1、一、长期投资决策的概念一、长期投资决策的概念 长期投资是指企业为了适应今后生产经营上的长远需要而投入大量资金，能在较长时间内获取报酬或收益的资金投放活动。对内投资，又称作直接投资，是指投资人直接投资兴办新企业或扩大原有企业，例如：固定资产的新建、改建和更新等。对外投资，也叫做间接投资，是投资者以现金、实物、无形资产投入其他企业进行联营，或者通过购买其他公司发行的股票和债券等有价证券而进行的投资。与长期投资项目有关的决策制定过程统称为长期投资决策与长期投资项目有关的决策制定过程统称为长期投资决策，又叫资本支又叫资本支出决策出决策。二、长期投资决策的特点二、长期投资决策的特点回收时间长回收时间长投
2、资风险大变现能力差投资数额大三、长期投资决策的分类三、长期投资决策的分类按投资决策的动机 诱导式投资是由于投资环境条件的改变，科技的进步，由生产本身激发出的投资类型；主动式投资则完全是由经营者本人主观决定的投资按投资决策影响的范围 战术型投资是指一般不改变企业经营方向，只限于局部条件的改善，影响范围较小的投资 战略型投资是指可能改变企业经营方向，对企业全局产生重大影响的投资。三、长期投资决策的分类三、长期投资决策的分类按投资决策与再生产类型的联系 合理型投资与简单再生产相联系，即为了维持原有产品的生产经营而必须进行的投资；发展型投资是指为了扩大再生产的需要所进行的投资，此类决策更倾向于企业未来
3、发展战略的实施与贯彻。按投资决策涉及的内容 固定资产投资是以垫支资本形式出现的 流动资产投资则是以周转资本的形式出现 一、现金流量的含义一、现金流量的含义 现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的各项现金流入和现金流出的数量。现金流量的计算是以收付实现制为基础的。管理会计中所说的现金是指货币资金。以现金流量作为长期投资的信息有如下优点：1现金的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收的投入产出关系，便于全面评价投资效益。2采用现金流量可以回避权责发生制因存货估价和费用摊配不一致，使利润出现差异的情况。3利用现金流量使得应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价成为可能。二、现
4、金流量的内容二、现金流量的内容 (一)有关假定 1全投资假定 2项目计算期假定 3时点假定 4现金流量符号的假定(二)现金流量的内容现金流入的内容营业收入回收的固定资产残值回收的流动资金现金流出的内容建设投资垫付的流动资金付现的营运成本支付的各项税款固定资产、无形资产、开办费等本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额三、现金净流量的计算三、现金净流量的计算 (一)现金净流量的含义 现金净流量是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。(二)现金净流量的计算 现金净流量的计算公式如下：某年现金净流量=该年现金流入量该年现金流出量u 在建设期内，建设期某年现金净流量=-该年发生的投资额
5、u 在生产经营期内，生产经营期某年现金净流量=该年税后利润+该年折旧额+该年摊销额+该年回收额例题见课本165页【例】项目计算期的计算。已知：丰泽公司拟进行一项固定资产投资，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（）在建设起点投资，当年完工并投产。（）建设期为 年。解：（）项目计算期（年）（）项目计算期（年）【例】项目投资有关参数的计算。丰泽公司新建一条生产线，建设期为1年。需要在建设起点一次投入固定资产投资100 万元，在建设期期末投入无形资产投资10万元。建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第1年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需
