1、信托计划和资管计划信托计划和资管计划 陆伟康陆伟康 2014年年12月月28日日第一部分第一部分 信托相关知识信托相关知识一、信托的起源一、信托的起源原始的信托行为起源于数千年前古埃及的遗嘱托孤。“信托”概念的产生则源于罗马法中的“信托遗赠”制度。现代信托制度起源于13世纪前后英国的尤斯(Use)制度。USEUSE制度的具体内容是：凡要以土地贡献给教会者，制度的具体内容是：凡要以土地贡献给教会者，不作直接的让渡，而是先赠送给第三者，并表明其不作直接的让渡，而是先赠送给第三者，并表明其赠送目的是为了维护教会的利益，第三者必须将从赠送目的是为了维护教会的利益，第三者必须将从土地上所取得的收益转交给
2、教会。土地上所取得的收益转交给教会。一、信托的基本原理一、信托的基本原理信托法定义：“信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”。委托人受托人受益人信托财产管理权处分权转移处分设立信托管理佣金受益权收益一、集合资金信托计划一、集合资金信托计划信托按委托人数量可分为单一信托和集合信托。集合资金信托计划分类集合资金信托计划按资金运用性质不同分为债券类信托产品、股权类信托产品、权益类信托产品、其他类等；按所投资领域不同分为基础设施类信托产品、房地产类信托产品、证券投资类信托产品、工商企业类信托产品
3、、工矿企业类信托产品等。集合资金信托产品要素：A 信托平台 即信托公司，即信托产品的发行平台。B 收益率 C 期限 D 资金运用方式 根据项目不同而定 E 风险控制措施 主要包括抵押、质押、担保、内部增级（结构化）等方式信托与银行、保险、证券，构成一个国家或地区金融体系中的四个轮子，是金融体系中不可或缺的重要组成部分。一、信托在金融体系中的地位一、信托在金融体系中的地位二、信托有哪些职能二、信托有哪些职能u财产事务管理职能u融通资金职能u社会投资职能u协调经济关系职能u为社会公益事业服务的职能三、信托有哪些作用三、信托有哪些作用u信托为投资者拓宽了投资渠道u信托促进了金融市场的发展和完善u信托
4、把储蓄转化为投资促进了产业发展和经济增长较高的投资收益 风险隔离机制：信托基础资产实现了破产隔离信托与其他金融行为的区别信托融资属于直接融资范畴 广泛投资渠道：信托资金运用可以横跨货币市场、资本市场和实业市场四、信托的独特性与功能四、信托的独特性与功能四、信托的独特性四、信托的独特性（一）、风险隔离机制：信托基础资产实现了破产隔离四、信托的独特性四、信托的独特性（二）、广泛的投资渠道：信托资金运用可以横跨货币市场、资本市场和实业市场四、信托的独特性四、信托的独特性（三）、灵活的运用方式四、信托的独特优势四、信托的独特优势（四）、较高的投资收益五、信托理财产品的特点五、信托理财产品的特点1、收益
5、和风险从收益和风险分析看，信托产品风险小于股票和基金投资，收益大于银行存款和购买国债，因此，非常适于百姓投资。2、投资领域从投资领域看，信托投资的领域非常宽阔，因而有些行业投资门槛较高，中小投资人很难直接进入，而通过信托方式将分散的资金集合后，投资人就可以顺畅地进入上述行业，共享这些行业迅速发展带来的收益。3、投资规模从投资规模看，按照相关法律规定，信托产品的最低投资起点为5万元，新办法实施后，使投资起点有所提升，但由于改革后个人手中聚集了大量财富，因此，相对而言，信托产品的投资规模较为适合百姓投资。4、安全性从安全性看，由于很多信托项目均为基础施舍或公用事业，一般都具有较强的政府背景，再加之
