1、第九章第九章 财务预测财务预测 教学目的与要求：教学目的与要求： 通过本章的学习，应理解和掌握财务预测的 基本含义和基本程序；掌握简单平均法、趋势平 均法、移动加权平均法、指数平滑法、高低点法、 直线回归法和销售百分比法等定量预测法的计算 公式和运用原理以及财务规划、可持续增长率和 可持续增长模型的基本含义；了解财务规划的基 本计算过程及其实践意义。 第一节第一节 财务预测及程序财务预测及程序 一、财务预测的含义一、财务预测的含义 财务预测（Financial Forecasting）是 指用科学的方法预计未来资金、成本、销 售收入以及利润的需要量或是获取量。狭 义的财务预测，是指用会计或财务
2、的方法 预测企业未来（特指下一个会计期间）的 融资需求。 二、财务预测的程序二、财务预测的程序 （一）确定预测对象（一）确定预测对象 （二）收集有关资料（二）收集有关资料 （三）精选资料（三）精选资料 （四）进行预测（四）进行预测 （五）调整预测结果（五）调整预测结果 （六）反馈与评价预测效果（六）反馈与评价预测效果 第二节第二节 财务预测的基本方法财务预测的基本方法 一、定性预测法一、定性预测法 定性预测法是指预测人员根据丰富的实践 经验和广泛的专业知识对事物进行主观判断的 一种预测方法。它适用于在数据资料掌握不完 备，不便建立数据模型的情况下使用。实务中， 定性预测法又可进一步分为意见汇集
3、法、专家 意见法和市场调查法等。 （一）意见汇集法（一）意见汇集法 （二）专家意见法（二）专家意见法 1特尔菲法 2专家小组法 （三）市场调查法（三）市场调查法 二、定量预测法二、定量预测法 定量预测法是指预测人员根据有关历史 资料，运用现代数学方法进行客观分析的 一种预测方法。它适用于在数据资料掌握 较为完备，可以建立数学模型的情况下使 用。实务中，定量预测法又可进一步分为 历史资料引伸法和因果分析法等。 （一）历史资料引伸法（一）历史资料引伸法 这类方法也称趋势分析法，它是根据 企业历年的有关预测项目的资料，按时间 顺序予以排列，再采用数理统计的方法来 推测该项目的未来趋势。这类方法简便易
4、 行，但对一些变动因素考虑不全，包括简 单平均法、趋势平均法、移动加权平均法、 指数平滑法等等。 1简单平均法 其中，Ft：预测值 各期历史（实际）值 n A F t i i t 1 1 i A 2趋势平均法 趋势平均法是对简单平均法进行改进后的一 种预测方法，其做法是：首先，将时间序列的历 史资料按设定的一个较短期间进行移动平均；然 后，对各移动平均数的变化趋势按一个更短的期 间进行第二次或多次平均；最后，根据离预测期 最近的一个 “短期平均数”以及趋势平均数确定 预测项目在预测期的发生数。趋势平均法的实质 是将历史资料的差异进一步平均化，以求更准确 的预测。 3移动加权平均法 Wi：各期权
5、数 n：确定的移动平均期数（必小于预测期） t：预测期= n+1 1 1 t ii i t n tt i i t n AW F W - = - - = - = 4指数平滑法 指数平滑法是通过导入平滑系数对本期 的实际数和本期的预计数进行加权平均计 算以后作为下期预计数的一种预测方法。 其计算公式如下： 其中，：平滑系数 ： 各期预测值 F ：各期历史（实际）值 ()() ()()()() 11 221 12311 101 1111 ttt tt ttt FaAa Fa aAaa AaaAaaAaF - - - =+- =+-+-+技+-+- A （二）因果分析法（二）因果分析法 因果分析法相当
6、于历史资料引伸法的 “引伸”。它是从所掌握的历史资料中， 找出预测项目（因变量）和与它相关联的 变量之间的关系，从而建立相应的预测模 型，然后进行预测。 1高低点法 采用高低点法一般是建立直线模型：其中：y 为因变量，X为自变量，a为固定数，b为单位变 动数， 2散布图法 散布图法借助直角坐标图绘入历史资料再进 行财务预测。原理与高低点法基本相同，但在确 定模型参数值时，需运用所有历史资料，而且对 绘图技术要求很高。 最低点自变量最高点自变量 最低点因变量最高点因变量 b 3直线回归法 直线回归法是散布图法的改进。它运用 最小二乘法原理来求模型中的a和b值，然 后再进行预测。 4非线性回归法
