1、财务管理24.1 营运资金的概念及特点一、营运资本概述（一）营运资本的含义是企业进行经营周转使用的日常性流动资金o广义的营运资本又称毛营运资本（gross working capital），是指一个公司在流动资产上的总投资额；o狭义的营运资本又称净营运资本（net working capital），是指流动资产减流动债务后的差额。财务管理3 企业的资产负债表模型财务管理4 1.流动资产 概念：指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。特点：占用时间短、周转快、易变现。企业拥有较多的流动资产，可在一定的程度上降低财务风险。财务管理5分类：按实物形态划分：（1）现金 （2）短期投
2、资；（3）应收及预付款项 （4）存货。按用途可进一步分：（1）临时性流动资产：受季节性、周期性影响的流动资产。（2）永久性流动资产:即使企业处于经营低谷仍需保留的用于满足企业长期稳定需要的流动资金。财务管理6 2.流动负债 概念：指需要在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务。特点：弹性大 成本低、偿还期短（风险大）。主要有：应付账款、应计工资、应缴税金、短期借款等。财务管理7分类：财务管理8用其它要素的术语定义现金财务管理9财务管理10（二）营运资本的特点财务管理11 （三）营运资本管理的内容 营运资本管理是对公司短期财务问题的规划及控制，其主要涉及流动资产投资管理和短期融资管理两个方面，具
3、体包括：、营运资本管理政策；、短期债务融资方式及其管理；、主要流动资产项目的管理。财务管理12二、营运资本财务政策营运资本财务政策包括两个方面：一是营运资本投资政策，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额的政策；二是营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源的政策。财务管理13（一）流动资产投资政策、宽松的投资政策：流动资产持有水平高。结果是流动性强而收益性低。（将维持一个高的流动资产相对销售收入的比率）u 持有大量的现金结余，且投资于有价证券 u 大量存货投资 u 宽松的信用条件财务管理14、冒险的投资政策：流动资产持有水平低。结果是风险大而收益亦大。（将维持一个低的流动资产相对
4、销售收入的比率）u持有低水平的现金余额，不投资于有价证券 u少量存货投资 u不允许赊销（从而没有应收账款）、中庸的投资政策：流动资产持有水平不高也不低，可保持一个较恰当的风险及收益水平。财务管理15（二）营运资本融资政策营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营运资本及长、短期资金来源的配合关系，依其风险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资本政策类型。财务管理16、中庸的融资政策(配合型)、保守的融资政策(稳健型)、激进的融资政策(冒险型)财务管理17流动资产固定资产短期融资长期融资时间金额短期流动资产长期流动资产1.中庸型筹资策略中庸型筹资策略短
5、期融资策略短期融资策略 Short-Term Financing Policy财务管理18o特点:波动性资产采用短期融资方式 永久资产采用长期融资方式 有利于降低不能偿还到期债务的风险 降低债务的资金成本 是一种理想的、对企业有较高资金使用要求 的政策 财务管理19o例：某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需要。中庸型筹资策略的做法:是企业只是在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款；不论何时，800万元永久性资产（即500万元永久性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决
6、其资金需要。财务管理20 流动资产 固定资产 短期融资 长期融资 时间 金 额 长期流动资产 2.稳健型筹资策略稳健型筹资策略短期融资策略短期融资策略 Short-Term Financing Policy财务管理21o特点：部分临时性流动资产靠临时性负债融通 另一部分临时性资产和永久性资产由长期负债、自发性负债和权益资本融通 是一种风险和收益均较低的策略财务管理22 流动资产 固定资产 短期融资 长期融资 时间 金 额 长期流动资产 3.激进型筹资策略激进型筹资策略短期融资策略短期融资策略 Short-Term Financing Policy财务管理23o特点：临时性负债融通临时性资产和部
