1、第五章第五章 内部均衡和外部平衡的内部均衡和外部平衡的 中长期调节中长期调节第一节第一节 增长条件增长条件下内部均衡和外部平衡的下内部均衡和外部平衡的中期调节中期调节在中期分析中：在中期分析中：内部均衡首先仍然意味着内部均衡首先仍然意味着总供给等于总需求总供给等于总需求；其次还意味着其次还意味着总供给会受总需求的影响总供给会受总需求的影响而相应而相应发生变动，但是，总供给的变动发生变动，但是，总供给的变动受到潜在产出受到潜在产出水平的约束水平的约束。中期跨度内的经济增长是建立在要素生产率或中期跨度内的经济增长是建立在要素生产率或劳动生产率不变的前提上的，即中期条件下的劳动生产率不变的前提上的，
2、即中期条件下的经济增长经济增长主要是靠要素投入增加主要是靠要素投入增加来实现的。来实现的。一、内部均衡曲线的移动一、内部均衡曲线的移动ePIB1IB2图图5-1 5-1 内部均衡曲线的移动内部均衡曲线的移动当需求上升：当需求上升：n若汇率不变若汇率不变，在本国物价，在本国物价上升，而本国物价上升，上升，而本国物价上升，才会导致总供给增加；才会导致总供给增加；n若物价不变若物价不变，只有本国产，只有本国产品的国际价格上升，才会品的国际价格上升，才会刺激总供给的增加，即刺激总供给的增加，即P/eP/e必须上升，也就是说必须上升，也就是说e e值必须下降。值必须下降。n这样，这样，当需求上升，供给当
3、需求上升，供给也相应上升也相应上升，从而需求和，从而需求和供给相等的内部均衡曲线供给相等的内部均衡曲线IBIB就会从就会从IBIB1 1移动到移动到IBIB2 2。二、外部平衡曲线的移动二、外部平衡曲线的移动EB2ePEB1图图5-25-2外部平衡曲线的移动外部平衡曲线的移动n从外部平衡的角度讲，从外部平衡的角度讲，国内国内需求的上升需求的上升，部分反映为对，部分反映为对进口商品需求的上升，这带进口商品需求的上升，这带来来进口增加和国际收支余额进口增加和国际收支余额下降下降。因此，需求增加后，。因此，需求增加后，本本币需要贬值，或本国商品币需要贬值，或本国商品价格价格需要下降。这样才能使需要下
4、降。这样才能使本国商品相对于外国商品更本国商品相对于外国商品更便宜，从而出口增加，实现便宜，从而出口增加，实现国际收支平衡。这样外部平国际收支平衡。这样外部平衡曲线衡曲线EBEB便从便从EBEB1 1移动到移动到EBEB2 2。三、经济增长前提下的汇率和物价变动三、经济增长前提下的汇率和物价变动n经济增长的趋势可由一系列IB曲线和EB曲线的交点连接所形成的路径来表示，每组IB曲线和EB曲线对应的是一定的经济规模。n随着国内需求的上升，汇率和物价也相应上升，汇率和物价上升又引起了生产要素投入的增加和产出增加。需求需求上升上升物价物价上升上升本币本币贬值贬值生产生产要素要素投入投入增加增加供给供给
5、增加增加图图5-4 5-4 需求上升引发的物价和汇率变动示意图需求上升引发的物价和汇率变动示意图结论：结论：在经济增长过程中，劳动生产率不变条件下，在经济增长过程中，劳动生产率不变条件下，内部均衡和外部平衡平衡同时实现所对应的内部均衡和外部平衡平衡同时实现所对应的均衡均衡物价和均衡汇率（物价和均衡汇率（e e）水平是不断上升）水平是不断上升；从政策角度讲，经济增长的幅度不同，从政策角度讲，经济增长的幅度不同，P P和和e e的的位置也不同，在任何一段特定的时间内有多种可位置也不同，在任何一段特定的时间内有多种可能的位置，它取决于经济增长的速度，还取决于能的位置，它取决于经济增长的速度，还取决于
