1、第七章 企业盈利能力分析 本章主要介绍了盈利能力的比率分析方法和评价，从考试题型来看，客观题和主观题目都会考核，主观题考点是盈利能力指标的计算和简要分析。本章重点难点：反映盈利能力指标的计算与应用，每股收益的计算与应用以及影响企业能力的各项因素的理解。第一节盈利能力分析概述 盈利能力又称为获利能力，是指企业赚取利润的能力，它是企业持续经营和发展的保证.一、企业盈利能力的含义 1.企业盈利能力的含义 盈利能力：是指企业获得盈利的能力，是决定企业最终盈利状况的根本因素，受到企业管理者、投资人和潜在投资人、债权人以及政府的他们关注。2.盈利能力分析的目的（1）从企业管理者角度：盈利能力影响企业管理人
2、员的升迁、收入；也是管理者发现问题，改进管理方法的突破口，（2）从投资人和潜在投资人的角度：他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。（3）从企业债权人角度：定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营获得利润来保障。（4）从政府的角度看：企业赚取利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。3.盈利能力的相对性 盈利能力是一个相对概念，不能仅仅凭企业获得利润的多少来判断其盈利能力的大小，因为企业利润水平还受到企业规模、行业水平等要素的影响。所以应该用利润率指标而非利润的绝对数量来衡量盈利能力 计算出来的利润率应该与行业平均水平相比较总的来说，利润率越高，
3、企业盈利能力越强；利润率越低，企业盈利能力弱。二、盈利能力分析的内容 在进行盈利能力分析时主要有三种方法：1.盈利能力的比率分析 2.盈利能力的趋势分析 3.盈利能力的结构分析第二节与投资有关的盈利能力分析-7个比率 一、投资资金的界定方法 一个企业投入资金通常包括：流动负债、长期负债、优先股权益和普通股权益。究竟选择哪些资金作为计量投资报酬的基数，要视分析主体和分析目的而定，常见的投入资金范畴包括：1.全部资金范围最大的投入资金，是指企业资产负债表上的各种形式存在的资产总额，包括债权人和股东投资的全部资金，以此为基数，可以衡量企业整体业绩。2.权益资金指所有者权益，即企业股东所提供的资金。以
4、净资产为基数衡量盈利能力比较符合股东的利益。3.长期资金包括所有者权益和长期负债，可以摒除流动负债因数量剧烈变动对指标结果的影响，各期数据之间的可比性更强。如果投入资金在该期内，投入资金发生了改变，应该用该期间可利用的平均资金来计算。由于投入资本的不同，相应的与投资有关的盈利能力指标包括总资产收益率、净资产收益率、长期资金收益率。【例题单选】为了衡量企业整体业绩，应选择（）作为计量投资报酬的基数 A.长期资金 B.流动负债 C.全部资金 D.权益资金 答案：C 二、总资产收益率 1.含义与计算公式 总资产收益率也称为资产利润率、资产收益率，是企业净利润与总资产平均余额的比率，该指标反映了全部资
5、产的收益率。总资产收益率净利润/总资产平均余额100%总资产平均余额（期初总资产期末总资产）/2 一般情况下，企业的经营者可将资产收益率与借入资金成本率进行比较决定企业是否要负债经营。2.总资产收益率的表现形式（1）以净利润作为收益（2）以税前息后利润作为收益 总资产收益率（净利润所得税）/总资产平均余额100%（3）以税后息前利润作为收益 总资产收益率（净利润利息）/总资产平均余额100%（4）以企业的息税前利润为收益：总资产收益率（净利润利息+所得税）/总资产平均余额100%3.总资产收益率的分析（1）纵向分析：将本期总资产收益率与前期水平相比，衡量企业总资产收益率的变动趋势。（2）横向分
6、析：与行业平均水平或行业内最高水平相比，衡量该企业在行业中的地位。（例题71）（四）总资产收益率的分解及影响因素 说明影响总资产收益率的因素主要是销售净利率和总资产周转率 销售净利率反映了企业控制成本费用的能力。总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。从以上两个因素对总资产收益率的作用过程看，总资产周转率是基础。因为一般情况下，企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入，在所创造收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产收益率。注意：企业处于不同时期和属于不同行业，提高总资产收益率的突破口也有不同。若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高总资产周转率来提高总资产收益率。若企业处