7、分永久性资产的资金需要是一种收益性和风险性均较高的政策财务管理24 类型类型稳健型稳健型配合型配合型激进型激进型流动资产流动资产800080008000固定资产固定资产500050005000总资产总资产130001300013000流动负债流动负债（I=5%）150040006000长期负债长期负债（I=10%）550030001000所有者权益所有者权益600060006000息税前收益息税前收益250025002500减利息支出减利息支出625500400息后税前收益息后税前收益187520002100减所得税减所得税（30%）562.5600630税后收益税后收益1312.514001
8、470净资产收益率净资产收益率21.87%23.33%24.5%营运资本需求营运资本需求650040002000流动比率流动比率5.3321.33讨论讨论:不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响单位千元单位千元财务管理25o请比较上例中的三种不同营运资本策略对公司股东收益率、流动比率、营运资本需求的不同影响,以加深对本章核心内容营运资本政策的理解。财务管理26 通过严格而科学的生产、营销管理，将企业的营运资本将至最低点，从而实现营运资本管理的最高水平。n 稳健型短期财务政策意味着一个低的短期债务相对长期融资的比率。n 激进型短期财务政策意味着一个高的短
9、期债务相对长期融资的比率。在理想世界里，短期资产总是由短期债务融资，长期资产总是由长期债务融资。在这个世界里，净营运资本为零。补充:零营运资本(zero working capital)（other peoples money)战略财务管理27年份200020012002200320042005应付票据 7719 188673 175891应付账款264270291789315412 444707 503869 492070预收账款 95289158924128247 84681 216675 183867应付项目合计359559450713443659 537107 909217 85191
10、8应收票据111589293321287201 276568 413570 388757应收账款 16274 18753 35096 70079 98405 111522预付账款 38145 29003 17215 79432 103683 94626应收项目合计166017341007339512 426079 615658 594905应付-应收193542109636104147 111028 293559 257013主营业务收入617772658798702969100423813832621824813（应付-应收）/主营业务收入31.33%16.64%14.82%11.06%21
11、.22%14.08%格力电器资金占用单位：万元财务管理28格力电器、国美电器、苏宁电器2005年末营运资本比较格力电器国美电器苏宁电器流动资金984818840683385905流动负债986620749660308653营运资本 -1082 91023 77252单位：万元财务管理294.2 短期债务融资 短期债务，是指公司需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可以及公司短期融资需求的期限相匹配，节约融资成本，但也增加了公司的流动性风险。因此短期债务融资是公司财务管理的重要内容之一。财务管理30一、短期债务融资的分类及主要形式o短期债务融资可
12、以分为无息债务融资和有息债务融资两类。o无息债务融资主要形式包括商业信用，有息债务融资主要包括短期银行借款、短期融资券等。财务管理31二、无息债务融资商业信用o商业信用是公司以赊账的方式向卖方购买产品时形成的负债，也就是在企业在购销往来活动中所形成的直接信用行为。、商业信用的形式应付账款应付票据：是由出票人出票，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。应付票据也是委托付款人允诺在一定时期内支付一定款额的书面证明。它包括商业承兑汇票（Commercial Acceptance Bill）、银行承兑汇票(BanksAcceptance Bill)（如承兑人是银行的票据，则为
13、银行承兑汇票；如承兑人为购货单位的票据，则为商业承兑汇票）。应付票据按是否带息分为带息应付票据和不带息应付票据两种。预收账款财务管理32财务管理33财务管理34财务管理35、商业信用的条件n预付货款。n延期付款，但不提供现金折扣。n延期付款，但早付款有现金折扣。财务管理36o、商业信用的资本成本o放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜在收益。折扣率360 商业信用资本成本 （1折扣率）(信用期折扣期)（放弃现金折扣的成本）财务管理37o某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万（2/10，1/20，n/30）。假设
