1、“一带一路”战略利大于弊分析报告2摘要 中国于2013年提出“一带一路”倡议，我们的记录卡显示总体来看，对于中国和其他加入该倡议的受援国而言，“一带一路”倡议利大于弊。 “一带一路”泛指旨在加强中国和欧亚大陆及其他地区的区域内融合的XX战略。对于中国主权及特定行业，尤其是基建行业而言，该战略具有正面信用影响。随着时间的推移，对于基建融资需求庞大的“一带一路”投资的接受国家，以及中国是其主要出口目的地的国家而言，该战略同样具有正面信用影响。 “一带一路”可强化中国与“一带一路”国家在商贸、资本流动和建筑工程协议方面的地缘政治与经济联系，并通过双边贸易进一步推动人民币的国际化。 通过投资 (如并购
2、交易及基建项目) 和双边货币互换，“一带一路”战略令中国与“一带一路”国家的联系进一步加强。 中国的运输机械制造、交通及电力设备、钢铁和建材行业有望从不断增长的“一带一路”投资中受益。 “一带一路”国家基建需求为中国投资创造了很大空间。 中国对“一带一路”国家的投资的行业分布大都以国家战略政策为导向，具体包括通过产品及服务输出解决国内行业产能过剩问题，以及确保食品和能源战略供应安全。3摘要 不过“一带一路”倡议的具体落实面临不小的挑战，并可能加大中国发行人对于信用状况相对较差的国家的敞口。此类国家信用状况较差的原因包括其财务实力弱、对突发事件风险具有较高的敏感性及营商环境差。自2013年以来，
3、中国有54%的对外投资流入了评级为Ba1或以下的“一带一路”沿线国家 (不含新加坡)。 该倡议带来的风险将由中国主权与向“一带一路”项目提供融资或直接投资的实体之间分担，但如何分担这一问题仍未解决。 “一带一路”项目主要由中国政策性银行，大型商业银行和国有企业(国企) 提供支持，此类银行和国企面临较高的执行风险，而这可能增加中国主权的或有负债。鉴于“一带一路”倡议的战略重要性，中资银行仍有意向大多由实力强劲的央企运作的“一带一路”项目提供支持。迄今为止由此导致的对整体中资银行的负面影响有限，因为境外贷款在中资银行贷款总额中仅占一小部分。 对于受援国而言，来自中国的投资及贸易机会是其潜在增长动力
4、。但中国的经济结构转型将对受援国具有正负两方面的影响，对于向中国出口商品主要为未经深加工的大宗商品和原材料的国家而言，“一带一路”具有负面影响。对中国资金依赖度的上升亦可能会对某些“一带一路”国家的融资结构带来一些负面信用影响，因为历史上为其提供稳定资金来源，且某些贷款条件比较优惠的国际金融机构被中国资金提供方部分替代。 对于非“一带一路”国家而言，该倡议也可能会带来某些负面效应，因为上述国家对中国的出口可能被“一带一路”国家部分取代。占全球比例% (2016)4“一带一路”倡议覆盖面极广 自中国国家主席习近平于2013年首次提出“一带一路”倡议以来，该倡议的地域覆盖面不断扩大并已覆盖包括亚洲
5、、非洲、中东、欧洲和大洋洲在内的约68个国家* 。上述国家约占全球三分之一GDP和外贸、全球三分之二的人口以及全球四分之一的外商直接投资。“一带一路”国家全球覆盖面%, 2016* 据中国政府“一带一路”门户网站 统计，“一带一路”覆盖面不断扩大， 已有“近70个国家”加入该倡议。本文所采用的68个国家是中国各部委确认参与“一带一路”倡议的国家。资料来源：XX 、联合国、XXs、XX投资者服务公司0%70%60%50%40%30%20%10%名义GDP人口贸易外商直接投资流入“一带一路”国家中国1“一带一路”倡议不断引导中国的对外投资十亿美元6流向“一带一路”国家的中国对外直接投资占比不断上升
6、截至2015年底，流向“一带一路”国家的中国对外直接投资存量总额达到了1,157亿美元，占中国对外直接投资存量总额的10.5%。2016年，中国对“一带一路”国家的对外直接投资流量从2013年的130亿美元增长至210亿美元，其在中国对外直接投资流量总额中的占比同期亦从12.2%提高至14.4%，而同期流入“一带一路”国家的全球投资在全球直接投资流量中的占比则从25.0%左右降至15.7%。2013-15年间，中国流向“一带一路”国家的对外直接投资年增长率达到了26%，增速高于流向非“一带一路”国家的15%。 2016年至2017年上半年中国对“一带一路”国家非金融行业的投资在其对外直接投资流