6、经济增长不同来源之间比例的变化，均经济增长不同来源之间比例的变化，均衡汇率可衡汇率可以是多重的，或者说，它是由一个区间来表示的以是多重的，或者说，它是由一个区间来表示的。从结果上看，需求上升导致的本国物价上升和从结果上看，需求上升导致的本国物价上升和汇率上升，不可能无限增加。因而，汇率上升，不可能无限增加。因而，从长期讲，从长期讲，这种经济增长是不可持续的。这种经济增长是不可持续的。第二节第二节 可持续增长条件下的汇率模型可持续增长条件下的汇率模型n在长期内，经济增长既需要依靠要素投入的增加，又需要依靠要素利用效率的提高。一、经济的外延增长和内涵增长一、经济的外延增长和内涵增长n经济增长方式经
7、济增长方式 可以定义为生产要素的组合和利用的可以定义为生产要素的组合和利用的方式，或者经济增长过程中生产方式，或者经济增长过程中生产要素投入数量要素投入数量的增的增加和加和生产要素利用效率生产要素利用效率的提高之间的相互关系。的提高之间的相互关系。n外延式经济增长外延式经济增长（数量增长数量增长）是指通过各种生产要）是指通过各种生产要素投入的增加而带来的经济增长。素投入的增加而带来的经济增长。n内涵式经济增长内涵式经济增长（质量增长质量增长）是指要素生产率（用）是指要素生产率（用劳动生产率劳动生产率近似地代表）提高而带来的经济增长。近似地代表）提高而带来的经济增长。二、长期经济增长与汇率二、长
8、期经济增长与汇率注意：注意：在讨论长期经济增长与汇率水平关系时，“升值”和“贬值”不是指汇率水平发生变动的一个动作，而是指汇率水平的一种状态。本国货币升值表示本国货币币值高估，贬值代表本国货币币值低估。1汇率与外延经济增长的关系汇率与外延经济增长的关系n随着本币贬值，汇率变动的资本供给效应和劳动供给效应使资本和劳动的投入也会上升，从而带来产出的增加，这种增长来源于要素投入的增加，属于外延型经济增长。n具体来说，外延增长Y外可以表示为：dY(),deYf e 外外n式中的含义是：本国货币贬值会引发外延经济增长，在以直接标价法的名义汇率e和产出Y外为轴的坐标系内，外延增长曲线是一条从左到右向上倾斜
9、的曲线。n正向的供给冲击使外延增长曲线向右移动，反向的供给冲击使外延增长曲线向左移动。Y外外e外延型经济增长（外）外延型经济增长（外）图图 外延经济增长曲线外延经济增长曲线2汇率与内涵经济增长的关系汇率与内涵经济增长的关系 随着本币升值，劳动生产率提高，从而带来产出的增加，这种增长来源于要素利用效率的提高，属于内涵型经济增长。具体来说，内涵增长Y内可以表示为：dY(),deYg e 内内n式中的含义是：本国货币升值会引发内涵经济增长，在以直接标价法的名义汇率e和产出Y外为轴的坐标系内，内涵增长曲线是一条从左到右向下倾斜的曲线。n技术进步使内涵增长曲线向右移动，技术退步使内涵增长曲线向左移动。Y
10、内内e内涵型经济增长（内内涵型经济增长（内）图图 内涵经济增长曲线内涵经济增长曲线结论：结论：如果一国外延增长被定义为数量增长，内涵增长被定义为质量增长，那么可以得出这样一个结论，一国经济的质量增长（真正强大）是在本国货币升值和劳动生产率提高的过程中实现的，我们将此称为“升值强国论”。三、经济均衡增长与汇率三、经济均衡增长与汇率n当本币贬值，外延型增长的相对比例会上升；当本币升值，内涵型增长的相对比例会上升。也就是说，汇率变动对两种经济增长方式具有转换效应。n外延增长曲线和内涵增长曲线的交点表示的是外延型增长与内涵型增长的适当比例，即在经济增长的过程中，要素投入的增加与劳动生产率的提高都做出了
