1、第十一章 农产品期货市场知识点 农产品期货市场构成及其功能 农产品期货市场的交易方式和交易品种 期货市场主要农产品的交易策略第一节 农产品期货市场的功能及其构成 期货市场是进行期货交易的有组织的市场。 期货交易是按一定规章制度进行的期货合同的买卖。 期货交易运行所涉及的各种机构以及参加者，如期货交易所、清算所、期货佣金商、场内经纪人、投机者和套期保值者等，构成了期货市场的各个层次和基本要素。一、农产品期货市场的功能 （一）规避风险功能 （二）价格发现功能 （三）维护市场秩序功能套期保值就是买进或卖出与现货数量相等，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现
2、货市场价格变动所带来的实际价格风险。二、农产品期货的构成 （一）期货交易所 期货交易所是指法律允许的具体买卖期货合同的场所。芝加哥商业交易所(CME)一楼交易大厅芝加哥商业交易所(CBOT)交易大厅（二）清算所 清算所是指对期货交易所中交易的期货合同负责对冲、交割和统一清算的机构，一般是为期货交易所提供清算服务的独立机构。（三）期货交易的参加者 1、场内经纪人 2、专业投机商 3、套期保值者 4、大众交易者四、期货佣金商 期货佣金商又称为经纪行或佣金行，是指代表金融、商业机构或一般公众进行期货交易的公司或个人。 一、套期交易 二、套利交易 三、投机交易第二节 农产品期货市场的交易方式 一、套期
3、保值 套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等、但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲的机制。（一）卖出套期保值 案例大豆 7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示： 现货市场 期货市场 7月份 大豆价格2010元/吨 卖出10手9月份大豆合约： 价格为2050元/吨9月份 卖出100吨大豆 买入10手9月份大豆合约
4、： 价格为1980元/吨 价格为2020元/吨套利结果 亏损30元/吨 盈利30元/吨最终结果 净获利100*30-100*30=0元 注：1手=10吨 从该例可以得出： 第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。 第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出卖出套期保值。 第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。（二）买入套期保值 实例大豆
5、 9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表： 现货市场现货市场 期货市场期货市场 9月份 大豆价格2010元/吨 买入10手11月份大豆合约： 价格为2090元/吨 11月份 买入100吨大豆 卖出10手11月份大豆合约： 价格为2050元/吨 价格为2130元/吨套利结果 亏损亏损4040元元/ /吨吨 盈利盈利4040元元/ /吨吨最终结果 净获利40*100-40*100=
6、0 从该例可以得出：第一第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入买入套期保值。第三第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。 如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值
7、，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 二、套利交易 套利交易是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是便宜的合约，同时卖出那些高价的合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。 套利交易一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市(正向)套利(bull spread)和熊市(反向)套
8、利(bear spread两种形式。 例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。 跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。 例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提
9、供了机会。当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。 跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。 交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提
