1、1银行间债券交易特性交易方式特殊场外询价为主，空间大参与者多元机构投资者，资质规模差异显著快速变化发展市场变化、技术发展如何规范操作？如何防范风险？市场参与者、中介机构和监管机构都面临挑战。2规范操作、防范风险n交易合规性n交易行为的管控n内控、风险管理制度的建立与有效运转n技术进步、市场变化的应对n交易员管理3交易相关法规、规则法规层级法规层级 框架类框架类 准入类准入类 交易品种类交易品种类 专项业务类专项业务类人民银行 债券交易管理办法同业拆借管理办法2011年人民银行3号公告2013年人民银行8号公告 中国人民银行关于金融机构加入全国银行间债券市场有关事宜公告 中国人民银行上海总部关于
2、全国银行间债券市场准入备案工作有关事宜的公告 中国人民银行关于保险机构以产品名义开立债券托管账户有关事项的通知等全国银行间债券市场买断式回购业务管理规定 全国银行间债券市场债券借贷业务暂行规定 全国银行间债券市场债券远期交易管理规定 中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知 全国银行间债券市场做市商管理规定 关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知 2011年人民银行6号公告（新发关键期限国债做市）2013年人民银行12号公告（DVP） 交易中心 全国银行间债券市场交易规则 全国银行间同业拆借中心本币交易应急服务规则 银行间债券市场债券交易监测工
3、作方案 关于发布全国银行间同业拆借中心债券交易联网管理办法（暂行）的公告人民币利率互换交易操作规程 全国银行间债券市场债券远期交易规则 利率互换交易确认规则 全国银行间同业拆借中心利率互换交易确认规则 全国银行间同业拆借中心利率互换冲销规则 境外机构运用人民币投资银行间债券市场操作细则 41、必要性规定交易原则类规定举例交易原则类规定举例债券交易管理办法第五条规定，债券交易应遵循公平、诚信、自律的原则交易场所类规定举例交易场所类规定举例 中国人民银行公告【2013】第8号规定，市场参与者之间的债券交易应当通过全国银行间同业拆借中心交易系统达成，债券交易一旦达成，不可撤销和变更合同要件类规定举例
4、合同要件类规定举例债券交易管理办法第九条规定，机构进入全国银行间债券市场，应签署债券回购主协议。52、禁止性规定交易效力类规定举例：交易效力类规定举例： 债券交易管理办法第十八条规定，合同一经成立，交易双方应全面履行合同规定的义务，不得擅自变更或解除合同交易限制类规定举例：交易限制类规定举例： 中汇交公告【2013】35号重申，同一金融机构法人的所有债券账户之间不得进行债券交易全国银行间债券市场债券交易流通审核规则：债券交易流通期间，发行人不得以自己发行的债券为标的资产进行债券交易。 62、禁止性规定（续）风险限额类规定举例：风险限额类规定举例： 全国银行间债券市场债券买断式回购业务管理规定：
5、进行买断式回购，任何一家市场参与者单只券种的待返售债券余额应小于该只债券流通量的20，任何一家市场参与者待返售债券总余额应小于其在中央国债登记结算有限责任公司托管的自营债券总量的200%。交易行为类规定举例：交易行为类规定举例： 中国人民银行公告【2011】第3号：市场参与者应当自觉遵守全国银行间债券市场各项规章制度，加强内部控制与风险管理，规范自身交易结算行为，不得操纵价格或制造虚假价格，或通过其他行为误导市场。 73、与交易角色相关的规定（主体资格与行为要求）做市商：做市商： 新发关键期限国债做市有关事宜的公告：做市商应当对1年、3年、5年、7年和10年5个关键期限中至少4个关键期限的新发
6、国债进行做市，并且在每个关键期限最近新发的4只国债中至少选择1只进行做市。结算代理人：结算代理人： 中国人民银行公告【2011】第3号：结算代理人应当本着公平的原则为委托人提供代理交易结算服务，不得误导或欺诈委托人，不得利用代理交易活动进行利益输送等违规活动。结算代理人不得与委托人串通进行虚假交易或违规操作，不得为委托人的虚假交易或违规操作提供便利。结算代理人应当监督委托人的交易结算行为，发现大幅偏离市场价格等异常交易结算行为时应当予以风险提示，要求委托人说明情况，并及时向同业拆借中心、中央结算公司和上海清算所报告。代理交易模式下结算代理人的职责。84.2013年3月以来的政策汇总文件文件监管
7、机构监管机构时间时间关键词关键词1中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知（银监会8号文）银监会2013/03/25非标2暂停信托产品、券商资管、基金专户等部分乙类账户在银行间债券市场的账户开设中债登2013/04/25停止开户3国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题通知外管局2013/05/05抑制套利资金，影响国内流动性4交易商协会要求债券发行价无限接近二级市场成交价交易商协会2013/05/21停止分销操作5中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函人民银行2013/06/17商业银行流动性管理6合理调节流动性 维护货币市场稳定人民银行2013/06/25加