11、基于国情的适当贡献。n若一段时期内发生外生的技术进步，则内涵经济对经济增长贡献的比例增加，偏离合意的比例，为了使外延经济与内涵经济平衡增长，本币需要贬值。n若一段时期内发生外生的要素供应增长，则外延经济对经济增长贡献的比例增加，偏离合意的比例，为了使外延经济与内涵经济平衡增长，本币需要升值。在总增长中的比例在总增长中的比例e外外1图图 可持续增长条件下的汇率模型可持续增长条件下的汇率模型外外2内内1内内2ABb四、长期条件下的汇率失调四、长期条件下的汇率失调n由于汇率的管理由于汇率的管理，可能会出现在内涵经济增长，可能会出现在内涵经济增长相对较快的阶段中名义汇率反而下降、本币升相对较快的阶段中
12、名义汇率反而下降、本币升值的情况，从而出现内涵经济增长过快的失调；值的情况，从而出现内涵经济增长过快的失调；或者在外延经济增长相对较快的阶段中名义汇或者在外延经济增长相对较快的阶段中名义汇率反而上升、本币贬值的情况，从而出现外延率反而上升、本币贬值的情况，从而出现外延经济增长过快的失调。经济增长过快的失调。n纠正要素规模缺口的办法是逐步让本币贬值，纠正要素规模缺口的办法是逐步让本币贬值，以扩大外延经济的规模；纠正技术进步缺口的以扩大外延经济的规模；纠正技术进步缺口的办法是通过有意识的政策操作逐步让本币升值，办法是通过有意识的政策操作逐步让本币升值，以扩大内涵经济的规模。以扩大内涵经济的规模。在
13、总增长中的比例在总增长中的比例e外外图图 名义汇率失调的要素规模缺口名义汇率失调的要素规模缺口内内1内内2ABe0m要素规模缺口要素规模缺口在总增长中的比例在总增长中的比例e外外1图图 名义汇率失调的技术进步缺口名义汇率失调的技术进步缺口外外2内内AbMe0技术进步缺口技术进步缺口一、汇率模型在资源视角的拓展一、汇率模型在资源视角的拓展1外延型经济增长与资源消耗n外延经济增长与资源消耗的增长存在正相关正相关关系。关系。n当本币升值时，本国的要素使用下降，从而本国资源消耗也会下降，外延经济增长放缓。n当本币贬值时，本国资源消耗上升，外延经济增长加快。第三节第三节 可持续增长条件下可持续增长条件下
14、 汇率模型的扩展汇率模型的扩展有两层含义：第一，是指生产同样有两层含义：第一，是指生产同样数量产品所投入的国内资源减少，或者投入同样数量产品所投入的国内资源减少，或者投入同样数量的国内资源所生产的产品数量增加。第二，数量的国内资源所生产的产品数量增加。第二，是指投入等量本国资源，能够交换到更多的外国是指投入等量本国资源，能够交换到更多的外国资源。资源。n本币升值能够从多条途径促进国内资源的节约。本币升值能够从多条途径促进国内资源的节约。如果以产品所能交换到的进口资源来衡量产出水如果以产品所能交换到的进口资源来衡量产出水平，则国内资源的节约意味着单位国内资源投入平，则国内资源的节约意味着单位国内
15、资源投入的产出水平提高（要素生产率），也就是内涵经的产出水平提高（要素生产率），也就是内涵经济的增长。济的增长。2内涵型经济增长与资源节约内涵型经济增长与资源节约n本币升值引起的国内资源消耗减少，不仅仅反映为外延经济增长的放缓，也会通过资源节约及单位国内资源的产出增加而带来内涵经济的增长，即资源节约型的经济增长。资源节约型资源节约型的经济增长与内涵增长相统一。的经济增长与内涵增长相统一。n本币贬值引起的国内资源消耗增加带来的增长为资源驱动型的经济增长。资源驱动型的经济资源驱动型的经济增长与外延增长相统一。增长与外延增长相统一。资源节约资源节约e内涵增长曲线（资源内涵增长曲线（资源节约型增长）节
