1、 美国“次贷危机”的影响范围将有多广？这是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。“911”事件过后，美国为了刺激房地产消费，在过去10年里购房实行“零首付”，半年内不用还本付息，5年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押贷款。这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，造就了美国人的超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。危机的蔓延危机的蔓延新世纪金融公司新世纪金融公司美美国第二大次级抵押房贷国第二大次级抵押房贷专业机构专业机构Countrywide美国美国第一大房地产抵押贷款第一大房地产抵押贷款金融集团金融集团贝尔斯登贝尔斯登美国排名美国排名第五大投资银
2、行第五大投资银行花旗集团、美林集团花旗集团、美林集团 次贷危机对美国民众心理上的冲击次贷危机对美国民众心理上的冲击“市场信心的丧失市场信心的丧失”次贷危机的爆发，使投资者对于在美国投资的安全性产生疑虑，除了次级债，其他类型的企业债、国债、股市的安全性都将使人们心存疑虑。“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“积蓄不够吗？贷款吧！积蓄不够吗？贷款吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！的优惠利率！”“居民消费信心指数的下降”美国居民消费日益疲软，密歇根大学的居民消
3、费信心指数调查显示，2008年8月份美国的消费者消费信心指数为63%，已接近1980年的历史低点。吃钱的社会 美国美国2008年年11月份月份CPI环比下跌环比下跌1.7%，是，是自劳工部自劳工部1947年开始编纂该指数以来的最高环年开始编纂该指数以来的最高环比跌幅比跌幅。11月份食品价格环比上涨月份食品价格环比上涨0.2%，食品价格，食品价格在在CPI中约占中约占1/5比例。新车价格环比下跌比例。新车价格环比下跌0.6%，服装价格环比上涨，服装价格环比上涨0.3%，飞机价格则，飞机价格则环比下跌环比下跌4%。医疗服务价格环比上涨。医疗服务价格环比上涨0.2%，住房价格环比下跌住房价格环比下跌
4、0.1%。次贷危机致使美国失业率上升次贷危机致使美国失业率上升 次贷危机使美国的贫富更加悬殊 据美国劳工部2009年3月6日的公布，2月份美国新增失业人数达到65.1万，自经济陷入衰退以来失业人数已达到440万人，失业率攀升至8.1%，创自1983年12月以来的最高水平。次贷危机对美国房地产业的影响次贷危机对美国房地产业的影响 次贷危机造成美国房次贷危机造成美国房价大幅下跌。价大幅下跌。2007年开始，美国房年开始，美国房地产投资已经持续出地产投资已经持续出现负增长，现负增长，2008年年8月美国房屋的购买量月美国房屋的购买量跌倒跌倒17年以来的最低年以来的最低点。点。危机出现后的美国房地产业
5、危机出现后的美国房地产业次贷危机对美国金融业的影响次贷危机对美国金融业的影响 美国的多家银行巨亏或美国的多家银行巨亏或倒闭，市场流动性出现倒闭，市场流动性出现恐慌性的短缺恐慌性的短缺 美国金融业遭受重创美国金融业遭受重创：华尔街五大投行中两家倒闭、一家被收购、两家改组为银行控股公司，就连全球按资产计算最大的保险公司美国国际集团(AIG)以及占据美国抵押贷款市场半壁江山的“两房”也难逃被政府接管的命运。危机出现后的美国银行业危机出现后的美国银行业 美国各大主要金融机构美国各大主要金融机构2007年第四季度受次贷风波影响情况表年第四季度受次贷风波影响情况表 单位：亿美元单位：亿美元金融机构金融机构
