国际金融全册配套教学课件.ppt

1、 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 国际金融全册配套国际金融全册配套 教学课件教学课件 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 2 第一讲 国际金融概论 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 3 课程评分 评分：40%出席+20%课程论文+40%考试 -点名若干次 缺席六次不能参加考试，五次0分，四次20分，三次40分 ，二次60分，一次80分，0次100分 -论文两篇 -论文题目 中国国际收支（20年）与全球化下的中国产业发展分析（ 50

2、00字） 欧元对美元汇率短期分析（经济发展、货币政策、财政政 策等，5000字） 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 4 哪些问题属于国际金融问题 中国经济增长对世界形成威胁了吗？ 全球为什么会掀起房地产热？ 美国经济在衰落吗？ 中国会出现亚洲金融危机吗？ 中国为什么会出现两极分化？ 全球投资短期化吗？ 石油危机会愈演愈烈吗？ 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 5 求职三问 你知道吗？：别误把知道当知识 你能运用吗？：对于概念方法的运用， 口头的或实绩的 你能评价吗？：批判是创新的

3、第一阶段 从批判到建立 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 6 五个层次 -data -information -knowledge -wisdom -creativity 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 7 经济学与管理学 经济学家任务：什么条件将会带来什么 结果，经济学主要为政府服务 -经济学会为民众服务吗？ 政治家任务：支持率的最大化 -政治家关心现在该做什么获得支持，怎么做 管理学家任务：在约束条件下的最优化 -短期最优还是长期最优？ -郎咸平与顾雏军 上海交通大学管理学

4、院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 8 经济学：科学还是艺术？ 1776，国富论 -亚当斯密看不见的手，自由资本主义 1936，就业、利息和货币通论 -凯恩斯国家干预主义 1948，经济分析原理 -萨谬尔森经济学表述上的革命 -方法论：数学、模型、概念化。数学是一种语言 总体而言 -经济学比任何时候都需要预见性，但没有人可以 达到 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 9 当前经济的特征 亚当斯密的自由资本主义理论的终结 -规模经济、沃尔玛的全球血汗工厂，国家竞争 理论 凯恩斯主义理论的终结 -抹平经济

5、周期衍变成经济泡沫、美元泡沫 -两次大战是由于金本位下的货币紧缩导致 非均衡经济学：全球经济的不平衡，例如发展中 国家货币可以长期偏离购买力平价 -索罗斯（宏观、国际）、迈克尔波特（中观、 产业）、货币学派 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 10 1776年：人类历史的重要纪元 国富论 常识 -托马斯潘恩 -玻铂证伪原理：原理只能被证伪不能被证实 美国独立宣言： -自由、民主：古希腊文明的复苏 -另一种形式：古罗马文明没有民主的法 制，就象殖民地时期的香港 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波

6、克 No. 11 人的基本权利自由、自利 自私的权利均势来源于利益的冲突 思想的自由常识 一个社会如果存在一种超越于其他价值 观之上的统一价值观，将不可能形成一 般的社会道德哈耶克 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 12 社会的基础结构民主与法制 自由为基础古希腊文明 民主的前提是均势；法制是均势的结果 ，是契约 法制会通向不同的结果古罗马文明 -现代法律更加是一个经济学分支 -法律的目的是交易成本的最小化 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 13 西方社会的基础 均势与常识 -实

7、际上，在世界范围还是在国家内部，均势 已经被打破 -常识，是人人都会接受的，而不是话语权的 垄断 私有制 权力制衡：君权、教权、学权、工商业 者权利、其他国家 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 14 1945年罗斯福对司徒雷敦的谈话 不偏向一方 军队国家化 政治民主化 党派平等 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 15 1912年前中国社会的基本图景 皇权至上，普天之下莫非王民，率土之 滨莫非王土 皇权大夫（官僚）士地主贫民 ，层层依附关系 缺乏民主科学1919年的呼唤 上海交通大