16、约型增长）图图 资源节约与内涵经济增长资源节约与内涵经济增长经济增长经济增长资源消耗资源消耗e外延增长曲线（资源外延增长曲线（资源驱动型增长）驱动型增长）图图 资源消耗与外延经济增长资源消耗与外延经济增长经济增长经济增长n资源消耗型经济增长，其实就是更多依赖本国资源的经济增长；资源节约型经济增长，其实不仅仅是国内资源利用效率的提高，而且同时还是更多利用外国资源的经济增长。n汇率水平的选择实际上就是在本国一定的资源禀赋基础上，对自然资源节约和扩大劳动就业进行的权衡，最终目的是要实现可持续的经济增长。3.考虑国际资源的汇率考虑国际资源的汇率资源模型资源模型低 估高 估增 加增 加资 源 驱 动 型
17、 的 经 济 增 长上 升相 对 减 少减 少减 少情 况资 源 节 约 型 的 经 济 增 长本 币币 值国 内 资 源 相 对 价 格 国 内 资 源 消 耗 总 量下 降相 对 增 加表 5-3 汇 率 变 动 对 资 源 和 就 业 的 影 响国 内 劳 动 力 消 耗国 内 自 然 资 源 消 耗资源消耗比例资源消耗比例e图图 资源角度的汇率模型拓展资源角度的汇率模型拓展国内资源消耗比例曲线国内资源消耗比例曲线进口资源消耗比例曲线进口资源消耗比例曲线合意汇率合意汇率合意的资源消耗比例合意的资源消耗比例n当某些因素引起国内资源消耗增长相对较快时，当某些因素引起国内资源消耗增长相对较快时
18、，本币应本币应升值升值，以便促进市场进口更多的国外资源。，以便促进市场进口更多的国外资源。否则否则，就会，就会出现出现国内资源供应缺口国内资源供应缺口。这种缺口若长期存在或扩大，。这种缺口若长期存在或扩大，势必导致国内资源的过度开发和利用，并可能势必导致国内资源的过度开发和利用，并可能导致国内导致国内资源的过早枯竭。资源的过早枯竭。n当某些因素引起国外进口资源消耗增长相对较快时，当某些因素引起国外进口资源消耗增长相对较快时，本本币应贬值币应贬值，以便促进市场更多地使用国内资源。，以便促进市场更多地使用国内资源。否则否则，就会出现就会出现国内资源需求缺口国内资源需求缺口。这种缺口的长期存在或扩这
19、种缺口的长期存在或扩大，会大，会导致国内资源利用水平低下和就业不足导致国内资源利用水平低下和就业不足，从而，从而影影响社会稳定和经济增长目标响社会稳定和经济增长目标的实现。的实现。4资源资源汇率模型下的汇率失调汇率模型下的汇率失调资源消耗比例资源消耗比例e国内资源国内资源1图图 资源角度的名义汇率失调（资源角度的名义汇率失调（）国内资源国内资源2进口资源进口资源e1e2e0国内资源供应缺国内资源供应缺口口资源消耗比例资源消耗比例e国内资源国内资源图图 资源角度的名义汇率失调（资源角度的名义汇率失调（）进口资源进口资源1进口资源进口资源2e2e0e1国内资源需求缺口国内资源需求缺口n平衡利用本国
20、资源和外国资源，平衡利用本国自然资源和本国劳动力资源，这就是汇率决定中的资源约束。资源约束是增长方式约束的一种特定表现形态。n汇率水平选择的目标是在经济稳定和持续增长前提下，使外延经济增长和内涵经济增长获得平衡，使国内资源消耗和国外资源消耗获得平衡，使自然资源消耗和劳动力资源消耗获得平衡。5汇率的资源约束汇率的资源约束二、汇率模型在二、汇率模型在经济结构经济结构视角的拓展视角的拓展1汇率变动与商品价格变动汇率变动与商品价格变动假定假定：国际经济体系包括两种产品，分别为国际经济体系包括两种产品，分别为X和和Y。X产品的需求收入弹性相对较高，产品的需求收入弹性相对较高，Y产品的需求产品的需求收入弹
