1、第一章 公司财务学概论 教学目的与要求 通过本章的学习，应理解并掌握财务、 财务活动、财务关系、财务学或财务管理 学的概念、内涵、特征及实质，以及公司 财务目标的内容；掌握公司财务理论与实 践的演进；了解现代财务学主要理论模块 及财务学与经济学、管理学、会计学关系。 第一节 公司财务与财务学概念 一、公司财务概念及分析 （一）公司的财务活动 公司的财务活动是指公司在聚财、 用财、生财活动中，即在资金的筹集、 投资、运作及分配等活动中引起的资金 流入及流出。 1筹资活动 企业的筹资活动是指企业筹集权益资本和债务 资本的活动。权益资本，也称企业的自有资本， 包括通过吸收直接投资、发行股票、企业内部
2、留 存利润转增等方式取得。这里的投资者包括国家、 法人、个人、外商等。债务资本是通过向银行借 款、发行债券、应付款项等方式取得的资本。 由企业筹资引起的财务活动，主要是指发行 股票、债券等方式引起的资金流入企业；企业偿 还借款、支付利息、股利以及支付各种筹资费用 引起的资金流出企业。 2投资活动 投资活动是指企业按一定目的和要求，将筹 集到的资金分别用于企业生产过程和对外投资的 活动，如购置生产所需的固定资产、流动资产、 无形资产等；购买股票、债券、房地产等。通常 人们称对外投资为资本运作。投资活动是整个财 务的核心内容。 投资引起的财务活动主要是企业因购买股票、 债券、基金、固定资产、流动资
3、产、无形资产等 产生的资金流出企业；企业因销售产品、劳务、 变卖对内投资的各种资产和回收对外投资或取得 对外投资收益时导致的资金流入企业。 3分配活动 分配活动有广义与狭义之分，广义的分 配活动是指企业将取得的收入与利润，按 要求进行分配的活动；狭义的分配活动是 指企业对利润的分配活动。以下所指的分 配活动主要是广义的分配活动，这种分配 活动一般依次按以下顺序进行： （1）将企业投资取得的收入，用于弥补生产经营耗 费，缴纳流转税； （2）按国家规定缴纳所得税； （3）提供公积金和公益金，用于扩大积累、弥补亏 损、改善职工集体福利设施； （4）将留剩利润的一部分分派给投资者；另一部分 留存企业，
4、用于追加投资所用。 由上分析可以看出：分配涉及的财务活动主要有因 权益资本和债务资本报酬分配、弥补生产经营消 耗和亏损、缴纳所得税和流转税等而导致的资金 流出企业。 （二）公司的财务关系 公司的财务关系是指公司在进行财务活 动的过程中，与投资者、债权人、债务人、 税务机关、企业职员等发生的经济关系。 1企业与投资者之间的财务关系 这种关系主要是指企业投资者（所有者）向 企业投入资金，企业向投资者支付投资报酬所形 成的经济关系。企业与所有者之间的财务关系体 现着经营权与所有权之间的关系。 2企业与受资者之间的财务关系 企业可将筹集到的资金投入到其他企业，如购 买股票、基金、债券等，这时企业为投资
5、者，而 被投资企业称为受资者。这种关系类似于上述的 企业与投资者之间的关系。企业与受资者之间的 财务关系为取得投资收益与被投资之间的经济关 系。 3企业与债权人之间的财务关系 这种关系是指企业向债权人借入资金，并按 合同规定按时还本付息所形成的经济关系。企业 与债权人之间的财务关系体现为债务与债权之间 的经济关系。 4企业与债务人之间的财务关系 这种关系是指企业以购买债券、提供借款或商 业信用等形式出借给其他企业所形成的经济关系。 企业与债务人之间的财务关系即为债权与债务的 经济关系。 5企业与税务机关之间的财务关系 这种关系是指企业按照税法向国家税务 机关缴纳各种税款而产生的经济关系。企 业
6、与税务机关之间的关系表现为依法纳税 和依法征税之间的关系。 6企业内部各部门之间的财务关系 这种关系主要是指企业内部各部门之 间在生产经营各环节中相互提供产品和劳 务形成的经济关系。 7企业与职工之间的财务关系 这种关系主要是指企业向职工支付报 酬过程中形成的经济关系。这种企业与职 工之间的货币结算关系，体现着职工个人 和企业在劳动成果上的分配关系。 二、公司财务学的概念及特点 （一）侧重于价值管理 对资金及其运动的管理形成了财务学 的特定领域，通过资金管理，对价值的形 成、实现和分配进行管理。 （二）是一项综合管理 财务管理兼有价值管理与行为管理， 以价值管理为核心。行为管理主要是指对 财务
