1、 一、一、信用存在的客观依据信用存在的客观依据二、二、信用的特征信用的特征三、三、信用制度及其主要形式信用制度及其主要形式四、四、信用的经济职能信用的经济职能五、五、信用风险防范信用风险防范第一节 信用概述一、信用存在的客观依据u定义：定义：信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。价值单方面的暂时让渡或转移。l 信用包括两个方面：信用包括两个方面：授信：债权人授信：债权人(Creditor)(Creditor)，将商品或货币借出，将商品或货币借出 受信：债务人受信：债务人(Debtor)(Debtor)，接受债权人的商品或
2、货币，接受债权人的商品或货币l 信用的本质：信用的本质：是关于债权与债务关系的约定，体现一种是关于债权与债务关系的约定，体现一种契约关系，实质上是以还本付息为条件，财产使用权的契约关系，实质上是以还本付息为条件，财产使用权的暂时让渡。暂时让渡。l 信用与信贷：信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用形式（如信用证）形式（如信用证）u信用存在的主要依据：1.1.资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性2.2.社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必须运用信用手段须运用信
3、用手段在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位出现收支不抵时，便形成了双方借贷关系的基础。出现收支不抵时，便形成了双方借贷关系的基础。在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。在市场经济条件下，国家对宏观经济的管理不能依在
4、市场经济条件下，国家对宏观经济的管理不能依靠实物管理和直接控制，而必须利用货币形式的价值管靠实物管理和直接控制，而必须利用货币形式的价值管理，运用经济手段搞间接控制。在各种经济手段中，信理，运用经济手段搞间接控制。在各种经济手段中，信用是一个有力的杠杆，它对聚集社会化大生产所需要的用是一个有力的杠杆，它对聚集社会化大生产所需要的资金，对促进资金使用者合理节约地运用资金，对全社资金，对促进资金使用者合理节约地运用资金，对全社会经济效益的提高、产出规模的扩大和人民福利的增加会经济效益的提高、产出规模的扩大和人民福利的增加都具有重要作用。都具有重要作用。3.3.国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必
5、须依国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须依靠信用杠杆靠信用杠杆二、信用的特征 u各种形式各种形式信用的共同特征：信用的共同特征：l信用标的信用标的(资金资金)的所有权与使用权相分离。的所有权与使用权相分离。l以还本付息为条件。以还本付息为条件。l以相互信任为基础。以相互信任为基础。l以收益最大化为目标。以收益最大化为目标。l具有特殊的运动形式具有特殊的运动形式G GG G。三、信用制度及其主要形式 u信用制度健全与否对整个社会的信用发展乃至经济秩序信用制度健全与否对整个社会的信用发展乃至经济秩序的稳定具有重要作用。的稳定具有重要作用。1.1.信用制度：信用制度：即为约束信用主体行为而确立的
6、一即为约束信用主体行为而确立的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。u信用制度安排可以是正式的，也可以是非正式的。信用制度安排可以是正式的，也可以是非正式的。l 正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法律法规和市场规则律法规和市场规则 l 非正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的非正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的价值观念、意识形态和风俗习惯等价值观念、意识形态和风俗习惯等 2.2.信用的主要形式信用的主要形式涵义：涵义：工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联工商企业之间相互提供的、与商
7、品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。过程：过程：包括两个同时发生的经济行为：买卖和借贷。包括两个同时发生的经济行为：买卖和借贷。作用：作用：调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等。节约交易费用、加速商品流通等。局限性：局限性：严格的方向性；产业规模的约束性；信用链条严格的方向性；产业规模的约束性；信用链条的不稳定性。的不稳定性。特点：特点：分散性和盲目性分散性和