6、用额为15万元，假定该项投资发生在建设期期末；投产第年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，假定该项投资发生在投资后第年年末。要求：判断该投资项目的类型并计算该项目的下列指标：（）固定资产原值；（）流动资金投资额；（）建设投资；（）原始投资；（）总投资；（）指出原始投资的投入方式和在项目计算期内的投资时间。解：该投资项目为完整工业项目投资。（）固定资产原值（万元）（）投产第 年的流动资金需用额（万元）首次流动资金投资额（万元）投产第 年的流动资金需用额（万元）投产第 年的流动资金投资额（万元）流动资金投资合计（万元）（）建设投资（万元）（）原始投资（万元）（）总投资（万元）（
7、）该项目的建设投资分两次投入，其中，在项目计算期的第 年投入 万元，在第 年投入 万元；流动资金分两次投入，第一次是在项目计算期的第 年投入 万元，第二次是在项目计算期的第 年投入 万元。一、非贴现的长期投资决策分析方法一、非贴现的长期投资决策分析方法（一）年平均投资报酬率法 年平均投资报酬率是指平均每年的现金流量或净利润与原始投资额的比率。年平均投资报酬率是正指标，这个指标越高，说明投资方案的获利能力越强。在采用年平均投资报酬率法进行决策分析时，首先要确定企业所希望达到的期望报酬率，然后计算投资方案的年平均投资报酬率，如果投资方案的报酬率达到或超过期望报酬率，则该方案可行，反之则不可行。在多
8、方案决策时，如果有两个或两个以上方案的报酬率超过了期望报酬率，则应选择投资报酬率最高的方案。一、非贴现的长期投资决策分析方法一、非贴现的长期投资决策分析方法（二）非贴现的回收期法 回收期是指收回原始投资所需要的时间，也就是用每年现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。非贴现的回收期就是不考虑货币时间价值的回收期。运用回收期法进行投资决策分析时，首先应计算备选方案的回收期，然后将备选方案的回收期与企业主观上既定的期望回收期相比较。若：投资方案回收期期望回收期，则投资方案不可行。如果有两个或两个以上的方案均可行的话，应选择回收期最短的方案。一、非贴现的长期投资决策分析方法一、非贴现的长期投资决策分
9、析方法（二）非贴现的回收期法 1.每年现金净流量相等时的回收期计算方法 当投资方案生产经营期每年的现金流量相等时，回收期的计算公式是：回收期=2每年现金净流量不相等时的回收期计算方法 先计算累计现金净流量，当累计现金净流量为0时，此年限即为回收期；当累计现金净流量无法直接找到0时，可利用相邻的正值和负值用插值法计算回收期。一、非贴现的长期投资决策分析方法一、非贴现的长期投资决策分析方法 1.非贴现的回收期法的优点是：方法简便，易于广泛采用；可在一定程度上反映备选方案的风险程度。一般来讲，投资回收期越短，说明投资方案的风险越小，反之，投资方案的风险则越大。2.非贴现的回收期法的缺点是：没有考虑货
10、币时间价值因素；没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况，忽视了投资方案的获利能力。二、贴现的长期投资决策分析二、贴现的长期投资决策分析方法方法（一）贴现的回收期法 按投资项目设定折现率，折现的生产经营期现金净流量补偿原始投资现值所需的全部时间。（二）净现值法 净现值是指投资方案生产经营期各年现金净流量的现值与投资额的现值之间的差额。净现值的计算公式如下：净现值=生产经营期各年现金净流量的现值投资额的现值 =式中：n项目的实施运行时间（年份）；It在项目实施第t年的净现金流入值；Ot在项目实施第t年的净现金流出值；i预定的贴现率。净现值是一个正指标，该指标越大，说明投资方案的经济效益越好
11、；该指标越小，则说明投资方案的经济效益越差。净现值0时，说明投资方案能产生正效益；净现值=0时，说明投资方案按现值来看不盈不亏，正好保本。投资方案净现值0时，投资方案才可以接受，否则只能拒绝该方案。当有两个或两个以上投资备选方案的净现值均大于0时，应选择净现值最大的方案。净现值法的优点是：充分考虑了货币时间价值，使不同时间发生的现金流量的差异得以体现；项目计算期内的全部现金净流量都被列入了计算范围，避免了回收期法的缺点。净现值法的缺点是：此方法只能应用于各备选方案投资额相等的情况。如果各备选方案投资额不相等，则单纯看净现值的绝对额不能作出正确评价。因为在投资额不同的情况下，不同方案的净现值不具