7、量总额中的占比呈上升趋势。中国对外直接投资流量总额*中国的对外直接投资总额数据仅更新至2015年，按地区划分的非金融行业对外直接投资截至2017年7月。资料来源：XX资讯、XX合作发展报告 (2016) 、XX投资者服务公司-100%02003200420052006200720082009201020112012201320142015“一带一路”国家对外直接投资 (左轴)180150120906030其他对外直接投资(左轴)对“一带一路”国家的直接投资同比增长(右轴)中国对外直接投资总额同比增长(右轴)250%200%150%100%50%0%-50%“一带一路”国家在中国所签订工程承包i
8、和基建项目合同中的占比%十亿美元在“一带一路”国家实施的并购交易在中国并购交易总额中的占比%十亿美元7中国在“一带一路”国家实施的并购及基建项目迅速增长2015年“一带一路”国家共吸引了92亿美元的中国并购交易，占中国境外并购交易总额的17%，占比远高于2014年的4%，并购规模超过10亿美元的国家包括以色列、哈萨克斯坦、新加坡、俄罗斯和老挝。2016年中国共与“一带一路”国家新签了价值1,260亿美元的工程承包与基建项目，在当年中国所签全球工程、采购及施工(EPC) 合同的52%左右。其中超过一半的基建合同为电力工程 (27.4%)、交通运输 (16.2%) 及房屋建筑项目 (15.7%)
9、。2015年，包括巴基斯坦、印尼和马来西亚在内的10个主要“一带一路”国家在中国“一带一路”国家基建项目金额中占比过半。20%15%10%5%108642中国在“一带一路”国家的并购交易十亿美元 (左轴)在“一带一路”国家实施的并购交易在中国并购交易总额中的占比% (右轴)40%54%52%50%48%46%44%42%140120100806040200 0% 02014 2015 2014资料来源：XX合作发展报告(2015) 及 (2016) 、中银国际、XX投资者服务公司20152016中国签订的“一带一路”国家工程承包与基建项目十亿美元 (左轴)“一带一路”国家在中国所签订工程承包和
10、基建项目合同中的占比% (右轴)8-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%近期实施的资本管制对“一带一路”投资影响较小 因担心国内资本外流失控并对国内银行业构成潜在流动性风险，中国政府自2016年底以来对海外并购交易实施严格资本管制，并以娱乐、体育和房地产业为监管重点，从而导致中国对外投资放缓。2017年1-7月，中国非金融业对外直接投资流量总额同比下降44.3%。 但同期中国对“一带一路”国家非金融行业的直接投资流量同比仅下降了2.8%，因此导致“一带一路”国家在中国对外直接投资流量总额中的占比较去年同期提高了5.7个百分点。中国对境外非金融行业的直接投资
11、流量增长速度同比增长%，2017年1-7月流入非金融行业的对外直接投资总额流入“一带一路”国家的对外直接投资流入文化、体育和娱乐行业的对外直接投资流入房地产业的对外直接投资同比变动%，2017年1-7月资料来源：XX投资者服务公司、商务部2“一带一路”计划以中国国家战略政策为导向10中国对“一带一路”国家的投资的行业分布大都以国家战略政策为导向(1/2) 2005-16年，中国在“一带一路”国家和地区的投资主要涉及能源、交通、房地产和农业。大量投资能源和农业与中国确保能源和食品供应安全的国家战略保持一致。为输出过剩工业产能，中国政府对交通类投资持支持态度，从而可匹配“一带一路”国家不断增长的基
