1、2023-8-271章投资管理（下）章投资管理（下）该章的基本要求与基本知识点了解金融投资的特点、分类；掌握收入资本化法在债券、股票价值分析中运用；掌握债券、股票的收益率的估算；熟悉基金、期货和期权投资2023-8-272金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，是对外投资、间接投资。是对外投资、间接投资。金融投资与实物投资相比，具有如下特点：金融投资与实物投资相比，具有如下特点：流动性强流动性强风险高风险高交易成本低交易成本低期限性期限性2023-8-273金融投资的种类金融投资的种类基础性金融工具：债券、股票、基金等基础性金融工具：债券、股票、基金
2、等衍生金融工具：远期、期货、期权、互换衍生金融工具：远期、期货、期权、互换金融投资风险：金融投资风险：系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等资风险、购买力风险等非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等性风险、破产风险等金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户割与清算、过户2023-8-274一、债券投资的特点本金安全性高购买力风险大收益率较低但稳定有到期日2023-8-275二、债券的估价债券价值的计算-内在价
3、值（现值）其中，i是合理的收益率债券价值的计算：见教材P133【例6-1】、教材P134【例6-2】、【例6-3】决策原则：内在价值高于当前价格，则价格被低估，值得购买；反之，价格高估，不应购买1(1)(1)nttntIFVii2023-8-276思考题：1、一张1年期贴现发行债券，面值1000元，市场利率8%。该债券的价值为多少？2、一张10年期的债券，票面利率10%，面值1000元，同期市场利率分别为8%、10%、12%时，要求分别计算下列债券的价值：a.一年付息一次的附息债券 b.到期一次还本付息的债券2023-8-277三、债券的投资收益（一）收益来源：利息收入、资本损益（利得）（二）
4、收益率的计算1、票面收益率票面利率，年利息收入与债券面值之比，应用范围较窄2、直接收益率当期收益率。是债券的年利息收入与债券的购买价格之比，没有考虑资本利得。2023-8-2783 3、持有期收益率、持有期收益率4 4、到期收益率：长期债券的未来收入的现值总和、到期收益率：长期债券的未来收入的现值总和与当前的价格相等时的折现率。与当前的价格相等时的折现率。其中，其中，y y为到期收益率为到期收益率见教材见教材P136P136【例【例6-46-4】、教材】、教材P137P137【例【例6-66-6】23.1(1)(1)(1)(1)bnnCCCCFPyyyyy100%年利息卖出价买入价持有年限买入
5、价2023-8-279思考题：思考题：1 1、某投资者购买一张、某投资者购买一张5 5年期的分期付息息票债券，票年期的分期付息息票债券，票面利率面利率10%10%，面值，面值10001000元，买价元，买价900900元，三年后以元，三年后以960960元每张卖出，计算其持有期收益率。元每张卖出，计算其持有期收益率。2 2、一张、一张2020年期的息票债券，息票利率年期的息票债券，息票利率10%10%，面值，面值10001000元，售价元，售价20002000元。请写出到期收益率计算公式。元。请写出到期收益率计算公式。3 3、一张、一张2 2年期贴现发行债券，面值年期贴现发行债券，面值1000
6、1000元，售价元，售价800800元。元。到期收益率为多少？到期收益率为多少？2023-8-2710一、股票投资的特点投资收益高投资风险高有管理权购买力风险小2023-8-2711二、股票估价股息贴现模型基本模型：股息增长率：121)1()1(12tttrDrDrDV11tttDDDg2023-8-2712股息贴现模型之一：零增长模型股息贴现模型之一：零增长模型DDD10或0tg则：101)1(1)1(tttttrDrDVrDV0&例：某股票股息永久为例：某股票股息永久为2.002.00元元/股，贴现率股，贴现率10%10%，计算该股票的价值。计算该股票的价值。2023-8-2713股息贴现
