1、人民币汇率制度概述人民币汇率制度概述 上海思博职业技术学院 国商院 杨奕 2007年11-12月 一、国民经济恢复时期和计划经一、国民经济恢复时期和计划经济时期的人民币汇率制度济时期的人民币汇率制度 1.国民经济恢复时期国民经济恢复时期(1949(194919521952年底年底)：人民币汇率大幅贬：人民币汇率大幅贬值和起伏回升阶段。值和起伏回升阶段。（1）从从19491949年年-1950-1950年年3 3月全国统一月全国统一财经工作会议前，人民币汇率调整频繁，财经工作会议前，人民币汇率调整频繁，并大幅度调低。并大幅度调低。1948年12月1日，中国人民银行成立，并发行了统一的货币人民币。
2、1949.1.18，天津首先挂牌人民币与美元的汇价 1949.1.18 1美元=80元旧人民币 1949.3 1美元=600元旧人民币 1950.3.13 1美元=42000元旧人民币 由于国内物价猛涨而国外物价稳定甚至下跌，汇率大幅度波动，汇率调整达52次之多。（2）从从19501950年年-1952-1952年，人民币汇年，人民币汇率逐渐调高，起伏回升率逐渐调高，起伏回升 1950年3月全国财政经济会议后，国内物价转而下跌，趋于稳定。与此同时，美国发动侵朝战争，刺激了世界性物价上涨。另外，为了打破以美国为首的其他国家对我国实行的“封锁禁运”措施，推动必要物资的进口，保障外汇资金安全，人民币
3、汇率的适当升值也是必要的。汇率政策由“奖出限入”变为“进出口兼顾”。从1950.3.13 1美元=42000元旧人民币 到1951.5.23 1美元=22380元旧人民币 共调高15次，升幅达46.8。2.2.进入社会主义建设时期至进入社会主义建设时期至l972l972年底年底(1953(19531972)1972)：人民币汇率处于基：人民币汇率处于基本稳定阶段。本稳定阶段。国民经济实行高度集中的计划管理体制，国内金融物价保持基本稳定。世界经济中以美元为中心的国际货币体系在20世纪70年代之前基本能发挥作用，维持纸币流通下的固定汇率制度。为了维护人民币的稳定，有利于内部核算和编制计划，人民币汇
4、率坚持稳定的方针，在原定汇价的基础上，参照各国政府公布的汇率制定，只有在外国货币发生升值或贬值时，才作相应的调整。1955.3，中国人民银行实行货币改革，废除旧币，发行新币，新币以1：10000比例兑换旧币，1美元=24618元人民币 变为 1美元=2.4618元人民币 该汇率一直维持到1971.12才做出调整 3 3从西方货币实行浮动汇率至人民币从西方货币实行浮动汇率至人民币贸易内部结算价时期贸易内部结算价时期(1973(19731978)1978)：人民币实行钉住一篮子货币的人民币实行钉住一篮子货币的“钉住钉住汇率制汇率制”，汇率调整频繁。，汇率调整频繁。1968年我国在国际结算中试行人民
5、币汇价结算，人民币汇率的高低直接影响着对外商品的价格、外汇收支和外商的盈亏。同时，国际货币体系中以美元为中心的固定汇率体制岌岌可危，20世纪60年代以后，美元危机频频爆发。1971年12月、1973年美元两次贬值，以后美元汇率又持续下跌，在1972年人民币汇率偏离2.46元人民币美元后，人民币快速升值，并于1979年达到1.49元人民币美元的水平，汇率高估现象不断趋向严重。1973年3月，布雷顿森林体系的固定汇率制彻底瓦解，西方货币纷纷实行浮动汇率，汇率波动日益频繁。我国采用钉住篮子货币的浮动汇率制度。由于选用货币和权重的变动，该时期人民币汇率变动频繁，仅1978年人民币对美元汇率就调整了61
6、次之多。二、经济转轨时期的人民币汇率制度二、经济转轨时期的人民币汇率制度 1 1人民币内部结算价和官方汇率并存人民币内部结算价和官方汇率并存的双重汇率时期的双重汇率时期(1981(19811984)1984)。2020世纪世纪7070年代后期，人民币汇率出现年代后期，人民币汇率出现严重高估，严重高估，对扩大出口很不利。换汇成本换汇成本=出口总成本（人民币）出口总成本（人民币）/出口外汇净收入（外币）出口外汇净收入（外币）自自19811981年年1 1月月1 1日起，试行人民币对日起，试行人民币对美元的贸易内部结算价美元的贸易内部结算价，即实行两种汇价：1美元=1.50元人民币，官方汇价，适用于