12、建建设需求，这对中国主权及相关参与企业而言具有正面信用影响。 但“一带一路”国家和地区资本回报率透明度有限。中国对“一带一路”相关国家*直接投资的行业分布能源50%*房地产11%交通18%* 因存在数据方面的限制，亚洲 (不包括澳大利亚)、中东和北非的覆盖面并不能与“一带一路”的实际覆盖面完全保持一致；* 能源包括煤炭、水电、天然气、石油和替代燃料；科技包括电信和医疗资料来源：XX资讯、XX、XX投资者服务公司金属8%农业3%2%2005-2016年累计投资 = 5,440亿美元公用事业2%科技其他2%化工1%旅游业1%金融1%娱乐1%11中国对“一带一路”国家的投资的行业分布大都以国家战略政
13、策为导向(2/2)来自中国的能源类*直接投资2005-2016年累计投资 = 6,060亿美元*因数据方面存在限制，上图所示亚洲 (不包括澳大利亚) 、中东和北非的覆盖面并不能与“一带一路”的实际覆盖面完全保持一致；* 能源包括煤炭、水电、天然气、石油和替代燃料；科技包括电信和医疗资料来源：XX资讯、XX、XX投资者服务公司来自中国的交通及金属行业直接投资2005-2016年累计投资 = 4,200亿美元亚洲 (不包括澳大利亚)、阿拉伯中东和北非47%*澳大利亚5%欧洲10%撒哈拉以南的非洲13%南美14%北美11%亚洲 (不包括澳大利亚)、阿拉伯中东和北非35%*澳大利亚11%欧洲13%北美
14、4%撒哈拉以南的非洲29%南美8%12中国向“一带一路”国家出口的机械和交通运输设备不断增长 中国向“一带一路”国家的出口额在中国出口总额中的占比，按行业划分* 包括油料、软木及木材、纺织纤维、动植物原料等。* 包括石油、天然气、电力。* 包括发电设备、通用工业机械、办公设备、电信设备、车辆、电机等。* 其他商品及交易指其他未包含在 (SITC, 修订版3) 中的部分。资料来源：XX商品统计数据库、XX投资者服务公司0.0%0.0%2.2%1.9%0.8%0.8%0.1%0.1%2.8%3.4%8.0%8.0%24.6%24.2%39.1%41.2%22.3%20.1%0.0%0.3%0%5%
15、10%15%20%25%30%35%40%45%通用机械和运输设备*橡胶、金属、非金属制品化工动植物油和脂肪能源*大宗商品原料*饮料和烟草农业与食品其他大宗商品及交易*服装、家具和其他制品20142016中国钢铁出口十亿美元13 成为输出过剩行业产能的一个渠道按地区划分中国的钢铁出口十亿美元，在中国钢铁出口总额中的占比%资料来源：XX商品统计数据库、XX投资者服务公司34%30%2010060504030807060%201467%2016中国对“一带一路”国家的出口中国对美国出口中国对全球其他地区的出口人民币在跨境商贸结算使用货币中的占比%货币互换协议总量，人民币十亿元国家/地区数量14“一
16、带一路”可提升人民币的国际化 据XX统计，人民币在“一带一路”国家贸易中的使用率 (自2015年以来占跨境贸易结算总额的14%) 仍落后于所有跨境贸易结算中人民币的平均使用率 (在总额中占23%)。 截至2017年6月，中国已与36个国家签订了双边本币互换协议，其中24个为“一带一路”国家，互换协议总额达到了人民币3.3万亿元。人民币在中国跨境货物和服务贸易结算中的占比资料来源：XX、XX、XX投资者服务公司双边本币互换协议0%30%25%20%15%10%5%201220132014201520160403530252015105-201220132014201520162017.06其他国
17、家/地区数量 (右轴)“一带一路”国家数量 (右轴)人民币双边货币互换协议 (左轴)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005003“一带一路”投资的重大信用风险16多数“一带一路”国家的信用状况相对较弱 在68个“一带一路”成员国中，42个国家 (或62%) 的评级低于投资级别 (Ba区间或以下) 或不在穆迪评级范围内，意味着潜在执行风险较高。AaaAaABaaBaBCaaNot评级注：等级基于外币长期主权发行人评级资料来源：XX投资者服务公司未rated财政实力1311泰国9753马尔代夫黎巴嫩蒙古17土耳其捷克斯洛伐克俄罗斯马来西亚印尼科威特阿联酋南非新加坡