7、在对历史资料进行分析时，如果发现 预测项目（因变量）和某因素（自变量） 之间是不完全相关，则应采用非线性回归 法进行预测。 2 xbxaxy xbnay 5销售百分比法 销售百分比法，又称资产负债表法，是 根据销售与资产和负债以及留存收益等项 目之间的关系来进行资金需要量预测的一 种方法。销售百分比法认为资金需要量与 销售增长是相关的，因为销售增长会导致 敏感资产的增加，即资金占用量的增加， 这些资金占用量的增加扣除自然增加的一 些负债（自动的资金来源）和留存收益 （内部资金来源）就是外部资金需要量。 其预测模型如下： 其中，F：需要追加的外部筹资额 VA：敏感资产基期数 VL：敏感负债基期数
8、 S：基期销售额 S：预测期销售额相对于基期数的增 加额 RE：预测期留存收益 VAVL FSSRE SS 第三节第三节 财务规划与可持续增长模型财务规划与可持续增长模型 一、财务规划的概念一、财务规划的概念 财务规划（Financial Planning）是指 用会计的、财务的方法来系统地规划企业未 来的资金、成本、收入以及利润等的需要量 及其相关比率的目标值。财务规划不等于财 务预测，也不等于财务计划。 二、可持续增长模型二、可持续增长模型 （一）可持续增长模型与财务规划的关系（一）可持续增长模型与财务规划的关系 可持续增长模型（Sustainable Growth Model, SGM）
9、是指使用可持续增长率 （sustainable growth rate, SGR）的原理进 行财务规划的财务模型。可持续增长模型是 美国著名财务学家希金斯（R. C. Higgins， 1977）和范霍恩（J. Van Horne，1988）等 研究提出的财务模型，其主要作用就是用于 财务规划。 （二）可持续增长模型与可持续增长率（二）可持续增长模型与可持续增长率 1可持续增长率 可持续增长率是可持续增长模型中的核心变 量，是企业在下一年度保持本年度销售净利率、 总资产周转率、负债比率和留存收益比率不变， 且不增发新股的条件下，销售所能增长的最大比 率。可持续增长率可以通过以下两个模型静态地
10、计算。 SGR=销售净利率资产周转率权益乘数留存 收益比率 或 SGR= 2可持续增长模型的推导 留存收益比率权益乘数资产周转率销售净利率 留存收益比率权益乘数资产周转率销售净利率 1 （三）可持续增长模型的静态分析与敏感分析（三）可持续增长模型的静态分析与敏感分析 1静态分析 可持续增长模型的静态分析就是根据该模型 计算可持续增长率，然后将其与下一年度的实际 销售增长率对比，以评价企业的增长速度。 2敏感分析 对可持续增长模型的敏感分析实质就是财务 规划.敏感性分析是一种“如果会怎么样”的 分析技术，在许多领域都得到广泛的应用。它主 要回答这样的问题：在求得某个模型的最优解以 后，模型中的一
11、个或几个参数或变量允许发生多 大的变化，仍能使原来求得的最优解不变；或者 当某个参数的变化已超出允许的范围，原来的最 优解已不是“最优”时，又如何用最简便的方法， 重新求得最优解。 本章小结本章小结 1.财务预测是指用科学的方法来预计未来资 金、成本、销售收入以及利润的需要量或 是获取量。狭义的财务预测是指用会计或 财务的方法预测企业未来（特指下一个会 计期间）的融资需求。 2.财务预测的重要意义在于它是财务决策的 基础。 3.财务预测方法大致可以分为定性预测法和 定量预测法两大类。定性预测法和定量预 测法是相辅相成的，它们的区别并不是绝 对的。 4.定性预测法适应于在数据资料掌握不完备， 不
12、便建立数据模型的情况下使用，可进一 步分为意见汇集法、专家意见法和市场调 查法等。 5.定量预测法适应于在数据资料掌握较为完 备，可以建立数学模型的情况下使用，可 进一步分为历史资料引伸法和因果分析法 等。 6.财务规划是指用会计的、财务的方法来系统地规 划企业未来的资金成本，收入以及利润等的需要 量及其相关比率的目标值。财务规划与财务预测、 财务计划等既有联系又有区别。财务规划是更接 近“财务管理”意义的财务预测，有重要的实践 及理论意义。 7.财务规划一般以可持续增长模型为基础。可持续 增长模型是美国著名财务学家希金斯和范霍恩等 人研究而提出来的财务模型，其主要作用就是用 于财务规划。可持续增长模型中的核心变量是可 持续增长率，它是企业在下一年度保持本年度销 售净利率、总资产周转率、负债比率和留存收益 比率不变且不增发新股的条件下，销售所能增长 的最大比率。对可持续增长模型的敏感分析实质 就是财务规划。
