1、a成交量是推动股价涨跌的动力； b量价背离是市场逆转的信号； c成交密集区对股价运动有阻力作用； d成交量放大是判断突破有效性的重要依据。 时间和空间 在技术分析中，时间体现了市场潜在的能量由小变大再变小的过程，而空间反映的是每 次市场发生变动程度的大小，体现市场潜在的上升或下降的能量的大小。上升或下降的幅度 越大，潜在能量就越大；相反，上升或下降的幅度越小，潜在能量就越小。 2简述道氏理论的主要内容。 答：道氏理论的主要内容包括： （1）可以用股票价格平均数的波动来研究整个股票市场的变动趋势，因为平均价格指数 的波动已经包含了一切的信息。 （2）股票价格的周期性变动可以分解成三种运动：主要趋
2、势、次要趋势和短期波动。主 要趋势如潮起潮落，持续时间长，波动幅度大；次要趋势如海浪翻腾，持续时间不长，峰谷 落差较小；短期波动如浪花滚动，转瞬即逝，变动范围最小。三种运动合成了复杂的股价运 动。 （3）在主要趋势中，牛市和熊市又可各分为三个阶段。a牛市。第一阶段是建仓。第 二阶段是一轮十分稳定的上涨。第三阶段，交易量惊人地增长，而卖空也频繁出现。b熊 市。第一阶段是出货。第二阶段为恐慌阶段。第三阶段，跌势并不快，但仍持续着。 （4）成交量在确定趋势中起很重要的作用。通常，在多头市场，价位上升，成交量增 加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量 减少。
3、（5）收盘价是最重要的价格。道氏理论并不注重一个交易日内的最高价和最低价，而只 考虑收盘价。 （6）只有当出现了明确的反转信号时，才意味着一轮趋势的结束。当一个新的主要趋势 第一次确定后，如果不考虑短期的波动，趋势就会持续下去，直到出现了明确的反转信号。 3简述技术分析法的分类。 答：在历史价、量资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析法的主 要手段。可以将技术分析法分为六类：K线类、切线类、形态类、指标类、波浪类、周期 类。 （1）K线类 其研究方法是侧重若干天K线的组合情况，推测股票市场多空双方力量的对比，进而判 断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。 （2）切线
4、类 按一定的方法和原则在由股票价格数据绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线 的情况推测股票价格的未来趋势，这些直线就叫切线。切线的作用主要是起支撑和压力的作 用。支撑线和压力线的往后延伸位置对价格趋势起一定的制约作用。 （3）形态类 形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方 法。主要的形态有M头、W底、头肩顶、头肩底等十几种。 （4）指标类 指标类要考虑市场行为的各个方面，建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到 一个体现股票市场的某个方面内在实质的数字，即指标值。指标值的具体数值和相互关系直 接反映股市所处状态，为人们的操作行为提供指导方向。 （5
5、）波浪类 波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨和下降看成波浪的上下起伏。简单地 说，上升是5浪，下跌是3浪，数清楚了各个浪就能准确地预见到，跌势已接近尾声，牛市即 将来临，或是牛市已到了强弩之末，熊市即将来临。 （6）周期类 循环周期理论认为，价格的高点和低点的出现在时间上存在一定的规律性。掌握价格高 低出现时间上的规律性，对进行实际买卖是有一定好处的。 4系统阐述K线图分析法。 答：不同形态的K线图形反映了不同的市场态势： （1）光头光脚的阳线，即没有上影线和下影线，只有阳实体的图形。这表示开盘价为最 低价，股价呈上升趋势收盘于最高价。阳线表示买方的力量占据优势，阳线越长，这种优势
6、越明显。 （2）光头光脚的阴线，即没有上影线和下影线，只有阴实体的图形。这表示开盘价即是 最高价，股价一路下跌，收盘于最低价。阴线说明卖方的力量占据优势，阴线越长，这种优 势越明显。 （3）光脚阳线，即由上影线和阳实体组成的图形，没有下影线。这种图形说明开盘价为 最低价，开盘后股价攀升逐渐受到卖方的压力，到最高价处上升势头受阻，价格掉头回落， 但收盘价仍比开盘价高。 （4）光头阳线，即由下影线和阳实体组成的图形，没有上影线。这种图形表示开盘后， 价格一度下探，在最低价位处得到支撑，然后一路上扬，在最高价位收盘，图形属先跌后涨 型。 （5）光脚阴线，即由上影线与阴实体组成的图形。这种图形表明开盘
