1、原油投资理论概述2023-2-10原油投资理论概述原油投资理论概述原油介绍原油介绍,原油投资理论原油投资理论2012-2013年国际油价走势回顾2014-2015 国际油价走势l原油是指直截了当从地下开采出来未经炼原油是指直截了当从地下开采出来未经炼制的石油制的石油,是一种粘稠的、深褐色是一种粘稠的、深褐色(有是有有是有点绿色点绿色)的液体的液体 。只要是各种烷烃、芳香。只要是各种烷烃、芳香烃的混合物，此外原油中还含有硫、氧、烃的混合物，此外原油中还含有硫、氧、氮、磷、钒等元素，不同油田的石油成分氮、磷、钒等元素，不同油田的石油成分与外貌能够有较大差别。与外貌能够有较大差别。l石油的常用衡量单
2、位石油的常用衡量单位 “桶桶”为一个容量单为一个容量单位，即位，即4242美制加仑，因各地出产的石油密美制加仑，因各地出产的石油密度不同，因此一桶石油的重量也不同，一度不同，因此一桶石油的重量也不同，一般、一吨石油约有般、一吨石油约有7 7、3 3桶桶品种介绍品种介绍1 1、商品、商品(工业工业)分类法分类法原油的商品分类法又称工业分类法。分类的依照特别多原油的商品分类法又称工业分类法。分类的依照特别多,如按原如按原油的密度、硫含量、含蜡量、胶质含量与氮含量分类等等。油的密度、硫含量、含蜡量、胶质含量与氮含量分类等等。国际石油市场常用计价的标准是按比重指数国际石油市场常用计价的标准是按比重指数
3、APIAPI 分类和含硫量分分类和含硫量分类。（第十二届世界石油会议规定的原油分类标准）。类。（第十二届世界石油会议规定的原油分类标准）。类类 别别API API 2020相对密度相对密度 轻质原油轻质原油中质原油中质原油重质原油重质原油特重原油特重原油 31.131.131.131.122.322.322.322.3101010 10 0.86610.9968 0.9968 原油分类原油分类原油分类原油分类原油相对密度一般在原油相对密度一般在0 0、75750.95 0.95 之间之间,相对密度在相对密度在0.90.91.0 1.0 的称为重质原油，小于的称为重质原油，小于0.9 0.9 的
4、称为轻质原油。原油硫的称为轻质原油。原油硫含量小于含量小于0.50.5(质量质量)的称低硫，等于或大于的称低硫，等于或大于0.50.5的称含的称含硫。低硫轻质原油是炼油业者的首选，因为它的高价值产硫。低硫轻质原油是炼油业者的首选，因为它的高价值产品如汽油、柴油、民用燃料油与航空燃油等的使用率高。品如汽油、柴油、民用燃料油与航空燃油等的使用率高。2 2、原油的化学分类、原油的化学分类原油的化学分类以原油的化学组成为基础原油的化学分类以原油的化学组成为基础,通常用与原油化通常用与原油化学组成直截了当有关的参数作为分类依据，如特性因数分学组成直截了当有关的参数作为分类依据，如特性因数分类、美国矿务局
5、关键馏分特性分类、相关指数分类、石油类、美国矿务局关键馏分特性分类、相关指数分类、石油指数与结构族组成分类等。其中往常两种应用最广。通常指数与结构族组成分类等。其中往常两种应用最广。通常认为，按这两种方法分类，对原油特性可得到一个概括认认为，按这两种方法分类，对原油特性可得到一个概括认识，不同原油间可作粗略对比。识，不同原油间可作粗略对比。原油分类原油分类全球储量分布全球储量分布已探明原油储量已探明原油储量(2010(2010年年)单位单位:10:10亿桶亿桶全球全球1354113541、824824亿桶亿桶排名排名油田油田国家国家储量（亿吨）储量（亿吨）1 1加瓦尔加瓦尔沙特沙特107.41
6、07.42 2大布尔干大布尔干科威特科威特99.199.13 3博利瓦尔博利瓦尔委内瑞拉委内瑞拉52524 4萨法尼亚萨法尼亚沙特沙特33.233.25 5鲁迈拉鲁迈拉伊拉克伊拉克26266 6基尔库克基尔库克伊拉克伊拉克24.424.47 7罗马什金罗马什金俄罗斯俄罗斯24248 8萨莫洛特尔萨莫洛特尔俄罗斯俄罗斯20.620.69 9扎库姆扎库姆阿联酋阿联酋15.915.91010哈西梅萨乌德哈西梅萨乌德 阿尔及利亚阿尔及利亚15.615.6排名排名油气田油气田产量（万吨）产量（万吨）归属归属1 1大庆油田大庆油田43294329中国石油中国石油2 2长庆油田长庆油田30823082中国石
