1、 教学要求教学要求:本章要求了解金融市场的特征、分类和机本章要求了解金融市场的特征、分类和机构构,掌握货币市场与资本市场的金融工具，掌握货币市场与资本市场的金融工具，能够根据金融市场运作的基本原理解释与分能够根据金融市场运作的基本原理解释与分析影响金融市场变动的因素，以及我国金融析影响金融市场变动的因素，以及我国金融市场的发展现状与前景市场的发展现状与前景 重点：重点：金融市场的功能，金融市场的发展趋势，金融市场的功能，金融市场的发展趋势，货币市场及各子市场的功能，金融市场及各货币市场及各子市场的功能，金融市场及各子市场的运作与发展子市场的运作与发展 难点：难点：货币市场与资本市场的发展，货币
2、市场与资本市场的发展，至下章至下章 一、一、金融市场概念与特性金融市场概念与特性二、二、金融市场的分类金融市场的分类三、三、金融市场的构成要素金融市场的构成要素四、四、金融市场的功能金融市场的功能五、五、金融市场的发展金融市场的发展第一节第一节 金融市场概述金融市场概述一、金融市场的概念与特性一、金融市场的概念与特性 1.1.金融市场的概念：金融市场的概念：金融市场是资金供求双方借助金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的金融工具进行各种资金交易活动的场所会或运营网络。场所会或运营网络。2.2.金融市场的特性金融市场的特性金融市场是货币资金或金融商品交易的场金融市场是货币资金或
3、金融商品交易的场所，即资金融通的场所。它主要是进行货币借所，即资金融通的场所。它主要是进行货币借贷以及各种票据和有价证券、黄金外汇买卖的贷以及各种票据和有价证券、黄金外汇买卖的场所。通过金融市场上的交易活动，沟通资金场所。通过金融市场上的交易活动，沟通资金供求双方的关系，实现资金融通。供求双方的关系，实现资金融通。金融市场是统一市场体系的一个重要组成部金融市场是统一市场体系的一个重要组成部分，属于要素市场分，属于要素市场 二、金融市场的分类二、金融市场的分类货币市场货币市场资本市场资本市场外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场按交易对象分按交易对象分一级市场一级市场二级市场二级市场按市场功能分按市场
4、功能分场内市场场内市场场外市场场外市场按市场组织形态分按市场组织形态分现货市场现货市场期货市场期货市场按交割日分按交割日分国内市场国内市场国际市场国际市场按地域分按地域分金融市场金融市场 场内交易市场：场内交易市场：即证券交易所，是在交易所内由会员以公即证券交易所，是在交易所内由会员以公开竞价的方式集中进行证券交易的金融市场。开竞价的方式集中进行证券交易的金融市场。场外交易市场：场外交易市场：指证券交易所以外的证券交易市场，是指证券交易所以外的证券交易市场，是以现代通讯网络为基础构成的各经济主体进行以现代通讯网络为基础构成的各经济主体进行资金融通、自由交易的金融市场。资金融通、自由交易的金融市
5、场。如柜台交如柜台交易（也称店头交易）市场易（也称店头交易）市场场内交易市场场内交易市场场外交易市场场外交易市场参与者参与者证交所的组成人员，如证交所的组成人员，如会员、股东及特许人员会员、股东及特许人员一般投资者一般投资者交易对象交易对象经批准上市的证券经批准上市的证券一般有价证券一般有价证券交易时间交易时间规定开市、收市时间规定开市、收市时间无时间限制或金融机无时间限制或金融机构营业时间之内构营业时间之内交易原则交易原则价格优先，时间优先价格优先，时间优先自愿交易自愿交易交易单位交易单位规定最低成交量为交易规定最低成交量为交易单位单位无规定，即证券的自无规定，即证券的自然单位然单位交易价格
6、交易价格形成形成竞价交易，由买卖双方竞价交易，由买卖双方群体通过竞价达到交易群体通过竞价达到交易议价交易议价交易交易方法交易方法委托交易委托交易直接买卖直接买卖交割方法交割方法规定交割方法规定交割方法当场交割当场交割交易主体交易主体资金供应资金供应者者资金需求资金需求者者管理管理者者中介中介者者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（一）交易主体（一）交易主体参与交易的当事人
7、参与交易的当事人 筹资者：筹资者：股票、债券等证券的发行者，是资金的需求者。股票、债券等证券的发行者，是资金的需求者。目的是以尽可能低的成本获得资金的使用权。目的是以尽可能低的成本获得资金的使用权。主要包括：政府，企业，以及一些金融机构。主要包括：政府，企业，以及一些金融机构。投资者：投资者：股票、债券等证券的购买者，是资金的供给方。股票、债券等证券的购买者，是资金的供给方。目的是通过持有和买卖证券来获得股息或利息收入目的是通过持有和买卖证券来获得股息或利息收入以及资本利得。以及资本利得。主要包括：个人投资者和机构投资者。后者比前者主要包括：个人投资者和机构投资者。后者比前者在资金、人才、经验