7、后，价格曾经上 升，在最高价位处受阻回落，在最低价位处收盘，属于先涨后跌型的图形。 （6）光头阴线，即由下影线与阴实体组成的图形。它表示开盘后，价格顺势下滑，在最 低价位受阻后反弹上升，但收盘价仍低于开盘价，为下跌抵抗型的图形。 （7）有上下影线的阳线，即带有上下影线、实体为阳线的图形。这是一种价格震荡上升 的图形。在总体上，买方力量占优，价格有所上升，但买方在高价位处受到卖方的抛压形成 上影线；在低价位区，卖方的力量并不占优，因而形成了下影线。 （8）有上下影线的阴线，即带上下影线、实体为阴线的图形。这是价格震荡下挫的形 态。虽然总体上卖方力量占优，但是买方在低价位区略占优势，遏制了价格的跌
8、势，形成了 下影线。 （9）十字形，即只有上下影线、实体长度为零的图形。它表示开盘价等于收盘价，买卖 双方的力量呈胶着状态，当影线较长时，说明双方对现行股价的分歧颇大，因此，这种图形 常常是股价变盘的预兆。 （10）T字形，即由下影线和长度为零的实体组成的图形。它表示交易都在开盘价以下的 价位成交，并以最高价收盘，属于下跌抵抗型，说明卖方力量有限，买方力量占有优势，下 影线越长，优势越大。 （11）倒T字形，即由上影线和长度为零的实体组成的图形。它表示交易都在开盘价以上 的价位成交，并以最低价收盘，属于上升抵抗型，说明买方力量有限，卖方力量占有优势， 上影线越长，优势越大。 （12）一字形，是
9、一种非常特殊的形状。它表示全部的交易只在一个价位上成交。冷门 股可能产生这种情况，或者在实行涨跌停板制度下，开盘后直接到涨跌停板并维持到收盘 时，也会出现这种情况。 熟悉了单根K线的价格走势特点后，可尝试着将两根、三根、多根K线结合起来分析行 情。由于K线的种类较多、每种K线依其实体和影线的长短不同又有变化，再将两根至多根K 线组合起来分析，可变换出几十种甚至上百种不同的组合。对K线的判断和应用，可掌握以 下几条原则： 分析实体的长短 阳线的实体越长，买方的力量越强；阴线的实体越长，卖方的力量越强。两根或三根K 线组合在一起时，如果同是阳线，且后面的阳线实体与前面的阳线相比一根比一根长，则表
10、明买方占绝对优势，股价涨势还将增强；如果后面的阳线与前面相比渐次缩短，则表明买方 气势已开始减弱，股价涨幅有限。同是阴线则相反。 分析上影线和下影线的长短 上影线长，说明买方将股价推高后遇空方打压，上影线越长，空方阻力越大；下影线 长，说明买方在低价位有强力支撑，下影线越长，支撑力越强。 两根、三根K线的相互关系 如果紧连的两根或三根K线分别为阳线或阴线，则要注意分析它们之间的关系，着重比 较收盘价的相对关系。 分析K线是否组成某一形态 多根K线组合分析，要注意是否已组成某一反转或盘整形态。若已组成形态，则应按形 态特点分析，而不必过于拘泥于K线的关系，但特别要注意突破形态的K线，如以大阳线向
11、 上突破或大阴线向下跌破，加上量的配合，是明确的信号。 分析K线在一个较大行情中的位置 分析K线也要胸有全局，特别要注意高价圈和低价圈中出现大阳线、大阴线和十字转机 线时，要将它们放在整个行情走势中分析判断K线组合形态有着极其丰富的内容。 5阐述支撑与阻力、缺口、反转形态与整理形态的主要内容。 答：略。 6系统论述移动平均线分析法。 答：（1）移动平均线分析法的含义与特点 移动平均线分析法是指用统计分析的方法，将一定时期内的证券价格（指数）加以平 均，并把不同时间的平均值连接起来，形成一根移动平均线，用以观察证券价格变动趋势的 一种技术分析方法。其特点是：追踪趋势；滞后性；稳定性；助长助跌性；
12、支 撑线和阻力线的作用。 （2）移动平均的计算方法 根据对数据统计处理方法的不同，移动平均可分为算术移动平均线、加权移动平均 线和指数平滑移动平均线三种。实际应用中常使用指数平滑移动平均线方法，这种方法可避 免以上弊端。 指数平滑移动平均线的计算公式如下： 式中：Ct计算期中t日的收盘价；EMAt-1t-1日的移动平均数。 根据计算时期的长短，移动平均线又可分为短期移动平均线、中期移动平均线和长 期移动平均线。通常以5日线、10日线观察证券市场的短期走势；以10日线、20日线观察中 短期趋势；以30日线、60日线观察中期走势；以13周移动平均线、26周移动平均线，研判长 期趋势。 7阐述葛兰威