18、韩国以色列15经济实力VH+VHVH-H+HH-M+MM-L+LL-VL+VLVL- 1VL-VL白俄罗斯 格鲁吉亚 埃塞俄比亚柬埔寨黑山共和国阿尔巴尼亚吉尔吉斯斯坦亚美尼亚 塞尔维亚 约旦克罗地亚乌克兰VL+ L- L L+ M- MM+H-HH+VH-VHVH+新西兰其中38%的国家财政和经济实力较强资料来源：XX投资者服务公司财力相对较强的“一带一路”成员国不到40%“一带一路”国家的财政和经济实力得分当前得分国家来自中国的“一”投比%(2013-15)*主权评级性政治风险因素银行业风险因素外部脆弱性风险因素基础设施排名开展业务便利性新加坡新西兰科威特阿联酋韩国卡塔尔爱沙尼亚捷克沙特阿拉
19、伯以色列波兰斯洛伐克立陶宛拉脱维亚马来西亚泰国阿曼保加利亚菲律宾哈萨克斯坦匈牙利斯洛文尼亚罗马尼亚印度印尼南非俄罗斯土耳其阿塞拜疆克罗地亚格鲁吉亚塞尔维亚马其顿孟加拉31.4%1.6%0.6%4.6%4.4%0.5%0.0%0.0%2.2%0.6%0.2%0.2%0.0%0.0%3.3%4.1%0.1%0.2%0.5%-3.6%0.2%0.0%0.2%2.4%8.8%0.4%9.5%1.9%0.0%0.0%0.8%0.1%0.0%0.2%AaaVLVLVL-VL-22AaaL+VLL-L+271Aa2MML+VL52102Aa2M-M-L+VL426Aa2M+M+L+VL-105Aa3MMLV
20、L1883A1M-M-LVL+3312A1LL-LL-4327A1MML-VL3194A1M-M-LVL-2852A2L+L+L+L5324A2L+LL+L-6133A3L+L+LL4521A3M-M-L+L-5114A3M-L-LM-2423Baa1MML+VL-4946Baa2MML+M3866Baa2MLMVL+7039Baa2L+L+LVL-9599Baa3MMML6335Baa3M-L+M-L+6241Baa3M-L+M-VL+3930Baa3L+L+VL+L+8836Baa3M-LM-VL+68130Baa3LLL-L6091Baa3M-M-LL6474Ba1HHM+L3540Ba
21、1H-H-MH-4869Ba2MMMVL+5565Ba2L+L-L+L+4643Ba3MMMM6516Ba3M-L-M-VL-7447Ba3M+M+L+L8010Ba3MMM-VL-11417618“一带一路”国家的风险分布(1/2)一般而言，“一带一路”国家具有以下特征： 对高政治风险造成的突发事件风险以及/或外部冲击风险的敏感性较高 基础设施网络薄弱、商业环境欠佳注：粉色和浅粉为非投资级别的主权评级；或对突发事件风险的敏感性、政治风险因素、银行业风险因素、外部脆弱性风险因素等于或高于M；或基础设施和开展业务便利性排名低于“一带一路”国家中值。评级为外币长期主权发行人评级。138个经济体有世
22、界银行的全球竞争力指数-基础设施排名，190个经济体有开展业务便利性排名。* 数字保留一位小数。资料来源：XX投资者服务公司、世界经济论坛、世界银行带一路 资占对突发事件风险的敏感国家来自中国的“一带一路”投资占比%(2013-15)*对突发事件风险的敏感主权评级性政治风险因素银行业风险因素外部脆弱性风险因素基础设施排名开展业务便利性巴林乌兹别克斯坦亚美尼亚黑山共和国阿尔巴尼亚越南约旦埃塞俄比亚斯里兰卡吉尔吉斯斯坦马尔代夫柬埔寨黎巴嫩摩尔多瓦波黑巴基斯坦埃及塔吉克斯坦白俄罗斯伊拉克蒙古乌克兰土库曼斯坦尼泊尔不丹文莱老挝缅甸东帝汶阿富汗叙利亚伊朗巴勒斯坦也门0.0%0.7%0.0%0.0%0.0
23、%2.8%0.0%0.8%0.4%0.9%0.0%2.8%0.0%0.0%0.0%3.1%0.5%0.8%0.3%0.2%1.8%0.0%-0.3%0.3%0.0%0.0%4.8%2.4%0.1%0.0%0.0%1.6%0.0%0.5%B1H-H-MM+3263B1MMVL-VL-87B1M+M+M-M-8238B1M+LM+M+7651B1ML+ML9158B1HLHVL-7982B1M+MM+M-56118B1H-H-L+L-115159B1ML+L+M73110B2MML+L+11375B2M+M+VL+M-135B2M+M-M+VL+106131B3M+M+M+M117126B3MMM
