1、第第 1 1 章为什么研究货币，银行和金融市场？章为什么研究货币，银行和金融市场？ 2。 图 1，2，3 和 4 的数据表明，实际产出，通货膨胀率和利率都将下降。 4。 你可能会更倾向于购买房子或汽车，因为他们的融资成本将下降，或你可能不太容易保存，因为你赚你的储蓄少。 6。 号的人借钱来购买房子或汽车，这是事实，更糟糕，因为它花费他们更多的资助他们购买，然而，储户的利益，因为他们可以赚取更 高的储蓄利率。 7。 银行的基本业务是接受存款和发放贷款。 8。 他们的人不必为他们的生产使用的人的渠道资金，从而导致更高的经济效益。 9。 三个月期国库券利率比其他利率波动更是平均水平。 巴阿企业债券的
2、利率平均高于其他利率。 10。 较低的价格为一个公司的股份，意味着它可以筹集的资金数额较小，所以在设施和设备投资将下降。 11。 较高的股票价格上涨意味着消费者的财富，是更高的，他们将更有可能增加他们的消费。 12。 这使得外国商品更加昂贵，因此，英国消费者将购买较少的外国商品和更多的国内商品。 13。 它使英国商品相对美国商品更加昂贵。 因此，美国企业会发现它更容易在美国和国外出售他们的货物，并为他们的产品的需求将上 升。 14。 在中期到 20 世纪 70 年代末，在 20 世纪 80 年代末和 90 年代初，美元的价值低，使得出国旅游相对较昂贵，因此，它是在美国度假 的好时机，看到大峡谷
3、。 随着美元的价值在 20 世纪 80 年代初兴起，出国旅游变得相对便宜，使它成为一个很好的时间来参观伦敦塔。 15。 当美元价值的增加，外国商品相对美国商品变得更便宜，因此，你是更倾向于购买法国制造的牛仔裤比美国制造的牛仔裤。 在美国 制造的牛仔裤的需求下降，因为强势美元造成伤害美国牛仔裤制造商。 另一方面，美国公司进口到美国的牛仔裤现在发现，其产品的需 求上升，因此它是更好时，美元强劲。 第 2 章金融体系概述 1。 微软股票的份额是其所有者的资产，因为它赋予雇主微软的收入和资产的份额。 份额是微软的责任，因为它是一个由该雇主的份额， 其收入和资产的索赔。 2。 是的，我应该采取的贷款，因
4、为我这样做的结果会更好。 我的支付利息$ 4,500 $ 5,000（90） ，但作为一个结果，我将获得一个 额外的$ 10,000，所以我会在比赛之前$ 5,500。 由于拉里的高利贷业务，可以使一些人更好，在这个例子中，放高利贷可能有社会效益。 （然而，反对高利贷合法化的论据之一，在于它是频繁的暴力活动。 ）3。 是的，因为金融市场的情况下，意味着资金不能被输送到的人 都对他们最有生产力的使用。 企业家则无法获得资金设立的企业，这将有助于经济的快速增长。 4。 主要使用的债务工具，在英国共售出，以英镑计价的外国债券。 英国获得，因为他们是作为一个美国人贷款的结果可以赚取更高的 利率，而美国
5、人获得，因为他们现在有资本开始赚钱的生意，如铁路。 5。 这种说法是错误的。 在二级市场的价格确定的价格在一级市场发行证券的公司接收。 此外，二级市场证券更具流动性，从而更容易 在主要市场出售。 因此，二级市场，如果有的话，比一级市场更为重要。 6。 你宁愿持有的债券，因为债券持有人之前支付股权持有人，谁是剩余索取者。 7。 因为你知道你的家庭成员比一个陌生人，你知道更多有关借款人的诚信，冒险的倾向，和其他性状。 有比一个陌生人的逆向选择问 题的可能性减少不对称信息，结果，你更可能借钱给家庭成员。 9。 高利贷可能危及人身伤害，其借款人，如果借款人采取行动，可能危及他们还清贷款。 因此从高利贷
6、的借款人是不太可能会增加道 德风险。 10。 他们可能没有努力不够，而你没看或偷或实施欺诈行为。 11。 是的，因为即使你知道，借款人采取行动，可能危及还清贷款，你仍然必须停止这样做的借款人。 因为这可能是昂贵的，你可能不 会花费的时间和精力，以减少道德风险，道德风险问题仍然存在。 12。 真实的。 如果没有信息或交易成本，人们可以不花钱向对方提供贷款，因此没有必要对金融中介机构。 13。 因为你的邻居贷款的成本高（律师费，信用检查费，依此类推） ，你可能会不能够赚取 5的贷款后，你的开支，即使有 10的利息 率。 你最好与金融中介机构的存款储蓄和收入 5的利息。 此外，你有可能承担的风险较小