6、信托公司对信托产品风险控制的合理设计，通过超值抵押、多重担保等风险保障措施，使信托产品具有较强的安全性。5、流动性从流动性看，与储蓄、股票投资相比，信托产品的流动性相对较弱，但很多信托公司通过柜台转让、银行质押贷款等方式较好地解决了这一问题。六、信托现有的法律保障六、信托现有的法律保障 中华人民共和国信托法信托的定义、信托的设立、当事人信托公司管理办法信托公司、注册资本最低3亿元每一年交税后利润的5%作为信托赔偿准备金，要达到20%信托公司集合资金信托计划管理办法合格投资者资金分管信托公司净资本管理办法约束风险、约束信托发行规模净资本不低于人民币2亿元(股东增资、信托产品到期兑付)七、我国信托
7、业发展情况七、我国信托业发展情况1988年745家；委托贷款和投资为主；1988年，第三次清理整顿，“三停”（停止信托贷款、投资和拆出资金)；大量撤并机构，1989年信托机构数量减至339家。1979-19831979.10 中国银行信托咨询公司、中国国际信托投资公司成立；委托贷款和投资为主；1982年，全国各类信托机构达620多家；1982年清理非银行金融信托机构。1984年混业经营模式确立；1985年停发信托贷款和信托投资。1984-19851986-19891993年金融体制改革，分业经营，分业管理；银行控股的信托公司撤并；1994年底信托机构共有391家。1990-19981999-至
8、今1999年第五次清理整顿，银信、信证分离；2001年“一法两规”实施，重新登记后存有59家；2007年修订“两规”，目前68家正常经营的信托公司，34家机构重新登记。八、信托产品实务操作与案例分八、信托产品实务操作与案例分析析（一）、贷款型集合信托的办理流程洽谈项目、贷前调查尽职调查、法律文件贷款审查向银监局报备资金募集贷款发放贷款日常管理贷款清偿八、信托产品实务操作与案例分析八、信托产品实务操作与案例分析（二）、贷款型信托融资方式u“四证”齐全（国有土地使用权证，建设用地规划许可证、建设工程规划许可证，建设工程施工许可证，商品房销售许可证）u自有资金达到30%u二级开发资质u项目自盈能力强
9、发放贷款（债权）u资 产 抵 押（不动产，抵押率一般50%左右）u股权质押u第三方保证u设 置 监 管 账户 u期限较短（1-2年居多）u几 千 万元亿元不等u成本相对较低偿还贷款本金（并支付利息）对（公司）项目要求进入方式风控措施期限/金额/成本退出方式八、信托产品实务操作与案例分八、信托产品实务操作与案例分析析贷款股权夹层信托公司信托计划委托人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行融资主体发起认购资金保管信用支持土地抵押机构担保到期回购等（三）、信托交易结构设计八、信托产品实务操作与案例分析八、信托产品实务操作与案例分析（四）、案例分析以贷款类房地产为例1、项目基本情况
10、A公司注册资本金4.24亿元，主营房地产项目的经营和开发。B集团是A公司的全资母公司，出游A公司100%股权。C集团是B集团的控股股东。A公司自成立以来完成7个项目，总计建筑面积达50多万平方米，均已全部售罄。目前A公司重点开发Y项目，该项目地处大学城中心区域。2、信托计划简介产品名称Y项目集合资金信托计划发行规模3亿元起点金额100万元信托期限18个月，自本信托成立之日起计算预期年化收益率300万以下为8.5%，300万及以上为10%资金运用方式用于Y项目开发建设风控措施1、Y项目在建工程抵押担保2、C集团提供连带责任担保3、B集团提供连带责任担保 .九、信托公司股东背景九、信托公司股东背景
11、信托公司主要股东信托公司主要股东中信信托中信集团中泰信托人保投资交银国际新国交通银行华融国际信托华融资产中诚信托人保集团新疆长城新盛信托长城资产平安信托平安集团中国金谷国际信托信达资产建信信托建设银行大业兴托东方中投信托建银投资兴业国际信托兴业银行u金融机构12家u央企股东央企股东13家家信托公司主要股东信托公司主要股东华鑫国际信托中国华电五矿信托五矿集团中航信托中航工业华能贵诚信托中国华能集团昆仑信托中石油国投信托国家开发投资集团中粮信托中粮集团中铁信托中铁集团中海信托中海油中国对外经济贸易信托中化集团华宝信托宝钢集团英大国际信托国家电网百瑞信托中电投集团信托公司主要股东信托公司主要股东信托