8、学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 16 封建王朝超稳定结构 用一个暴力推翻另一个暴力 二世而亡的实例：秦、隋 短的朝代后面是长的朝代：文化的复兴 ，汉尊秦制、唐尊隋制 历次外族入侵 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 17 大学的图景 牛津、剑桥，800年的历史，西方的学术 独立于政治，宗教。所以有布鲁诺。 学者：独立、执著、良知 现代的学者是独立的吗？ -商业已经渗透到学术领域 -商业已经渗透到大学 郎咸平的孤独 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融

9、姜波克 No. 18 科学是常识 玻铂证伪原理：原理只能证伪不能证实 现代科学的基础：牛顿力学、量子理论 牛顿力学：苹果落地是因为万有引力， 谁看见了 科学是对常识的固化：这一点对于经济 、管理的学习是至关重要的 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 19 金融体系的崩溃 斯密之前的个人信用 富兰克林的国家信用体系 宋子文财政部长 军费开支耗尽了国家信用体系 金元券的崩溃 陈独秀：一个政府的垮台，不是因为反对党的 兴起，而是国民的普遍不信任 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 20 世

10、界经济与政治格局 美元、北约、WTO三位一体 -2003年第一季度美国外贸赤字达到4万亿美 元，美国财政赤字为5.7万亿美元。 -伊拉克石油价值几何？ 美国的价值观：门户开放 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 21 门户开放 清华大学：庚子赔款 第一批赴美留学生：美国的胜利 -容闳、詹天佑 观念的传播 全球化的根本性利益在于充分获取人类 文明的成果 全球化的根本缺陷在于多元化的丧失 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 22 东亚模式 东亚模式的失败：韩国金融危机、日本 经济十年衰退

11、 东亚模式：政府、金融机构、企业三位 一体 东亚模式的阶段性 -在特定阶段东亚模式可以帮助落后国家赶超 先进国家 -在后期阶段无力继续承担代价 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 23 前苏联的解体 赫鲁晓夫在联大会议上用皮鞋敲桌子： 苏联经济增长是美国的三倍 安德罗波夫时代已经停滞 原因：总量的增长，而非效率的增长。 规模效应递减。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 24 对美国的威胁 区域经济：多元化与单极之争 种族与文化多元化：美伊战争导致美国 价值观的全面衰退 -美国商标认

12、同度显著下降 -美国文化遭到来自于各个方面的抵制 美国相当于全球的内阁 -美国如果退回到多元化之中，美国金融就会 崩溃 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 25 WTO的本质 规则信用预期，三个层次 经济是两维的：一维是时间，一维是选 择 经济学家没有确定的研究对象，其研究 对象便是选择；未来的不确定性是经济 学的根本问题 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 26 中国经济问题 一、 经济领域发生的问题基本上是运用行政措 施来解决和压制，随着发展开放，加入WTO后 已经证明，行政命令

13、和措施是有害的。 二、 内需市场持续疲弱，启动不顺利，中国经 济的发展离不开世界经济的发展。 三、 随着工业科技化提升，产业结构变化，失 业人口年增500万，现在城镇失业人口达3千万 ，每年新增就业人口8百万，但每年只能安置4 百万。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 27 中国经济问题 四、 农业、农民的问题。农村4亿多剩余劳动力， 不但影响农民生活水平，实际上已经是社会上的 一颗计时炸弹。中央没有一套长期解决农村剩余 劳动力的战略规化。中央欠农民的太多了。 五、 国有企业改革停滞，资金流失，企业欠债， 现在还有40%的国企要靠举债生

14、存。 六、 资金外流情况仍然严重。80年代每天流失2千 万、到了90年代每天达1亿元，近几年每天达10亿 元。至今已有达3000亿美元侵吞，挪用、外流。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 28 中国经济问题 七、 银行坏账，不良资产比例高达30%以上，中 央有不可推卸的责任。四大商业银行基本上达不 到巴塞尔协议规定8%资本金充足率。 八、 证券业长期缺乏必要的管理，受到人为操作 ，目前状况是积重难返，直接关系到5200万股民 利益，这是一颗重磅炸弹。中央是在用行政措施 压制着，防止炸弹爆炸。 九、 党政部门非法设立小金库。现在还没有一个