7、油中国石油3 3胜利油田胜利油田28472847中国石化中国石化4 4塔里木油田塔里木油田20002000中国石油中国石油5 5渤海油田渤海油田16311631中国海油中国海油6 6新疆油田新疆油田13781378中国石油中国石油7 7西南油气田西南油气田12401240中国石油中国石油8 8延长油矿延长油矿11211121延长石油延长石油9 9辽河油田辽河油田10841084中国石油中国石油1010塔河油田塔河油田767767中国石油中国石油世界十大油田世界十大油田中国十大油田中国十大油田全球主要油田全球主要油田综合排名综合排名 公司名称公司名称国有比例国有比例 石油储量石油储量天然气储量天
8、然气储量石油产量石油产量炼油能力炼油能力油品销量油品销量20112011%位次位次 亿吨亿吨 位次位次 亿立方米亿立方米 位次位次 万吨万吨 位次位次 万吨万吨 位次位次 万吨万吨1 1沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿拉伯国家石油公司1001002 2132.3132.3 5 580165801651 15003550035 7 71481014810 9 912115121152 2伊朗国家石油公司伊朗国家石油公司1001003 375.975.9 1 13309123309122 22146021460 13131058510585 1414870587053 3埃克森美孚公司埃克森美孚公司1
9、2125.85.8131322318223187 71211012110 2 23207032070 1 131300313004 4委内瑞拉国家石油公司委内瑞拉国家石油公司1001001 1148.3148.3 6 655245552453 31485014850 10101267012670 5 515175151755 5中国石油天然气集团公司中国石油天然气集团公司1001008 812.812.8 9 933078330785 51420014200 14141053010530 4 415710157106 6BPBP公司公司16165.45.4181812091120919 911
10、87011870 3 32963529635 6 613335133357 7皇家荷兰皇家荷兰/壳牌集团壳牌集团23233.13.1171713347133471414854585451 13230032300 3 317970179708 8雪佛龙雪佛龙21213.33.32323686768671313961596155 51556515565 111110800108009 9道达尔道达尔24243 32222730273021818670067004 41888018880 101011815118151010俄罗斯天然气公司俄罗斯天然气公司505018184.74.72 218992
11、2189922262643504350262640804080 2323545554551111墨西哥国家石油公司墨西哥国家石油公司10010013135.75.73636353835384 41450514505 151583408340 1515855085501212康菲公司康菲公司27272.32.32525614961492020634063406 61520015200 7 713285132851313科威特国家石油公司科威特国家石油公司1001005 550.850.8 141418125181256 61278012780 222251955195 2121568056801
12、414俄罗斯鲁克石油公司俄罗斯鲁克石油公司11116.76.724246687668712129710971012121082510825 1616718071801515巴西国家石油公司巴西国家石油公司32.232.215155.45.437373385338511111075010750 9 91376513765 121210535105351616阿尔及利亚国家石油公司阿尔及利亚国家石油公司10010014145.75.77 74505245052151576907690303032603260 3636228022801717阿布扎比国家石油公司阿布扎比国家石油公司1001006 6
13、26.426.4 10103256532565151576907690424218551855 3434250025001818马来西亚国家石油公司马来西亚国家石油公司10010019194.34.38 83318233182303028852885252541854185 3737224022401919俄罗斯石油公司俄罗斯石油公司75.1675.1610109.19.121217907790710101161011610 232349454945 2525509550952020卡塔尔石油总公司卡塔尔石油总公司10010017175.25.23 3182318182318191964256