14、短期银行贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机会成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。财务管理38o解析解析：o根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式（10.10）得：o放弃10天内付款折扣的机会成本=2%/（1-2%）3 6 0/（3 0-1 0）100%=36.7%o放弃20天内付款折扣的机会成本=1%/(1-1%)360/（30-20）100%=36.36%o财务管理39o由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃20天付款的机会成本，则应该选择付款日期为10天内付款，价格为98万元。财务管理404.商
15、业信用筹资的决策分析o1.若不打算享用折扣，应越低越好。（1）企业如果在可取得现金折扣期限后付款，支付期越长，筹资成本也就越低；（2）企业应尽量在折扣期间支付货款，最大限度地降低筹资成本。（3）企业不宜将付款时间推迟到信用期限后，因为经常性地在信用期限后付款虽可降低筹资成本，但是也降低了企业的信誉，从而导致企业的信用等级下降，给企业造成更大的损失。财务管理41o2.若打算享用折扣，应越高越好。o3.考虑放弃折扣的成本及筹资成本的关系，与投资收益率的关系。筹资成本低于放弃折扣的成本，应享有折扣，筹集资金支付应付账款；若投资的收益率高于放弃折扣的成本，应放弃折扣。财务管理42练习:某公司拟采购一批
16、商品,供应商报价如下:(1)立即付款,价格为9630元;15.37%(2)30天内付款,价格为9750元;15.38%(3)31天至60天内付款,价格为9870元;15.81%(4)61天至90天内付款,价格为10000元.假设银行借款利率为15%,计算放弃现金折扣的成本,并确定对该公司最有利的日期和价格.财务管理43（三）有息债务融资、短期银行借款短期银行借款是指公司向商业银行借入的、期限在一年以内的借款，是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期银行借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。o我国银行短期贷款，按目的和贷款用途分为若干种,主要有:a生产周转贷款；b临时贷
17、款；c结算贷款；财务管理44(1)银行信用的方式o信用借款 信用额度（信用限额）：是银行及客户签署的非正式协定中表明的。在某一特定时间内向客户提供贷款的最高限额。信用额度贷款的最大优点是为企业提供了筹资弹性。财务管理45 循环贷款协定（周转信贷协定(Revolving Credit Agreement)）：借款企业因为享有循环贷款协定正式规定的借款权力，需要对周转信贷的未用部分付给银行一笔承诺损失费。信用额度及周转信贷协定的区别：循环贷款与信用额度贷款相似，但它们有一个重要区别是：银行有法律义务遵守循环贷款协定并享有承诺费，而非正式的信用额度协议没有法律效力。财务管理46 o经济担保贷款 这是
18、银行要求借款人以第三方经济信誉或财产担保人作为还款保证而发放贷款的一种方式。担保人员有监督借款人按期如数还款和代借款人偿还逾期贷款本息之责。财务管理47o抵押贷款 企业通过提供某种资产作为担保抵押给金融机构，以此获取一定数额短期贷款。可充抵押品的财产主要有房地产、机器设备、无形资产作为抵押品，主要是为了获得抵押长期贷款，而短期有价证券，流动资产则是短期贷款的抵押物，且以应收账款和存货这两种抵押品较多见。财务管理48o票据贴现 是指资金的需求者，将自己手中未到期的商业票据商业票据、银行承兑票据或短期债券向银行或贴现公司要求变成现款，银行或贴现公司(融资公司)收进这些未到期的票据或短期债券，按票面
19、金额扣除贴现日以后的利息利息后付给现款，到票据到期时再向出票人收款。财务管理49（2）银行信用的成本 银行信用的成本是企业取得银行借款付出的代价，包括其应付的借款利息、加罚息和支付的各项费用。比较典型的是利率。成本及利率是直接相关的，但却不一定相等。银行贷款实际利率的计算方法：A.单利法:实际利率与名义利率是一致的 B.贴现法：银行预先扣除贷款的利息，贷款者实际得到的贷款额等于贷款金额减去利息。实际利率=名义利率/（1-名义利率）（实际利率与名义利率不一致）财务管理50C.分期付款法（附加法）：分期付款，到期按全额借款支付利息。实际利率=利息/（借款金额/2）=2（名义利率）D.补偿性余额对贷
