，相对于沃尔评分法，现代综合评价法 的计分方法也显得较为麻烦一些。 三、杜邦财务分析体系三、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系是美国杜邦公司首 创的一种财务综合分析系统，简称杜邦系 统（The Du Pont System）。 （一）杜邦系统图（一）杜邦系统图 以前述JCX公司的有关资料及财务比率 为例。 （二）杜邦等式
14、与因素分析法（二）杜邦等式与因素分析法 上图中有三个等式。由于这三个等式表达了 杜邦系统的基本精神，因此又称为“杜邦等式”， 如下： 权益净利率=资产净利率权益乘数 资产净利率=销售净利率资产周转率 权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数 杜邦等式适用于因素分析法（连环替代法）， 即通过逐步替代运算，可以发现各因素对权益净 利率或资产净利率变化的影响程度。 （三）杜邦系统的实质及其评价 1.杜邦系统的实质 （1）盈利能力至上 （2）业绩评价与改善决策的功能相结合 2.对杜邦系统的评价 杜邦系统可以看作是那些既在实践中广 泛运用又能推动财务理论发展的财务理念 或财务管理技术的典范。但是杜邦系统
15、中 没有涉及短期偿债能力的分析，更没有分 析短期偿债能力与获利能力、长期偿债能 力、资产周转能力之间的联系。 本章小结本章小结 1财务报表分析的含义：以财务报表和其他 资料为依据和起点，分析和评价企业的过 去和现在的经营成果财务状况及其变动， 帮助相关主体预测未来和改善决策。 2比率分析法是指利用财务报表中两项相关 数值的比率揭示企业财务状况和经营成果 的一种分析方法。比率分析法在财务分析 中占有重要的地位。 3比较分析法是对多个有关的可比数据进行 以揭示差异和问题的分析方法。因素分析 法是比较分析法的必要延伸。 4. 财务报表的局限性和财务分析者的局限性， 导致了财务报表分析的局限性。 5. 财务比率分析所涉及的财务比率主要包括变 现能力比率（短期偿债能力比率）、负债比 率（长期偿债能力比率）、资产管理水平比 率（营运能力比率）和盈利能力比率四大类。 6财务综合分析是必要的，甚至是财务报表 分析的灵魂。综合分析法包括沃尔评分法、 现代综合评价法、杜邦系统分析法等。各种 方法各有特点，各有各的优缺点。