24、-M-8644B3H+H+M-M10581B3HHVL+L116144B3H-H-ML96122B3M+MMM+103128Caa1HMM-H37Caa1VH-VH-HM165Caa1H+VLM+H+11064Caa2H+H+M-H+75801301079273787210813917017518317312013617919“一带一路”国家的风险分布(2/2)一般而言，“一带一路”国家具有以下特征： 对高政治风险造成的突发事件风险以及/或外部冲击风险的敏感性较高 基础设施网络薄弱、商业环境欠佳注：粉色和浅粉为非投资级别的主权评级；或对突发事件风险的敏感性、政治风险因素、银行业风险因素、外部脆
25、弱性风险因素等于或高于M；或基础设施和开展业务便利性排名低于“一带一路”国家中值。评级为外币长期主权发行人评级。138个经济体有世界银行的全球竞争力指数-基础设施排名，190个经济体有开展业务便利性排名。* 数字保留一位小数。资料来源：XX投资者服务公司、世界经济论坛、世界银行主权评级20中国大量“一带一路”投资流向信用状况相对较弱的国家2013年以来37%的中国对外直接投资流向评级为Ba1或以下的“一带一路”国家。若不包括新加坡在内，该比例更是高达54%。中国14%的“一带一路”投资流向政治和经济不确定性较高或不明确的未受评成员国，此类未受评成员国占除新加坡以外全部“一带一路”国家数量的18
26、%中国40%的“一带一路”投资流向非投资级别成员国，此类非投资级别成员国占除新加坡以外全部“一带一路”国家数量的45%中国对“一带一路”国家的投资分布*2013-2015年累计投资注：新加坡作为亚洲的投资输送中心而未包括在内资料来源：XX投资者服务公司沙特印尼俄罗斯-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%15%中国“一带一路”投资占比% (2013-15)AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaC未受评韩国阿联酋马来西亚泰国中国46%的对“一带一路”国家投资中国40%的对“一带一路”国家投资中国14%的对“
27、一带一路”国家投资按PPP整后人均GDP(当前国际美元， 2016)21但“一带一路”国家的增长潜力相对较高 获得中国投资规模相对较大的“一带一路”国家拥有较高的GDP增长潜力 高增长潜力支持未来的偿债能力资料来源：世界经济论坛、XX、XX、XX投资者服务公司新加坡菲律宾越南老挝卡塔尔阿联酋以色列也门土库曼斯坦俄塞俄比亚南非文莱新西兰巴基斯坦-40,00020,00080,00060,000对外直接投资 vs 人均GDP vs 增速140,000120,000100,000(20,000)-1%0%1%2%孟加拉6%柬埔寨7%缅甸8%9%东帝汶3% 4% 5%实际GDP增长 (2010-202
28、2)中国投资存量 / 受援国GDP, %, 20164“一带一路”项目的融资风险主要在中资机构23“一带一路”融资主要依靠中资机构* 截至2016年累计金额，包括基金、贷款担保和拨款；* 截至2016年累计金额，包括贷款、债券发行和各项投资资料来源：XX报道、民生证券、国家发改委、XX投资者服务公司国内金融机构7,500亿美元*其他融资渠道国际金融机构2,000亿美元*亚洲基础设施投资银行 (亚投行)：1,000亿美元丝路基金：400亿美元金砖国家新开发银行：500-1,000亿美元上海合作组织开发银行 (上合组织开发银行)亚洲开发银行：340亿美元(对中国)世界银行：540亿美元(对中国，截
