1、第一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。一、什么是资产证券化 资产证券化就是商业银行将非标准化的贷款资产集中起来，组成资产集合，然后再将集合的资产细分为标准化的可以转让的证券资产。第二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。包括：住房抵押贷款证券化 汽车贷款证券化 信用卡贷款证券化 其它信贷资产证券化等等第三页，编辑于星期三：十六点 四十九分。二、资产证券化的优点：拓宽融资渠道；增加资金流动性，缓解了金融机构借短用长的期限错配；分解和躲避风险，将传统的一家银行承担的贷款效劳和投资业务，开展成为众多机构和投资者共同参与、风险分担、利润分享的社会化金融活动；改善商业银行的资产负债构造，第四页，编辑于星
2、期三：十六点 四十九分。第五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。第六页，编辑于星期三：十六点 四十九分。第七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。三、资产证券化主要市场参与者银行/卖方 监管机构 信用增级 特设债券发行机构 投资者 资产托管/投资银行/评级机构/清算效劳/法律咨询第八页，编辑于星期三：十六点 四十九分。证券化交易参与主体的职能作用 与发起人/贷款人分开设立的法律实体 可以是独立于贷款人也可以是贷款人的全资子公司 不需纳税，但证券持有人需纳税 信托财产必须是“真实出售 贷款人的债务不可与信托资产收益混淆 真实出售可以使证券化的财产在会计和税收上作为表外处理“破产隔离 防止在贷款人破
3、产时将信托财产与贷款人财产一同清算 将资产库与贷款人普通债权隔离第九页，编辑于星期三：十六点 四十九分。四、证券化的主要程序四、证券化的主要程序 确定资产证券化的目标，组成资产池。风险隔离 组建特殊目的公司SPV 进展信用增级 安排证券的出售第十页，编辑于星期三：十六点 四十九分。确定资产证券化的目标，组成资产池 将具有不同期限、金额和风险状况的多个贷款合同组合在一起，组成待证券化的资产池。第十一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。风险隔离发起人原始权益人的债务不与支持抵押贷款债券的资产及其收益混淆，从而使抵押贷款债券远离发起人的破产风险和其他资产的风险；在原始权益人破产时，以其抵押贷款为支持
4、发放的抵押贷款债券不参加其破产清算 破产隔离通过债权和所有权的转移，使抵押贷款债券持有人对支持于债券的抵押贷款的抵押物有最终追索权 真实出售第十二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。组建特殊目的公司SPV 特殊目的公司是专门为实现资产证券化而设立的实体。SPV成立后，与原始债权人签订合同，原始权益人将资产池中的资产转移出售给SPV，称为“真实出售。真实出售可以保证原始权益人一旦发生破产，证券化了的资产不会遭到清算，从而保障投资人的权益，它使资产本身的回报风险与原始权益人的整体风险相别离，从而实现破产隔离的目的。第十三页，编辑于星期三：十六点 四十九分。信用增级 信用增级是为增加资产支持债券的信
5、用评级而采用的技术手段，使贷款组合资产能够获得投资级别以上的评级BBB以上，提供防范信用风险和不能收到还款的保险，从而增加债券的可销售性。信用增级包括：外部信用增级和内部信用增级第十四页，编辑于星期三：十六点 四十九分。外部信用增级 信用增级的技术有多种，如在银行开立现金担保账户，当未来收益不能足额实现时，由此账户给予投资者一定的补偿；或由银行与金融机构作为第三方担保，从而实现资产支持证券的信用增级。第十五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。内部信用增级 依靠资产库为防范信用损失提供保证；经常依靠资产库为防范信用损失提供保证；经常采用以增加抵押物或在各种交易档次间调剂采用以增加抵押物或在各种交