7、，存放在银行的储蓄，而不是你的邻居借给 他们。 14。 从最液体至少液体的排名是： （一） ， （二） ， （三） ， （D） 。 这项排名是最安全到最不安全的类似。 15。 国外金融市场在美国新闻界和在国际金融工具，如欧洲美元和欧元债券市场的发展增加了讨论。 第 3 章什么是货币？ 1。 （二） 2。 由于果园主人喜欢香蕉，但是香蕉种植者并不像苹果，香蕉种植?者不会想换取他的香蕉苹果，他们不会交易。 同样，巧克力不会 愿意与贸易，因为她不喜欢香蕉香蕉种植者。 果园主人不会交易，因为他不喜欢吃巧克力的巧克力。 因此，在以货易货经济，这三个人 之间的贸易可能不到位，因为在任何情况下，是有希望的双
8、重巧合。 但是，如果资金引入到经济，果园主人可以卖他的苹果，巧克力， 然后用这笔钱去购买香蕉的香蕉种植者。 同样，香蕉种植?者可以用这笔钱，她从接收到的果园主人买巧克力的巧克力，巧克力可以用 这笔钱购买苹果从果园主人。 结果是，需要的双重巧合的希望被淘汰，每个人都是最好的，因为所有的生产者现在可以吃什么，他们最 喜欢的。 3。 山顶洞人没有需要钱。 在他们的原始经济，他们没有专门生产一种类型的好，他们很少需要与其他山顶洞人贸易。 4。 由于支票是容易得多比黄金运输，人们往往会而以支票支付，即使有一种可能性，即检查可能反弹。 换句话说，降低交易成本，在 参与处理，人们更愿意接受他们的检查。 5。
9、 葡萄酒是比黄金更加困难运输，也更容易腐坏。 黄金因此是一个更好的价值比葡萄酒的商店，还导致较低的交易成本。 因此，它是 一个更好的候选人作为货币使用。 6。 因为钱是在较慢的速度（通胀率较低） ，在 20 世纪 50 年代比 70 年代失去价值，它当时的价值更好地存储，你会被它愿意持有更多。 7。 不一定。 检查他们提供与收益的优势，更容易跟踪，可能有人偷了您的帐户的钱更难。 检查这些优势可以解释为什么走向 checkless 社会运动一直非常缓慢。 8。 从最液体至少液体的排名是： （一） ， （三） ， （五） ， （六） ， （二） ， （D） 。 9。 钱失去它的价值，在极快的速度在
10、恶性通货膨胀，所以你要尽可能短的时间举行。 因此，金钱就像一个烫手的山芋，迅速从一个人 传递到另一个。 10。 因为在巴西，本国货币，真实，迅速的通货膨胀是穷人商店的价值。 因此，许多人宁愿持有美元，这是一个更好的价值的商店，并 在他们的日常购物中使用它们。 11。 不一定。 虽然债务总额预计通货膨胀和商业周期比 M1 或 M2，它可能无法在未来更好地预测。 如果没有一些理论认为债务总额将继 续预测未来的原因，我们可能不希望定义为债务总额的钱。 13。 M1 包含了流动性最强的资产。 M2 是最大的措施。 14。 （一）货币供应量 M1 和 M2， （二）货币供应 M2， （三）货币供应 M2
11、， （四）货币供应量 M1 和 M2。 15。 修订不是一个严重的问题，货币供应量的长期运动，因为修改为短期（一个月）变动往往取消了。 修订长期的运动，如一年的增长 速度，因此通常相当小。 第 4 章理解利率 1。 少。 这将是值得的 1 /（1 + 0.20）= $ 0.83 时的利率是 20，而不是 1 /（1 + 0.10）= $ 0.91 时，利率为 10。 2。没有，因为目前这些款项的贴现值必然是长期利率大于零小于 10 万美元。 3。1000 美元/（1 + 0.10）+ $ 1,210 /（1 +0.10）2 + $ 1,331 /（1 + 0.10）3 = $ 3,000 4。
12、到期收益率小于 10。 只有低于 10 的利率支付的现值会增加至 4,000 元，这是在前面的问题的现值超过 3000 美元。 5。 $ 2,000 + $ 100 /（1 + I）+ $ 100 /（1 + I）2 + $ 100 /（1 + I）20 + $ 1,000 /（1 + I）20。 6。25=（$ 1,000 - $ 800）/ 800 = $ 200/800 美元= 0.25 美元。 7。14.9，推导如下：从现在开始的五年支付 200 万美元的现值是$ 2 /（1 + i）的 500 万美元，相当于 100 万美元的贷款。 因此，1 = 2 /（1 + I）5。 我解决，
13、（1 + I）= 2，所以 5 2 1 0.149 14.9。 我= - = 8。 如果利率分别为 12，目前政府贷款支付的贴现值 一定低于 1000 美元的贷款金额， 因为他们不启动两年。 因此到期收益率必须低于 12， 以便在目前的贴现值增加至 1,000 元， 这些款项。 9。 如果一年期国债没有一个付息，到期收益率将（$ 1,000 - $ 800）/ $ 800 - $ 200 / $ 800 = 0.25 = 25。 因为它确实有一个 付息，到期收益率必须大于 25。 然而，因为目前的产量为 21 年期债券的到期收益率的一个很好的近似，我们知道，在该债券到期收益 率约为 15。 因
