1、有限合伙基金基础知识与风控要点一、有限合伙基金的法律构造及优势一、有限合伙基金的法律构造及优势 有限合伙基金法律基础与特点 1 金融行业中有限合伙基金的定位与优势 2有限合伙人一其他有限合伙人有限合伙人三有限合伙人二普通合伙人有限合伙基金由投资管理公司和一局部合格投资者共同成立一个有限合伙企业作为基金主体，投资者以出资额承担有限责任，投资管理公司为基金管理人也需要有一定比例的出资，并承担无限连带责任。属于私募股权投资基金的一类，私募股权基金一般分为公司型、契约型信托、有限合伙型三个分类。私募股权投资基金Private Equity Investment Fund，简称 PE：指以非公开的方式向
2、少数机构投资者或个人募集私募股权资本，以盈利为目的，以财务投资为策略，以未上市公司股权包括上市公司非公开募集的股权为主要投资对象，由专家专门负责股权投资管理，在限定时间内选择适当时机，通过上市、并购或管理层回购等方式退出获利的私募股权投融资机构。有限合伙制有限合伙制私募股权基金私募股权基金国家发改委批复同意设立第一只人民币产业投资基金渤海产业投资基金，从此PE在中国大陆拉开了序幕2007年6月1日，新?合伙企业法?实施，所引入的有限合伙方式为国内私募股权投资基金的开展奠定了坚实的法律根底,并促成了2007年下半年国内PE机构的成立热潮.?国家开展改革委办公厅关于促进股权投资企业标准开展的通知?
3、中国证监会下发?私募投资基金管理人登记和基金备案方法试行?，标志私募基金正式进入证监会标准监管时代。国务院年内将下发?私募投资基金管理方法?各地为吸引私募基金和建立地域性金融中心，相继出台标准私募基金地方政策，以如下城市为代表：城市主要地方规则北京关于促进股权投资基金业发展的意见等天津天津市促进股权投资基金业发展办法等上海关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知等深圳关于促进股权投资基金业发展的若干规定等私募私募股权投资股权投资基金基金 以非公开方式、向特定对象募集资金，不得公开募集及一般不得向超过二百人募集，否那么可能构成非法集资或者擅自发行股票。一般以投资于非上市公司股权为主，个别地方性规
4、那么亦允许基金认购上市公司非公开发行股票；股权投资应承担投资风险，基金承诺保底收益可能被认定为非法集资。资金的聚合，合伙人出资以现金出资为主。擅自发行公司股票集资诈骗非法集资洗钱擅自发行公司债券私募基金私募基金设立及运行设立及运行无需披露信息，设立方便灵活，投资者少 “私募股权投资为主，较少债权投资 “股权 承诺资本额不等于实际筹资额也不等于实际投资额投资期限长，流动性差投资风险较高，专业性强以退出并获得企业价值增值为目的约束条件少，可满足不同阶段不同类型企业的融资需求承诺资本额实际筹资额实际投资额股东股东A A股东股东B B股东股东X X董事会董事会PE项目项目A A项目项目B B项目项目X
5、 X投资人投资人基金持有人基金持有人信托制信托制PEPEPEPE管理人管理人PEPE托管人托管人管理职能托管职能认购对投资人负责对投资人负责项目池项目池赎回投资投资收益有限合伙人有限合伙人LPLP（投资人）（投资人）普通合伙人普通合伙人GPGP（管理人）（管理人）有限合伙制有限合伙制 PEPE投资，按出资额承担有限责任投资，承担无限责任 项目池项目池投资收益投资收益+管理费+投资回报分成公司型公司型PEPE基金基金信托型信托型PEPE基金基金有限合伙型有限合伙型PEPE基金基金主体资格主体资格具有法人资格基金不具有主体资格具有主体地位出资方式出资方式实缴资本制，灵活性较小可分期或一次募集承诺制
6、出资财产登记制度财产登记制度公司财产权属可以进行明确的登记缺乏相应的信托财产登记制度合伙企业财产权属登记制度明确基金财产独立性基金财产独立性基金财产即是公司财产基金财产作为信托财产独立于委托人、受托人和受益人的财产有限合伙人的财产独立于基金财产，无限合伙人对基金债务承担无限连带责任管理人的权利义务管理人的权利义务除另有规定外主要由股东股比大小决定，也可外聘基金的管理为受托人，受托人为受益人的利益管理信托财产管理人可为GP或者外聘管理公司。有限合伙人一般不参与基金管理和执行投资人的权利义务投资人的权利义务主要由公司章程规定依据信托合同的约定主要由有限合伙协议约定税收税收基金受公司法和相关税收法规