7、旅游、运输、保险等劳务项目和经常项目下的侨汇等外汇结算；1美元=2.80元人民币，进出口贸易内部结算价，仅限于进出口贸易外汇的结算。2 2取消内部结算价，官方汇率和外汇取消内部结算价，官方汇率和外汇调剂市场汇率并存时期调剂市场汇率并存时期(1985(19851993)1993)。1985.1.1，1美元=2.80元人民币，两种汇价合二为一，官方汇率适用于贸易结算和非贸易外汇兑换。为了消除汇率高估，使人民币汇率同物价的变化相适应，起到调节国际收支的作用，1985年至1990年根据国内物价的变化，我国多次大幅度调整官方汇率。1985年1月1日至10月1日由2.80元人民币美元逐步调整到3.20元人
8、民币美元，下调12.5。1986年7月5日调至3.70元人民币美元，累计下调24.3。1990年11月17日调至5.22元人民币美元，累计下调46.4。虽然自1981年至1990年人民币汇率大幅下调，但是由于这一时期国内通货膨胀率上升，一定程度上抵消了汇率的下调幅度，人民币汇率依然偏高。普遍设立外汇调剂中心，实行官方汇普遍设立外汇调剂中心，实行官方汇率和调剂市场汇率并存的率和调剂市场汇率并存的“双轨制双轨制”。官方汇率从1990年11月的5.22元人民币美元小步调整小步调整至1993年底的5.70元人民币美元，下调8.8。调剂市场汇率按照市场供求状况浮动，波动较大。1988年至1993年由于经
9、济过热、通货膨胀、物价上涨、进口需求猛增，外汇求大于供，市场汇率市场汇率不断下跌，由5.70美元贬值为1993年2月的8.20人民币美元。为了限制汇率投机性上涨，一度实行限价，造成外汇流向场外交易。1993年5月取消限价，市场汇率骤升至11.20元人民币美元。1993年7月以后，在国家加强宏观调控和中国人民银行对市场进行干预下，到1993年底市场汇率回落到8.72元人民币美元。随着国内经济体制改革的深入，特别是外贸体制改革的不断深入及对外开放步伐的加快，“双轨制双轨制”造成了人民币两种对外价格和核算标准，不利于外汇资源的有效配置，不利于市场经济的进一步发展。三、三、19941994年外汇体制改
10、革后以市场机制年外汇体制改革后以市场机制为基础的人民币汇率制度为基础的人民币汇率制度（1994-1994-2005.72005.7）:以市场供求为基础的、单一的、有管理以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制的浮动汇率制 1994年1月1日起实行人民币官方汇率与外汇调剂价并轨，人民币官方汇率由1993年12月31日的5.80人民币美元下浮至1994年1月1目的8.70人民币美元。1994年4月1日起开始新一轮外汇管理体制改革。实行单一的有管理的浮动汇率制，汇率的形成是以市场供求状况为基础，改变了以行政决定或调节汇率的做法，发挥市场机制对汇率的调节作用。并轨后取消了外汇留成和上缴，实行外汇
11、的银行结售汇制，取消国内企业的外汇调剂业务，建立统一的银行间外汇市场，并以银行间外汇市场所形成的汇率作为中国人民银行所公布的人民币汇率的基础。此后人民币汇率结束了长达16年的贬值过程，开始稳中趋升。1996年7月起外商投资企业开始实行银行结售汇制。1996.12.1起接受IMF协定第8条的义务，实现了人民币经常项目下的可自由兑换。所有正当的、有实际交易需求的经常项目用汇都可以对外支付，这是实现了人民币自由兑换的重要一步。四、现行人民币汇率制度四、现行人民币汇率制度（2005.7-）以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制 近年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧
12、了国际收支失衡。2005年6月末，我国外汇储备达到7 110亿美元。2005年以来对外贸易顺差迅速扩大，贸易摩擦进一步加剧。现行人民币汇率制度的主要内容：1、2005.7.21，中国人民银行发布公告称：自2005.7.21起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格从1美元兑8.27元人民币调整为8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场指定银行之间的交易中间价。外汇指定银行可自此时起调
