1、 铝冶炼企业套期保值的铝冶炼企业套期保值的风控管理风控管理兖矿铝业国际贸易公司目目 录录 企业在套保中常见问题 套期保值的风险 风险控制机制企业在套保中常见问题套期保值套期保值 概念：概念：企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。 原则：原则：在期货市场上买进或者卖出与现货商品或资产相同或相关数量相等，方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场建立盈亏平衡机制。常见问题常见问题 定位不明确 套保=无风险？ 是否需要分析行情？ 管理运作不规范 教条式套期保值定位不明确定位不明确 对于许多刚刚进入期货
2、市场的企业来说，期货市场=股票市场，博取差价 这样非但没有起到避险的作用，会加大企业的运营风险，从而企业可能会在短期内快速发展，长期的可持续发展会受到极大的威胁。 定位/目的：管理价格风险后专心致力于经营，获取正常经营利润。套保套保= =无风险？无风险？套期保值会存在很多风险 基差风险 现金流风险 流动性风险 操作风险 保证金风险 交割风险后面做详细介绍分析行情分析行情错误思路：只是按照现货思路入市，不能确保取得理想的套保效果。正确做法：明确宏观环境下的操作策略，了解产业变化特点，把握入市时机，最后再从基差角度判断入场和出场点。管理运作不规范管理运作不规范近些年，企业进行套期保值出现的重大亏损
3、大多是因为风险管理制度不健全或者套期保值的组织结构不合理。举例： “住友铜事件” 1996年6月5日，住友商社有色金属交易部部长首席交易员滨中泰男未经授权参与期铜交易的丑闻在纽约逐渐公开。他是利用公司的名义以私人账户进行期铜交易，给住友商社造成了19亿美元的巨额损失，在这之后铜价更是由24小时之前的每吨2165美元跌至两年来的最低点每吨1860美元，狂跌之势令人瞠目结舌。原因就是公司监控管理机制的架空，纵容了滨中泰男的行为。教条式套期保值教条式套期保值套保四大原则是商品种类相同或相关、商品数量相等或相当、月份相同或相近、交易方向相反原则。企业只是教条式运用，不结合企业自身情况，往往达不到预期套
4、保效果。举例：1.从商品数量相等或相当来看，企业在做套期保值时不应留有风险敞口。但是实际情况中，企业的敞口风险只要在可承受范围之内，而且在风险相对不大的情况下，企业可以选择部分套保，而不必强硬规定完全套保。此外，完全套保会占用企业较大资金，在企业资金紧张以及期货头寸出现较大亏损的时候，很容易给企业带来现金流风险。 套期保值的风险 管理与运营风险 交割风险 现金流风险 基差风险 流动性风险 投机风险 保证金风险管理与运营风险管理与运营风险 概念：企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险。 包括： 资金管理风险：主要体现在期货头寸发生浮动亏损时，企业被要求追加交易保证金。如果企业因资金紧张或
5、亏损过大不能及时补足，导致头寸被强行平仓，从而整个套保归于失败。 决策风险：由于企业套保管理决策机制失灵以及决策失误、延误给企业造成损失的可能。具体原因与领导层的决策水平和能力有关。 价格预测风险：企业对价格变动的预测失误而引起的风险。这取决于价格预测者的信息收集整理能力和市场经验，较好的价格预测方法和辅助预测工具有助于交易者及时判断行情的变化方向和幅度。交割风险交割风险 交割商品是否符合交易所规定的质量标准 交货的运输环节多，交货时间能否保证 交货环节中成本控制是否到位 交割库是否会因库容问题导致无法入库 替代品种升贴水问题 交割中存在增值税问题现金流风险现金流风险指企业在对生产经营进行套期
6、保值的同时，由于暂时的流动性不足导致期货头寸被迫强平，从而给企业带来不必要的损失的风险。为了防范现金流风险，企业在进行套期保值操作时，除了交易保证金之外，还要有一定的流动资金以应对市场不利变化对追加保证金的需要。要合理的确定流动资金的水平，需要研发部门对未来每月商品价格有一定程度的预估，期货交易部也需要定期和财务部门有效沟通使得财务部门对未来资金需求有一定的计划。基差风险基差风险基差是指打算进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格之间的价差。如果被保值的现货资产与期货标的资产是一致的，则在期货合约到期时，基差为零。但是由于套期保值资产与所用期货合约不完全一样，使得套期保值存在基差，并面