7、关系的协调。通过各种财务关系的协 调，达到各方利益的协调、行为的约束与 激励，从而从财务角度使价值的管理与财 务关系的协调有机地结合起来，保证财务 目标的实现。 （三）是一项动态管理 财务关系会随着企业经营范围、规模 及经营政策、内外部环境的变化而发生变 化，因此，也需要以动态的观念进行管理。 总之，公司财务学侧重于价值管理， 并对企业的财务活动与财务关系进行综合 的和动态的管理。 第二节 公司财务目标 一、公司财务目标的概念 目标是系统运行所希望实现的结果。 公司财务目标是财务管理系统运行所希望 达到的目的。 二、公司财务目标的特征 （一）服从性 企业的财务目标必须服从于公司的战略经营目 标
8、，也即公司的经营目标决定着公司的财务目标。 公司的财务目标必须是以一定的投入得到尽可能 大的产出为管理目标。 （二）综合性 这里的综合性一方面是指财务目标内容的多 元性，另一方面是指财务目标的层次性。 （三）阶段性 企在不同时期，不同财务环境下，财务管 理目标也不一样，即便是在同一时期，各个不同 企业由于所面临的理财环境的不同，财务管理目 标也不尽相同。 （四）可操作性 财务目标应以经济指标的形式进行分解，以 便实现职工自我控制和业绩考核。这里的可操作 性是指： 1可以计量 2可以追溯 3可以控制 三、财务目标 （一）财务总目标 从本质上而言，财务总目标是经济效益与效 率的最大化，这也是财务的
9、最基本的目标。围绕 着这一根本目标衍生出了不同时期，针对不同的 政治、经济环境而具有不同表现形式的财务总目 标。财务总目标或称总财务目标具有以下几种表 现形式： 1产值最大化 2利润最大化 3股东财富最大化 4企业价值最大化 （二）财务分目标 其内容主要包括以下几个方面： 1筹资财务目标 企业的筹资渠道多样，每一筹资方式都 有其特点，因此，需要在各种筹资方式之 间进行各种利弊的权衡，在满足生产经营 需要的前提下，尽可能形成合理的资本结 构，以较低的筹资成本支付和较小的筹资 风险，获得同样多的资金。 2投资财务目标 投资分对内投资和对外投资， （1）就对内投资而言，其财务目标是以尽 可能少的资金
10、垫支，加速一定时期内的资 金周转，达到生产出一定的或更多的产品， 以取得更多的收入和利润。 （2） 就对外投资而言，在投资方案可行的 条件下，以较低的投资风险和投资投放， 取得同样的投资收益或更多的投资收益。 3利润分配财务目标 利润分配就是要处理好利润的分派与 留存之间的比例和分配形式，从而使上述 各种关系得到正确协调和处理。 3利润分 配财务目标 利润分配就是要处理好利润的分派与 留存之间的比例和分配形式，从而使上述 各种关系得到正确协调和处理。 第三节 公司财务的产生与发展 一、公司财务的产生 19世纪末20世纪初，随着公司企业的 兴起，理财才作为企业的一种独立经济活 动，独立于企业的其
11、他管理活动，从而成 为一门专门学科。 二、公司财务的发展 现代财务学家一般认为，财务管理的 发展大致经历了以下几个主要阶段： （一）以筹资为重心的阶段 1财务管理的主要特点 （1）财务管理以筹集资本为核心，以资本成 本最小化为目标。 （2）注重筹资方式的比较选择。 （3）企业筹资对策及公司兼并、合并依据主 要是当时的法律法规有关条文。 2主要理论研究成果 这一阶段具有代表性的研究成果为： （1）美国财务学者格林（Green）在1897年出版的 公司财务，该书主要阐述了公司资本的筹集 问题。 （2）1909年米德（Meade）出版了公司财务， 该书研究公司如何有效地筹集资本。 （3）阿瑟 S 达
12、文（A. S. Dewing）1919年出版的 公司理财政策一书较全面地反映了该时期公 司理财的各种观点，是该阶段的代表作。 （二）以资本管理和内部控制为重心的阶段 1财务管理的特点 （1）财务管理不仅要筹集资本，而且要进行 有效的内部控制，提高资金使用效率； （2）适度的政府管制是必要的。 （3）如何根据政府的法律法规来制定公司的 财务政策，成为公司财务管理的重要方面。 2主要理论研究成果 经济计量技术被应用到了财务研究上， 出现了西方财务理论史上第一批具有重大 理论价值的文献。这是该时期最为重要的 特征。 财务学科的制度化建设，即进行了包括 学术团体、专业刊物、基金资助、课程设 置和职业化