13、尔法则与移动平均线的组合。 答：葛兰威尔法则是以证券价格（或指数）与移动平均线之间的偏离关系来作为研判的 依据。该法则中有四条是买进法则，四条是卖出法则。 葛兰威尔的移动平均线八大买卖法则如下： （1）移动平均线从下逐渐转为盘局或上升，而股价从移动平均线下方突破移动平均线， 此为买进信号。 （2）股价趋势线仍在移动平均线上方，股价下跌却并未跌破移动平均线且立刻反转上 升，是买进信号。 （3）股价虽跌破移动平均线，但又立刻回升到移动平均线上，此时移动平均线仍持续上 升，为买进信号。 （4）股价突然暴跌，跌破且远离移动平均线，则极有可能止跌反弹，为买进时机。 （5）股价突然暴涨，突破且远离移动平均
14、线，则极有可能回档调整，为卖出时机。 （6）移动平均线从上升逐渐转为盘局或下跌，而股价向下跌破移动平均线，为卖出信 号。 （7）股价趋势走在移动平均线之下，股价上升并未突破移动平均线且开始下跌，是卖出 信号。 （8）股价虽然向上突破移动平均线，但又立刻回跌至移动平均线以下，此时移动平均线 仍持续下降，为卖出信号。 8阐述不同技术指标的应用特点。 答：略。 第十四章证券投资管理与业绩评价 14.1复习笔记 一、证券投资者分析 1证券投资者类型 （1）按投资目的不同分类 套利型投资者，是以套取差价利润为目的的证券投资者； 参股型投资者，是以参与股息和红利分配为目的的投资者； 经营型投资者，是以参与
15、股份公司经营活动为目的的证券投资者。 （2）按投资者对风险的态度分类 稳健的投资者，也称保守型投资者。这类投资者对风险采取回避的态度，以安全作 为首要考虑因素。 激进的投资者，也称风险型投资者。这类投资者愿意承担较大的风险，以期获得较 多的利益。 温和的投资者，也称中庸型投资者，他们一方面希望能获得稳定而丰厚的投资收 益，另一方面不忽略证券市场价格的波动，在参与市场交易时，往往采取中间位切入的策 略。 （3）按投资时间长短分类 长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东； 中期投资者主要是指过户的投资者，参与投资的中大户； 短期投资者指以赚取差价利润为目的的短线投资者。 一般来说，几天或
16、几个月为短期，一年以下者为中期，一年以上者为长期。 （4）按投资的行为特征分类 投资者 投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有。以获得投资增值及股利或利息收入， 并具有参与投资对象经营的愿望。 投机者 投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价 格中套取差价利润的证券买卖者。 赌博者 赌博者是以运气、机遇为基础，凭借侥幸的心理来买卖证券。 （5）按投资额大小分类 大户 大户是指那些资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资 者。 中买户 中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中实户多由收入在中等水平上下的个人 投资者组成。 散户
17、散户是指证券市场上投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联， 完全依行情而动的小额投资者。 2证券投资者心理分析 行为金融学家认为，投资者是非完全理性的，它将心理学、社会学、人类学等其他社会 科学的行为研究方法引进到金融学的研究中来。行为金融学的主要观点包括： （1）展望理论是行为金融学的主要理论。该理论认为投资者的效用函数与标准效用函数 的区别在于它不再是财富的函数，而是获利或损失的函数。 （2）基于信息的羊群行为。在信息不充分的情况下，投资者的决策往往不完全是依据已 有的信息，而是依据对其他投资者投资行为的判断来进行决策。这样就形成了羊群行为。 （3）过度自信。过度自信在投