14、此，一年期债券有一个成熟度较高的产量。 10。 目前的产量将是一个很好的近似的到期收益率时，债券价格是非常接近面值或债券到期时超过十年。 11。 你宁愿自己国库券，因为它具有较高的到期收益率。 在文本的例子表明，一个为期一年的法案到期收益率的贴现收益率的轻描淡写 是巨大的，超过一个百分点。 因此，上一年的法案到期收益率将超过 9，上一年的国债到期收益率。 12。 你宁愿持有长期债券，因为他们的价格比短期债券的价格会增加，给他们更高的回报。 13。 如果利率在未来大幅上升，长期债券可能遭受这种价格的大幅下跌，他们的回报可能是相当低的，甚至可能是负。 14。 人们更容易购买，因为购买房子时，实际利
15、率已下降至 3（= 5 - 2）的房屋 1（= 10 - 9） 。 融资的房子的真实成本 较低，因此，尽管抵押贷款利率上升。 （如果被允许支付利息的扣税，然后就变得更加容易，人们会买房子。 ）15。 经济学家是正确的。 他们的理由，名义利率低于预期的通货膨胀率在 20 世纪 70 年代末，使实际利率为负。 预期的通货膨胀率，但是，在 20 世纪 80 年代中 期下降速度远远高于名义利率，使名义利率高于预期的通货膨胀率和实际利率成为积极的。 第 5 章利率的行为。 1.（一）少，因为你的财富有所下降;（b）更因为其相对预期收益上升;（三）少，因为它已成为相对流动性较差的债券;（四）少，因为 其预
16、期收益下降相对黄金;（五）多，因为它已成为债券相对风险较小。 2。 （一） ， （二）因为你的财富增加了;更多，因为房子已经成为液体;（三） ， （四） ，因为其预期回报率已经下降相对于微软的股票;更多， 因为它已成为少风险相对股票;（五）少，因为其预期回报率已经下降。 3。 （一） ，因为它已成为液体;（二）少，因为它已经变得更加危险;（c）更上升，因为其预期回报;（D） ，因为其预期收益率上升相对 的长期债券，下降的预期回报。 4。 （一） ，因为债券已成为液体;（二） ，因为他们的预期收益相对股票上升;（三）少，因为他们已经成为相对流动性较差的股票;（四） 少，因为他们预期回报率已经下降
17、;（E） ，因为他们已经成为更多的液体。 5。 在股票价值的上升会增加人们的财富，因此，伦勃朗的需求将上升。 6。 当美联储向公众出售债券，增加了债券的供应，从而转向供给曲线旅馆的权利。 结果是，发生在一个较低的价格和更高的均衡利率 的供给和需求曲线的旅馆和 BD 的交点，利率上升。 在货币供应量的减少转移与流动性偏好框架，货币供给曲线左女士，均衡利率上升。 从债券供给和需求分析的答案，从流动性偏好框架的答案是一致的。 7。 在可贷资金的框架，当经济繁荣，增加债券的需求。 市民的收入和财富的上升而债券的供应量也随之增加，因为企业有更多有吸引 力的投资机会。 供应和需求曲线（BD 和 BS）右移
18、，但由于在文本中表示，需求曲线可能转移小于供给曲线，使均衡利率上升。 同样， 当经济进入衰退，无论是供给和需求曲线向左移动，但需求曲线的移动小于供给曲线，使利率下降。 得出的结论是，利率上升在经济繁 荣时期和秋季，在经济衰退期间，即：利率是顺周期。 相同的答案，发现与流动性偏好框架。 当经济繁荣，钱增加的需求，人们需要更 多的钱进行的交易量增加，而且还因为他们的财富上升。 因此，需求曲线，MD，向右移动，提高均衡利率。 当经济进入衰退，对货币的 需求下降和需求曲线左移，降低均衡利率。 再次，利率被认为是顺周期的。 8。 价格水平上升时，金钱的实质瀑布（持有名义货币供给不变）的数量，恢复到原来的
19、水平实质钱其持有人将要持有名义货币数量更大。 因此，货币需求曲线 MD 向右移动，利率上升。 10。 利率下降。 增加了黄金价格的波动使得债券相对风险较低的相对黄金，并导致债券的需求增加。 ，BD，需求曲线向右移动，均衡 利率下降。 11。 利率将上升。 一个突然增加，提高了人民的期望在未来的房地产价格相对债券对房地产的预期收益，因此对债券的需求下降。 需 求曲线 BD 左移，债券价格下降，均衡利率上升。 12。 利率可能会上升。 大量的联邦赤字，要求财政部发行更多的债券，从而增加债券的供给。 ，BS，供给曲线向右移动，均衡利率上 升。 一些经济学家认为，当财政部的问题更多的债券，债券的需求增