12、有可比性。（三）获利能力指数法 1获得能力指数的概念 是指投资方案生产经营期各年现金净流量的现值与投资额的现值之比。获利指数=获利指数的经济意义是每元投资在未来获得的现金流入量的现值数与投资额的净现值相比。（三）获利能力指数法 2获利能力指数标准（1）如果获利能力指数大于1，则表明按现值来看投资方案可以获利，该指标越大，则经济效益越好。（2）如果获利能力指数小于1，则表明按现值来看投资方案将出现亏损。（3）如果获利能力指数等于1，则表明按现值来看投资方案不盈不亏，恰好保本。（四）内含报酬率法 1内含报酬率的概念 指投资方案实际可望达到的报酬率，它是在生产经营期现金净流量的现值正好等于投资额的现
13、值的假设下所求出的折现率，也就是使投资方案的净现值等于零时的折现率。ttn1ti)(1Ittn1ti)(1O =2内含报酬率法的基本原则（1）当一个投资方案的内含报酬率高于资金成本时，说明该方案在考虑货币时间价值的情况下，收回投资后还会产生剩余的现金净流量，此时，该投资方案的净现值为正值，投资将会产生盈利；（2）若内含报酬率低于资金成本，说明该方案在考虑货币时间价值的情况下，投资不能全部收回，此时，该投资方案的净现值为负值，投资将会产生亏损；（3）若内含报酬率等于资金成本，则投资方案的净现值为零，投资不盈不亏。3内含报酬率标准（1）内含报酬率大于资金成本时，方案可取；（2）内含报酬率小于资金成
14、本时，方案不可取。（3）如果两个或两个以上方案的内含报酬率均大于资金成本时，应选取内含报酬率最高的方案。4内含报酬率的计算方法（1）一种是根据计算的年金现值系数求得。（2）一种是采用逐次测试的方法计算。运用内部报酬率指标分析评价投资项目，其优点是考虑了货币时间价值的影响，反映了投资项目的真实报酬率，概念易于理解，是一种较好的投资决策指标。缺点是计算相对复杂，特点是在每年现金流量不相等的情况下，一般要经过多次测算才能求得。（五）净现值、获利能力指数和内含报酬率之间的关系 三个指标均是贴现的投资决策评价指标，它们之间的关系如下：若净现值0，则获利能力指数1，内含报酬率资金成本；若净现值=0，则获利
15、能力指数=1，内含报酬率=资金成本；若净现值O，则获利能力指数1，内含报酬率资金成本。一、设备购置一、设备购置决策决策 【例【例8-17】丰泽公司准备在计划年度添置一台大型设备，以增加产量，扩大现有销售。预计该设备购置成本为39万元，运输、安装、调试等费用共计3万元。该设备寿命期为5年，期满有净残值2万元，按直线法计提折旧。使用该设备可使公司每年增加销售收入38万元，每年增加的营业成本为22万元（含折旧）。若该公司的预期投资报酬率为10%，要求：采用净现值法做出该投资方案是否可行的决策分析。解：该设备的投资额=39+3=42（万元）每年计提折旧额=每年营业现金净流量=38-22+8=24（万元
16、）净现值=24（P/A，10%，5）+2（P/F，10%，5）-42 =243.7908+20.6209-42 =50.221（万元）由于该投资方案的净现值大于0，因此该方案可行。二、设备更新改造决策二、设备更新改造决策（一）设备更新决策【例【例8-18】丰泽公司于5年前购入了一台机器，原价100000元，预计可用10年，期满无残值，按直线法计提折旧，每年计提10000元，已提5年，其帐面价值为50000元。现有一家工厂生产出一种新的技术较先进的同类型机器，每台售价150000元，可用5年，期满无残值。如果购买这台新机器企业每年的销售收入可由原来的70000元增加到100000元，不包括折旧的
17、销售成本可由原来的40000元减少到35000元：在购买新机器的同时，可立即出售旧机器，得现金30000元。该企业所规定的投资利率为10%，所得税税率为25%。试采用净现值法和内含报酬率法来分析应否更新这台旧机器。二、设备更新改造决策二、设备更新改造决策（一）设备更新决策 第一，计算更新机器要发生的现金净流出量。企业因购买新机器本年度实际发生的现金流出量的计量如下表新机器成本150000减：出售旧机器收入30000本年少纳的所得税5000购买新机器的现金净流出量115000 二、设备更新改造决策二、设备更新改造决策（一）设备更新决策 第二，计算更新机器后能使企业各年增加的现金净流入量。1、销售