15、 较完全的统计，大概不少于3000亿元。这是非法 的。 十、 现掌握的外债、内债还是一个虚设的。外债 1600亿美元，内债9600亿人民币，实际上数量可 能要高出20%。银行存款结构严重失衡。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 29 中国经济问题 形成上述十大经济中隐患是由于下边六个原因造成。 1、 现行政和政治制度在经济改革中暴露出不适应性。 2、 干部队伍的政治素质和专业素质很低。 3、 法制形同虚设、法制、法规在大部分地区和部门被 驾空，被领导人滥权驾空。 4、 地方主义、山头主义猖獗。 5、 改革发展的方针政策在贯彻过程中，发生

16、严重倾斜 ，形成尖锐的矛盾，造成广大群众对经济改革政策质 疑，到反感和对抗。失去了坚定的支持基础。 6、 报喜不报忧、弄虚作假、欺上瞒下。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 30 显性与隐性债务 -银行坏账：4万亿 -社保隐性负债：34万亿 -国债：2万亿 -外债：34万亿 累计GDP的130% 中国的债务问题 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 31 中国经济问题的原因 1979年改革开放以来，我国借鉴了东亚的成功发 展模式，采用进口替代、出口导向、政府主导、 高储蓄高投资等组合

17、发展战略，获得了二十年的 经济高速增长，引起世人瞩目。与此同时，在政 府主导的经济体系下，计划经济仍然占据主导地 位，市场机制受到抑制，经济的低效率、低效益 、三角债、坏账、资金外逃、腐败等问题制约了 经济的进一步发展。特别是在我国加入WTO后，政 府对经济的主导作用将被迫削弱，而市场经济机 制又不能有效发挥作用的情况下，我国经济将面 临重大的难题。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 32 中国需要什么？ 在东亚模式向市场模式的转换过程中 -需要国家战略 中国特色的社会主义 -是有限度的自由化，是一定利益让度下的东亚 模式的缔结 所以，

18、当前最根本的是缺乏 -权威，国民的普遍谅解 如果中国不能妥善解决这两大问题 -中国危机迫在眉睫 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 33 无疑在一定的历史时期，东亚模式在日本、韩国 以及东南亚国家曾经获得了很大成功，在我国也 同样获得了巨大成功。但也应看到，日本自八十 年代末到目前经济的零增长，以及1997年的亚洲 金融危机。而日本、亚洲的经济、金融危机的契 机恰恰是金融的全面开放。目前，我国金融市场 的开放已经在稳步推行之中。那么，在我国金融 市场全面开放以后，如何防止出现类似于日本、 韩国曾经出现的经济困境，便是政界、学界、实 业界必

19、须认真思索的问题。 东亚模式 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 34 对中国经济的评价 还不存在真正的市场经济：中国的市场是各级政 府干预的市场 居民的投资没有可选择性 金融市场层次单一：中期市场 财富两极分化：导致需求不足，没钱的人需要商 品得不到，有钱人有钱无处花，无处投资，合法 性存在问题 过低的利率：降低了企业的效率；造成流动性陷 阱 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 35 中国的拉美化趋势 两极分化 金融体系坏账 外债 不同：人民币不可兑换 上海交通大学管理学院沈思玮副

20、教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 36 金融学：天使还是魔鬼？ 金融的定义 -资金融通：包括投资与融资两个不可分割的方面 财富原罪 金融泡沫 金融效率 -金融可以提高资源配置的效率，从而为经济带来价 值 2003金融风险防范年，股市下跌是必然的 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 37 财富原罪 公司制起源于教会，教会是最早的金融 机构。教会说如果你行善你将升入天堂 ，如果行恶将跌入地狱。绝大部分人因 为害怕跌入地狱而放弃自己的资产，教 会因此聚敛了大量的财富。教会办了很 多实业，但实业有可能破产，于是提出