14、425393921902190 555510801080世界石油公司排名世界石油公司排名全球产量分布全球产量分布世界原油产量世界原油产量按地区排名来按地区排名来看依次为中东看依次为中东、前苏联、北、前苏联、北美、非洲、亚美、非洲、亚洲、拉美以及洲、拉美以及大洋洲大洋洲全球产量分布原油产量(2011年)单位:千桶/天数据来源:EIA地区储采比（年）国家储采比（年）中东96.9沙特86.8拉美99.7委内瑞拉259.4北美51.9加拿大175.2非洲37.3伊朗101.5欧亚大陆23.3伊拉克133.5亚太14.5科威特123.9世界合计55.8阿联酋116.6欧佩克100.2俄罗斯259.4数据
15、来源:油气杂志,2010、12原油全球消费原油需求量 单位:千桶/天全球8571、4万桶/天(2010年)数据来源:EIA原油主要净进口、出口国家原油前十大净进口国家或地区(单位:百万桶/天)数据来源:EIA,2010年4月对外依存度国家依存度美国50%中国51%日本97%德国92%印度74%韩国98%法国94%西班牙97%意大利87%台湾94%原油贸易流向运输“咽喉”:霍尔木兹马六甲马六甲苏伊士曼德博斯普鲁斯巴拿马丹麦海峡波斯湾好望角西欧、北美航线波斯湾龙目海峡望加锡海峡远东航线波斯湾苏伊土运河地中海西欧、北美航线 在在2020世纪世纪8080年代中期年代中期,出现由于出现由于新的供应与能源
16、消费习惯而引新的供应与能源消费习惯而引起的价格暴跌。所有这些事件起的价格暴跌。所有这些事件发生于发生于19881988年引进的北海布伦年引进的北海布伦特原油期货之前，由于特原油期货之前，由于19901990年年 -1991-1991年的波斯湾战争，布伦年的波斯湾战争，布伦特出现历史性的波幅，油价在特出现历史性的波幅，油价在这段战乱期间中断跳至历史最这段战乱期间中断跳至历史最高价位。然而，没有什么能够高价位。然而，没有什么能够与与19991999年至年至20082008年的牛市相提年的牛市相提并论。价格伴随着中国、印度并论。价格伴随着中国、印度以及其他新兴工业国的需求一以及其他新兴工业国的需求一
17、路走高，然后又因为全球金融路走高，然后又因为全球金融危机大幅削减需求而跳水。危机大幅削减需求而跳水。世界原油市场世界原油市场1616原油原油(油品油品)现货市场现货市场1 1、西北欧市场、西北欧市场 分布在阿姆斯特丹分布在阿姆斯特丹鹿特丹鹿特丹安特卫普安特卫普(ARA),(ARA),鹿特丹是西北欧市场鹿特丹是西北欧市场的核心。西北欧市场主要为德国、英国、荷兰、法国服务。原油主的核心。西北欧市场主要为德国、英国、荷兰、法国服务。原油主要来自独联体国家、北海油田原油与要来自独联体国家、北海油田原油与ARAARA地区。地区。2 2、地中海市场、地中海市场 分布在意大利的地中海沿岸，油品供应来自沿海岸
18、岛屿的独立炼油分布在意大利的地中海沿岸，油品供应来自沿海岸岛屿的独立炼油厂，另外有部分来自经由黑海的独联体国家的原油。厂，另外有部分来自经由黑海的独联体国家的原油。3 3、加勒比海市场、加勒比海市场 是较小的现货市场，对美国和欧洲的供需平衡起着重要的调节作用是较小的现货市场，对美国和欧洲的供需平衡起着重要的调节作用。该市场的原油及油品主要流入美国市场，但假如欧美两地价差大。该市场的原油及油品主要流入美国市场，但假如欧美两地价差大，就会流入欧洲市场。，就会流入欧洲市场。4 4、新加坡市场、新加坡市场 南亚和东南亚的石油交易中心。原油及油品来自中东和当地的炼油南亚和东南亚的石油交易中心。原油及油品
19、来自中东和当地的炼油厂。石脑油和燃料油在该市场占有特别大份额。厂。石脑油和燃料油在该市场占有特别大份额。5 5、美国市场、美国市场 墨西哥湾的休斯顿、大西洋的波特兰港和纽约港。墨西哥湾的休斯顿、大西洋的波特兰港和纽约港。原油原油(油品油品)期货市场期货市场(一一)纽约商业交易所纽约商业交易所NYMEXNYMEX1 1、19781978年年1111月上市取暖油期货合约月上市取暖油期货合约 2 2、19821982年上市含铅汽油期货合约年上市含铅汽油期货合约,1986,1986年被无铅汽油期货合约取代年被无铅汽油期货合约取代 3 3、19861986年上市西德克萨斯中质原油（年上市西德克萨斯中质原