7、模型之二：不变增长模型股息贴现模型之二：不变增长模型01(1)DgDVrgrg20002(1)(1)(1)1(1)(1)DgDgDgVrrr&例：某股票上期股息为例：某股票上期股息为2.002.00元元/股，未来股息增长股，未来股息增长率为率为6%6%，贴现率为，贴现率为10%10%。计算该股票的价值。计算该股票的价值。1011tttDDgDg则：2023-8-2714该模型假设从第该模型假设从第n+1n+1年开始，股票股利以固年开始，股票股利以固定增长率定增长率g g增长增长教材教材P140P140【例【例6-96-9】【练习题】某投资人持有【练习题】某投资人持有A A公司的股票，他公司的股
8、票，他期望的最低报酬率为期望的最低报酬率为l5%l5%。预计。预计A A公司未来公司未来3 3年股利将按每年年股利将按每年20%20%递增。在此之后转为正递增。在此之后转为正常增长，增长率为常增长，增长率为l2%l2%。公司上一年支付的。公司上一年支付的股利是股利是2 2元元/股。要求计算该公司股票的内股。要求计算该公司股票的内在价值。在价值。111(1)(1)ntntntDDVkkgk非固定增长股票价值：分段模型非固定增长股票价值：分段模型2023-8-2715【练习题】解答：前三年的股利现值见下表【练习题】解答：前三年的股利现值见下表正常增长阶段的股利现值：正常增长阶段的股利现值：股票目前
9、的内在价值：股票目前的内在价值：V V6.539+84.96.539+84.991.43991.439元元3(1)3.456(1 12%)(/,15%,3)0.65884.915%12%DgPP Fkg元年份年份股利（股利（DtDt）现值系数（现值系数（15%15%）现值（现值（P P）1 12 21.2=2.41.2=2.40.8700.8702.0882.0882 22.42.41.2=2.881.2=2.880.7560.7562.1772.1773 32.882.881.2=3.4561.2=3.4560.6580.6582.2742.2743 3年股利的现值合计年股利的现值合计6.5
10、396.5392023-8-2716三、普通股股票收益率的确定（一）短期收益率：不考虑货币时间价值(P141)本期收益率：持有期收益率：0100%DP股利收益率=100()100%DPPnP持有期年收益率=2023-8-2717（二）长期收益率（二）长期收益率长期股票投资收益率是一种折现率，使股票投资未长期股票投资收益率是一种折现率，使股票投资未来现金流入量的现值与购买价格相等。来现金流入量的现值与购买价格相等。股利零增长股票：股利零增长股票：股利不变增长股票：股利不变增长股票：0DRP10DRgP2023-8-2718非固定增长非固定增长到期收益率：到期收益率：教材教材P141P141【例【
11、例6-106-10】01(1)(1)ntntntDPPrr2023-8-2719一、基金投资（一）基金的含义投资基金是一种利益共享，风险共担的集合投资方式。发起人通过发行基金单位，汇集投资者的资金，由基金托管人托管，由专业基金管理人管理、运用基金资产进行投资，以获得投资收益和资本增值。投资基金的特点：共同投资、专家理财、分散风险、共享收益、共担风险、间接投资、有益于中小投资者发挥投资规模效益2023-8-2720（二）投资基金的分类（二）投资基金的分类按组织形式划分：公司型、契约型按组织形式划分：公司型、契约型公司型公司型(Corporate-type)(Corporate-type)基金：具
12、有共同投资目标基金：具有共同投资目标的投资者依据公司法成立以盈利为目的的股的投资者依据公司法成立以盈利为目的的股份有限公司。基金的持有人既是基金的投资者又份有限公司。基金的持有人既是基金的投资者又是公司的股东。是公司的股东。契约型契约型(Contractual-type)(Contractual-type)基金：由基金投资人、基金：由基金投资人、管理人与托管人三方订立信托投资契约组建的基管理人与托管人三方订立信托投资契约组建的基金类型，是代理投资行为。也称信托型投资基金金类型，是代理投资行为。也称信托型投资基金2023-8-2721两者比较公司型公司型契约型契约型法律依据法律依据公司法信托法资