8、、技术设施等方面具有明显的优势，在资金、人才、经验、技术设施等方面具有明显的优势，抗金融风险的能力也较强。抗金融风险的能力也较强。中介中介 证券商：证券商：投资者与筹资者之间的交易中介。投资者与筹资者之间的交易中介。根据其业务性质可以分为：根据其业务性质可以分为：*投资银行：投资银行：全面地参与证券市场上的各全面地参与证券市场上的各项活动，如证券的发行与交易、公司的合项活动，如证券的发行与交易、公司的合并与收购、基金的管理等；并与收购、基金的管理等；*证券经纪商：证券经纪商：纯粹的中间人，只代表客纯粹的中间人，只代表客户进行买卖，从中获取佣金收入；户进行买卖，从中获取佣金收入；*证券自营商：自
9、己投入资金，在证券市证券自营商：自己投入资金，在证券市场上为自己买入或卖出证券，谋取价差收场上为自己买入或卖出证券，谋取价差收入。入。三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（二）交易对象（二）交易对象-金融工具金融工具货币资金货币资金 交易对象为交易对象为货币资金，但由于货币资金之间不能直接进货币资金，但由于货币资金之间不能直接进行交易，金融工具就成为金融市场上进行交易的载体。行交易，金融工具就成为金融市场上进行交易的载体。1.1.金融工具概念金融工具概念 以书面形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称信用以书面形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称信用工具或金融工具。工具或金融工具。金融
10、工具本质上是虚拟资本：金融工具金融工具本质上是虚拟资本：金融工具即金融资产，代即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质本质上是虚拟资本上是虚拟资本。三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（二）交易对象（二）交易对象金金融融工工具具传统金融工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（二）交易对象（二）交易对象 2.2.金融工具特征与分类金融工具特征与分类
11、 特征特征 1 1）期限性）期限性 2 2）流动性）流动性 3 3）风险性）风险性 4 4）收益性）收益性 三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（二）交易对象（二）交易对象 金融工具的分类金融工具的分类 1 1）货币市场和资本市场的金融工具）货币市场和资本市场的金融工具 2 2）直接融资和间接融资工具）直接融资和间接融资工具 直接融资工具：直接融资工具：股票、债券、商业票据股票、债券、商业票据间接融资工具：间接融资工具：以金融机构为中介的存、贷以金融机构为中介的存、贷 三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（二）交易对象（二）交易对象 金融工具的分类金融工具的分类 3 3）债权凭
12、证和所有权凭证）债权凭证和所有权凭证 所有权凭证：股票所有权凭证：股票 债权凭证：其它债权凭证：其它 4 4）原生金融工具和衍生金融工具）原生金融工具和衍生金融工具 金金融融工工具具原生金融工具原生金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等票据票据 票据票据 商业票据的特点商业票据的特点（1 1）在商业信用基础上产生）在商业信用基础上产生（2 2）票面必须载明特定内容）票面必须载明特定内容（3 3）具有不可争议性）具有不可争议性（4 4）具有流动性（背书转让）具有流动性（背书转让）
13、商业票据的种类：商业票据的种类：支票、本票、汇票支票、本票、汇票（三）交易价格（三）交易价格货币资金使用权的转让价格或金融工具的买卖货币资金使用权的转让价格或金融工具的买卖价格价格 货币资金的价格表现出多样性货币资金的价格表现出多样性(不同对象价格表现不同不同对象价格表现不同)l 借贷资金的价格借贷资金的价格-利率或债券收益率；利率或债券收益率；l 股票市场股票市场-股票价格股票价格l 外汇市场外汇市场-汇率汇率 每种金融工具从反面映衬出资金的价格有每种金融工具从反面映衬出资金的价格有多种式。如理论价格、市场价格、名义利率、多种式。如理论价格、市场价格、名义利率、实际利率、名义汇率、实际汇率等