21、性相对较低。收入弹性相对较低。本国同时生产本国同时生产X产品和产品和Y产品，但是，产品，但是，X产品产品的净进口国，是的净进口国，是Y产品的净出口国。产品的净出口国。本国的货币供给本国的货币供给M保持不变。保持不变。不考虑汇率变动对劳动生产率的影响。不考虑汇率变动对劳动生产率的影响。n当本币贬值，即e值上升时，本国对外国产品的购买力总量M/e下降，进而本国居民的实际收入下降。n如果X产品和Y产品的需求收入弹性差距足够大，那么在本币贬值后，X产品相对于Y产品会变得更便宜，从而原先投入X产品生产的一部分资源会转向Y产品的生产。2.价格变动引发的资源配置和产品结构变动价格变动引发的资源配置和产品结构
22、变动n在商品的技术含量与其需求收入弹性之间存在相当程在商品的技术含量与其需求收入弹性之间存在相当程度的正相关性，因此，可以把度的正相关性，因此，可以把需求收入弹性较高的需求收入弹性较高的X产品视为技术含量高的产品视为技术含量高的高端产业部门产品高端产业部门产品，而把，而把需求需求收入弹性较低的收入弹性较低的Y产品视为技术含量低的产品视为技术含量低的低端产业部低端产业部门产品。门产品。n在一国净进口高端产品，净出口低端产品的情况下，在一国净进口高端产品，净出口低端产品的情况下，如果高端产品和低端产品的需求收入弹性相差足够大，如果高端产品和低端产品的需求收入弹性相差足够大，则则本币贬值会使本国高端
23、产业部门的生产规模相对缩本币贬值会使本国高端产业部门的生产规模相对缩小，使低端产业部门的生产规模相对扩大小，使低端产业部门的生产规模相对扩大。也就是说，。也就是说，。n贬值带来的产业结构低端化贬值带来的产业结构低端化会在长期内影响本国的国际分工地位，使经济增长更依赖于劳动、资本等生产要素投入的增长，即有利于外延经有利于外延经济的增长。济的增长。n而本币升值则有利于本国产业结构的高端化本币升值则有利于本国产业结构的高端化，使经济增长更依赖于技术进步和劳动生产率的提高，即有利于内涵经济的增长有利于内涵经济的增长。n汇率变动通过引起产业结构变动进而引起经济增长方式变动的机制，与使用宏观分析框架得出的
24、结论高度一致。n合意的汇率水平应当通过影响产业结构，来促进外延经济增长和内涵经济增长的平衡。3.可持续增长条件下的汇率模型可持续增长条件下的汇率模型 在产业结构角度的拓展在产业结构角度的拓展Ye图图 产业结构角度的汇率模型拓展产业结构角度的汇率模型拓展低端产业发展曲线低端产业发展曲线高端产业发展曲线高端产业发展曲线合意汇率合意汇率合意的产业结构比例合意的产业结构比例第四节第四节 可持续增长条件下的可持续增长条件下的 内外均衡与均衡汇率内外均衡与均衡汇率一、长期的内部均衡和内部均衡曲线一、长期的内部均衡和内部均衡曲线n在长期内，内部均衡的主要目标是实现本国经济的可持续增长，具体说，就是要促进要素
25、投入的增长和生产效率的增长相平衡。n长期的内部均衡曲线向右上倾斜，它表示了在不同类型冲击下，为实现内部均衡，汇率水平所需做出的反应和调整。内涵增长内涵增长/外延增长比例外延增长比例e技术进步的冲击技术进步的冲击图图 长期的内部均衡曲线长期的内部均衡曲线要素增长的冲击要素增长的冲击二、长期的外部平衡和外部平衡曲线二、长期的外部平衡和外部平衡曲线n在长期内，外部平衡仍然反映为本国的国际收支平衡。国际收支的长期平衡归根结底取决于本国和外国商品的相对竞争力。具体而言，两国商品的相对竞争力可以用劳动生产率对比决定的实际汇率R来衡量。n长期的外部平衡曲线向右下倾斜，它刻画了在本国或外国发生技术进步冲击的情