13、金性质资金性质法人资本信托资金投资者地位投资者地位股东受益人融资渠道融资渠道股票、可举债不可举债期限期限永久性契约期资金运用依据资金运用依据公司章程、董事会决议信托契约2023-8-2722按基金单位能否赎回：封闭式、开放式按基金单位能否赎回：封闭式、开放式封闭式封闭式(Closed-end)(Closed-end)基金：基金单位是固定不变基金：基金单位是固定不变的，投资者不能要求基金公司购回基金单位，而的，投资者不能要求基金公司购回基金单位，而只能在公开市场上转让。只能在公开市场上转让。“固定型投资基金固定型投资基金”开放式开放式(Open-end)(Open-end)基金：发行的是可以赎回
14、的基基金：发行的是可以赎回的基金单位或信托受益证券，投资者通过申购或赎回，金单位或信托受益证券，投资者通过申购或赎回，扩大或减少其持有比例。扩大或减少其持有比例。“追加型投资基金追加型投资基金”两者区别 封闭式 开放式期限 明确 不定规模 固定 不定交易方式 交易所交易 柜台市场价格决定 净资产与供求 净资产投资策略 长期 短期2023-8-2724（三）基金的财务评价（三）基金的财务评价1、基金的价值、基金的价值基金单位净值基金单位净值某一时点上投资基金每份基金单某一时点上投资基金每份基金单位实际代表的价值。位实际代表的价值。NAV=(基金总资产基金总资产-基金总负债基金总负债)/基金单位数
15、基金单位数封闭式基金的价格影响因素：基金资产净值；供求封闭式基金的价格影响因素：基金资产净值；供求关系；股市走势；政府基金政策等关系；股市走势；政府基金政策等开放式基金的交易价格完全以基金单位净值为基础，开放式基金的交易价格完全以基金单位净值为基础，考虑申购和赎回费用考虑申购和赎回费用基金认购价基金认购价=基金单位净值基金单位净值+申购费申购费基金赎回价基金赎回价=基金单位净值基金单位净值-赎回费赎回费2023-8-27252 2、基金回报率、基金回报率基金回报率也称基金收益率，反映基金的增值情况，基金回报率也称基金收益率，反映基金的增值情况，通过基金净资产价值变化来衡量。通过基金净资产价值变
16、化来衡量。110000100%QNAVQNAVQNAV=基金回报率基金回报率2023-8-2726二、期货投资期货（futures）是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的标准化契约。商品期货金融期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货2023-8-2727期货合约的构成要素期货合约的构成要素交易品种、数量和单位交易品种、数量和单位最小变动单位和每日价格最大波动限制最小变动单位和每日价格最大波动限制合约月份、交易时间和最后交易日合约月份、交易时间和最后交易日交割时间和地点交割时间和地点保证金保证金交易手续费等交易手续费等2023-8-2728期货交易中的盈亏：若合约到期时以
17、现期货交易中的盈亏：若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。相反，则由买方向卖方支付价差。2023-8-2729盈利亏损盈亏平衡点盈亏平衡点(执行价格执行价格)市场价格0(a)多头（买方）多头（买方）盈利亏损盈亏平衡点(b)空头空头（卖方）（卖方）期货（远期）合约的盈亏分布图期货（远期）合约的盈亏分布图2023-8-2730期货市场的功能期货市场的功能套期保值。建立与其现货市场相反的仓位，套期保值。建立与其现货市场相反的仓位，并在到期前对冲以结清仓位
18、。并在到期前对冲以结清仓位。价格发现。期货价格是所有参与期货交易的价格发现。期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。或预期。投机牟利。投机牟利。2023-8-2731三、期权投资期权（Option）也称选择权，是期权买方向卖方支付了期权费后获得的，在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种特定资产的权利。期权的构成要素有：期权的有效期期权合约的标的资产及其执行价格标的资产的数量期权的价格，即期权费，是期权买方向期权卖方支付的费用2023-8-2732期权的种类：期权的种类：按履约时间，分美式期权、欧式期权按履约时间