12、公司主要股东陆家嘴国际信托陆家嘴金融发展大连华信信托大连国资委 厦门信托厦门建发陕西省国际信托陕西煤业安徽国元信托安徽国元山西信托山西国信 中融国际信托中国恒天山东省国际信托山东鲁信国联信托无锡国联 华润深国投信托华润股份西藏信托西藏财政厅 中原信托河南投资 长安国际信托西安市财政局吉林省信托吉林省财政厅北方国际信托天津泰达浙商金汇信托浙江贸易江西国际信托江西财政厅西部信托陕西电力 重庆国际信托重庆国信渤海国际信托美兰机场 东莞信托东莞财信上海国际信托上海国际 广东粤财信托广东粤财 华宸信托湖南华菱钢铁江苏省国际信托江苏国信天津信托海泰控股湖南省信托湖南财信甘肃省信托甘肃省财政厅u地方政府和国
13、企股东28家u外资股东9家u民营股东7家信托公司主要股东方正东亚信托东亚银行华润信托 华润集团 新华信托 巴克莱银行 华澳信托 麦格理集团 苏州信托 苏格兰皇家银行 杭州工商信托 摩根斯坦利 兴业信托澳大利亚国民银行 紫金信托日本住友信托银行中航新国新加波华侨银行信托公司主要股东云南国际信托涌金实业 新华信托新产业投资新时代信托新时代 国民信托丰益实业安信信托上海国之杰投资 上海爱建信托爱建集团 四川信托四川宏达十、信托业目前的发展十、信托业目前的发展由于纳入银监会监管之后，信托公司的信誉得到了市场的广泛认可，管理资产得到了质的飞跃，截止到2010年上半年，行业管理资产突破3万亿元人民币，翻了
14、十几倍。为了保持该行业信誉，避免行业发生风险，银监会于2010年8月发布新的管理办法，引入净资本风险管理体系，促进行业健康发展。截止到2013年1季度末，行业资产规模达到8.73万亿，2季度9.6万亿。第二部分第二部分 资管计划相关知识资管计划相关知识 全称“基金子公司特定多个客户资产管理计划”是指集合符合中国证监会规定的特定客户的资产，形成独立财产，由资产托管人托管，由专业的资产管理人进行管理，是基金子公司针对高净值客户开发的理财服务创新产品，投资于产品约定的权益类或固定收益类等范围的资产。资管计划反映的是一种信托关系，也是按照信托的原理进行产品的设计和开发。资产托管人只能由依法设立并取得基
15、金托管资格的商业银行担任，资产管理人由中国监会批准设立的公募基金子公司担任。资管计划是继银行理财、信托产品之后，高端个人客户财富管理的又一重要选择，拓宽了高净值客户的投资方式，为投资者提供了有效参与权益类领域的投资渠道，同时在优化金融结构，促进经济增长，完善金融体系等方面将发挥越来越重要的作用。资管计划一、资管计划一、资管计划二、相关的法律法规二、相关的法律法规2012年10月29日，中国证券监督管理委员会公告201232号公布证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定。该规定分总则、子公司的设立、子公司的治理与运营、监督检查4章39条，自2012年11月1日起施行。一、证券投资基金管理公司子公司
16、管理暂行规定经中国证监会批准，基金管理公司可以设立全资子公司，也可以与其他投资者共同出资设立子公司。基金管理公司设立子公司应当以自有资金出资，子公司的注册资本应当不低于2000万元人民币。二、相关的法律法规二、相关的法律法规二、基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法（证监会第83号令，2012年11月1日）1、规定特定客户资产管理业务的三个当事人：资产委托人，资产管理人及资产托管人。资产管理人从事特定资产管理业务，委托财产独立于资产管理人和资产托管人的固有财产，并独立于资产管理人管理的和资产托管人托管的其他财产。资产管理人、资产托管人不得将委托财产归入其固有财产。资产管理人、资产托管人因委托
