1、 第八章第八章 投资决策实务投资决策实务2021年考题年考题单项选择题：单项选择题：1道道 1x2=2分分多项选择题：多项选择题：1道道 1x3=3分分判断题：判断题：1道道 1x2=2分分计算题：计算题：1道道 1x10=10分分 共计：共计：4道道 17分分 第一页，共二十八页。第一节第一节 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算1、现金流量计算中应注意的问题、现金流量计算中应注意的问题 3个个P2412、税负与折旧对投资的影响、税负与折旧对投资的影响 1固定资产投资中需要考虑的税负固定资产投资中需要考虑的税负 2个个P242 2税负对现金流量的影响税负对现金流量的影响 3个个P243第
2、二页，共二十八页。固定资产更新决策：固定资产更新决策：工程寿命相等：差量分析法工程寿命相等：差量分析法 净现值净现值 P311例例 工程寿命不等：净现值法工程寿命不等：净现值法 P313例例 最小公倍寿命法或年均净现值法最小公倍寿命法或年均净现值法 P314 资本限量决策：获利指数与净现值法结合，资本限量决策：获利指数与净现值法结合，P315 投资开发时机决策：净现值法投资开发时机决策：净现值法 P318例例 投资期决策：差量分析法或净现值法投资期决策：差量分析法或净现值法 P320第二节第二节 工程投资决策工程投资决策第三页，共二十八页。l 某企业有一台旧设备，原值为某企业有一台旧设备，原值
3、为15000元，元，预计使用年限预计使用年限10年，已使用年，已使用5年，每年付现年，每年付现本钱为本钱为3000元，目前变现价值为元，目前变现价值为9000元，元，报废时无残值。现在市场有一种新的同类报废时无残值。现在市场有一种新的同类设备，购置本钱为设备，购置本钱为20000元，可使用元，可使用5年，年，每年付现本钱为每年付现本钱为1000元，期满无残值，假元，期满无残值，假设公司资金本钱率为设公司资金本钱率为10%。l要求：要求：确定该设备是否进行更新。确定该设备是否进行更新。第四页，共二十八页。l使用旧设备的现金流出量现值使用旧设备的现金流出量现值=9000+30003.791=203
4、73元元l采用新设备的现金流出量现值采用新设备的现金流出量现值=20000+10003.791=23791元元l 差量差量=23791-20373=3418元元l 评价：由于使用新设备比使用旧设备多评价：由于使用新设备比使用旧设备多发生现金流出发生现金流出3418元，故应放弃采用新设元，故应放弃采用新设备。备。第五页，共二十八页。l 某企业使用现在的生产设备每年可实现销售收入3500万元，每年发生营业本钱2900万元含折旧200万元，旧设备还可使用10年，期满无残值。该企业拟购置一套新设备实现扩大再生产，如果实现的话，每年的销售收入预计可增加到4500万元，每年的营业本钱预计增加到3500万元
5、含折旧520万元。新设备投产后可用10年，10年后新设备预计残值300万元。如果实现此方案，现有设备可以1000万元出售。新设备购置款为5500万元。l要求：1采用净现值法为该公司进行应否售旧购新的决策。附：P/A,10%,10=6.145 P/F,10%,10=0.386 P/A,8%,8=5.747第六页，共二十八页。lNPV=720P/A,10%,10300P/F,10%,104500=39.8万元0，l说明该公司应采纳售旧购新的决策。第七页，共二十八页。计算题计算题l 企业原有设备一台，买价企业原有设备一台，买价240000元，可用元，可用10年，年，已用已用2年，目前清理净收入为年，
6、目前清理净收入为180000元。如果继续元。如果继续使用旧设备每年的经营收入使用旧设备每年的经营收入120000元，经营本钱元，经营本钱80000元，期末设备的残值为元，期末设备的残值为12000元。如果企业购元。如果企业购置一台新设备替代，目前市价置一台新设备替代，目前市价360000元，可用元，可用8年，年，每年经营收入每年经营收入180000元，经营本钱元，经营本钱100000元，期末元，期末设备残值设备残值18000元。新旧设备均采用直线折旧，企元。新旧设备均采用直线折旧，企业所得税率为业所得税率为30%，要求的最底报酬率为，要求的最底报酬率为10%。l 计算计算NCF、IRR并决策是
7、否更新。并决策是否更新。第八页，共二十八页。l 固定资产净值=240000-24000012000/102=194400元 原始投资=360000180000=180000元 折旧额=180000-1800012000/8=21750元 NCF0=-360000-180000=-180000元 NCF1-7=180000120000-100000-80000-21750130%+21750 =34525元 NCF8=34525+1800012000=40525元第九页，共二十八页。l当当i=10%时时:NPV=34525P/A，10%，7+40525P/F，10%，10-180000=3452
8、54.8684+405250.4665180000=6986.42元元当当i=12%时时:NPV=34525P/A，12%，7+40525P/F，12%，10-180000=345254.5638+405250.4039180000 =-6066.76元元 那么那么:IRR=10%+6986.42/6986.42+6066.7612%-10%=11.07%因为因为NPV=6986.42大于零，大于零，IRR=12.73%大于大于资金本钱率资金本钱率10%,所以可以进行更新改造。所以可以进行更新改造。.第十页，共二十八页。l 某完整工业投资工程有关预计资料如下：某完整工业投资工程有关预计资料如下