10、供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。 案例分析（一）某公司每年船运进口铜精矿含铜约2万吨，分6-7批到货，每批约3500吨铜量。方案为：若合同已定为CIF方式，价格以作价月LME平均价为准，则公司可以伺机在LME买入期铜合约，通过买入价和加工费等计算原料成本，同时在SHFE卖出期铜合约，锁定加工费（其中有部分价差收益）。2000年2月初该公司一船进口合同敲定，作价月为2000年6月，加工费约350美元（TC/RC72/7.2），铜量约3300吨（品位约38%）。随即于2月8日在LME以1830美元买入6月合约，当
11、时SCFc3-MCU310.032691（因国内春节休市，按最后交易日收盘价计算），出现顶背离，于是2月14日在SHFE以19500卖出6月合约；到6月15日，在国内交割，交割结算价17760，此时SCFc3-MCU310.032333。到7月1日，LME6月份的现货平均价确定为1755美元（视为平仓价）。该过程历时4个月，具体盈亏如下： 利息费用（约4个月）：5.7%412（1830350）8.28233 开证费：（1830350）1.58.2818 交易成本：18301/16%8.28195006/1000091221 增值税：17760/1.1717%2581 商检费：（1830350）
12、1.58.2818 关税：（1830350）2%8.28245 运保费：550 交割及相关费用：20 费用合计：2331821258118245550203686 每吨电铜盈亏：19500（17551830）8.2818308.28368641 总盈亏：41330013.53（万元） 此盈亏属于套利价差收益，通过上述交易，加工费已得到保证。 上海某一代理铜产品进出口的专业贸易公司通过跨市套利来获取国内外市场价差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的价格买入1000吨6月合约，次日在SHFE以17500的价格卖出1000吨7月合约，此时SCFc3-MCU310.032947；到5月
13、11日在LME以1785的价格卖出平仓，5月12日在SHFE以18200的价格买入平仓，此时SCFc3-MCU310.032293，该过程历时1个月，盈亏如下： 案例分析（二） 保证金利息费用：5.7%11216505%8.285%112175005% 347 交易手续费：（16501785）1/16%8.28（1750018200）6/10000 182139 费用合计：73946 每吨电铜盈亏：（17851650）8.28（1750018200）46401 总盈亏：401100040.1（万元） 在通常情况下，SHFE与LME之间的三月期铝期货价格的比价关系为10：1。（如当SHFE铝价为
14、15000元/吨时：LME铝价为1500美元/吨）但由于国内氧化铝供应紧张，导致国内铝价出现较大的上扬至15600元/吨，致使两市场之间的三月期铝期货价格的比价关系为10.4：1。 但是，某金属进口贸易商判断：随着美国铝业公司的氧化铝生产能力的恢复，国内氧化铝供应紧张的局势将会得到缓解，这种比价关系也可能会恢复到正常值。 于是，该金属进口贸易商决定在LME以1500美元/吨的价格买入3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15600元/吨的价格卖出3000吨三月期铝期货合约。 案例分析（三）铝品种跨市套利 一个月以后，两市场的三月期铝的价格关系果然出现了缩小的情况，比价仅为10.2：1（
15、分别为15200元/吨，1490美元/吨）。 于是，该金属进出口贸易商决定在LME以1490美元/吨的价格卖出平仓3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15200元/吨的价格买入平仓3000吨三月期铝期货合约。 这样该金属进出口贸易商就完成了一个跨市套利的交易过程，这也是跨市套利交易的基本方法，通过这样的交易过程，该金属进出口贸易商共获利95万元。（不计手续费和财务费用） （15600-15200）-（1500-1490）*8.3）*3000=95（万元） 三、投机交易 投机交易是指期货交易者依据其对某些期货商品价格变化的预测判断，通过买空和卖空方式，利用价格波动来获取利润的交易方式。
16、 具体形式有两种：买空投机和卖空投机。 （一）买空投机 买空投机是指投机者预测价格可能上涨，在价格还未上涨之前买入期货合约，等到价格上涨到一定水平就平仓了结，从中获利。 （二）卖空投机 卖空投机是指投机者预测价格可能会下降，便在价格下跌之前卖出期货合约，待到价格跌到一定水平时，再买回，卖出与买进之间的差额即为获利额。第三节 农产品期货市场交易品种与交易策略 一、进行期货交易的农产品必须满足三个条件： 1、标准化的商品 2、能储存足够长时间的商品 3、现货商品价格必须能波动，以产生风险与利润。 被列为期货交易的农产品主要有： 1、谷物类 2、油菜籽及其制品类 3、畜产品类 4、林产品类 5、食品类 6、纺织品类。 二、从事农产品期货交易需要掌握的咨讯 1、上市期货农产品的特征、产地、生长期、总产量、品种等常识。 2、准备交易的期货农产品在国际、国内市场上的地位，可替代产品以及季节变化对供求关系的影响。 3、对期货价格具有决定性影响的因素。 （1）自然条件与产量 （2）宏观经济政策 （3）重点生产、经营与储备信息 （4）社会因素 三、主要产品的交易策略（略）本章小结 1、农产品期货交易的概念与功能 2、农产品期货交易的构成 3、农产品期货交易的方式 4、农产品期货交易的品种与策略