7、临着由基差变动带来的不确定性的基差风险。比如对于金属、农产品等商品期货，由于供需不平衡以及仓储等原因，特别是存在逼仓的情况下，可能导致基差变化较大。流动性风险流动性风险套期保值者在期货市场上因交易合约、市场缺乏流动性，导致所选定的期货合约无法及时以合理的价格达到建仓或平仓目的，从而影响套期保值效果的风险。流动性不足的主要原因包括：某些月份的期货合约不活跃、市场处于极端单边行情、或者企业建立头寸相对过大等。企业在管理流动性风险方面，要尽量避免选择即将临近交割和流动性差的合约。投机风险投机风险投机风险是指可能产生收益或者会造成损失的风险。这种风险所导致的结果有三种情况：获得收益；没有损失；遭受损失
8、。也就是说，它既存在可能获利的机会，又有受损的可能性。投机风险的发生常常与个人投资决策的选择密切相关，同时也与社会经济环境的变化紧密相连。由于期货与现货交易方案可能非常复杂，企业可能缺乏有效地风险监控措施，使得企业可能利用套期保值的名义进行投机活动，最后导致企业巨额亏损。保证金风险保证金风险由于期货采用的保证金交易和逐日结算制度，所以在套期保值期间，期货价格可能会出现短暂的剧烈波动，在极端行情下，一旦出现不利变动，投资者可能被要求将保证金补足到规定的水平。如果资金周转不足，可能无法及时补足保证金而被强行平仓。风险控制机制交易计划监督交易过程监督交易结果监督事前自我评估完善机构设置内部控制制度健
9、全应急机制交易计划监督交易计划监督由于企业所处的环境不同，其生产、经营和利润的目标也不尽相同，如果制定适合本企业经营发展目标的交易计划，对参与期市的企业来说是非常重要的。企业应成立由部门经理为核心，财务、经营人员为主的期货交易管理小组，共同监督和制定交易计划，以求目标日润最大化和经营风险最小化，严格控制企业参与期市的资金总量和交易中的总持仓量。交易过程监督交易过程监督套期保值交易是一个动态的交易过程，每时每刻行情都会发生变化。这就要求从事保值交易的操作人员能灵活运用期货知识，及时调整交易手段，建立每日定期报告制度，蒋每日交易状况及时通报主管部门，套期保值管理小组及相关业务部门也应该不定期检查套
10、期保值交易情况，了解保值计划执行情况。交易结果监督交易结果监督针对套保业务的特点，企业主管部门应在一定时段内对企业的所有交易过程和内部财务处理进行全面的复核，以便及时发现问题、堵塞漏洞。事后监督应覆盖交易过程的各个领域，同时，建立必要的稽核系统，保证套保交易活动的真实性、完整性、准确性和有效性，防止差错、虚假、违法等现象发生，对违法违规的具体责任人进行调查、核实，根据国家有关法律、法规进行严肃处理。事前自我评估事前自我评估 企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值的需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。企业要结合行业风险状况、市场动态风险状况和企业自身的风
11、险偏好等，综合评价自身对套期保值的需求。 一般行业利润越低，相关原材料、产成品、利率、汇率等资产价格破洞对企业盈利及生存能力影响越大，进行套期保值越有必要。即便是该企业处于平均利润率较高的行业，也有必要对相关资产价格波动进行实时监控，一旦风险超越企业可以承受界限，则需要及时介入衍生品市场进行套期保值运作。完善机构设置完善机构设置要保证套期保值效果，规范的组织体系是科学决策、高效执行和风险控制的重要前提和基本保障。有条件的企业可以设置从事套期保值业务的最高决策机构-企业期货业务领导小组，一般由企业总经理、副总经理、财务、经营计划、法律等部门负责人和期货业务部经理组成。负责确定企业参加期货交易的范
