1、 本项目主要介绍连锁企业筹资的渠道及筹资的成本。通过案例分析和讨论，使学生学会连锁企业筹资的基本方法，并能比较不同渠道筹资成本的大小，为连锁企业的规模扩张和经营提供资金保障。本项目共分二个技能点，一是连锁企业的筹资渠道，二是各种筹资渠道的资金成本；通过本项目的学习，使学生能够学会利用不同的筹资渠道筹集资金，比较不同渠道的资金成本大小；为连锁企业经营决策提供合理化建议。适用于连锁企业资金的筹集、生产、销售资金短缺的预测和决策。史泰搏公司王经理，接到总部的指令，准备在长三角地区苏州、昆山、常熟、等地扩张3家门店，现需要5000万美元的资金。并希望王经理在一个月内拿出筹资方案？1 连锁企业筹资的动机
2、2 连锁企业筹资的基本要求3 连锁企业筹资的渠道4 连锁企业筹资的方式5 筹资渠道和筹资方式的有效配合 创业性筹资动机：设立企业，办理注册登记；维持经营筹资动机：购置设备，引进技术、开发产品，购买材料、发放工资等周转活动；扩张性筹资动机：扩大规模，对外投资，并购其他企业；调整性筹资动机：偿付债务和调整资本结构。合理确定资金需要量，努力提高筹资效果。周密研究投资方向，大力提高投资效果。适时取得所筹资金，保证资金投放需要。认真选择筹资来源，力求降低筹资成本。合理安排资金结构，保持适当偿债能力。遵守国家法律，维护各方合法权益。国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资 其他法人资 居民个人资金 国
3、外及港澳台资金 企业内部资金 国家对企业的直接投资是国有企业特别是国有独资企业获得资金的主要渠道。其中大部分是由国家财政以直接拨款方式形成的，还有国家对企业“税前还贷”或减免各种税款而形成的。属国家投资，产权归国家所有。是我国目前各类企业最为重要的资金来源。银行分为商业性银行和政策性银行。主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。它们提供各种金融服务，包括信贷资金发放，物资的融通，为企业承销证券等。企业暂时闲置的资金，如折旧资金、公积金、准备用于新型产业的资金等，可以在企业之间相互融通。随着发展，企业之间的联合和融资有了广泛的发展。其他企业资金包括联营、入股、购买债券及各种
4、商业信用等使其它企业资金也成为企业资金的重要来源。企业职工和居民个人的节余货币，作为“游资”于银行和非银行金融机构等之外的个人资金。可用于对企业投资。形成民间资金来源渠道。国外投资者及我国港澳台地区投资者投资的资金，包括向国外银行和国际金融机构借款、向境外发行股票、债券、信贷、补偿贸易、与外商合资经营和合作经营等形式。是企业从事生产经营活动产生的净利润，按协议、合同、章程或有关规定，要留用一部分用于扩大在生产和集体福利。具体包括法定盈余公积金、公益金、任意盈余公积金和未分配利润等。4.1 吸收直接投资4.2 发行股票筹资4.3 银行借款筹资4.4 发行债券筹资4.5 商业信用筹资4.6 租赁筹
5、资（经营租赁和融资租赁）吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收企业外部单位和个人的直接投资，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资的种类 直接投资的程序 吸收直接投资的优缺点 股票的特点 股票筹资的优缺点银行借款是指企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借入需要还本付息的款项。它是企业筹资的一种重要方式。银行借款的种类 借款合同 借款信用条件 银行借款筹资的优缺点 债券的基本要素 债券的种类 商业信用条件与企业筹资关系 (2)利用商业信用筹资的影响因素 商业信用筹资机会成本 商业信用现金折扣决策 商业信用筹资的优缺点 融资租赁的含义及特征 融资租赁的特征（主要体现在融资租赁与经营租赁的区
6、别）融资租赁的形式 融资租赁的程序 融资租赁租金的确定 租赁：是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁：也称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可以满足企业对资产的长期需要，故有时也称资本租赁。项目项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁租赁程序租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用。设备，然后再租给承租人使用。承租人可随时向出租人提出承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。租赁资产要求。租赁期限租赁期