19、，分美式期权、欧式期权按买方的权利内容，分看涨期权（买权）、按买方的权利内容，分看涨期权（买权）、看跌期权（卖权）看跌期权（卖权）按标的物，分商品期权、金融期权按标的物，分商品期权、金融期权2023-8-2733看涨期权的的盈亏分布看涨期权的的盈亏分布&假设2012年9年20日100德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份2012年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为125000马克。那么，到期时甲、乙双方的盈亏分布：2023-8-2734盈利亏损期权费盈亏平衡点盈亏平衡
20、点63.00马克汇率协议价格59.0005000(a)看涨期权多头看涨期权多头马克汇率盈利亏损期权费盈亏平衡点盈亏平衡点63.00协议价格59.00(b)看涨期权空头看涨期权空头2023-8-2735&假设A股票的当前价格为10元。甲认为A股票价格将下降，因此以每股2元的期权费向乙购买一份3个月到期、协议价格为10元的A股票看跌期权，每份期权的规模为1000股。那么，甲、乙双方的盈亏分布：看跌期权的的盈亏分布看跌期权的的盈亏分布2023-8-2736盈利亏损盈亏平衡点期权费(a)看跌期权多头看跌期权多头盈利亏损盈亏平衡点期权费(b)看跌期权空头看跌期权空头2023-8-2737一、证券投资组合
21、的收益和风险收益用投资组合的期望收益率表示，即组合中所有资产预期收益的加权平均值。风险用组合的投资报酬率的方差或标准差表示，即资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。1()()NpiiiE rW E r222111NNNpiiijijijiijijWW W 2023-8-2738项目项目A AB B预期收益率10%18%标准差12%20%投资比例0.80.2A和B的相关系数0.2&教材教材P150P150【例【例6-126-12】&例：某投资组合投资于例：某投资组合投资于A A和和B B两个项目，资料如下，两个项目，资料如下，计算该投资组合的收益率和标准差。计算该投资组合的收益率和标准差。20
22、23-8-2739二、资本资产定价模型系统风险的度量：系数反映单种证券或组合的收益水平对于市场平均收益水平变化的灵敏度。=1表示投资风险与市场组合风险一致；1说明单项资产的风险大于市场组合风险；1说明单项资产的风险小于市场组合风险投资组合的系数等于组合中每种证券系数的加权平均数。教材P151【例6-13】2imim2023-8-2740资本资产定价模型：教材P152【例6-14】、【例6-15】某投资组合的预期收益率为16%，市场组合的预期收益率为12%，无风险利率为5%，请问在均衡状态下该投资组合的系数应等于多少？)()(fmifiRRRRE2023-8-2741投资管理练习题投资管理练习题
23、 一、单项选择题一、单项选择题 1 1、如果其他因素不变，一旦提高贴现率，下列指标中其数、如果其他因素不变，一旦提高贴现率，下列指标中其数值将会变小的是（值将会变小的是（）。）。A.A.净现值净现值 B.B.内含报酬率内含报酬率 C.C.平均报酬率平均报酬率 D.D.投资回投资回收期收期2 2、关于实物投资和金融投资的区别表述错误的是、关于实物投资和金融投资的区别表述错误的是（）。）。A.A.实物投资的风险一般小于金融投资实物投资的风险一般小于金融投资 B.B.实物资产的流动性低于金融资产实物资产的流动性低于金融资产 C.C.实物资产的交易成本低于金融资产实物资产的交易成本低于金融资产 D.D
24、.金融资产的交易比较快速简捷金融资产的交易比较快速简捷3 3、ABAB两种股票组成投资组合，二者的两种股票组成投资组合，二者的系数分别为系数分别为0.80.8和和1.61.6，若组合中两种资产的比重分别是，若组合中两种资产的比重分别是40%40%和和60%60%，则该组，则该组合的合的系数为（系数为（）。）。A.1.28 B.1.5 C.8 D.1.6 A.1.28 B.1.5 C.8 D.1.6 2023-8-27424、某投资组合的必要收益率为15%，市场上所有组合的平均收益率为12%，无风险收益率为5%，则该组合的系数为（）。A.2 B.1.43 C.3 D.无法确定5、下列因素引起的风