20、油（WTIWTI）期货合约）期货合约 （二）洲际交易所（二）洲际交易所ICEICE1 1、19811981年上市轻柴油期货合约年上市轻柴油期货合约 2 2、19881988年上市布伦特原油期货合约年上市布伦特原油期货合约 （三）东京商品交易所（三）东京商品交易所TOTO1 1、19991999年年7 7月上市汽油、煤油期货合约月上市汽油、煤油期货合约 2 2、20012001年年9 9月上市原油期货合约月上市原油期货合约（四）新加坡交易所（四）新加坡交易所SGXSGX1 1、19891989年年SIMEXSIMEX上市高硫上市高硫燃料油期燃料油期合约合约 2 2、20022002年年4 4月与
21、月与TOTO签署合作协议交易中东原油期货合约签署合作协议交易中东原油期货合约世界原油期货交易有北美世界原油期货交易有北美,欧洲，亚洲欧洲，亚洲3 3大市场，各个市场有大市场，各个市场有相对应的指标原油期货合约，分别是纽约商品交易所相对应的指标原油期货合约，分别是纽约商品交易所(NYMEX)(NYMEX)的低硫轻质原油期货合约，伦敦国际石油交易的低硫轻质原油期货合约，伦敦国际石油交易所所(IPE)(IPE)的布伦特原油期货合约，新加坡交易所（的布伦特原油期货合约，新加坡交易所（SGXSGX）的）的迪拜原油期货合约。其中品质最好的原油是低硫轻质原油，迪拜原油期货合约。其中品质最好的原油是低硫轻质原
22、油，NYMEXNYMEX期货合约所对应的西德克萨斯轻质原油（期货合约所对应的西德克萨斯轻质原油（WTIWTI）。）。低硫轻质原油期货全球日均交易低硫轻质原油期货全球日均交易600600，000000张合约，相当于张合约，相当于6 6亿桶原油，由于良好的交易流通性与价格透明度，该期亿桶原油，由于良好的交易流通性与价格透明度，该期货合同常常被国际上用来作为一种主要的定价基准。货合同常常被国际上用来作为一种主要的定价基准。18品种概况自自2020世纪世纪7070年代挪威对北海开放年代挪威对北海开放,英国商品化起，布伦特被作为全球英国商品化起，布伦特被作为全球太平洋海盆原油的基准，尤其是低硫原油。这些
23、原油包括绝大多数产太平洋海盆原油的基准，尤其是低硫原油。这些原油包括绝大多数产自尼日利亚，安哥拉以及美国西海湾低硫油种。自尼日利亚，安哥拉以及美国西海湾低硫油种。(例如例如 LLSLLS路易斯安路易斯安那轻油那轻油 与标准西德克萨斯半成品油与标准西德克萨斯半成品油 WTI)WTI)的种类。这种原油对炼油的的种类。这种原油对炼油的可替代性正是布伦特被用作定价标准的原因。可替代性正是布伦特被用作定价标准的原因。布伦特油田，位于英国北海并通过管道到终端萨洛姆湾，其是同名的布伦特油田，位于英国北海并通过管道到终端萨洛姆湾，其是同名的北海布伦特原油期货和期权市场。其简称是北海布伦特原油期货和期权市场。其
24、简称是BFOEBFOE（Brent-Forties-Oseberg-EkofiskBrent-Forties-Oseberg-Ekofisk）19品种概况品种概况原油价格体系(基准油)1、Brent北海Brent原油是欧洲原油交易与向该地区出口原油的基准油。相关地区包括西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如沙特、叙利亚、也门等。2.WTI在北美交易或者向该地区出口的原油定价主要参照WTI原油。如南美厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油、中东沙特阿拉伯向美国出口的原油。3.迪拜原油从中东产油国生产或从中东销售往亚洲亚洲的原油都以它为基准油作价。4.远东市场A,马来西亚轻质原油TAPIS。东
25、南亚的轻质原油大部分以它为基准油作价。B，印度尼西亚官方价ICP。以这种方式作价的主要有印尼原油以及远东地区部分国家的部分原油，如越南的白虎、中国的大庆等。原油结算价格:P=A+D(A为基准价,D为升贴水)所有在美国生产或销往美国的原油所有在美国生产或销往美国的原油,在计价时都以轻质低硫在计价时都以轻质低硫的的WTIWTI作为基准。该原油期货合约具有良好的流动性及特别作为基准。该原油期货合约具有良好的流动性及特别高的价格透明度，是世界原油市场上的三大基准价格之一。高的价格透明度，是世界原油市场上的三大基准价格之一。西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家与地区，均西北欧、北海、地中海、非洲以及