13、整对客户的挂牌汇价。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价格仍在中国人民银行公布的美元交易价上下3幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在中国人民银行公布的该货币中间价上下一定幅度内浮动。2、人民币汇率由国家外汇管理局人民币汇率由国家外汇管理局（State Administration of Foreign Exchange）统一制定和调统一制定和调整，完全独立自主，不受任何外来压整，完全独立自主，不受任何外来压力的影响。力的影响。3 3、人民币汇率表示法、人民币汇率表示法 我国人民币汇率采用直接标价法直接标价法，即100美元、10000日元、100欧元等外币等值多少人民币。4 4、人
14、民币汇率报价、人民币汇率报价 在我国，银行挂出的外汇牌价表上，在我国，银行挂出的外汇牌价表上，通常同时标出外汇的买入价、卖出价通常同时标出外汇的买入价、卖出价和现钞价（或现钞买入价）。和现钞价（或现钞买入价）。5 5、目前人民币尚不是完全自由兑换货币、目前人民币尚不是完全自由兑换货币。人民币汇率挂牌的货币都是可自由兑换的货币，即有美元、欧元、英镑、日元、加拿大元、瑞士法郎、瑞典克朗、丹麦克朗、港元、澳门元、挪威克朗、澳大利亚元、菲律宾比索、新加坡元、泰国铢等。人民币基准汇率基准汇率：是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场上形成的美元对人民币的加权平均价，公布当日主要交易货币（美元、欧元、日元
15、、美元、欧元、日元、港元和英镑港元和英镑）对人民币交易的基准汇率，即市场交易中间价。中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中国外汇交易中心受权公布人民币汇率 中间价公告中间价公告 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2007年11月21日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.4150元，1欧元对人民币10.9916元，100日元对人民币为6.7556元，1港元对人民币0.95261元,1英镑对人民币15.3224元。中国外汇交易中心 2007年11月21日 五、现阶段人民币升值问题探讨 中国的经济结构中很大一部分是外向型经济，出口在中国经济增长中的比重很大，高达近
16、40%，而且出口产品方面，大部分是劳动密集型产品。人民币升值对出口产品和出口企业的影响不可忽视，人民币汇率升值直接影响到出口产品的竞争力，进而影响到出口，最终传导到劳动力的就业和社会稳定层面。因此，如果一步到位，将人民币直接一次性地升值到某个价位，对中国的出口而言有百害而无一益，何况操作上也不可行，因为人民币汇价到底应该在哪个水平是没有人能够说得准的，所以没办法做到“毕其功于一役”。因而，2005年汇改以来，人民币升值采取缓慢爬行的方式是正确的，这种方式很好地保护了一大批出口企业，给这些企业适应新的宏观经济环境赢得了时间。但时至今日，这种升值方式也暴露了缺点，使得中国的汇率政策进入了一个艰难的
17、境地。缓慢升值的汇率政策，延长了境外资金对人民币升值的预期，使得国际热钱近两年来一直虎视眈眈，并在人民币缓慢爬行升值的强烈而明确的预期下蜂拥而入，潜伏在中国经济的各个领域，一旦某一天形势发生逆转，资金的出逃将对中国的经济和金融安全造成不可估量的影响。从全球经济来看，中国国内经济政策处于加息周期，而美国进入降息周期，国际流动性依然泛滥，这使中国本来就严峻的流动性过剩问题变得更加严峻，其结果无疑是国内热钱的增多，资产价格泡沫膨胀。国内股指连续冲破4000点、5000点、6000点关口，房价一路高歌上涨，可以窥见其威力，这与人民币升值以及缓慢升值预期的存在是不无关系的。可以说，中国目前宏观经济领域最
18、关键的就是汇率政策，预期加剧人们的经济行为，经济现象的发生又反过来加剧预期，逐步将中国人民币缓慢升值的汇率政策带入困难的境地。近日，欧洲各代表团以空前的高规格和高密度接踵访华。从新闻报道看，尽管这些代表团的领军人物迥异，但是他们来华的目标却都直指人民币汇率。引发汇率争议的是庞大的中欧贸易差额，中国对欧元区贸易顺差的迅速膨胀触动了欧洲代表团敏感的神经。今年前九个月，中国对欧洲的贸易顺差达948亿美元，占中国对外贸易顺差几乎一半。更为关键的是，在中国对欧元区贸易顺差激增的同时，人民币对欧元的贬值程度也在加剧，这似乎在形式上解释了顺差的源头。自中国实施汇改以来，人民币兑美元已经累计升值10%以上，但
