1、An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers评会计收益数据的经验评价之经验检验评会计收益数据的经验评价之经验检验大大 纲纲-Contents-Contents1.1.背景回顾背景回顾2.2.文章结构文章结构3.3.理论依据理论依据4.4.经验检验经验检验5.5.结论结论6.6.理论贡献理论贡献7.7.论文局限论文局限8.8.启发启发参考文献参考文献1.1.背景回顾背景回顾BackgroundBackground雷雷鲍尔（鲍尔（Ray BallRay Ball）菲利普菲利普布朗（布朗（Philip Brown）1965年在澳大利亚的新南
2、威尔士大学获得学士学位 1968年获得芝加哥大学的MBA学位 1972年在芝加哥大学获得经济学博士学位 主要研究领域：财务报告和披露、盈余和股票价格、跨国会计和财务、市场有效性和市场经济机构等方面。在澳大利亚的新南威尔士大学获得学士学位 在芝加哥大学获得MBA学位和经济学博士学位 主要研究领域：会计管制、公司治理、披露政策和实务、证券市场对信息的反映和市场的微观结构等方面。n 自自2020世纪世纪3030年代以来，实证经济学已成为西方经济学的年代以来，实证经济学已成为西方经济学的主流，其实证性思想从财务研究领域向会计研究领域强主流，其实证性思想从财务研究领域向会计研究领域强力渗透。力渗透。n
3、2020世纪世纪6060年代之前的会计研究主要采用年代之前的会计研究主要采用的是特定的会计分析模式的是特定的会计分析模式n 在在2020世纪世纪6060年代，资本市场有效性的假年代，资本市场有效性的假设和资本资产定价模型的出现引起了会设和资本资产定价模型的出现引起了会计学者的重视。正是在这一背景下，鲍计学者的重视。正是在这一背景下，鲍尔和布朗将实证研究方法引入到会计研尔和布朗将实证研究方法引入到会计研究领域。究领域。2 2.文章结构文章结构-Structure-Structuren文章分为五个主文章分为五个主要部分要部分1.1.引言引言2.2.经验检验经验检验3.3.数据数据4.4.研究结果研
4、究结果5.5.结论结论3 3.理论依据理论依据-Theory Evidences-Theory Evidencesn 资本市场有效性假说资本市场有效性假说n 在资本市场上总会有一些投资者愿意付出一定的时间和金钱来收集和分在资本市场上总会有一些投资者愿意付出一定的时间和金钱来收集和分析有关信息以作出更优的投资决策析有关信息以作出更优的投资决策,这些投资者比其他投资者有信息优势这些投资者比其他投资者有信息优势,在资本市场上的操作会让这些信息迅速反映在资本资产的价格中。资本在资本市场上的操作会让这些信息迅速反映在资本资产的价格中。资本市场总体是有效且无偏的市场总体是有效且无偏的n 资本资产定价模型资
5、本资产定价模型n 模型公式表述如下模型公式表述如下:E(Ri)=Rf+E(Rm-Rf):E(Ri)=Rf+E(Rm-Rf)*iin 系统性风险系统性风险n 非系统性风险非系统性风险n 由于股票等资本资产未来收益的不确定性由于股票等资本资产未来收益的不确定性,资本资产定价模型的实质是讨资本资产定价模型的实质是讨论资本风险与收益的关系论资本风险与收益的关系,即即:高风险伴随着高收益。高风险伴随着高收益。它是在一定的假设它是在一定的假设条件基础上导出条件基础上导出 的。的。4 4.经验检验经验检验-Empirical EvaluationEmpirical Evaluationn引言引言n 在文章开
6、篇，作者首先批判现有会计研究方法的局限性在文章开篇，作者首先批判现有会计研究方法的局限性n 进而，作者提出一种新的研究方式：通过建立模型观测事实来认识世界。进而，作者提出一种新的研究方式：通过建立模型观测事实来认识世界。n 作者做陈述，现在有一种观点认为：由于会计数据不能被准确定义，所作者做陈述，现在有一种观点认为：由于会计数据不能被准确定义，所以会计数据缺乏意义。以会计数据缺乏意义。n 会计报表上的收益数据（会计报表上的收益数据（income numbersincome numbers）的两个要素被用来表现其有用）的两个要素被用来表现其有用性：收益数据的内容，收益数据的发布时间。性：收益数据
7、的内容，收益数据的发布时间。Empirical Evaluation 经验检验经验检验n 作者认为会计数据是具有作者认为会计数据是具有“有用性有用性”的，可以通过经验检的，可以通过经验检验的方式来证实会计信息的有用性（验的方式来证实会计信息的有用性（usefulnessusefulness）。）。n 作者选取作者选取“会计收益数据会影响到证券价格（会计收益数据会影响到证券价格（security security pricesprices）”证实会计数据的有用性。证实会计数据的有用性。n 该研究属于事件研究（该研究属于事件研究（event studyevent study），它研究证券市场对），