18、资活动中表现为投资者趋向于过度频繁交易，这会降低投 资者的回报。 （4）锚定。锚定是指人们趋向于把对将来的估计和过去已有的估计相联系。锚定与过度 自信之间存在因果关系。 （5）参考点。参考点可以理解为进行比较的个人视点、据以构建不同情形的现状。参考 点与锚定是不同的概念，参考点是一种个人主观评价标准，而锚定则是一种心理现象。 （6）过度反应与反应不足。过度自信的另一个结果是过度反应与反应不足。反应不足的 例子是，当新的重大消息到来后，股票市场的价格反应趋于滞后。 （7）精神账户。精神账户是指投资人在其头脑中把资金按用途划分为不同的的类别的现 象。对不同精神账户里的资金，人们的风险偏好是不一样的
19、。 （8）典型启示。大多数投资人坚信好公司（指有名望的大公司）就是好股票，这是一种 典型启示。典型启示会导致过分自信。 二、证券投资策略 1证券投资策略 （1）消极投资策略 消极的投资管理策略基于这样一个信条：市场是有效的，证券价格总会接近一个均衡价 格。在市场上不可能发现那些错误定价的、具有不同寻常风险收益特征的证券。因此，投资 者只要承受一定风险会得到补偿，那么选择一个适合的风险承受能力的投资组合就够了。 （2）积极投资策略 积极投资策略通常认为证券市场还未达到充分有效，即市场上证券价格未能充分反映与 该证券估价相关的、可获得的全部信息，因此，投资管理人可以实施积极的投资管理策略， 通过对
20、证券估价等相关信息的深入研究挖掘，并采取相应的主动交易策略，卖出价值被高估 的证券和买进价值被低估的证券，来获得超过市场平均收益的超额收益。 2投资策略的主要观点 （1）价值投资策略 价值投资策略的主要观点：以证券内在价值为基础进行投资。具体做法：买入具有增长 潜力但股价偏低的股票，并长线持有。 （2）亚当理论投资策略 亚当理论投资策略的主要观点：没有任何分析工具可以准确地预测证券市场的走向，每 一个分析工具都有其缺陷性，也没有任何人可以预测证券上涨和下跌及何时结束，投资者只 需顺应证券市场的趋势而为，“牛市买熊市卖”。 （3）相反理论投资策略 相反理论投资策略的主要观点：证券的投资时机完全取
21、决于群众的行为，当所有人都看 好时，市场达到牛市顶点，这时要抛出证券；当所有人都看空时，熊市已见底，这时要买入 证券。 （4）反射理论投资策略 反射理论投资策略的主要观点：投资者与市场之间有一个互动影响。理论依据是投资者 都是持偏见进入市场的。当流行偏见只属于少数人时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在 互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念，就是羊群效应。 （5）技术分析投资策略 价格 技术分析者认为，任何可能影响股票、期货市场价格的因素基础的、政治的、心理 的或其他实际上都反映在其价格之中，而价格变化必定反映供求关系。 趋势 技术分析者认为，市场确有趋势可循，而且当前的市场趋势有势
22、能或惯性，只有当它走 到趋势的尽头，才会掉头反向。 历史会重演 技术分析和市场行为与人类心理学有关，证券投资不过是一种追求利润的行为，不论是 昨天、今天或明天，这个目的都不会改变。在这种心理状态下，市场交易行为将趋于一定的 模式，由此导致历史重演，即过去出现过的价格趋势和变动方式，今后会不断出现。 三、证券投资技巧 1顺势投资法 对于小额股票投资者来说，由于投资能力有限，无法控制股市行情，只能跟随股价走 势，采取顺势投资法。当整个股市大势向上时，宜做多头交易或买进股票持有；当股市不振 或股市大势向下时，则宜卖出手中持有的股票，以持现待机而动。 2摊平投资法 摊平投资法就是指在投资者买进股票后，
23、由于股价下跌，手中持股形成亏损状态，当股 价再跌一段以后，投资者再低价加码买进一些以降低成本的投资方法。 摊平投资法主要有两种方式： （1）逐次等数买进摊平法 当第一次买进股票后便被分档套牢，等股价下跌至一定程度后，分次买进与第一次数额 相等的股票。 （2）倍数买进摊平法 这一方式是在第一次买进后，如果行情下跌，则第二次再买进第一次倍数的股票，以便 摊平。倍数买进摊平可以做两次或三次，分别称为两次加倍买进摊平和三次加倍买进摊平。 3拔档子投资法 拔档子就是投资者卖出自己的持有股票，等股票价位下降后再补回来。具体地说，拔档 子投资有两种方法： （1）行情上涨一段后卖出，回降后补进的“挺升行进间拔