7、限租期一般为租赁资产寿命的一半以租期一般为租赁资产寿命的一半以上上租赁期短，不涉及长期而固租赁期短，不涉及长期而固定的义务。定的义务。合同约束合同约束租赁合同稳定，在租期内，承租人租赁合同稳定，在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。中途不得退租。租赁合同灵活，在合理限制租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁条件范围内，可以解除租赁契约。契约。租赁期满后租赁期满后资产的处置资产的处置租赁期满后，租赁资产的处理有三租赁期满后，租赁资产的处理有三种处理方法可以选择，一是将设备种处理方法可以选择，一是将设备作价转让给承租人；二是由出租人
8、作价转让给承租人；二是由出租人收回；三是延长租期续租。收回；三是延长租期续租。租赁期满后，租赁资产一般租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人。要归还给出租人。租赁资产的租赁资产的维护和保养维护和保养租赁期内，出租人一般不提供维修租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设备租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务。保养、维修、保险等服务。表16-3 融资租赁与经营租赁区别对照表 售后租回。根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。直接租赁。是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。杠杆租赁。与其他租赁形式不同的是，出租
9、人只用出租资产部分资金（约30）购买资产作为自己的投资，并用该资产作为担保，向资金出借者借入资金购买该设备（约70）。选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同租金的计算方法有两种方法。平均分摊法 等额年金法 优点：迅速获得所需资产（融资与融物）；租赁筹资限制少；免遭设备陈旧过时的风险；财务风险小；税收负担轻；缺点：成本较高；租金总额要高于设备价值的30。承租企业财务困难时支付固定租金也构成一项沉重的负担；如果不能享有设备的残值，也可视为承租企业的一种机会损失。筹资渠道很多，筹资方式也有几种类型，每种筹资方式适合哪种筹资渠道见表16-4所示。筹资渠道筹资渠道筹资方式筹资方式吸吸 收收直接
10、投资直接投资发行股票发行股票筹筹 资资银行借款银行借款筹筹 资资发行债券发行债券筹筹 资资商业信用商业信用筹筹 资资租赁租赁筹资筹资国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构非银行金融机构资金资金其他法人资金其他法人资金居民个人资金居民个人资金企业内部资金企业内部资金国外及港澳台资国外及港澳台资金金表16-4 筹资渠道和筹资方式的有效配合表其预测步骤如下：计算资产负债表中敏感项目分别占销售收入的比重 根据销售收入增量计算敏感项目增量 根据资金平衡原理确定资金需求总量 确定外部筹资的需要量 敏感项目是指随产品销售收入变动而变动的项目。敏感资产：包括现金、应收账款、存货和固定资
11、产净值（前提是固定资产无剩余生产能力）；敏感负债：包括应付账款和应计费用。长期负债、短期借款、股权资本均不属于敏感项目。根据销售收入增量计算敏感项目增量 根据资金平衡原理确定资金需求总量资金需求总量资金占用增量资金来源增量敏感资产增量敏感负债增量 式中：AFN为所需外部筹集资金数量；A/S为基期敏感资产占销售收入的百分比；L/S为基期敏感负债占销售收入的百分比；S为基期销售收入；S1为预测期销售收入；S为销售收入的变动额；M为销售净利润率；D为股利支付率。1()()(1)ALA F NSS M SDSS 适用于连锁企业筹资决策及综合资金运用成本决策及管理 最近，墨西哥猪流感疫情给世界带来了严重