20、加，因为发行债券，增加市民的财富。 在这种情况下，需求曲线， BD，也向右移动，它不再是清晰的，均衡利率将上升。 因此，有一些模糊，在这个问题的答案。 13。 在债券供给和需求分析，增加债券的风险降低了对债券的需求。 需求曲线 BD 向左移动，均衡利率上升。 流动性偏好框架中找到了 相同的答案。 增加货币的债券相对风险增加对货币的需求。 货币需求曲线 MD 向右移动，均衡利率上升。 14。 价格水平的影响有其最大的影响，第一年年底以来的价格水平不会进一步下跌，利率将不属于作为价格水平的影响而进一步。 另一 方面，预期通胀的回报为零，在第二年的预期通胀的影响，使返回到零。 的因素之一，生产较低的
21、利率，从而消失，因此，在第二年， 利率可能上升，从他们的最低点有些在第二年年底。 15。 是的，利率将上升。 股票低佣金，使他们更比债券液体，对债券的需求将下降。 因此，需求曲线屋宇署会向左移动，均衡利率将 上升。 16。 如果公众认为总统的计划一定会成功的，利率将下降。 总统宣布将降低通胀预期，因此，对商品的预期收益减少，相对债券。 债 券的增加和需求曲线，BD，需求向右移动。 对于一个给定的名义利率，预期的通货膨胀率较低，意味着实际利率已经上升，提高了成本， 借用，使债券供不应求。 左移的供给曲线，BS，和右移的需求曲线，BD，导致均衡利率下降。 17。 ATT 公司债券的利率将上升。 因
22、为现在人们预期利率上升，长期国债，如 2022 年 8 1/8s 的预期收益将下降，这些债券的需求将 会下降。 因此，需求曲线 BD 将转移到左侧，价格将下降，均衡利率将上升。 18。 利率将上升。 在股票价格的预期增加，提高了对股票相对债券的预期回报，因此对债券的需求下降。 ，BD，需求曲线左移，均衡 利率上升。 19。 利率将上升。 当债券价格变得不稳定和债券成为高风险，对债券的需求将会下降。 需求曲线 BD 将转移到左侧，价格将下降，均衡 利率将上升。 20。 货币增长速度将导致流动性的影响，提高利率，而较低的价格水平，收入，在未来的通货膨胀率将趋于降低利率。 有三种可能的情 况下，会发
23、生什么： （一）如果流动性的影响大于其他影响，那么利率将上升;（二）如果流动性的影响小于其他效果和预期的通货膨胀率 调整缓慢，然后首先，利率将上升，但最终将低于其初始水平;（三）如果流动性的影响小于预期通胀的影响，并有通胀预期的快速调整， 那么利率将立即下降。 第 6 章风险和利率的期限结构 1。 与 C 级债券应该有一个较高的利率，因为它具有较高的违约风险，从而降低其需求，并提高其利率相对对巴阿债券的。 2。 美国国库券有违约风险较低，超过可转让存款证的流动性。 因此，对国库券的需求较高，他们有一个较低的利率。 3。 在商业周期的繁荣，减少企业破产，有少的企业债券，从而降低他们的风险溢价违约
24、风险。 同样，在经济衰退，对企业债券的增加， 其风险溢价增加违约风险。 对企业债券的风险溢价是从而 anticyclical，上升在经济衰退期间，在经济繁荣时期下降。 4。 真实的。 当不同期限的债券是接近的替代品，在利率上升为一债券导致利率上升为他人，因为对不同期限债券的预期回报不能脱节 太远。 5。 如果平均产量曲线是平的，这表明，长期相对短期债券的风险溢价将等于零，我们会更愿意接受的预期假说。 6。 （一）将是一个为期一年的债券到期收益率 5，6，为两年期债券为 3 年期国债的 6.22，为 4 年期债券 6.5和 6.6，为 5 年 期债券。 （二）到期收益率将是一个年期债券，债券为期
25、两年的 4.5为 5。 四年期债券，4.2和五年期国债为 3 年期国债的 4.33， 4.25。 （一）向上的收益率曲线将更为严峻，如果人们倾向于长期债券，短期债券，因为长期债券将有积极的流动性溢价。 （b）中 的向下倾斜的收益率曲线将较陡和长期债券，如果有一个积极的流动性溢价，可能有轻微的积极向上的斜坡。 7。 （一）到期收益率将是一个年期债券为 5，5.5，为两年期债券为三年期债券，6，为 4 年期债券的 6，为 5.8 5 年期债券; （二）将是一个为期一年的债券到期收益率 5，两年期国债的 4.5，为 3 年期国债的 4，4，为 4 年期债券，和 4.2，为 5 年期 债券。 如果人们