6、易档次间调剂风险的方式；会改变债券的现金流构造即风险的方式；会改变债券的现金流构造即便没有违约事件。便没有违约事件。种类种类 超额抵押超额抵押Overcollateralization)Overcollateralization)储藏金储藏金(Reserve Fund)(Reserve Fund)债券分档债券分档(Subordination)(Subordination)第十六页，编辑于星期三：十六点 四十九分。安排证券的出售 经过信用增级和对资产支持证券进展重新评级后，SPV通过投资银行出售证券，获取发行收入以向原始权益人支付购置资产的价格。同时，SPV委托投资银行安排证券的流通和上市。SP
7、V获得资产的现金收入，按期向投资者偿付本息。第十七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。资产证券化案例资产证券化案例2006年第一期开元信贷资产支持证券年第一期开元信贷资产支持证券第十八页，编辑于星期三：十六点 四十九分。债券要素：发起机构：国家开发银行 发行人：中诚信托投资有限责任公司 分档：本期证券分为三档，分别为优先A档、优先B档和次级档证券 第十九页，编辑于星期三：十六点 四十九分。发行总量：优先A档42.9741亿元，信用等级：优先A档：AAA级优先B档：A级次级档证券：未予评级 第二十页，编辑于星期三：十六点 四十九分。发行方式：优先A、B两档证券采用公开招标方式发行 次级档证券采用
8、定向方式发行 面值：人民币100元 第二十一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。期限 优先A档证券、优先B档证券和次级档证券各层加权平均期限分别为：1.76年、3.31年和4.27年。第二十二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。票面利率：优先A档：浮动利率，利率基准为人民银行公布的一年期定期存款利率，票面利率为利率基准+利差0.73%。优先A档利率基准调整日：为人民银行调整一年期定期存款利率生效日后第六个自然月的对应日。对该对应日所在的计息期间实行分段计息，从上一个本息兑付日至该对应日的前一自然日按调整前的利率基准计算票面利率；从该对应日含该日至下一个本息兑付日不含该日按调整后的利率基准计算票
9、面利率。第二十三页，编辑于星期三：十六点 四十九分。优先B档：浮动利率，利率基准为人民银行公布的一年期定期存款利率，票面利率为利率基准+利差(1.21%)。优先B档利率基准调整日：为人民银行调整一年期定期存款利率生效日后第六个自然月的对应日。对该对应日所在的计息期间实行分段计息，从上一个本息兑付日至该对应日的前一自然日按调整前的利率基准计算票面利率；从该对应日含该日至下一个本息兑付日不含该日按调整后的利率基准计算票面利率。第二十四页，编辑于星期三：十六点 四十九分。次级档证券：无票面利率，从第四个本息兑付日开场至优先B档本金。第二十五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。资产池资产质量第二十六页
10、，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款人所在行业分类 第二十七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款人所在地域分布 第二十八页，编辑于星期三：十六点 四十九分。担保情况 第二十九页，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款人借款人国家开发银行国家开发银行(发起机构发起机构)国家开发银行国家开发银行(发行安排人发行安排人)人人)(贷款本金与贷款本金与利息划付利息划付证券本息证券本息支付支付信托合同信托合同信托资产对价信托资产对价资产支持证券资产支持证券认购资金认购资金效劳合同效劳合同发 行 资发 行 资金金 证券本息支证券本息支付付贷款本金与贷款本金与利息偿付利息偿付贷款贷款合同合同承销团承销团协
11、议协议资金保管合同资金保管合同中诚信托中诚信托(受托机构受托机构)(发行人发行人)承销团承销团中国银行中国银行(资金保管机构资金保管机构)中债登中债登(证券登记结算证券登记结算机构机构)国家开发银行国家开发银行(贷款效劳机构贷款效劳机构)证券持有人证券持有人(发行安发行安排协议排协议 交易构造第三十页，编辑于星期三：十六点 四十九分。国家开发银行作为发起机构以局部信贷资产作为信托财产委托给受托人，以中诚信托投资有限责任公司为受托人，设立一个专项信托。受托人向投资人发行本期证券，并以信托财产所产生的现金为限支付本期证券的本息及其他收益。第三十一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。贷款效劳机构：国