21、了有限责任方式。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 38 日本的崛起 -明治维新後，日本以小国民族特有的高效率与勤奋 团结迅速崛起，开始了向中国重新大规模挑衅的历 史。我们简单排列一下中日战争的时间表： -1894年甲午海战，中国以优势舰队大败于日本。 1930年9 18事变，日本突然袭击，占领中国东北。 1937年芦沟桥事变，全面侵华战争开始。 在于中国 开战的同时，日本还有两场大规模的对外战争： -1904年的对俄国战争（日俄战争，因争夺东北而起 ）。 1941年的太平洋战争，以偷袭珍珠港开始对美 国宣战。 财富原罪 上海交通大学管

22、理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 39 日本崛起 -五场大战，发生在四十七年之内！无论是古代国家 还是现代国家，这种大战争的频率都达到了一个寻 常国家难以承受的程度。需要注意的是，日本国的 战争都不是局部战争，每一次都是倾全国之力的大 战争，所瞄准的目标都是远远超过自己本土的巨大 的国外领土。 -日本的第一个起飞，是甲午战争之後依靠中国赔款 的起飞。甲午战争失败，日本勒逼中国赔款三亿两 白银（硬通货）！三亿两白银是个什麽概念？有个 网友算过账，如果以年息计算，到现在是9696 亿两，折合美元10万亿！ 日本二次崛起：美国的扶持 财富原罪 上海交通大学

23、管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 40 金融泡沫 英国南海泡沫 -东印度公司在100年里每年维持12%的分红率， 因为特许经营权，对南海公司具有示范作用 -牛顿爵士在其中亏损累累 丁香泡沫 -从前中国强盛的时候，中国商船到印尼摩鹿加 群岛去买丁香或是以物易物；即使一手捧经一 手持剑的阿拉伯人也是依循同样的模式。中国 商人和阿拉伯商人都太笨， 他们不懂经济学的 道理，不知道经由垄断来提高价格与利润。欧 洲商人聪明多了。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 41 丁香泡沫 -丁香在欧洲更是高昂，有

24、一首童谣的大意是：平民 男孩子只要拥有一棵丁香树，国王的女儿就会来亲 近他。在如此重利的驱策下，荷兰商人终于找到了 丁香的故乡，而且发现某一个小岛产的丁香品质最 好。荷兰人于是砍掉所有其它岛上的丁香树，大大 小小一株不剩。然后，在日本佣兵的帮助之下，荷 兰人把生产最优质丁香树的全体岛民 约15000人杀 得一个不留。接下去，荷兰从其它的岛上运来奴隶 种植与收采丁香。 金融泡沫 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 42 丁香泡沫 -你一定觉得奇怪，何必这么费事，用原来岛 上的人作奴隶不就得了？难怪你是被殖民帝 国欺压的人，你实在不了解西方文

25、明的精义 。让我对你稍作说明。任何懂得“法治”的 人都知道，荷兰人那样作是最有利的。因为 他们消灭了所有对该岛拥有合法主权的人， 甚至不留后代继承人；于是，只要荷兰人是 执法者，永远没有原住民能够合法地 要求取 回小岛的所有权。 金融泡沫 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 43 丁香泡沫 -“ 对弱国作一次大大非法的事，以树强国长久合法 之基”，这就是西方“ 法治”的精义。法治与民主 的最重要意义是保障自己国民能够充份、自由发挥 每个人的聪明才智，使整个国家因而富强。荷兰人 当然不能随意杀害荷兰人；但是，杀印尼人就是另 一回事了。要推行