20、款利率的影响 补偿性余额是指银行核准贷款时通常会要求借款人按照借款的一定比例在银行保留的最低账面平均余额。实际利率=名义利率/（1-补偿性余额比率）财务管理51（3）短期银行借款的优缺点优点：（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款；（2）具有较好的弹性。缺点：（1）资本成本较高；（2）限制较多。财务管理52、短期融资券 短期融资券又称商业票据、短期债券，它是由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大型企业或金融企业发行的无担保可转让的本票，是一种新型的短期融资方式。在我国短期融资券指企业在银行间债券市场发行（即由国内各家银行购买不向社会发行）和交易并约定在一年期限内还本付息的
21、有价证券。财务管理53我国短期融资券的特征：o发行人为非金融企业；o是短期债券品种，期限不超过365天；o发行利率由发行人和承销商协商确定；o发行对象为银行间债券市场的机构投资者；o实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%；o可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。财务管理54银行间债券市场 o全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场，其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市
22、场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供网上票据报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务等.财务管理55 o2008年4月9日，中国人民银行颁布银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法，同时废止了短期融资券管理办法（以下简称“管理办法”）及短期融资券信息披露规程（以下简称“信息披露规程”）、短期融资券承销规程。o因此，企业今后发行短期融资券应遵从的相关规章主要是银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法、银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引、银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则、银行间债券市场非金融企业债务融资工具中
23、介服务规则。财务管理56短期融资券的种类短期融资券的种类o按发行方式分类：经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。o按发行人的不同分类：金融企业的融资券和非金融企业的融资券。o按融资券的发行和流通范围分类：国内融资券和国际融资券。财务管理57短期融资券发行条件在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；具有稳定的偿债资金来源,最近一个会计年度盈利；流动性良好,具有较强的到期偿债能力；发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；近三年没有违法和重大违规行为；近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用
24、评级,并将评级结果向银行间债券市场公示。近三年内进行过信用评级并有跟踪评级安排的上市公司可以豁免信用评级；待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%；中国人民银行规定的其他条件。财务管理58短期融资券的发行程序短期融资券的发行程序o1、公司做出发行短期融资券的决策；o2、办理发行短期融资券的信用评级；o3、向有关审批机构提出发行申请；o4、审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；o5、正式发行短期融资券，取得资金。财务管理59短期融资券筹资的优缺点短期融资券筹资的优缺点p短期融资券筹资的优点短期融资券筹资的优点：1、短期融资券的筹资成本较低；2、短期融资券筹资数额比较大；3、发行短期融资券可以提