17、财产的管理、运用或者其他情形而取得的财产和收益，归入委托财产。资产管理人、资产托管人因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的，委托财产不属于其清算财产。2、资产管理人通过设立资产管理计划从事特定资产管理业务，可以采取以下形式：（一）为单一客户办理特定资产管理业务；（二）为特定的多个客户办理特定资产管理业务。3、资产管理计划资产应当用于下列投资：（一）现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品；（二）未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利；（三）中国证监会认可的其他资产。投资于前款第（二）项和第（三）
18、项规定资产的特定资产管理计划称为专项资产管理计划。二、相关的法律法规二、相关的法律法规二、相关的法律法规二、相关的法律法规4：为单一客户办理特定资产管理业务的，客户委托的初始资产不得低于3000万元人民币，中国证监会另有规定的除外。为多个客户办理特定资产管理业务的，资产管理人应当向符合条件的特定客户销售资产管理计划。前款所称符合条件的特定客户，是指委托投资单个资产管理计划初始金额不低于100万元人民币，且能够识别、判断和承担相应投资风险的自然人、法人、依法成立的组织或中国证监会认可的其他特定客户。资产管理人为多个客户办理特定资产管理业务的，单个资产管理计划的委托人不得超过200人，但单笔委托金
19、额在300万元人民币以上的投资者数量不受限制；客户委托的初始资产合计不得低于3000万元人民币，但不得超过50亿元人民币；中国证监会另有规定的除外。2012年9月26日，中国证券监督管理委员会令第83号公布基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法n本次修订拓宽了基金公司资产管理计划的投资范围，基金管理公司可以通过设立“专项资产管理计划”开展专项资产管理业务，并进一步放宽了对“专项资产管理计划”的投资限制。n“专项资产管理计划”可以投资于未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利以及中国证监会认可的其他资产。需要关注的是，“专项资产管理计划”的投资范围已经拓展为“股权、债权及其他财产权利”，
20、其投资范围大大拓宽，与信托计划的投资范围重合度较高。2012年10月29日，中国证券监督管理委员会公告【2012】32号公布证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定n“基金子公司是指依照公司法设立，由基金管理公司控股，经营特定客户资产管理、基金销售以及中国证券会许可的其他业务的有限责任公司。”二、相关的法律法规二、相关的法律法规三、基金子公司三、基金子公司基金公司子公司名称 注册资本（万元）注册地嘉实基金嘉实资本管理有限公司 10000 北京招商基金招商财富资产管理有限公司 10000 深圳万家基金万家共赢资产管理有限公司 6000 上海长安基金长安财富资产管理有限公司 5000 上海华夏基金华
21、夏资本管理有限公司 5000 深圳博时基金博时资本管理有限公司 5000 深圳汇添富基金汇添富资本管理有限公司 5000 上海民生加银基金 民生加银资产管理有限责任公司 5000 广州德邦基金德邦创新资本有限责任公司 5000 上海鹏华基金鹏华资产管理（深圳）有限公司 3000 深圳兴业全球基金上海兴全睿众资产管理有限公司 2000 上海天弘基金北京天地方中资产管理有限公司 2000 北京富安达基金富安达资产管理（上海）有限公司 2000 上海红塔红土基金 深圳市红晟资产管理有限公司 2000 上海工银瑞信基金 工银瑞信投资管理有限公司 5000 上海融通基金 深圳市融通资本财富管理有限公司