8、它研究证券市场对特定事件（收益数据发布）的反应。特定事件（收益数据发布）的反应。n 研究将建立两个模型（回归分析模型和幼稚模型）来反映研究将建立两个模型（回归分析模型和幼稚模型）来反映市场对收益的预料，再探究当市场收益期望与实际公布的市场对收益的预料，再探究当市场收益期望与实际公布的收益数据不一致时市场发生的反应。收益数据不一致时市场发生的反应。Empirical Evaluation 经验检验经验检验n预期盈余变动预期盈余变动 未预期盈余变动未预期盈余变动n宏观经济效应宏观经济效应n政策效应政策效应n 首先是根据首先是根据OLSOLS，数据引用截至至上年年末。回归方程，数据引用截至至上年年末
9、。回归方程1 1是一个线性的方程，被解是一个线性的方程，被解释变量（某公司当年的盈余变化）是关于解释变量（其他所有公司当年盈余变化）释变量（某公司当年的盈余变化）是关于解释变量（其他所有公司当年盈余变化）的函数，通过回归分析方法，利用往年数据资料，得到回归方程。的函数，通过回归分析方法，利用往年数据资料，得到回归方程。将某公司第将某公司第t t年的数据代入回归方程，得到该公司第年的数据代入回归方程，得到该公司第t t年预期盈余变化。得到年预期盈余变化。得到a1a1和和a2.a2.其中其中u u代表估计的残差。代表估计的残差。n“实际盈余变化实际盈余变化预期盈余变化预期盈余变化=未预期盈余变化未
10、预期盈余变化”未预期盈余变化反应了当前未预期盈余变化反应了当前收益传递的新信息收益传递的新信息Empirical Evaluation 经验检验经验检验n市场反应市场反应n 本节的目的：分离影响公司股价的系统因素即整体市场效应和非系统因本节的目的：分离影响公司股价的系统因素即整体市场效应和非系统因素即企业单独效应。素即企业单独效应。n 1 1）股价的变动反映了股票报酬率的变化。）股价的变动反映了股票报酬率的变化。n 2 2）可以被证明的是，市场各股票价格（或者是个股票的报酬率）的变动）可以被证明的是，市场各股票价格（或者是个股票的报酬率）的变动具有一致性。具有一致性。n 市场性信息在投资一美元
11、到市场性信息在投资一美元到 公司股票中获得的月回报率上的影响可以由公司股票中获得的月回报率上的影响可以由 公司普通股月股票价格比公司普通股月股票价格比 关于市场报酬率关于市场报酬率 的线性回归中得出的预测价值的线性回归中得出的预测价值来估计：来估计：n 其中，其中，是是 公司在第公司在第 月的月股价环比，月的月股价环比，PR-1PR-1即表示股票该期实际报酬率，即表示股票该期实际报酬率，是是FisherFisher的的“复合投资业绩指数复合投资业绩指数”的环比的环比Fisher(1966)Fisher(1966)，是是 公司在第公司在第 月月的股票报酬率的残差。的股票报酬率的残差。n 等式呈现
12、的普通最小二乘法回归模型（等式呈现的普通最小二乘法回归模型（OLSOLS）中的残差计量了基于估计回）中的残差计量了基于估计回归参数（归参数（）和市场指数）和市场指数 的实际报酬率与预期报酬率之间差异的程度。的实际报酬率与预期报酬率之间差异的程度。1211jmjjmjmPRbbLv,1jmj mjmjmPRpdp 5 5.结论结论-Conclusions-Conclusionsn 通过事件研究法得出会计收益数据是有用的，通过事件研究法得出会计收益数据是有用的，即会计收益数据产生的新信息对投资者决策产即会计收益数据产生的新信息对投资者决策产生了影响；生了影响；n 通过非正常业绩指数的统计检验，结果
13、表明市场其实早在年度报告发通过非正常业绩指数的统计检验，结果表明市场其实早在年度报告发布前就已经在不断预测会计收益，因为还有其他信息源可以提供给投布前就已经在不断预测会计收益，因为还有其他信息源可以提供给投资者做决策，年度收益数据公布带来的信息仅是投资者获取信息的来资者做决策，年度收益数据公布带来的信息仅是投资者获取信息的来源之一；源之一；n 年度收益报告虽然能提供新信息，但不能及时传递消息，因为其大部年度收益报告虽然能提供新信息，但不能及时传递消息，因为其大部分内容能从更及时的信息（中期报告、非会计信息等）来源中获取。分内容能从更及时的信息（中期报告、非会计信息等）来源中获取。6 6.理论贡
14、献理论贡献-Contributions-Contributionsn 文章的创新之处和对后来的会计科学理论研究的主要贡献：文章的创新之处和对后来的会计科学理论研究的主要贡献：n评价评价一文首次提供了可靠的证据证明了证券价格一文首次提供了可靠的证据证明了证券价格会对公告的盈余做出反应。会对公告的盈余做出反应。n该文献的基本结构由于其具有科学性、明晰性和实用该文献的基本结构由于其具有科学性、明晰性和实用性性,已为运用经验研究方法研究会计问题的会计研究者已为运用经验研究方法研究会计问题的会计研究者广为采用广为采用,目前已成为经验研究论文结构的主要范式。目前已成为经验研究论文结构的主要范式。n评价评价