26、长期债券，短期债券，因为长期债券将有积极的风险溢价往往会更加向上倾斜向上，然后向下倾斜的收益率曲线（一） 。 向下，然后向上倾斜的收益率曲线（b）中，也往往是因为长期债券的风险溢价积极向上倾斜。 8。 在平坦的收益率曲线期限较短，建议短期利率预计在不久的将来，适度下降，而期限较长的收益曲线的斜率陡峭的向上表示，预计将 上升到今后的进一步利率。 由于利率和预期通货膨胀一起移动，收益率曲线表明市场预期通胀率适度下降，在不久的将来，但后来上升。 9。 陡峭向上倾斜的收益率曲线期限较短，建议短期利率预计在不久的将来，适度上升，因为最初的，陡峭的上升斜率表示，在不久的将 来，预期短期利率平均高于目前的短
27、期利率。 走下坡路的期限较长，表明短期利率最终有望大幅下跌。 积极与长期债券的风险溢价，作 为首选的栖息地理论，收益率曲线向下倾斜发生只有平均预期短期利率下降，从而出现短期利率只有远到未来正在下降。 由于利率和预 期通货膨胀一起移动，收益率曲线表明市场预期通胀适度上升，在不久的将来，但稍后下降。 10。 所得税税率的降低将使市政债券免税的特权不值钱，他们就会少比应税国债的理想。 市政债券和国债的需求增加导致需求下降将提 高市政债券的利率，而导致国债利率下降。 11。 政府保证将减少对企业债券的违约风险，使他们更可取相对国库券。 国库券，企业债券的需求增加和减少的需求将降低对企业债券 的利率，并
28、提高他们对国债。 12。 较低的企业债券的经纪佣金，使他们更多的液体，从而提高他们的需求，这将降低他们的风险溢价。 13。 取消免税的市政债券的功能，使他们不太理想的相对国债。 在市政债券和国债的需求增加的需求下降将提高对市政债券的利率，而 国债的利率将下降。 14。 你会提高你对未来利率的预测，因为较高的长期利率的暗示，预期未来短期利率的平均水平是较高的。 15。 收益率曲线的斜率将下降，因为在预期未来短期利率的下降，意味着预期未来短期利率平均下降使长期利率下降。 第 7 章股票市场，理性预期理论和有效市场假说 1。 任何投资的价值被发现，今天的所有现金流的投资将产生超过其使用寿命计算值。
29、2。 有两个股票的现金流量，定期分红和未来的销售价格。 股息经常改变时，公司盈利无论是上升或下降。 未来的销?售价格也很难估 计，因为它取决于将在某些日期支付股息在未来进一步。 债券现金流量也由两部分组成，定期支付利息和最终到期日付款。 这些款项是 在债券的发行，并没有公司违约和破产不能改变的时间以书面形式确立。 股票价格往往是波动比较大，因为他们的现金流更受到改变。 3。 $ 1 /（1 + 0.15）+ $ 20 /（1 + 0 .15）= 18.26 美元。 = - = 0 $ 3（1.07）/ 0.18 0.07 $ 29.18 磷 5。 如果市场参与者认 为，股息将有较快增长，或者如
30、果他们大幅调低其股权投资的要求回报率，从而降低在戈登模型的分母，从而导致股票价格的攀升，A 股 市场的泡沫可能会出现。 央行提高利率可能导致的净资产收益率的要求上升，从而使股票价格高达攀登。 提高利率可能有助于减缓经济 的预期增长率和股息，因此，从而也保持股价从登山。 6。 假的。 可以是非常不准确的期望，仍然是合理的，因为最佳的预测不一定准确的预测是最优的，如果它可能是最好的，即使预测误 差较大。 7。 虽然乔的期望通常是相当准确的，他们仍然可以得到改善，由他在他的预测，降雪量的帐户。 由于他的期望是可以改善的，他们是 不是最佳的，因此是不理性预期。 8。 没有，因为他可以提高预测明天的利率
31、将是今天的相同，他的预测的准确性。 因此，他的预测是不是最佳的，他没有理性预期。 9。 诚然，作为一个近似。 如果可以预测股票价格的大变化，那么股票收益的最佳预测不等于该股票的均衡回报。 在这种情况下，将有 尚未开发的市场获利的机会，并期望不会是理性的。 非常小的股票价格的变化可能是可预见的，但是，最佳的回报的预测，就等于均衡 的回报。 在这种情况下，一个未开发的获利机会就不存在了。 10。 不，你不应该买股票，因为在货币供应量的上升是公开信息，将已纳入到股票价格。 因此，你不能指望获得比货币供应量的信息对 股票的均衡回报。 11。 股票价格将上涨。 尽管该公司遭受损失，股票价格反映了一个更大
