1、32：开放经济的宏观经济理论可贷资金市场 在一个开放经济S=I+NCO储蓄=国内投资+资本净流出 可贷资金的供给来自于国民储蓄(S)可贷资金的需求来自于国内投资(I)和资本净流出(NCO)2可贷资金市场 当 NCO 0资本净流出海外资本净购买 增加国内产生的可贷资金净需求 当 NCO 0出口 进口国外物品和服务的净卖出美国人使用外国通货购买外国资产资本流向外国,NCO 09外汇 如果贸易赤字,NX 出口通过出售美国人的国外资产来筹资外国资本流向美国NCO 010外汇 外汇的供给资本净流入购买外国资产的美元需求数量供给曲线是一条垂线资本净流出的美元供给数量不取决于真实汇率11外汇 外汇的需求净出
2、口购买美国物品与服务的美元需求数量需求曲线是向下倾斜的更高的真实汇率使美国物品更贵减少了购买美国物品的美元需求数量12外汇 均衡的真实汇率美元需求由美国人产生于美国的净出口美元供给由美国人产生于美国的资本净流出13图 2外汇市场真实汇率用于兑换外国通货的美元量均衡的真实汇率美元供给美元需求均衡数量真实汇率是由外汇市场上的供给和需求决定的。用于兑换外国通货的美元供给来自资本净流出。由于资本净流出并不取决于真实汇率，所以供给曲线是垂直的。美元的需求来自于净出口。由于较低的真实汇率刺激了净出口，所以需求曲线向右下方倾斜。在均衡汇率下，人们为购买外国资产而供给的美元数量正好与人们为购买净出口而需求的美
3、元数量平衡。14开放经济中的均衡 恒等式可贷资金市场:S=I+NCO外汇市场:NCO=NX 资本净流出曲线连接可贷资金市场外汇市场15图 3 2015 Cengage Learning.All Rights Reserved.May not be copied,scanned,or duplicated,in whole or in part,except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password-protected web
4、site for classroom use.资本净流出如何取决于真实汇率真实汇率资本净流出由于较高的国内真实汇率较国内资产更有吸引力，这就减少了资本净流出。注意横轴零的位置：资本净流出即可以为正，也可以为负。资本净流出负值意味着经济中存在资本净流入。0资本净流出为正资本净流出为负16开放经济中的均衡 可贷资金市场供给:国民储蓄需求:国内投资和资本净流出均衡的真实利率,r 资本净流出向下倾斜均衡的真实利率,r17开放经济中的均衡 外汇市场供给:资本净流出需求:净出口均衡的真实汇率,E 均衡的真实利率,r现行的物品和服务的价格相对未来的价格18开放经济中的均衡 均衡的真实汇率,E国内的物品和服务
5、的价格相对于国外的物品和服务 E 和 r 及时调整平衡供给和需求在所有市场可贷资金市场外汇市场19国内的物品和服务的价格 E 和 r 及时调整决定国民储蓄国内投资资本净流出净出口20图 4开放经济的实际均衡真实利率供给 需求 可贷资金市场(a)可贷资金市场真实利率资本净流出,NCO资本净流出(b)资本净流出r1r1真实汇率供给 需求美元量(c)外汇市场E1在(a)图中，可贷资金的供给和需求决定了真实利率。在(b)中，真实利率决定了资本净流出，资本净流出提供了外汇市场上的美元。在(c)图中,外汇市场上的美元的供给与需求决定了真实汇率。21政府预算赤字 政府预算赤字政府支出大于政府收入负的公共储蓄
6、减少国民储蓄减少可贷资金的供给增加利率减少资本净流出22政府预算赤字 政府预算赤字挤出国内投资使外汇市场的本币供给减少本币升值净出口下降使贸易平衡移向贸易赤字23图 5政府预算赤字的影响真实利率S1需求 可贷资金数量(a)可贷资金市场真实利率NCO资本净流出(b)资本净流出r1真实汇率S1需求 美元数量(c)外汇会场E1当政府有预算赤字时,它使可贷资金的供给从a中的 S1 减少为S2 利率从 r1上升到 r2 以使可贷资金供求平衡。在b图中，较高的利率减少了可贷资金的流出。减少的资本净流出又使外汇市场上的美元供给从c图中的 S1 减少为 S2。美元供给的这种减少引起真实汇率从 E1 上升为 E