7、的约束，基金公司投资所得和股东分红双重征税在信托层面上暂不征收所得税。但是在信托财产转让过程中需要缴纳印花税、契税等税费仅由合伙人分别缴纳所得税，避免双重征税收益分配收益分配公司盈余时才能分配，收益分配不灵活可按项目情况进行分配，灵活性大可按项目情况进行分配，灵活性大，收益分配可不按照出资比例来灵活安排法律责任法律责任基金公司的法律责任独立于管理人以及股东的责任信托公司以其持有的信托财产为限承担责任有限合伙人以其持有的基金份额为限对基金承担法律责任；无限合伙人以其全部财产对基金债务承担连带责任。私募股权投资基私募股权投资基金金PEPE权益资本高风险，高利润无形资产低流动性长期考核重点：未来无抵
8、押担保要求收益渠道：通过管理增值，赚取利润银行贷款银行贷款借贷资本低风险，安全保值有形资产高流动性短期考核重点：现状一般要求抵押担保收益渠道：提供服务，赚取服务费信托信托券商券商基金基金保险保险合伙合伙募集方式单一资金信托定向资产管理计划特定资产管理业务（一对一）以委托人名义开展资产管理业务单个LP集合资金信托非限额特定（大集合）特定资产管理业务（一对多）为受益人设立资产管理产品多LP2-50人限额特定（小集合）限额特定（小集合）财产权信托专项资产管理业务LP财产权利出资流动性安排受益权协助转让集合计划份额可通过证券交易所等交易平台转让可通过交易所交易平台转让协议转让份额、退伙信托信托券商券商
9、基金基金保险保险合伙合伙资本市场固定收益类金融产品现金管理类集合资金信托(主动管理型)限定性集合资产管理计划公募基金公墓性质的资产管理业务利率、期货等金融衍生品定向资产管理计划非限定性集合非限定性集合资产管理计划资产管理计划（倾向于限额（倾向于限额特定）特定）非资本市场基础设施投资信托专项资产管理计划基础设施债权投资计划基础设施基金房地产投资信托专项资产管理计划房地产基金工商企业投资信托杠杆不允许卖出回购，只能进行结构化分层设计，但房地产不能超过1：3可以卖出回购（与证券金融公司），也可进行结构化分层设计可分层、杠杆二、有限合伙基金运作标准二、有限合伙基金运作标准 有限合伙基金退出5 有限合伙
10、基金募资2 有限合伙基金结构及特点1 有限合伙基金投资 3 有限合伙基金管理4有限合伙人一其他有限合伙人有限合伙人三有限合伙人二普通合伙人有限合伙基金GPGP：普通合伙人，有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资管理机构：普通合伙人，有限合伙制基金中承担基金管理人角色的投资管理机构LPLP：有限合伙人，有限合伙制基金中的投资者：有限合伙人，有限合伙制基金中的投资者出资99-90%，支付管理费后80%左右的利润分享权有限责任富人出钱，不执行合伙企业事务出资1-10%，2-3%管理费，20%左右利润分享权无限责任能人出力，负责合伙企业事务执行LP有限合伙人GP普通合伙人有限合伙基金运作1 募集说明
11、书2 基金备忘录3 基金路演报告4 基金章程5 合伙人协议6 资产管理协议7 资金监管协议8 基金认购意向书9 基金认购承诺书基金产品设计募集文件准备基金合伙人大会基金注册正式运营基金路演签署：基金认购意向书和 基金认购承诺书签署系列法律文件 北京、上海、天津、深圳、重庆、苏州等地已经出台了鼓励私募股权基金开展的政策。有限合伙型私募基金目前主要集中在 天津、上海、北京。有限合伙型PE融资正在进入前所未有的开展机遇期。这一方面是因为房地产PE本身具备独特的融资优势，另一方面更是借助于各种政策交汇催生出的有利时机。人数限制人数限制出资方式出资方式出资时间出资时间2个-50个合伙人至少有一个普通合伙