32、的预期损失。 当损失小于预期，有效市场理论表明，股票价格 将上涨。 12。 没有，因为这是公开信息，并已在股价中反映。 最佳预测股票收益将等于均衡的回报，所以有卖你的股票没有任何好处。 13。 大概不会。 虽然在过去做你的经纪人，有效市场理论表明，她可能是幸运。 除非你认为你的经纪人有优于其他市场的信息，有效 市场理论表明，你不能指望在未来的市场经纪人击败。 14。 没有，如果这个人有没有更好的信息比其他市场。 在下个月的 10的预期价格上升，意味着谷歌股票，这肯定超过其平衡回报超过 100的年回报率。 这意味着有一个未开发的市场获利的机会，这已经在一个有效率的市场所淘汰。 人的期望可能是合理
33、的，是唯一的 一次，如果人有市场，允许他或她能战胜市场无法获得的信息。 15。 假的。 市场需要的是有效的，使价格反映了对货币总量的信息是，一些市场参与者消除未开发的获利机会。 不能在市场上的每个 人都有是有知识的市场是有效的。 16。 假的。 更好的信息的人，正是那些使市场更加有效地消除未开发的获利机会。 这些人可以受益于他们更好的信息。 17。 因为通胀低于预期，预期未来短期利率将下降，正如我们在第 7 章中了解到，长期利率将下降。 在长期利率的下降，意味着长期债 券价格将上升。 18。 诚然，在原则上。 外汇汇率超过一个星期，如短的时间间隔是随机游走，因为汇率的变化是不可预测的，如果一个
34、变化是可以预测 的，大的尚未开发的获利机会将在外汇市场上存在。 如果外汇市场是有效的，这些未开发的获利机会可以不存在，所以汇率将约遵循随 机游走。 19。 没有，因为这在美元价值的预期变化将意味着有一个巨大的未开发的获利机会（超过 100的年增长率预计在回报） 。 由于理性预期 规则了尚未开发的获利机会，这样一个大的预期汇率变动可能不存在。 20。 假的。 虽然人类的恐惧，可能是股市崩溃的源头，这并不意味着有尚未开发的市场的获利机会。 没有在理性预期理论为投资大众 的恐惧规则出股票价格的大变化。 第 8 章经济分析财务结构 1。 金融中介机构可以利用规模经济的优势，从而降低交易成本。 例如，共
35、同基金采取低佣金的优势，因为他们购买的规模是高于个人， 而银行的大规模，使他们能够保持低每笔交易的法律和计算成本。 规模经济有助于降低金融中介机构的交易成本解释为什么金融中介机 构的存在是如此重要的经济。 2。 金融中介机构的发展，计算机技术等领域的专业知识，使他们可以廉价地提供流动性服务，如支票帐户，降低交易成本为储户。 金 融中介机构也可以利用规模经济的优势，从事大宗交易，降低交易成本，每美元。 3。 如果贷款人知道有关借款人的多，作为借款人，贷款人是能够筛选出不良信用风险的好，如此不利的选择不会是一个问题。 同样， 如果贷款人知道借款人是什么，那么道德风险将不会是一个问题，因为贷款人可以
36、很容易地阻止借款人从事道德风险。 4。 标准会计原则利润核查，从而减少在金融市场的逆向选择和道德风险问题，从而使它们运作更好。 标准会计原则，更容易为投资者 筛选出好企业，坏企业，从而减少金融市场的逆向选择问题。 此外，他们还让经理更难低估利润，从而减少了委托代理道德风险的问题。 5。 柠檬问题将在纽约证券交易所上市的公司不太严重，因为它们通常更大，更好地在市场上的知名企业。 因此它更容易为投资者获得 关于它们的信息，并找出该公司是否是质量好，或者是柠檬。 这使得逆向选择，柠檬问题不太严重。 6。 不为人所熟知的小公司是最有可能使用银行融资。 因为它是难以为投资者获取有关这些公司的信息，这将是
37、很难为企业在金融市场 出售的证券。 然后，银行，专门收集小企业的信息将是唯一的出路，这些企业资助他们的活动。 7。 因为有信息不对称和搭便车的问题，没有足够的信息是在金融市场。 因此，有一个理由为政府鼓励通过监管信息的生产，这样更容 易筛选出好的坏的借款人，从而减少逆向选择问题。 政府还可以帮助降低道德风险，提高金融市场的表现，执行标准的会计原则和起诉 欺诈。 8。 是。 谁把她的生意，她的毕生积蓄的人有更多的损失，如果她把太多的风险，或从事个人有益的活动，不会导致更高的利润。 于是， 她将贷款人的利益行事，使得它更可能将还清贷款。 9。 是的，这是一个逆向选择问题的一个例子。 因为一个人是富
38、有的人，谁是最有可能要嫁给他或她是淘金者。 因此，有钱的人可能要 格外小心，以筛选出那些是他们的钱感兴趣的只是那些想为爱结婚。 10。 真实的。 如果借款人原来是一个坏的信用风险，去爆料，贷款人丧失少，因为可以出售抵押品贷款，以弥补任何损失。 因此，逆 向选择是不严重的问题。 11。 搭便车的问题，是指私人生产者的信息将不会获得他们的信息生产活动的全部利益，因此会产生更少的信息。 这意味着将会有较少 的信息收集，筛选出好的坏的风险，逆向选择问题变得更糟，会有以下的借款人的监测，增加道德风险问题。 12。 所有权和控制权的分离，建立一个委托代理问题。 经理（代理人）没有强而有力的激励，最大限度地