6、 次贷损失减次贷损失减记记 季度净利润季度净利润应对措施应对措施 花旗集团花旗集团 181-98.3（51.3）削减股息，裁员削减股息，裁员1.7万万2.4万人，注资万人，注资220亿美元亿美元美林集团美林集团 115-98.3（23.5）注资注资110亿美元，选择性裁员亿美元，选择性裁员1600人人美国银行美国银行 52.8 2.68（52.6）裁员裁员650人人摩根大通摩根大通 13 29.7（45）对杠杆融资和结构信贷业务部门裁员对杠杆融资和结构信贷业务部门裁员摩根士丹利摩根士丹利 94-35.9（22.1）裁员约裁员约1000人人 贝尔斯登贝尔斯登 19-8.54（5.63）裁员裁员2
7、000人以上，募集人以上，募集23亿美元资金亿美元资金雷曼兄弟雷曼兄弟/8.86（10）裁员裁员1300人，关闭人，关闭BNC次贷业务公司次贷业务公司美联银行美联银行 170.51（23）裁减裁减243个得克萨斯州贷款运作中心职个得克萨斯州贷款运作中心职位位花旗2007第四季度亏损98.3亿瑞士银行2007第四季度亏损114亿美联储调低基准利率至3世界各地中央银行48小时内注资救市3262亿欧洲中央银行出手干预欧洲中央银行出手干预法国巴黎银行宣布卷入法国巴黎银行宣布卷入次贷事件次贷事件法国巴黎银行宣布卷入法国巴黎银行宣布卷入次贷事件次贷事件法国巴黎银行宣布卷入法国巴黎银行宣布卷入次贷事件次贷事
8、件贝尔斯登旗下对冲基金贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解濒临瓦解新世纪金融公司宣布濒新世纪金融公司宣布濒临破产临破产美国次贷危机的阴影笼罩着股市美国次贷危机的阴影笼罩着股市 美国的股市接连受到重创，由于股市连续“跳水”，给美国的投资者带来了巨大损失，美国企业投资的意愿均有所下降。次贷危机对美国资本市场的影响次贷危机对美国资本市场的影响 次贷风波对股市的三次冲击次贷风波对股市的三次冲击新世纪金融宣布濒临破产道指跌2标普跌2.04纳指跌2.15巴黎银行卷入次级债道指跌2.83DAX跌1.27恒指跌0.43美股大跌3月13日全球股指下跌8月9日贝尔斯登出现投资损失道指跌1.37标普跌1.29纳指跌1.07
9、美股高位回调6月22日穆迪标普宣布降级声明道指跌1.09DAX跌1.8日经跌1.11恒指跌1.22三大洲股市普跌7月10日麦格里银行两基金面临损失道指跌2.1标普跌2.7DAX跌1.31美欧股市暴跌8月3日欧美日央行注资美联储发表声明道指跌1.37标普跌1.29纳指跌1.07美股高位回调8月11日各央行继续注资基金掀暂停赎回潮上证综跌2.14日经跌1.99港股跌3.29亚太股市暴跌8月16日美联储下调再贴现率道指跌1.8标普跌2.5纳指跌2.2美股大幅反弹8月17日第一波冲击时间表第一波冲击时间表次贷危机对美国资本市场的影响次贷危机对美国资本市场的影响标普下调1400多种次债评级花旗第三季度大
10、幅减记资产道指跌4.1标普跌2.56纳指跌2.65道指跌2.64标普跌2.94纳指跌2.7道指跌1.66标普跌1.75纳指跌1.66高盛调低对花旗集团的评级美国11月份住宅指数创下19年新低美股大跌10月19日美股大跌11月7日美股大跌11月19日第二波冲击时间表第二波冲击时间表花旗第四季度巨亏98.3亿美元道指跌2.17纳指跌2.45日经跌3.4恒指跌5.37全球股指下跌1月15日美林第四季度巨亏98.3亿美元道指跌1.37标普跌1.29纳指跌1.07美股再受重挫1月17日美联储紧急降息75个基点道指跌1.06纳指跌2.04标普跌1.11美股跌幅收窄1月22日瑞银巨亏140亿美元，美联储再降
11、息50基点法国CAC40指跌1.37道指跌0.3纳指跌0.38欧洲股市下跌美股小幅收低1月30日第三波冲击时间表第三波冲击时间表美元大幅贬值美元大幅贬值 美元的贬值是由楼市泡沫破灭引起的次贷危机造成美元的贬值是由楼市泡沫破灭引起的次贷危机造成的，而美国的持续降息，也加速了贬值的过程。此次大的，而美国的持续降息，也加速了贬值的过程。此次大幅降息说明美国经济正处于危险边缘，经济已经下滑。幅降息说明美国经济正处于危险边缘，经济已经下滑。次贷危机发生以后，美联储多次降低利率，次贷危机发生以后，美联储多次降低利率，欧洲和日本等国家由于担心通货膨胀压力，降息欧洲和日本等国家由于担心通货膨胀压力，降息速度跟