13、等方面的建设。 财务学的相关研究成果被编写成了教材， 这一阶段的财务学的代表著为美国洛弗 （W.H.Lough）的企业财务和英国罗 斯（T.G.Rose）的公司内部控制财务 论。 （三）以投资为重心的阶段 1财务管理的特点 （1）公司财务分析扩展到了资产负债表的左侧，即 资产的投资； （2）财务管理强调决策程序的科学化，建立了投资 项目提出、评价、决策、实施再评价的投资决策 程序。 （3）计量技术的定量分析法被企业财务所广泛运用， 并且研究资本成本测量以及为金融资产定价的技 术也取得了突破。 （4）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进 行风险投资决策提供了科学依据。 2理论研究成果 主要体
14、现在： （1）50年代以后产生了一批在财务学说史上具有重 要影响的代表人物及具有重大贡献的研究成果， 如马柯维茨（H.M.Markowitz）的“资产组合选择” 论文；财务学者迪安（Joel Dean）的著作资本 预算；夏普（William Sharpe）、林特尔 （John Lintner）、莫森（Jan Mossin）建立了著 名的资本资产定价模型（CAPM）。莫迪格莱尼 （Franco Modigliani）和米勒（Merto H.Miller） 在美国经济评论上发表的资本成本、公司 财务和投资理论论文中提出了著名的MM理论。 （2）财务学的中心议题开始转向投资决策问 题的研究。 （3）
15、财务学开始形成了自己的学科体系、概 念框架、理论范畴、研究方法和主题范围。 形成了现代财务学得以支撑的理论模块， 包括证券市场效率(EMH)、资产组合理论 (PT)、资本资产定价模型（CAPM）、期权 定价模型（OPM）、代理学论(AT)、资本 结构理论、投资理论（资本预算）以及股 利政策等等。 （四）强调综合管理阶段 1财务管理的特点 （1）资本的运作受到了高度的重视。 （2）财权的配置也构成了企业财务管理的重要内容。 2理论研究成果 （1）通货膨胀引起的财务融资、投资、营运资金运 作等特殊财务问题的处理策略的研究，构成了财 务学中通货膨胀财务问题的基本任务。 （2）在新的形势下，财务管理理
16、论的注意 力转向了国际财务管理的领域。 （3）随着各种数学方法、应用统计、优化 理论与电子计算机等先进方法和手段的运 用，为财务的综合管理提供了方法及手段 的保证。 第四节 现代财务学的主要理论模块 一、有效市场假说理论 有效市场假说理论（Efficient Market Hypothesis）是研究在资本市场上证券价格 对可以影响其价格变化的有关信息的反应 速度。如证券价格对各种可以影响价格变 化的信息迅速地作出反映，则市场是有效 的；反之，则市场是无效的。如果市场是 有效的，则证券价格总是处于均衡状况下 的均衡价格；并且没有人能至始至终地 在资本市场上获得超额利润。根据历史信 息、全部公开
17、信息与内幕信息对证券价格 的不同影响，将资本市场的效率划分为弱 式有效、半强式有效和强式有效三个层次。 弱式有效市场是指证券价格反映了过去的 全部信息；半强式有效市场是指证券价格 反映全部公开的信息；强式有效市场是指 证券价格反映了所有相关的信息，包括公 开的和秘密的。 二、资产组合理论 资产组合是为了寻求满足投资者的最佳资产 投资组合。某项资产的某些风险是可以分散的， 只要不同资产间的收益变化不完全相关，就可以 通过将若干个资产进行组合来分散和降低资产投 资风险，也即经过由若干项资产构成的资产组合 后的风险一定小于资产组合中任一资产单独持有 的风险，并用数量统计方法，通过方差来对资产 组合后
18、的风险进行度量，通过协方差来分析和证 明资产组合在降低投资风险方面的作用。 三、资本资产定价模型 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）用于揭示个别资产的风险 与收益的关系。这一关系通过资本资产定 价模型予以描述。某股票的期望收益率等 于无风险收益率加该股票的风险溢价。 四、资本结构理论 资本结构理论（Capital Structure Theory） 所研究的是公司资本结构与公司价值和股利政策 之间的关系。该理论简称MM定理。MM定理I得出： 在不考虑税收的条件下，是股权融资还是借款均 不影响一个企业的市场价值和资本的平均成本； 企业股份的预期收益随企业的