24、档子”，这是指多头在推动股市 行情上涨时，见价位已上涨不少，或者遇到沉重的压力区，就自行卖出，使股价略微回调后 再买进，以化解上升阻力。 （2）行情下跌时，趁价位仍高时卖出，等跌低后再买回的“滑降间拔档子”，这是指套牢 的多头或多头自知实力弱于空头时，在股价尚未跌底之前先行卖出，等股价跌落后再买回反 攻。 4分段交易法 分段交易法包括分段买进法和分段获利法两种。 （1）分段买进法 具体有两种做法： 当股价在某一价格水平时买进一批，然后等股价上涨一小段后再买进第二批，以后 依次再陆续买进若干批次，这种分段买进法叫做“买平均高”。 在某一股价水平上买进一批，待股价下降一小段后再买进一批，以后再陆续
25、买进若 干批次，这种分段买进法叫做“买平均低”。 （2）分段获利法 分段获利法就是当购买的股票创下新的高价行情时，便将部分股票卖掉，及时赚取相应 的价差，再将剩下的股票保留下来，一旦买价呈现疲软时，即使股价下跌，也可以安心持 有，因为已有赚得的部分差价，不至于赔得很多。 5保本投资法 保本投资的关键在于作出卖出的决策。在制定出售股票的决策时，首先要定出心目中 的“本”，要做好充分的亏损打算，而不愿亏损的那部分即为“本”；其次是要确定卖出点，即 所谓停止损失点。 （1）获利卖出点是指股票投资者在获得一定数额的投资利润时，决定卖出的那一点。这 里的卖出，不一定是将所有持股全部抛出，而是卖出其欲保“
26、本”的那一部分。 （2）停止损失就是投资者在行情下跌到一定比例的时候，全部卖出所有持股，以免蒙受 过多损失的做法。停止损失点是指当股价下降到持股总值仅等于投资总额减去要保的“本”时 的那一点。 6投资三分法 投资三分法是将其资金分为三个部分：第一部分资金存于银行，等待更好的投资机会出 现或者用来弥补投资的损失。第二部分资金用于购买股票、债券等有价证券作长期投资。第 三部分资金用来购置房屋、土地等不动产。 四、证券投资业绩评价 1夏普指数 夏普指数或夏普比率等于投资组合在选择期限内的平均超额收益率除以这一期间收益率 的标准差。分子是投资组合与无风险资产投资相比增加的收益，而分母是投资组合的波动
27、性，即投资组合的总风险。该指数的计算公式为： 式中：SP夏普指数； 投资组合的平均收益率； RF无风险利率； p投资组合的总风险（标准差）。 夏普指数越大，表明投资组合的表现就越好；反之，则越差。当夏普指数为正值时，投 资组合的报酬率高于波动风险；反之，则表明操作风险大过于报酬率。 2特雷诺指数 特雷诺指数或特雷诺率也是对单位风险的超额收益的一种衡量方法，但它使用的是系统 风险而不是总风险。该指数的计算公式为： 式中：TP特雷诺指数； P投资者的系统性风险；其他指标含义同上。 特雷诺指数是以投资组合收益的系统风险作为绩效调整的因子，反映投资组合承担单位 系统风险获得的超额收益。指数值越大，承担
28、单位系统风险获得的超额收益越大，说明投资 组合的表现越好；反之，则相反。 3詹森指数 詹森指数又称阿尔法值，等于证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组 合的期望收益率之差。该指数的计算公式为： 式中：JP詹森指数； P投资组合实际收益率超过CAPM预测的收益率的部分； 市场证券组合收益率；其他指标含义同上。 詹森指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下的市场证券组合 收益率之间的差异。当其值大于0时，表示投资组合的绩效优于市场组合的绩效。在各投资 组合业绩之间比较时，詹森指数越大越好。 4.M2指数 M2指数也把全部风险作为风险的度量。该指数的计算公式为： 式中：
29、 含义同前。 表示经风险调整后的投资组合的平均收益率；其他符号的指标 P*表示相对于原来的投资组合，经过风险调整后的投资组合的风险与市场组合的风险一 致。由于市场组合的标准差与P*的标准差一致，所以可以简单地比较它们的收益率，从而来 比较它们的业绩。 14.2课后习题详解 1分析不同的证券投资者类型及其特点。 答：（1）以投资目的不同可分为套利型投资者、参股型投资者和经营型投资者 所谓套利型投资者是以套取差价利润为目的的证券投资者；所谓参股型投资者是以参与 股息和红利分配为目的的投资者；所谓经营型投资者是以参与股份公司经营活动为目的的证 券投资者。 （2）以投资者对风险的态度可分为稳健的投资者