22、2000 深圳平安大华基金 深圳平安大华汇通财富管理有限公司 2000深圳方正富邦基金 北京方正富邦创融资产管理有限公司 2000北京泰信基金上海锐懿资产管理有限公司 2000上海国金通用基金 北京千石创富资本管理有限公司 2000北京东吴基金上海新东吴优胜资产管理有限公司 2000上海浙商基金上海聚潮资产管理有限公司 2000上海金元惠理基金 上海金元惠理资产管理有限公司 2000上海长信基金上海长江财富管理有限公司 2000上海华宸未来基金 深圳华宸未来资产管理有限公司 2000 深圳国泰基金国泰元鑫资产管理有限公司 5000上海银华基金银华财富资本管理有限公司 2000北京新华基金深圳新
23、华富时资产管理有限公司 2000深圳信诚基金中信信诚资产管理有限公司 5000上海中邮基金首誉资产管理有限公司 5000 深圳信达澳银基金 信达新兴财富（北京）资产管理有限公司 2000北京益民基金国泓资产管理有限公司 5000北京广发基金瑞元资本管理有限公司 5000深圳财通基金上海财通资产管理有限公司 2000上海三、基金子公司三、基金子公司第三部分第三部分 信托和资管计划的比较信托和资管计划的比较四大相同认购流程强势监管正规金融机构n信托：银监会n资管：证监会资金监管/信息披露法规完善n信托：信托法n资管：基金公司特定客户资产管理办法投融资平台横跨多个市场n资本市场n货币市场n产品市场基
24、本一致n认购方式n项目合同n募集说明书一、四大相同一、四大相同1、项目发行均为金融机构，都属于投融资平台，可以横跨资本市场、货币市场、产业市场等多个领域。2、项目发行前必须报备相关监管部门，信托是银监会监管，资管计划是证监会监管；资金监管、信息披露等方面都有严格规定。3、发行的项目本质想通通道不同、认购方式相同，项目合同、说明书等类似。4、目前通过这两种方式取得的投资收益均无需代扣缴纳个人所得税。四大不同监管不同：银监会VS证监会资源稀缺性明显：68家信托公司 VS 55家基金子公司双重增信：信托募集结束后，款将交由托管银行即可成立，资管计划募集完毕后需交由证监会验资后方可成立，资管计划具有双
25、重增信。投研能力强：尤其在宏观经济研究、行业研究等方面尤其突出。在这样的研究团队指引下选择可投资项目，能有效的增加对融资方的议价能力并降低投资风险。百万小额足：50VS200，资管计划可以小额畅达。客户收益高：小额拉低总成本，通道费低拉低总成本，客户端收益一般比信托计划高1%/年。转让方便：未来资管计划份额可通过交易所向其他投资者转让，信托份额转让需双方同时去信托公司办理。.稀缺性投研能力小额充足收益高二、四大不同二、四大不同第四部分第四部分 基金子公司专项计划问题解基金子公司专项计划问题解答答监管层面牌照层面股东层面团队层面1、刚性兑付是监管层的态度，无明文规定2、证监会事前控制、银监会总量
26、控制3、证监会要求募集前后两次报备1、类信托牌照价值高，资源一抢而空2、不敢突破“刚性兑付”，致勒令停业1、股东几乎全为央企、500强2、可调动资源（大股东、四大资产管理公司、私募机构、险资）接盘1、资管骨干是曾经的信托业务骨干2、风控把握能力很强证监会态度更谨慎稳健牌照价值高刚性兑付可期在自身风控基础上，协同资源保兑付专业能力保兑付答疑一：答疑一：基金子公司的类信托业务，基金子公司的类信托业务，如何理解其如何理解其“刚性兑付刚性兑付”？答疑二：公募基金的产品让股民很受伤，总觉得资管产品风险高？资管产品和公募基金产品面向的客户需求完全不同，目标客户也悬殊很大！目标客户：公募基金的认购起点是10