25、高企业信誉和知名度。o短期融资券筹资的缺点：短期融资券筹资的缺点：1、发行短期融资券的风险比较大；2、发行短期融资券的弹性比较小；3、发行短期融资券的条件比较严格。财务管理60o 61现金生产过程中暂时停留在货币形态的资金。包括有库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。6.3 现金管理现金管理Cash management财务管理62企业销售水平（1）金融市场的投资机会（2）对待风险的态度财务管理63财务管理64财务管理65 财务管理66财务管理67财务管理68o例:完成下列地三季度现金预算工作底稿和现金预算:月份月份5678910工作底稿工作底稿销售收入销售收入:收账收账:销货当月销货当月
26、(销售收入的销售收入的20%)销货次月销货次月(销售收入的销售收入的20%)销货再次月销货再次月(销售收入的销售收入的20%)收账合计收账合计采购金额采购金额(下月销货的下月销货的70%)购货付款购货付款(延后一个月延后一个月)5000600070001400420050061005600490080001600490060071006300560090001800560070081007000630010000财务管理69月份月份5 678910现金预算现金预算(1)期初余额期初余额(2)收账收账(3)购货购货(4)工资工资(5)其他付现费用其他付现费用(6)预交所得税预交所得税(7)购置固
27、定资产购置固定资产(8)现金净流量现金净流量(9)向银行借款向银行借款(1000元的倍数元的倍数)(10)偿还银行借款偿还银行借款(1000元的倍数元的倍数)(11)支付借款利息支付借款利息(还款是支还款是支付付,12%)(12)期末现金余额期末现金余额(最低最低6000元元)80006100-4900-750-100-80003506000635063507100-5600-100-2007550-1000-20653065308100-6300-1250-700-2000438020006380财务管理70o最佳现金持有量，即目标现金余额（target cash balance）。建立目标
28、现金余额就是要在持有过多现金产生的机会成本及持有现金不足而带来的交易成本之间进行权衡。o建立目标现金余额的主要方法有：成本分析模型、存货模型分析；随机模型分析；现金周转模型分析等。财务管理71现金的成本财务管理72财务管理73（一）成本分析模型财务管理74财务管理75存货模型（鲍摩尔模型存货模型（鲍摩尔模型Baumol Model）1.存货模型的假设前提(1)企业所需要的现金可通过证券变现取得,且变现的不确定性很小；（2）企业预期内现金需要总量可以预测；（3）现金支出过程比较稳定，而且每当现金余额降为零时通过变现证券得以补足；（4）证券的利率或报酬率及交易费用可以获悉。财务管理762存货模型存
29、货模型鲍莫尔模型的基本原理鲍莫尔模型的基本原理o不考虑固定成本不考虑固定成本o不考虑短缺成本不考虑短缺成本bQTiQ2TC则：总成本财务管理77确定现金余额的存货模式确定现金余额的存货模式存货模型的基本原理2/NN额余金现1t2t3t时间财务管理78bQTiQ2TC总成本iQ2持有成本bQT转换成本财务管理79 iTbQNbQTiQ22TC得为零求导数，并令一阶导数对总成本财务管理80)(2000%3010060002元最佳现金余额N财务管理813.存货模型的局限性：（1）该模型假设企业的支出率不变。但实际中，由于到期日的不同及无法对成本进行准确预测，而只能对开支进行部分管理。（2）该模型假设
30、计划期内未发生现金收入。事实上，绝大多数企业在每一个工作日内都将既发生现金流入也发生现金流出。（3）未考虑安全库存。为了降低现金短缺或耗尽的可能性，企业极有可能拥有一个安全现金库存。但是企业如果可以实现在几小时内售出有价证券或进行借贷，安全现金库存量就可以达到最小。财务管理82（三）随机模型（米勒随机模型（米勒奥尔模型奥尔模型Miller-Orr Model）L财务管理83时间现金持有量HRL现金持有量的随机模型AB2.回归线R3.最高控制线H财务管理84o计算公式：)i b234332资料测算的标准差（可根据历史预期每日现金余额变化有价证券的日利息率换成本每次有价证券的固定转式中：LRHLi
31、bR财务管理85财务管理86财务管理87o在实践中，存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期，由存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数衡量。财务管理88原材料采购财务管理89 0 20 60 80财务管理90财务管理91财务管理92财务管理93库存现金限额的规定；6、财务管理94现金管理的其他规定（1）不得挪用现金和不符合财务手续的原始凭证（俗称“白条”）抵库。（2）不得公款私存，将单位收入的现金存入个人储蓄账户。（3）不得私设小金库，企业一切现金收入都必须入账，不得保留账外现金。（4）不准私人借用公款。（5）单位之间不得转借现金。（6）不准编造、谎报用途套取现金。（7）不准用银行