30、、激进的投资者和温和的投资者 稳健的投资者也称保守型投资者。这类投资者对风险采取回避的态度，以安全作为首要 考虑因素。因此，他们在投资选择上首先考虑国家债券、金融债券、公司债券、优先股等固 定收益证券以及股息较优厚的普通股。 激进的投资者也称风险型投资者。这类投资者愿意承担较大的风险，以期获得较多的利 益，其投资对象通常是市场价格波动较大的普通股以及具有成长性的股票，而对收益固定的 证券如债券则缺乏兴趣。 温和的投资者也称中庸型投资者，他们对风险采取较适中的态度，介于稳健和激进之 间，一方面希望能获得稳定而丰厚的投资收益，另一方面不忽略证券市场价格的波动，在参 与市场交易时，往往采取中间位切入
31、的策略。因此，他们在投资对象的选择上通常是普通股 与债券并重，兼顾投资和投机两方面的因素。 （3）以投资时间长短分为长期投资者、中期投资者和短期投资者 长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东；中期投资者主要是指过户的投 资者，参与投资的中大户；短期投资者指以赚取差价利润为目的的短线投资者。 一般来说，几天或几个月为短期，一年以下者为中期，一年以上者为长期。 （4）以投资的行为特征可分为投资者、投机者和赌博者三种类型 投资者 投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有。以获得投资增值及股利或利息收入， 并具有参与投资对象经营的愿望。 投机者 投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖
32、出，利用有利时机，从短期的证券价 格中套取差价利润的证券买卖者。 赌博者 赌博者是以运气、机遇为基础，凭借侥幸的心理来买卖证券。他们将证券买卖看成赌博 的机会，往往在毫无信息资料分析的情况下，或者仅凭点滴的内幕消息便作出买卖的大胆决 策，或者将所有资金孤注一掷，进行买空卖空，试图从中渔利；或者利用手中的资金哄抬价 格，操纵市场，以期牟取暴利；或者大胆地进行证券投机，贪得无厌，期望一夜之间成为富 翁。 （5）以投资额大小可分为大户、中实户和散户 大户 大户是指那些资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资 者。 中买户 中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中实户多由收
33、入在中等水平上下的个人 投资者组成。 散户 散户是指证券市场上投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联， 完全依行情而动的小额投资者。散户通常由低收入的个人投资者组成，人数很多，但每户投 资额较少。 2简述基于行为金融学的投资心理特征。 答：行为金融学家认为，投资者是非完全理性的，它将心理学、社会学、人类学等其他 社会科学的行为研究方法引进到金融学的研究中来。行为金融学的主要观点包括： （1）展望理论是行为金融学的主要理论。该理论认为投资者的效用函数与标准效用函数 的区别在于它不再是财富的函数，而是获利或损失的函数。 （2）基于信息的羊群行为。在信息不充分的情况下，投资者的决策
34、往往不完全是依据已 有的信息，而是依据对其他投资者投资行为的判断来进行决策。这样就形成了羊群行为。 （3）过度自信。过度自信在投资活动中表现为投资者趋向于过度频繁交易，这会降低投 资者的回报。 （4）锚定。锚定是指人们趋向于把对将来的估计和过去已有的估计相联系。锚定与过度 自信之间存在因果关系。 （5）参考点。参考点可以理解为进行比较的个人视点、据以构建不同情形的现状。参考 点与锚定是不同的概念，参考点是一种个人主观评价标准，而锚定则是一种心理现象。 （6）过度反应与反应不足。过度自信的另一个结果是过度反应与反应不足。反应不足的 例子是，当新的重大消息到来后，股票市场的价格反应趋于滞后。 （7
35、）精神账户。精神账户是指投资人在其头脑中把资金按用途划分为不同的的类别的现 象。对不同精神账户里的资金，人们的风险偏好是不一样的。 （8）典型启示。大多数投资人坚信好公司（指有名望的大公司）就是好股票，这是一种 典型启示。典型启示会导致过分自信。 3简述消极投资与积极投资策略的基本特点。 答：（1）消极投资策略 消极的投资管理策略基于这样一个信条：市场是有效的，证券价格总会接近一个均衡价 格。在市场上不可能发现那些错误定价的、具有不同寻常风险收益特征的证券。因此，投资 者只要承受一定风险会得到补偿，那么选择一个适合的风险承受能力的投资组合就够了。 （2）积极投资策略 积极投资策略通常认为证券市
