1、杜邦分析杜邦分析 一、分析的思路 从所有者的角度出发，将综合性最强的权益净利率（或净资产收益率）分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取的改进措施提供了方向。二、指标分解原理资产负债率）资产负债率）（平均净资产平均净资产总资产总资产权益乘数权益乘数权益乘数权益乘数资产周转率资产周转率率率权益净利率销售净利权益净利率销售净利平均净资产平均净资产总资产总资产总资产总资产销售收入销售收入销售收入销售收入净利净利平均净资产平均净资产净利净利权益净利率权益净利率 11 二、指标分解原理 销售净利率反映盈利能力；资产周转率反映资产使用效率，可再细分为几
2、个指标（存货、应收帐款周转率等）；资产构成存量是否有问题。权益乘数的高低，反映负债程度，负债程度上升，风险提高。此处的资产负债率与前面的不同，资产与负债均用平均数算(年初与年末的平均数)。2权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率净利销售收入销售收入资产总额销售收入全部成本-其它利润+所得税长期资产流动资产+-制造成本管理费用销售费用财务费用其它流动资产现金有价证券应收账款存货杜邦图三、杜邦财务分析体系的应用 1、给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数企业经营管理状况企业经营管理状况企业资产管理
3、状况企业资产管理状况企业债务管理状况企业债务管理状况权权益益资资本本报报酬酬率率三、杜邦财务分析体系的应用 具体路径 提高销售利润率 使收入增长幅度高于成本和费用 降低成本费用 提高总资产周转率 不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模2、找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向 A公司公司 权益净利率资产净利率权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 第一年第一年 14.93%=7.39%2.02 第二年第二年 12.12%=6%2.02 资产净利率销售净利率资产净利率销售净利率资产周转率资产周转率 第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 第
4、二年第二年 6%=3%23、分析同业差距、分析同业差距 权益净利率资产净利率权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 A公司公司 第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=3%2B公司公司 第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=5%1.21 1销售净利率销售净利率 BW公司 19X3年的 销售净利率为：衡量公司的销售收入在 扣除所有费用及所得税的盈利能力.损益表损益表/资产负债表比率资产负债表比率销售净利率销售净利率=BW公司公司报表报表1 1销售净利率销售净利率-分析分析 BW 行业水平 4.1%8.2%4.98.1 9.07.6 年度
5、 19X3 19X2 19X1BW 公司的销售净利率很差公司的销售净利率很差.1 1销售净利率销售净利率-趋势分析趋势分析Trend Analysis of Net Profit Margin4 45 56 67 78 89 9101019X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio Value(%)BWBWIndustryIndustry 1.2销售毛利率销售毛利率 BW公司 19X3年的 销售毛利为：用于衡量公司的经营效率,同时也表示了公司的定价策略.体现了公司所增加的价值。损益表损益表/资产负债表比率资产负债表比率盈利能力比率盈利能力比率=.1.2销售
6、毛利率销售毛利率-分析分析 BW 行业水平 27.7%31.1%28.730.8 31.327.6 年度 19X3 19X2 19X1BW 公司的销售毛利率较差公司的销售毛利率较差.1.2销售毛利率销售毛利率-趋势分析比趋势分析比较较Trend Analysis of Gross Profit Margin25.025.027.527.530.030.032.532.535.035.019X119X119X219X219X319X3Analysis YearRatio Value(%)BWBWIndustryIndustry不同经营模式案例硅图公司经营模式介绍 公司简介 该公司是一家典型的高科