14、。实际利率、名义汇率、实际汇率等。四、金融市场的功能四、金融市场的功能l资本积累功能：资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。蓄向社会投资转化的目的。l资源配置功能：资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。社会物质资源的流动和再分配。l调节经济功能：调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选微观上通过人们对金融工具的选择实现对投资方向和投资结构的调节；宏观上政择实现对投资方向和投资结构的调节；宏观上政府通过金融市场实施财政政策和货币政策。府通过金融市场实施财政政策和货币政策。l反映经
15、济功能：反映经济功能：金融市场的价格变化反映了微观金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。实施效果和世界经济发展动向。五、金融市场的发展五、金融市场的发展(一）我国金融市场的发展一）我国金融市场的发展 1.1.货币市场的发展货币市场的发展 2.2.资本市场的发展资本市场的发展(二）全球金融市场的发展趋势二）全球金融市场的发展趋势1.1.金融资产证券化金融资产证券化 其主要含义有二：其主要含义有二：证券形式的资产在金融市场的所占比重日益扩大证券形式的资产在金融市场的所占比重日益扩大将流动性较低的金
16、融资产经过重新组合和抵押而发将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力 金融资产证券化的主要特点：金融资产证券化的主要特点：将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。融资方式非中介化的趋势。即国际金融市场成为一个密切联系的整体。即国际金融市场成为一个密切联
17、系的整体。具体内容包括：具体内容包括：l投融资活动的国际化和市场交易的国际化；投融资活动的国际化和市场交易的国际化；l市场参与者的国际化和资本流动的自由化；市场参与者的国际化和资本流动的自由化；l外汇市场的国际性和活跃性增强；外汇市场的国际性和活跃性增强；l全球金融市场汇率和利率变动的同步化。全球金融市场汇率和利率变动的同步化。2.2.金融市场国际化金融市场国际化主要表现：主要表现：l开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒；开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒；l放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；l放宽对金融机构业务范围的
18、限制，实行业务交叉；放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉；l放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。3.3.金融活动自由化金融活动自由化至下节至下节第二节第二节 货货 币币 市市 场场 一、一、货币市场概念及特点货币市场概念及特点 概念：概念：短期资金融通的市场，又称短期资短期资金融通的市场，又称短期资金市场。金市场。特点特点 融资工具期限短，具有较强的货币性融资工具期限短，具有较强的货币性 ；交易工具的质量高，风险低。交易工具的质量高，风险低。市场组织形式以无形市场为主市场组织形式以无形市场为主 以贴现发行为主以贴现发行为主 中央
19、银行直接参与中央银行直接参与 二、二、货货 币币 市市 场的场的功能功能 1.1.解决短期资金周转的需要解决短期资金周转的需要 2.2.为中央银行实施货币政策提供手段为中央银行实施货币政策提供手段同业拆借市场同业拆借市场:传导法定存款准备金政策的主要渠道传导法定存款准备金政策的主要渠道 敏感地反应资金供求关系和货币政策意图敏感地反应资金供求关系和货币政策意图票据市场：票据市场：实施再贴现政策的载体实施再贴现政策的载体国库券市场国库券市场:公开市场业务操作的主要工具公开市场业务操作的主要工具三、三、货货 币币 市市 场的场的工具工具 同业拆借同业拆借（Inter-bank Inter-bank