36、场还未达到充分有效，即市场上证券价格未能充分反映与 该证券估价相关的、可获得的全部信息，因此，投资管理人可以实施积极的投资管理策略， 通过对证券估价等相关信息的深入研究挖掘，并采取相应的主动交易策略，卖出价值被高估 的证券和买进价值被低估的证券，来获得超过市场平均收益的超额收益。 4简述夏普指数、特雷诺指数、詹森指数、M2指数的计算。 答：（1）夏普指数 夏普指数或夏普比率等于投资组合在选择期限内的平均超额收益率除以这一期间收益率 的标准差。分子是投资组合与无风险资产投资相比增加的收益，而分母是投资组合的波动 性，即投资组合的总风险。该指数的计算公式为： 式中：SP夏普指数； 投资组合的平均收
37、益率； RF无风险利率； p投资组合的总风险（标准差）。 夏普指数越大，表明投资组合的表现就越好；反之，则越差。当夏普指数为正值时，投 资组合的报酬率高于波动风险；反之，则表明操作风险大过于报酬率。 （2）特雷诺指数 特雷诺指数或特雷诺率也是对单位风险的超额收益的一种衡量方法，但它使用的是系统 风险而不是总风险。该指数的计算公式为： 式中：TP特雷诺指数； P投资者的系统性风险；其他指标含义同上。 特雷诺指数是以投资组合收益的系统风险作为绩效调整的因子，反映投资组合承担单位 系统风险获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险获得的超额收益越大，说明投资 组合的表现越好；反之，则相反。 （3）
38、詹森指数 詹森指数又称阿尔法值，等于证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组 合的期望收益率之差。该指数的计算公式为： 式中：JP詹森指数； P投资组合实际收益率超过CAPM预测的收益率的部分； 市场证券组合收益率；其他指标含义同上。 詹森指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下的市场证券组合 收益率之间的差异。当其值大于0时，表示投资组合的绩效优于市场组合的绩效。在各投资 组合业绩之间比较时，詹森指数越大越好。 （4）M2指数 M2指数也把全部风险作为风险的度量。该指数的计算公式为： 式中： 含义同前。 表示经风险调整后的投资组合的平均收益率；其他符号的指标 P*
39、表示相对于原来的投资组合，经过风险调整后的投资组合的风险与市场组合的风险一 致。由于市场组合的标准差与P*的标准差一致，所以可以简单地比较它们的收益率，从而来 比较它们的业绩。 第十五章证券市场的监管 15.1复习笔记 一、证券市场监管的目的、作用与原则 1证券市场监管的目的 （1）证券市场监管的含义 证券市场监管，就是国家政府及其监管部门，通过立法手段、经济手段以及必要的行政 手段，对参与证券市场各类活动的各类经济主体的行为进行全方位的调节、监督和引导。 （2）证券市场监管的主要目的 保障广大投资者的投资权益； 保障证券市场合法交易活动，督促证券交易机构依法经营，禁止违法交易行为，维 护证券
40、市场的正常秩序； 根据整个宏观经济管理的需要，与经济发展相适应，运用多种方式调控证券市场的 发行、交易规模，引导投资方向，保障证券市场的健康发展，发挥证券市场配置资金资源的 机制作用，促进社会经济的繁荣与稳定。 2证券市场监管的作用 （1）证券市场监管有助于避免或消除证券发行市场的蓄意欺诈和交易市场的垄断行市、 操纵交易、哄抬价格和盲目投机等多种弊端，以保证证券发行和交易活劫的顺利进行。 （2）证券市场监管有利于保护广大投资者的权利和利益。 （3）证券市场监管有利于维护证券发行与交易市场的正常营业秩序，能够促进证券市场 筹资、融资功能的发挥。 （4）证券市场监管能够保障证券交易所以及证券公司、
41、信托投资机构等市场中介机构忠 实有效地为客户服务。 （5）证券市场监管有利于稳定证券市场的行市，增强投资者信心，促进资本的合理流 动，推动金融业、商业和其他行业，以及社会福利事业的顺利发展。 3证券市场监管的原则 （1）合法原则 即一切证券的发行、交易及其他相关行为都必须符合国家法律、法规和宏观经济政策的 要求，禁止非法发行证券和非法的、以各种不正当手段从事证券交易活动，牟取暴利。 （2）公开原则 即证券市场的主管机关必须根据筹资人和投资人双方的要求，公布与证券市场交易活动 有关的信息和文件资料；企业发行证券时，必须公布发行企业的发行章程或发行说明书，实 行企业财务公开；当证券上市时，必须连续