32、账户代其他单位、个人收入或支付现金等。财务管理95库存现金的开支范围根据国务院颁发的现金管理条理，企业可以在以下范围内使用现金支付：（1）职工工资、津贴（2）个人劳务报酬。（3）根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等方面的各种奖金。（4）各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出等。（5）向个人收购农副产品和其他物资的价款。（6）出差人员必须随身携带的差旅费。（7）结算起点（1 000元）以下的零星开支。（8）中国人民银行确定需要支付现金的其他支出。企业及其他单位之间的经济往来，除在规定的范围内可使用现金外，必须通过开户银行进行转账结算。财务管理96库存现金限额 库存现金限额
33、是指企业保留库存现金的最高数额。根据我国现行规定，企业日常零星开支所需库存现金数额，由开户银行根据企业的规模大小、日常现金开支的多少、企业距离银行的远近以及交通是否便利等实际情况来核定。库存现金限额一般为35天的日常零星开支，边远地区和交通不便地区，限额可以多于5天，但最多不得超过15天的需要量。库存现金限额一经开户银行核定，企业必须严格遵守。超过限额规定的现金应及时存入银行。在库存现金限额不足以保证日常零星开支时，企业应当及时向开户银行提出申请，经开户银行核定后进行库存限额的调整。财务管理97 (receivables management)财务管理98（平均余额应收账款=平均收账天数年赊销
34、额360财务管理99财务管理100企业为对应收帐款投资进行规划和控制企业为对应收帐款投资进行规划和控制而确立的基本原则和行为规范。而确立的基本原则和行为规范。财务管理101企业在制定信用标准应考虑的基本因素：企业在制定信用标准应考虑的基本因素：同行业竞争对手的情况；同行业竞争对手的情况；本企业所能承担的违约风险能力；本企业所能承担的违约风险能力；客户的资信度。客户的资信度。财务管理102财务管理103 某企业预测的某企业预测的2005年度赊销额为年度赊销额为2400万元，其信用条件是：万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为，变动成本率为65%，资金成本率为，资金成本率为20%。假设企业收账
35、政。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：信用条件的备选方案：A：维持：维持n/30的信用条的信用条件；件；B：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到n/60；C：将信用：将信用条件放宽到条件放宽到n/90。为各种备选方案估计的赊销水平、坏账百为各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见下表。分比和收账费用等有关数据见下表。例：例：财务管理104 An/30B n/60C n/90年赊销额年赊销额应收账款平均收账应收账款平均收账天数天数应收账款平均余额应收账款平均余额维持赊销业务所需维持赊销业务所需余
36、额余额坏账损失坏账损失/年赊销年赊销额额坏账损失坏账损失收账费用收账费用 240024003030(2400/360)(2400/360)*30=20030=200200200*65%65%2%2%24002400*2%=482%=482424264026406060(2640/360)(2640/360)*6060=440=440440440*65%=28665%=2863%3%26402640*3%=79.23%=79.24040280028009090(2860/360)(2860/360)*9090=700=700700700*65%=45565%=4555%5%28002800*5%
37、=1405%=1405656方案方案信用条件信用条件项目项目财务管理105 AB Cn/30n/30 n/30年赊销额年赊销额变动成本变动成本240024001560156026402640171617162800280018201820信用成本前收益信用成本前收益840840924924980980信用成本信用成本:应收帐款机会成本应收帐款机会成本坏账成本坏账成本收账费用收账费用小计小计130130*20%=2620%=26484824249898286286*20%=57.220%=57.279.279.240401760417604455455*20%=920%=91 114014056