7、于扩大规模时期，可选择通过降低成本费用提高销售净利率来达到提高总资产收益率的目的。固定资产比例较高的重工业，主要通过提高销售净利率来提高总资产收益率 固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产收益率。【例题多选】关于总资产收益率的正确说法有（）A.固定资产比重较高的重工业，主要通过提高资产周转率来提高总资产收益率。B.固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产收益率。C.若企业处于扩张规模时期，可选择提高销售净利率来提高总资产收益率。D.若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高总资产周转率来提高总资产收益率。E.影响总资产收益率的因素主要
8、是销售净利率和总资产周转率，从这两个因素对总资产收益率的作用过程看，销售净利率是基础。答案：BCD三、净资产收益率 1.净资产收益率含义及计算公式 净资产收益率又称为股东权益收益率、净值收益率或所有者权益收益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比值，反映股东投入的资金所获得的收益率。（1）全面摊薄净资产收益率净利润/期末净资产100%该指标强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。（2）加权平均净资产收益率净利润/净资产平均额100%净资产平均额（期初净资产期末净资产）/2 该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用企业净资产为
9、企业新创造利润的多少，是一个说明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，2.净资产收益率的分析 如果净资产收益率越高，说明股东投入的资金获得报酬的能力越强，反之则越弱。对净资产收益率也可以进行横向和纵向的比较分析（见例题7-2）3.净资产收益率的公式分解 净资产收益率总资产收益率平均总资产/平均净资产 总资产收益率权益乘数 销售利润率总资产周转率权益乘数 该等式为杜邦等式，影响企业净资产收益率的是代表资产获利能力的总资产收益率，以及反映企业权益资本占总资产比例的权益乘数。总资产收益率越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这也意味着投资者投入权益资本较高的回报能力。4.净资产收益率的缺
10、陷（1）净资产收益率不便于进行横向比较 净资产收益率不一定能全面反映企业资金的利用效果，从净资产收益率的分解看出，在总资产收益率不变的情况下，负债比重越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这会导致很多企业提高负债比率来提高净资产收益率。（2）净资产收益率不利于进行纵向比较企业可通过诸如负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高【例题单选】某股份有限公司资产负债率当年为40%，平均资产总额为2000万元，利润总额为300万元，所得税为87万元，则该企业当年的净资产收益率为（）A.13.4%B.14.67%C.17.75%D.22%答案：C 见例
11、题7-3四、长期资金收益率 长期资金收益率息税前利润/平均长期资金100%其中：平均长期资金（期初长期负债期初股东权益）（期末长期负债期末股东权益）/2 息税前利润利润总额财务费用 长期资金收益率越高，说明企业的长期资金获取报酬的能力越强，对长期资金收益率进行横向的比较，可以观察到该企业的该指标在整个行业中的地位，分析出企业与其竞争对手相比的优势和劣势。【例题单选】某企业营业利润为100万元，营业外收支净额为20万元，利息费用为10万元，当年的资产负债率为50%，总资产平均余额为2000万元，负债由短期负债和长期负债构成，其中长期负债占80%，则该企业的长期资金收益率为（）A.5.56%B.6
12、%C.6.67%D.7.22%答案：D五、其他比率（一）资本保值增值率 资本保值增值率可以直观地反映资本数量的变动，而总的来说，资本数量的变动是由企业经营产生利润引起的。因此，资本保值增值率也可以反映与投资有关的盈利能力。其计算公式为：通过该公式可以较为直观地考察企业资本增值情况，为投资者考察企业规模变化提供一个可靠的视角。（二）资产现金流量收益率 见例题7-5、7-6（三）流动资产收益率【例题单选题】某企业销售净利率为5%，销售毛利率为8%，流动资产周转率为6次，总资产周转率为3次，则该企业流动资产收益率为（）A.15%B.24%C.30%D.48%答案：C（四）固定资产收益率 注意：固定资
13、产平均值是固定资产的平均净值，即固定资产原值减去累计折旧后得到的净值。使用该值而非固定资产原值，一方面可以更好地反映固定资产的实际价值；另一方面企业的净利润中已经对当期折旧作了扣除。教材【例76】【例题单选题】某企业销售净利率为5%，销售毛利率为8%，流动资产周转率为6次，总资产周转率为3次，不包括其他资产，则该企业固定资产收益率为（）A.15%B.24%C.30%D.48%答案：C【例题77】第三节与销售有关的盈利能力分析-销售毛利率和销售净利率 与销售有关的盈利能力分析是指通过计算对企业生产及销售过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系，来研究和评价企业的获利能力。在该过程中，不考虑企业的筹