27、00元，他的客户群体很大部分不是我们的高净值客户。产品层面：中国的股市，偏股型基金很大程度上是投机，这是投资者，投机者的行为，他愿意承担高风险，获得高收益，与类信托业务有本质的区别。基金子公司资管产品和信托产品同属信托制度下的产品类别，仅是发行机构不同！对比信托：证券投资型集合资金信托计划，也是不保本的，这不是基金子公司的问题，这是所投向标的和投资人风险偏好问题，与监管层、设计发行机构没有关系。我们所指的“刚性兑付”主要指债权类集合型产品。产品层面：基金子公司的类信托产品，无论从融资人实力、交易结构、抵质押、担保、风险控制层面都是很完善的，不是那种投机型的无法掌控，与其有本质区别。答疑三：基金
28、子公司注册资本低，类信托产品的风险化解能力如何？大股东在证监会谨慎态度下，相信类信托业务是安全的，因而采取了掉地注册资本，从而提高资金使用效率的方式。风险化解手段项目本身风控6大化解手段大股东偿付四大资管接盘保险资金接盘私募机构接盘自有资金接盘资金池过渡资管信托均具备资管正快速建设两个的区别：自有资金接盘，所谓的自有资金，也是大股东的注资才有的，因为基金子公司的规定注册资本2000万起，大股东可以花较少的钱提高他的资金使用效率，那么大股东为什么要增加资本呢？自由资金接盘：当出现风险事件，基金子公司的大股东背景实力都非常强，都是些大型央企、中国500强，世界500强企业，不比信托弱，基金子公司的
29、大股东的偿付实力很好。而且，为什么证监会的规定，注册门槛2000万起就可以了呢？我们觉得，这是监管层的一个态度，监管层认为在一定时间内，类信托业务还是很安全的，监管层鼓励其管理的机构做类信托业务。否则，以证监会事前控制的稳健监管风格，他是不会这样发文规定。资金池产品过渡：基金子公司的类信托业务，虽然目前未在市场上看到资金池产品，我们相信，未来一定有，因为资金池产品是体现基金子公司自主管理能力的一个表现。凭借基金子公司的业务团队，风控团队都是信托行业内的精英，他们的资产管理能力，他们带来的经营体系，风控体系都非常强，他们也会发起资金池产品，并且依靠以往公募基金的发行募集渠道，能够迅速建立规模庞大
30、的资金池产品。而现在的类信托产品，期限都是一年，两年，因此，基金子公司的资金池产品经过严谨的规划设计（现在应该还在严格规划中）适时推出问世之后，基金子公司的的主动管理能力，以及对旗下的优质类信托产品都是很好的保障。答疑三：基金子公司注册资本低，类信托产品的风险化解能力如何？答疑四：基金子公司人员少，如何保障因人员不足带来的风险？人员的结构：基金子公司都是通过挖掘信托行业的人才，而且都是信托业务骨干，风控骨干，中高层领导，都是信托业中精英中的精英，他们的业务水准可以说高出信托行业平均水平很多很多，他们对优质类信托项目获取，融资设计，风险把控更加得心应手，从而保障类信托产品的安全。量化分析：以市场
31、上具有一定知名度的方正东亚信托做一个类比。2012年，方正东亚信托的资产管理规模是千万亿级别，我们按照1000亿计算，他的员工数量是200人左右（上述数据网上可查到）。平均每个员工对应管理的资产是1000亿/200=5亿，也就是说方正东亚信托平均每个员工管理的资产是5亿/人。而我们看基金子公司的，截止2013年上半年，基金子公司的资产管理规模是600亿，实际开展业务是19家公司，平均每家公司的资产管理规模是 600亿/19=32亿。每家基金子公司的人员大约数十人，我们按照平均水平20人计算，那么一家基金子公司的平均员工管理的资产数量为32亿/20=1.6亿，远远低于信托行业的平均每个员工管理的资产。人员与业务规模发展：基金子公司成立之初，就全部是精英团队，随着业务规模的发展，其一定会建立起与业务规模相适应的团队数量。一个公司的优秀经营管理，也是保障这个公司健康持续发展的重要条件之一，因此，基金子公司的人员相对于其的资产管理规模，业务发展速度来讲并不少，而且可以说，比信托更加具有保障，因为他们都是精英，资产管理能力非常强，而且平均每个基金子公司员工管理的资产同比信托还要少。谢谢观赏