39、为业主（校长）的利润。 因 此，管理者可能不是努力，可能会从事对个人福利的浪费开支，或可能追求的经营策略，提高他们的个人权力，但不增加利润。 13。 因为一个信息资源可以用于提供多种服务，从而降低了每个的成本。 14。 出现利益冲突，因为在提供一种服务，如果供应商滥用信息，提供虚假信息，或隐瞒信息，提供另一种服务时，可能出现较高的利 润。 15。 冲突的利益导致了信息的质量大幅减少，使信息不对称的问题变得更糟，防止窜资金的生产性投资机会的金融市场。 结果是，金融 市场变得越来越高效。 16。 （1）在投资银行的研究分析师可能会扭曲他们的研究，请证券发行人，所以在投资银行的承销商可以得到他们的业
40、务。 （2）投资 银行可能从事纺纱，在他们热，但低估的新股，以换取他们公司的未来业务主管分配形式的回扣。 17。 纺纱，使得金融市场的效率较低，因为它可能会影响高管发行证券时，不使用成本最低的投资银行。 其结果必然是较高的资本成本， 从而降低效率。 18。 （1）客户端可能会迫使他们的意见倾斜的核数师，以获得其他会计服务费。 （2）审计是审计信息系统或结构（税收和财政）非审 计在公司内提出的建议，从而可能不愿意批评意见或系统。 （3）核数师可提供过于有利的意见，以招揽或保留业务。 19。 萨班斯 - 奥克斯利法案“要求首席执行官和首席财务官，以证明公司的财务报表和披露，要求披露资产负债表外交易
41、和特殊目的实 体的关系。 这种强制性信息披露，提高信息的质量，但缺点是昂贵的。 萨班斯 - 奥克斯利法案与 PCAOB 的监管监督，它可以帮助一站 式的利益冲突，在会计行业也大大增加。 也使管理的独立审计委员会，审计可能会更可靠，更重要的好处。 然而，萨班斯 - 奥克斯利 法案“可能会减少，防止它们从同一客户提供审计和咨询服务的会计师事务所提供的规模经济。 20。 全球结算增加披露分析师的建议，这也有助于增加金融市场的信息。 此外，它要求增加披露潜在的利益冲突，它可以帮助市场来约 束他们。 全球结算禁止纺纱，否则可能会鼓励高管选择成本高，投资银行承销其证券：禁止纺使得它更容易，成本更低和更有效
42、率的承 销将采取地方。 全球结算所施加的罚款，也为投资银行提供的激励措施，以避免利用在未来的利益冲突。 全球结算的消极的一面是，它 分离活动等可能意味着经济信息生产的范围丢失。 全球结算还需要 14 亿美元的罚款将用于资助独立的研究的一部分，但目前尚不清楚， 本研究的质量会很高。 第九章金融危机和次贷危机 1。 当资产价格泡沫破裂和资产价格的重新调整与基本的经济价值，导致净价值的手段，企业在游戏中有较少的皮肤，所以有风险贷款的 费用采取的激励下降。 此外，较低的净资产是指有抵押品少等不利选择增加。 因此，资产价格泡沫的破灭，使借款人的信贷和值得引起 收缩贷款和消费。 资产价格胸围也能导致在金融
43、机构的资产负债表的恶化，从而导致他们去杠杆化，进一步促进贷款和经济活动的下降。 2。 在意料之外的价格水平下降，导致企业增加债务的实际负?担，而没有在其资产的实际价值增加。 在一个公司的净资产下降，增加 了逆向选择和道德风险问题，面临着贷款，使之更容易金融危机将发生在金融市场不工作，有效地获得资金，生产性投资机会的公司。 3。 债务合同以外币为单位时，有一个未预料到的本国货币的价值下降，国内企业增加债务负担。 由于资产通常是在本国货币，是一个 企业的资产负债表的恶化，导致净值的下降，从而增加了逆向选择和道德风险问题。 在信息不对称问题的增加导致投资和经济活动的下 降。 4。 房地产价格下跌，降
44、低持有房地产资产的家庭或公司的净资产。 在净价值的手段，企业有风险少，所以有风险贷款的费用采取的激 励下降。 此外，较低的净资产是指有抵押品少等不利选择增加。 在房地产价格下降，从而使借款人信贷值得引起收缩贷款和消费。 房 地产的下降也导致了金融机构的资产负债表恶化，从而导致他们去杠杆化，进一步促进贷款和经济活动的下降。 5。 如果金融机构出现在他们的资产负债表的恶化，他们有他们的资本大幅收缩，他们将有更少的资源，借，贷款将下降。 在贷款收缩， 进而导致投资支出下降，从而减慢经济活动。 当有失败金融机构的同时，有一个在金融市场的信息生产的损失和银行的金融中介的直接 损失。 此外，在银行贷款，银