9、：l1 工程原始投资额为工程原始投资额为1000万元，其中：固定资产投资万元，其中：固定资产投资700万元，万元，流动资产投资流动资产投资200万元，全部资金都来源于自有资金。万元，全部资金都来源于自有资金。l2 工程建设期为工程建设期为1年，经营期年，经营期10年，除固定资产于建设起点一次年，除固定资产于建设起点一次投入外，其他均为工程建设完工时投入。投入外，其他均为工程建设完工时投入。l3 固定资产预计使用固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计残值年，按直线法提取折旧，预计残值50万万元。流动资产于终结点一次收回。元。流动资产于终结点一次收回。l4 预计工程投产后，每年可实现相关营
10、业收入预计工程投产后，每年可实现相关营业收入800万元，万元，付现本钱付现本钱620万元，所得税税率为万元，所得税税率为30%。l P/A，10%，10=6.145；P/A，10%，11=6.495；P/F，10%，1=0.909lP/F，10%，11=0.351 第十一页，共二十八页。l要求：要求：1计算该工程的以下指标计算该工程的以下指标l 固定资产年折旧额固定资产年折旧额l 经营期的每年总本钱经营期的每年总本钱l 经营期的每年营业利润和每年净经营期的每年营业利润和每年净利润利润l 第十二页，共二十八页。l2计算该工程以下有关现金流量的指标计算该工程以下有关现金流量的指标l 建设期的各年净
11、现金流量建设期的各年净现金流量l 经营期的每年经营现金净流量经营期的每年经营现金净流量l 终结点回收额终结点回收额l 终结点净现金流量终结点净现金流量l3按按10%的行业基准收益率折现率计算的行业基准收益率折现率计算该工程的净现值。该工程的净现值。l4评价该工程的财务可行性。评价该工程的财务可行性。第十三页，共二十八页。第三节第三节 风险投资决策分析风险投资决策分析l一、风险调整贴现率法一、风险调整贴现率法l 风险调整贴现率法，就是将与特定投风险调整贴现率法，就是将与特定投资工程相适应的风险报酬率，参加到折现资工程相适应的风险报酬率，参加到折现率中，构成按风险调整的贴现率，并据以率中，构成按风
12、险调整的贴现率，并据以计算有关技术指标进行决策分析的方法。计算有关技术指标进行决策分析的方法。第十四页，共二十八页。)(FmjFjRRRK 第十五页，共二十八页。按风险调整贴现率法的优缺点l优点:l对风险大的工程采用较高的贴现率，对风险小的工程采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。第十六页，共二十八页。按风险调整贴现率法的优缺点l缺点:时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。第十七页，共二十八页。二二.肯定当量法肯定当量法 肯定当量法，是用一定的系数肯定当量法，是用一定的系数通常称为肯定当量系数或约当系数将通常称为肯定当量系数或约当系数将不确定的各年现金流量调整
13、为确定的现金不确定的各年现金流量调整为确定的现金流量，再用无风险贴现率计算有关技术指流量，再用无风险贴现率计算有关技术指标来评价风险投资工程的决策分析方法。标来评价风险投资工程的决策分析方法。第十八页，共二十八页。肯定当量法的优缺点l优点:克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点l缺点:如何准确、合理地确定约当系数十分困难 第十九页，共二十八页。二概率法 通过发生概率来调整各期现金流量，并计算出年现金流量和净现值，然后，对风险投资工程做出评价的决策分析方，适用各期现金流量相互独立的工程。P260公式 第二十页，共二十八页。三决策树法 与概率法适用各期现金流量相互独立的工程不同，该法适用各期现金流量
14、彼此相关的工程。步骤：6个例810 第二十一页，共二十八页。四敏感性分析 指衡量不确定性因素的变化程度对工程评价指标的影响程度的分析方法。步骤：6个例811 第二十二页，共二十八页。五盈亏平衡分析 指通过计算工程的盈亏平衡点对工程的盈利能力与投资可行性进行分析的一种方法，常用销售量或销售收入来表示，包括会计上的盈亏平衡和财务上的盈亏平衡。第二十三页，共二十八页。1、会计上的盈亏平衡 利润为0时的销售量。公式，例812，P2662、财务上的盈亏平衡 净现值为0时的销售量。第二十四页，共二十八页。六投资决策中的选择权 根据环境的变化而对以前决策做出更改的选择权称为实际管理选择权。工程价值NPV+选择权的价值。选择权：改变投资规模、延期投资、放弃投资及其它选择权P268例 第二十五页，共二十八页。经济撒参数的实际量与名义量第二十六页，共二十八页。lrn=rr+IlNCFtr=NCFtn/(1+i)1、通货膨胀对资金本钱的影响2、通货膨胀对现金流量的影响3、通货膨胀情况下的投资决策 例814 P271第二十七页，共二十八页。内容总结第八章 投资决策实务。要求：确定该设备是否进行更新。计算NCF、IRR并决策是否更新。经营期的每年营业利润和每年净利润。3按10%的行业基准收益率折现率计算该工程的净现值。工程价值NPV+选择权的价值。3、通货膨胀情况下的投资决策第二十八页，共二十八页。
