1、央行逆回购对央行逆回购对货币市场的影响货币市场的影响金融11-1第四组 课堂提问与探讨课堂提问与探讨 Contents背景事件介绍背景事件介绍 分析逆回购对货币市场的影响分析逆回购对货币市场的影响 相关评论相关评论背景事件介绍背景事件介绍 今年今年1月月17日，央行以日，央行以1690亿元的逆回购，拉开了亿元的逆回购，拉开了2012年公开市场业务的序幕。在频繁逆回购后，为年公开市场业务的序幕。在频繁逆回购后，为保障节前流动性的需要，央行于保障节前流动性的需要，央行于9月月25日进行了日进行了1000亿元亿元14天逆回购操作和天逆回购操作和1900亿元亿元28天逆回购操作，天逆回购操作，规模总计
2、规模总计2900亿元，为央行有史以来最大规模。亿元，为央行有史以来最大规模。9月月27日，央行再接再厉，又开展了日，央行再接再厉，又开展了1800亿元的逆回购亿元的逆回购操作。这样，节前一周，央行实现资金净投放操作。这样，节前一周，央行实现资金净投放3650亿元，创历史上单周投放之最，充分满足了双节期亿元，创历史上单周投放之最，充分满足了双节期间市场流动性的需要。间市场流动性的需要。节后第二天，央行依旧不改投放力度，开展了节后第二天，央行依旧不改投放力度，开展了7天、天、28天逆回购操作，交易量总计天逆回购操作，交易量总计2650亿元，继续向市亿元，继续向市场注入流动性。场注入流动性。操作日期
3、期限(天)交易量(亿)中标利率(%)正/逆回购2012-10-0971650.03.35逆回购2012-10-09281000.03.6逆回购2012-09-2714500.03.45逆回购2012-09-27281300.03.6逆回购2012-09-25141000.03.45逆回购2012-09-25281900.03.6逆回购2012-09-207550.03.35逆回购2012-09-20281050.03.6逆回购央行逆回购协议对同业拆借利率的影响央行逆回购协议对同业拆借利率的影响 同业拆借利率：释放流动性，缓解资金供应同业拆借利率：释放流动性，缓解资金供应紧张，银行间可拆借资金增
4、加，利率下降。紧张，银行间可拆借资金增加，利率下降。时间时间隔夜利率隔夜利率7天利率天利率14天天一个月一个月操作操作9.254.5%4.7408%24.334.820812.224.8375%17.21季末季末shibor从从9.19飙飙涨涨9.262.9975%150.253.7417%99.914.2821%53.874.83296%0.799.25日日2900亿元逆亿元逆回购回购9.272.9992%0.173.7692%2.753.957532.464.1667%66.299.27日日1800亿元逆亿元逆回购回购10.93.3635%363.7800%33.9566%42650亿元逆
5、回购亿元逆回购（单日次高水平）（单日次高水平）利率回落，止住反利率回落，止住反弹趋势弹趋势10.162.2058%16.52.7933%1.913.19883.253.62831.16总量总量760亿元逆回购亿元逆回购缩量缩量10.172.21921.342.85085.753.19500.383.69912.96第 7 页放贷规模扩大放贷规模扩大 获取收益获取收益资金有效利用资金有效利用盈利能力增强盈利能力增强增强回购市场对银行的影响回购市场对银行的影响对大型商业银行对大型商业银行回购市场对银行的影响回购市场对银行的影响 对中小银行对中小银行 解决难以从同业拆借市场上拆入解决难以从同业拆借市
6、场上拆入资金的问题资金的问题第 9 页证券内在价值差额差额证劵价值获益预期利率上升回购市场对非银行金融机构影响回购市场对非银行金融机构影响通过对利率预期进行投资组合来获利通过对利率预期进行投资组合来获利 回购市场对非金融企业影响回购市场对非金融企业影响 缓解中小企业融资难的问题。改善融资结构、缓解中小企业融资难的问题。改善融资结构、降低对银行贷款的过度依赖。降低对银行贷款的过度依赖。整体流程图整体流程图央行逆回购央行逆回购两大利率下降两大利率下降各微观经济主体各微观经济主体进行流动性管理进行流动性管理释放流动性释放流动性商业银行商业银行非银行金融机构非银行金融机构非金融性企业非金融性企业商业银
7、行商业银行五大国有商业银行五大国有商业银行中小银行中小银行相关评论相关评论 李慧勇：申银万国证券研究所首席宏观分析李慧勇：申银万国证券研究所首席宏观分析师师目前国内市场流动性现状也适合用逆回购调目前国内市场流动性现状也适合用逆回购调节。目前中国面临的是融资结构问题，中小节。目前中国面临的是融资结构问题，中小银行及其主要客户银行及其主要客户中小企业，相对较为中小企业，相对较为缺钱，逆回购定向投放流动性功能较强，有缺钱，逆回购定向投放流动性功能较强，有助于缓解中小银行和中小企业的融资难。助于缓解中小银行和中小企业的融资难。相关评论相关评论 易宪容：原中国社科院金融研究所金融发展室主易宪容：原中国社
8、科院金融研究所金融发展室主任任 相对于其他货币政策工具，通过逆回购调节银根，相对于其他货币政策工具，通过逆回购调节银根，不仅灵活机动，而且较为中性。所谓的灵活就在不仅灵活机动，而且较为中性。所谓的灵活就在于这些流动性注入都是短期的，央行完全可以根于这些流动性注入都是短期的，央行完全可以根据经济形势需要采取不同力度与频度。所谓的中据经济形势需要采取不同力度与频度。所谓的中性就在于，它对市场流动性的调节需要通过更多性就在于，它对市场流动性的调节需要通过更多环节来传导，对信贷及货币供应量的影响更是间环节来传导，对信贷及货币供应量的影响更是间接的。接的。相关评论相关评论 但是频繁逆回购，显然承担着高昂的政策成本，但是频繁逆回购，显然承担着高昂的政策成本，且政策边际效应递减趋势明显，不是长久之计。且政策边际效应递减趋势明显，不是长久之计。节后银行间隔夜回购交易量迅速飙升，说明市场节后银行间隔夜回购交易量迅速飙升，说明市场对短期逆回购已经形成惯性，不愿意借贷长期限对短期逆回购已经形成惯性，不愿意借贷长期限的资金。的资金。提问与讨论提问与讨论