8、盲目性(1)(1)商业信用商业信用 涵义：涵义：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。多种业务形式提供的货币形态的信用。特点：特点：a.中介性和集中性。中介性和集中性。b.货币资金借贷的自由性，货币资金借贷的自由性，克服了信用规模、范围、期限和方向的约束；克服了信用规模、范围、期限和方向的约束；c.低成本低成本和低风险。银行和低风险。银行利用其信息优势，降低信息成本和交易利用其信息优势，降低信息成本和交易费用，解决了借贷双方信息不对称以及由此产生的逆向费用，解决了借贷双方信息不对称以及由此产生的逆向选择和道德风险问题，
9、其结果是降低了信用风险。选择和道德风险问题，其结果是降低了信用风险。地位与作用：地位与作用：银行信用的上述优点，使它在整个经济银行信用的上述优点，使它在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。(2)(2)银行信用银行信用定义：定义：国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。种信用形式。种类：种类：根据债券期限的长短可将其分为国库券、国债和根据债券期限的长短可将其分为国库券、国债和公债三种。国
10、库券的期限通常在一年以内；国债的期限公债三种。国库券的期限通常在一年以内；国债的期限为一至十年；公债的期限在十年以上。为一至十年；公债的期限在十年以上。债权人和债务人：债权人和债务人：债务人为各国政府；债权人多为银行、债务人为各国政府；债权人多为银行、其他金融机构、企业与居民。其他金融机构、企业与居民。特点：特点：政府债券具有较高的流动性和安全性，以及比较政府债券具有较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。(3)(3)国家信用国家信用 定义：定义：为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信为消费者提供的、用于满足
11、其消费需求的一种信用形式。用形式。特点：特点：现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。方式：方式：a)赊销；赊销；b)分期付款；分期付款；c)消费贷款。消费贷款。作用：作用：为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。(4)(4)消费信用消费信用 涵义：涵义：指国与国之间企业、经济组织、金融机构及指国与国之间企业、经济组织、金融机构及
12、国际经济组织相互提供的各种信用形式。国际经济组织相互提供的各种信用形式。作用：作用：国际信用是进行国际结算、扩大进出口贸易国际信用是进行国际结算、扩大进出口贸易和国际投资的主要手段之一。和国际投资的主要手段之一。类型：类型：l出口信贷：出口信贷：一国政府为了促进本国出口，增强国际竞一国政府为了促进本国出口，增强国际竞争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分为卖方信贷和买方信贷两种。可分为卖方信贷和买方信贷两种。(5)(5)国际信用国际信用 l银行信
13、贷：银行信贷：国际间的银行信贷是借款国企业或银行直国际间的银行信贷是借款国企业或银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。l市场信贷：市场信贷：由国外的一家银行或几家银行组成的银团由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。l国际租赁：国际租赁：国际间以实物租赁方式提供信用的新型融国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可将其分为资形式。根据租赁的
14、目的和投资回收方式，可将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。金融租赁和经营租赁两种形式。l 补偿贸易：补偿贸易：外国企业向进口企业提供机器设备、外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或按合同规定的收入分配比例清以该项目的产品或按合同规定的收入分配比例清偿债务的一种信用方式。偿债务的一种信用方式。l 国际金融机构贷款：国际金融机构贷款：主要是指包括国际货币基金主要是指包括国际货币基金组织、世界银行在内的全球性或区域性国际性金组织、世界银行在内的全球性或区域性国际性金融机构向其成员国提供的贷款。融机构向其成员
15、国提供的贷款。1.1.集中和积累社会资金集中和积累社会资金2.2.分配和再分配社会资金分配和再分配社会资金3.3.将社会资金利润率平均化将社会资金利润率平均化4.4.调节宏观经济运行与微观经济运行调节宏观经济运行与微观经济运行5.5.提供和创造信用流通工具提供和创造信用流通工具6.6.综合反映国民经济运行状况综合反映国民经济运行状况四、信用的经济职能 通过信用活动可以把社会经济运行中暂时闲置通过信用活动可以把社会经济运行中暂时闲置的资金聚集起来，投入需要补充资金的单位，从而的资金聚集起来，投入需要补充资金的单位，从而使国民经济更有效地运行，还可以把分散在城乡居使国民经济更有效地运行，还可以把分