20、offered creditoffered credit marketmarket）国库券国库券（Treasury billsTreasury bills）商业票据商业票据（Commercial paper Commercial paper）银行承兑汇票银行承兑汇票（Bankers acceptances Bankers acceptances）大额可转让存单大额可转让存单CDs （Negotiable certificates of depositNegotiable certificates of deposit）回购回购/逆回购协议逆回购协议(Repurchase Agreements
21、Repurchase Agreements(RPs(RPs)四、货四、货 币币 市市 场构成场构成短期借贷市场短期借贷市场同业拆借市场同业拆借市场商业票据市场商业票据市场短期债券市场短期债券市场回购市场回购市场 CDsCDs市场市场回本章回本章 至下节至下节四、货四、货 币币 市市 场构成场构成银行间银行间同业拆同业拆借市场借市场商业票据商业票据市场市场CDs市场市场短期债券短期债券市场市场债券回债券回购市场购市场货币市场货币市场中央银行中央银行票据市场票据市场四、货四、货 币币 市市 场构成场构成l短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。l短期借贷的原因：头寸
22、掉转和短期调剂运用。短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。l短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。并以此为依据提取相应比例的风险保证金。(一一)短期借贷市场短期借贷市场 一年以内的银行短期资金借贷市场一年以内的银行短期资金借贷市场u确定短期借贷期限的方法确定短期借贷期限的方法 按定额流动资金的周转期确定归还期：按定额流动资金的周转期确定归还期：按贷款物资的消耗进度确定归还期：按贷款物资的消耗进度确定归还期：按合同确定的交货期确定归还期。按
23、合同确定的交货期确定归还期。确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用。确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用。四、货四、货 币币 市市 场构成场构成(二二)同业拆借市场同业拆借市场由银行等金融机构间短期资金拆借所形成由银行等金融机构间短期资金拆借所形成的市场。的市场。产生：产生：法定存款准备金制度法定存款准备金制度 发展：发展：市场参与者队伍在扩大市场参与者队伍在扩大 目的已不再局限于补足银行存款准备金和目的已不再局限于补足银行存款准备金和扎平票据交换头寸扎平票据交换头寸 已成为银行实施资产负债管理的有效工具已成为银行实施资产负债管理的有效工具 组织形式：组织形式：多以电话、电传等方式进多以
24、电话、电传等方式进行行二二.同业拆借市场同业拆借市场 作用：作用：1.1.调剂金融机构之间的资金头寸余缺。调剂金融机构之间的资金头寸余缺。2.2.为银行在不损害其在满足提款要求的能力的情况下，提为银行在不损害其在满足提款要求的能力的情况下，提供一种是准备金处于低水平的机制供一种是准备金处于低水平的机制 特点：特点：1.1.同业性：金融机构之间的拆借活动；同业性：金融机构之间的拆借活动；2.2.短期性：通常为短期性：通常为1 12 2天，多则天，多则1 12 2周，一般不超过周，一般不超过1 1个个月月 3.3.交易量大，无特定的金融工具；交易量大，无特定的金融工具；4.4.资金拆出无抵押品，信
25、用风险较小；资金拆出无抵押品，信用风险较小；5.5.属场外交易市场属场外交易市场：通过电讯、同业间的清算体系进行通过电讯、同业间的清算体系进行 6.6.拆借利率变化频繁，能够及时灵敏反映金融市场资金供拆借利率变化频繁，能够及时灵敏反映金融市场资金供求状况，是很重要的基准利率。求状况，是很重要的基准利率。二二.同业拆借市场同业拆借市场 同业拆借市场的主要模式同业拆借市场的主要模式 1.1.美国模式：通过联邦基金市场开展业务。美国模式：通过联邦基金市场开展业务。2.2.日本模式：通过短期融资中心开展业务。日本模式：通过短期融资中心开展业务。3.3.意大利模式：屏幕交易，统一规则与报意大利模式：屏幕