12、家开发银行 设立专门的部门提供贷款管理效劳，并应尽与管理自有资产一样的注意和慎重义务。不得以谋求自身利益为目的对信托财产进展管理和处分。收取贷款本息，并划付至信托财产资金帐户；在借款人发生违约时及时提出处置方案供受托人审批。定期向受托人提供资产管理效劳报告，以供受托人向证券持有人进展持续披露所需，并在发生重大事件时及时向受托人报告。第三十二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。信托有效期内，受托人(中诚信)委托贷款效劳机构(国家开发银行)对于信托财产的日常回收进展管理和效劳。对于信托财产所产生的现金流，受托人中诚信委托资金保管机构中国银行提供资金保管效劳。第三十三页，编辑于星期三：十六点 四十九
13、分。国家开发银行保证信托财产符合?信托合同?项下所做的声明和保证的要求，并应按?信托合同?对不合格信贷资产予以替换。第三十四页，编辑于星期三：十六点 四十九分。资金保管机构：中国银行 指定专门的托管部门并选派具备专业从事信托资金保管经历的人员为信托受托人提供保管效劳，为信托开立专门帐户，并保证信托财产资金帐户的独立性。及时执行受托人发出的有效指令，以约定的方法对信托财产资金帐户的资金进展平安保管，代为归集和支付相关税费和信托利益。承受受托人监视和查询，并按受托人的要求定期提供对帐单和定期报告。第三十五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。证券登记托管机构 中央国债登记结算有限责任公司作为本期证券
14、的证券登记托管机构，负责对本期证券(包括优先A档、优先B档以及次级档)进展登记托管，并向投资者转付由资金保管机构划入的到期应付信托利益。第三十六页，编辑于星期三：十六点 四十九分。受托人所发行的证券分为三档，分别为优先A档、优先B档以及次级档证券第三十七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。信托财产所产生收益的支付顺序 第一至第三个本息兑付日在优先A档证券项下的当期利息、优先B档证券项下的当期利息依次清偿完毕之后，才开场依次支付优先A档证券项下的本金；当优先A档证券项下的本金全部清偿完毕之后，才开场支付优先B档证券项下的本金；只有在优先B档证券项下的本金全部清偿完毕之后，剩余局部支付次级档证券。
15、第三十八页，编辑于星期三：十六点 四十九分。自第四个本息兑付日开场，在优先A档证券项下的当期利息、优先B档证券项下的当期利息和次级档期间收益依次清偿完毕之后，才开场依次支付优先A档证券项下的本金；当优先A档证券项下的本金全部清偿完毕之后，才开场支付优先B档证券项下的本金；只有在优先B档证券项下的本金全部清偿完毕之后，剩余局部支付次级档证券。第三十九页，编辑于星期三：十六点 四十九分。信托有效期内，受托人委托贷款效劳机构对于信托财产的日常回收进展管理和效劳。第四十页，编辑于星期三：十六点 四十九分。优先A档及优先B档将在银行间债券市场上市交易，次级档证券在认购人之间通过协议进展转让。中央国债登记
16、结算有限责任公司作为本期证券的证券登记托管机构，负责对本期证券(包括优先A档、优先B档以及次级档)进展登记托管，并向投资者转付由资金保管机构划入的到期应付信托利益。第四十一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。2006年7月12日向优先A、B档支付利息及本金情况第四十二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。第四十三页，编辑于星期三：十六点 四十九分。信用增级：内部信用增级 通过设定三个类别的优先/次级档证券的构造来实现信用提升的效果。假设原债务人发生违约，那么首先由次级档证券承担损失，当违约金额大于次级档证券本金余额时，优先B档投资者将按比例承担，依此类推。优先A档证券、优先B档证券 和次级档证券
