1、第十章 信用评级在其他领域的应用主要内容：一、结构融资信用 二、资产证券化信用评级 三、公司治理水平信用评级 四、网络交易信用评级一、结构融资信用评级 一、结构融资与信用评级（一）结构融资 结构融资是一种比较新型的金融技术，即在证券化技术（Securitization）的基础上将基础资产打包形成资产池（Pooling of Assets），资产池内可以是单种基础资产也可以是多种基础资产，并把以基础资产为抵押的未来现金流出售给投资者。一、结构融资信用评级 一、结构融资与信用评级（二）结构融资的主要特征1、基础资产打包而成的金融资产2、两个重要的法律特征：真实出售（True Sale）和破产隔离（
2、Bankruptcy Remote）3、层次化（Tranched Structure）特征一、结构融资信用评级 一、结构融资与信用评级 资产支持证券一、结构融资信用评级 一、结构融资与信用评级（三）信用评级在结构融资中的地位 1、市场约束者 2、促进结构融资证券发行并降低融资费用 3、活跃和完善结构融资市场 一、结构融资信用评级 二、国际三大评级机构结构融资评级方法 穆迪采用二项分布模型（也称 BET 模型）来描述基础资产的违约概率分布。惠誉（Fitch Ratings，2004）的 VECTOR 模型则采用蒙特卡罗模拟方法来计算资产池的违约概率。标准普尔（Standard and Poors
3、，2002）的EV-ALUATOR模型和惠誉的VECTOR模型原理大致相同,区别在于惠誉运用股票收益相关系数进行随机模拟来估算基础资产的相关系数、违约概率和回收率；而标准普尔则通过经验假设直接确定这些参数。一、结构融资信用评级 三、我国结构融资评级状况 五大行业巨头联合资信评估有限公司、上海远东资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司、大公国际资信评估有限公司、中诚信国际我国结构融资市场处于起步阶段，信用评级业总共才经历了 20 多年的发展历程，结构融资评级的技术和能力更是相对薄弱、规范化程度较低。二、资产证券化信用评级 一、资产证券化与信用评级 资产证券化（Asset Secur
4、itization）一般指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券。在资产证券化的信用评级中，主要是围绕资产证券化交易中投资者应收回的权益进行评级的，其评级的基础不仅包括了发行人的信用状况，还更多的包括了资产池的结构配置和投资者的应收权益。二、资产证券化信用评级 二、资产证券化信用评级一般方法 1、债权类资产（1）基础资产信用质量分析（2）资产池组合风险量化分析（3）现金流分析与压力测试二、资产证券化信用评级 二、资产证券化信用评级一般方法 2、收益权类资产（1）基础资产信用质量分析（2）基础资产风险量化分析（3）现金流分析与压力测试二、资
5、产证券化信用评级 三、我国资产证券化信用评级状况 中国的信用评级业务自1987年诞生以来，经过25年的发展，虽然与满足经济发展的实际需求还存在一定的差距，但是无论是机构数量、业务范围，还是评级制度上，都正在逐步走向成熟。伴随着资产证券化业务的重启，对资产支持证券的信用评级，也逐步引入双评级规则和投资者付费模式等新的评级制度，实现与国际上对资产证券化业务的监管趋势一致。双评级制度是成熟资本市场对结构化金融产品普遍实施的制度。三、公司治理水平信用评级一、公司治理与公司治理评级 它是一个结构，是公司的股东大会，董事会和经理人等所组成的组织结构。它是一个制度安排，这种安排明确了企业是为谁服务，企业由什
6、么人来控制，企业的决策层怎样做出决策，投资人（股东和贷款人）、经理人、员工及其他相关利益者怎样分担风险和分配利益。三、公司治理水平信用评级二、国外主要公司治理评价体系。评级主体 评价内容 评分方法 杰克逊马丁德尔社会贡献、对股东的服务、董事会业绩分析、公司财务政策 指标值越大，治理状况越好 标准普尔所有权结构、金融利益相关者的权利和相互关系、财务透明度和信息披露、董事会结构和程序 指标值越大，治理状况越好 戴米诺股东权利与义务、接管防御的范围、信息披露透明度、董事会结构 指标值越大，治理状况越好 里昂证券公司透明度、管理层约束、董事会的独立性与问责性、小股东保护、核心业务、债务控制、股东现金回