12、人有限合伙人不得以劳务出资普通合伙人可以用劳务出资根据投资工程进展情况采用分阶段；认缴制募募资资对对象象大型专业机构投资者-如全国社会保障基金理事会、保险公司；商业银行-自有资金透过境外子公司、募集资金；信托公司-自有资金、信托方案募集资金；中央国有企业；地方国有企业-如政府投资平台公司；证券公司；境外资本；民营资本；拥有金融资产且具备投资需求的其他主体。某基金期限为5+2年，那么其中5年为投资期，2年为退出期；某基金期限为3+1+1年，那么其中3年为投资期，1年为退出期，1年为 延长期。延长期主要是用于继续处理前一年未能退出的遗留工程。根据基金的 属性、投资行业、投资工程、退出时资本市场的状
13、况的不同，基金的 期限设置也不同。l 私募股权基金的期限较长，一般为5-8年。l 私募股权基金的期限设置分为投资期、退出期、延长期。u 何为尽职调查？u 银行工程、指定工程，如何做通道？u 未尽职调查如何承担责任？PE在筹足资金成立后，即进入投资阶段。他们先从投资银行、经纪人、投资参谋、律师和会计师方面获得投资信息，然后进展尽职调查，根据对创业者的素质、市场前景、产品技术、公司管理等方面的判断，选择认为可靠的目标企业，确定投资类型、投资规模、投资策略、投资阶段，并与被投资企业就股份分配、绩效评价、董事会席位分配等达成投资协议后再进展投资。投资投资融资对象商业银行；信托公司；中央国有企业；地方国
14、有企业-如地方政府融资平台公司；资金密集型企业如房地产开发企业；其他。普通合伙人：执行合伙事务 有限合伙人：不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业合伙人会议不同PE基金对于企业投资后的管理要求有区分，多数PE不希望干预企业的日常经营管理，只是在企业决策时积极出谋划策。基金公司一般会指派专门的股权管理负责人入驻企业的董事会，并要求企业董事会不能过于庞大，以免基金公司无法对企业开展决策起作用管理管理普通合伙人普通合伙人境外投行及其他专业投资管理人地方国有企业-如地方政府投资平台公司中央国有企业境内专业投资管理人（团队相对稳定）特定行业性公司（如房地产开发公司）及相关主体境内大型投资管理机构-如商
15、业银行、保险公司、证券公司、信托公司等有限合伙人有限合伙人有限合伙人有限合伙人有限合伙人有限合伙人普通合伙人普通合伙人有限合伙基金有限合伙基金投资决策委员会基金管理人基金管理人基金托管人基金基金有限合伙企业有限合伙企业委托关系委托关系监视关系专业机构专业机构法律法律/审计审计/估值估值委托关系监视监视4 基金决策机构 基金管理人 基金托管人 审计/估值/法律机构投资决策权投资决策权投资管理权投资管理权资金监管权资金监管权4保证决策的公正性 突出管理的专业 保障资金的安全性 投资交易的公平性投资监督权投资监督权13不同的基金根据规模、募集期、基金期限和管理机构的不同，费用设置也不同，一般来说主要
16、有以下费用：认购费认购费管理费管理费业绩报酬业绩报酬2.科学的管理机制.严格的约束/鼓励机制.专业的技术控制手段.透明的信息披露制度风险最小化风险最小化披露的基金信息披露的基金信息基金年度报告经审计临时报告发生可能对基金投资人权益产生重大影响的事件时基金季度报告基金半年度报告信息披露的义务人 基金管理人、基金托管人建立健全信息披露管理制度，指定专人负责管理信息披露事务。投资人 可行使审计权，对基金管理人进展监视基金管理费基金利润分配原那么风险承担基金收益纳税方式l 管理费按照合伙人实际出资额收取 l 基金收入在弥补投资亏损、返还工程投资净值和工程相关的本钱和费用后的余额为基金可分配利润，应率先
17、返还基金优先回报l 剩余局部将按比例在合伙企业和管理人之间进展分配l 普通合伙人对合伙企业承担无限责任l 有限合伙人以出资额为限，对合伙企业承担有限责任l 合伙企业不作为所得税纳税主体，采取先分后税方式，由合伙人分别缴纳所得税l 对于自然人合伙人，由普通合伙人代扣代缴个人所得税，法人合伙人那么根据国家有关法律规定自行纳税管理人风险基金由于不受任何国家金融监管机构监管，所以基金管理人的管理风险、运作风险等将对基金的投资收益产生不确定性影响；流动性风险基金存续期间内，有限合伙人赎回、质押或转让其合伙权益限制信息不对称LP不参与基金日常运作，有关投资工程的信息、决策、流程等可能存在一定程度的信息不对