26、也门等国家与地区，均以布伦特以布伦特BrentBrent原油为基准，由于这一期货合约满足了石油原油为基准，由于这一期货合约满足了石油工业的需求，被认为是工业的需求，被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易高度灵活的规避风险及进行交易的工具的工具”，也跻身于国际原油价格的三大基准。，也跻身于国际原油价格的三大基准。中东各大产油国生产的或从中东销售往亚洲的原油，其作中东各大产油国生产的或从中东销售往亚洲的原油，其作价的基准油是阿联酋的高硫价的基准油是阿联酋的高硫“迪拜迪拜(Dubai)(Dubai)”原油。这就是原油。这就是欧佩克（欧佩克（OPECOPEC，石油输出国组织）油价，它往往能够反映，石油
27、输出国组织）油价，它往往能够反映亚洲对原油的需求状况。其现货主要在新加坡和东京交易，亚洲对原油的需求状况。其现货主要在新加坡和东京交易，期货交易量则很小。期货交易量则很小。21世界原油现货定价世界原油现货定价22221 1、原油供给、原油供给2 2、原油需求、原油需求3 3、库存、库存4 4、OPECOPEC政策政策5 5、地缘政治与突发事件、地缘政治与突发事件6 6、自然因素、自然因素7 7、资金的推动、资金的推动22影响原油价格的主要因素影响原油价格的主要因素2323A、供应B、需求C、金融市场D、库存OPEC产量经济增速投机商业库存剩余产能工业产出相关商品战略库存非OPEC产量天气外汇地
28、缘政治能耗设备革新利率天气E&P成本E&P投资E&P革新供需原油的价格影响因素有哪些？非OPEC库存非OECD价格OPEC金融市场OECD原油价格主要影响因素原油价格历史走势价格影响因素:非OECD国家价格影响因素:OECD国家价格影响因素:需求价格影响因素:OPEC剩余产能价格影响因素:供需价格影响因素:库存负相关正相关价格影响因素:金融市场(相关商品)负相关正相关价格影响因素:金融市场(股市、外汇、利率)OPEC即期价格炼油商利润WTI远期价格WTI-BRENT差价OPEC产出战略石油储备SPR各主要经济体的实际GDP、PMI34关注指标关注指标2023-2-10原油投资理论概述原油投资理
29、论概述原油介绍原油介绍,原油投资理论原油投资理论2012-20132012-2013年国际油价走势回顾年国际油价走势回顾2014-2015 国际油价走势2023-2-1020122012年国际油价呈年国际油价呈“MM”字震荡字震荡2012年均价年均价WTI 94、12美元/桶布伦特 111.65美元/桶全年走势全年走势WTI 下跌10.81%布伦特 下跌0.91%价差扩大至 25.53美元/桶图图1、2012年年WTI与布伦特原油期货走势图与布伦特原油期货走势图2012年整体行M字震荡趋势,但波动范围巨大。两种基准油种价差不断扩大。362023-2-1020122012年国际油价走势分析年国际
30、油价走势分析(一、二季度一、二季度)第一季度第一季度欧美加大制裁伊朗力度欧美加大制裁伊朗力度伊朗威胁封锁石油运输命脉伊朗威胁封锁石油运输命脉第二季度第二季度汽油价格飙升汽油价格飙升,美欲动用美欲动用SPROPEC表态愿增产保供表态愿增产保供图图4、2012年第一季度国际油价走势年第一季度国际油价走势图图5、2012年第二季度国际油价走势年第二季度国际油价走势372023-2-1020122012年国际油价走势分析年国际油价走势分析(三、四季度三、四季度)第三季度第三季度欧债危机持续发酵欧债危机持续发酵,希腊退欧风波希腊退欧风波美美QE预期扑朔迷离预期扑朔迷离第四季度第四季度西班牙、意大利成欧债
31、核心西班牙、意大利成欧债核心美财政悬崖一触即发美财政悬崖一触即发QE3、QE4席卷市场席卷市场图图6、2012年第三季度国际油价走势年第三季度国际油价走势图图7、2012年第三季度国际油价走势年第三季度国际油价走势382023-2-10油价油价:预测多了预测多了,总有对的时候总有对的时候2011年6月高盛:2012年布伦特油价上涨至140美元/桶 摩根士丹利：2012年布伦特油价上涨至120美元/桶2012年10月 高盛：2013年布伦特油价为110美元/桶2012年12月 美银美林：2013年WTI降至50美元/桶EIA月报（美元/桶）2013 2013 Q3Q42013年1月89.5490
