1、2023-1-28公司治理与内部控制第公司治理与内部控制第一章公司治理基本理论一章公司治理基本理论企业的演进与公司治理产生企业的演进与公司治理产生 公司治理的理论公司治理的理论公司治理的定义与特征公司治理的定义与特征 公司治理原则及框架公司治理原则及框架 目目 录录第一节第一节 企业的演进与公司治理产生企业的演进与公司治理产生 南海公司泡沫事件南海公司泡沫事件n业主制企业业主制企业n个人出资，企业的成立方式简单；资金来源主要依靠储蓄、贷个人出资，企业的成立方式简单；资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；承担无限责任；企业款等，但不能以企业名义进行社会集资；承担无限责任；企
2、业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；企业寿命收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；企业寿命与业主个人寿命联系在一起。与业主个人寿命联系在一起。n合伙制企业合伙制企业n一般合伙人对所有债务负有无限责任，有限合伙人仅限于赋予一般合伙人对所有债务负有无限责任，有限合伙人仅限于赋予其出资额相应的责任其出资额相应的责任n公司制企业公司制企业n公司制的概念及其特点公司制的概念及其特点 n现代公司的产生现代公司的产生n公司制的类型公司制的类型 第二节第二节 公司治理的理论公司治理的理论 l代理问题代理问题 l代理成本代理成本 l激励问题激励问题 l决策管理与剩余风险承担决策管理与剩余风险
3、承担 l企业是一系列契约（合同）的组合企业是一系列契约（合同）的组合 l企业与市场的区别主要在于契约的完备性程度不同企业与市场的区别主要在于契约的完备性程度不同 l市场可以说是一种完备的契约，而企业则是一种不完备市场可以说是一种完备的契约，而企业则是一种不完备的契约的契约l不完全契约理论以有限理性和信息不对称假设为前提不完全契约理论以有限理性和信息不对称假设为前提 l由于股东一旦与企业签约由于股东一旦与企业签约l其投资将成为企业的专有资金而无法直接从企业索回其投资将成为企业的专有资金而无法直接从企业索回l并易受管理者机会主义行为的侵害、承担着公司盈亏的并易受管理者机会主义行为的侵害、承担着公司
4、盈亏的风险风险l而其他利益相关者都可以通过签订受法律保护的契约来而其他利益相关者都可以通过签订受法律保护的契约来得到约定的回报得到约定的回报雪茄与保险雪茄与保险 l企业剩余分配应倾向于大股东企业剩余分配应倾向于大股东 l存在专用性投资的企业之间的契约是不完全的存在专用性投资的企业之间的契约是不完全的l这会影响各方的事前关系专用性投资这会影响各方的事前关系专用性投资专用性投资激励不足与专用性投资激励不足与“敲竹杠敲竹杠”问题问题 l因此，应当设计某种最佳产权结构来保证最大因此，应当设计某种最佳产权结构来保证最大化的联合产出化的联合产出 最佳产权结构通常要求将企业的剩余控制权或所有权最佳产权结构通
5、常要求将企业的剩余控制权或所有权安排给投资重要的一方，或者投资不可或缺的一方安排给投资重要的一方，或者投资不可或缺的一方 第三节第三节 公司治理的定义与特征公司治理的定义与特征 l我们认为：我们认为：所谓公司治理，就是基于公司所有权与控制权分离而形成的公司所谓公司治理，就是基于公司所有权与控制权分离而形成的公司所有者、董事会和高级经理人员及公司利益相关者之间的一种权所有者、董事会和高级经理人员及公司利益相关者之间的一种权力和利益分配与制衡关系的制度安排。力和利益分配与制衡关系的制度安排。利益相关者利益相关者(stakeholders)(stakeholders)就是任何可能影响企业目标或被企业