18、称，从而导致投资者对该工程产生认知偏差；公开上市公开上市基金退出基金退出分拆出售分拆出售清算清算股权转让股权转让 分配分配有限合伙基金投资一个重要的特征是基金都是有存续期限的，存续期满基金就会解散，投资者应得到支付。当且仅当以下条件均得以满足当且仅当以下条件均得以满足时方可进展投资收益的分配时方可进展投资收益的分配可分配利润可分配利润税收税收会计年度完毕至少完成一项投资退出，获 得现金投资收益符合法律的任何限制性要求投资工程回收后，所取得的盈 利不再进展投资，而只用于分配 可分配的利润为当年所获得的 实际的现金收益，而不是会计 意义上的账面利润 由于基金采取合伙企业模式，可以便利地让投资人收回
19、投资 的本金和收益 按照?合伙企业法?的规定，合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税分配分配LP本金本金分配收益分配收益分配分配LP优先回报优先回报GP和和LP分配超分配超额收益额收益分配分配GP本金本金 如果是个人投资者，收益分配时有限合伙企业会代扣代缴个人所得税。所有货币形式的投资收益都汇入投资者指定的银行账户中。三、私募股权投资基金法规要求三、私募股权投资基金法规要求 证券投资基金法2 合伙企业法1 发改委规定3 证监会规定41优先购买权-合伙人向他人转让其在合伙企业中的财产份额的，在同等条件下，其他合伙人有优先购买权；但合伙协议另有约定的除外。2
20、全体一致-除合伙协议另有约定外，合伙企业的下列事项应当经全体合伙人一致同意：（一）改变名称；（二）改变经营范围、主要经营场所的地点；（三）处分不动产；（四）转让、处分知识产权和其他财产权利；（五）以合伙企业名义为他人提供担保；（六）聘任合伙人以外的人担任经营管理人员。3竞业禁止-合伙人不得自营、同他人合作经营与本合伙企业相竞争的业务。除合伙协议另有约定或者经全体合伙人一致同意外，合伙人不得同本合伙企业进行交易。合伙人不得从事损害本合伙企业利益的活动。4合伙事务执行-有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业。有限合伙人的下列行为，不视为执行合伙事务：（一）参与决定普通合伙人入伙、退伙；
21、（二）对企业的经营管理提出建议；5竞业禁止-有限合伙人可以自营、同他人合作经营与本有限合伙企业相竞争的业务；但合伙协议另有约定的除外。6出质-有限合伙人可以将其在有限合伙企业中的财产份额出质；但是，合伙协议另有约定的除外。7转让-有限合伙人可以按合伙协议的约定向合伙人以外的人转让其在有限合伙企业中的财产份额，应当提前三十日通知其他合伙人。8关联交易-有限合伙人可以同本有限合伙企业进行交易；但是，合伙协议另有约定的除外。1债务隔离-基金财产的债权，不得与基金管理人、基金托管人固有财产的债务相抵销；不同基金财产的债权债务，不得相互抵销。2托管-除基金合同另有约定外，非公开募集基金应当由基金托管人托
22、管。3私募-非公开募集基金，不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得通过公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会等方式向不特定对象宣传推介。4财产隔离-基金财产的债务由基金财产本身承担，基金份额持有人以其出资为限对基金财产的债务承担责任。但基金合同依照本法另有约定的，从其约定。基金财产独立于基金管理人、基金托管人的固有财产。基金管理人、基金托管人不得将基金财产归入其固有财产。基金管理人、基金托管人因基金财产的管理、运用或者其他情形而取得的财产和收益，归入基金财产。基金管理人、基金托管人因依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产等原因进行清算的，基金财产不属于其清算财产。5私募-非公开募集基金应