14、资和投资等问题，只研究利润与成本或收入之间的比率关系。它能够反映企业在销售过程中产生利润的能力。一、销售毛利（一）销售毛利率的含义与计算公式 销售毛利=销售收入-销售成本 它最大的特点在于没有扣除期间费用。因此，它能够排除管理费用、财务费用、营业费用对主营业务利润的影响，直接反映销售收入与支出的关系。销售毛利率计算公式为：注意：销售收入净额指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。销售毛利率的值越大，说明在主营业务收入净额中主营业务成本占的比重越小，企业通过销售获得利润的能力更强。正是因为销售毛利率的以上特点，它能够更为直观地反映企业主营业务对于利润创造的贡献。（二）销售毛利率的分析
15、 主营业务毛利是企业最终利润的基础。1.企业的销售毛利率越高，最终的利润空间越大。2.对销售毛利率也可以进行横向和纵向的比较。教材【例78】二、销售净利率销售净利率可以从总体上考察企业能够从其销售业务上获得的主营业务盈利，其计算公式为：销售净利率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利率的变化，不仅可以促使企业扩大销售，还可以让企业注意改善经营管理，控制期间费用，提高盈利水平。同时，销售净利率的分子是企业的净利润，也即企业的收入在扣除了成本和费用以及税收之后的净值，是企业最终为自身创造的收益，反映了企业能够自行分配的利润额。销售净利率越高，说明企业在正常经营的情况下由盈转
16、亏的可能性越小，并且通过扩大主营业务规模获取利润的能力越强。对销售净利率也可以进行横向和纵向的比较。第四节与股本有关的盈利能力分析 识记：基本每股收益率和稀释每股收益的概念与计算公式 每股现金流量、每股股利、市盈率、股利发放率、股利收益率的概念与计算公式 上市公司是一类特殊的企业，是指经过批准，可以在证券交易所向社会公开发行股票而筹资成立的股份有限公司，其权益资本被分成等额的股份，也被称为股本。一、每股收益 每股收益是反映上市公司盈利能力的一项重要指标，也是作为股东对上市公司最为关注的指标，是指企业净利润与发行在外普通股股数之间的比率。其主要作用是帮助投资者评价企业的获利能力。每股收益由于对分
17、母部分的发行在外流通股数的计算口径不同，可以分为基本每股收益和稀释每股收益。（一）基本每股收益 基本每股收益是指企业按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算的每股收益。其计算公式为：每股收益=净利润/发行在外普通股的加权平均数 注意：（1）发行在外普通股的加权平均数计算 发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行的普通股股数已发行时间报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间报告期时间 已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，可以采用简化的计算方法，即按月计算。例如：2019年期初发行在外的普通股1000
18、0股，3月1日新发行4500股，12月1日回购1500股，以备将来奖励职工。普通股加权平均数10000+450010/12-15001/12=13625股 【例题单选】甲公司2019年实现的归属于普通股股东的净利润为5600万元。该公司2019年1月1日发行在外的普通股为10000万股，6月30日定向增发1200万股普通股，9月30日自公开市场回购240万股拟用于高层管理人员股权激励，该公司2019年基本每股收益为（）元。A.0.50 B.0.51 C.0.53 D.0.56答案：C（2）企业发放股票股利（是一种股利的分配方式）、公积金转增资本、拆股或并股等，会增加或减少其发行在外普通股或潜在
19、普通股的数量，但不影响所有者权益的总额，也不改变企业的盈利能力。企业应当在相关报批手续全部完成后，按调整后的股数重新计算各列报期间的每股收益。上述变化发生于资产负债表日至财务报告批准报出日之间的，应当以调整后的股数重新计算每股收益。【例710】（3）企业当期发生配股的情况下，计算基本每股收益时，应当考虑配股中包含的送股因素，据以调整各期发行在外普通股的加权平均数。（补充：配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为，需要投资者按照一定比例以一定的价格购买股票，配股后发行在外的股数增加）计算公式如下：每股理论除权价格（行使配股权后的理论价格