38、56287287信用成本或收益信用成本或收益742742747.6747.6693693财务管理106例：例：仍按上例，如果企业选择了B方案，但为加速账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，财务管理107BD年赊销额年赊销额减：现金折扣减：现金折扣年赊销净额年赊销净额减：变动成本减：变动成本2640.002640.001716.002640.0035.642604.361716.00信用成本前收益信用成本前收益924.00888.36减：信用成本减：信用成本机会成本机会成本坏账成本坏账成本收账费用收账费用小计小计57.2079.2040.00176.4022.8852.8030.0
39、0105.68信用成本后收益信用成本后收益747.60782.68财务管理108财务管理109财务管理110o例例:某企业应收账款原有的收账政策和拟改变的某企业应收账款原有的收账政策和拟改变的收账政策如表所示收账政策如表所示,假定企业的资金利润率为假定企业的资金利润率为20%,分析拟选择的政策分析拟选择的政策.项目项目现行收账政策现行收账政策拟改变收账政策拟改变收账政策年收账费用年收账费用(万元万元)平均收账天数平均收账天数(天天)坏账损失率坏账损失率(%)赊销额赊销额(万元万元)变动成本率变动成本率(%)6603480601030248060财务管理111项目项目现行收账政策现行收账政策拟改
40、变收账政策拟改变收账政策赊销额赊销额应收账款平均收账天数应收账款平均收账天数应收账款平均余额应收账款平均余额应收账款占用的资金应收账款占用的资金480.0480.06060480480*60/360=8060/360=808080*60%=48.060%=48.0480.0480.03030480480*30/360=4030/360=404040*60%=24.060%=24.0收账成本收账成本:应收账款机会成本应收账款机会成本坏账成本坏账成本年收账费用年收账费用4848*20%=9.620%=9.6480480*3%=14.43%=14.46.06.02424*20%=4.820%=4.8
41、480480*2%=9.62%=9.610.010.0收账总成本收账总成本30.030.024.424.4财务管理112财务管理113财务管理114o（三）应收账款追踪分析o（四）应收账款账龄分析o 账龄分析就是通过编制应收账款账龄分析表，将发生在外各笔应收账款按照开票日期进行分类，并计算出各账龄应收账款的余额占总额的比重，以便对应收账款的回收情况进行有效的控制。o 应收账款的账龄分析就是考察研究应收账款的账龄结构。财务管理115某企业应收账款账龄分析表应收账款客户数量金额(万元）比重（%）信用期内（平均为3个月）超过信用期1个月内超过信用期2个月内超过信用期3个月内超过信用期4个月内超过信用
42、期5个月内超过信用期6个月内超过信用期6个月以上10050201015128161202012814104126010647526应收账款余额合计200100财务管理116o（五）应收账款收现率分析o由于企业当期现金支付需要量及当期应收账款收现额之间存在着非对称性矛盾，并呈现出预付性与滞后性的差异特征，这就决定了企业必须对应收账款收现水平制定一个必要的控制标准，即应收账款收现率。当期应收账款总计金额金收入总额当期其他稳定可靠的现当期必要现金支付总额应收账款收现率财务管理117o（六）应收账款坏账准备金制度财务管理118四、应收账款保理o应收账款保理（Factoring）是企业将赊销形成的未到期
43、应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持，加快资金周转。（保付代理）（一）保理业务的分类 理论上讲，保理可以分为有追索权保理（非买断型）和无追索权保理（买断型）、明保理和暗保理、折扣保理和到期保理。财务管理119有追索权保理是指销售合同并不真正转让给银行，银行只是拿到该合同的部分收款权，一旦采购商最终没有履行合同的付款义务，银行有权向销售商要求付款。无追索权保理是指银行将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险。明保理是指银行和销售商需要将销售合同被转让的情况通知采购商，并签订银行、销售商、采购商之间的三方合同。暗保理是指销售商为了避免让客户知道自己因流动资金不足
44、而转让应收账款，并不将债权转让情况通知客户，货款到期时仍由销售商出面催款，再向银行偿还借款。折扣保理又称为融资保理，即在销售合同到期前，银行将剩余未收款部分先预付给销售商，一般不超过全部合同额的70%90%.到期保理是指银行并不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，届时不管货款是否收到，银行都必须向销售商支付货款。财务管理120（二）保理业务的操作流程 供应商向业务银行提出应收账款融资的书面申请并提交供应商基本资料和应收账款的有关材料；银行对供应商和买方进行调查和审查；银行及供应商签订应收账款融资协议，进行债 权转移确认；银行向供应商发放融资款项，收取相关费用；银行管理应收账款帐户，并进行