23、当向合格投资者募集，合格投资者累计不得超过二百人。发改委规定?关于促进股权投资企业标准开展的通知?相关要求1股权投资企业的资本只能以私募方式，向特定的具有风险识别能力和风险承受能力的合格投资者募集，不得直接或间接向不特定或非合格投资者进行推介。股权投资企业的资本募集人须向投资者充分揭示投资风险及可能的投资损失，不得承诺确保收回投资本金或获得固定回报。3股权投资企业的投资领域限于非公开交易的股权，闲置资金只能存放银行或用于购买国债等固定收益类投资产品；投资方向应当符合国家产业政策、投资政策和宏观调控政策。投资项目必须履行固定资产投资项目的合规管理程序。4股权投资企业不得为被投资企业以外的企业提供
24、担保。股权投资企业对关联方的投资，应当实行关联方回避制度，并在公司章程、合伙协议以及委托管理协议、委托托管协议中约定。对关联方的认定标准，由投资者根据有关法律法规规定，在公司章程或者合伙协议以及委托管理协议、委托托管协议中约定。5股权投资企业的资产应当委托独立的托管机构托管。但是，经所有投资者一致同意可以免于托管的除外。6股权投资企业的受托管理机构应当公平对待其所管理的不同股权投资企业的财产，不得利用股权投资企业财产为股权投资企业以外的第三人牟取利益。对不同的股权投资企业应当实行分账管理。证监会?私募投资基金管理人登记和基金备案方法试行?相关要求1私募基金管理人应当向基金业协会履行基金管理人登
25、记手续并申请成为基金业协会会员。2私募基金管理人申请登记，应当通过私募基金登记备案系统，如实填报其基本信息。3私募基金管理人应当在私募基金募集完毕后20个工作日内，通过私募基金登记备案系统进行备案，如实填报基金的基本信息。公司型基金自聘管理团队管理基金资产的也需作为基金管理人履行登记手续。4从事私募基金业务的专业人员应当具备私募基金从业资格。具备以下条件之一的，可认定为具有私募基金从业资格：(一)通过私募基金从业资格考试；(二)最近三年从事投资管理相关业务；(三)基金业协会认定的其他情形。5私募基金管理人发生以下重大事项的，应当在10个工作日内向基金业协会报告：(一)私募基金管理人的名称、高级
26、管理人员、控股股东、实际控制人、执行事务合伙人发生变更；(二)私募基金管理人分立、合并；(三)私募基金管理人或高级管理人员存在重大违法违规行为；(四)依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产；(五)可能损害投资者利益的其他重大事项。6私募基金运行期间，发生以下重大事项的，私募基金管理人应当在5个工作日内向基金业协会报告：(一)基金合同发生重大变化；(二)投资者数量超过法律法规规定；(三)基金发生清盘或清算；(四)私募基金管理人、托管人发生变更；(五)对基金持续运行、投资者利益、资产净值产生重大影响的其他事件。证监会?私募投资基金监视管理暂行方法?征求意见稿 对私募基金管理人、托管人、售机构及其他私募效劳机构及其从业人员从事私募基金业务提出了相应的标准性要求，列举了制止从事的行为：第一，将其固有财产或者他人财产混淆于基金财产从事投资活动；第二，不公平对待其管理的不同基金财产；第三，利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人牟取利益，进展利益输送；第四是侵害、挪用基金财产；第五，泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动；第六，从事损害基金财产和投资者利益的投资活动；第七，玩忽职守，不按照规定履行职责；第八，从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正常交易活动；第九，法律、行政法规和证监会规定制止的其他行为。