32、.092013年2月92.8191.672013年3月91.9291.672013年4月93.9293.502013年5月93.1793.002013年6月93.2592.75表表1、IEA 全球原油供需分析全球原油供需分析392023-2-10预测油价陷阱一预测油价陷阱一:供需供需百万桶/日20112012Q12012Q22012Q32012Q42012需求88.988.989.390.390.989.8供给88.690.990.890.991.691.1需求-供给0.3-2-1.5-0.6-0.7-1.3表表2、IEA 全球原油供需分析全球原油供需分析-2图图2、2012年年WTI原油期货
33、走势原油期货走势402023-2-10预测油价陷阱二预测油价陷阱二:事件事件路透社路透社:2013/6/28 布伦特原油升穿103美元,因美联储称不急于缩减刺激政策2013/6/26 美国原油期货跌至95美元下方，受美国经济数据与库存影响2013/6/14 布伦特原油从近105美元下跌，因美国库存充足且前景疲弱日期WTI(美元/桶)波动利多利空2013/6/2695.5+0.18美国三大股指上涨美国GDP下修；美国汽油库存大增365万桶412023-2-10谁都想操纵的油价l OPEC“限产保价限产保价”l IEA、美国、美国 “释储保供释储保供”l大型油企大型油企:BP、埃克森美孚、埃克森美
34、孚l华尔街华尔街:高盛、摩根士丹利高盛、摩根士丹利422023-2-10金融衍生品泛滥“倒逼”油价图图1：WTI油价走势与美国金融监管法案油价走势与美国金融监管法案数据来源：易贸研究院整理数据来源：易贸研究院整理u 美国人民在用了3年的时间给投机套上名为“监管”的枷锁时加上了双重保险,并用了44年的时间去加固u 为了打开枷锁投机商们花费了2年时间，并为此准备了30余年432023-2-102013年 原油投机面临大考2010年年7月月 多德多德弗兰克法案弗兰克法案美国去杠杆化的一个过程美国去杠杆化的一个过程互换交易商的定义互换交易商的定义场外交易监管场外交易监管银行自营业务限制银行自营业务限制
35、奥巴马奥巴马 挑战华尔街核心利益挑战华尔街核心利益大宗商品场外交易规模缩水大宗商品场外交易规模缩水严重严重避监管避监管,投行拆分出售自营业投行拆分出售自营业务务大宗商品收益锐减大宗商品收益锐减442023-2-10大宗商品场外交易规模缩水严重大宗商品场外交易规模缩水严重1998年年 4万亿万亿2008年年 132万亿万亿2012年年 25万亿万亿大宗商品市场低迷大宗商品市场低迷 新的监管规则新的监管规则场外交易规模下降场外交易规模下降452023-2-10投行大宗商品收益锐减投行大宗商品收益锐减高盛高盛年份年份大宗商品收入大宗商品收入（$million）20092009534153412010
36、2010156715672011201115881588201220125755752009年年 高盛在大宗商品交易中的高盛在大宗商品交易中的收入为收入为53、4亿美元亿美元2012年年 高盛在大宗商品交易中的高盛在大宗商品交易中的收入仅为收入仅为5.75亿美元亿美元摩根大通摩根大通 2012年年 大宗商品收入同比下降大宗商品收入同比下降16%摩根士丹利摩根士丹利 2012年年 大宗商品收入同比下降大宗商品收入同比下降20%新规则下银行大宗商品业务新规则下银行大宗商品业务收益率将大幅下降收益率将大幅下降462023-2-101、多德多德弗兰克法案弗兰克法案是美国去杠杆化的一个过程。是美国去杠杆
37、化的一个过程。这一过程是对华尔街核心利益的挑战。这一过程是对华尔街核心利益的挑战。尽管还有诸多细则尚未出台尽管还有诸多细则尚未出台,但大宗商品的投机规模、投机但大宗商品的投机规模、投机成本、以及投机收益差不多受到影响。成本、以及投机收益差不多受到影响。原油投机面临全面监管原油投机面临全面监管2、欧盟委员会、美国商务委员会、欧盟委员会、美国商务委员会突击突击“油价操纵油价操纵”这是对大型油企这是对大型油企,石油贸易商的挑战。石油贸易商的挑战。这些企业通过操纵现货市场以博弈期货价格，尽管调查尚未结束，这些企业通过操纵现货市场以博弈期货价格，尽管调查尚未结束，普氏油价评估机制受到质疑。普氏油价评估机