17、，比例分别为75、17.5、7.5。前两层的评级分别为：AAA、A。第四十四页，编辑于星期三：十六点 四十九分。证券持有人风险 违约风险违约风险 借款人提前还款风险借款人提前还款风险 利率风险第四十五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款人违约风险暨信用风险借款人违约风险暨信用风险 证券仅代表特定目的信托受益权的相应份额，不构成发起机构、受托人或任何其他机构对投资者的负债，资产支持证券持有人在本期证券下的追索权仅限于信托财产。如果信托财产项下的任何借款人或保证人未能按时履行合同项下的还本付息义务，可能导致信托财产的现金流无法到达预期水平，进而可能影响本期证券的还本付息，投资人因此而有所损失。
18、第四十六页，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款人提前还款风险借款人提前还款风险 信托财产中债务人提前还款会造成信托财产的现金流量失衡，从而与设计的现金流量规划不同。除受债务人自身的财务状况影响外，市场利率的变化，其他融资本钱的变化等因素都将影响债务人提前还款。第四十七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。利率风险 证券在存续期限内的价格将会受到利率的影响。受国民经济运行状况和国家宏观政策的影响，市场利率存在波动的不确定性，从而资产支持证券持有人将面临利率变动的风险。第四十八页，编辑于星期三：十六点 四十九分。假定存贷款利率同幅度同方向调整的情况下，如果基准利率上下浮动5的情况看，优先A档、B档
19、证券利率都向同方向变动约5%。如果基准利率向上浮动5，那么次级档收益率向上浮动约5.7%，如果基准利率向下浮动5，那么次级档收益率向下浮动约3。第四十九页，编辑于星期三：十六点 四十九分。案例：工元2021第一期资产支持证券第五十页，编辑于星期三：十六点 四十九分。资产池第五十一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。第五十二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。资产池借款者信用状况第五十三页，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款合同期限第五十四页，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款合同剩余期限第五十五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。贷款利率构造第五十六页，编辑于星期三：十六点 四十九分。借款
20、人行业构造第五十七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。交易构造第五十八页，编辑于星期三：十六点 四十九分。信用增级 内部信用增级 外部信用增级第五十九页，编辑于星期三：十六点 四十九分。内部信用增级 超额利息收入 债券分档 信用触发机制第六十页，编辑于星期三：十六点 四十九分。超额利息收入 在本次证券化的构造中，根据支付优先顺序，从“资产池取得的利息收入将首先用于支付税费、第三方机构报酬和“资产支持证券的利息包括“未评级/高收益档资产支持证券的期间收益。在此之后，任何超额的利息收入将用于支付“资产支持证券的本金。超额利息收入主要是由于“资产池的利率水平高于“资产支持证券的利率水平造成的。这样使
21、用超额利息收入可以加速“资产支持证券本金的归还速度，同时一定程度上保护了投资者遭受“资产池资产违约的风险。第六十一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。债券分档 优先AAA 优先A 未评级/高收益档证券第六十二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。“优先AAA 档资产支持证券的利息支付优先于“优先A 档资产支持证券的利息支付和“未评级/高收益档资产支持证券的收益支付；“优先AAA 档资产支持证券的本金支付优先于“优先A 档资产支持证券和“未评级/高收益档资产支持证券的本金支付。第六十三页，编辑于星期三：十六点 四十九分。从“资产池回收的资金将会按照约定的现金流支付顺序支付，排序在现金流支付顺序最后