29、至2014年6月)政策性银行 中国进出口银行：900亿美元，1,200个项目 国家开发银行 (国开行)：1,150亿美元，302个项目中国出口信用保险公司 (中国信保)：4,231亿美元 (2013 -2017年1月)商业性银行： 建行：60亿美元 农行：20亿美元 工行：674亿美元 中行：1,000亿美元股东资金国内金融机构资金地方政府(财政、担保)24政策性银行支持“一带一路” 到2016年底，国开行(A1/稳定) 提供的“一带一路”相关项目贷款余额超过1,100亿美元，占其国际贷款余额的35%、贷款总额的8%，主要用于基础设施建设、工业园区和生产基地建设以及能源和资源行业。 中国进出口
30、银行(A1/稳定) 的“一带一路”相关项目贷款余额约为900亿美元，占该行2016年贷款总额的25%左右。 政策性银行的大量资金流向执行风险较高的“一带一路”国家，可能导致银行的资产质量恶化并增加中国政府的或有负债。资料来源：银行年报、XX、XX投资者服务公司国开行未偿国际贷款余额进出口银行未偿贷款余额“一带一路”相关项目贷款25%900亿美元2016年合计 = 3,624亿美元其他贷款75%“一带一路”相关项目贷款35%1,150亿美元2016年合计 = 3,285亿美元其他国际业务贷款65%在总额中的占比 %境外利润在利润总额中的占比 (%)人民币十亿元25迄今为止对中国银行业的影响有限
31、中资银行将在“一带一路”中受益于贷款需求的增长、收入渠道的扩大以及多元化的区域性资产配置。但是，由于中资银行贷款是“一带一路”项目的主要融资来源之一，这些银行面临在该倡议成员国的执行风险敞口。 中国银行业受到的总体影响依然较小，因为截至2016年底海外贷款仅占贷款总额的3%左右。近年来，这些银行的海外业务利润有所改善。 鉴于“一带一路”倡议对国家的战略重要性，中资银行愿意支持多由实力雄厚的央企运营的“一带一路”项目。但是，由于此类项目的透明度较差，风险评估难度较大。资料来源：XX、公司报告、XX投资者服务公司五大行海外资产和利润的占比上升工行和中行的海外业务利润占比最高0%10%8%6%4%2
32、%12%201120122013201420152016境外资产占比境外利润占比09080706050403020100%40%35%30%25%20%15%10%5%农行交行工行建行中行2011201220132014201520162016年境外利润 (右轴)26中国国企在“一带一路”项目运营和融资方面发挥重要作用项目示例资料来源：XX报道、XX投资者服务公司项目雅加达至万隆高铁项目2016年1月启动，预计在3年内完成。建设印尼首条高铁，连接雅加达至万隆 (交易规模：51.35亿美元)中国-印尼青山镍铁项目2013年10月启动，计划年产30万吨镍铁(交易规模：近6.40亿美元)蒙巴萨至内罗
33、毕标准轨铁路项目2014年9月至2017年的5年期项目，目标是将蒙巴萨到内罗毕的旅程时间从十几个小时缩短到4个多小时时(交易规模：约38.04亿美元)埃塞俄比亚至吉布提铁路项目2011-2016年，连接斯亚贝巴至吉布堤港(交易规模：约40亿美元)孟加拉沙吉巴扎电站项目沙吉巴扎330 MW 燃气联合循环电站(交易规模：3.38亿美元)巴基斯坦旁遮普省光伏电站项目预计在2017年完工，将成为世界最大的单体光伏电站项目(交易规模：近15亿美元)运营公司中铁国际集团有限公司，是中国中铁股份有限公司 (A3/稳定)的子公司印尼以PT Wijaya Karya Tbk牵头的国有企业青山控股集团Indone
34、sia PT Sulawesi Mining Investment中国路桥工程有限责任公司中国铁建股份有限公司中国中铁股份有限公司孟加拉电力发展局广东火电工程有限公司广东省电力设计研究院中兴能源有限公司融资来源国家开发银行 (A1/稳定)PT Kereta Cepat Indonesia-China国家开发银行 (A1/稳定)中国进出口银行 (A1/稳定)肯尼亚政府 (B1/稳定)中国进出口银行 (A1/稳定)香港上海汇丰银行有限公司 (Aa2/负面)中国工商银行股份有限公司 (A1/稳定)中国进出口银行 (A1/稳定)国家开发银行 (A1/稳定)中国进出口银行 (A1/稳定)融资额38.5亿