7、报以及公司社会责任 指标值越大，治理状况越好 CLSA 管理层的约束、透明度、独立性、公平性、问责性、社会责任意识 指标值越大，治理状况越好 ISS董事会及其主要委员会的结构、组成、公司章程和制度、公司所属州的法律、管理层和董事会成员的薪酬、相关财务业绩、“超前的”治理实践、高管人员持股比例、董事的受教育状况 指标值越大，治理状况越好 DVFA股东权利、治理委员会、透明度、公司管理以及审计 指标值越大，治理状况越好 布朗斯威克透明度、股权分散程度、转移资产/转移价格、兼并/重组、破产、所有权与投标限制、对外部人员的管理态度、注册性质 指标值越小，治理状况越好 ICLG信息披露、所有权结构、董事
8、会和管理层结构、股东权利、侵吞（Expropriation）风险、公司的治理历史 指标值越大，治理状况越好 ICRA所有权结构、管理层结构（含各董事委员会的结构）、财务报告和其他披露的质量、金融股东利益的满足程度 指标值越小，治理状况越好 泰国股东权利、董事品质、公司内部控制的有效性 指标值越大，治理状况越好 三、公司治理水平信用评级 三、我国公司治理水平评价体系设计（一）公司治理结构评价指标体系设计原则1、科学性原则2、全面性和简略性相结合3、可操作性原则4、规范化原则三、公司治理水平信用评级三、我国公司治理水平评价体系设计（二）公司治理结构评价指标体系构建第一，股权结构评价1、股权集中度2
9、、股权构成3、股权结构清晰度第二，董事会评价第三，监事会评价第四，经理层评价第五，股东评价第六，信息披露与公司的独立性评价四、网络交易信用评级 一、网络交易与网络交易信用评级（一）网络交易的概念 网络交易（Internet Trading）是指在当前开放的网络下，从事商贸的人不用面对面情况下，借助互联网通过转移商品和服务的所有权和使用权的过程。三、公司治理水平信用评级 一、网络交易与网络交易信用评级（二）网络交易信用评级的概念网络交易信用评价发生在网络交易中，对交易信息进行评价和传播，其目的是根据买卖双方提供的产品质量、服务质量等进行衡量。三、公司治理水平信用评级 一、网络交易与网络交易信用评
10、级（三）网络交易个人信用评级的必要性网络交易发生在一个虚拟的环境中，交易双方行为的不确定性和所涉及的风险与传统交易相比更加复杂。缺少面对面的直接接触直接的影响就是网络交易要求更高程度的信任，相对于传统交易方式，网络交易更加关注交易双方的信任度，由于网络交易建立的信任关系的基础是虚拟空间的交流，信任在网络交易中比传统交易发挥了更重要的作用。三、公司治理水平信用评级 一、网络交易与网络交易信用评级（三）网络交易个人信用评级的必要性 我国网络交易快速发展，网络市场尤其是网络经营主体的信用监管也逐步开始。1、网络市场信用监管的法律法规规章逐步出台 2、第三方支付担保制度逐步建立 3、信用评价与认证机制
11、开始建立 4、网络交易平台信用评级制度不断完善三、公司治理水平信用评级 二、网络交易中个人信用评价指标体系构建（一）网络交易中个人信用评价指标选择原则 1、全面性原则 2、可操作性原则 3、可收集性 4、普遍性原则 5、可验证性 6、层次性原则三、公司治理水平信用评级 二、网络交易中个人信用评价指标体系构建（二）网络交易中个人信用评价指标体系交易方的信用评价包括基本的信用评价指标和动态追加信用评价指标；基本信用评价指标有以下几项：性别、职业、年龄、文化水平、婚姻情况、收入水平以及银行存款等指标；动态追加信用评价指标包括交易金额、买家信誉度、时间满意度、质量满意度、服务满意度和价格满意度。三、公司治理水平信用评级 二、网络交易中个人信用评价指标体系构建（一）网络交易中个人信用评价指标选择原则 1、全面性原则 2、可操作性原则 3、可收集性 4、普遍性原则 5、可验证性 6、层次性原则三、公司治理水平信用评级 三、网络交易中个人信用评级典型方法（一）网上信用管理系统（二）综合评价的模糊集理论