26、这种独特的民主与法治，必须有 种族优越感作为搭配的论据。否则真的死板依照“ 天赋人权说”，荷兰人就不能杀掉全岛的印尼人， 那岂不是有损经贸利益。 金融泡沫 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 44 国际金融 国际贸易中的中介国际货币 国际贸易中的资金融通 世界经济一体化下的资本流动 各种货币的可兑换与汇率 世界金融一体化下的投资 世界宏观经济政策的相互依存 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 45 国际金融的发展阶段 金本位制：金属货币是唯一货币。1880一次大 战，英国的衰落。 -

27、个人信用时代，现代社会是公司信用、国家信 用，而两者都是靠不住的 布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他货币与 美元挂钩；19441973 浮动汇率：牙买加体系 欧元的诞生：19602002，2002年1月欧元发行； 蒙代尔，1999年诺贝尔经济奖获得者。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 46 国际金融体系下的世界经济 金属货币必然导致经济紧缩 -货币论：货币供给慢于货币需求 纸币带来经济长期的繁荣与泡沫 -支持过度竞争 -支持过度投资 -支持资产膨胀 -带来原材料不足与环境开发过度 网络带来知识传播加快，经济融合加快 政策的趋同性增强

28、 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 47 广阔的世界视野与历史视野 50年的投资收益 -标准普尔1983年最低市盈率7倍，开始启动，最 高为40多倍。 -长期利率在5% -短期最低利率为1%以下，最高为10%以上 资源短缺 -石油：我国2002年石油进口6000万吨，2003年 石油进口9000万吨，2004年将达到12000万吨 -钢材：2004年我国钢铁消耗量将达到3亿吨 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 48 第二讲 国际收支 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管

29、理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 49 国际收支的定义 指一国在一定时期内全部的对外往来的 系统的货币记录 这是IMF广义的国际收支概念 原因：不涉及货币支付的项目，如以实 物形式的投资等 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 50 国际收支定义的解释 是对外往来的内容，是一国居民与非居 民之间的交易 是国际收支的货币记录，以交易为基础 ，而非货币收支为基础 是流量的概念，变动数值 是一定时期，会计年度 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 51 国民总产值 产出流动法 所得

30、成本法 1个人消费 1资本所得 2私人投资 2人力所得 3政府购买 3税收 国民总产出 国民总产出 折旧 折旧 国民净产值 国民净产值 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 52 封闭经济中的国民收支 总需求（产出、实物） ：YCIG 国民收入私人消费私人投资政府 购买 总供给（供给、价值） ：YCSpT 国民收入私人消费私人储蓄政府 税收 三部门经济 平衡公式：IS，SSpSg 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 53 开放经济中的国民收入核算 总需求：YCIGEXIM 国民收入私人

31、消费私人投资政府 购买出口进口 总供给：YCSG 平衡公式：SICA，CAEXIM CA：经常项目余额 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 54 经常项目余额 CA：赤字与黑字 盈余事实上是为其他国家提供融资 中国一方面维持2000亿美元的外汇储备 ，另一方面维持4000亿美元的外资总流 入流入。原因是什么？ 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 55 国际收支平衡表 经常帐户 货物、服务、收入、经常转移 资本和金融帐户 资本帐户、金融帐户、其他投资、储备资产 误差与遗漏 上海交通大学

32、管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 56 货物 一般商品 加工商品 货物修理 港口货物 非货币黄金 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 57 服务 运输 旅游 金融、保险等 通讯 特许经营：麦当劳 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 58 资本和金融 直接投资：投资兴建新公司、参股、控 股等 证券投资：直接投资于外国证券市场、 间接投资于外国证券市场，如CDR（中 国转托证券） 其他投资：贸易信贷 储备资产：美元、欧元、特别提款权、 黄金