18、收入70000100000300002、不包括折旧的销售成本4000035000-50003、折旧1000030000200004、税前利润（1-2-3）2000035000150005、所得税（4*25%）5000875037506、税后利润（4-5）1500026250112507、现金净流入量（6+3）250005625046250 二、设备更新改造决策二、设备更新改造决策（一）设备更新决策 第三，计算更新机器后各年增加的现金净流入量的总现值。增加现金净流入量的总现值=每年增加现金净流入量年金现金系值=462503.791=175333.75元 第四，计算更新机器后可增加的净现值：增加的
19、净现值=增加现金流入量的总现值-增加的一次投入的原投资额=175333.75-115000=60333.75元 二、设备更新改造决策二、设备更新改造决策（一）设备更新决策 第五，计算更新机器后的内含报酬率。年金现值系数=1-（1+R）-5/R=115000/46250=2.486 内含报酬率=28%+（2.532-2.486）/(2.532-2.345)*(32%-28%)=28.984%从上述计算可知，更新机器后净现值为正数；内含报酬率为28.984%大于企业所规定的投资报酬率（10%）不可取。应更新此机器。(二)设备改造决策【例例8-19】假设丰泽公司现有一台机器是4年前购进的，购价225
20、000元，预计可用10年，期满报废时有净残值5000元，按直线法计提折旧，每年计提22000元，已提4年，目前账面价值为137000元，使用该机器每年可得销售收入60000元，发生不包括折旧的销售成本35000元。现在如果购买一项自动装置安装在这台机器上，可节约材料和人工消耗，使每年不包括折旧的销售成本减少到33500元。此项自动装置的购价为18000元，可用6年，期满无残值。该企业所规定的利息率为10%，所得税税率为25%。试采用净现值法分析应否改进这台机器。(二)设备改造决策1.首先计算一下原机器安上自动装置后能使企业每年增加多少现金净流 入量。项目不改进改进差额1、销售收入6000060
21、00002、不包括折旧的销售成本3500033500-15003、折旧2200025000+30004、税前利润（1-2-3）30001500-15005、所得税（4*25%）750375-3756、税后利润（4-5）22501125-11257、现金净流入量（6+3）24250261251875(二)设备改造决策 2计算安上自动装置后能使企业增加的现金净流入量的总现值。公式：增加现金净流入量的总现值=每年增加现金净流入量*每年 现值系数。即=1875*4.355=8165.625 3计算安上自动装置可使企业增加的净现值。增加的净现值=增加现金净流入量的总现值-增加一次投入的原投资额=8165
22、.625-18000=-9834.375（元）u 因为净现值为负数，不应改进该设备。三、投资规模决策三、投资规模决策【例【例8-20】丰泽公司拟建立新厂房出租，现有两种投资方案：一种是建一小型厂房，另一种是建一中型厂房，有关资料见表。假定该企业折现率为10%，哪个方案好？项 目甲方案乙方案投资额/元300 000500 000厂房规模小中使用年限/年 10 10年租金收入/元100 000200 000年营运成本/元60 000120 000固定资产残值/元50 00080 000三、投资规模决策三、投资规模决策 甲方案的年现金净流量=100 000-60 000=40 000（元）乙方案的年
23、现金净流量=200 000-120 000=80 000（元）甲方案的净现值=400006.145+500000.386-30000=-34900（元）乙方案的净现值=80000 =22480（元）由于甲方案的净现值为负数，因而舍弃；乙方案的净现值为正数，为 最佳方案。四、租赁或购置设备四、租赁或购置设备决策决策【例【例8-21】丰泽公司因业务需要，需使用一台小型机床，每年可节约成本12 000元。若自行购置，其购入成本为60 000元，可使用10年，使用期满后残值为2 000元；若从外单位租用，则每年末支付租金10 000元，该公司的折现率为16%，要求：作出是购置还是租赁的决策。购置该设备的净现值=-1550（元）由以上计算可以看出，租赁该设备较为合算。