26、交易，统一规则与报价。价。4.4.土尔其模式：分银行与非银行机构土尔其模式：分银行与非银行机构2 2个市个市场。场。二二.同业拆借市场同业拆借市场例如例如 美国联邦基金市场：美国联邦基金市场：所有银行将其存款的某一固定值存放在联邦银行所有银行将其存款的某一固定值存放在联邦银行准备金账户上。故存款与准备金之间的关系准备金账户上。故存款与准备金之间的关系 RR=RdRR=Rd 银行不允许用法定存款准备金应付存款人的提款银行不允许用法定存款准备金应付存款人的提款要求，所以银行必须持有比法定存款准备金更多的要求，所以银行必须持有比法定存款准备金更多的存款准备金存款准备金 贷款贷款+法定存款准备金法定存
27、款准备金+超额存款准备金超额存款准备金=银行存银行存款数量款数量 二二.同业拆借市场同业拆借市场 1.1.产生与发展产生与发展 起步起步(1984)(1984)治理整顿治理整顿 二级网络二级网络(1996)(1996)统一拆借市场形成统一拆借市场形成(1998)(1998)从从20012001年开始，银行间拆借市场成员已经年开始，银行间拆借市场成员已经包括银行、证券公司、基金管理公司、保险包括银行、证券公司、基金管理公司、保险公司等公司等1313类金融机构。类金融机构。20062006年年,上海同业拆借利率成为基准利率上海同业拆借利率成为基准利率 二二.同业拆借市场同业拆借市场 2.2.我国同
28、业拆借市场的业务运作我国同业拆借市场的业务运作 同城拆借：同城拆借：与当地票据中心结合，以支票为媒介。与当地票据中心结合，以支票为媒介。异地拆借：异地拆借：有形与无形市场相结合，以汇票为媒介。有形与无形市场相结合，以汇票为媒介。三三.商业票据市场商业票据市场 由商业票据的发行、承兑、贴现和再由商业票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场。贴现所形成的市场。承兑承兑工具工具商业承兑汇票商业承兑汇票银行承兑汇票银行承兑汇票贴现贴现 商业本票商业本票商业商业汇票汇票(期票期票)发行发行贴现贴现 转贴现转贴现 再贴现再贴现 流通转让流通转让l票据发行：票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票
29、据商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。l票据承兑：票据承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。诺并签章的业务。银行承兑汇票银行承兑汇票商业承兑汇票商业承兑汇票三三.商业票据市场商业票据市场l票据的票据的贴现：贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让构贴付一定的利息而作的票据转让 贴现付款额贴现付款额 =票
30、面额票面额 （1-1-年贴现率年贴现率 未到期天数未到期天数/360/360）如：某企业把一张面值如：某企业把一张面值100100万元、万元、3 3个月期的个月期的汇票卖给银行，当时的贴现年利率为汇票卖给银行，当时的贴现年利率为4 4，贴现利息贴现利息100100万元万元（1-41-490/36090/360）1 1万元万元 企业可得现款企业可得现款9999万元。万元。三三.商业票据市场商业票据市场l票据的再贴现票据的再贴现l 金融机构将贴现后获得的票据向中央金融机构将贴现后获得的票据向中央银行再次办理贴现以获得资金融通。银行再次办理贴现以获得资金融通。四、短期证券市场四、短期证券市场国库券市
31、场国库券市场 概念：概念：政府为满足国库临时需要而发行政府为满足国库临时需要而发行的短期政府债券。是货币市场中最重要的的短期政府债券。是货币市场中最重要的信用工具之一信用工具之一 特征：特征：无违约风险；无违约风险；发行频率高，存量发行频率高，存量很大，很大，流动性强；面额小；享受免税待遇流动性强；面额小；享受免税待遇 国库券市场：国库券市场：国库券的发行与流通市场两部分构成。国库券的发行与流通市场两部分构成。初级市场（初级市场（发行市场）：发行新国库券发行市场）：发行新国库券的市场的市场 发行价格发行价格折价发行折价发行 发行方式发行方式拍卖法拍卖法 二级市场：二级市场：已发行的国库券的买卖
32、流通已发行的国库券的买卖流通市场市场 是一个较发达的柜台市场是一个较发达的柜台市场国库券发行方式拍卖法 一年期国库券发行一年期国库券发行 总量总量=90亿美元，亿美元，联邦储备联邦储备=28亿美元亿美元 竞争性报价竞争性报价=6.4亿美元亿美元 竞争性报价分配额竞争性报价分配额=55.6亿美亿美元元 所报收益率在所报收益率在7.55%-7.61%之间的出价者可获得全部申请之间的出价者可获得全部申请数额，数额，余下的余下的12亿亿，小于在，小于在7.62%价位上的价位上的15.2亿申购额，因此，亿申购额，因此，只能按期申购额的只能按期申购额的79%（1215）购得国库券。购得国库券。数量（数量（