20、）=（行权前发行在外普通股的公允价值+配股收到的款项）行权后发行在外的普通股股数 调整系数=行权前每股公允价值每股理论除权价格 因配股重新计算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益调整系数 本年度基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润（行权前发行在外普通股股数调整系数行权前普通股发行在外的时间权数+行权后发行在外普通股加权平均数）【例题】某企业2019年度归属于普通股股东的净利润为9600万元，2019年1月1日发行在外普通股股数为4000万股 2019年6月10日，该企业发布增资配股公告，向截止到2019年6月30日（股权登记日）所有登记在册的老股东配股，配股比例为每5股配1股，配股价
21、格为每股5元，除权交易基准日为2019年7月1日。假设行权前一日的市价为每股11元，2019年度基本每股收益为2.2元。要求确定重新计算的2019年度基本每股收益和2019年度的基本每股收益。【答案】每股理论除权价格=（114000+5800）（4000+800）=10（元）调整系数=1110=1.1 因配股重新计算的2019年度基本每股收益=2.21.1=2（元）2019年度基本每股收益=9600（40001.16/12+48006/12）=2.09（元/股）（二）稀释每股收益 企业存在具有稀释性的潜在普通股的情况下，应当根据具有稀释性的潜在普通股的影响，分别调整归属于普通股股东的当期净利润
22、以及当期发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释的每股收益 计算稀释每股收益时，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；（2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和 计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会
23、减少每股收益的潜在普通股（1）可转换公司债券。【例题单选】乙公司2019年1月1日发行利息率为8%，每张面值100元的可转换债券10万张，规定每张债券可转换为1元面值普通股80股。2019年净利润8000万元，2019年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税率为33%，则2019年的稀释每股收益为（）。A.2 B.1.68C.1.76D.1.28 答案：B（2）认股权证和股份期权 认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。【例题多选】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（）。A.股份期权B.认股权证C.可转换公司债券D.不可转换公司
24、债券E.股票股利答案：ABC（三）每股收益的分析 每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一个非常重要的指标。每股收益越高，一般可以说明盈利能力越强。这一指标的高低，往往会对股票价格产生较大的影响。对每股收益也可以进行横向和纵向的比较。【例题单选】下列关于每股收益的说法正确的有（）A.该比率反映普通股的获利水平B.该比率可以反映风险C.该比率在不同时期不可比D.该比率可反映股东获得的现实财富 答案：A 二、每股现金流量 每股现金流量，是经营活动产生的现金流量净额扣除优先股股利之后，与普通股发行在外的平均股数对比的结果。其计算公式为：注重股利分配的投资者应当注意这个指标，每股收益的高低虽然与股利分配
25、有密切关系，但它不是决定股利分配的唯一因素。如果每股收益很高，但是缺乏现金，那么也无法分配现金股利。每股现金流量越高，说明每股股份可支配的现金流量越大，普通股股东获得现金股利回报的可能性越大。对每股现金流量同样可以进行横向和纵向的比较【例题单选】经营活动产生的现金流量净额扣除优先股股利之后，与普通股发行在外的平均股数对比的结果称为（）A.现金流量利息保障倍数 B.资产现金流量收益率 C.每股现金流量 D.每股收益 答案：C三、每股股利 1.含义及公式：普通股每股股利简称每股股利，它反映每股普通股获得现金股利的情况。公式：现金股利总额/发行在外的普通股股数 由于股利通常只派发给年末的股东，因此计
26、算每股股利时分母采用年末发行在外的普通股股数，而不是全年发行在外的平均股数。2.分析：每股股利反映了普通股股东获得现金股利的情况。每股股利越高，说明普通股获取的现金报酬越多。注意：每股股利并不能完全反映企业的盈利情况和现金流量状况。因为股利分配状况不仅取决于企业的盈利水平和现金流量状况，还与企业的股利分配政策相关。四、市盈率 1.含义及公式：市盈率又称价格盈余比率，是普通股每股市价与普通股每股收益的比值。其计算公式为：可以理解成投资人愿意为获取公司每一元的收益付出多高的价格。2.分析：（1）一般来说，市盈率高，说明投资者愿意出更高的价格购买该公司股票，对该公司的发展前景看好。因此，一些成长性较