45、应收账款的回收。财务管理121（三）银行对企业的要求 具备一般流动资金贷款申请人的基本条件；经营管理规范，财务制度健全，现金流量充足，有较强的回购和偿债能力；企业发展前景良好，产品销售渠道畅通且销售量稳定增长，产品品牌效应突出，在市场处于领先或主流地位；申请人及买方已形成长期稳定的贸易伙伴关系，以往的贸易往来正常；申请人应收账款的期限、地区、客户结构合理；业务银行规定的其他条件。财务管理122（五）应收账款保理在财务管理中的作用o1.融资功能（利用未到期应收账款作抵押获得银行短期贷款）。o2.减轻企业应收账款的管理负担。o3.减少坏账损失、经营风险。o4.改善企业财务报表（应收账款及货币资金进
46、行置换，提高了企业的债务清偿能力和盈利能力）。财务管理123分析：oB公司是上市公司，年末，其账面应收账款较多，可能影响其在资本市场上的形象和投资者的利益。o解决方案：oB公司将应收账款卖断给民生银行，民生银行为其提供融资；B公司账面应收账款减少，现金增加，各项财务指标改善（流动比率、资产负债率、应收账款周转率、净现金流量）等。o特点：账务优化，价值提升。财务管理124 o练习：oB公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策。为了扩大销售，公司拟改变现有的信用政策，有两个可供选择的方案，有关数据如下：财务管理125如果采用方案二，估计会有20%的顾客（按销售量计算，下同）在10天内付款、30%
47、的顾客在20天内付款，其余的顾客在30天内付款。假设该项投资的资本成本为10%；一年按360天计算。o要求：（1）采用差额分析法评价方案一。o（2）采用差额分析法评价方案二。o（3）哪一个方案更好些？财务管理126财务管理127存货管理存货管理 stock management 一、存货的功能及成本o（一）功能n保证公司经营正常进行；n满足市场销售的需要；n降低产品成本；n保险储备，防止意外损失。财务管理128财务管理129、经济订货批量的一般模型假设假设:（1）公司一定时期的存货需要总量可以较为准确地预计；（2）存货的耗用或销售比较均衡；（3）存货的价格稳定，且不存在数量折扣（4）每次进货数
48、量和进货日期完全由公司自行决定，且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位；（5）仓储条件及所需资金不受限制；（6）不允许出现缺货二、存货控制方法财务管理130FQACQTQCQAFQQA2)(22全年总成本全年储存总成本全年订货成本平均库存量订购批数则：每件年储存成本。每批订货成本；每批订货量；全年需要量；CFQA财务管理131成本总成本年储存成本年订货成本批量总成本图示财务管理132为零求导数，并令一阶导数，对由QQAFCQT2AFCTFACQACAF22)(2总成本经济批数可得：经济批量财务管理133)(4006400120022件CAFQ财务管理1342、有数量折扣的经济批量模型
49、 上述分析中，假定价格不随批量变动，但许多企业在实际销售中都有批量折扣，即对大批量采购在价格上给予一定的优惠。此时，除考虑订货成本和储存成本外，还应考虑采购成本。财务管理135例：接上例若每件采购价格为10元，但若一次订购超过600件，可给予2的数量折扣，问应以多大批量订货？（1）按经济批量采购，不取得数量折扣。本年储存成本年采购成总成本年订货成本（元）14400101200624004004001200财务管理136（2）不按经济批量采购，取得数量折扣。按600件采购：对比可知，定购量为600件时，总成本最低。本年储存成本年采购成总成本年订货成本（元）14360%)21(1012006260
50、04006001200财务管理1373、存货陆续供应和使用o例：某零件年需要量（A）卫7200件，每日送货量（P）为60件，每日耗用量（d)为20件，单价（U)为20元，一次订货成本（生产准备成本）（F）为 50元，单位储存变动成本（C）为4元。o 设每批订货批量为Q，由于每日送货量为P，故该批存货全部送达所需日数为Q/P，称为送货期。o因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为：o由于零件边送边用，所以每批送完时，最高库存量为：dPQdPQQ财务管理138o平均库存量为：时间（月）)(21dPQQE存量 E0时间期时间期陆续供货时存货数量的变动财务管理139)6020-(14720050