19、负债与股权之间的 比率线性增长，也即负债具有杠杆的效应。MM 定理II得出：企业价值与资本结构和股利政策无关。 1963年，在他们的另一篇论文中又放松假设，讨 论了公司所得税对公司资本结构和公司价值的影 响，对该定理进行修正。 五、代理理论 代理理论（Agency Theory）就是要研 究不同筹资方式和不同资本结构下的代理 成本高低，以及如何降低代理成本，提高 公司价值等问题。 六、股利政策 股利政策（Divident Policy）是指企业 股利分配的政策，包括股利支付率高低，股 利支付的形式及支付时间的确定等问题，其 中以股利支付率的确定为主要内容。股利支 付率的确定实质上就是要寻求合理
20、的股利与 留存利润之间的比例关系，从而达到公司与 投资者之间的股东财富最大化与提供足够的 资金，以保证扩大再生产之间的平衡，以及 企业股票在市场上的吸引力与企业 财务负担之间的平衡。具体而言，企业通 过股利政策的制定与实施首先应保障股东 的利益；其次应有利于公司的长期发展， 为企业扩大再生产提供足够的资金；第三， 稳定股票价格，防止公司因股票价格的剧 烈波动而引发的不利于公司今后增资扩股 或被兼并收购的事件。股利政策的基本理 论有股利相关论、股利无关论和股利税差 理论。这些理论为股利政策的制定提供理 论依据。 第五节第五节 财务学与相关学科的关系财务学与相关学科的关系 一、财务学与经济学的关系
21、 经济学是专门研究有效分配与使用经 济资源以达到财富增长的一门学科。重点 研究资本市场和参与资本市场经济主体的 行为及其价格机制。财务学是以企业为主 体（单个主体），以资本的稀缺性为前提， 研究企业内部资源优化配置和有效利用， 以实现资本收益最大化。 （1）财务学属微观经济学的范畴，是对单个 主体经济行为的分析研究，因此，财务学 构成了经济学的一个分支。 （2）经济学是财务学的理论基础。 （3）财务学的发展丰富了经济学的内容；经 济学的进一步发展又给财务学的研究提出 了新的课题，将财务学的相关理论研究引 向更深层次。 二、财务学与管理学的关系 管理学是研究管理活动基本规律和管理 方法的科学。
22、管理学与财务学之间的关系可总结为： （1）管理学理论是财务学的理论基础； （2）财务学具有管理学的属性，是管理学的 一个分支。 三、财务学与会计学的关系 财务学与会计学是两门不同的管理学科 （一）这种不同主要体现在： （1）目标不同 （2）前提假设不同 （3）内容的不同 （4）方法不同 （二）二者的联系体现在： （1）会计学为财务学提供其管理所需的信息 （2）财务管理学的发展推动着会计学的发展 （3）财务管理制度也是会计核算的基本依据 综上所述，公司财务学是根据企业财务 目标，以经济学、管理学学为重要依托， 对企业再生产过程中客观存在的财务活动 与财务关系进行管理的理论与方法进行研 究的一门学
23、科。它是管理学的一个重要组 成部分和分支，同时也是经济学的一个重 要组成部分和分支。 本章小结本章小结 （1）公司财务学是一门研究对公司财务活动及其财 务关系进行管理的学科，因此，财务学也称之为 财务管理学。公司的财务活动包括资金的筹集、 投资、分配、资金运作等；公司的财务关系主要 是指公司与税务机关、投资者、债权人、内部职 工之间的关系。公司财务学就是要通过财务预测、 决策、计划、组织、控制、协调、评价、考核等 方法实现对财务活动的管理和财务关系的协调。 （2）财务管理是一项兼有价值管理和行为管 理的综合管理，价值管理体现的是对财务 活动的管理，行为管理体现的是对财务关 系的协调，与此同时，
24、财务管理是一项动 态管理，需根据企业的财务目标进行调整。 （3）财务目标经历了产值最大化、利润最大 化、股东财富最大化及企业价值最大化几 个阶段，企业价值最大化已广泛为人们所 接受。 （4）财务学理论与实务的发展经历了以筹资 为重心的阶段、以资本管理和内部控制为 重心的阶段、以投资为重心的阶段和强调 综合管理阶段等，每一阶段的理论发展和 研究成果与该阶段的财务学实务相适应。 （5）形成现代财务学的主要理论模块主要有 有效资本市场假说、资产组合理论、资本 结构理论、资本资产定价模型、代理理论、 股利政理论等。 （6）经济学、管理学是现代财务学的两大理 论支柱，而财务学即是经济学的一个重要 分支经济财务学，又是管理学的一个 重要分支企业财务管理学；会计学为 财务学提供其管理所需要的信息，而财务 制度又是会计学提供可靠、相关信息的保 证。 总之，财务学是根据企业财务目标， 以经济学、管理学为重要支撑，对企业再 生产过程中客观存在的财务活动与财务关 系进行管理的理论与方法进行研究的一门 学科。