33、10亿美元亿美元)报价报价(收益率收益率%）0.2 7.550.26 7.560.33 7.570.57 7.580.79 7.590.96 7.601.25 7.611.52 7.62国库券收益率的计算国库券收益率的计算 国库券的收益率可按贴现额除以面额计国库券的收益率可按贴现额除以面额计算，并以年率的百分比表示。称贴现收益率。算，并以年率的百分比表示。称贴现收益率。贴现收益率贴现收益率=面值面值-购买价格购买价格/面值面值360/360/距距到期日天数到期日天数 例：一张期限为例：一张期限为9191天，面值天，面值100100美元，价格为美元，价格为97.37697.376美元的国库券的贴
34、现收益率美元的国库券的贴现收益率 贴现收益率贴现收益率=100-97.376/100=100-97.376/100 360/91=10.385%360/91=10.385%五、回购协议市场五、回购协议市场（一）（一）回购协议市场：回购协议市场：通过签订回购协议或逆回购协议办理通过签订回购协议或逆回购协议办理短期抵押信贷的市场。短期抵押信贷的市场。（二）（二）回购协议市场的参与者回购协议市场的参与者 资金供给方、资金需求方、中介服务机资金供给方、资金需求方、中介服务机构构（三）（三）回购协议市场的交易对象回购协议市场的交易对象 回购交易以签订协议的形式进行交易，协回购交易以签订协议的形式进行交易
35、，协议的标的物是议的标的物是有价证券有价证券。我国回购协议市场上回购协议的标的物：我国回购协议市场上回购协议的标的物：经中国人民银行批准的，可用于在回购经中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交易的协议市场进行交易的政府债券政府债券、中央银行债中央银行债券券及及各金融机构金融债券各金融机构金融债券五、回购协议市场五、回购协议市场 回购协议：回购协议：资金融入方在出售证券的同时和证券资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的在一定期限内按原定价格或购买者签订的在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。约定价格购回所卖证券的协议。本质上是本质上是质押贷款协议。质押贷款协议。回购协
36、议是一份合约，可分为两种：回购协议是一份合约，可分为两种：正回购：正回购：同一内容的资产先卖出再买进同一内容的资产先卖出再买进的合约。的合约。逆回购：逆回购：同一内容的资产先买进再卖出同一内容的资产先买进再卖出的合约。的合约。证券购买者证券购买者（贷出者）（贷出者）证券出售者证券出售者（借入者）（借入者）1.1.证券证券2.2.资金资金正正回回购购3.3.证券证券4.4.资金（本息）资金（本息）图示图示 回购协议直接交易程序之回购协议直接交易程序之一一逆逆回回购购 图示图示 回购协议直接交易程序之二回购协议直接交易程序之二五、回购协议市场五、回购协议市场(四）特征四）特征 期限短期限短：隔夜：
37、隔夜-7-7天，超过天，超过3030天称为定期回天称为定期回购。购。资产流通量大、质量好资产流通量大、质量好：如国库券；：如国库券；回购的实质是一种有质押品的短期借贷回购的实质是一种有质押品的短期借贷：最初目的是融资，后发展为货币政策手段。最初目的是融资，后发展为货币政策手段。回购协议买卖价格是一致的回购协议买卖价格是一致的：但卖方（融但卖方（融入方）要付息给买方。入方）要付息给买方。利率通常略低于同业利率通常略低于同业拆借利率。拆借利率。参与者参与者：金融机构、企业和中央银行等。：金融机构、企业和中央银行等。六六.CDsCDs市场市场 CDsCDs市场：市场：可转让大额定期存单发行和转让的市
38、场。可转让大额定期存单发行和转让的市场。大额可转让定期存单，简称存单（大额可转让定期存单，简称存单（CD)CD)，六六.CDsCDs市场市场l功能功能：CDs是是银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。l特点特点:流动性较强，有一个活跃的二级市场；流动性较强，有一个活跃的二级市场；不记名、不挂失；不记名、不挂失；可自由转让买卖，但不能要求银行提前偿付；可自由转让买卖，但不能要求银行提前偿付；面额固定，且金额较大；面额固定，且金额较大；期限短，期限短，一般为一般