42、公布上市公司的财务及其经营状况，定期向公众 公布公司的财务及经营报告、各种财务会计报表，以便投资者得到充分的信息，合理投资。 （3）公平原则 即证券交易双方处于相互平等的地位，公平交易，禁止哄骗、欺诈等行为。例如，禁止 以某种手段欺骗交易对手和社会公众；禁止捏造事实或隐瞒、遗漏关于证券交易的重要事 实；禁止编造关于证券发行与交易的虚假消息，散布影响交易程序和市场行情的流言蜚语； 禁止以蒙骗等不正当手段劝说公众买进或卖出；禁止内幕人员利用特殊地位获取暴利；等 等。 （4）公正原则 即要求证券主管机关在审批证券发行、证券上市和经营证券业务的机构时，在制定规章 制度及其执行时，都必须站在公正的立场上
43、，秉公办事；要求起草文件、鉴证报表及各种参 与证券发行、交易者，都必须站在公正的立场上，反映真实情况，不得有隐瞒、虚假、欺诈 等误导行为，以保证证券交易活动的正常进行，保护各方的合法权益。 （5）自愿原则 即要求证券市场的一切交易活动必须遵循市场的原则和筹资人与投资人双方的需要进 行，不允许以行政干预人为地制造证券交易，证券发行时不能强行摊派，证券交易时不能依 靠行政权力强买强卖，必须充分地由投资者根据自己的意愿和投资偏好进行证券投资选择 任何人无权干涉；任何人及单位也都无权强迫哪个单位发行证券；同时，任何证券商也不得 违背客户意思或未获授权买卖证券或胁迫强制买卖证券。 （6）国家监管和自我管
44、理相结合原则 这是证券市场管理的基本指导思想，也是其总体管理原则。一方面，国家政府及其管理 机构必须制定证券管理法规，规范和监管证券市场，这是管好证券市场的基本前提；另一方 面，要加强证券从业者的自我约束、自我教育、自我管理，这是管好证券市场的基础保证。 二、证券市场监管体制 1证券市场监管的体制模式 （1）集中型监管体制模式 集中型监管体制模式是指政府通过制定专门的证券法规，并设立全国性的证券监督管理 机构来统一监管全国证券市场的一种体制模式。集中型监管体制模式具有以下特点： 强调立法监管，具有专门的、完整的、全国性的证券市场监管法规。即建立系统而 完整的证券法律体系，以此作为证券市场参与者
45、的行为准则和监督管理证券市场的依据。 设立统一的、全国性的证券监管机构来承担证券监管职责。 （2）自律型监管体制模式 自律型监管体制模式是指政府除了一些必要的国家立法之外，很少干预证券市场，对证 券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会等自律组织进行，强调证券业自我约束、自我 监管的作用，一般不设专门的证券监管机构。自律型监管体制模式具有以下特点： 通常未制定统一的证券市场监管法规，而主要通过自律机构的规章制度和一些间接 法规来监管证券活动。 通常未设立全国性的统一证券监管机构，而主要依赖自律组织及市场参与者的自我 监管。 （3）中间型监管体制模式 中间型监管体制模式是指既强调集中立法监管又强
46、调自律监管。中间型监管体制模式又 称为分级监管型监管体制模式，它包括二级监管和三级监管两种子模式。二级监管是中央政 府和自律型机构相结合的监管，三级监管是指中央、地方两级政府和自律机构相结合的监 管。 2证券市场监管法律体系 （1）美国体系。美国体系的特点是有一整套专门的证券监管法规，注重立法，强调公开 原则。美国证券监管的立法分为三级：联邦政府立法、各州政府立法和各种自律组织制定的 规章。这种联邦、州和自律组织所组成的既统一又相对独立的监管体系是美国体系的一大特 色。 （2）英国体系。英国体系的特点是强调市场参与者自律监管，政府很少干预，没有专门 的证券监管机构，也不制定独立的法律，证券监管主要由公司法有关公开说明书的规定、有 关证券商登记、防止欺诈条例和有关资本监管等法规组成。 （3）欧洲大陆体系。欧洲大陆体系各国对证券监管多数采用严格的实质性监管，并在公 司法中写入有关新公司成立与证券交易等方面的条款。该体系的部分国家还缺乏对证券领域 进行全面性监管的专门机构。 3证券市场监管机构的设置与管理 由于各个国家和地区监管体制模式不同，证券监管机构也就千差万别，但从总体上看， 主要由政府监管机构、证券发行机构、证券交易机构、证券投