12、不上美国，使得美国和欧洲、日本的利差速度跟不上美国，使得美国和欧洲、日本的利差继续缩小，投资者更倾向于抛售美元，加剧了对继续缩小，投资者更倾向于抛售美元，加剧了对美元汇率的打压。同时，如果美元持续走弱，美美元汇率的打压。同时，如果美元持续走弱，美元的强势地位将受到不断走强货币的挑战，美元元的强势地位将受到不断走强货币的挑战，美元在国际经济中的霸主地位将受到削弱。伊朗已经在国际经济中的霸主地位将受到削弱。伊朗已经宣布放弃用美元结算石油交易；阿联酋也已经声宣布放弃用美元结算石油交易；阿联酋也已经声称，如果美元继续贬值将考虑放弃与美元的联系称，如果美元继续贬值将考虑放弃与美元的联系汇率制度。汇率制度
13、。次贷危机造成美国制造业萎缩次贷危机造成美国制造业萎缩 美国供应管理协会（美国供应管理协会（ISMISM）发布的制造业采购经理人指数）发布的制造业采购经理人指数（PMIPMI）可看出，）可看出，20052005年年9 9月以来，美国月以来，美国PMIPMI指数从最高值指数从最高值61.061.0下降到今年下降到今年7 7月份的月份的50.050.0，期间有多个月低于，期间有多个月低于5050。20082008年年1010月月份美国制造业连续三个月收缩，且下降到份美国制造业连续三个月收缩，且下降到2626年来的最低点。新年来的最低点。新订单、工业生产等指数的下滑表明美国制造业发生萎缩。订单、工业
14、生产等指数的下滑表明美国制造业发生萎缩。2005.1-2008.6美国制造业相关指标情况（数据来源：美国ISM、MRI）次贷危机对美国服务业的影响次贷危机对美国服务业的影响 美国服务业出现近美国服务业出现近5年来首次收缩。年来首次收缩。美国供应管理协会（美国供应管理协会（ISM）关于服）关于服务业活动指数务业活动指数2008年年1月份降为月份降为44.6，过，过去去58个月以来首次低于个月以来首次低于50，出现全行业，出现全行业收缩。服务业占美国经济活动比重超过收缩。服务业占美国经济活动比重超过80%，对经济和就业具有重要影响。，对经济和就业具有重要影响。2008年年1月份只有月份只有3个服务
15、行业实现增长，个服务行业实现增长，14个出现收缩。服务业收缩是整体经济个出现收缩。服务业收缩是整体经济降温的迹象之一。降温的迹象之一。次贷危机对美国进出口贸易的影响次贷危机对美国进出口贸易的影响 根据美国商务部根据美国商务部20092009年年2 2月月1111日公布的数据显示，美国日公布的数据显示，美国对外商品和服务贸易逆差去年对外商品和服务贸易逆差去年1212月份环比下降月份环比下降4 4，为，为399399亿美元，是近亿美元，是近6 6年来的最低点。当月贸易逆差下降主年来的最低点。当月贸易逆差下降主要是由于美国和世界经济下行造成美国进出口同时下降，要是由于美国和世界经济下行造成美国进出口
16、同时下降，且进口下降幅度超过出口。去年且进口下降幅度超过出口。去年1212月份美国进口下降了月份美国进口下降了5.55.5，为，为17371737亿美元；当月出口下降了亿美元；当月出口下降了6 6，为，为13381338亿亿美元。美元。20082008年，美国贸易逆差下降了年，美国贸易逆差下降了3 33 3，为，为67716771亿美元，亿美元，低于低于20072007年全年的年全年的70037003亿美元和亿美元和20062006年创下的历史最高年创下的历史最高纪录纪录75337533亿美元。亿美元。20072007年美国贸易逆差在连续年美国贸易逆差在连续5 5年创下年创下历史最高纪录之后首
17、次下降。历史最高纪录之后首次下降。从以上次贷危机对美国各行业从以上次贷危机对美国各行业的影响，我们不难得知，这场次贷的影响，我们不难得知，这场次贷危机对美国经济的打击仍是较大的。危机对美国经济的打击仍是较大的。1、次级债危机可能成为美国经济周、次级债危机可能成为美国经济周期的拐点。期的拐点。2007年美国住宅存货继续大年美国住宅存货继续大幅上升，价格回落。幅上升，价格回落。2008年美国次级房年美国次级房贷还款仍处高峰，房贷市场风险仍未充贷还款仍处高峰，房贷市场风险仍未充分释放。美联储货币政策的急剧调整和分释放。美联储货币政策的急剧调整和布什政府的经济拯救方案难以改变美国布什政府的经济拯救方案