39、为1414天天1 1年年 既有活期存款流动性强的特点，又有定期存款收益既有活期存款流动性强的特点，又有定期存款收益较高的特点。较高的特点。利率有固定，也有浮动。利率有固定，也有浮动。美国的大额可转让定期存单市场美国的大额可转让定期存单市场 按照发行主体和发行场所不同，分为四种按照发行主体和发行场所不同，分为四种类型：类型：国内大额定期存单国内大额定期存单 欧洲美元定期存单欧洲美元定期存单 美国商业银行的国外分支机构或美国商业银行的国外分支机构或外国银行在美国境外发行，以美元计值。外国银行在美国境外发行，以美元计值。杨基大额可转让定期存单杨基大额可转让定期存单储蓄机构大额可转让定期存单储蓄机构大
40、额可转让定期存单 专业储蓄机构发行，期限较长专业储蓄机构发行，期限较长我国大额可转让定期存单我国大额可转让定期存单 业务始于业务始于19861986年，最初由交通银行和中年，最初由交通银行和中国银行发行。国银行发行。19891989年后，其他商业银行也相年后，其他商业银行也相继办理。继办理。投资者主要是个人，面额为投资者主要是个人，面额为500500元及其整元及其整数倍，对单位发行的不多，数倍，对单位发行的不多，期限有期限有1 1个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月和个月和1 1年，不分段计息，逾期不计利息，利率水平年，不分段计息，逾期不计利息，利率水平通常是在同期定期储
41、蓄存款的利率基础上再通常是在同期定期储蓄存款的利率基础上再加上加上1 1个个2 2个百分点。个百分点。19961996年年1212月月1414日这项业务被取消。日这项业务被取消。概念：概念：融资期限在一年以上的中长期资金市场融资期限在一年以上的中长期资金市场特点：特点：期限长，交易量大期限长，交易量大 收益高而流动性差，有风险和投机性收益高而流动性差，有风险和投机性 功能：功能：解决投资性资金的供求需要解决投资性资金的供求需要 资源配置资源配置工具：工具：股票、债券股票、债券参与人：参与人：证券发行人、投资人、中介机构、证券发行人、投资人、中介机构、自律性组织、监管机构自律性组织、监管机构 第
42、三节第三节 资资 本本 市市 场场一、股票市场一、股票市场（一）股票的概念及分类（一）股票的概念及分类 1.1.股票的概念股票的概念：股份有限公司在筹集资金时向出资人发行股份有限公司在筹集资金时向出资人发行的股份凭证。它代表着持有者（即股东）对股的股份凭证。它代表着持有者（即股东）对股份公司的所有权。份公司的所有权。一、股票市场一、股票市场（一）股票的概念及分类（一）股票的概念及分类 2.2.股票的特点股票的特点 持有人可根据公司的分红政策定期或不持有人可根据公司的分红政策定期或不定期地取得红利收入定期地取得红利收入 同一类别的每一份股票所代表的公司所同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相
43、等的。每个股东所拥有的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小取决于其持有的股票数量有权份额的大小取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。占公司总股本的比重。股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股票一般可以通过买卖方式有偿转让，但不能要求公司返还其出资。但不能要求公司返还其出资。发行股票可以帮助公司筹集资金却不会发行股票可以帮助公司筹集资金却不会增加债务负担，但也意味着增加了公司的增加债务负担，但也意味着增加了公司的股东，分散了股权。股东，分散了股权。一、股票市场一、股票市场（一）股票的概念及分类（一）股票的概念及分类 3.3.股票的分类股票的分类 1 1）根据股东拥有的权利不
44、同根据股东拥有的权利不同：普通股、优先股普通股、优先股。普通股特点：普通股特点：有广泛权益但无固定收益。有广泛权益但无固定收益。优先股特点：优先股特点：有固定收益无管理权，具有固定收益无管理权，具有有2 2个优先个优先 优先分配股息：优先分配股息：优先分配剩余资产：优先分配剩余资产：顺序：支付工资交税还债支付优顺序：支付工资交税还债支付优先股支付普通股。先股支付普通股。普通股和优先股的比较普通股和优先股的比较优先股优先股普通股普通股收益率收益率风险风险分红优先分红优先剩余资产清偿优先剩余资产清偿优先有无经营控股权有无经营控股权固定的股息收入固定的股息收入较小较小是是无无红利收入不固定红利收入不