7、技公司。在公司推出其第一批产品过程中，产生出一种全新的高科技产品，那就是3D电脑设计体系。这套体系后来成为整个市场上最为热门的产品之一，每年为公司带来近30亿美元的销售收入。该公司的产品被广泛用于玩具设计、电子游戏设计、商业插图设计以及所有需要模拟逼真画面的领域。其产品还被用于国际互连网和内部局域网之中，同时还常常被用来进行大型项目的设计，如波音777飞机的设计工作。但最令人惊异的还是在影片侏罗纪公园中及其逼真惊险的恐龙形象与动作。硅图公司经营获利能力目标模型 项目 收入 毛利 研究和开发费用 销售、一般及管理费用 经营利润 收入百分比%100 50.552.5 1113 2228 11.51
8、3.5硅图公司经营模式小结 该公司是一典型的高科技公司，是追求与市场上其他公司产品不同的高经济增加值的企业。采用获得更多的毛利的战略，并且利用这部分增加的毛利来支持更多的研究与开发，将其投资到公司关注的具有良好获利能力和高经济增加值的产品，最终使与之相联系的公司增长率最大。关于经营模式的几个思考问题 1、影响企业经营模式的因素有那些 2、你作为一名CEO是将主要精力放在损益表管理上还是资产负债表管理上，试阐述你的理由。经营模式的选择公司的经营目标公司的经营目标市场竞争状况市场竞争状况公司的最大经营公司的最大经营长项，如公司是否长项，如公司是否拥有具有革新精神拥有具有革新精神的产品设计师的产品设
9、计师市场容量大，增市场容量大，增加值较低的基础加值较低的基础性市场性市场增加值增加值较高市场较高市场市场竞争策略 同行业不同企业的资本收益率的主要动因康柏公司苹果公司DELL公司比 率1992年(%)1992年(%)1992年 (%)销售利润率5.27.485.05资产周转率1.31.682.17权益乘数1.571.932.51资本收益率10.624.227.5五家不同行业企业权益净利率构成（1995年12月）公司名称ROE（%）=销售利润率（%）总资产周转率（次）权益乘数美洲联合银行13.2=13.1 0.09 11.49福特莱恩公司15.7=2.1 3.1 2.4惠普公司20.6=7.7
10、1.29 2.06耐克公司20.4=8.4 1.51 2.60西南航空公司12.8=6.4 0.88 2.28 四、综合例题四、综合例题 综合例题一 某公司2000年度简化的资产负债表如下：资产负债表某公司 2000年12月31日 单位：万元 资 产负债及所有者权益货币资金应付帐款应收帐款（）长期负债（）存货（）实收资本固定资产（）留存收益资产合计（）负债及所有者权益合计（2）其他有关财务指标如下：其他有关财务指标如下：1、长期负债与所有者权益之比：、长期负债与所有者权益之比：0.52、销售毛利率：、销售毛利率：10%3、存货周转率（存货按年末数计算）：、存货周转率（存货按年末数计算）：9次次
11、4、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）：天计算）：18天天5、总资产周转率（总资产按年末数计算）：、总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。部分。计算过程 所有者权益=100+100=200（万元）长期负债=2000.5=100（万元）负债和所有者权益合计=200+100+100=400（万元）资产合计=负债+所有者权益=400（万元）计算过程 销售收入资产总额=2.5=销售收入400 销售收入=4002.5=1000（万元）销售
12、成本=（1销售毛利率）销售收入=（110%）900（万元）销售成本存货=9=900存货 存货=9009=100（万元）计算过程 应收账款360销售收入=18 =应收账款3601000 应收账款=50（万元）固定资产 =资产合计货币资金应收账款存货=4005050100=200（万元）3综合例题综合例题二ABCABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：1.201.2027275.55.51.611.610.460.4613.2%13.2%2.6%2.6%2.242.246%6%1.251.2522227.57.51.401.400.460.4616.3
13、%16.3%4.7%4.7%2.762.7613%13%1.191.1918188.08.01.381.380.50.520.0%20.0%7.5%7.5%2.802.8021%21%流动比率流动比率（1 1）平均收现期（天）平均收现期（天）（2 2）存货周转率（次）存货周转率（次）（3 3）债务债务/所有者权益所有者权益（4 4）长期债务长期债务/所有者权益所有者权益（5 5）销售毛利率销售毛利率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率总资产净利率总资产净利率16951695100100550550650650104510451560156010010055055065065091091014301430100100500500600600830830总资产（万元）总资产（万元）普通股（万元普通股（万元)保留盈余（万元）保留盈余（万元）所有者权益合计（万元）所有者权益合计（万元）负债总额（万元）负债总额（万元）380038004300430040004000销售额（万元）销售额（万元）19931993年年19921992年年19911991年年