22、面的证券档将承担最初的损失。所以在现金流支付顺序中，排名在后的证券就向高一级别的证券提供了信用增级。即：“未评级/高收益档资产支持证券为“优先AAA 档资产支持证券和“优先A 档资产支持证券的信用增级 “优先A 档资产支持证券 为“优先AAA 档资产支持证券的信用增级 第六十四页，编辑于星期三：十六点 四十九分。债券分档构造“优先AAA 档资产支持证券的比例：在“资产支持证券发行之日，“优先AAA 档资产支持证券占发行总量面值的83.01%，即“优先AAA 档资产支持证券的发行总量面值为66.5 亿元。“优先A 档资产支持证券的比例：在“资产支持证券发行之日，“优先A 档资产支持证券占发行总量
23、面值的11.36%，即“优先A 档资产支持证券的发行总量面值为9.1 亿元。“未评级/高收益档资产支持证券的比例：在“资产支持证券发行之日，“未评级/高收益档资产支持证券占发行总量面值的5.63%，即“未评级/高收益档资产支持证券占发行总量面值为4.51035 亿元。第六十五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。信用触发机制 信用事件一旦触发将引致“资产池现金流支付机制的重新安排。第六十六页，编辑于星期三：十六点 四十九分。外部信用增级“工商银行为本期交易提供外部流动性支持。在“信托财产交付日，“工商银行向“受托机构交付一定金额的自有资金作为“流动性准备金分账初始资金来源，并享有特别信托受益权。
24、在“违约事件发生前，“流动性准备金分账将用于弥补“收益账项下根据本“?发行说明书?第十一章第二条第一款第1 项至第7 项规定的应付款项之短缺金额。第六十七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。债券要素 面值 期限 利率 流动性第六十八页，编辑于星期三：十六点 四十九分。面值 每张“优先AAA 档资产支持证券的面值为人民币100 元。每张“优先A 档资产支持证券的面值为人民币100 元。第六十九页，编辑于星期三：十六点 四十九分。“优先AAA 档资产支持证券、“优先A 档资产支持证券在全国银行间债券市场上市交易。第七十页，编辑于星期三：十六点 四十九分。优先级资产支持证券的票面利率“优先AAA 和
25、“A档资产支持证券 的票面利率：浮动利率，“基准利率+“根本利差。其中，“基准利率为“人民银行公布的一年期定期存款利率；“根本利差根据簿记建档集中配售的结果确定；第七十一页，编辑于星期三：十六点 四十九分。未评级/高收益档资产支持证券的票面利率 无票面利率。支付期间收益第七十二页，编辑于星期三：十六点 四十九分。期间收益及其计算方式：从首个“支付日开场至“优先A 档资产支持证券的本金完全清偿完毕前的每一个“支付日，按不超过5%的年预期收益率支付“未评级/高收益档资产支持证券的期间收益。“优先A 档资产支持证券的本金完全清偿完毕后将不再支付“未评级/高收益档资产支持证券的期间收益，而开场支付“未
26、评级/高收益档资产支持证券的本金及剩余收益。“未评级/高收益档资产支持证券在一个“计息期间的期间收益=在“计息期间之初的“未评级/高收益档资产支持证券的“未偿本金余额5%“计息期间实际天数“计息期间起始日所在公历年全年的实际天数；尾数计算到分，分以下四舍五入；单利计息。第七十三页，编辑于星期三：十六点 四十九分。期限 优先AAA档债券的期限为：自“信托生效日含该日起至“法定到期日止不含该日。“法定到期日不是“优先AAA 档资产支持证券的实际到期日，“优先AAA 档资产支持证券的本金将可能于“法定到期日前清偿完毕。预期到期日：2021 年1 月26 日。第七十四页，编辑于星期三：十六点 四十九分
27、。优先A档债券的期限为：自“信托生效日含该日起至“法定到期日止不含该日。“法定到期日不是“优先A 档资产支持证券的实际到期日，“优先A 档资产支持证券的本金将可能于“法定到期日前清偿完毕。预期到期日：2021 年1 月26 日。第七十五页，编辑于星期三：十六点 四十九分。未评级/高收益档资产支持证券期限：自“信托生效日含该日至“法定到期日止不含该日。“法定到期日并不是“未评级/高收益档资产支持证券的实际到期日，“未评级/高收益档资产支持证券的本金将可能于“法定到期日前清偿完毕。预期到期日：2021 年1 月26 日。第七十六页，编辑于星期三：十六点 四十九分。第七十七页，编辑于星期三：十六点 四十九分。