33、上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 59 复式记帐法 出口属贷方项目、进口属借方项目 本国居民为他国提供劳务属贷方、反之 属借方 本国居民收到国外转移属贷方 本国居民购买外国资产属借方 外国人归还贷款属贷方 官方储备减少属贷方项目 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 60 两个原则 凡是引起本国从国外获得货币收入的交 易记入贷方，而该笔交易的货币收入记 为借方。 凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方 ，引起外汇需求的经济交易记入借方。 可以理解交易有两个阶段：一个阶段是 交易本身，一个

34、阶段是回款，方向相反 。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 61 一个例子 中国向泰国提供100万美元的10年期贷款 ，泰国存入中国银行。 上海某厂出口100万美元货物到泰国，泰 用中国银行的存款支付。 一对中国夫妇到泰国旅游花了1万美元， 用中国银行的支票支付。 美华人为中国希望工程捐款10万美元， 用花旗银行的支票支付。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 62 国际收支平衡表 贷方（） 借方（） 净额 货物 +100(2) 旅游 -1(3) 经常转移 +10(4) 经常帐户

35、+109 短期资本 +1(3) -100(2) +100(1) -10(4) 长期资本 -100(1) 总额 211万 211万 资本与金融帐户 -109 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 63 国际收支平衡与国际收支均衡 自主性交易 补偿性交易 为了弥补国际收支平衡而进行的交易 国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零） 国际收支均衡：（与一个的宏观经济相配合， 一个相对的概念，譬如美国在90年代靠外资的 流入来弥补经常帐户赤字） 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 64 国际收支

36、分析 贸易收支差额 经常帐户差额 资本和金融帐户差额 综合差额 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 65 经常帐户差额 CA=SI货币外流国内价格下降 出口价格下降贸易收支改善 -国际收支顺差货币流入国内价格上升 出口价格上升贸易收支恶化 纸币下的调节机制类似（以贸易收支为核心， 排除资本流入流出的影响） 价格铸币机制 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 145 收入机制 国际收支逆差对外支付增加国民 收入下降社会总需求下降进口需 求下降贸易收支改善 国际收支顺差对外支付下降国民 收

37、入增加社会总需求上升进口需 求上升贸易收支恶化 以贸易收支为核心，排除资本流入流出 的影响 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 146 利率机制 国际收支逆差本国货币供应量减少 利率上升短期金融资产收益率上升 资金流入国际收支改善 国际收支顺差本国货币供应量增加 利率下降短期金融资产收益率下降 资金流出国际收支恶化 以短期资金流动与国际贸易收支为核心 ，排除长期资本流动的影响 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 147 国际收支的政策调节 需求调节 供给调节 资金融通调节 政策搭配

38、上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 148 需求调节 支出增减性政策 -如削减财政开支，提高利率削减需求；但美 国目前的政策取向是降低利率，财政政策未 见削减的迹象。美国人不愿过苦日子 支出转换性政策 -汇率、关税及直接控制等；美国的钢铁保护 法案，中美的贸易争端等 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 149 供给调节 核心：增强世界市场竞争力。 -对于不同国家的策略是不同的。发展中国家可能是 开拓市场，降低成本，如世界工厂。发达国家主要 有提高科技含量、加快技术创新等。 发达国家的

39、策略： -科技政策：科研产业化、管理的信息化、人才高地 ，三金工程等 -产业政策：金融服务、ERP等信息服务，IBM成功的 服务化转型 -制度创新：风险投资、NASDAQ等 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 150 资金融通调节 国际收支失衡分为短期和长期。短期失 衡可以通过融资来解决，长期失衡只能 通过调节来实现。譬如美国90年代。 中国目前国际收支是健康的，但仍在寻 求融资的途径。加快外资的流入。 争论的焦点是人民币是否应该自由兑换 ，成为国际货币。以及推进亚洲自由经 济区。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思