38、制受到质疑。472023-2-1020132013年下半年度全球原油供需年下半年度全球原油供需供应（百万桶/日）需求（百万桶/日）前值修正值前值修正值EIA90.4589.8990.590.03IEA91.9*91.9*91.690.585OPEC90.275*90.29*90.50590.53EIA 统计对象为原油及液体燃料统计对象为原油及液体燃料IEA 统计对象为原油以及统计对象为原油以及NGLsOPEC统计对象为原油统计对象为原油*表示假定表示假定OPEC维持维持2013年第一季年第一季度产量的基础上的预估值度产量的基础上的预估值表表2、三大机构全球石油消费供需预期三大机构全球石油消费供
39、需预期数据来源数据来源:EIA,IEA，OPEC，易贸研究中心整理，易贸研究中心整理2013年全球经济疲软年全球经济疲软,原油供应充足。三大机构均估计供应将进一步原油供应充足。三大机构均估计供应将进一步加速上升，而需求则相对增长减缓。加速上升，而需求则相对增长减缓。482023-2-1020132013年原油市场焦点年原油市场焦点49一、全球经济一、全球经济1.美国经济复苏状况美国经济复苏状况:房地产市场复苏强劲、就业市场温与复房地产市场复苏强劲、就业市场温与复苏苏2.欧洲债务危机：失业率持续高企欧洲债务危机：失业率持续高企,债务核心国改革债务核心国改革3.新兴国家经济复苏：中国增长放缓，制造
40、业新兴国家经济复苏：中国增长放缓，制造业PMI指数不佳指数不佳2013年全球经济喜忧参半年全球经济喜忧参半,美国经济复苏能否带动欧美国经济复苏能否带动欧洲，欧洲经济能否有所起色，尚存较大不确定性。洲，欧洲经济能否有所起色，尚存较大不确定性。2023-2-1020132013年原油市场焦点年原油市场焦点50二、美国货币政策二、美国货币政策尽管尽管QE3 关于国际油价的影响小于前两轮量化关于国际油价的影响小于前两轮量化宽松。宽松。美联储的发言美联储的发言,以及何时缩小或终止债务购买计划是以及何时缩小或终止债务购买计划是2013年下半年市场的焦点之一。年下半年市场的焦点之一。三、地缘政治三、地缘政治
41、 2012年，欧美国家纷纷加强了对伊朗的制裁。年，欧美国家纷纷加强了对伊朗的制裁。2013年，美国决定将其变得更为严厉。从全球原油供给的角年，美国决定将其变得更为严厉。从全球原油供给的角度来看。在接受不断的制裁之后，伊朗对全球原油供应的影度来看。在接受不断的制裁之后，伊朗对全球原油供应的影响正在逐步缩水。响正在逐步缩水。2023-2-10国际油价国际油价“操盘手操盘手”OPEC美国特别规油气美国特别规油气 分化削弱分化削弱OPEC影响力影响力投机商投机商金融监管法案细则出台金融监管法案细则出台欧美机构调查价格操纵欧美机构调查价格操纵512023-2-10投机基金炒作模式转变投机基金炒作模式转变
42、投机基金更为活跃投机基金更为活跃对油价控制力度减弱对油价控制力度减弱净持仓量高位操作净持仓量高位操作522023-2-101、预判国际油价走势从三个方面、预判国际油价走势从三个方面综合考虑综合考虑,缺一不可缺一不可供需基本面供需基本面新闻、突发性事件新闻、突发性事件投机炒作投机炒作2、2013年下半年度，国际原油价格走势估计将年下半年度，国际原油价格走势估计将先扬后抑先扬后抑夏季，北海油田维护、美加大制裁伊朗等支撑油价夏季，北海油田维护、美加大制裁伊朗等支撑油价劳工节后，消费旺季结束，美国劳工节后，消费旺季结束，美国QE退出逼近，油价退出逼近，油价上升受限上升受限3、金融监管金融监管美国美国多
43、德多德弗兰克法案弗兰克法案细则的逐步出台，投机细则的逐步出台，投机炒作面临重大挑战。炒作面临重大挑战。5320132013末预测末预测20142014原油行情原油行情2023-2-10原油投资理论概述原油投资理论概述原油介绍原油介绍,原油投资理论原油投资理论2012-2013年国际油价走势回顾2014-2015 2014-2015 国际油价走势国际油价走势2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析原油指数CONC 纽约商业交易所NYMEX的轻质低硫原油期货是目前世界上商品期货中成交量最大的一种。由于该合约良好的流动性以及特别高的价格透明度,NYMEX的轻质低硫原油期货价格被
44、看作是世界石油市场上的基准价之一。该期货交割地位于俄克拉荷马州的库欣，这个地方也是美国石油现货市场的交割地。2023-2-102014-2015 国际油价走势2014是原油的熊市:100美元-40美元自2014年以来,国际石油市场供应与需求出现明显不平衡。供大于求的特征十分突出，是下半年国际油价下跌的基本原因。在北美地区，美国石油产量上升与进口规模缩减为最大供应变量。在西亚北非地区，利比亚的石油产量从6月份的24万桶日开始，44万桶日、55万桶日、78万桶日，一直上升到10月的86万桶日，与其他OPEC产油国的稳产和降势形成鲜明对比。当下沙特阿拉伯的石油生产和出口政策变化导致市场供应充裕，油价