6、就是任何可能影响企业目标或被企业目标影响的个人或集团。包括所有者（股东，目标影响的个人或集团。包括所有者（股东，stockholdersstockholders）、）、董事会、经理层、债权人与债务人、员工、供应商与客户、政府董事会、经理层、债权人与债务人、员工、供应商与客户、政府与社会等。与社会等。第三节第三节 公司治理原则及框架公司治理原则及框架 l广义的公司治理原则包括有关公司治理的准则、广义的公司治理原则包括有关公司治理的准则、报告、建议、指导方针和最佳做法等，它通过一报告、建议、指导方针和最佳做法等，它通过一系列规则来谋求建立一套具体的公司治理运作机系列规则来谋求建立一套具体的公司治理
7、运作机制，维护投资者和其他利害相关者利益，促进公制，维护投资者和其他利害相关者利益，促进公司健康发展，实现公司的有效治理。司健康发展，实现公司的有效治理。公司治理原则不具有强制约束力公司治理原则不具有强制约束力 公司治理原则是不断发展的公司治理原则是不断发展的 l为了满足机构投资者对公司治理质量的关注，各国与各组为了满足机构投资者对公司治理质量的关注，各国与各组织纷纷推出公司治理原则织纷纷推出公司治理原则。公司治理原则公司治理原则制定组织制定组织OECD公司治理原则经济合作与发展组织（OECD）英联邦公司治理原则英联邦ICGN全球公司治理原则声明国际公司治理网络（ICGN）欧洲公司治理建议欧洲
8、政策研究中心(CEPS)亚太地区公司治理原则APEC EASDAQ公司治理准则欧洲证券商自动报价协会(EASDAQ)国际性股东协会公司治理倡议国际性股东协会欧洲证券商协会公司治理协议欧洲证券商协会(EASD)lOECDOECD公司治理原则在公司治理原则在19991999年经年经OECDOECD部长级理事会会议签署生效后部长级理事会会议签署生效后，已经成为全球范围内政策制定者、投资人、公司和其他利益相关者，已经成为全球范围内政策制定者、投资人、公司和其他利益相关者的国际基准。的国际基准。l继继20022002年年 OECD OECD公司治理指导小组对原则进行了重新审议后，目公司治理指导小组对原则
9、进行了重新审议后，目前原则是体现各成员国及非成员国公司治理挑战及经验的范本。前原则是体现各成员国及非成员国公司治理挑战及经验的范本。l原则是一个灵活的工具，提供了适用于各个国家和地区特殊情况原则是一个灵活的工具，提供了适用于各个国家和地区特殊情况的非约束性标准（的非约束性标准（non-binding standardsnon-binding standards）、良好实践（）、良好实践（good good practicespractices）和实施（）和实施（implementationimplementation）指南。）指南。l确保有效公司治理框架的基础确保有效公司治理框架的基础为了确保
10、一个有效的公司治理框架，需要建立一套适当且行为了确保一个有效的公司治理框架，需要建立一套适当且行之有效的法律、监管和制度基础，以便所有的市场参与者都之有效的法律、监管和制度基础，以便所有的市场参与者都能够在此基础上建立其私有的契约关系（能够在此基础上建立其私有的契约关系（private private contractual relationscontractual relations）。）。这种公司治理框架，通常是以一国特殊的自身环境、历史状这种公司治理框架，通常是以一国特殊的自身环境、历史状况以及传统习惯为基础建立的一套由法律、监管、自律安排况以及传统习惯为基础建立的一套由法律、监管、自律
11、安排、自愿承诺和商业实践等要素所构成的体系。、自愿承诺和商业实践等要素所构成的体系。l股东权利与关键所有权功能股东权利与关键所有权功能公司治理框架应该保护和促进股东权利的行使。公司治理框架应该保护和促进股东权利的行使。在此方面除了确保股东基本权利的行使，还应当获得在此方面除了确保股东基本权利的行使，还应当获得有效参加股东大会及与涉及公司重大变化的决定，并有效参加股东大会及与涉及公司重大变化的决定，并得到相关方面的通知。得到相关方面的通知。此外公司应当披露特定股东获得与其股票所有权不成此外公司应当披露特定股东获得与其股票所有权不成比例的控制权的资本结构和安排、允许公司控制权市比例的控制权的资本结