45、固定较大较大无无无无有有（一）股票的概念及分类（一）股票的概念及分类 2 2）按市场表现：）按市场表现：篮筹股篮筹股:业绩好、股价稳中趋升。业绩好、股价稳中趋升。成长股成长股:有业绩或行业方面的成长潜力。有业绩或行业方面的成长潜力。周期性股周期性股:与宏观经济联系密切的行业股与宏观经济联系密切的行业股票票 收益股收益股:主要是公用事业股。业绩相对稳主要是公用事业股。业绩相对稳定。定。投机股投机股:业绩差，股价波动大。业绩差，股价波动大。（一）股票的概念及分类（一）股票的概念及分类 3.3.按是否记名分：按是否记名分：记名股、不记名股记名股、不记名股 记名股：股东按姓名行使权利记名股：股东按姓名
46、行使权利 转让须过户转让须过户 我国对股票的分类我国对股票的分类 1.1.按投资主体分按投资主体分 国家股国家股-非流通股非流通股 法人股法人股-非流通股非流通股 个人股个人股-流通股流通股 形成了同股不同权、不同责的情况，形成了同股不同权、不同责的情况，即所谓的股权分置即所谓的股权分置 思考：思考：我国在什么时候开始了股权分置改革？我国在什么时候开始了股权分置改革？基本思路是什么？基本思路是什么？探讨：我国的股权分置改革探讨：我国的股权分置改革 20052005年年4 4月月2929日：日：经国务院批准，中国证监经国务院批准，中国证监会发布了会发布了关于上市公司股权分置改革试点关于上市公司股
47、权分置改革试点有关问题的通知有关问题的通知，经过了两批试点，取得，经过了两批试点，取得了一定经验后，了一定经验后，20052005年年8 8月月2323日，日，中国证监会与国务院国有中国证监会与国务院国有资产监督管理委员会、财政部、中国人民银资产监督管理委员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布了行、商务部联合发布了关于上市公司股权关于上市公司股权分置改革的指导意见分置改革的指导意见，20052005年年9 9月月4 4日，日，中国证监会发布了中国证监会发布了上市公上市公司股权分置改革管理办法司股权分置改革管理办法，股权分置改革，股权分置改革全面铺开。全面铺开。股权分置改革股权分置改革中心内
48、容中心内容 改革的改革的通过非流通股股东和流通股股东之通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，由两类股东在平间的利益平衡协商机制，由两类股东在平等协商、诚信互谅、自主决策的基础上，等协商、诚信互谅、自主决策的基础上，为非流通股可上市交易作出制度安排。为非流通股可上市交易作出制度安排。股权分置改革的股权分置改革的动议动议 股权分置改革的动议：股权分置改革的动议：原则上应由全体非原则上应由全体非流通股股东一致同意提出，并可根据公司流通股股东一致同意提出，并可根据公司实际情况采用控股股东增持股份、预设回实际情况采用控股股东增持股份、预设回购价格、认沽权证等股价稳定措施。相关购价格、认沽权
49、证等股价稳定措施。相关改革方案，须经参加表决的股东所持表决改革方案，须经参加表决的股东所持表决权的权的2/32/3以上通过，并经参加表决的流通股以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的股东所持表决权的2/32/3以上通过。以上通过。非流通股的出售非流通股的出售 非流通股的出售，应该遵循以下规定：非流通股的出售，应该遵循以下规定：自改革方案实施之日起，自改革方案实施之日起，在在1212个月内个月内不不得上市或转让；得上市或转让；持有上市公司股份总数持有上市公司股份总数5%5%以上以上的原非流通股股东在上述规定期满后，的原非流通股股东在上述规定期满后，通过交易所挂牌交易出售的股份在通过交易所
50、挂牌交易出售的股份在1212个月个月内不得超过内不得超过公司股份总数的公司股份总数的5%5%，2424个月内个月内不得超过不得超过10%10%。案例：股权分置改革的市场影响案例：股权分置改革的市场影响 案例案例1 1：深万科（深万科（000002000002）：股改方案是：由非流）：股改方案是：由非流通股股东向流通股股东通股股东向流通股股东每每1010股送股送8 8份份认沽股认沽股证，证，行权价为行权价为3.983.98元，行权日期为元，行权日期为0606年年9 9月月4 4日。日。意味着只要在行权期间深万科的股价意味着只要在行权期间深万科的股价维持在维持在3.983.98元以上，非流通股股东