19、同期人民币汇率兑欧元却贬值了9%以上，这正好给了欧盟大作文章的机会。中国目前是欧盟唯一的贸易逆差来源，因此双边贸易争端和谈判几乎是无法避免。但问题是，仅以人民币汇率升值作为谈判的唯一目的不甚妥当。事实上，将人民币汇率与中国贸易顺差两者简单地归于因果关系是片面的。比较优势理论告诉我们，每个国家都应集中生产并出口其“比较优势”的产品，进口其“比较劣势”的产品。而中欧之间贸易顺差的扩大，正是双方“比较优势”的差距使然。全球产业链条重新调整布局的结果是，中国主要承担劳动密集型的加工业务。在中国对欧盟的贸易顺差中，95%是加工贸易产生的，而这95%中又有81%是由外资加工贸易企业，主要是欧盟在华企业的出
20、口产生的。另一方面，在电力和非机电设备以及交通设施贸易上，欧盟对中国则是顺差。由此可见，中国与欧盟之间密切的贸易往来是这两个经济实体深入合作的体现。从这个意义上讲，汇率问题并不是影响中国贸易顺差的根本性因素，即使人民币对欧元略有升值，中欧贸易顺差的基本格局也不会有根本性改观。在欧方看来，庞大的贸易逆差与具体的升值目标已经是此次贸易谈判的必然话题；而对于中方而言，人民币对外升值是必然的长期趋势，这是无法通过一次性的大规模购买欧方产品来回避的。由此，尽管汇率问题绝非中欧贸易摩擦的全部，但是中方也必须做出积极的反应，而且主动的改变至少可以更加充分地保护自身利益。展望未来，人民币汇率将向何处去？应当说
21、，如果国内外条件没有大的变化，国际收支较大顺差仍可能在今后一个时期内延续。1、贸易顺差仍将维持较大规模。近年来，投资增长较快，但国民储蓄增长更快，储蓄大于投资的状况难以改变。同时，固定资产投资猛增导致制造业产出膨胀，在内需难以全盘“消化”的情况下，只能通过扩大出口来寻求出路。2、国际资本仍可能大量流入。服务业是我国未来对外开放的重点。金融保险、通信、物流等现代服务业可能会带来丰厚的资本流入。此外，企业境外上市也会增加流入。3、对外投资很难分流顺差。资本流出是平衡国际收支顺差的重要渠道。2005年，日本经常项目顺差高达1658亿美元，但由于对外投资净流出为1276亿美元，国际收支总顺差仅为382
22、亿美元。而在现有市场环境下，我国以资源、能源产业为主的对外投资、制造业的对外转移以及对外金融投资等受种种因素掣肘，无法在短时间内红火起来。因此，今后人民币汇率弹性有望继续增强，汇率在促进国际收支平衡中的独特作用也将进一步发挥。2007年5月18日，央行宣布，从5月21日起人民币兑美元交易价浮动幅度从3扩大至5。汇率浮动区间的扩大，有助于人民币汇率更具弹性。放大人民币浮动空间而不是简单承诺人民币升值，意味着市场机制、多方面资金力量对于汇率的决定作用将会加大。通过市场博弈产生的汇率定价，可以让那些把人民币和政治因素联系在一起的海外政客无话可说，也避免了中国单方面承担升值所带来的负面国际影响和利益伤
23、害。从具体经济利益角度看，这样的应对策略也更加有益。其一，当下人民币汇率的升值预期已几乎成为共识。由此，博取套利机会的海外热钱才会蜂拥而入。而对于此类资金而言，它们热衷于人民币市场的关键在于几乎毫无无风险、但至少每年5%的升值空间。从这个角度看，放大人民币汇率波动空间，意味着双边汇率波动的可能性加大，有助于形成交易对手盘，改变单一的趋势特征，从而增加套利资金的市场风险。这样的汇率新政将可以直接从盈利率角度遏制热钱流入，也有助于缓解资金输入型通货膨胀的压力。其二，市场对于扩大人民币汇率波动范围的最大担忧是，升值态势短期可能会加快，这会让出口导向型企业受到巨大冲击。事实上，尽管扩大汇率波动范围意味
24、着市场风险加大，但是金融市场从来不缺乏避险工具，风险的产生也意味着避险型金融衍生品呼之欲出，因此风险虽然存在，但并不用过分担忧。更为关键的是，汇率波动范围的扩大对于企业而言有两重利好：一方面避免了一次性加速升值带来的巨大不确定性，不会给企业生产带来刚性的伤害。另一方面，让企业提前合理预估汇率风险，并且完全可以通过避险型金融产品实现套期保值。这在人民币长期升值的历史背景下，几乎是对出口企业经营冲击最小的模式。用市场化的语言解决贸易和汇率摩擦中的问题，既可以让政治干预因素望而却步，也将尽可能地全面保护自身利益。这正是中国应对来自海外的升值要求所能采取的最合适战略。值得指出的是，促进国际收支平衡要从扩大内需特别是扩大消费需求、转变经济增长方式、调整外贸、外资和外汇管理政策以及汇率浮动等方面共同入手，打“组合拳”，不能也无法依靠汇率的大幅升值来解决问题。谢谢！