12、围、品种、企业套期保值方案、风险监控以及与期货相关的其他重大问题的处理。针对企业套期保值交易，可以设交易部、风险控制部门和结算部，分别构成套期保值业务的前台、中台和后台。 前台：交易部，负责具体交易操作，严格各项操作规定并按有关规定和权限使用与管理交易资金，并详细记载套期保值活动，向中台和后台报告交易情况。 中台：风险控制部门，负责监督并控制前台和后台的一切业务操作，核对持有头寸限额，负责比较后台结算和前台交易之间计算出的损益情况，并根据交易的质量采取必要的措施，以保证会计记录的准确性；对交易质量、财务信息管理和回报率的质量实施监督职能，负责交易情况的分析及对交易误差做出正确解释和内部稽核，最
13、终负责公布监控结果。 后台：结算部，负责交易复核、对账，确认买卖委托，以及各类财务处理并跟踪交易情况，同时按照规定独立监管前台交易和完成结算，并随时协助前台交易人员准备盈亏报告，进行交易风险的评估。 如有可能，还需要设立研发部，负责分析宏观经济形势和相关市场走势并出具投资建议，该部门有时也会与交易部门合并。内部控制制度内部控制制度主要包括：业务授权制度和报告制度 业务授权制度：包括交易授权和交易资金调拨授权。企业应保持授权的交易人员和资金调拨人员相互独立、相互制约，保证企业交易部门有资金使用权但没有调拨权，财务部有资金挑拨圈单没有资金使用权。交易授权制度应明确有权进行套期保值交易的人员名单、可
14、以从事套期保值交易的具体品种和限额；交易资金调拨制度应明确有权进行资金调拨的人员名单和资金限额。一般来说，期货套期保值业务的授权应该由企业法定代表人或者企业主管期货业务的副总经理下达，涉及交易资金挑拨的授权还应经过主管财务的副总经理同意。 报告制度：相关人员应当定期向企业期货业务主管领导和总经理报告有段工作，以便及时了解套期保值进度和盈亏状况。期货交易人员应该定期向企业期货业务主管领导报告新建头寸状况、持仓状况、计划建仓及平仓状况，一级市场信息等基本内容。风险管理人员应向企业期货业务主管领导定期书面报告持仓风险状况、保证金使用状况、累计结算盈亏、套期保值计划执行情况等。企业期货业务主管领导须签
15、约报告并返还风险管理人员。资金调拨人员应定期向财务主管领导报告结算盈亏状况、持仓风险状况、保证金使用状况等，同时应通报风险管理人员及企业期货业务主管领导。健全应急机制健全应急机制 确定判断标准，这样遇到风险的时候做好必要的准备，调查情况，做好处理。 确定止盈和止损点。如果行情比较大，期货价格严重脱离现货市场价格，无论是向有利或者不利的方向发展，企业都要及时平仓止盈或止损，从而赚取之间的差价，最大限度地锁定利润或降低损失。总总 结结企业利用事前、事中及事后的风险控制措施，预防、发现和化解风险。企业在进行套期保值过程中风险仍然存在，不能盲目扩大套保功能，树立必要的风险意识，需要将期货市场和现货市场
16、综合考虑来衡量套保的功能。电铝公司风险管理体系电铝公司风险管理体系电铝公司风险管理制度电铝公司风险管理制度 为加强期货保值业务风险监控，电铝公司及有关单位期货业务风险监控小组，应建立风险管理员、风险报告、应急处理预案控制等日常工作制度。 期货业务风险管理员一般由财务人员担任。风险管理员应严格审核期货保值交易，是否符合保值原则；若违背保值原则，应立即报告期货业务风险监控小组、期货工作领导小组。 各单位期货业务风险管理员应每月定期向期货工作领导小组、风险监控小组报告：期货业务操作情况、相关人员执行法律法规及公司内部规章制度情况，等等。 电铝公司期货业务风险管理员应每月定期向期货业务管理委员会、电铝
17、公司期货业务风险监控小组报告：期货业务操作情况、相关人员执行法律法规及公司内部规章制度情况，等等。 应急处理预案控制制度 当市场价格波动较大或发生异常波动情况时，期货业务部门应立即报告期货业务风险监控小组和领导小组。 当发生以下情况时，风险监控管理员应立即向期货业务风险监控小组报告： （一）期货业务有关人员违反风险管理政策和风险管理工作程序； （二）期货经纪公司的资信情况不符合公司要求； （三）公司的具体保值方案不符合有关规定； （四）交易员的交易行为不符合期货保值方案； （五）本单位期货头寸的风险状况影响到期货业务的正常开展； （六）保值单位交易指导不符合期货保值相关管理规定，不符合期货保值方案； （七）本单位期货业务出现或将出现的法律风险。 当市场价格出现剧烈波动或出现紧急情况，应立即启动应急处理程序，由期货工作领导小组负责人及时召开领导小组会议，分析讨论风险情况及相应对策。 谢 谢