12、的灾难，许多国家都受到了猪流感的侵扰。各国家都纷纷采取紧急措施，防范猪流感疫情的发生和蔓延。世界安全形势及其不容乐观。此时，我国ABC上市公司，根据自己多年的科研，发现了可以控制猪流感的疫苗。据该公司财务总监测算，如果投入5 000万元资金，就可能获得该疫苗的试制或生产。于是，该公司董事会决定筹集5000万元，拟研制和开发这个疫苗项目。该公司可以采用向银行借款，发行债券，或增发股票的方式筹集这项资金。但是，财务总监考虑，由于不同的渠道筹集资金的成本不同。一时间，财务总监不知如何决策。现假如你是财务总监，你能否帮助该公司做出科学决策。1 资金成本的概念2 资金成本的表示方法3 资本成本的作用4
13、个别资本成本 资金成本一般从两个角度理解：一是从筹资的角度看，资金成本是企业 为筹集和使用资本而付出的代价；二是从投资的角度看，资金成本是投资者因让渡资本使用权所要求的必要收益。所以资金成本具体有两个部分构成。资本筹集费用 资本使用费 资本成本表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。由于不同情况下筹资的资本总额不同，为了便于比较分析，资金成本通常用相对数表示。即表示为资本成本率，简称资金成本。资金成本在按年度计算，并且不考虑时间价值的情况下，是指资本的年使用费用占筹资净额的比率。公式表示为：筹资费用率）（筹资总额年资本使用费用资本成本1资金成本是选择筹资方案的基本依据。资本成本是评价
14、投资项目可行性的主要经济标准。长期债券资本成本 长期银行借款的资本成本 优先股资本成本 长期债券资本成本主要包括债券筹资过程中支付的筹集费用和债券期限内按债券票面利率支付给债权人的利息。按照现行税法和会计制度的规定，债券的利息可在所得税前列支，这样能使企业抵减一部分利润，少交所得税。所以债券筹资的成本为：式中：Kb为债券资本成本率；I为债券的每年利息支出总额；T为所得税率；B0为债券发行总额；f为筹资费用率)1()1(0fBTIKb 长期银行借款的资金成本包括借款利息和借款手续费两部分。由于借款利息可在税前列入费用支出，折旧抵减了企业的一部分所得税，因此长期银行借款资本成本公式为：式中：KL为
15、长期借款资本成本；IL为长期借款的年利率；T为所得税率；FL为长期借款筹资费用率。)1()1(LLLFLTIK)10fPDKPP（优先股同时具有债券和普通股的一些特征，与债券相同之处是优先股筹资一般要定期按固定的股利率向持有人支付股息。不同之处是，它没有到期日。与普通股相同之处是同为股权资本，股息支付在所得税后进行，因此，不具备所得税的抵减作用。优先股的资本成本包括筹资费用和股息支付。由于优先股没有到期日，且每年的股息是固定的，因此，可以优先股股息视为一种永续年金。计算公式如下：式中：KP为优先股资金成本；DP为优先股年股息；P0为优先股现在市场价格；f为筹资费率。1 综合资金成本的概念2 综
16、合资本成本的计算3 降低资金成本的途径 综合资金成本是以个别资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数，计算企业筹资全部长期资金的加权平均成本。其计算公式为：式中：Kw为加权平均资本成本；Wj为第j种资本所占比重；Kj为表示第j种资本的资本成本。njWjKjKw1【例16-2-5】海伦公司共有资金1000万元，资本结构如表16-7所示。计算该公司的综合资本成本是多少？讨论：根据上述公式计算前述ABC公司的综合资金成本？假定发行债券的比例占30%，银行借款的比例占20%，发行股票的比例占50%。%5.11%6%2015%5012%10%8%201njWjKjKw种类种类金额金额资本金成本资本金成本资本比重资本比重债券债券2002008%8%20%20%优先股优先股10010012%12%10%10%普通股普通股50050015%15%50%50%银行借款银行借款2002006%6%20%20%降低绝对资本成本的途径 降低相对资本成本的途径主要 利用财务杠杆效应，选择最大的债务资本比重，从而实现绝对资本成本的降低。在同种性质的资本来源中，选择个别资本成本最低的筹资方式筹集资金。当企业预期的息税前利润为零，财务上有充 足的支付能力时，债务利息抵减所得税的作用为零 通过提高公司股票的流动性来降低相对资本成本。