7、2.汇率的上升是贸易余额向赤字方向变动。S2r1A1.预算赤字减少了可贷资金市供给.r2B2.这就提高了真实利率.r23.这又减少了资本净流出.S24.资本净流出减少，使用于兑换外国通货的美元供给减少.E25.引起了真实汇率的上升.24贸易政策 贸易政策政府政策直接影响物品与服务的数量 该国进口或者出口的关税:对进口征收的税进口配额:限制进口数量自动出口限制25贸易政策 贸易政策的宏观经济影响减少进口增加净出口增加外汇市场上的美元需求数量真实汇率升值不鼓励出口26贸易政策 贸易政策的宏观经济影响没有改变真实利率没有改变资本净流出没有改变净出口减少进口减少出口27图 6进口配额的影响真实利率供给
8、 需求 可贷资金数量(a)可贷资金市场真实利率NCO资本净流出(b)资本净流出r1r1真实汇率供给 D1美元数量(c)外汇市场E1当美国政府对日本汽车实行进口配额时，a中的可贷资金市场和b中的资本净流出并没有发生什么变动。唯一的影响是，在真实汇率即定时，净出口增加了。因此，外汇市场上的美元数量增加了，在c图中表现为美元需求从 D1 到 D2。美元需求增加引起美元价值从 E1 上升到 E2.美元的这种升值往往减少净出口，这就抵消了进口配额对贸易余额的直接影响。D21.进口配额增加了美元需求.E22.并引起了真实汇率的上升.3.但净出口仍然不变。28贸易政策 贸易政策的宏观经济影响贸易政策并不影响
9、美国的贸易余额NX=NCO=S I贸易政策影响企业产业国家29政治不稳定和资本外逃 政治不稳定导致资本外逃 资本外逃对国内资产需求大的和突然的减少30政治不稳定和资本外逃 墨西哥 资本外逃影响1994,政治不稳定投资者 资本外逃卖出墨西哥资产买进美国资产,“安全的地方”资本净流出曲线 增加 外汇市场上比索的供给 可贷资金市场上的需求曲线增加31政治不稳定和资本外逃 墨西哥 资本外逃影响利率上升国内投资减少资本积累放缓经济增长放缓比索贬值出口更便宜进口更昂贵贸易平衡移向贸易赤字32Figure 7资本外逃的影响真实利率供给 D1Quantity of Loanable Funds(a)墨西哥的可
10、贷资金市场真实利率NCO1资本净流出(b)墨西哥的资本净流出r1r1真实汇率S1需求比索数量(c)T外汇市场E1若人们认定持有在墨西哥的储蓄有风险，他们就会把自己的资本转移到美国这样更安全的地方，这就引起了墨西哥的资本净流出增加。因此，如a图，墨西哥的可贷资金净需求从D1 增加到 D2而且，这使墨西哥的真实利率从r1 上升到 r2.由于在任何一种利率是资本净流出更多了，所以b图中资本净流出从NCO1 向右移动到NCO2。同时，在外汇市场上，比索的供给如c图所示，从S1 增加到S2,比索的这种增加使比索从E1 贬值到 E2,因此，与其他通货相比，比索变得更不值钱了.NCO21.资本净流出增加.D
11、22.增加可贷资金的需求.r23.这引起真实利率上升r2S2E24.与此同时，资本净流出增加使比索增加。5.这引起比索贬值33政治不稳定和资本外逃 墨西哥 资本外逃影响美国市场美国的资本净流出下降美元升值美国利率下降对美国经济有相对小的影响因为美国经济相对于墨西哥太大了34中国的资本流动 经历资本外逃的国家资本流出其通货在外汇市场上疲软(贬值)增加一国的净出口 经历资本流入的国家它的通货比较坚挺(升值)使它的贸易平衡移向贸易赤字35中国的资本流动 一国政府(政策):鼓励资本流到另一个国家 通过其本身进行投资影响?国家鼓励资本流出货币疲软贸易盈余 资本流动的接受者货币坚挺贸易赤字36中国的资本流动 政策辩论:美国和中国中国 试图在外汇市场上低估其货币 促进出口产业 积累外国资产,30000亿美元,2012包括美国政府债券 中国物品 比较便宜 导致美国贸易赤字 美国工人变得痛苦37中国的资本流动 政策辩论:美国和中国美国政府 鼓励中国停止干预外汇价值美国消费中国进口物品的人 受益于低价格来自中国的资本流入 降低美国利率 增加美国经济中的投资38政策辩论:美国和中国 中国在美国的投资政策产生了一些赢家和输家对美国经济的净影响并不大 政策背后的动机中国 想要积累外国资产 国家层面的“未雨绸繆”误导性的货币政策39