27、好的公司股票的市盈率通常要高一些。（2）如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。（3）在我国现阶段，股票的市价可能并不能很好地代表投资者对公司未来前景的看法，因为股价中含有很多炒作的成分在内。五、股利支付率 1.含义及公式：股利支付率又称股利发放率，是指普通股每股股利与普通股每股收益的比率，其计算公式为：2.分析：一般来说，公司股利的分配率越高，对股东和潜在的投资者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信誉。一方面，由于投资者对公司的信任，会使公司股票供不应求，从而使公司股票市价上升。公司股票的市价越高，对公司吸引投资、再融资越有利。另一方面，过高的股利分配率政策，
28、一是会使公司的留存收益减少，二是如果公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，会增加资金成本，最终必定会影响公司的未来收益和股东权益。股利支付率是股利政策的核心。确定股利支付率，首先要弄清公司在满足未来发展所需的资本支出需求和营运资本需求，有多少现金可用于发放股利，然后考察公司所能获得的投资项目的效益如何。如果现金充裕，投资项目的效益又很好，则应少发或不发股利；如果现金充裕但投资项目效益较差，则应多发股利。六、股利收益率 1.含义及公式：股利收益率又称股息率，指投资股票获得股利的回报率，其计算公式为：股利收益率=每股股利每股股价100%2.股利发放率与股利收益率的关系：股利发放率=每股股利/每股
29、收益100%=每股市价/每股收益每股股利/每股市价100%=市盈率股利收益率 3.股利收益率分析：股利收益率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股利收益率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股利收益率越高越吸引人。股利收益率也是挑选其他类型股票的参考标准之一。决定股利收益率高低的不仅是股利和股利发放率的高低，还要视股价来定。例如两支股票，A股价为10元，B股价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。【例题单选】某支股票每股市价为10元，每股收益为0.5元，每股股利为0.2元，则下列表述错误的是（）A.股利收益
30、率为2%B.股利发放率为5%C.市盈率为20D.股利发放率=市盈率*股利收益率 答案：B第五节影响盈利能力的其他项目 一、税收政策对盈利能力的影响 符合国家税收政策的企业能够享受税收优惠，增强企业的盈利能力；不符合国家税收政策的企业，则被要求缴纳高额的税收，从而不利于企业盈利能力的提高。因此，国家的税收政策与企业的盈利能力之间存在一定的关系，评价分析企业的盈利能力，离不开对其面临的税收政策环境的评价。二、利润结构对企业盈利能力的影响 企业的利润主要由主营业务利润、投资收益和非经常项目收入共同构成。如果企业的利润主要来源于一些非经常性项目，或者不是由企业主营业务活动创造的，那么这样的利润结构往往
31、存在较大的风险，也不能反映出企业的真实盈利能力。三、资本结构对企业盈利能力的影响资本结构是影响企业盈利能力的重要因素之一，企业负债经营程度的高低对企业的盈利能力有直接的影响。当企业的资产报酬率高于企业借款利息率时，企业负债经营可以提高企业的获利能力，否则企业负债经营会降低企业的获利能力。四、资产运转效率对企业盈利能力的影响 通常情况下，资产的运转效率越高，企业的营运能力就越好，而企业的盈利能力也越强，所以说企业盈利能力与资产运转效率是相辅相成的。五、企业盈利模式因素对企业盈利能力的影响 独特的盈利模式往往是企业获得超额利润的法宝，也会称为企业的核心竞争力。因此，要想发现企业盈利的源泉，找到企业
32、盈利的根本动力，财务人员就必须关注企业的盈利模式，要分析这家企业获得盈利的深层机制是什么，而不是简单地从其经营领域或企业行业特征上进行判断和分析。【例题多选】影响企业盈利能力的内部因素包括（）A.税收政策 B.利润结构 C.资本结构 D.资产运转效率 E.盈利模式 答案：BCDE【例题多选】以下反映企业获利能力的财务比率是（）A.资本保值增值率 B.利息保障倍数C.销售净利率 D.市盈率E.资产现金流量收益率 答案：ACDE【例题多选】与销售有关的盈利能力分析指标包括（）A.总资产收益率 B.净资产收益率C.销售毛利率 D.销售净利率E.每股收益 答案：CD本章小结 二、与投资有关的盈利能力分析 总资产收益率净利润/总资产平均余额100%净资产收益率净利润/净资产平均额100%长期资金收益率息税前利润/平均长期资金100%三、与销售有关的盈利能力分析 四、与股本有关的盈利能力分析 五、影响盈利能力的其他项目 税收政策、利润结构、资本结构、资产运转效率和盈利模式