16、散在城乡居民手中的货币积聚起来，并贷放到生产经营单位中民手中的货币积聚起来，并贷放到生产经营单位中去，从而变货币为资金，变消费基金为积累基金，去，从而变货币为资金，变消费基金为积累基金，促进经济更快发展。促进经济更快发展。1.1.集中和积累社会资金集中和积累社会资金 具体表现在：具体表现在：通过信用方式分配国家的一部分生产资金；通过信用方式分配国家的一部分生产资金；调节生产经营企业之间的临时资金余缺；调节生产经营企业之间的临时资金余缺；通过信用活动将部分消费基金转化为生产建设资通过信用活动将部分消费基金转化为生产建设资金，从而改变国民收入使用中积累与消费的结构；金，从而改变国民收入使用中积累与
17、消费的结构；通过利息的收支再分配社会总产品。通过利息的收支再分配社会总产品。2.2.分配和再分配社会资金分配和再分配社会资金 信用通过调剂社会资金的余缺分配，并通过利信用通过调剂社会资金的余缺分配，并通过利率的诱导，将资金从使用效益差、利润率低的项目、率的诱导，将资金从使用效益差、利润率低的项目、企业、行业和地区调往使用效益好、利润率高的项企业、行业和地区调往使用效益好、利润率高的项目、企业、行业和地区，使前者资金减少，后者资目、企业、行业和地区，使前者资金减少，后者资金大量增加，其结果是使前者的资金利润率有所上金大量增加，其结果是使前者的资金利润率有所上升，后者的资金利润率有所下降，从而使全
18、社会资升，后者的资金利润率有所下降，从而使全社会资金利润率趋于平均化。金利润率趋于平均化。3.3.将社会资金利润率平均化将社会资金利润率平均化 宏观上，在银根吃紧时放松信用，在通货膨胀时则宏观上，在银根吃紧时放松信用，在通货膨胀时则收缩信用，并通过信用活动调整产业结构，对国民经济收缩信用，并通过信用活动调整产业结构，对国民经济发展中的瓶颈部门、短线行业和紧俏产品多供给资金，发展中的瓶颈部门、短线行业和紧俏产品多供给资金，反之则少供应资金甚至收回原已供应的资金，迫使其压反之则少供应资金甚至收回原已供应的资金，迫使其压缩生产或转产，从而调整国民经济的重大比例关系。在缩生产或转产，从而调整国民经济的
19、重大比例关系。在微观上，通过信用的调节可促进或限制某些企业或某些微观上，通过信用的调节可促进或限制某些企业或某些产品的生产与销售，从而扶植或限制某些企业的发展产品的生产与销售，从而扶植或限制某些企业的发展。4.4.调节宏观经济运行与微观经济运行调节宏观经济运行与微观经济运行 各种信用活动创造了大量的信用流通工具，其中以各种信用活动创造了大量的信用流通工具，其中以银行信用提供的信用流通工具为最多，使用也最广泛。银行信用提供的信用流通工具为最多，使用也最广泛。银行信用为商品流通提供两大类流通工具，一种是现金，银行信用为商品流通提供两大类流通工具，一种是现金，一种是表现为各种银行存款的非现金货币。这
20、些信用流一种是表现为各种银行存款的非现金货币。这些信用流通工具既是媒介和促进商品流通的重要手段，又是促进通工具既是媒介和促进商品流通的重要手段，又是促进投资和生产经营活动的重要工具投资和生产经营活动的重要工具。5.5.提供和创造信用流通工具提供和创造信用流通工具 信用活动，特别是银行信用活动，同国民经济各部信用活动，特别是银行信用活动，同国民经济各部门、各单位有着非常密切的联系。无论是一个企业的生门、各单位有着非常密切的联系。无论是一个企业的生产经营活动还是一个部门的经济状况，都在银行得到准产经营活动还是一个部门的经济状况，都在银行得到准确、及时的反映确、及时的反映。通过各企事业单位在银行开设
21、的账户通过各企事业单位在银行开设的账户的资金变化和定期向银行提供的会计报表，银行可以准的资金变化和定期向银行提供的会计报表，银行可以准确地分析一个企业的情况、一个部门的变化，并能反映确地分析一个企业的情况、一个部门的变化，并能反映出整个国民经济的动态。出整个国民经济的动态。6.6.综合反映国民经济运行情况综合反映国民经济运行情况 五、信用风险防范1.1.信用风险的定义：信用风险的定义：又称违约风险，指受信人不能履又称违约风险，指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经发生偏离的可能性，
22、它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。济风险的集中体现。2.2.信用风险的特征：信用风险的特征：客观性：客观性：信用风险可以降低，但不可能完全消除信用风险可以降低，但不可能完全消除传染性：易传染性：易发生发生“多米诺骨牌效应多米诺骨牌效应”可控性：可控性：信用风险可以控制和防范，并降到最低信用风险可以控制和防范，并降到最低 周期性：信用周期是经济周期的一种反映。周期性：信用周期是经济周期的一种反映。(1)(1)防范信用风险的一般措施：防范信用风险的一般措施：建立信用资金的风险与收益对称的产权制度安排和风建立信用资金的风险与收益对称的产权制度安排和风险约束机制，完善信用制度，规范信用行为
23、；险约束机制，完善信用制度，规范信用行为；健全信息披露制度，改善信用过程的信息条件，减少健全信息披露制度，改善信用过程的信息条件，减少不确定性，尽量避免逆向选择和道德风险行为的发生；不确定性，尽量避免逆向选择和道德风险行为的发生；通过先进的管理方法和计算机系统，建立和完善风险通过先进的管理方法和计算机系统，建立和完善风险预警体系，提高决策精度；预警体系，提高决策精度；强化中央银行的宏观调控监管机制，规范信用安全网强化中央银行的宏观调控监管机制，规范信用安全网的运作机制，防止信用危机的扩张和蔓延。的运作机制，防止信用危机的扩张和蔓延。3.3.遵循信贷资金运动规律，防范信用风险遵循信贷资金运动规律
24、，防范信用风险(2)(2)防范信用风险的根本原则防范信用风险的根本原则，在于必须遵行信贷，在于必须遵行信贷资金运动规律的客观要求：资金运动规律的客观要求：要注意信贷资金运动各个阶段的密切联系；要注意信贷资金运动各个阶段的密切联系；要重视对信贷资金运动进行全局的、长期的、战要重视对信贷资金运动进行全局的、长期的、战略性方向的研究。略性方向的研究。总之，应从其产生的根源入手，建立和完善信总之，应从其产生的根源入手，建立和完善信用制度与信用风险约束机制，实现内部控制与外用制度与信用风险约束机制，实现内部控制与外部监管的有机结合。部监管的有机结合。一、一、信用工具及其类型信用工具及其类型二、二、几种典
25、型的信用工具几种典型的信用工具三、三、信用工具的基本特征信用工具的基本特征四、四、信用工具的价格信用工具的价格五、五、金融衍生工具金融衍生工具第二节 信用工具一、信用工具及其类型1.1.涵义：涵义：亦称融资工具，是资金供应者和需求者之亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。的各种具有法律效用的凭证。2.2.分类：分类：按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性
26、的使用工具。限可接受性的使用工具。按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具。定期信用工具。二、几种典型的信用工具1.1.票据：票据：一般是指商业票据、银行票据和支票一般是指商业票据、银行票据和支票(1)商业票据：商业票据：以信用形式出售商品的债权人，为了保证以信用形式出售商品的债权人，为了保证自己的债权能够实现，所掌握的一种书面凭证。可以流自己的债权能够实现，所掌握的一种书面凭证。可以流通转让。通转让。商业期票商业期票：又叫商业本票，是债务人对债权人签发的又叫商业本票，是债务人对债权人签发的在一定时期内支付款项的债务凭证。在一定时期内支付
27、款项的债务凭证。商业汇票商业汇票：是由债权人签发给债务人（也可以是债务是由债权人签发给债务人（也可以是债务人或承兑申请人签发），命令后者支付一定款项给第三人或承兑申请人签发），命令后者支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。又分为商业承兑汇票和银行者或持票人的支付命令书。又分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。承兑汇票两种。(2)银行票据：银行票据：银行签发的，由其在见票时支付一定的金银行签发的，由其在见票时支付一定的金额给收款人或持票人的票据。银行票据包括银行本票和银额给收款人或持票人的票据。银行票据包括银行本票和银行汇票。行汇票。银行本票银行本票：申请人将款项交存银行，由银行签发给申请申请
28、人将款项交存银行，由银行签发给申请人凭其在同城范围内办理转帐结算或支取现金的票据。人凭其在同城范围内办理转帐结算或支取现金的票据。银行汇票银行汇票：申请人将款项交存当地银行，由银行签发给申请人将款项交存当地银行，由银行签发给申请人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。申请人持往异地办理转帐结算或支取现金的票据。(3)支票支票：银行的存款人签发的，委托存款银行在见票时银行的存款人签发的，委托存款银行在见票时无条件支付一定的金额给收款人或持票人的票据。包括无条件支付一定的金额给收款人或持票人的票据。包括现金支票和转帐支票。现金支票和转帐支票。2.2.信用证：信用证：银行根据其存款客户的请求，对第三
29、者发银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。票信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。3.3.信用卡：信用卡：银行或专业公司对具有一定信用的顾客银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以在当地或外地指定的商店、旅店等场所消费。以在当地或外地指定的商店、旅店等场所消费。4.4.股票：股票：股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。入股凭证。
30、5.5.债券：债券：债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。本金并支付利息的有价证券。三、信用工具的基本特征 1.1.偿还性：偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。和永久债券只付息不还本。2.2.收益性：收益性：购买或持有信用工具，不仅要求还本，购买或持有信用工具，不仅要求还本，还希望带来利润。信用工具的收益性通过收益率还希望带来利润。信用工具的收益性通过收益率来反映。来反映。【如何计算债券的收益率如何计算债券的收益率】3.3.流动性：流动性：指信用工具在不受或少受经济损
31、失的条指信用工具在不受或少受经济损失的条件下随时变现的能力。件下随时变现的能力。4.4.安全性：安全性：指信用工具的持有者收回本金及其预期指信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。收益的保障程度。四、信用工具的价格1.1.股票的价格：股票的价格：股价股价=预期股息预期股息/利率利率2.2.债券的价格：债券的价格：发行价：平价发行、折价发行与溢价发行发行价：平价发行、折价发行与溢价发行流通价流通价=债券票面金额债券票面金额（1+票面利率票面利率实际持有期限）实际持有期限）涵义：涵义：指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或
32、信用交易为特征的金融工具。衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。五、金融衍生工具1.1.金融衍生工具的主要类型：金融衍生工具的主要类型：根据产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期根据产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期根据原生资产可以股票、利率、汇率和商品的衍根据原生资产可以股票、利率、汇率和商品的衍生工具生工具根据交易方法可以分为场内交易和场外交易根据交易方法可以分为场内交易和场外交易 2.2.金融衍生工具的功能：金融衍生工具的功能：转移价格风险：转移价格风险：形成权威性价格：形成权威性价格：提高资产管理质量：提高资产管理质量：这是通过套期保值来实现的，即利这是通过套期保值来实现
33、的，即利用现货市场和期货市场的价格差异，用现货市场和期货市场的价格差异，在现货市场上买进或卖出基础资产在现货市场上买进或卖出基础资产的同时或前后，在期货市场上卖出的同时或前后，在期货市场上卖出或买进相同数量的该商品的期货合或买进相同数量的该商品的期货合约，从而在两个市场之间建立起一约，从而在两个市场之间建立起一种互相冲抵的机制，进而达到保值种互相冲抵的机制，进而达到保值的目的。的目的。衍生金融工具的交易，可形成一种衍生金融工具的交易，可形成一种良好的价格形成机制，因为衍生金良好的价格形成机制，因为衍生金融交易是在有组织的交易所进行的。融交易是在有组织的交易所进行的。交易所聚集了众多的买方和卖方
34、，交易所聚集了众多的买方和卖方，通过竞争的方式成交，从而使影响通过竞争的方式成交，从而使影响价格变化的各种因素都能在市场上价格变化的各种因素都能在市场上体现，由此形成的价格能比较准确体现，由此形成的价格能比较准确地反映基础资产的真实价格。地反映基础资产的真实价格。衍生工具的出现，为投资者提供了衍生工具的出现，为投资者提供了更多的选择机会和对象。同时，工更多的选择机会和对象。同时，工商企业也可利用衍生工具达到优化商企业也可利用衍生工具达到优化资产组合的目的。例如，通过利率资产组合的目的。例如，通过利率互换业务，可以使企业降低贷款成互换业务，可以使企业降低贷款成本，以实现资产组合的最优化。本，以实
35、现资产组合的最优化。金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应；形成放大效应；许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，容易操作失误；明显，投资者难以理解和把握，容易操作失误；金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机，会形成环节出现危机，会形成“多米诺骨牌效应多米诺骨牌效应”。3.3.金融衍生工具的金融衍生工具的双
36、刃作用双刃作用 ：一、一、利息的本质利息的本质二、二、利息率及其分类利息率及其分类三、三、利率理论及利率决定利率理论及利率决定四、四、利率的经济杠杆功能利率的经济杠杆功能五、五、我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革第三节 利息和利率l利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第）利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第）l利息是资本的租金（达德利利息是资本的租金（达德利诺思）诺思）l利息来源于利润利息来源于利润（约瑟夫约瑟夫马西马西）l利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚西尼尔）西尼尔）l利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的利息从贷
37、者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。代价。（阿弗里德阿弗里德马歇尔马歇尔）一、利息的本质定义：定义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。权人向债务人索取的）报酬。1.1.西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法 l利息来源于资本的边际生产力（约翰利息来源于资本的边际生产力（约翰克拉克克拉克）l利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克）l利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯）l利息直接来源于利润利息直
38、接来源于利润 l利息只是利润的一部分而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部l利息是对剩余价值的分割利息是对剩余价值的分割2.2.马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述 二、利息率及其分类1.1.定义：定义：利息率，简称利息率，简称“利率利率”，是指一定时期内利息，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率额同本金额的比率，即利率=利息利息/本金本金。(1)(1)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率年利率年利率=12月利率月利率=365日利率日利率 日利率日利率=(1/30)月利率月利率=(1/365)年利率年利率(2)(2
39、)按计算方法不同，利率分为单利和复利按计算方法不同，利率分为单利和复利单利：单利：I=PiN F=P(1+iN)复利：复利：F=P(1+i)n P=F/(1+i)n2.2.分类及计算分类及计算(3)(3)按性质不同，分为名义利率和实际利率按性质不同，分为名义利率和实际利率 名义利率：指未调整通货膨胀因素的利率，通常也即名义利率：指未调整通货膨胀因素的利率，通常也即 银行挂牌利率。银行挂牌利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。换算公式：换算公式：R=r p 或或 式中，式中，R为实际利率，为实际利率，r为名义利率，为名义利率，p为通胀率
40、。为通胀率。(4)(4)按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率(5)(5)按形成方式不同，分为官方利率和市场利率按形成方式不同，分为官方利率和市场利率(6)(6)按所处的地位不同，可分为基准利率和市场其他利率按所处的地位不同，可分为基准利率和市场其他利率(7)(7)其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司其他种类，金融机构同业拆借利率、国债利率、公司债券利率、一级市场利率、二级市场利率等债券利率、一级市场利率、二级市场利率等 PPrR+=1 三、利率理论及利率决定1.1.古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论:也称真实利率理论，它建立在萨伊法则
41、和货币数也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。该理论认定，社与投资的真实数量都是利率的函数。该理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响（见下图）动的影响（见下图）。图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率 Q
42、图中储蓄（图中储蓄（S）为利率（）为利率（i）的递增函数，投资（）的递增函数，投资（I）为利率的递减函数，利率决定于储蓄与投资的相互作用。为利率的递减函数，利率决定于储蓄与投资的相互作用。当当SI时，利率会下降；反之，当时，利率会下降；反之，当SI时，利率会上升；时，利率会上升；当当S=I时，利率便达到均衡水平。当投资增加时，投资线时，利率便达到均衡水平。当投资增加时，投资线从图中的从图中的 I 向右平移到向右平移到 I，均衡点从，均衡点从E0 0移向移向E1 1，均衡利率，均衡利率也从也从 i0 0 上升到上升到 i1 1。费雪（费雪（Fisher）认为，当预期通货膨胀率上升时，储）认为，当
43、预期通货膨胀率上升时，储蓄减少而投资增加，结果是名义利率上升；而当预期通货蓄减少而投资增加，结果是名义利率上升；而当预期通货膨胀率下降时，储蓄增加而投资减少，结果则是名义利率膨胀率下降时，储蓄增加而投资减少，结果则是名义利率下降。这种预期通货膨胀变化引起利率水平发生变动的效下降。这种预期通货膨胀变化引起利率水平发生变动的效应称为费雪效应（应称为费雪效应（Fisher Effect）。）。该理论以该理论以古典学派的储蓄投资理论的基础，将利古典学派的储蓄投资理论的基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的借款人是资金短缺方，如
44、社会上的负债消费市场中的借款人是资金短缺方，如社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或购买方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或购买真实资本投资而融资；市场的另一方面，是资金盈余真实资本投资而融资；市场的另一方面，是资金盈余方，如推迟消费并购买金融债权而获取收益的资金供方，如推迟消费并购买金融债权而获取收益的资金供给者给者。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。改变均衡利率水平。2.2.新古典学派的可贷资金理论新古典学派
45、的可贷资金理论 例表例表 可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量 图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系【可贷资金理论观点概要可贷资金理论观点概要】凯恩斯认为，货币供给（凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（货币需求（L）则是内生变量，取决于公众的流动性）则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的动机和投机动机。其中
46、，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）的投机需求与利率成反比（见下图）。货币总需求公式：货币总需求公式：L=L1(Y)+L2(i)式中，式中，L L1 1表示交易需求，表示交易需求，L L2 2表示投机需求，表示投机需求，L1(Y)为收入为收入Y Y 的递增函数，的递增函数，L2(i)为利率为利率 i 的递减函数。的递减函数。3.3.凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论 图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定当利率下降到某一水平时，市
47、场就会产生未来利率上当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而收，从而使利率不能继续下降而“锁定锁定”在这一水平在这一水平。上图中，上图中，“流动性陷阱流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。线部分，它使货币需求线变成一条折线。在在“流动性陷阱流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此区间，货币政策是完全无
48、效的，此时只能依靠财政政策。时只能依靠财政政策。“流动性陷阱流动性陷阱”解释解释：【流动性偏好理论观点概要流动性偏好理论观点概要】希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和曲线和LM曲线曲线相交时，均衡的收入水平和均衡
49、的利率水平同时被决相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。定（见下图）。4.4.ISIS-LM LM 框架下的利率决定框架下的利率决定 图示图示IS-LMIS-LM框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定 弗莱明和蒙代尔在弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱模型，也称为弗莱明明蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的
50、国民经济才能达到均衡状括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。长期内是有效的。（见下图）（见下图）5.5.ISIS-LMLM-BP BP 模型模型的利率决定的利率决定 图示图示 IS-LM-BP 模型模型图示图示IS-LM-BPIS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用模型下扩张性货币政策的作用 图示图示IS-LM-BPIS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用模型下扩张性财政政策的作用 图