25、险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（）。A国家进行税制改革 B世界能源状况变化 C发生经济危机 D被投资企业出现新的竞争对手 6、某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为20万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（）。A.80万元 B.92万元 C.60万元 D.50万元7、甲项目的原始投资额800万元，建设期1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）年。A.7.5 B.9.75 C.8.75 D.7.652023-8-27438、某项目投资的原始投资额为1
26、00万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（）。A.9.5%B.10%C.15%D.5%9、下列（）指标的计算与行业基准收益率无关。A.净现值 B.净现值率 C.获利指数 D.内部收益率10、如果某投资项目建设期为0，生产经营期为8年，基准投资利润率为5%，已知其净现值为80万元，投资利润率为3%，则可以判断该项目（）。A.完全具备财务可行性 B.完全不具备财务可行性 C.基本具有财务可行性 D.基本不具备财务可行性11、甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有1年之后以10.5元的价格售出，在持有期间共获得1.5元的现金股利，则该股票的持有期收益率是（）。A.12%B.9%C
27、.20%D.35%2023-8-274412、假设某公司每年发给股东的利息都是1.6元，股东的必要报酬率是10%，无风险利率是5%，则当时股价大于（）就不应该购买。A16 B32 C20 D2813、投资国债时不必考虑的风险是（）。A.违约风险 B.利率风险 C.购买力风险 D.再投资风险14、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38万元，当贴现率为18%时，其净现值率为-22万元。该方案的内部收益率（）。A.大于18%B.小于16%C.介于16%与18%之间 D.无法确定 15、估计股票价值时的贴现率，不能使用（）。A.股票市场的平均收益率 B.投资人要求的必要报酬率 C.国债的利息率
28、 D.债券收益率加上适当的风险报酬 单选答案：单选答案：ACABD ACBDC CAACCACABD ACBDC CAACC2023-8-2745二、多项选择题二、多项选择题 1 1、确定一个投资方案可行的必要条件是（、确定一个投资方案可行的必要条件是（）。）。A A内含报酬率大于内含报酬率大于1 B1 B净现值大于净现值大于0 0 C C获利指数大于获利指数大于1 D1 D内含报酬率不低于贴现率内含报酬率不低于贴现率2 2、降低贴现率，下列指标会变大的是（、降低贴现率，下列指标会变大的是（）。）。A A净现值净现值 B B获利指数获利指数 C C内含报酬率内含报酬率 D D投资回投资回收期收
29、期3 3、项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点、项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点（）。）。A.A.投资金额大投资金额大 B.B.影响时间长影响时间长 C.C.变现能力差变现能力差 D.D.投资风险小投资风险小4 4、股票投资的缺点有（、股票投资的缺点有（）A A求偿权居后求偿权居后 B B价格不稳定价格不稳定 C C购买力风险高购买力风险高 D D收入稳定性强收入稳定性强2023-8-27465、证券投资与实物投资相比的特点包括（）。A.流动性强 B.风险高 C.交易成本低 D.交易过程复杂、手续繁多6、证券投资收益包括（）。A.证券交易的现价 B.证券交易的原价 C.证券交易现价与原价的差 D.定期的股利或利息7、相对于股票投资来说，债券投资的缺点包括（）。A.市场流动性差 B.购买力风险大 C.没有经营管理权 D.收入不稳定多选答案：多选答案：BCDBCD、ABAB、ABCABC、ABAB、ABCABC、CDCD、BCBC