15、一文开创了会计与资本市场结合研究的先河一文开创了会计与资本市场结合研究的先河,在随后的在随后的30 30 年中有大量的相关文献发表在顶级的会计年中有大量的相关文献发表在顶级的会计和财务期刊上。和财务期刊上。n评价评价一文对我国会计与资本市场的研究起到了巨一文对我国会计与资本市场的研究起到了巨大的引导和借鉴作用大的引导和借鉴作用,丰富和发展了我国的会计理论丰富和发展了我国的会计理论 。7.7.论文局限论文局限-Limitation-Limitationn没有考虑月末发生交易时股票价格同时变化、数据中没有考虑月末发生交易时股票价格同时变化、数据中存在误差、股价的离散性、存在误差、股价的离散性、“预
16、计误差预计误差”模型的无效模型的无效性、收益预期误差的系统偏差等。性、收益预期误差的系统偏差等。n市场如何预测净收益的变化、中报或股利宣告的作用、市场如何预测净收益的变化、中报或股利宣告的作用、中报与年报的成本以及未预期收益变化程度（不仅仅中报与年报的成本以及未预期收益变化程度（不仅仅是符号）和相关股票非正常报酬的定量关系（盈余反是符号）和相关股票非正常报酬的定量关系（盈余反应系数）等也没做仔细研究。应系数）等也没做仔细研究。8.8.启发启发-Inspiration-Inspirationn 发现和研究问题首先要熟悉前人的理论，扎实的理论知识功底是创新研发现和研究问题首先要熟悉前人的理论，扎实
17、的理论知识功底是创新研究的前提（有效正确市场理论）。究的前提（有效正确市场理论）。n 敢于批判地看待前人的研究方法和成果，批判吸收；（规范研究）。敢于批判地看待前人的研究方法和成果，批判吸收；（规范研究）。n 学会从不同学科迁移学习知识和方法（规范研究来自财务学和经济学领学会从不同学科迁移学习知识和方法（规范研究来自财务学和经济学领域，再被引入会计学领域）域，再被引入会计学领域）n 结合实践领域的数据，能够利用数理统计、计量学的应用工具来辅助研结合实践领域的数据，能够利用数理统计、计量学的应用工具来辅助研究是十分重要的（计量经济学）究是十分重要的（计量经济学）n 对待研究，考虑问题一定要全面，
18、研究论证过程要严谨，同时数据来源对待研究，考虑问题一定要全面，研究论证过程要严谨，同时数据来源要真实可靠，保证样本对结论的稳健性以及结果的可靠性，要真实可靠，保证样本对结论的稳健性以及结果的可靠性，n 对信息的搜集能力以及数据的整理能力，对数据之间联系的敏感度是很对信息的搜集能力以及数据的整理能力，对数据之间联系的敏感度是很重要的。重要的。9 9.讨论讨论-Discussion-Discussionn 作者为何单从收益数据对股价的影响来进行信息的决策有用性经验评作者为何单从收益数据对股价的影响来进行信息的决策有用性经验评价而不从资产负债表角度去进行信息决策有用性评价？价而不从资产负债表角度去进
19、行信息决策有用性评价？n 公布的资产负债表中含有的信息又是如何影响投资者决策的？公布的资产负债表中含有的信息又是如何影响投资者决策的？n 如何判断投资者的反应多大程度上是根据收益数据含有的信息做出的，如何判断投资者的反应多大程度上是根据收益数据含有的信息做出的，多大程度上是根据资产负债表中的信息做出的？多大程度上是根据资产负债表中的信息做出的？参考文献参考文献-References-References n 1 Ball,R.,Brown,An empirical evaluation of accounting income 1 Ball,R.,Brown,An empirical eval
20、uation of accounting income numbers,Journal of Accounting Research,1968.numbers,Journal of Accounting Research,1968.n 2 2 张长城张长城,于鹏于鹏,毛敏毛敏.会计实证研究的经典文献会计实证研究的经典文献鲍尔、布朗会计鲍尔、布朗会计收益数据的经验评价评析收益数据的经验评价评析J.J.财会通讯财会通讯(综合版综合版),2007,07:80-83.),2007,07:80-83.n 3 3 柳木华柳木华.盈余质量的市场反应盈余质量的市场反应J.J.中国会计评论中国会计评论,2003,00:193-213.,2003,00:193-213.n 4 4 谭加劲谭加劲.资本市场有效理论的演变和发展资本市场有效理论的演变和发展J.J.金融教学与研金融教学与研究究,2002,01:41-44.,2002,01:41-44.n 5 5 郝晓雁郝晓雁.资本资产定价模型理论的应用探讨资本资产定价模型理论的应用探讨J.J.山西财政税务专科学山西财政税务专科学校学报校学报,2003,01:53-56.,2003,01:53-56.