45、下挫从全球石油需求方面看，2014年以来，全球石油需求较为疲软。2014年全球需求增长量60万桶/日，而此前10年的平均年增长量达到110万桶/日左右;全球石油供应增长量则在200万桶日左右。油价下跌是必定的结果。2023-2-102014-2015 国际油价走势非基本面分析有些专家认为,这是美国操作当前油价来打压俄罗斯或是高盛等投资者操作期货的结果，显然夸大了地缘政治因素与汇率等非基本面的作用。石油作为国际最具影响的大宗商品之一，商品属性突出，供需关系是油价变化的轴心。近期美元汇率的变化对油价有一定的影响。美国联邦储备系统量化宽松政策(QE)的结束及此前就已开始的美元走强，均增加了油价下降的
46、压力。OPEC部长级会议后的油价趋势影响:不减产，导致投资者心理进一步受挫，引发做空抛盘。2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析近期的反弹:42-55 估计只是昙花一现价格回升原因:美国石油工人罢工、减产。价格降低,刺激石油消费，大企业开始囤油，带来价格暂时企稳回弹。然而，生产成本并不高:从目前全球各类石油项目的生产成本看，除了北极与高成本油砂项目外，多数类型的石油生产成本差不多降至每桶75美元以下，平均成本在65美元以下。供过于求：因为除了OPEC政策外，目前供过于求的基本面在2014年底和2015年难见重大变化。环境污染：新能源的替代，页岩气、光能、风能。2023-
47、2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析花旗银行大宗商品研究部的三份报告估计,2015年的布伦特油价平均在每桶95美元以下，美国WTI油价平均在每桶75美元左右。目前的上涨只能是超跌反弹，过于偏离成本线。本人估计，今年油价平均在50美元左右。反弹之后，估计还会进一步下跌。原油的探底之路将特别漫长，长线投资的能够考虑。2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析投资渠道选择期货市场,杠杆交易，风险高银行 纸石油 基金QDII股票市场 中国石油、中国石化、泰山石油、龙宇燃油 原油EFT，LOF2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析投资渠道选择纸
48、石油-推荐工行账户原油 美元、人民币计价 最小单位:1桶 两种:可买卖北美原油与国际原油 工作日24小时,尤其晚上与美国市场挂钩 长线持有、短线皆可，T+0 与期货挂钩(会提早一周冻结资金，需要提早清仓或换品种)银行会赚差价:2、13元/桶-尽量不要做短线，不然纯粹给银行打工了。2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析工商银行账面原油2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析投资渠道选择:油气QDII基金:华宝标普石油指数(162411):本基金跟踪标普石油天然气上游股票指数,分享在美国上市的石油天然气勘探、采掘与生产等上游行业的公司市值增长的收益，目
49、前已恢复申购。(高风险)诺安油气能源(163208)：本基金在全球范围内精选石油、天然气等能源行业基金(包括ETF)及优质公司股票进行投资。（主动管理型基金，中风险）华安标普全球石油指数(160416)：本基金跟踪标普全球石油指数，分享全球经济和油价波动过程中的投资机会。（低风险）2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析投资渠道选择:油气QDII基金:2023-2-1020152015年油价趋势分析年油价趋势分析投资渠道选择:油气QDII基金对应的LOF:华宝标普石油指数(162411):华宝油气:T+0诺安油气能源(163208)：诺安油气2023-2-10原油投资理论概述原油投资理论概述总结总结投资风险无处不在。投资风险无处不在。原油是世界市场,不受任何单一国家、机构控制。原油从2014年正式进入熊市(黄金2013年进入熊市)熊市之后的牛市，何时再来？向贡献出资料的网友们致谢！感谢您的聆听！