40、玮副教授 国际金融 姜波克 No. 151 美国的国际收支调节 长期贸易逆差 90年代以前通过短期资本流入来弥补 90年代后期通过长期资本流入来弥补 2002经济衰退，股市暴跌的情况下，美 国的政策选择是降息 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 152 美国国际收支的调节 长期来看 -真实GDP、能源价格、真实汇率对国际收支有显 著的负面影响。 -真实GDP、真实汇率对金融帐户有显著的正面影 响。 -长期资本流动比较稳定，表明对美国经济的信 心较高。 -无法判明金融帐户与经常帐户之间的原因，是 主动调节还是被动调节。只能得出这两着存在 伴

41、随情况 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 153 美国国际收支的调节 短期来看 -经济周期因素对短期资本流入具有显著影响 。 -真实GDP增长对进口的影响比对出口的影响 为大。 -货币升值对出口的负面影响比对进口的影响 为大。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 154 本人的结论 -美国的国际收支处在两难之中：改善国际收支的努 力将导致资金的大量流出，从而冲击汇率，但美元 的贬值对国际收支调节的影响不足。国际收支不改 善必须依靠更多的外资流入，这似乎又是不可能的 （无异于饮鸩止渴

42、）。 -所以美国必然面临着一个较大程度的美元贬值，较 大程度的资产泡沫崩溃来达到国际收支与外资流入 的重新平衡。 -我的预测是长期而言美元汇率为：1EURO2USD或 更高，索罗斯的预测是1EURO=1.4USD。 美国国际收支的调节 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 155 第五讲 国际收支调节理论 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 156 国际收支调节的弹性分析法 30年代英国经济学家琼罗宾逊提出，适 用于30年代大萧条时，供给过剩，需求 不足的世界经济环境 弹性的基本概念

43、马歇尔勒纳条件 J效应 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 157 弹性分析的基本概念 进口商品的需求弹性 Em=进口商品需求量的变动率/进口商品价格变动率 出口商品的需求弹性 Ex=出口商品需求量的变动率/出口商品价格的变动率 进口商品的供给弹性 Sm =进口商品供给量的变动率/进口商品价格的 变动 率 出口商品的供给弹性 Sx=出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 158 马歇尔勒纳条件 货币贬值改善国际收支的必要条件是 EmEx1 上

44、海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 159 J曲线 滞后效应 0 + - 18个月 货币贬值以来的时间 贸易收支盈余 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 160 J曲线的原因 在贬值之前签订协议的执行 资源、决策、生产周期、认识等因素 对贬值的进一步预期可能导致进口商加 速订货 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 161 国际收支调节的支出分析法 西德尼亚力山大1952年提出，着重考察 总收入与总支出对国际收支的影响 基本理论 政

45、策主张 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 162 基本理论 国民收入恒等式 -Y=C+I+G+EX-IM -EX-IM=Y-(C+I+G)，记为：B=Y-A -B为进出口余额，A为国内支出 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 163 政策主张 国际收支逆差表明一国的总支出超过了总收入 。可以通过紧缩性的货币政策来减少对进口品 的需求，但同时会导致总收入的减少配合适用 财政政策来抵消总收入减少的效应。 贬值要起到改善国际收支的作用，必需有闲置 的资源存在。当存在闲置资源时，贬值可以导

46、 致闲置资源流入出口生产部门，扩大出口。但 总收入的提高也会增加总支出，只有当边际支 出倾向小于1时，才能改善国际收支。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 164 吸收论关于货币贬值的效应分析吸收论关于货币贬值的效应分析 吸收分析理论认为货币贬值对于国际收 支的影响取决于三个因素：一、贬值对 于总收入的影响；二、贬值对于总支出 的影响；三、总收入变化对于总支出的 影响。货币贬值通过收入效应与支出效 应来共同影响国际收支的平衡。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 165 货币贬值的收入效应货币贬值的收入效应 闲置资源效应 贸易条件效应 资源配置效应 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 No. 166 闲置资源效应 货币贬值导致出口增加、进口减少。在 存在资源闲置的情况下，国内总产出、 总收入增加。由于是闲置资源投入到生 产中去，从而收入的增加是实际收入的 增加而