12、构和安排、允许公司控制权市场以有效和透明的方式运行、为所有股东行使所有权场以有效和透明的方式运行、为所有股东行使所有权创造有利条件。创造有利条件。l平等对待股东平等对待股东资本市场的一个重要因素是，投资者确信其所提供资资本市场的一个重要因素是，投资者确信其所提供资本会受到保护以及不受公司管理者、董事或控制性股本会受到保护以及不受公司管理者、董事或控制性股东滥用或不当挪用。东滥用或不当挪用。公司治理框架应当确保所有股东（包括少数股东和外公司治理框架应当确保所有股东（包括少数股东和外国股东）受到平等对待；当其权利受到侵害时，所有国股东）受到平等对待；当其权利受到侵害时，所有股东应能够获得有效赔偿。
13、股东应能够获得有效赔偿。l利益相关者在公司治理中的作用利益相关者在公司治理中的作用公司治理的一个关键方面是关于确保外部资本以权益公司治理的一个关键方面是关于确保外部资本以权益和债务两种形式流入到公司，因此公司治理框架应承和债务两种形式流入到公司，因此公司治理框架应承认利益相关者的各项经法律或共同协议而确立的权利认利益相关者的各项经法律或共同协议而确立的权利，并鼓励公司与利益相关者之间在创造财富和工作岗，并鼓励公司与利益相关者之间在创造财富和工作岗位以及促进企业财务的持续稳健性等方面展开积极合位以及促进企业财务的持续稳健性等方面展开积极合作。作。l信息披露与透明度信息披露与透明度公司治理框架应确
14、保及时准确地披露公司所有重要事务的信息，公司治理框架应确保及时准确地披露公司所有重要事务的信息，包括财务状况、绩效、所有权和公司的治理。包括财务状况、绩效、所有权和公司的治理。一个健全的信息披露制度能够推动真正透明的产生，这是以市场一个健全的信息披露制度能够推动真正透明的产生，这是以市场为基础公司监控的关键特征，也是股东得以在充分信息基础上行为基础公司监控的关键特征，也是股东得以在充分信息基础上行使股东权利的核心。使股东权利的核心。一个健全的信息披露制度有助于资本市场吸引资本和保持信心。一个健全的信息披露制度有助于资本市场吸引资本和保持信心。信息披露也有助于加强公众对企业的组织和活动、有关环境
15、和伦信息披露也有助于加强公众对企业的组织和活动、有关环境和伦理标准的公司政策和绩效、以及公司与所在社区关系的理解。理标准的公司政策和绩效、以及公司与所在社区关系的理解。l董事会责任董事会责任公司治理框架应确保董事会对公司的战略指导和对管公司治理框架应确保董事会对公司的战略指导和对管理层的有效监督，确保董事会对公司和股东的受托责理层的有效监督，确保董事会对公司和股东的受托责任。任。公司董事会成员应在全面了解情况的基础上，诚实、公司董事会成员应在全面了解情况的基础上，诚实、尽职、谨慎地开展工作，最大程度地维护公司和股东尽职、谨慎地开展工作，最大程度地维护公司和股东的利益。的利益。l公司治理主要包括
16、治理结构和治理机制两部分公司治理主要包括治理结构和治理机制两部分。治理结构是从静态考虑，公司治理是一种政治化、法治理结构是从静态考虑，公司治理是一种政治化、法律化的安排，具有制度性和结构性律化的安排，具有制度性和结构性l有关收益和风险的制度安排有关收益和风险的制度安排l有关权力分立和制衡的结构安排和组织安排有关权力分立和制衡的结构安排和组织安排治理机制是从动态考虑，公司治理是一种持续互动的治理机制是从动态考虑，公司治理是一种持续互动的管控机制，表现出系统的无限开放性。管控机制，表现出系统的无限开放性。公司治理公司治理治理效率治理效率治理机制治理机制治理结构治理结构股股权权结结构构经经理理层层CEO决决策策机机制制董董事事会会激激励励机机制制监监督督机机制制董董事事长长独独立立董董事事CEO经经理理监监督督董董事事会会监监督督经经理理层层薪薪酬酬决决定定薪薪酬酬结结构构薪薪酬酬水水平平薪薪酬酬考考核核薪薪酬酬披披露露公司治理结构与机制公司治理结构与机制公司治理法律和政治环境公司治理法律和政治环境 公司治理框架体系公司治理框架体系公司治理 资本市场和公司控制权市场资本市场和公司控制权市场 产品和要素市场产品和要素市场 外部代理人市场外部代理人市场 所有权结构与公司治理所有权结构与公司治理董事会董事会大股东治理大股东治理激励报酬合约激励报酬合约外部治理内部治理相互作用相互作用思考思考:
