1、第四章第四章 价值、收益与风险价值、收益与风险 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值（一）货币时间价值的的定义（一）货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货币在周转使用中周转使用中随着时间时间的推移而发生的价值增值价值增值。想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？如果一年后的如果一年后的1元变为元变为1.1元，这元，这0.1元代表的是什么？元代表的是什么？（二）货币时间价值的表现形式（二）货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式：货币时间价值的表现形式：绝对数（利息）、相对数（利率）。绝对数（利息）、相对数（利率）。货币时间价值的种类：货币时间价值
2、的种类：现值现值、终值终值。现值现值(present value)：货币在当前时点的价值。：货币在当前时点的价值。终值终值(future value)：货币在未来某个时点的价值。：货币在未来某个时点的价值。绝对数绝对数（利息）（利息）相对数相对数（利率）（利率）不考虑通货膨胀和风险的作用不考虑通货膨胀和风险的作用（三）时间价值的衡量三）时间价值的衡量 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机机会成本会成本或假计成本；假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率社会平均资金利润率。因此，货币时间价值是货币投入生产经营产生的价值增值的一部分（而非全部）。投
3、资的价值增投资的价值增值值=货币时间价值货币时间价值+风险价值（风险价值（+通货膨胀补偿等）通货膨胀补偿等）实务中实务中，通常以相对量相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。2023-3-3时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率率需要注意的问题：需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢时间价值的大小取决于资金周转
4、速度的快慢 思考：思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？（四）货币时间价值的相关概念（四）货币时间价值的相关概念 现值现值(P)(P)：又称为本金本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。终值终值(F)(F)：又称为本利和本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。年金年金(A)(A)：是指每一计息期间都有相等金额的收付：是指每一计息期间都有相等金额的收付款项。款项。
5、利率利率(r)(r)：又称贴现率贴现率或折现率折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的期间数。（五）计息方法：单利：单利：是指利息是由本金单独和利率计算，而各期所得的利息不再计息。复利：复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。单利终值 FP（1rn)例：现在假若你有10000元，以定期的形式存入银行5年，银行给你的年利率5，则你5年后银行应返还给你多少？FP（1r*n)10000（155）12500元。单利现值 PF/(1+r*n)例：假设你10年后将收到10000元，在规定利率10的
6、情况下，如果采用单利计算的话相当于现在的多少钱？PF/(1+r*n)10000/(1+10%*10)=5000元货币的时间价值通常按货币的时间价值通常按复利复利计算计算！现值现值(P)终值终值(F)0 1 2 n计息期数计息期数(n)利率或折现率利率或折现率(r)l终值与复利（即复利终值的计算）终值与复利（即复利终值的计算）复利终值复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：例：假若你现在从银行贷款10000元，约定五年后返还本金和利息，银行给你的年利率5，采用复利计息，则你5年后你应共还银行多少？其中多少是复利？FP(1+r)n=10
7、000*(1+5%)5 =10000*1.2763=12763 复利1276312500263 F=P（1+r）n =P(F/P,r,n)P83，例，例52，例，例53第二节第二节 现值和贴现（即复利现值的计算）现值和贴现（即复利现值的计算）复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付 出的一笔款项，按贴现率r所计算的货币的现在价值。如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：例：现在假若某人在5年后要共还银行12763元，银行给此人的贷款年利率为5，采用复利计息，那么此人现在共从银行贷款多少？PF/(1+r)n=F(1+r)-n 127630.7835=1000
8、0元),rF(P/F,)1()1(1nrFrFPnnP85，例，例56，例，例57 由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。2023-3-3nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(上式中的上式中的 叫复利现值系数叫复利现值系数或贴现系数，可以写为或贴现系数，可以写为 ，则，则复利现值的计算公式可写为：复利现值的计算公式可写为：ni)1(1ninPVIFFVPV,i nPVIF2023-3-3nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值的计算公式复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利上述公式中的称为复利终值系数，可以写成终值系
9、数，可以写成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：复利终值的计算公式可写成：ni)1(niFVIF,nniPVFV)1(niFVIFPV，现值与终值的进一步讲解 现值与终值的关系 现值系数与终值系数互为倒数 确定贴现率 F=P(F/P,r,n)求解r的方法：使用EXCEL的财务公式（=Rate(Nper,Pmt,PV,FV,Type)利用计算器开n次方使用终值表 72法则:合理的报酬率下，钱变两倍的时间大约为72/r的时间 求期数=Nper(rate,Pmt,PV,FV,type)例例5
10、10，511例例513举举 例例 1 某企业现有资金某企业现有资金5050万元，有一投资项万元，有一投资项目的收益率为目的收益率为6%6%，5 5年后可收回多少元？年后可收回多少元？F F5 5=5050(1+6%)(1+6%)=50=501.33821.3382 =66.91=66.91（万元）（万元）5 5 该项投资的资金增值是多少元？该项投资的资金增值是多少元？I=66.91-50 I=66.91-50=16.91=16.91（万元）（万元）举举 例例 2 某企业现有资金某企业现有资金5050万元，希望万元，希望5 5年后收回年后收回7070万元，最低投资报酬率应为多少？万元，最低投资报
11、酬率应为多少？F F5 5=5050(1+i)(1+i)=70=70（万元）（万元）(1+i)(1+i)=70=7050=1.40050=1.400查表，得查表，得(1+6%)=1.3382(1+6%)=1.3382，(1+7%)=1.4026(1+7%)=1.4026可知最低投资报酬率在可知最低投资报酬率在6%-7%6%-7%之间。之间。5 55 55 55 5 6%-1.3382 6%-1.3382 i-1.4000 i-1.4000 7%-1.4026 7%-1.4026用插值法：用插值法：i=6.9596%i=6.9596%即最低投资报酬率（内含报酬率）应为即最低投资报酬率（内含报酬率
12、）应为6.9596%6.9596%，企业应选择最低投资报酬率为，企业应选择最低投资报酬率为6.9596%6.9596%的投资项目。的投资项目。6%1.4000 1.33820.06180.95967%6%1.4026 1.33820.0644i（2 2）复利现值：）复利现值：P=FnP=Fn 或或P=FnP=Fn（1+i1+i）推导过程：推导过程：因为：因为：F Fn n=P=P（1+i1+i）所以：所以：P=FP=Fn n 表示一元钱的复利现值，被称为表示一元钱的复利现值，被称为“复利现值系复利现值系数数”（i i为贴现率为贴现率discount ratediscount rate：把终值转
13、化为：把终值转化为现值的利率），记为（现值的利率），记为（P/F,i,n)P/F,i,n)。将不同。将不同i i和和n n的的复利现值编成复利现值编成“复利现值系数表复利现值系数表”，计算复利，计算复利现值时可以直接引用，方便计算。现值时可以直接引用，方便计算。n n-n-n1(1)ni1(1)ni1(1)ni练习练习 1 某农户现有资金某农户现有资金1010万元，承包一鱼塘，万元，承包一鱼塘，投资收益率为投资收益率为5%5%，希望收回，希望收回2020万元，最万元，最低承包期应为多少年？低承包期应为多少年？F Fn n=1010(1+5%)(1+5%)=20=20（万元）（万元）(1+5%)
14、(1+5%)=20=2010=210=2查表，得查表，得(1+5%)=1.9799(1+5%)=1.9799，(1+5%)=2.0789(1+5%)=2.0789可知最低承包期在可知最低承包期在14141515年之间。年之间。n nn n14141515 14-1.9799 14-1.9799 n-2 n-2 15-2.0789 15-2.0789用插值法：用插值法：n=14.203n=14.203（年）（年）即最低承包期应为即最低承包期应为14.20314.203年。年。1421.97990.02010.203015 142.07891.97990.0990n【习题习题2】：如果你的父母预计
15、你在：如果你的父母预计你在3年后要再继续深造（如考上研究生）年后要再继续深造（如考上研究生）需要资金需要资金30,000元，如果按照利率元，如果按照利率4%来计算，那么你的父母现在需要存入来计算，那么你的父母现在需要存入多少存款？多少存款？【练习练习3】：如果你去存款，想在第一：如果你去存款，想在第一年末取年末取20,000元，第二年末取元，第二年末取30,000元后全部取完，按年利率元后全部取完，按年利率8%复利计算，复利计算，你现在该存入多少才行？你现在该存入多少才行？【习题习题2】解答：解答：PV30,000/(1+4%)3 =30,000（P/F,4,3）30,0000.88926,6
16、70（元）（元）【习题习题3】解答：解答：分别计算两笔资金现值，再加总求和分别计算两笔资金现值，再加总求和 FV1(P/F,8,1)+FV2(P/F,8,2)=20,0000.926+30,0000.857=44,230(元元)第三节 贴现现金流量估价 多期现金流量的终值（非等额）计算方法：将累积余额每次向前复利1年。现计算每笔现金流量的终值，然后加总。例：假设保险公司有一个险种，需要你接下来每年投资2000元，5年后你可以收到12000元，而这笔钱投资某基金，该基金保证你每年10的回报，你会购买此保险吗？P95，例，例62 多期现金流量的现值（非等额）计算方法：将最后一笔现金流量贴现至前一期
17、，然后依次向前贴现一期 每笔现金流量都计算出现值，然后加总 例：假定有一项投资需要在未来5年的每年末支付1000元，问在银行6的利率下现在应在银行存入多少钱？P96，例，例63，64l 年金年金 年金的内涵年金的内涵 年金是指在一定时期内每隔相同的时间相同的时间发生相同数额相同数额的系列收复款项。如折旧、租金、利息、保险金等。年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金第四节 贴现现金流量估价-年金分类与定义：年金分类与定义：1、普通年金：又称期末年金、后付年金，即、普通年金：又称期末年金、后付年金，即各期限期末收付的年金。各期限期末收付的年金。2、期初年金
18、：又称先付年金、预付年金，即、期初年金：又称先付年金、预付年金，即各期限期初收付的年金。各期限期初收付的年金。3、延期年金：开始若干期没有收付、后来若、延期年金：开始若干期没有收付、后来若干期才有收付的年金。干期才有收付的年金。4、永续年金：无期限收付的年金。、永续年金：无期限收付的年金。（一）普通年金（一）普通年金（又称后付年金）终值的计算：普通年金（普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。普通年金终值普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。普通年金现值普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金终值犹如零存整取的本利和普通年金终值
19、犹如零存整取的本利和 FVA=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+A(1+r)n-1),/(1)1(niAFAiiAFn普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：例：某人4年中每年年底存入银行10000元，按年复利，若存款利息率为8，则第4年末该人能从银行共取走多少钱？FA（F/A,8%,4）100004.50645060（元）偿债基金偿债基金 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔某笔债务债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存存款准备金款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：),/(11)1(niAFFiiFAn),/(1)1(n
20、iAFAiiAFn由 偿债基金举例：偿债基金举例：拟在5年后还清10 000元债务，从现在起每年年末等额存入一笔款项。假设银行存款利率为10，每年需要存入多少元？1638)105.6/1(*10000),/(11)1(niAFFiiFAn 普通年金现值的计算普通年金现值的计算普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：例：现在存入一笔钱，打算在以后4年中，每年年末得到1000元，假设年利息率为10，现在应存入多少钱？PA（P/A,10%,4）10003.1703170),/()1(1niAPAiiAPn普通年金现值的计算公式推倒如下：普通年金现值的计算公式推倒如下
21、：2023-3-3此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,普通（后付）年金的现值普通（后付）年金的现值 年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初初始投入的资本始投入的资本或所欠的债务所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是
22、年金现值的逆运算。其计算公式为：),/(1)1(1niAPPiiPAn),/()1(1niAPAiiAPn由（二）先付年金终值与现值的计算（二）先付年金终值与现值的计算 先付年金又称为预付年金（A），是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金）的差别仅在于收付款的时间不同。其终值与现值的计算公式分别为：)1)(,/(1)1,/(11)1(1iniAFAniAFAiiAFn或 )1)(,/(1)1,/(1)1(1)1(iniAPAniAPAiiAPn或2023-3-3预付（先付）预付（先付）年金年金每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款项的年金。)1(,iFVIFA
23、AXFVAninl(1)预付（先付）年金的终值预付（先付）年金的终值预付（先付）预付（先付）年金终值的计算公式：年金终值的计算公式：2023-3-3另一种算法：另一种算法：)1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA附：推导过程：附：推导过程：F=AF=A (1+i)(1+i)=A =A =A =A(1)1nii1(1)(1)niii1(1)11nii2023-3-3 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行10001000元，银元，银行年存款利率为行年存款利率为8%8%，则第十年末的本，则第十年末的本利和应为多少？利和应为多少？练习：预付（先付）年金的终值练习：预付（先付）年金
24、的终值答案(2)先付年金的现值先付年金的现值2023-3-3先付年金现值的计算公式：先付年金现值的计算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin附：推导过程：附：推导过程：P=AP=A (1+i)(1+i)=A =A =A =A 1(1)nii(1)(1)(1)niii(1)1(1)1nii2023-3-3另一种算法另一种算法)1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA 先付年金终值与现值的计算举例终值：A200，r=8%,n=6的预付年金终值是多少？现值：6年分期购物，每年初支付200元，设银行利率为10，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？60.1546)1923.8
25、(*2001)1,/(niAFAF20.958)1791.3(2001)1,/(niAPAP2023-3-3 某企业租用一台设备，在某企业租用一台设备，在1010年中每年中每年年初要支付租金年年初要支付租金50005000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则这些租金的现值为：，则这些租金的现值为：习题：先付年金的现值计算先付年金的现值计算（三）递延年金现值的计算（三）递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金（A）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。其现值的计算公式如下：P=A(P/A,r,n)-(P/A,r,m)P=A(P/A,r,n)-(P/A,r,m
26、)=A(P/A,r,n-m)(P/F,r,n)=A(P/A,r,n-m)(P/F,r,n)（1 1）递延年金终值：）递延年金终值：递延（延期）年金的计算：递延（延期）年金的计算：第一次收付第一次收付发生在第二期或以后各期的年金。发生在第二期或以后各期的年金。计算方法与普通年金相同，计算方法与普通年金相同，期数是期数是（n-m)n-m)期期 021n-13nFAAAAA4m举 例 某企业某企业3 3年后每年年末存入银行年后每年年末存入银行5050万万元，共计元，共计5 5年（即存到第年（即存到第8 8年），存款利年），存款利率为率为10%10%，8 8年后可得多少元？年后可得多少元？5050（F
27、/A,F/A,10%10%,8-38-3)=50=50（F/A,F/A,10%10%,5 5)=50=506.105=305.256.105=305.25（万元）（万元）（2 2）递延（延期）年金现值：）递延（延期）年金现值：算法算法1 1：P=AP=A(P/A,I,n-m)(P/A,I,n-m)(P/F,i,m)(P/F,i,m)（由年金现值再转换成复利现值）（由年金现值再转换成复利现值）021n-13nPAAAAA4m2023-3-3递延（延期）年金递延（延期）年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款
28、项的年金。0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFA PVIFAPVIFA算法算法2：递延（延期）年金的现值：递延（延期）年金的现值延期年金现值的计算公式：延期年金现值的计算公式：(四四)永续年金现值的计算永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。在加拿大和英国又被称为统一公债。当n时，(1+r)-n的极限为零，故上式可写成：永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：iiAPn)1(1由于：iAP1P102,例6-72023-3-3永续年金永续年金期限为无穷的年金期限为无穷的年金l永续年金的现值永续年金的现值永续年金现值的
29、计算公式：永续年金现值的计算公式：ni,n1(1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi举 例 企业持有无限期债券一张，利息率为企业持有无限期债券一张，利息率为8%8%，每年年末可以获得利息，每年年末可以获得利息50005000元，元，该债券持有利息的现值是多少？该债券持有利息的现值是多少？P=P=5000/8%=62500 =5000/8%=62500（元）（元）Ai 名义利率与有效利率 名义利率（nomrnal rate)通常是指以年为基础计算的利率。有效利率(effective annual rate)是将名义利率按不同计息期调整后的利率。例：本金1000元，投资5年，年利率为8，
30、每季度复利一次，则5年后的终值为多少？现值是多少？如果是每年年末都投资1000元，则5年后终值、现值是多少？11mnommrEAR第五节 贴现现金流量估价EAR（18/4)4-1=8.24%F=1000(F/P,8.24%,5)=1486(元）P=1000(P/F,8.24%,5)=673(元)FA=3966(元)PA=5190(元)请娴熟使用插值法和查表计算P103，P104 连续复利 连续复利是指一年中复利次数为无限的情况下，计算的复利。此时：其中，q为名义利率（或报价利率）例6-11 时间越短，EAR(实际利率)越来越大，增幅减小1qeEAR 贷款种类与分期偿还贷款 纯折价贷款：今天借钱
31、，在未来某一时点一次付清贷款。例6-12 纯利息贷款：借款人逐期支付利息，并在未来某时点偿还全部本金。分期偿还贷款：分期偿还贷款：分期偿还本息的方式。P109，学生助学贷款的例子。补充：注：如果现金流量发生在期末，type=0,期初为0；rate以小数输入。求解变量求解变量输入函数输入函数计算终值：FV=FV(rate,Nper,Pmt,PV,type)计算现值：PV=PV(rate,Nper,Pmt,FV,type)计算每期等额现金流量：PMT=PMT(rate,Nper,PV,FV,type)计算期数：n=Nper(rate,Pmt,PV,FV,type)计算利率或折现率：r=Rate(N
32、per,Pmt,PV,FV,Type)2023-3-3不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况年金和不等额现金流量混合情况下的现值下的现值 贴现率的计算贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计计息期短于一年的时间价值的计算算4.4.时间价值中的几个特殊问题时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情第六节第六节 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2023-3-3不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和若干个复利现值之和2023-3-3不等额现金流量现值的计算 某人每年年末都将节省下
33、来的工资存入银行，其存款某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为额如下表所示，贴现率为5%5%，求这笔不等额存款的现值。，求这笔不等额存款的现值。例例 题题2023-3-3能用年金用年金，不能用年金用复利能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个然后加总若干个年金现值和复利现值。年金现值和复利现值。年金和不等额现金流量混合情况下的现值 某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%9%，求这一，求这一系列现金流入量的现值。系列现金流入量的现值。例例 题
34、题（答案（答案1001710017元）元）2023-3-3贴现率的计算 第一步求出相关换算系数第一步求出相关换算系数APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,l第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）2023-3-3贴现率的计算 把把100100元存入银行，元存入银行，1010年后可获本利和年后可获本利和259.4259.4元，问银行存款的利率为多少？元，问银行存款的利率为多少？例例 题题386.04.25910010,iPVIF查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，1
35、0%的系数为0.3855近似等于0.386，因此，利息率应为10%。How?How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？中的某个数值，怎么办？2023-3-3贴现率的计算贴现率的计算现在向银行存入现在向银行存入50005000元，在利率为多元，在利率为多少时，才能保证在今后少时，才能保证在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。667.6750500010,iPVIFA查年金现值系数表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为时，系数为6.7106.710；当利率为；当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4
36、186.418。所以利率应在。所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法2023-3-3计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值nmtmir 当计息期短于当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。息率应分别进行调整。计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值 元某人准备在第某人准备在第5 5年底获得年底获得10001000元收入，元收入，年利息率为年利息率为10%10%。试计算：（。试计算：（1 1）每）每年计息一次，问
37、现在应存入多少钱？年计息一次，问现在应存入多少钱？（2 2）每半年计息一次，现在应存入）每半年计息一次，现在应存入多少钱？多少钱？例例 题题2023-3-3答案答案5,10%,510001000 0.621 621i nPVFV PVIFPVIF（元）1025%52%10nmtmir105%,101000 0.614614PVFVPVIF元练习 企业购买一台设备，如果现在一次性支付，企业购买一台设备，如果现在一次性支付，需支付需支付5050万元，如果分期付款，利息为万元，如果分期付款，利息为5%5%，需每年年末支付需每年年末支付5000050000元，连续支付元，连续支付2020年，年，企业应
38、采用哪种付款方式？企业应采用哪种付款方式？分期付款的现值分期付款的现值=50000（P/A,5%,20)=5000012.4622 =623110（元）（元）50万元万元 最好采用一次性付款方式。最好采用一次性付款方式。第七节第七节 风险价值（参考：高教出版社）风险价值（参考：高教出版社）（一）风险价值的概念（一）风险价值的概念 是指在风险下从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。全部投资报酬全部投资报酬=货币时间价值货币时间价值+风险价值风险价值 风险价值观念产生的背景是风险价值观念产生的背景是财务活动客观财务活动客观存在的风险性（不确定性）存在的风险性（不确定性）,即预期收益偏离即
39、预期收益偏离期望收益的程度期望收益的程度。风险：事先可以知道某一行动的所有可能的风险：事先可以知道某一行动的所有可能的后果以及每一种后果出现的概率；后果以及每一种后果出现的概率；不确定性：事先不知道某一行动所有可能的后果，或者虽然知道所有可能的后果，但不知道每一种后果出现的概率。给予不确定性以主观的判断（设想所有可能性以及相应出现的概率），将不确定问题转化为风险问题。风险是客观存在的风险是客观存在的 筹资风险：时间因素、筹资数量、筹资方式，例如：三角债或多角债 投资风险：行业选择，例如：食品行业与石油行业，国内与政局不稳定的国家 收益分配风险：例如：过少确认收益、多结转成本、少计费用，虚减利润
40、，也会影响企业声誉 外汇风险 ect.风险产生原因：缺乏信息、不能控制未来等 风险的种类：筹资风险、投资风险、生产经营风险、收益分配风险、外汇风险等。风险的两面性：风险收益、风险损失。对待风险的态度：喜欢、厌恶、无所谓。u 风险的类型：n 从投资主体的角度来分：从投资主体的角度来分：市场风险（不可分散风险、系统风险）：不市场风险（不可分散风险、系统风险）：不可以通过多元化投资来分散；可以通过多元化投资来分散；企业特有风险（分散风险、非系统风险）：企业特有风险（分散风险、非系统风险）：可以通过多元化投资来分散；可以通过多元化投资来分散；n 从企业本身来分：从企业本身来分：经营风险：生产经营原因带
41、来的风险；经营风险：生产经营原因带来的风险；财务风险：承担负债原因带来的风险。财务风险：承担负债原因带来的风险。（二）风险价值的计算（二）风险价值的计算确定概率分布；确定概率分布；0 10 1计算期望报酬率；计算期望报酬率；计算标准差；计算标准差；iP1niiiRR P21()niiiRRP案例分析：选择哪个公司股份太平洋保险股份太平洋保险股份精准实业股份精准实业股份经济状况经济状况报酬率报酬率概率概率报酬率报酬率概率概率衰退衰退20%20%0.20.20 00.20.2正常正常30%30%0.60.630%30%0.60.6繁荣繁荣40%40%0.20.260%60%0.20.2计算标准离差
42、率；计算标准离差率；计算风险报酬率；计算风险报酬率；计算风险价值额（风险报酬）。计算风险价值额（风险报酬）。（如何计算全部价值（报酬）？）（如何计算全部价值（报酬）？）为无风险报酬率，即货币时间价值率为无风险报酬率，即货币时间价值率即：全部报酬即：全部报酬=货币时间价值货币时间价值+风险价值风险价值QRrRQrrPC R()frPCRRfRRQ投资收益率投资收益率标准离差率标准离差率无风险报酬率无风险报酬率Rf风险报酬率风险报酬率Rr注：单项资产的风险报酬注：单项资产的风险报酬 1、确定概率分布、确定概率分布2、计算期望报酬率、计算期望报酬率 K=Ki Pi i=1 期望报酬率是各种可能的报酬
43、率按其概率进期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均而得到的报酬率，是反映集中趋势的行加权平均而得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。一种量度。3、计算标准离差、计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。的综合差异，是反映离散程度的一种量度。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小，标准离差越大，说明离散程度越大，风险越小，标准离差越大，说明离散程度越大，风险也就越大也就越大n 4、计算标准离差率（书中例：、计算标准离差率（书中例：317）标准离差率是
44、标准离差同期望报酬率的比率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比率。标准离差率（变异系数）越大，风险越大。标准离差率（变异系数）越大，风险越大。绝对数，用于比较期望报酬率相同的各项目风险程度。绝对数，用于比较期望报酬率相同的各项目风险程度。5、计算风险报酬率、计算风险报酬率 RR=bV 总报酬率总报酬率K RF RR RFbV 确定风险报酬系数确定风险报酬系数b的几种方法：的几种方法：（1）根据以往的同类项目加以确定）根据以往的同类项目加以确定 （2）由企业领导或企业组织有关专家确定）由企业领导或企业组织有关专家确定 （3）由国家有关部门组织专家确定）由国家有关部门组织专家确定 书中例子书中例
45、子97页是企业主观决定页是企业主观决定 进行投资决策总的原则及具体情况：进行投资决策总的原则及具体情况：风险衡量的计算步骤(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望值(2)计算标准差(3)计算标准离差率(不同方案比较时)例：ABC公司有两个投资机会，假设两项目投资总额相同，预期情况如下表，请选择投资项目。例例1:1:单项资产的风险和报酬经济情况PiA项目预期报酬率B项目预期报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%参考答案 第一步：计算期望值第一步：计算期望值E(A)=0.3*0.9+0.4*0.15+0.3*(-0.6)=15%E(B)=0.3*0.2+0.
46、4*0.15+0.3*0.1=15%第二步：计算标准差第二步：计算标准差标准差（）标准差（）58.09%标准差（标准差（B）3.87%第三步：计算标准离差率第三步：计算标准离差率CV（A）=387%CV（B）=25.8%例例2：A公司股本公司股本10万元万元，好年景每年盈利，好年景每年盈利2万元，股东投资报酬率万元，股东投资报酬率20；坏年景亏损；坏年景亏损1万元，股东投资报酬率万元，股东投资报酬率10。现借入资。现借入资本本10万元，利息率万元，利息率10，则：，则：好年景时，盈利为好年景时，盈利为4万元万元1万元万元3万元，万元，报酬率为报酬率为30 坏年景时，亏损为坏年景时，亏损为2万元
47、万元1万元万元3万元，万元，报酬率为报酬率为30（三）风险管理（三）风险管理 1、风险管理的目的：把握风险程度，在风险和收益之间做出合理的选择。2、风险管理的程序：确定风险；设立目标；制定策略；实施评价。3 3、风险管理的策略：、风险管理的策略：回避风险策略；保守地规避风险，选择无风险或低风险活动。控制风险策略；通过风险控制尽量减少风险，并获得收益。接受风险策略；提前做好应对准备（如增加库存、在会计上提取损失准备金）转嫁风险策略。采用合法方式转移风险（如购买保险）。第八节第八节 财务估价财务估价一、相关的价值观念一、相关的价值观念n 效用价值与劳动价值 效用价值是其他财务观念的基础n 时间价值
48、与风险价值n 市场价值与内在价值 内在价值是将资产能带来的未来现金流量折为现值，是进行财务决策的重要依据。时间价值与风险价值时间价值与风险价值 时间价值和风险是效用价值的表现形式。时间价值和风险是效用价值的表现形式。基于物品的边际效用递减，未来物品总是低于现基于物品的边际效用递减，未来物品总是低于现在物品的边际效用。在物品的边际效用。现在物品是确定的，未来物品是不确定的，因此现在物品是确定的，未来物品是不确定的，因此在某种意义上，风险价值也是一种时间价值。在某种意义上，风险价值也是一种时间价值。在财务实践中，把某种不确定性最为基数，在基在财务实践中，把某种不确定性最为基数，在基数之下无风险，超
49、过这个基数称作有风险，进而数之下无风险，超过这个基数称作有风险，进而区分时间价值和风险价值区分时间价值和风险价值市场价值与市场价值与内在价值内在价值 市场价值市场交换价格市场价值市场交换价格 财务经济更关注资产的内在价值。内在价财务经济更关注资产的内在价值。内在价值是将资产能带来的未来现金流量折为现值是将资产能带来的未来现金流量折为现值，是进行财务决策的重要依据。值，是进行财务决策的重要依据。资产是未来能够带来经济利益的经济资源资产是未来能够带来经济利益的经济资源 资产内在价值是将资产带来的未来现金流资产内在价值是将资产带来的未来现金流量折成现值，也称为资本化价值量折成现值，也称为资本化价值
50、资产内在价值的计量存在问题：分离、预资产内在价值的计量存在问题：分离、预测、折现测、折现n 续营价值与清算价值续营价值与清算价值 清算价值低于续营价值清算价值低于续营价值n 历史价值与现时价值历史价值与现时价值 历史价值就是会计上主要使用的价值。历史价值就是会计上主要使用的价值。n 资产价值与公司价值资产价值与公司价值 资产价值主要是指单项资产的价值；公司资产价值主要是指单项资产的价值；公司价值主要是指整体资产的价值，可以用股票价值主要是指整体资产的价值，可以用股票的价格来表示。的价格来表示。二、资产价值的确定方法二、资产价值的确定方法 现行市价法现行市价法 重置价值法重置价值法 收益现值法收