8、强流动性和资产负债管理7关于进一步规范管理关联交易有关事宜的公告交易中心2013/05/14关联交易8中国人民银行公告【2013】第8号人民银行2013/07/02不可撤改单，全网交易9中国人民银行公告【2013】第12号人民银行2013/08/27DVP9交易监测：监测职责日常监测与报告日常监测与报告交易中心应当按照中国人民银行有关规定，对全国银行间债券市场的债券交易进行日常监测与管理，发现异常情况应当及时处理，并向中国人民银行报告。违规交易调查违规交易调查市场参与者对同业拆借中心、中央结算公司和上海清算所的日常监测与管理工作应当予以配合，并按要求提供书面材料。重大异常交易披露重大异常交易披
9、露同业拆借中心、中央结算公司和上海清算所可根据具体情况向市场披露重大异常交易情况。中国人民银行公告【2011】第3号10交易监测：监测内容监测工作分类监测内容监测范围监测手段市市场运行监场运行监测测基准利率、交易量、交易行为变动全市场、分机构类型、重要机构、阶段性波动、趋势性波动、政策性波动时期事前监测、实时监测合规性监测合规性监测人民银行或交易中心等有关文件中规定的必要项或禁止项单一机构、关联机构系统事前控制；人工事前或事后监控交易行为监测交易行为监测交易价格、交易量、交易策略单笔或多笔交易、单一机构系统及人工实时监测、事后监测风险指标监测风险指标监测净融入/融出规模、净融入融出余额、杠杆率
10、、换手率单一机构、分机构类型、全市场单只券、分券种类型系统准实时监测、事后监测交易规范性监交易规范性监测测结算失败报备规范、交易确认规范单一机构、单笔或多笔交易实时监测、事后监测11交易监测：关注重点回购市场开盘时段交易疑似利益输送交易成交价格异常交易疑似输单错误的情况交易违约是否对市场造成不利影响？是否有误导市场交易之嫌？12债市交易规范代持：线下代持协议透明度较低，不利于外部监管，交易双方亦面临较大风险，操作过程中存在寻租空间。原因众多，定性困难，需研究明确。机构内控管理应当切实发挥作用。债券实际持有人 摆脱分工限制， 规避久期限制 突破投资限额，提升杠杆率 基金提前建仓 避税 重分类会计
11、账户，调整收益实现方式 操纵会计利润资金融出方 获得超市场融资收入，提高业绩代持双方 突破回购内控和授信，管理流动性 虚增交易量，提升市场排名 市场惯性推动，工具转换困难13规范操作、防范风险n交易合规性n交易行为的管控n内控、风险管理制度的建立与有效运转n技术进步、市场变化的应对n交易员管理14交易行为的管控遵循并督促团队遵循市场交易规范标准术语的使用确保交易行为合理正当交易资质报价的确定性、询价的真实性：做市机构与非做市机构的良性互动；合理适当原则避免线下协议，一切交易进系统对市场保密规则的尊重：自身、对手方、经纪避免可疑行为争议的解决交易记录平衡风险与收益把握市场动态正确引导团队风险偏好
12、15规范操作、防范风险n交易合规性n交易行为的管控n内控、风险管理制度的建立与有效运转n技术进步、市场变化的应对n交易员管理16内控、风险管理制度建立与有效运转职责分离:建立监督与报告机制自营业务与代客业务分离前台交易与后台结算分离业务操作与风险监控分离授权原则不得开展任何未经授权的交易17内控、风险管理制度建立与有效运转授信原则确定交易对手/交易品种的授信额度和期限限额和止损敞口限额止损限额单笔/累计交易限额确定衍生产品的风险限额和相关交易参数18内控、风险管理制度建立与有效运转风险和盯市按市价计算交易头寸的市值和浮动盈亏情况，并实时监控信息科技安全管理规范使用各类交易及信息系统，不得随意更
13、改系统参数或其他设置与经纪商的关系交易机构和经纪公司的管理层应积极监察交易员与经纪人的关系19关键在执行！认可执行监督瑞银阿杜伯利事件：暴露的问题风险管理信息系统低效且有缺陷；后台操作部门没有肩负起风险审查的责任；前台监管有重大缺陷；仅强调盈利的评价体系降低了内部风控意识监管补救措施建立一套针对异常事件快速而稳健的反应机制；稳健有效率的风险管理系统要件：有效的交易前台监管；有效的后台风险控制部门；稳健高效的IT风控系统采取必要的措施来减少非授权交易的风险20规范操作、防范风险n交易合规性n交易行为的管控n内控、风险管理制度的建立与有效运转n技术进步、市场变化的应对n交易员管理21风险的变异：管
14、理人员应当关注由于市场最新变化、技术创新等变革使得可疑交易行为日益隐蔽的风险美国外汇市场交易行为指引（规范外汇及货币市场等场外市场交易人员行为）22技术创新l电子交易：交易方式、交易习惯的改变高频和算法交易（数据接口）交易记录、交易透明度l交易直通式处理：交易流程的优化、风险管理质量的提升交易前审查的可行性交易后报告的及时性交易风险识别的实时性消除大中台、小中台之间的不一致性为交易管理提供有力支持的同时也带来新的风险。23操作风险加大2007年5月25日，新加坡海峡时报指数开盘后即暴跌400点。因券商DMG & Partners Securities Pte一交易员误将权证卖单填写为现股卖单。
15、 2010年5月6日，纽交所一交易员卖出股票时敲错一个字母，将百万误打成十亿，导致道指突然出现近千点暴跌。电子系统技术风险凸显2012年8月1日，纽交所做市商“骑士资本”公司做市部门与纽交所之间的指令传送系统出现技术问题，其做市交易系统出错，在高频交易的环境下，市场风险被放大2013年8月16日，光大证券“乌龙指”事件24市场变化交易产品的变化回购交易日趋短期化：头寸管理现券交易流动性日趋集中：存货管理更多产品、更多交易机会，更多风险监管环境的变化代持？监管新规市场环境的变化利率市场化市场动向25规范操作、防范风险n交易合规性n交易行为的管控n内控、风险管理制度的建立与有效运转n技术进步、市场变化的应对n交易员管理26交易员职业操守的要求建立科学的激励机制交易中心交易员管理办法、职业操守指引（待发）款待和礼物打赌或赌博欺诈行为个人账户交易保密原则虚假信息和谣言客户关系和责任27谢 谢 ！28