45、行危机期间减少，减少供应的资金提供给借款人，从而导致更高的利率，从而增加信息不对称问题，并导 致在贷款和经济活动的进一步收缩。 6。 一家大型金融机构的失败，从而导致在金融市场的不确定性急剧增加，使得它很难贷方筛选好的坏的信贷风险。 贷款人无力解决逆 向选择问题，使得他们不太愿意放贷，导致贷款下降，投资和经济活动总量。 7。 正如我们在第 8 章中所看到的，风险最大的投资项目的个人和公司，是那些愿意支付的最高利率。 如果信贷或下降在货币供应量的 市场需求增加带动利率充分，良好的信用风险是不太可能希望借，坏的信用风险仍然愿意借钱。 由于逆向选择的增加，贷款人将不再需 要贷款。 在贷款大幅下降将导
46、致在投资和经济活动总量的大幅下降。 利率上升也起到一定的作用，在促进金融危机对他们的影响，现金 流，现金收入和支出之间的差异。 具有足够的现金流的公司内部资助的项目，不存在信息不对称，因为它知道自己的项目有多好。 在利 率上升，因此，在家庭和企业支付的利息，降低他们的现金流。 用较少的现金流，企业内部资?金较少，必须筹集资金从外部源，也就 是说，一个银行，它不知道该公司以及其所有者或管理者。 因为这增加了逆向选择和道德风险，银行可能会选择具有良好的风险，甚至 不借给企业的钱进行潜在的有利可图的投资。 因此，在利率上升的结果作为现金流量下降时，逆向选择和道德风险问题变得更加严重， 再次削减贷款，
47、投资和经济活动。 8。 政府财政失衡可能造成政府债务违约的担忧。 因此，从政府债券的个人投资者的需求可能下降，导致政府强制金融机构购买。 如果 债务，然后在价格下跌，会发生，如果政府默认情况下是可能的金融机构的资产负债表会削弱他们的贷款将收缩为前面所述的原因。 对 政府债务违约的担忧，也引发了外汇危机，本国货币的价值急剧下降，因为投资者拉国家的钱。 在本国货币的价值下降将导致与外币的 数额较大的债务企业的资产负债表的破坏。 这些资产负债表的问题，导致逆向选择和道德风险问题，在贷款的下降，经济活动收缩增加。 9。 解除限制或新的金融产品，金融机构经常去疯狂贷款，并以快速的步伐，扩大其贷款。 不幸
48、的是，这些金融机构的经理可能没有适 当的专业知识，在这些新行业务管理风险，导致过度风险的贷款。 此外，监管和政府监管可能无法跟上新的活动，进一步导致过度冒险。 当贷款最终去酸，这会导致在金融机构的资产负债表的恶化，在贷款的减少，因此减少了经济活动。 10。 调控和监管薄弱，意味着金融机构将采取过度的风险，因为由政府安全网的存在，削弱了市场纪律。 当高风险贷款最终去酸，这会 导致在金融机构的资产负债表，则意味着这些机构削减贷款和经济活动下降的恶化。 11。 因为他们有债务是长期的，价格水平下降时，它增加了真实的债务，降低资产净值增加逆向选择和道德风险问题。 在新兴市场国家 的债务是非常短期的价格
49、水平下降并没有提出真正的债务非常因为如此频繁的债务重新厘定。 12。 使用数据挖掘给家庭数值的信用分数可以用来预测违约，并利用计算机技术捆绑在一起许多小的按揭贷款，廉价，并将它们打包成 证券。 汇集到一起，使次级抵押贷款的起源，然后就可以作为证券出售。 13。 由于投资者的代理人，抵押贷款的鼻祖，有一点激励，以确保按揭是一个良好的信用风险。 14。 假的。 金融工程可能会产生非常复杂，它可以是很难重视安全的基础资产的现金流量，以确定究竟是谁拥有这些资产的金融产品。 换句话说，增加了复杂的结构性产品实际上可以破坏的信息，从而使金融体系和信息不对称的恶化，增加了逆向选择和道德风险问题的严 重性。
50、15。 导致许多次级借款人发现，他们的抵押贷款“水下。 ”当这一切发生的住房价格下跌，房主挣扎了巨大的激励，走出自己的家园，只 是把钥匙还给贷方。 抵押贷款违约的急剧飙升，这然后去杠杆化的金融机构造成的损失，造成贷款崩溃。 16。 来自国外的资本流动可以推动信贷繁荣和过度冒险。 当信贷繁荣阵阵，是一个金融机构的资产负债表的恶化，这会导致贷款和经济 活动的收缩。 17。 调控和监管最终是弱，因为强大的国内企业的利益，希望这种方式，使他们能够承担更多的风险，使他们能够获得更高的回报，但 通过纳税人的损失，如果贷款去酸。 18。 因为负债美元化是指，当有一个货币危机和货币崩溃，本国货币增?加的债务，