35、美元50年期贷款，利率2%12.84亿美元3.84亿美元36.04亿美元信托贷款2亿美元29亿美元商业贷款2.57亿美元13年期贷款6,260万美元人民币4亿元巴基斯坦卡洛特水电站丝路基金首笔投资项目，预计将在2020年完工中国三峡南亚投资有限公司，是中国三峡集团 (A1/稳定)的子公司中国进出口银行 (A1/稳定)2亿美元国家开发银行 (A1/稳定)丝路基金国际金融公司 (Aaa/稳定)老挝南欧江水电项目中国企业获得的首个境外全流域整体规划开发项目(交易规模：约28亿美元)中国电力建设集团 (Baa1 /稳定)国家开发银行 (A1/稳定)13亿美元中国进出口银行 (A1/稳定)中国建设银行股
36、份有限公司 (A1/稳定)5中国的结构转型影响“一带一路”国家占各地区进口总额的比例%28* “一带一路”国家为所有此类相关国家，其他组别为“一带一路”国家的选录资料来源：XX商品统计数据库、XXs、XX投资者服务公司“一带一路”国家从中国的进口上升 从中国的进口占“一带一路”国家进口总额的比例从2013年的13.6%小幅上升至2016年的17.5%，其中非洲和部分亚洲国家的这一比例升幅最大，约为5个百分点。 “一带一路”国家从中国的进口有半数为高价值产品。自2013年以来进口品逐渐从大宗商品和低端制品转向高价值产品，尤其是在部分亚洲“一带一路”国家。从中国的进口占各地区进口总额的比例%*20
37、%15%10%5%25%0%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016“一带一路”国家非洲欧洲新兴国家中东东南亚29* “一带一路”国家为所有此类相关国家，其他组别为“一带一路”国家的选录资料来源：XXs、XX投资者服务公司中国仍是“一带一路”国家主要的出口目的国 2016年对中国的出口占“一带一路”国家出口总额的11%、名义GDP的3.2%。东北亚地区对中国的出口占到商品总值(多为高附加值产成品)的四分之一以上。对中国的出口占各地区出口总额和GDP的比例%*2016年30%25%20%15%10%5
38、%0%一带一路国家非洲中亚欧洲新兴市场中东东北亚大洋洲南亚东南亚对中国出口在出口总值中的占比%对中国出口在GDP中的占比%在总额中的占比%同比变动%30资料来源：XX投资者服务公司、商务部、中国海关、XXs经济增长放缓和结构转型削弱了中国的贸易增长势头 由于大宗商品价格下跌，国内需求减少，中国从“一带一路”国家的进口自2014年以来小幅下降。中国的进出口-30%-10%-20%20%30%40%0%10%10%20%0%30%40%200520122013201420152016中国向一带一路国家出口的份额 (左轴)中国向“一带一路”国家出口的增长 (右轴)中国从“一带一路”国家进口的份额 (
39、左轴)中国从“一带一路”国家进口的增长 (右轴)中国全球出口增长 (右轴)中国全球进口增长 (右轴)31* “一带一路”国家为所有此类相关国家，其他组别为“一带一路”国家的选录资料来源：XXs、XX投资者服务公司大宗商品发货额的下降影响了“一带一路”国家的出口 “一带一路”国家对中国的总体出口从2013年的5,760亿美元降至2016年的4,420亿美元，80%以上源于价格回落及投资相关需求降低导致大宗商品出口的下降。 鉴于大宗商品占2016年“一带一路”国家出口总额的40%，中国经济结构从投资驱动向消费驱动的转型将继续对“一带一路”国家的贸易余额造成压力。对中国不同产品的出口*0%100%9
40、0%80%70%60%50%40%30%20%10%201320162013201620132016201320162013201620132016201320162013201620132016一带一路国家非洲中亚欧洲新兴国家中东东北亚大洋洲南亚东南亚大宗商品出口低价值制品高价值制品6%32“一带一路”还可能导致部分贸易分流 如果中国的进口从非“一带一路”贸易伙伴国转向“一带一路”国家，这些贸易伙伴国可能受到“一带一路”的负面影响。 比如中国的原材料(如铁矿石)进口更多来自印度(占中国铁矿石进口的比例从2015年的0.2%升至2016年的1.5%) 而不是澳大利亚。 比如中国的矿物燃料(如石