18、难以改变美国经济周期性走势。经济周期性走势。2、美国本轮经济增长动力已基本释放。、美国本轮经济增长动力已基本释放。2007年美国经济扩张进入第七年，经济扩张动力已基本年美国经济扩张进入第七年，经济扩张动力已基本释放。私人消费对经济的贡献率从释放。私人消费对经济的贡献率从2006年的年的2.2%降降到到2007年的年的2.0%，2007年年4季度进一步降到季度进一步降到1.4%。住宅和汽车业的萎缩对美国的影响已经超过了短期住宅和汽车业的萎缩对美国的影响已经超过了短期经济调整的幅度和范围，经济调整的幅度和范围，住宅投资连续住宅投资连续8个季度呈个季度呈现负增长，交通设施投资过去现负增长，交通设施投
19、资过去7个季度对经济增长个季度对经济增长的平均贡献为负的平均贡献为负0.14%。2007年前年前11个月出口增幅个月出口增幅仍然高达仍然高达12.3%，但进口增速已明显回落。，但进口增速已明显回落。2007年年底美元兑欧元、日元和英镑分别贬值底美元兑欧元、日元和英镑分别贬值69.5%，19.7%和和40.1%。3、就业增长继续减缓，生产和、就业增长继续减缓，生产和制造领域就业大幅减少。制造领域就业大幅减少。2007年美年美国就业连续国就业连续50多个月保持增长后，多个月保持增长后，2008年年1月首次出现萎缩，失业率也月首次出现萎缩，失业率也保持在保持在4.9%较高水平。较高水平。2008年年
20、11月月非农就业人数出现非农就业人数出现34年以来最大负年以来最大负增长，减少增长，减少53.3万，连续万，连续11个月录得个月录得负增长，失业率升至负增长，失业率升至15年最高。年最高。4、有更高的金融杠杆和更高的借贷有更高的金融杠杆和更高的借贷率的部门受影响最大。率的部门受影响最大。如商务房地产，如商务房地产，居民房地产，与之有关的行业，如家具，居民房地产，与之有关的行业，如家具，投行，商行，保险，受影响都很大。投行，商行，保险，受影响都很大。5、美元面临危机，其储备、结算和、美元面临危机，其储备、结算和交易的国际货币地位受到影响。交易的国际货币地位受到影响。美元长美元长期大幅贬值，各国抛
21、出美元，甚至准备期大幅贬值，各国抛出美元，甚至准备用其它货币替代美元作为国际市场的交用其它货币替代美元作为国际市场的交易结算货币，它严重动摇了美元在世界易结算货币，它严重动摇了美元在世界经济中的霸主地位，使人们对美元缺乏经济中的霸主地位，使人们对美元缺乏信心。信心。6 6、美国的监管制度发生改变。、美国的监管制度发生改变。在次在次贷危机没有爆发之前，美国政府并不过多贷危机没有爆发之前，美国政府并不过多干涉金融市场自身的发展。但透过这次次干涉金融市场自身的发展。但透过这次次贷危机，原本监管过度放松的弊病显露无贷危机，原本监管过度放松的弊病显露无疑。因此，以美国财政部和美联储为代表疑。因此，以美国
22、财政部和美联储为代表的政府机构开始改革现有的监管机制。的政府机构开始改革现有的监管机制。美国针对次贷危机所采取的措施美国针对次贷危机所采取的措施借出资金借出资金资资金金 美联储美联储 美国商业银行体系美国商业银行体系 公开市场业务公开市场业务回收资金，出售国债回收资金，出售国债短期标售工具、短期证券借贷工具短期标售工具、短期证券借贷工具一级交易商信用工具一级交易商信用工具 国国债债第一步第一步第二步第二步美国针对次贷危机所采取的措施美国针对次贷危机所采取的措施释放国债比注入基释放国债比注入基础货币更有利于保础货币更有利于保持物价稳定持物价稳定 美联储现有的货币美联储现有的货币政策下国债与基础政策下国债与基础货币流动性基本相货币流动性基本相同同 美国金融机构没有美国金融机构没有对现金的迫切需求对现金的迫切需求 增加货币供给对舒增加货币供给对舒缓市场流动性紧张缓市场流动性紧张事倍功半事倍功半 增加国债供给能更增加国债供给能更有效地恢复市场信有效地恢复市场信用和信心用和信心 根本思路：根本思路：向市场注入流动性向市场注入流动性