26、况下，为维持国际收支平衡，汇率水平需要做出的反应。ad/afe本国技术进步的冲击本国技术进步的冲击图图 长期的外部平衡曲线长期的外部平衡曲线外国技术进步的冲击外国技术进步的冲击三、内外均衡的长期关系和长期均衡汇率三、内外均衡的长期关系和长期均衡汇率n在长期内，使内部均衡实现的汇率水平和使外部平衡实现的汇率水平，都是由实际冲击（包括本国的技术冲击、外国的技术冲击、本国的要素供给冲击等）分别决定的。n因此，对于特定的实际冲击，内部均衡所需的汇率和外部平衡所需的汇率有可能出现偏离。n以本国发生正向技术冲击为例以本国发生正向技术冲击为例。内涵增长内涵增长/外延增长比例外延增长比例e图图 本国长期内外均
27、衡下的汇率模型本国长期内外均衡下的汇率模型ad/af长期的外部平衡曲线长期的外部平衡曲线长期的内部均衡曲线长期的内部均衡曲线（）（）e0e1e2a0a0a1a21e2en在长期内，内部均衡所要求的汇率水平与外部平衡所要求的汇率水平取决于冲击的性质和水平，单一的汇率手段不可能同时实现内部均衡单一的汇率手段不可能同时实现内部均衡和外部平衡和外部平衡。n事实上，政府所能选择的区间可能会小于e1,e2。汇率的上限（本币贬值的最高幅度），应当是国际收支差额的可维持点；汇率的下限（本币升值的最高幅度），应当是社会失业水平的可容忍点。在长期内，均衡汇率并不一定意味着汇在长期内，均衡汇率并不一定意味着汇率使内
28、部均衡和外部平衡同时实现，只率使内部均衡和外部平衡同时实现，只要是能够较好实现特定时期内主要经济要是能够较好实现特定时期内主要经济目标，并且不影响其他经济目标的可维目标，并且不影响其他经济目标的可维持性，那么，这样的汇率水平就是持性，那么，这样的汇率水平就是广义广义的长期均衡汇率的长期均衡汇率。第五节第五节 汇率水平变动有效性的讨论汇率水平变动有效性的讨论一、汇率变动与企业的生产技术选择一、汇率变动与企业的生产技术选择n从要素需求角度看，汇率对经济增长方式的影响，是通过改变资本品和劳动的相对价格，从而改变生产中的要素密集程度和技术水平而发生的。n以人民币升值为例，人民币升值的结果是进口的资本品
29、价格下降，进而资本相对于劳动变得便宜。图图 企业的生产技术选择企业的生产技术选择LKL1L2K1K2ABIIQ1Q2 生产技术有所生产技术有所进步，产出进步，产出水平也有所水平也有所提高提高LKQ1Q2ABIILKQ1Q2K1K2ABIILKQ1Q2二、汇率效应传导的劳动替代约束二、汇率效应传导的劳动替代约束n本币升值对企业技术进步的促进作用并不是都能如期实现的。n在我国，汇率变动的效应传导受到劳动替代约束，也就是说，企业应对汇率变动的措施（劳动替代）可能会抵消汇率变动引起的要素相对价格变动，从而不改变企业的生产技术。L1L2K1K2ABII图图 劳动替代约束下企业的生产技术选择劳动替代约束下企业的生产技术选择LKQ1Q2Q3IK3L3B三、汇率效应传导的资本存量约束三、汇率效应传导的资本存量约束n在我国，与劳动力供给丰富相反，企业能获得的资本要素是相对短缺的。n由于技术进步是由资本推进的，因此，有限的资本存量将限制企业生产选择的范围，使汇率效应的传导受到资本存量的约束。n当本币升值后，企业本应该扩大投资，降低劳动使用，但由于最优的资本数量高于可得的资本存量，企业的要素选择就无法达到最优化，企业的产量和生产技术也就会低于最优水平。L1L2K1K2ABII图图 资本存量约束下企业的生产技术选择资本存量约束下企业的生产技术选择LKQ1Q2BL4KQ4