41、油)进口更多来自俄罗斯(占中国石油进口的比例从2014年的12.8%升至2016年的14.5%) 而不是中东和北非的非“一带一路”国家。中国从澳大利亚进口2014-2016年中国从中东和北非的进口 (非“一带一路”国家)2014-2016年原材料，不包括燃料67%13%其他大宗商品及交易*10%矿物燃料及相关材料制成品*3%机械与交通设备0%化工 其他*1% 6%矿物燃料及相关材料55%* 其他商品及交易指其他未包含在(SITC, 修订版3) 中的部分。* 产成品指主要以材料（皮革制品、橡胶制品、软木和木制品、纸张、纺织品相关产品、非金属矿产制品、钢铁、有色金属和金属制品）分类的制成品。* 其
42、他指食物和活的动物、饮料和烟草、动植物油、脂肪和蜡以及杂项制品。资料来源：XX商品统计数据库、XX投资者服务公司其他大宗商品及交易*0%机械与交通设备7%制成品*1%化工2%其他*原材料，不包括燃料29%33“一带一路”国家有大量的基建投资需求 根据亚洲开发银行的基本测算，亚洲45个成员国2016-2030年的基础设施投资需求达22.6万亿美元 (按2015年价格计算，其中13.1万亿美元的需求来自中国)，每年为1.5万亿美元。这些国家占“一带一路”国家的大部分。 投资需求将主要来自发电(占比52%)、交通运输 (占比35%) 和电信 (占比10%)。 在投资创造显著的增长回报之前，“一带一路
43、”国家的债务负担将上升。基础设施效率指数68个“一带一路”国家中，54 个国家有基础设施得分；2016年得分* 基础设施指数来自世界银行的世界经济预测。基础设施得分代表基础设施质量：1 (严重不足)至7 (依据国际标准衡量完善、高效)。例如，新加坡得分6.5、马来西亚得分5.4、印度得分4资料来源：亚洲开发银行预测、世界银行各行业基础设施投资需求估测45个国家，2016-2030 (基本测算)合计 = 22.6万亿美元，2015年价格4=评分=519%评分444%发电52%(11.7万亿美元)交通35%(7.8万亿美元)电信10%(2.3万亿美元)水利和卫生设施3%(0.8万亿美元)34中国对
44、“一带一路”国家的直接投资从较小基数迅速增加 2015年底中国对“一带一路”国家的总投资存量由5年前的34万亿美元增长了近4倍，至126 万亿美元。 但是，中国对“一带一路”国家的直接投资仅占这些国家外商投资存量总额的2%左右，显著低于欧洲的51%和美国的11%。“一带一路”国家的外商投资规模占外商投资总额的比例%，2015年80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%“一带一路”国家资料来源：XX、XX、XX投资者服务公司非洲中亚欧洲新兴国家中东东北亚大洋洲南亚东南亚中国美国欧洲本币(巴基斯坦卢比)十亿% GDP35债务结构可能改变 虽然“一带一路”国家过去3年来的债务水平增长
45、，但外债增幅低于国内债务增幅。 但一些国家的外债结构出现了明显变化，以巴基斯坦为例，非政府外债大幅增加，占外债总额的比例从2010年的7%上升至2016年的14%，主要原因是外商投资增加，可能受到“一带一路”项目的推动。 同时，国际金融机构的融资额比重趋于下降，这具有负面信用影响。以往这部分融资是一项稳定的融资来源，且某些贷款比较优惠。“一带一路”地区的债务结构占GDP的百分比资料来源：世界银行、XXs、XX投资者服务公司巴基斯坦的债务结构本币(巴基斯坦卢比)十亿06050403020107080民营部门境内贷款/GDP一般性政府债务/GDP之比外部债务/GDP比率2013201606000400020008000201020122016外债: 非政府部门外债: XX组织外债: 政府部门38谢谢观看
